投资评级与核心观点 - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究在2026年2月9日发布的报告观点一致，该报告指出星展银行2025年四季度税后净利润较市场一致预期低11% [5] - 报告核心观点：星展银行2025年四季度业绩表现低于市场预期，主要受非利息收入疲软和拨备增加拖累，但贷款增长强劲且成本控制良好，2026年业绩指引维持不变 [5] 2025年第四季度财务业绩 - **整体盈利**：2025年四季度税后净利润为22.6亿新加坡元，环比下降24%，同比下降14% [5] - **净利息收入**：环比持平，同比下降4% [5] - 集团净息差环比收窄3个基点至1.93%，商业账簿净息差收窄6个基点至2.34% [5] - 贷款总额环比增长1.8%，贸易贷款领涨 [5] - 存款环比增长3%，主要来自活期存款流入，活期存款比率升至54% [5] - **非利息收入**：环比下降26%，同比下降2% [5] - 净手续费收入环比下降13%，同比增长12%，主要由财富管理业务驱动（同比+24%，环比-19%） [5] - 财富管理资产管理规模环比增加140亿新加坡元（+3%），达到创纪录的4880亿新加坡元 [5] - 市场交易收入环比大幅下降65%，同比下降3% [5] - **运营支出**：2025年四季度运营支出环比下降1%，同比下降1%，成本收入比升至42.9%（对比2025年三季度40.4%及2024年四季度43.6%） [5] - **股息**：季度总股息为0.81新加坡元，其中普通股息0.66新加坡元/股，资本返还股息0.15新加坡元/股，符合预期，隐含股息率5.5%（不含回购） [5][10] 资产质量与资本状况 - **资产质量**：不良贷款率稳定在1.0% [5] - 因房地产敞口导致新增不良资产环比激增565% [5] - 四季度特别拨备为36个基点（2025年三季度：15个基点；2024年四季度：20个基点），使2025财年特别拨备达19个基点，处于17-20个基点的指引区间内 [10] - 一般拨备释放部分抵消了特别拨备增加的影响 [5][10] - 不良资产覆盖率降至130%（对比2025年三季度139%及2024年四季度129%），仍处健康水平 [10] - **资本状况**：完全分阶段CET1比率保持稳健于15.0%（2025年三季度为15.1%） [10] 2026年业绩指引 - 总收入预计与2025年持平；净利息收入将小幅下降 [10] - 非利息收入预计保持高个位数增长；其中财富管理业务增速预计为中双位数 [10] - 成本收入比预计维持在低40%区间 [10] - 专项拨备指引为17-20个基点；存在一般拨备回拨可能 [10] - 税后净利润预计将略低于2025年水平 [10] 公司业务概况与市场信息 - **业务概况**：星展银行是总部位于新加坡的最大银行，提供全面的零售银行、财富管理和机构银行服务，业务遍及全球18个市场，其中新加坡、香港、中国、台湾、印尼和印度为亚洲六大重点市场 [8] - **收入结构**：按产品分类，零售银行/财富管理占45.5%，机构银行占41.1%；按地区分类，亚洲地区收入占比高达96.9% [9] - **股价与市值**：截至2026年2月6日，股价为59.3新加坡元，市值为1286.30亿美元 [13] - **主要股东**：淡马锡持股28.96%，资本集团持股4.92% [13] 催化因素 - 财富管理费复苏（非利息收入最大组成部分）部分取决于联邦基金利率周期及投资者风险偏好何时恢复 [6] - 对资本管理的关注可能推动2025年再次向股东返还超额资本 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净利润为3000万美元，摊薄后每股收益为0.06美元，而上一季度为每股净亏损0.07美元，公司恢复盈利 [5] - 第四季度拨备前净收入环比增加4500万美元，实现约900个基点的正运营杠杆 [7] - 第四季度净息差环比扩张14个基点（调整一次性对冲收益后），若包含2000万美元的长期FHLB预付款对冲终止收益，净息差为2.14%，环比增长23个基点 [14][17] - 全年核心运营费用较2024年减少约7亿美元，成本控制良好 [17] - 期末普通股一级资本充足率为12.83%，较目标运营区间下限10.5%高出近21亿美元税前资本 [15] - 期末贷款损失拨备覆盖率为1.79%，在可比区域性银行中处于高位 [9] - 2026年每股收益指引为0.65-0.70美元，2027年指引为1.90-2.00美元 [16] - 第四季度利息成本存款成本环比下降26个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业与工业贷款**：第四季度C&I贷款净增长3.43亿美元，环比增长2%，连续第二个季度实现净增长 [7][11] - **商业与工业贷款**：第四季度C&I贷款承诺总额增长28%至30亿美元，新发放贷款增长22%至21亿美元 [10] - **商业地产贷款**：第四季度通过平价偿还等方式，多户住宅和商业地产贷款总额减少23亿美元，全年减少121亿美元（自2023年底以来下降25%） [7][22] - **商业地产贷款**：商业地产集中度比率下降120个百分点至381% [22] - **存款业务**：第四季度偿还了约17亿美元平均成本为4.74%的经纪存款，以及10亿美元平均成本为4.3%的FHLB预付款 [14][18] - **存款业务**：第四季度有54亿美元零售定期存款到期，平均成本4.29%，其中约86%续存至利率低约45-50个基点的新产品 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **纽约市多户住宅市场**：公司持有92亿美元“50%或以上单位受租金管制”的多户住宅贷款，占该细分市场的98%，当前贷款价值比为70% [23] - **纽约市多户住宅市场**：上述92亿美元贷款中，43亿美元（47%）被列为关注或不良类贷款，其中19亿美元为不计息贷款 [24] - **纽约市多户住宅市场**：针对不计息贷款部分，已计提相当于贷款额21%的核销和拨备 [24] - **整体信贷质量**：第四季度关注与不良类贷款减少3.30亿美元（环比下降2%），自年初以来减少29亿美元（下降19%） [26] - **整体信贷质量**：第四季度净核销额减少2700万美元（下降37%）至4600万美元，净核销率改善16个基点至30个基点 [26] - **整体信贷质量**：第四季度不计息贷款减少2.67亿美元（下降8%）至30亿美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转型为全国表现最佳的区域性银行之一，拥有多元化的资产负债表、收入来源以及强大的资本、流动性和信贷质量 [6] - 未来将继续通过平价偿还和机会性贷款销售，主动降低商业地产风险敞口，并通过C&I贷款平台增长实现贷款组合多元化 [8] - 目标是将贷款组合结构逐步调整为商业地产、C&I贷款和消费贷款各占三分之一 [22] - 公司资本充足率在同行区域性银行中名列前茅，流动性头寸强劲，现金和证券占总资产比例增至25% [9] - 公司计划在2026年恢复商业地产贷款发放，目标年度发放额约20亿美元，但将避开纽约市多户住宅领域 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年业绩，尤其是第四季度恢复盈利感到满意，认为为2026年及以后的可持续增长和盈利奠定了基础 [5][10] - 预计2026年盈利将持续增强，实现全年盈利，驱动力包括净利息收入增长、息差扩张以及持续的成本控制 [8] - 市场对其他银行和政府支持企业收购多户住宅贷款的需求依然强劲 [20] - 利率下降环境将有助于多户住宅借款人再融资，并可能刺激抵押贷款活动 [102][133] - 管理层认为公司对利率敏感性基本中性，但业务模式能从降息环境中受益 [133] 其他重要信息 - 第四季度有几项特殊项目：对Figure Technologies的投资估值较9月30日增加900万美元；计提了400万美元与2026年1月裁员相关的遣散费 [16] - 公司已完成对约93%的商业地产借款人2024年度财务报表的审查，其中80%状况稳定，7%改善，13%恶化 [28] - 约有129亿美元多户住宅贷款将在2027年底前重置或到期，加权平均票息低于3.7% [23] - 第四季度30-89天逾期贷款增加4.53亿美元至9.88亿美元，主要受12月比9月多一天以及单一借款人还款模式影响，截至1月26日约70%已转为正常 [27] - 公司拥有约21亿美元税前超额资本，管理层认为足以覆盖投资组合可能出现的进一步恶化 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 净利息收入指引下调1亿美元的原因是什么 [34] - 主要原因是多户住宅和商业地产贷款的平价偿还活动高于预期，公司利用回收的现金进一步去杠杆，偿还了FHLB预付款和经纪存款 [35][37] 问题: 对2026年平价偿还的指引为35-50亿美元，其中预计有多少是不良贷款 [39] - 参考第四季度18亿美元平价偿还中50%为不良贷款，以及2025年全年40%-50%的比例，预计2026年这一比例不会发生变化 [39] 问题: 如何看待为计划中的贷款增长提供资金的能力，特别是通过核心存款增长 [46] - 管理层对核心存款增长有信心，渠道包括全国350家银行网点、利用新增C&I客户关系获取存款和费用收入，以及私人客户银行业务 [48][50] 问题: 鉴于公司基本面改善、盈利恢复且拥有大量超额资本，是否考虑启动股票回购 [51][52] - 董事会和管理层正在讨论如何部署超额资本，变量包括目标领域的资产负债表增长速度和不良贷款的处置进度，如果资本未用于业务，会积极考虑回购 [53] 问题: 批发融资占资产13%，在预算中该比例将如何变化 [59] - 公司已大幅减少经纪存款，计划在2026年继续利用多余现金偿还FHLB预付款以进一步去杠杆 [59][60] 问题: 2026年费用指引为17.5-18亿美元，低于当前运行率，有何具体举措 [61] - 费用下降将来自持续的成本优化举措，包括FDIC费用减少、技术项目提升效率以及房地产优化，此外第四季度激励薪酬和遣散费相关支出较高具有暂时性 [62][63] 问题: 除了有机增长，还有什么因素可能导致公司暂时保留超额资本 [66] - 主要考虑因素包括：继续成功减少不良贷款、对未来18个月内到期/重置贷款（特别是约90亿美元在2027年底前到期的贷款）的信用状况有更清晰的把握 [68][69] 问题: 纽约市可能实施租金冻结，公司对此有何了解，借款人有何反馈 [71] - 目前市场流动性依然强劲，第四季度平价偿还活跃，公司正在分析租金长期持平对投资组合的影响，并持续通过年度财务报表审查等多种方式监控风险 [71][72][76] 问题: 关于进入破产程序的借款人，能否提供最新情况和主要启示 [79] - 拍卖已完成并获法院确认，预计在一季度末前完成出售，相关贷款（约4.5亿美元）已计入不计息贷款，所有必要的核销已在第四季度及以前计提 [80][81] 问题: 在租金管制投资组合中，43亿美元关注/不良贷款有多少已重新定价，到2026年底比例如何 [83] - 这43亿美元中，54%已经重新定价，另有36%将在未来18个月内重新定价，总计90%将在18个月内完成重新定价 [84] 问题: 新增C&I贷款和恢复发放的商业地产贷款的定价（息差）如何 [89] - 新增C&I贷款息差为SOFR上浮175-300个基点，混合水平约230个基点；新增商业地产贷款息差约为SOFR上浮200-225个基点 [89] 问题: 如何看待2024年纽约州长选举及2019年租金法修订可能的变化 [90] - 选举将按常规进行，2019年法规中关于“幽灵单元”（空置单元改造不经济）的部分可能有共同修正的基础，目前各方正在积极对话 [91][92] 问题: 对平价偿还活动持续性的信心如何，特别是如果利率下降 [100] - 基于其他金融机构和政府支持企业的强劲需求，管理层预计2026年季度平均平价偿还额仍将在10亿美元左右，降息环境将有助于借款人再融资 [101][102] 问题: 风险加权资产增长轨迹如何，以及第一季度及未来的股数指引 [105] - 第四季度股数为4.59亿股，2026年指引约为4.73亿股，2027年约为4.79亿股（完全稀释，包含权证） [106] - 风险加权资产增长方面，虽然C&I贷款增长消耗资本，但公司正在减少风险权重更高的不计息贷款（150%）和不良贷款（100%），因此资本消耗并不像看起来那么严重 [106][107] 问题: C&I贷款平均规模2500万美元，是否涉及银团贷款，能否分享其他承销指标 [112] - 目标是在大多数情况下成为客户的主要银行，建立全面关系，而非仅参与大型银团，贷款高度分散，平均规模25-30百万美元，信贷审批流程严格，设施使用率通常在70%左右 [112][113][116][117] 问题: 2026年净息差指引2.40%-2.60%范围较宽，哪些因素可能导致结果偏向区间两端 [118] - 区间较宽反映了多个变动因素：多户住宅/商业地产贷款偿还与重置的比例、C&I和新增商业地产贷款的增速与定价、存款成本下降速度以及不计息贷款的减少进度 [119][121] 问题: 根据幻灯片11的模型，C&I贷款增长潜力巨大，但全年指引为60-75亿美元，差异原因是什么 [127] - 幻灯片上的数字是基于125名客户经理每人每年完成4笔交易的目标模型，但并非所有人均能达到100%目标，此外资产支持贷款和经销商融资组合仍有部分流失，且存在正常的贷款偿还和额度使用波动 [128][131][132] 问题: 在当前利率前景不确定的情况下，何种利率环境对公司最理想 [133] - 公司资产负债表对利率基本中性，但降息环境有助于多户住宅借款人和抵押贷款业务，从业务模式角度看是有利的，收益率曲线中5年期和10年期利率下降将特别有益 [133][134] 问题: 第一季度净息差和净利息收入展望如何，剔除一次性收益后 [137] - 未提供具体季度指引，但预计净息差将延续第四季度（调整后2.05%，环比增14个基点）的积极轨迹，在2026年内持续季度环比改善 [137] 问题: 2027年资产规模指引是否仍是约1080-1090亿美元 [138] - 2027年底的资产规模指引已调整为约1030亿美元 [138] 问题: 现金和证券的增长构成如何，现金余额下降的原因 [144] - 现金减少主要用于去杠杆（偿还FHLB预付款和经纪存款），同时公司在第四季度增持了10亿美元证券，现金和证券头寸在一定程度上可互换管理 [144][145] 问题: 期末存款成本是多少，到期定期存款续存后的利率水平如何 [146] - 截至年末，所有存款（含不计息活期存款）的即期成本为2.56%，第一季度有53亿美元平均成本4.13%的定期存款到期，预计续存后可实现25-35个基点的成本节约 [146][147] 问题: 提供的股数指引是平均稀释股数吗，是否包含权证 [149] - 是的，提供的股数指引是完全稀释股数，包含了权证的影响 [150] 问题: 未来两年到期的多户住宅贷款整体信用状况如何，不良贷款余额是否会大幅下降 [154] - 预计2026年可将不计息贷款减少10亿美元（其中包含约4.5亿美元的破产相关贷款），未来到期贷款的信用特征与以往到期的贷款没有本质不同，公司会对未来18个月内到期/重置的贷款进行深入分析并纳入拨备评估 [154][155][156] 问题: 2026/2027年业绩指引面临的最大风险是什么 [161] - 主要风险在于公司能否成功执行增长计划，虽然有许多变动因素需要估计，但管理层对团队的执行力有信心 [161] 问题: 随着C&I业务增长，存款结构将如何变化 [164] - 预计将利用客户关系带来更多存款，理想情况是获得不计息活期存款，但初期会是计息活期存款和货币市场存款的组合，目标是建立全面的客户关系，获取存款和费用收入 [164][167]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为470万美元，摊薄后每股收益为0.77美元 [5] - 2025年全年净收入为1880万美元，摊薄后每股收益为3.07美元，较2024年增长43% [6] - 有形账面价值增至每股20.79美元，较上一季度增加0.83美元，较2024年底增加4.09美元或24% [5] - 2025年净息差增长58个基点至3.86%，第四季度净息差（税收等值基础）为4.03%，较第三季度增长20个基点，较2024年第四季度增长52个基点 [6][11] - 2025年效率比率从2024年的69.1%改善至62.7% [7] - 第四季度非利息收入为390万美元，较上一季度减少16.9万美元 [12] - 第四季度非利息支出为1230万美元，较上一季度增加100万美元 [12] - 第四季度信贷损失拨备为50万美元，而上一季度为85万美元 [11] - 第四季度净核销额为34.1万美元，而上一季度为230万美元 [11] - 截至2025年12月31日，信贷损失拨备为1250万美元，占贷款总额的1.12% [12][20] - 股东权益在第四季度增加490万美元，达到1.606亿美元，每股账面价值增至26.44美元 [17] - 有形普通股权益与资产比率超过8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年平均贷款总额增长11.5%，年末贷款总额为11亿美元 [7] - 第四季度贷款总额减少630万美元，但平均贷款仅减少210万美元 [14] - 商业房地产贷款组合本季度增加470万美元，农业贷款组合增加290万美元 [19] - 商业贷款和1-4户住宅房地产贷款组合有所减少 [19] - 抵押贷款团队业绩强劲，贷款发放量同比增长11% [7] - 投资证券在第四季度减少190万美元，主要因到期额超过购买额 [15] - 投资组合平均久期为4.0年，预计未来12个月现金流为8640万美元 [15] - 投资组合的税前未实现净损失本季度减少170万美元至750万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州经济保持健康，截至11月30日，经季节性调整的失业率为3.8% [21] - 堪萨斯州房地产经纪人协会报告显示，房屋销售量为2560套，同比下降9.6%，而中位销售价格从一年前的26.5万美元上升至27.7万美元 [21] - 11月售出的房屋通常在市场上停留19天，并以挂牌价的100%售出 [21] - 库存状况继续正常化，活跃挂牌量增至7833套，供应月数为2.6个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过定价纪律和核心存款基础的性质来控制存款成本 [6] - 在控制费用增长的同时，增强服务客户的能力，并在整个组织和业务范围内投资于人才 [7] - 全年努力处理一些有问题的信贷，以优化贷款组合并加强整体资产负债表 [7] - 持续监控并建设性地处理不良贷款 [7] - 第四季度出售低收益投资证券，作为重新定位投资证券组合以提高未来收入的策略一部分 [12] - 存款增长使得公司能够减少更昂贵的短期借款 [16] - 截至12月31日，贷存比为79.1%，为未来贷款增长提供了充足的流动性 [16] - 公司将继续投资于人才，进行战略投资以更好地服务客户，并抓住市场增长机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年实现了正运营杠杆，收入增长17%超过了间接费用增长 [6] - 收入增长主要由净利息收入的持续扩张推动，净利息收入在2025年每个季度都有增长 [6] - 存款总成本具有吸引力，2025年全年改善至1.56%，第四季度为1.50% [6] - 第四季度净利息收入为1480万美元，较第三季度增加69.5万美元，主要得益于资产收益率上升和融资成本下降 [9] - 第四季度贷款利息收入增加7.5万美元至1790万美元，原因是贷款收益率提高 [10] - 第四季度存款利息支出减少27.2万美元，尽管平均存款余额增加，但存款成本下降 [10] - 借款资金利息支出减少32.5万美元，原因是平均余额和借款利率下降 [10] - 生息存款平均利率下降12个基点至2.06% [10] - 其他借款资金平均利率下降16个基点至4.93%，原因是短期联邦基金利率下降 [11] - 第三季度核销额较高，是因为与一笔商业信贷达成了解决方案 [12] - 专业费用增加是由于本季度审计和咨询成本较高 [13] - 本季度记录了120万美元的税费，实际税率为20% [13] - 进入2026年，公司期待在2025年奠定的基础上继续发展 [23] 其他重要信息 - 董事会已宣布每股0.21美元的现金股息，将于2026年2月26日支付给截至2026年2月12日在册的股东，这是自母公司2001年成立以来第98次连续季度现金股息 [8] - 截至2025年12月31日，不良贷款（主要是非应计贷款）略低于1000万美元，占贷款总额的0.90%，较2024年底减少了310万美元，改善了24% [20] - 剩余的不良贷款中，有190万美元有政府担保，公司正在努力收回 [20] - 逾期30至89天但仍计息的贷款余额略有下降，总计430万美元，占贷款总额的0.38% [20] - 截至2025年12月31日，存款总额为14亿美元，第四季度增加了6340万美元 [16] - 本季度，计息支票和货币市场存款增加了7160万美元，而存单减少了1210万美元 [16] - 公共资金存款账户的季节性增长以及核心存款的增长推动了存款的季度增长 [16] - 非计息存款年末占总存款的26.3% [16] - 本季度总借款减少了7980万美元 [16] - 截至2025年12月31日，合并及银行资本比率强劲，超过被视为资本充足的监管资本水平 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议记录中未包含问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为910万美元，每股收益1.15美元，其中包含150万美元与州税申报和预估税务状况调整相关的一次性所得税费用[3] - 剔除一次性调整后，第四季度运营收入为1070万美元，每股运营收益1.36美元[3] - 第四季度拨备前净收入为1490万美元，占平均资产的180个基点，较上一季度增加10个基点，较2024年第四季度增加75个基点[4][9] - 净利息收入为2690万美元，非利息收入增至340万美元，主要由220万美元的SBA贷款销售收益驱动[9] - 净息差扩大至340个基点，较上一季度增加6个基点，主要得益于存款成本下降15个基点至3.15%[9] - 资产收益率在本季度收缩11个基点至6.23%[10] - 效率比率改善至50.8%，上一季度为51.4%[8] - 有形账面价值每股增至37.84美元，较2024年增长11%[12] - 2025年全年有效税率为27.4%，包含一次性费用，预计未来有效税率约为25%[13] - 第四季度运营资产平均回报率为1.29%，运营有形普通股平均回报率为14.32%[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度净贷款增长1.22亿美元，全年净贷款增长1.34亿美元，年增长率为5%[6][9]；第四季度新发放贷款2.4亿美元，全年总发放贷款超过9亿美元，其中SBA贷款发放约6800万美元[5][9] - **SBA业务**：第四季度SBA贷款发放总额为2400万美元，全年为6800万美元[6]；第四季度SBA贷款销售收益为220万美元，使全年实现收益达到510万美元[6]；非利息收入中SBA销售收益环比增加约80万美元[11] - **存款业务**：平均低成本存款余额较上一季度增加2200万美元（增长5%），较2024年第四季度增加8600万美元（增长21%）[5]；总存款成本在2025年末为3.08%[10] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产质量**：不良资产占总资产比例降至49个基点，上一季度为56个基点[7]；本季度不良资产减少190万美元[11]；信贷损失拨备约为60万美元[11]；信贷损失拨备金占总贷款比例为108个基点，对不良贷款的覆盖率达188%[12] - **资本与流动性**：总资产为34亿美元，较上一季度增长3.6%[12]；预估合并普通股一级资本比率为10.2%，银行总资本比率为12.9%[12]；资产负债表保持资本充足且流动性良好[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点包括：加强信贷、改善融资结构、建立非利息收入、实现高质量增长、秉持创新思维并持续投资于人才和技术[14] - 公司通过增加浮动利率贷款敞口来主动管理利率风险，截至2025年末浮动利率贷款占贷款组合的38%，2024年末为23%[5] - 利用低利率环境对12亿美元定期存款进行了重新定价，并降低了关键非到期计息存款的利率[5] - 致力于建立多元化、经常性的收入来源，SBA部门的成功增长是这一战略的成果[15] - 持续投资于人才、技术和能力建设，员工人数从约145人增至170人（增长超过10%），以增强面向客户和运营的团队[49] - 公司认为持续投资对于保持竞争力至关重要[52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着政府关门结束和SBA在11月重新开放，SBA业务已完全恢复发放和销售，预计该业务将继续成为多元化收入基础和整体盈利能力的重要且不断增长的贡献者[6] - 尽管净息差在本季度继续扩大，但扩张速度已放缓，这是公司有意增加浮动利率贷款敞口的结果[4] - 预计未来12个月将有12亿美元的定期存款以有利条件重新定价，平均利率降低32个基点，预计将带来约400万美元的年化增量收益，或约12个基点的净息差收益[10] - 对2026年的信贷质量保持建设性展望[4] - 2026年业绩指引：贷款增长4%-5%；净利息收入在1.11亿至1.12亿美元之间；非利息收入增至约1100万至1200万美元；总非利息支出在6400万至6500万美元之间[16] 其他重要信息 - 公司对约2.5亿美元的指数存款按100%的Beta值进行了重新定价，并将约7亿美元的非到期存款利率平均降低了22个基点[10] - 本季度记录了一次性非经常性所得税费用150万美元，其中85.5万美元与基于最终申报对前一年度州税预估的调整有关，69.2万美元与因预估变化和公司州级业务扩展而增加的FIN 48不确定税务状况储备有关[12] - 第四季度通过出售130万美元的OREO房产和收取40万美元的SBA担保金，改善了资产质量[8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年贷款增长的驱动因素，是偿还与新发放贷款的比例如何？[19] - 管理层承认2025年，尤其是上半年的偿还量有些出乎意料，改变了公司的预期[20] - 公司已经适应了这种“新常态”，预计能够更早地在年度内平衡资产负债表，并建立贷款渠道以应对更多业务量[20] - 管理层表示，在资本充足的前提下，只要有贷款需求，公司就能达到增长目标[21] 问题: 当前的贷款渠道构成如何？[22] - 贷款渠道以商业和工业贷款为主，比例约为60/40（C&I占60%）[25] - 过去几年公司持续降低了投资者商业房地产贷款的比例，预计2026年将继续成为强劲的C&I房地产贷款发放方[25] 问题: 对2026年低成本存款增长的预期是多少？[29] - 管理层未提供具体的增长指引数字，但预期会持续改善[30] - 指出平均低成本存款较上一季度增长5%，较2024年第四季度增长21%，并认为5%的年增长率数字可能偏保守[29][33] - 贷款增长是存款增长和资本比率共同作用的结果，更多的存款增长可用于偿还经纪存款[32] 问题: 非利息收入（主要是SBA收入）在2026年是否有季节性？[34] - 除非发生政府关门，否则预计全年生产将平稳进行[35] 问题: 对2026年SBA贷款发放量的预期是多少？[39] - 为实现非利息收入目标，预计SBA贷款发放量需要达到约1亿美元[39] - 2025年是SBA部门全面运作的第一年，完成了约6000万美元的发放[43] - 确认2025年第四季度SBA发放量略低于2500万美元[44][45][46] 问题: 2026年费用增长的主要驱动因素是什么？[47] - 主要驱动因素是对人员和流程的投资[49] - 2025年员工人数从约145人增至170人，费用指引中包含了进一步的适度增长[49] - 管理层强调，尽管支出增加，但盈利能力和盈利指引也同步增长，投资是在保持盈利能力增长的同时进行的[50] - 公司坚信必须持续投资于人才和技术以保持竞争力并为未来做好准备[52] 问题: 当前新发放贷款的定价和利差情况如何？[53] - 近期未出现利差压缩[54] - 公司发放大量浮动利率贷款，因此随着指数下降，浮动利率贷款的发放息票也会下降；固定利率贷款主要参考国债定价[54] - 虽然看到其他金融机构提供更低信贷利差的报价，但由于贷款需求，公司通常能够维持自身的信贷利差[54]

核心观点 - UMB金融公司2025年第四季度业绩全面超预期 每股收益3.08美元 同比大幅增长 并超出市场共识预期 推动股价上涨近2% [1][10] - 业绩强劲主要得益于净利息收入大幅增长 手续费收入势头稳健 以及收购Heartland Financial带来的规模效益和有机增长 [2][14] - 尽管非利息支出显著增加且信贷质量面临一定压力 但公司效率比率和部分资本比率有所改善 [2][7][12] 财务业绩 - **营收与利润**：第四季度营收7.209亿美元 同比飙升66% 超出市场预期6.2% 2025年全年营收26.5亿美元 高于2024年的16.3亿美元 [4] - **每股收益**：第四季度运营每股收益3.08美元 同比大幅增长 上年同期为2.49美元 2025年全年运营每股收益11.35美元 高于上年的9.41美元 [1][3] - **净利息收入**：第四季度净利息收入5.225亿美元 同比飙升94.3% 环比增长10% [4] - **净息差**：在完全应税等值基础上 净息差为3.29% 同比上升72个基点 环比上升25个基点 [5] - **非利息收入**：第四季度非利息收入1.984亿美元 同比增长20.1% [6] - **非利息支出**：第四季度非利息支出4.256亿美元 同比大增57.4% 其中包含3970万美元与收购相关及其他非经常性成本 调整后的运营非利息支出为3.918亿美元 同比增长46.6% [6] 业务增长与规模 - **贷款增长**：第四季度平均贷款余额383亿美元 环比增长3.2% 期末贷款余额为388亿美元 [8] - **存款增长**：第四季度平均存款余额576亿美元 同比增长51.4% 期末存款余额为607亿美元 [8] - **收购整合**：2025年1月完成的Heartland Financial收购持续带来效益 支持了贷款和存款的稳健增长 [2][14] 信贷与资产质量 - **信贷损失拨备**：第四季度信贷损失拨备为2500万美元 高于上年同期的1900万美元 [11] - **净核销率**：第四季度净核销总额1270万美元 占平均贷款的0.13% 略低于上年同期的0.14% [11] - **不良贷款**：非应计和重组贷款总额为1.447亿美元 远高于上年同期的1930万美元 [11] 资本与盈利能力 - **资本充足率**：截至2025年12月31日 一级风险资本比率为11.55% 高于2024年底的11.29% 总风险资本比率为13.36% 高于上年同期的13.21% [12] - **盈利能力比率**：第四季度平均资产回报率为1.20% 高于上年同期的1.06% 平均普通股回报率为11.27% 低于上年同期的13.53% [13] - **效率比率**：效率比率改善至55.5% 低于上年同期的61.8% 表明盈利能力提升 [7] 行业表现 - **BOK金融公司**：2025年第四季度调整后每股收益2.48美元 超出市场预期 同比增长16.9% 业绩受益于净利息收入和总费用佣金增长 [17] - **First Horizon公司**：2025年第四季度调整后每股收益0.52美元 超出市场预期 上年同期为0.43美元 业绩受益于净利息收入和非利息收入增长 且未计提信贷损失拨备 [18]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][5] 核心观点 - 杭州银行高成长性延续，资产质量优质 [1] - 净利润延续两位数高增，2025年归母净利润同比增长12.1%至190.30亿元 [1] - 信贷延续高增，扎实做好金融“五篇大文章”，相关领域贷款增速均高于整体贷款增速 [2] - 资产质量指标均处在低位，拨备覆盖率保持同业前列 [2] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入387.99亿元，同比增长1.1%，增速较前三季度回落0.3个百分点 [1] - **净利润**：实现归母净利润190.30亿元，同比增长12.1%，增速较前三季度回落2.5个百分点 [1] - **收入结构**： - 净利息收入同比增长12.8%，增速较前三季度提升2.9个百分点，表现亮眼 [1] - 非利息收入同比下降19.5%，降幅较前三季度扩大5.5个百分点 [1] - 手续费及佣金净收入同比增长13.1%，增速较前三季度提升0.5个百分点 [1] - 其他非息收入同比下降31%，降幅较前三季度扩大6个百分点，主要受债市波动导致交易账户公允价值亏损及兑付存量债券收益动力下降影响 [1] 资产负债与业务发展 - **规模增长**：期末总资产达2.36万亿元，较年初增长12.0% [2] - **信贷投放**：贷款总额1.07万亿元，较年初增长14.3% [2] - 制造业、科技、绿色贷款、普惠小微企业贷款余额较年初分别增长22.25%、23.44%、22.75%和17.06%，均高于贷款总额增速 [2] - **存款情况**：存款总额1.44万亿元，较年初增长13.20% [2] 资产质量与风险抵补 - **不良率**：期末不良贷款率维持在0.76% [2] - **逾期率**：逾期率0.62%，90天以上逾期率0.53%，与9月末持平 [2] - **拨备水平**：拨备覆盖率为502%，较9月末下降11个百分点，依然处在同业前列 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到2026年LPR大概率仍有所下降，调降2026-2027年归母净利润预测至213亿元和241亿元（原预测233亿元和273亿元），对应同比增速分别为12.0%和13.2% [2] - **估值水平**：当前股价对应2026-2027年预测市净率（PB）分别为0.79倍和0.70倍 [2] - **关键预测数据**： - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为388.02亿元、413.74亿元和459.97亿元，同比增长1.1%、6.6%和11.2% [4][9] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为190.38亿元、213.23亿元和241.46亿元，同比增长12.1%、12.0%和13.2% [4][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025E/2026E/2027E分别为3.03元、3.41元和3.88元 [4][9] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025E/2026E/2027E分别为15.6%、16.2%和16.3% [4][9] - **股息率**：预计2025E/2026E/2027E分别为4.2%、4.7%和5.3% [4]

财务数据和关键指标变化 - **全年业绩**：2025年全年净收入为1.301亿美元，摊薄后每股收益为2.89美元，营收为4.46亿美元，同比增长9.7% [12] 税前拨备前资产回报率为219个基点，资产回报率为136个基点，有形普通股权益回报率为13.5% [12] 全年贷款同比增长8.9%，存款增长2.5% [13] - **第四季度业绩**：第四季度净收入为3450万美元，摊薄后每股收益为0.76美元，营收为1.17亿美元 [13] 税前拨备前收入为5660万美元，税前拨备前资产回报率为232个基点，资产回报率为141个基点，有形普通股权益回报率为13% [14] 营收环比增长1.1%，同比增长12% [14] - **净息差与净利息收入**：第四季度净利息收入为1.01亿美元，环比增长1.4%，全年增长10.7% [18] 净息差扩大至4.35%，环比上升8个基点，同比上升25个基点 [18] 展望基于远期曲线，预计2026年美联储基金利率下降50个基点，第一季度净利息收入指导范围为9900万至1亿美元 [18] - **非利息收入与费用**：第四季度非利息收入为1570万美元，基本与上季度持平 [19] 贷款销售收益为540万美元，环比下降160万美元 [19] 费用为6040万美元，效率比率为50.3%，成本资产比为2.47% [15] 预计2026年季度非利息费用将在5800万至6000万美元之间 [20] - **信贷成本与资产质量**：第四季度信贷损失拨备为970万美元，上一季度为530万美元 [20] 净核销为670万美元，上一季度为710万美元 [20] 贷款损失准备金占总贷款比例上升3个基点至1.45% [15] 不良贷款增加至95个基点，不良资产占总资产比例从69个基点上升至77个基点 [20] - **资本状况**：普通股一级资本充足率为12.33%，环比上升18个基点，同比上升63个基点 [20] 有形普通股权益与总资产比率为11.29%，环比大幅上升168个基点 [21] 每股有形账面价值全年增长约17% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：年末贷款总额为75亿美元，全年增长3.3亿美元 [17] 第四季度贷款环比增长3%，发放活动为3.23亿美元，主要增长来自商业和租赁业务 [14] 贷款发放活动环比增长22%，偿还活动为3.61亿美元，环比增加1.56亿美元 [17] 信贷额度使用率微升至60% [17] - **存款业务**：第四季度存款总额为76.5亿美元，环比下降2.3%，主要由于年末资产负债表管理及季节性流出 [17] 无息存款占比基本持平于24% [14] 存款成本下降19个基点至2%以下 [14] - **商业支付业务**：该业务于2025年4月启动，已成功吸纳6名客户，并有更多客户在渠道中 [22] 已增加约7000万美元的负债余额，并带动了ACH交易量和金额的相应增长 [22] - **SBA贷款业务**：贷款销售收益受到溢价和销售贷款组合的影响 [19] 2026年季度贷款销售收益预测平均为550万美元，第一季度因季节性因素预期较低 [19] 管理层认为，尽管销售利润率有所压缩，但该业务在风险调整后的回报仍具吸引力 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - **芝加哥市场地位**：公司是芝加哥最大的社区银行，也是第二大本地商业银行 [7] 预计在2026年资产超过100亿美元后，将成为当地最大的商业银行 [31] 芝加哥银行市场为公司提供了显著的增长和发展机会 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略愿景**：公司的“北极星”目标是成为卓越的本地商业银行 [4] 战略聚焦于商业银行业务，力求在该领域做到卓越，而非面面俱到 [8] - **有机增长**：公司将重点放在有机增长上，认为其资产负债表、稳定的所有权结构以及平台为贷款人提供了超越大多数银行的优势，无需依赖交易 [7] 正在推进商业支付等新业务以实现增长 [22] - **资产规模里程碑**：公司正为在2026年跨越100亿美元资产门槛做准备 [11] 第四季度进行了积极的资产负债表管理，以确保年末资产低于100亿美元 [17] 预计将在2026年内跨过该门槛，并已做好充分准备 [22] - **技术投资与员工**：公司升级了重要的客户面对技术平台 [11] 员工队伍稳定，流失率低，拥有超过1000名员工，并被评选为2026年美国最佳工作场所之一 [6] 公司相信“员工第一”的银行模式能带来顶级的股东回报 [6] - **资本配置与股东回报**：资本实力的增强为资源分配提供了灵活性，第四季度回购了约34.6万股股票 [15] 董事会批准了新的回购计划，允许回购最多5%的流通股，并将季度股息提高了20% [16] 资本优先事项包括支持有机增长、维持可持续的股息、保持并购灵活性以及通过回购返还资本 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年运营环境与预期不同，利率在高位维持时间比预期更长，宏观经济不确定性增加，监管和政策变化速度加快 [11] 公司处于一个规则秩序衰退、充满不确定性的时代，这使得作为本地社区银行对客户更为重要 [6] - **未来展望**：管理层对2026年感到乐观，公司拥有强大的团队、真正的运营杠杆和稳固的竞争地位 [23] 预计2026年贷款将保持中个位数增长 [17] 净核销率指导范围预计在30-40个基点之间 [49] - **利率与净利息收入展望**：基于远期利率曲线，预计2026年美联储将降息50个基点 [18] 公司正在努力通过增长资产负债表和降低资产敏感性来维持净利息收入 [18] 由于公司资产敏感，在降息环境中需要约一个季度来重新定价和调整 [47] 其他重要信息 - **并购整合**：公司在2025年完成了与First Security的交易，并在一个季度内完成了系统转换和整合 [11] - **监管关注**：公司正在密切关注监管环境，特别是资产门槛的潜在变化，但不会因此放缓发展步伐 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对哪些业务领域最感到兴奋，以及在哪些方面效率有所提升？ [29] - 管理层对商业支付团队感到兴奋，该团队于去年4月启动，正在谨慎进入市场，已开始吸纳客户、增加存款和交易量，并最终带来费用收入 [30] 同时，对公司在芝加哥商业银行业务中继续获取市场份额的能力感到兴奋，随着资产超过100亿美元，将成为当地最大的商业银行 [31] 问题: 关于资本目标和资本回报的思考，以及并购环境如何？ [32] - 公司倾向于持有更多资本以保持灵活性，这使其能够快速抓住市场机会 [33] 资本优先事项包括：1) 支持资产负债表有机增长和业务发展；2) 维持可持续且增长的股息；3) 保持并购灵活性；4) 执行股票回购计划 [34] 公司将通过股息和回购将过剩资本返还给股东 [33] 问题: 关于降低资产敏感性的计划及其对净息差的影响？ [36] - 公司对净息差增长感到满意，并希望保持稳定 [36] 正在发行一些存单并增加计息负债，以获得更多浮动利率负债，但这需要时间 [36] 由于年末为控制资产规模低于100亿美元而出售了证券，预计第一季度会购回，这些交易利润率较低，因此公司更关注净利息收入的稳定增长 [38] 当前较高的净息差为公司提供了竞争灵活性 [39] 问题: 贷款增长展望中，哪些细分领域机会最好？ [43] - 商业贷款仍是主要增长领域，房地产贷款增长将取决于交易活动，随着利率下降，交易活动可能增加 [43] 目前中个位数的增长指导是稳健的 [43] 问题: 第一季度净利息收入是否具有季节性？ [44] - 第一季度天数较少，通过息差计入的贷款费用等也较低，因此净利息收入会有所下降 [45] 此外，由于美联储在第四季度降息，SBA贷款在1月1日重置，这也影响了第一季度指导 [48] 问题: 对2026年净核销和拨备的展望？ [49] - 净核销率指导范围预计在30-40个基点之间，可能位于该区间的高端或低端 [49] 问题: 贷款发放和偿还活动如何支撑中个位数净增长展望？ [55] - 增长将主要来自商业银行业务类别，季度间的差异主要取决于偿还金额的预测准确性 [56] 公司指引投资者参考演示材料第6页的投资组合趋势图表 [56] 问题: 鉴于过去两年净利息收入持续超出指引，未来是否会给出更乐观的展望？ [58] - 净利息收入超预期部分原因是贷款偿还低于预期，以及公司在存款定价方面的出色表现 [59] 公司在存款定价方面的内部模型表现优异，这得益于更精细的投资组合细分和定价决策 [63] 但随着降息空间收窄和竞争因素，这种优势将逐渐减弱 [60] 商业支付业务的成功可能在未来带来更乐观的指引 [61] 问题: SBA业务的风险调整回报是否仍然具有吸引力？ [65] - 管理层认为距离需要重新考虑其吸引力还有相当距离 [65] 销售利润率的压缩很大程度上与贷款期限组合（如25年期与10年期）以及政府担保贷款的类型组合有关 [65] 需要看到利润率出现更大幅度的压缩才会重新评估 [66] 问题: 商业支付业务的客户类型、尽职调查以及中期目标？ [70] - 客户包括薪资处理公司等，也可能涉及金融科技公司或嵌入式金融场景 [70] 公司注重建立完善的基础设施、流程和合规程序，客户 onboarding 过程需要6-9个月 [73] 目标是每年谨慎吸纳3-4名客户，而非追求数量 [73] 未来将提供相关进展指标 [72] 问题: 政府停摆是否影响了第四季度SBA业务？ [74] - 影响微不足道 [75] 问题: 非利息收入的可持续性及增长重点领域？ [83] - 当前约1600万美元的季度水平是良好的，公司希望绝对额能增长 [85] 增长领域包括：1) 掉期和衍生品业务；2) 商业支付业务带来的财资管理费；3) 财富管理业务（资产管理规模接近10亿美元）；4) SBA贷款销售收益 [85] 问题: 考虑到年末资产负债表管理，第一季度平均生息资产的指导范围？ [87] - 预计将增加约1.5亿至2亿美元的生息资产，但总资产仍将低于100亿美元 [88] 第一季度平均资产水平可能与第四季度平均的92亿美元相近 [89] 问题: 信贷质量是否有重大变化？ [95] - 没有重大变化，只有正常的起伏波动 [96] 公司对信贷分类采取迅速行动，并对有问题信贷有明确的处置计划 [96] 问题: 考虑到利率环境，核心净息差是否会更稳定？ [97] - 净息差预计将保持稳定，公司对维持当前水平感到满意 [98]

财务数据和关键指标变化 - **全年业绩**：2025年全年净收入为1.301亿美元，摊薄后每股收益为2.89美元，营收为4.46亿美元，同比增长9.7% [13] 税前拨备前资产回报率为219个基点，资产回报率为136个基点，有形普通股权益回报率为13.5% [13] 全年贷款同比增长8.9%，存款增长2.5% [14] 有形普通股权益比率以11.3%收官，资本比率全年持续增强 [14] - **第四季度业绩**：第四季度净收入为3450万美元，摊薄后每股收益为0.76美元，营收为1.17亿美元 [14] 税前拨备前收入为5660万美元，税前拨备前资产回报率为232个基点，资产回报率为141个基点，有形普通股权益回报率为13% [15] 营收环比增长1.1%，同比增长12%，主要由净利息收入增长驱动 [15] - **净利息收入与净息差**：第四季度净利息收入创纪录，达到1.01亿美元，环比增长1.4%，全年增长10.7% [19] 净息差扩大至4.35%，环比上升8个基点，同比上升25个基点 [19] 展望2026年第一季度，基于远期曲线（假设美联储降息50个基点），净利息收入预计在9900万至1亿美元之间 [19] - **非利息收入与费用**：第四季度非利息收入为1570万美元，基本与上季度持平 [20] 贷款销售收益为540万美元，环比下降160万美元 [20] 费用为6040万美元，效率比率为50.3%，成本资产比为2.47% [16] 预计2026年季度非利息费用将在5800万至6000万美元之间 [20] - **信贷成本与资产质量**：第四季度信贷损失拨备为970万美元，而第三季度为530万美元 [21] 净冲销为670万美元，低于上一季度的710万美元 [21] 不良贷款占总资产比例从第三季度的69个基点上升至77个基点 [21] 贷款损失准备金总额为1.09亿美元，占总贷款的1.45%，较上季度上升3个基点 [21] - **资本状况与股东回报**：普通股一级资本充足率为12.33%，环比上升18个基点，同比上升63个基点 [21] 有形普通股权益与总资产比率为11.29%，环比大幅上升168个基点 [22] 本季度回购了约34.6万股股票，董事会新授权了一项可回购高达5%流通股的计划 [16] 董事会批准将季度股息提高20% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：年末贷款总额为75亿美元，全年增长330万美元 [18] 第四季度发放活动保持稳定，为3.23亿美元，增长主要来自商业和租赁业务 [15] 发放活动环比增长22%，达到13亿美元，全年发放总额同比增长17% [56] 第四季度提前还款活动增加1.56亿美元，达到3.61亿美元 [18] 信贷额度使用率微升至60% [18] - **存款业务**：第四季度总存款为76.5亿美元，环比下降2.3%，主要原因是年末资产负债表管理以及季节性流出 [18] 无息存款占比基本稳定在24% [15] 存款成本下降19个基点，至季度低于2% [15] - **商业支付业务**：该业务于2025年4月启动，已成功吸纳6名客户，并有更多客户在洽谈中 [23] 已增加约7000万美元的负债余额，并带动了ACH交易量和金额的相应增长 [23] 目标是以审慎速度增长，预计每年新增3-4名客户，客户上线流程需6-9个月 [74] - **SBA贷款业务**：2026年季度贷款销售收益平均预测为550万美元，第一季度因季节性因素预期较低 [20] 销售收益率的压缩主要与贷款期限结构（如25年期与10年期贷款的比例）以及贷款类型组合有关 [66] - **财富管理业务**：资产管理规模正接近10亿美元里程碑，预计未来将对费用收入做出更大贡献 [87] 各个市场数据和关键指标变化 - **芝加哥市场地位**：公司是芝加哥最大的社区银行和第二大本地商业银行 [8] 预计在资产超过100亿美元后，将成为当地最大的商业银行 [32] 芝加哥银行市场为公司提供了显著的增长和发展机会 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司的“北极星”目标是成为卓越的本地商业银行 [5] 战略重点包括有机增长、严格的信贷纪律以及为跨越100亿美元资产门槛做准备 [23] - **有机增长重点**：优先发展商业支付等新业务，并在所有商业业务中继续获取市场份额 [23] 强调通过内生性增长而非交易来创造价值 [8] - **资产规模管理**：公司正为在2026年跨越100亿美元资产门槛做好准备，并密切监控监管环境，特别是资产门槛的潜在变化 [23] 第四季度进行了主动的资产负债表管理，以确保年末资产低于100亿美元 [95] - **竞争优势**：公司拥有强大的资产负债表、稳定的战略股东群体以及完善的结构，使贷款人员能专注于服务客户，这赋予了公司在有机增长方面的优势 [8] 当前较高的净息差也为公司提供了竞争灵活性 [40] - **人才与文化**：公司拥有超过1000名敬业员工，离职率持续较低，并被提名为2026年美国最佳工作场所之一 [7] 公司认为其人员、战略计划的简洁性以及独特的股东基础是其乐观前景的关键 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年运营环境演变与预期不同，利率在高位停留时间比预期更长，宏观经济不确定性增加，监管和政策变化速度加快 [12] 公司处于一个规则秩序消退的“根本不确定性”时代，这使得本地社区银行对客户更为重要 [7] - **未来展望**：管理层对2026年的定位感到满意，团队强大，能产生真正的经营杠杆，竞争地位稳固，能够抓住市场机会 [24] 预计2026年贷款将保持中个位数增长 [18] 净利息收入目标是在增长资产负债表和降低资产敏感性的同时，保持稳定并实现增长 [19] - **信贷展望**：净冲销率指导范围维持在30-40个基点附近 [50] - **利率敏感性**：公司目前是资产敏感性，在降息环境中需要大约一个季度的时间来重新定价和调整 [48] 目标是通过增加浮动利率负债来降低资产敏感性，以保持净息差稳定 [37] 其他重要信息 - **并购与资本灵活性**：公司持有略高的资本水平以保持灵活性，便于快速抓住市场机会 [34] 资本优先顺序为：1) 支持内生性资产负债表增长；2) 维持可持续且增长的股息；3) 为潜在并购机会保留灵活性；4) 执行股票回购计划 [35] - **技术升级**：2025年公司升级了重要的客户-facing技术平台 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于对哪些业务领域最感到兴奋以及效率提升 - 管理层对商业支付团队感到兴奋，该团队于2025年4月启动，已开始吸纳客户、增加存款和交易量 [31] 同时，公司对在芝加哥商业银行业务中继续获取市场份额的机会感到乐观，特别是在资产超过100亿美元后将成为当地最大的商业银行 [31][32] 问题: 关于资本目标、资本回报和并购环境 - 公司持有略高资本以保持灵活性，便于快速行动 [34] 资本优先顺序包括支持内生增长、维持可持续增长的股息、为并购保留灵活性以及执行股票回购 [35] 近期股息增加20%和新的股票回购授权表明了资本回报的优先级 [34][35] 问题: 关于降低资产敏感性的计划及其对净息差的影响 - 公司目标是通过发行存单和增加浮动利率负债来降低资产敏感性，这需要时间 [37] 第四季度为控制资产规模而出售证券的行为可能在第一季度回购，这些交易利润率较低，因此公司更关注净利息收入的稳定增长 [39] 当前较高的净息差为公司提供了竞争灵活性 [40] 问题: 关于贷款增长展望的具体驱动领域 - 贷款增长预计主要来自商业银行业务，房地产领域则取决于交易活动是否随利率下降而复苏 [44] 总体仍维持中个位数增长的指引 [44] 问题: 关于第一季度净利息收入的季节性以及全年走势 - 第一季度因天数较少和贷款费用较低，净利息收入通常季节性偏弱 [46] 此外，由于公司是资产敏感性，在降息后需要大约一个季度来重新定价 [48] SBA贷款在1月1日重置利率也影响了第一季度指引 [49] 但总体趋势是稳定至全年增长 [46] 问题: 关于2026年净冲销和拨备的展望 - 净冲销率指导范围维持在30-40个基点附近 [50] 问题: 关于支撑贷款增长预期的发放和提前还款活动 - 贷款增长指引考虑了强劲的发放活动，但提前还款的时机和规模有时难以精确预测，第四季度提前还款有所增加 [57] 增长预计主要来自商业银行业务类别 [58] 问题: 关于净利息收入持续超预期的原因以及未来指引是否会更加积极 - 净利息收入超预期部分原因是提前还款低于预期，以及存款定价管理出色 [60] 公司在存款定价的细分和精准度上操作能力有所提升，带来了超额表现 [64] 但随着降息空间收窄和竞争加剧，这种超额表现可能难以持续 [61] 商业支付业务的成功可能在未来带来更积极的指引 [62] 问题: 关于SBA业务的风险调整回报是否仍具吸引力 - 尽管销售收益率有所压缩，但主要与贷款期限组合有关 [66] 管理层认为需要出现更大幅度的压缩才会开始重新评估该业务的风险调整吸引力 [67] 问题: 关于商业支付业务的客户性质、尽职调查以及中期可追踪目标 - 客户包括薪资处理公司等，也可能涉及金融科技公司或嵌入式金融场景 [71][72] 公司提供支付通道、发卡和收单等能力支持 [73] 业务发展审慎，注重流程和基础设施建设，目标每年新增3-4名客户，上线流程需6-9个月 [74] 未来将提供相关进展更新 [73] 问题: 关于政府停摆对第四季度SBA业务的影响 - 政府停摆的影响被认为是微不足道的 [76] 问题: 关于非利息收入的可持续性及增长重点 - 当前约1600万美元的季度非利息收入水平是良好的，公司希望其绝对额增长 [86] 增长重点领域包括互换和衍生品收入、商业支付业务带来的财资管理费、财富管理业务以及SBA贷款销售收益 [86][87] 问题: 关于第一季度平均生息资产的指引，考虑年末资产负债表管理的影响 - 预计第一季度平均生息资产将比第四季度末水平增加约1.5亿至2亿美元，但总资产仍将低于100亿美元 [89] 第四季度平均资产约为92亿美元，期末约为90亿美元，第一季度可能稳定在92亿美元左右 [90][91] 年末资产低于100亿美元是主动管理的结果，此约束在第一季度已不存在 [95] 问题: 关于信贷质量，特别是批评类和分类贷款的变化 - 从第三季度到第四季度，批评类或分类贷款没有重大变化，只有正常的波动 [98] 公司对信用降级和问题贷款的处理迅速且有计划 [98] 问题: 关于扣除收购会计影响后的核心净息差稳定性展望 - 预计净息差将保持稳定，尽管此前有所增长，但未来维持当前水平将是令人满意的结果 [100]

核心观点 - 宁波银行2025年业绩快报显示，公司营收与净利润保持稳健增长，资产规模持续扩张，信贷结构中对公贷款发挥核心拉动作用，存款结构优化助力成本管控，资产质量保持稳定且风险抵补能力强劲 [4][5] 营收与盈利分析 - 2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%，实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1% [4] - 第四季度单季营收与盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - 年化加权平均净资产收益率为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4] - 净利息收入同比增长10.8%，对营收形成有力支撑，测算的净息差代理变量为1.57%，预估第四季度息差保持稳定 [5] - 非利息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，主要受益于财富代销及资产管理业务增长 [5] 资产负债与业务结构 - 2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [6] - 全年贷款投放呈现前置特征，四个季度贷款增量占比分别为64%、13%、17%、6% [6] - 信贷结构上，对公贷款发挥“压舱石”作用，第三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元，零售贷款余额基本持平 [6] - 2025年末总负债同比增长16.9%，存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3% [7] - 存款结构显著优化，全年存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控 [7] - 2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - 2025年末不良贷款率为0.76%，与第三季度末持平 [8] - 拨备覆盖率为373.2%，较第三季度末小幅下降2.8个百分点，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [9]

核心业绩与市场反应 - 公司第四季度业绩未达分析师预期 但股价当日仍上涨约2% [1] - 归属于普通股股东的净利润为12.9亿美元 摊薄后每股收益1.00美元 低于预期的1.09美元 [2] - 总收入为52.5亿美元 低于市场普遍预期的53.1亿美元 [2] 业绩影响因素 - 业绩受到1.3亿美元的法律应计费用和6300万美元的遣散费影响 [2] - 上述费用合计使每股收益减少0.12美元 [2] 核心业务趋势 - 净利息收入环比增长1.9% 达到37.5亿美元 [3] - 净息差扩大6个基点至3.07% [3] - 用于投资的平均贷款环比增长43亿美元 增幅1.3% 反映出广泛的贷款增长 [3] - 总收入较上年同期的50.6亿美元增长5.2% [3]