公司业绩表现 - 公司第四季度利润超出市场预期 [1] - 业绩增长主要由咨询业务和资产管理业务的强劲增长所推动 [1] 公司管理层变动 - 公司任命内部人士Tracy Farr为首席财务官 [1]

Fund-Raising and Dealmaking Will Dominate Private Asset Managers' Earnings - Barron'sSkip to Main ContentThis copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com.# Fund-Raising and Dealmaking Will Dominate Private Asset Managers' EarningsBy [Bill Alpert]ShareResize---ReprintsIn th ...

文章核心观点 - 在2026年JPMorgan医疗健康会议上 制药行业高管讨论了影响2026年及未来发展的关键主题 包括药品定价协议、专利悬崖、并购交易以及特朗普第二任期政策的影响 行业对交易活动复苏持乐观态度 并认为企业能够通过业务发展来管理定价压力并抵消专利到期带来的收入损失 [1][2][3][4][5] 药品定价 - 多家制药公司与美国政府达成了药品定价协议 这是特朗普“最惠国”政策的一部分 协议涉及将医疗补助计划患者的某些药品价格与国外最低价格挂钩 并同意在包括即将推出的TrumpRx网站在内的直销平台上以折扣价销售某些药品 [6] - 高管们认为这些协议降低了政策不确定性 预计对业务影响温和可控 赛诺菲CEO表示能够管理该影响并交付有吸引力的长期计划 [7] - 阿斯利康CFO表示 其定价协议目前仅适用于特定的医疗补助人群 占公司全球销售额的“低个位数百分比” 初步影响有限且可管理 [9] - 辉瑞CEO认为 定价协议将帮助公司向欧洲等国施压以提高药价 并暗示可能停止向拒绝支付更高价格的国家供应药品 [10][11] 专利损失与交易并购 - 制药公司面临专利到期导致的收入损失风险 到本年代末 重磅药物专利到期可能导致行业损失约3000亿美元收入 但公司对通过交易并购等工具来增加新收入、抵消损失充满信心 [3][11] - 默克公司预计到2030年代中期 新产品将贡献约700亿美元的销售额 这几乎是华尔街预计其明星抗癌药Keytruda在2028年专利到期前销售额的两倍 Keytruda在2024年销售额为294.8亿美元 占公司当年总收入的近一半 [13] - 默克CEO表示公司仍在寻找交易机会 交易规模上看至多150亿美元 并愿意进行更大规模的交易 [14] - 百时美施贵宝面临最严重的专利到期风险 其重磅血液稀释剂Eliquis在2024年销售额为133亿美元 占公司当年收入的四分之一以上 但公司CEO表示有潜力在本年代末推出多达10种新产品 并在2026年将有6种潜在新产品的11项后期数据读出 [14][15] - 诺和诺德在部分国家面临其明星药物司美格鲁肽的专利到期 其CEO表示2026年将因仿制药竞争和美国定价协议而成为“价格压力之年” 公司旨在通过销量增长和积极的业务发展来抵消降价影响 [16][17][18] 疫苗政策 - 一些高管对美国卫生与公众服务部及其部长罗伯特·F·肯尼迪领导下 美国免疫政策的变更表示担忧和失望 这些变更包括疾病控制与预防中心减少了对儿童常规推荐的疫苗接种数量 [19] - 辉瑞CEO批评这些政策变更“毫无科学价值” 只是为了服务政治议程 他认为这将导致儿童疫苗接种率下降和疾病增加 但不相信会影响公司的盈利 [20] - 赛诺菲CEO表示 特朗普政府对疫苗的审查符合公司在2024年大选前的预期 公司只能坚持证据事实 [21]

高盛第四季度及2025全年业绩表现 - 第四季度净利润为46亿美元 每股收益14.01美元 较去年同期增长12% 远超分析师预期 [1] - 2025全年净利润为172亿美元 较2024年全年增长27% 为历史第二高利润年份 [5] - 第四季度净营收为135亿美元 较去年同期下降3% [2] - 2025年全年净营收和交易撮合费用均创下历史第二高纪录 [5] 交易撮合与投行业务 - 第四季度交易撮合费用跃升25%至25.7亿美元 符合分析师预期 并超越了除花旗集团外的其他大型银行竞争对手 [2] - 表现突出的并购咨询业务飙升41%至13.6亿美元 与分析师预期大致相符 [6] - 第四季度来自市场部门的股票交易费用跃升24%至43亿美元 [6] - 全年交易总额较2024年增长16% [6] - 公司录得有史以来最高的年度股票交易费用 [6] 苹果信用卡组合转让的影响 - 将苹果信用卡组合转让给摩根大通的交易带来21.2亿美元的净收益 这反映了与该组合相关的贷款损失准备金的释放 [2] - 该交易带来一次性每股0.46美元的收益提振 [2] - 该交易也导致公司季度净营收下降 [2] - 公司已将苹果信用卡这一“头痛”业务置于身后 [5] 管理层评论与展望 - 高盛首席执行官大卫·所罗门表示 在整个业务中持续看到高水平的客户参与度 并预计势头将在2026年加速 从而激活整个公司的飞轮效应 [3] - 所罗门强调 尽管在整个业务中存在有意义的资本配置和向股东返还资本的机会 但坚定不移的重点仍然是保持严格的风险管理框架和稳健的标准 [4] 行业动态与竞争对手表现 - 交易撮合热潮在2025年大部分时间席卷华尔街 但在第四季度 高盛一些最接近的竞争对手的活动有所减弱 [7] - 摩根大通表示 其投行业务费用较去年同期骤降4% 未达到分析师和该行自身在12月初设定的预期 [8] - 摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆表示 交易撮合时期表现较弱的一个促成因素包括“一些交易的时间被推迟到了2026年” [8] 市场反应与股价表现 - 公司股价在周四早盘小幅上涨 [3] - 过去12个月 公司股价上涨超过60% [3]

核心观点 - 摩根大通即将公布第四季度业绩 拉开银行财报季序幕 其表现预计将为2026年整个行业定下基调[1] - 2026年银行业的故事主线预计将从利率驱动转向交易撮合 投资银行和交易收入成为关键焦点[2] - 分析师认为摩根大通股票目前被低估 并上调其目标价 同时认为整个银行板块估值均处于低位[5][6] 2026年行业展望与驱动力 - 行业焦点从利率驱动利润转向交易撮合和股票承销 以重振增长势头[2][4] - 投资银行业务 并购和股票发行是大型银行相对于地区性银行的优势所在[3] - 预计2026年摩根大通收益增长将因降息而放缓[4] 摩根大通具体业务与预期 - 公司经历了多年来最繁忙的夏季交易撮合活动 并预计该势头将持续到第四季度及新年[4] - 分析师将关注公司如何为SpaceX传闻中1.5万亿美元的IPO及其他大型科技IPO进行布局[3] - 分析师预测公司2026年核心净利息收入为950亿美元 营收同比增长6%[6] 股票估值与市场观点 - 美国银行证券分析师将摩根大通目标价从350美元上调至362美元 意味着较当前水平有11%的上涨空间 并重申“买入”评级[5] - 该分析师认为当前股价低估了公司的市场与技术领导地位 强劲的盈利能力以及充足的资本[6] - 知名电视主持人Jim Cramer认为整个银行板块的股票都很便宜[6]

核心观点 - 摩根大通即将公布第四季度业绩 其表现将为2026年整个银行业定下基调[1] - 2026年银行业的故事主线将从利率驱动转向交易撮合 投资银行和交易收入成为关键[2] - 分析师认为公司股票目前被低估 银行板块整体估值具有吸引力[5][6] 业绩与行业展望 - 摩根大通作为货币中心银行 凭借其在投行、并购和股票发行业务上的优势持续跑赢地区性银行[3] - 由于利率下调 预计公司2026年的盈利增长将放缓 市场关注点将转向大型银行能否通过交易流和股票承销重燃增长动力[4] - 公司首席财务官在三个月前的第三季度业绩会上表示 经历了长时间以来“最繁忙的夏季”交易活动 并预计这一势头将持续到第四季度及新年[4] 投资银行业务催化剂 - 分析师和投资者将寻找线索 观察摩根大通如何为SpaceX传闻中1.5万亿美元的IPO以及其他期待已久的科技公司IPO进行布局[3] - 2026年的故事核心将是交易撮合 投资银行和交易收入成为关键亮点[2] 财务预测与估值 - 美国银行证券分析师将摩根大通目标价从350美元上调至362美元 较当前水平有11%的上涨空间 并重申“买入”评级[5] - 该分析师预测公司2026年核心净利息收入为950亿美元 营收同比增长6%[6] - 摩根大通目前远期市盈率为15.46倍 市销率为5.09倍 显著低于跟踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF 28.15倍的市盈率[7] - 分析师认为当前股价低估了公司的市场与技术领导地位 以及其强劲的盈利能力和充足的资本[6] - 知名电视主持人Jim Cramer上月表示 “银行股都很便宜”[6] 市场表现 - 摩根大通股价周一下跌1.43% 收于324.49美元 隔夜上涨0.07%[8] - 该股在Benzinga的Edge股票排名中动量和增长得分较低 但短期和长期价格趋势良好[8]

市场与并购环境 - 2025年股市表现强劲 并购活动在过去一年也异常活跃 [1] - 企业软件领域的并购尤其火热 大型收购方利用股价下跌的机会进行收购 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被引用并同步至如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

核心观点 - 美国大型银行预计在2025年以创纪录的股价、强劲的资产负债表和监管自由收官 行业表现强劲且前景乐观 银行ETF投资者正关注这一趋势 [1] 行业与指数表现 - 衡量美国大型贷款机构的KBW银行指数年内上涨30% 表现优于标普500指数 [3] - 银行股表现优于市场其他股票 [2] - 摩根大通、美国银行和富国银行股价创下历史新高 花旗集团股价七年来首次超过其账面价值 [3] - 分析师指出这预示着2026年将有更多进展 [3] - 富国银行分析师Mike Mayo表示上行空间超出其年初预期 大型银行明年可能继续跑赢 [4] 银行ETF表现 - 重仓大型贷款机构的ETF表现强劲 例如State Street Financial Select Sector SPDR ETF、Invesco KBW Bank ETF和State Street SPDR S&P Bank ETF 年内涨幅在14%至30%之间 [5] - 银行ETF的投资逻辑正在改变 不再仅仅是利率敏感的價值投资 而是日益与资本市场、并购和业务增长挂钩 [13] 业绩驱动因素与前景 - 业绩增长越来越由盈利增长和交易势头驱动 而非简单的利率押注 [6] - 资本市场活动再次成为重要的盈利来源 据Dealogic数据 全球投资银行业务量预计同比增长10% 为2021年以来最高增幅 [7] - 尽管年初有关税波动以及美国政府停摆导致IPO推迟 但分析师预测摩根大通、美国银行、花旗、高盛和摩根士丹利的交易收入在2025年可能达到创纪录水平 该集团净利润也有望创历史新高 [8] - 花旗集团CFO Mark Mason在高盛组织的会议上表示 尽管存在不确定性 但全球经济必须增长 因此资本市场在某种程度上是开放的 [9] 监管与资本影响 - 去监管正在改变银行ETF的投资逻辑 高盛分析师预测 得益于特朗普政府期间采用的去监管政策 美国银行到年底将能够部署1800亿至2000亿美元的过剩资本 [10] - 这些资金预计将用于股票回购、科技支出以及越来越多的并购 这对重仓银行的ETF投资组合是好消息 [10] 公司具体目标与计划 - 主要银行制定了雄心勃勃的盈利目标 美国银行的目标是ROTCE达到16%至18% 富国银行在摆脱2016年虚假账户丑闻的约束后 目标是17%至18% [11] - 摩根大通计划在2026年额外投资100亿美元 以加强信用卡和分支机构业务、员工薪酬以及人工智能投入 [12] 对ETF投资者的意义 - 随着银行重新获得监管自由且扩张计划再次提上日程 投资金融业的ETF可能正处在一个新周期的起点 这个周期更少关乎生存 更多关乎资本配置 [13] - 高盛分析师Richard Ramsden指出 若希望经济增长更快 就需要有人提供融资 [13]

公司管理层观点 - 瑞穗金融集团总裁兼集团首席执行官Masahiro Kihara对投行业务前景表示乐观 [1] - 管理层认为投资银行的增长势头将在日本和美国市场持续 [1] 公司战略与业务动态 - 瑞穗金融集团是日本第三大银行 [1] - 公司一直在美国市场进行扩张 [1]

并购市场与投行业务前景 - 并购市场正变得异常活跃，强劲的企业并购背景正在推高华尔街的薪酬待遇 [1] - 行业预计将迎来历史上第二繁忙的年份，高盛今年已参与顾问的交易额“超过1万亿美元” [2] - 华尔街主要银行报告了交易活动的复苏，结束了近三年的低迷和虚假启动 [6] - 摩根士丹利首席执行官表示，在多年只看到“萌芽”后，“飞轮正在形成”，引发银行家对新的企业交易“黄金时代”是否到来的思考 [8] 人才竞争与薪酬趋势 - 为应对预计繁忙的2026年，银行需要精英人才，迫使它们在多年来最强劲的并购背景下争夺顶级交易撮合者 [2] - 高盛CFO承认招聘市场竞争激烈，并准备支付高薪以留住顶尖人才 [3] - 薪酬环境对于顶尖人才是“竞争性”的，公司哲学是保持绩效薪酬制度，确保能够非常有竞争力地支付薪酬，特别是对最优秀的员工 [4] 高盛业务表现与战略 - 高盛第三季度顾问收入跃升60%，达到14亿美元 [6] - 公司成立了资本解决方案集团，将承销、赞助商覆盖和公司衍生品业务整合到一个中心枢纽，自成立以来为机构和财富客户带来了更复杂的融资和机会 [4] - 将大量资本部署到收购融资中对高盛而言是一项非常有吸引力的业务 [5] - 摩根大通、花旗和摩根士丹利在最近一个季度的投资银行费用均实现了两位数增长 [6]