公司业绩表现 - 摩根大通最新季报营收和利润均超出市场预期，但需扣除一笔与苹果信用卡及从高盛收购的投资组合相关的 **22亿美元** 拨备 [1] - 公司净利息收入实现 **7%** 的同比增长 [1] - 市场业务（销售和交易）表现强劲，实现 **70%** 的同比增长 [1] - 投资银行业务表现疲软，同比下降 **5%**，环比下降 **11%**，主要受债务和股权承销业务低迷拖累 [1] 管理层与市场影响 - 首席执行官杰米·戴蒙在财报电话会议上的言论对市场反应有重大影响，其观点常引发市场波动 [1] 公司业务概览 - 摩根大通是一家综合性金融服务公司，业务涵盖银行、贷款、支付、投资管理、投资银行、资产管理和咨询解决方案 [2]

高盛第四季度及2025全年业绩表现 - 第四季度净利润为46亿美元 每股收益14.01美元 较去年同期增长12% 远超分析师预期 [1] - 2025全年净利润为172亿美元 较2024年全年增长27% 为历史第二高利润年份 [5] - 第四季度净营收为135亿美元 较去年同期下降3% [2] - 2025年全年净营收和交易撮合费用均创下历史第二高纪录 [5] 交易撮合与投行业务 - 第四季度交易撮合费用跃升25%至25.7亿美元 符合分析师预期 并超越了除花旗集团外的其他大型银行竞争对手 [2] - 表现突出的并购咨询业务飙升41%至13.6亿美元 与分析师预期大致相符 [6] - 第四季度来自市场部门的股票交易费用跃升24%至43亿美元 [6] - 全年交易总额较2024年增长16% [6] - 公司录得有史以来最高的年度股票交易费用 [6] 苹果信用卡组合转让的影响 - 将苹果信用卡组合转让给摩根大通的交易带来21.2亿美元的净收益 这反映了与该组合相关的贷款损失准备金的释放 [2] - 该交易带来一次性每股0.46美元的收益提振 [2] - 该交易也导致公司季度净营收下降 [2] - 公司已将苹果信用卡这一“头痛”业务置于身后 [5] 管理层评论与展望 - 高盛首席执行官大卫·所罗门表示 在整个业务中持续看到高水平的客户参与度 并预计势头将在2026年加速 从而激活整个公司的飞轮效应 [3] - 所罗门强调 尽管在整个业务中存在有意义的资本配置和向股东返还资本的机会 但坚定不移的重点仍然是保持严格的风险管理框架和稳健的标准 [4] 行业动态与竞争对手表现 - 交易撮合热潮在2025年大部分时间席卷华尔街 但在第四季度 高盛一些最接近的竞争对手的活动有所减弱 [7] - 摩根大通表示 其投行业务费用较去年同期骤降4% 未达到分析师和该行自身在12月初设定的预期 [8] - 摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆表示 交易撮合时期表现较弱的一个促成因素包括“一些交易的时间被推迟到了2026年” [8] 市场反应与股价表现 - 公司股价在周四早盘小幅上涨 [3] - 过去12个月 公司股价上涨超过60% [3]

美国经济现状与展望 - 美国经济在2025年第四季度保持韧性 劳动力市场虽有所软化但并未恶化 消费者持续支出 企业总体保持健康 这些良好状况可能持续一段时间 [3] - 尽管消费者信心疲弱 但数据显示趋势基本符合历史常态 并未出现恶化 所有收入阶层的借记卡和信用卡销售额同比增长7% [3] - 短期（未来6至12个月）宏观前景相当积极 消费者仍有资金 就业市场虽有减弱但仍存在 大规模财政刺激法案和去监管带来支持 美联储每月购买400亿美元国债为经济提供了更多流动性和顺风 [3] - 长期风险包括复杂的地缘政治局势 粘性通胀风险 高企的资产价格 以及美国和全球庞大的财政赤字 [3] 摩根大通信贷与损失状况 - 全行净核销额（即无法收回的不良贷款）从一年前的24亿美元上升了4% [4] - 信贷成本为47亿美元 其中包括25亿美元的净核销额和21亿美元的净准备金计提 [4] - 21亿美元的净准备金计提主要反映了为苹果信用卡组合的远期购买承诺设立的22亿美元准备金 [4] - 管理层预计2026年信用卡净核销率约为3.4% 略高于2025年的约3.3% 这一预期基于消费者持续韧性推动的有利拖欠趋势 [8] 投资银行业务与市场活动 - 2025年第四季度投资银行费用同比下降5% 主要原因是上年同期基数较高以及部分交易被推迟至2026年 [5] - 展望未来 管理层预计2026年客户参与度和交易活动将保持强劲 受到建设性市场动态的支持 这反映在公司的业务管道中 [5] 对非银行金融机构贷款的看法 - 管理层注意到非银行金融机构贷款活动增长及其部分构成的新颖性 对该领域的风险保持警惕 [6] - 鉴于结构性保护措施 预计该类别贷款出现损失通常只会在发生欺诈或深度衰退的情况下出现 在后一种情景中 对终端借款人的传统贷款相关损失可能是行业更关注的问题 [6] 利率与监管政策观点 - 管理层当前的展望遵循远期利率曲线 该曲线目前假设2026年将有两次降息 [7] - 管理层认为 若实施信用卡利率上限管制 将导致非常广泛的人群失去信贷渠道 尤其是最需要信贷的人 这将对消费者产生相当严重的负面影响 并可能对整个经济造成负面后果 [9][10][11]

核心业绩表现 - 第四季度调整后净利润为147亿美元 或每股5.23美元 超出分析师预期的每股4.92美元 [2] - 第四季度总收入为467.7亿美元 超出彭博共识预期的463.5亿美元 [2] - 包含与收购苹果信用卡组合相关的22亿美元信贷储备后 净利润同比下降7%至130亿美元 或每股4.63美元 [2] 各业务部门表现 - 市场部门收入同比增长17%至82亿美元 固定收益和股票交易表现均超预期 [3] - 投资银行业务收入同比下降2%至26亿美元 所有产品类别的费用均有所下降 [3] 管理层评论与展望 - 首席执行官杰米·戴蒙认为业绩反映了强大的执行力、长期投资、有利的市场背景和严格的资本配置 [3] - 公司预计2026财年净利息收入约为1030亿美元 高于市场预期的1003.8亿美元 [4] - 管理层认为美国经济保持韧性 得益于坚实的消费者支出和健康的商业活动 尽管劳动力市场有所疲软 但状况并未显著恶化 [4] - 管理层指出 在财政刺激、特朗普总统任内的银行业放松管制以及近期美联储降息的支持下 当前环境可能持续一段时间 [4] 市场反应 - 尽管业绩超预期 但受投资银行业务收入下降影响 公司股价在财报发布当日盘中下跌超过2% [1]

核心业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为5.23美元，超过市场预期的5.01美元 [1] - 净收入为457.9亿美元，同比增长7%，超过市场预期的456.9亿美元 [6] - 报告季度净收入为130.3亿美元，若剔除为苹果信用卡组合远期购买承诺计提的22亿美元信贷储备，则同比下降7% [8] 收入驱动因素 - 净利息收入同比增长7%至250亿美元，主要受收益率上升和总贷款同比增长11%推动 [4][6] - 非利息收入同比增长7%至208亿美元 [6] - 市场业务收入表现强劲，同比增长17%至82亿美元，远超管理层预期的低双位数增长 [2] - 其中，固定收益市场收入增长7%至53.8亿美元，股票市场收入飙升40%至28.6亿美元 [2] 业务板块表现 - 商业与投资银行业务和资产与财富管理业务的净收入同比增长 [8] - 消费者与社区银行业务和公司业务的净收入同比下降 [8] - 消费者与社区银行业务平均贷款余额同比增长1%，借记卡和信用卡销售额增长7% [4] - 抵押贷款费用及相关收入下降5%至3.57亿美元 [4] 投资银行业务 - 投资银行业务表现弱于管理层预期，总费用同比下降5%至23.5亿美元，而公司此前预期为低个位数增长 [3] - 咨询费用下降3%，债务承销费用下降16%，股权承销费用下降2% [3] 费用与支出 - 非利息支出（管理基础）为239.8亿美元，同比增长5% [7] - 增长主要源于更高的薪酬、经纪与分销费用、营销成本、占用费用及汽车租赁折旧，部分被联邦存款保险公司特别评估应计项目的释放所抵消 [7] - 管理层预计今年调整后的非利息支出将达到1050亿美元，较2025年的960亿美元上升 [5] 信贷质量与拨备 - 信贷损失拨备为46.6亿美元，同比飙升77%，其中包括为苹果信用卡组合计提的拨备 [9][10] - 净核销额增长5%至25.1亿美元 [11] - 截至2025年12月31日，不良资产为103.6亿美元，激增11% [11] 资本状况与股东回报 - 截至季度末，一级资本比率（预估）为15.5%，低于去年同期的16.8% [12] - 一级普通股权益资本比率（预估）为14.5%，低于去年同期的15.7% [12] - 每股账面价值为126.99美元，去年同期为116.07美元 [12] - 每股有形普通股账面价值为107.56美元，去年同期为97.30美元 [12] - 本季度公司以79亿美元回购了2670万股股票 [13] 管理层展望 - 管理层预计今年净利息收入将接近1030亿美元，较2025年的959亿美元增长7.4% [4] 同业动态 - 美国银行预计于1月14日公布2025年第四季度及全年业绩，其季度收益共识预期在过去一周被下调1%至0.95美元，意味着同比增长15.9% [15] - 花旗集团也计划于1月14日公布业绩，其季度收益共识预期在过去七天下调5.2%至1.65美元，意味着同比增长23.1% [16]

业绩总结 - 2025年第四季度净收入为130亿美元，同比下降7%[8] - 2025年第四季度管理收入为468亿美元，同比增长7%[8] - 2025年第四季度净利息收入为251亿美元，同比增长7%[8] - 2025年第四季度非利息收入为217亿美元，同比增长7%[8] - 2025年全年净收入为570亿美元，同比下降2%[13] - 2025年全年管理收入为1856亿美元，同比增长3%[13] - 2025年第四季度每股收益为4.63美元，同比下降0.44美元[5] 用户数据 - 活跃移动客户数为6170万，同比增长7%[20] - 客户投资资产（EOP）为12699亿美元，同比增长17%[23] - 借记和信用卡销售额为5125亿美元，同比增长7%[20] 贷款与存款 - 2025年第四季度平均贷款为1.5万亿美元，同比增长9%[8] - 2025年第四季度平均存款为2.6万亿美元，同比增长6%[8] - 银行及财富管理部门的平均贷款为187亿美元，同比下降3%[23] 收入与费用 - 2025年第四季度费用为240亿美元，同比增长5%[8] - 2025年全年费用为102.56亿美元，同比增长5%[25] - 信贷成本为42.44亿美元，净坏账（NCOs）为20.44亿美元，同比持平[25] 市场展望 - 2026年净利息收入预计约为1030亿美元，市场依赖性[51] - 2026年净利息收入（不包括市场）预计约为950亿美元，市场依赖性[51] - 2026年调整后费用预计约为1050亿美元，市场依赖性[51] - 2026年信用卡服务的净坏账率预计约为3.4%[51] 新产品与技术 - 固定收益市场收入为53.8亿美元，同比增长7%[31] - 资产管理的平均资产（AUM）为4791亿美元，同比增长18%[34] 其他信息 - 2025年第四季度的市场净利息收入约为80亿美元[45] - 2025年调整后费用为960亿美元，预计2026年将增长至约1050亿美元[48]

交易概述 - 摩根大通同意从高盛手中接管苹果信用卡组合 交易将把超过200亿美元的卡余额转移到摩根大通的平台[1] - 交易预计需要大约24个月完成 仍需获得监管批准[1] - 摩根大通计划在下周公布2025年第四季度业绩时 记录一笔22亿美元的与交易相关的信贷损失拨备[1] 对苹果及持卡人的影响 - 苹果信用卡客户预计将保留现有功能和奖励 该卡将继续在万事达卡网络上运行[2] - 摩根大通表示 期待未来共同创新 并欢迎苹果成为其行业领先联名信用卡项目的最新合作伙伴[2] - 万事达卡确认将继续作为苹果信用卡的支付网络[3][4] 对高盛的影响 - 此次合作关系的结束源于高盛在消费银行业务中遇到的困难[2] - 该协议实质上标志着高盛进军消费贷款业务的终结[3] - 高盛董事长兼首席执行官表示 这笔交易基本完成了其消费业务聚焦范围的收窄[3] - 高盛表示 该交易将在下周公布业绩时使其每股收益增加46美分[3] 背景信息 - 苹果信用卡于2019年与高盛作为发卡行合作推出 主打无费用和现金返还等功能[2] - 高盛和苹果在2023年透露计划逐步结束合作关系[3]

交易概述 - 摩根大通已达成协议 将从高盛手中接管苹果信用卡项目 [1] 交易参与方 - 交易买方为摩根大通 [1] - 交易卖方为高盛 [1] - 交易标的为苹果信用卡项目 [1] 信息来源 - 该消息由《华尔街日报》于周三报道 [1] - 报道援引了熟悉此事的人士的说法 [1]

交易概述 - 摩根大通已达成协议，将成为苹果信用卡的新发卡行，取代高盛集团 [1] - 该交易在经历约一年的谈判后已接近最终敲定 [2] - 摩根大通和高盛两家银行均拒绝就此置评 [1] 交易财务细节 - 摩根大通将以超过10亿美元的折扣，承接约200亿美元的信用卡余额 [2] - 该消息由《华尔街日报》率先报道 [2]

消费者金融保护局监管行动变化 - 消费者金融保护局终止了与苹果公司和美国银行的和解协议 停止了原定持续数年的监管监控[1] - 该监管机构还终止了与丰田和美国银行的和解 并停止了大部分在拜登政府时期启动且在前总统特朗普重返办公室时仍悬而未决的执法行动[4] - 监管机构于7月1日取消了针对Navy Federal Credit Union的9500万美元罚款 但未提供此举的理由[4] 已终止的和解协议细节 - 与苹果公司的和解于2024年10月宣布 涉及指控该公司和高盛不当处理苹果信用卡客户的交易纠纷并误导客户关于某些交易是否免息[3] - 与美国银行的和解于2023年宣布 包括指控该银行在大流行期间非法阻止消费者获得失业救济金[3] - 两项和解均包含为期五年的强化合规与合作条款[4] 其他相关监管行动 - 消费者金融保护局于2024年11月对Navy Federal Credit Union处以罚款 要求其向客户退还8000万美元的非法收费 并向该机构的受害者救济基金支付1500万美元罚款[5] - 监管机构于5月放弃了对Google Payment的监管努力 解除了对母公司Alphabet潜在的合规负担[5] - 监管机构于4月退出了一项针对次贷汽车集团Credit Acceptance的诉讼 该诉讼指控其歪曲信贷成本并诱骗借款人陷入昂贵贷款[6]