投资策略 - Zacks排名系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票 [1] - 价值投资是市场中最受青睐的投资策略之一 通过基本面分析寻找被低估的公司 [2] - 除Zacks排名外 投资者还可利用风格评分系统 其中价值投资者最关注"价值"类别 [3] Aisin Seiki公司分析 - ASEKY目前获得Zacks排名第一(强烈买入)和价值评级A [4] - 公司远期市盈率为8.05 显著低于行业平均的19.93 [4] - 过去一年中 ASEKY的远期市盈率最高12.93 最低6.73 中位数8.09 [4] - 公司市销率为0.28 远低于行业平均的0.59 [5] 估值分析 - 价值投资者常用市盈率和市销率等指标评估公司 [5] - 销售数据更难被操纵 因此市销率被视为更好的业绩指标 [5] - 基于当前估值指标和盈利前景 ASEKY很可能被低估 [6]

报告行业投资评级 - AAC、AVC、Fositek、华勤技术、领益、SZS评级为买入 [17] 报告的核心观点 - 看好生成式AI用例增长带动AI设备需求上升，预计全球折叠屏手机出货渗透率将持续提升 [2] - 蓝思科技管理层对产品从智能手机组件拓展至新兴市场持积极态度，预计通过提高利用率和规格升级推动单品价值增加，改善盈利能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 蓝思科技是领先的玻璃外壳和盖板玻璃供应商，服务全球和中国领先智能手机品牌，正从玻璃业务拓展至金属中框，进行更多垂直整合，并向非智能手机市场多元化发展 [3] 2025年展望 - 管理层对2025年增长保持乐观，一季度主要客户推出新机型支撑了淡季利用率，预计下半年随着新机型发布季节性表现更好，公司可提供更多金属中框和玻璃外壳，折叠屏手机市场扩张也将带来单品价值提升 [4][7] 关税影响 - 关税对公司增长影响较小，因多数产品先运往中国客户组装线不受关税影响，需运往非中国组装线的产品客户会支付关税，且公司在全球多地有生产基地可灵活调整产能 [8] 新业务拓展 - 汽车零部件方面，公司目标进入更多中国和全球主要OEM供应链，提高单车价值；2025年与AI眼镜主要厂商Rokid建立战略伙伴关系，随着AI眼镜市场需求增长带来发展机遇 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据中心、HVAC（供热通风与空气调节）、汽车、e - 移动性（电动汽车）等 - 公司：Modine Manufacturing Company (MOD) 纪要提到的核心观点和论据 数据中心业务 - **增长远超预期**：2025财年数据中心业务原预计增长60% - 70%，最新指引为110% - 120% 。原因包括与更多超大规模数据中心运营商建立关系（从1家增至4家）；收购Scott Springfield带来蒸发冷却技术，拓展市场份额；北美和冷水机组市场增长，Buena Vista和Rockridge工厂产能扩张 [4][5][7]。 - **技术优势**：拥有Airedale业务的闭式水循环免费冷却技术，可降低电力和水消耗；Scott Springfield采用蒸发冷却技术，用水多但耗电少，两种技术各有适用场景 [10]。 - **订单与管道转化**：订单转化时间6 - 18个月，取决于问题复杂度，工程工作需6 - 9个月，运营执行约1个季度 。业务机会漏斗大，通过多因素筛选出高概率项目（70% - 90%），据此进行产能扩张，目前产能已从5亿翻倍超10亿 [14][15][18]。 - **客户多元化**：客户结构目前超大规模数据中心运营商和托管数据中心各占50%，去年为60%和40%，未来可能在40% - 60%间波动，取决于客户采用资本支出扩张还是租赁模式 。已获得Neo Cloud提供商1.8亿美元纯AI冷水机组订单 [23][24][27]。 - **竞争优势可持续性**：公司预计2026年数据中心业务有机增长超30%，投资者日给出45% - 55%的复合年增长率 。虽有诸多外部不确定因素（如电力、许可、土地等），但凭借客户关系、技术和产能，若市场持续增长，有望继续超越预期 [30][31][33]。 HVAC业务 - **Absolute Air收购**：收购原因是其为公司长期合作伙伴，可作为产品线自然延伸，增加销售渠道，实现材料采购和管理费用等协同效应，业务重叠主要在加热业务 [34][35][36]。 - **并购管道**：数据中心业务并购活动效果良好，现部分转向其他领域 。收购漏斗不断增强，有大型投资银行主导的拍卖项目和小型关系驱动交易，对获取更多交易有信心 [38][40][41]。 - **热交换产品业务**：通过8020战略对业务进行转型，精简SKU和终端用户，降低收入同时提高利润率至两位数 。业务市场多元化，包括热泵（欧洲塞尔维亚工厂与多家热泵制造商有合作）、泳池加热器、房车、数据中心和制冷设备等 [43][44][45]。 - **学校HVAC业务**：学校IAQ和HVAC业务规模60.7亿美元，占总收入比例小但过去几年因ESSER资金增长两倍 。虽资金停止，但供应链未跟上订单，工厂仍有一年潜在订单积压 。通过收购Scott Springfield和Jensen业务实现无机增长以抵消潜在下滑 [46][47][48]。 Performance Technologies (PT) 业务 - **领导过渡与目标**：Neil临时领导PT业务，目标是快速增长、控制成本、简化和整合组织，不追求显著收入增长，重点是提高EBITDA百分比以实现投资者目标 。过渡时间取决于是否达到利润率目标，目前需维持一段时间以稳定业务、深化8020战略和维护关键关系 [50][51][53]。 汽车业务 - **剥离计划**：计划剥离2.5 - 3亿美元主要为汽车的收入 。宏观条件改善，关税不构成问题，因业务是区域性的 。过去四年平均每年通过产品线退出和资产剥离减少1亿美元收入，希望一次性完成剩余汽车业务剥离，该业务对公司非核心，但对买家有吸引力，因有先进内燃机需求、资本和客户基础，且已实现低两位数EBITDA [55][56][58]。 移动性市场 - **内燃机市场**：欧洲明年有相关法规将推动商用车市场行为，预计市场复苏在今年晚些时候，与公开信息一致 [65]。 - **e - 移动性市场**：公司项目主要在北美，会根据需求调整 。联邦资金减少，目前主要是加利福尼亚、纽约和马萨诸塞州等州在市政巴士和校车方面投资发展EV平台 [66][67][68]。 关税管理 - **气候解决方案业务**：通过分销渠道和发动机模型将关税转嫁给客户，与竞争对手做法相同 [70]。 - **数据中心业务**：与关键客户的长期协议中，客户承担关税责任，但长期可能需重新协商，公司有应对方案，可根据客户意愿转移生产 [71][72][73]。 - **Performance Technologies业务**：有能力通过价格转嫁部分关税，对低销量客户通过附加费方式，但谈判时间长 。公司全球运营，有37个设施分布在15个国家，可根据OEM需求调整生产地点 。供应链方面，减少对中国依赖，约1亿美元从中国的采购主要用于支持墨西哥工厂 [74][75][77]。 资本分配 - **优先级**：并购优先级最高，内部资本支出用于数据中心增长次之，股票回购优先级较低 。公司有1亿美元回购计划，在当前估值和资产负债表状况下会积极参与回购市场 [81][82][83]。 - **资产负债表管理**：保持资产负债表保守，目标杠杆率在1 - 2倍，目前低于1倍 。在进行收购时可能会有现金积累情况，但会平衡前瞻性规划和资产负债表管理 [85][86][87]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将于21日发布报告，部分前瞻性内容无法在本次会议讨论 [3]。 - 数据中心业务管道规模是过去季度收入的5 - 6倍（到2028 - 2029年），但存在诸多假设条件，如电力供应、土地购买、监管审批和建设进度等 [21][22]。

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为3.574亿美元，同比下降15%，剔除AT和M业务后下降13%；环比下降5%，主要受医疗和工业业务下滑影响，汽车业务有个位数增长 [13] - 第二季度毛利率为6.6%，较2024财年第二季度下降160个基点，主要因销售额下降导致吸收减少 [13] - 第二季度调整后销售和管理费用为1010万美元，较去年同期的1540万美元减少530万美元，降幅34%；占销售额的2.9%，较去年同期改善80个基点 [14][15] - 第二季度调整后营业收入为1330万美元，占净销售额的3.7%，去年同期调整后结果为1910万美元，占比4.5% [16] - 第二季度其他收入和费用为支出480万美元，去年同期为支出530万美元，利息费用同比下降31% [16] - 第二季度有效税率为1.2%，2024财年第二季度为26.5%，主要因预计关闭坦帕工厂和出售AT和M业务，转回评估准备金 [17] - 2025财年第二季度调整后净利润为740万美元，合每股摊薄收益0.29美元，去年同期调整后净利润为980万美元，合每股摊薄收益0.39美元 [17] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为5390万美元，本季度经营活动产生的现金流为2950万美元，连续四个季度为正 [17] - 现金转换周期为107天，2024财年第二季度为117天，上一季度为108天 [18] - 本季度末库存为3.062亿美元，较第一季度减少2900万美元，较去年同期减少1.49亿美元，降幅33% [18] - 第二季度资本支出为650万美元，平衡了维护需求和长期增长投资 [18] - 截至2024年12月31日，借款为2.05亿美元，较第一季度减少4100万美元，较财年初下降9000万美元，降幅30% [19] - 第二季度末短期可用流动性（现金及现金等价物加上未使用的信贷额度）总计2.803亿美元 [19] - 2025财年净销售额预计在14 - 1.44亿美元之间，此前指引为14.4 - 15.4亿美元；调整后营业收入预计占净销售额的3.4% - 3.6%，此前指引为4% - 4.5% [21] - 预计资本支出仍为4000 - 5000万美元；关闭坦帕工厂的总退出成本预计在650 - 850万美元之间，且预计出售房产的收益将超过退出成本 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 净销售额为1.93亿美元，较去年第二季度下降4%，占公司总销售额的54% [9] - 中国业务连续两个季度表现强劲，月产量达到创纪录水平；北美业务因库存积压、需求下降和产品停产，销量持续疲软；欧洲市场也面临挑战 [9] - 正在罗马尼亚逐步推进新的制动项目，1月份实现首次发货 [10] 医疗业务 - 第二季度净销售额为8400万美元，较去年同期下降2%，占公司总销售额的23% [10] - 本季度下降主要发生在北美和亚洲，与泰国一个项目的停产以及FDA召回对最大医疗客户的持续影响有关 [11] - 作为CMO，制造能力不仅限于电子和印刷电路板组装，还包括精密注塑塑料、完整设备组装和冷链管理等，支持生产自动注射器等选定的药物输送设备 [12] - 被选为最大医疗客户呼吸护理最终组装和HLA业务的唯一供应商，预计在2026财年末推出该项目 [11] 工业业务 - 净销售额为8100万美元，剔除AT和M业务后同比下降20%，占公司总销售额的23% [12] - 北美和欧洲销售额下降，亚洲销售额略有下降，智能计量项目客户因商品化持续失去市场份额，气候控制和公共安全业务也有适度减少 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 从终端市场来看，公司服务的三个垂直市场本季度销售额均下降 [8] - 汽车业务在北美和欧洲市场面临挑战，中国市场表现强劲；医疗业务在北美和亚洲市场有下滑；工业业务在北美、欧洲和亚洲市场均有不同程度下降 [9][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过重组计划进行战略重新定位，包括剥离AT和M业务的非核心资产、关闭坦帕工厂以提高设施利用率、加大对医疗CMO业务的关注 [6] - 努力在三个垂直市场中瞄准有吸引力的新领域，与公司能力相匹配 [7] - 作为CMO，通过扩大制造足迹和进一步整合生产能力，提升在行业中的地位，以跟上行业增长步伐 [12] - 行业竞争激烈，在某些地区如果有企业产能过剩，竞争会更激烈；近期部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较为独特 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩符合预期，公司持续应对客户需求持续下降的局面，同时专注于可控因素 [6] - 改善后的资产负债表提供了充足的流动性，以应对当前挑战，并为业务增长提供投资资金 [6] - 必要的变革不会一蹴而就，已修订对整个财年的预期，预计需要更多时间来稳定业务并恢复历史增长模式 [7] - 2025年日历年度将面临困难，预计2026财年下半年业务将稳定并恢复增长，但目前还无法提供详细信息 [42] - 对公司未来感到兴奋，将继续努力拓宽作为CMO的能力和角色，专注于新兴医疗技术、高级组装和各种药物设备组合等增长途径 [27] 其他重要信息 - 特朗普总统2月1日发布三项行政命令，对来自中国、墨西哥和加拿大的几乎所有商品加征关税，墨西哥和加拿大的关税已暂停30天；公司正与客户合作，了解影响并确定供应链的短期和长期解决方案 [22] - 公司墨西哥工厂约25% - 30%的产品出口到美国；美国工厂代表客户从中国、墨西哥和加拿大进口某些组件用于制造产品 [23][24] - 公司团队在11月获得Circuit's Assembly Service Excellence Awards，在可靠性和及时交付、制造质量、响应能力、技术、性价比、灵活性和总体满意度七个类别中获得最高客户评级 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1：是否存在一个关税水平，使得即使关税为25%，将生产迁回贾斯珀也不划算；贾斯珀目前的利用率和可用产能情况 - 对部分客户的分析表明，即使加上来自中国的额外关税，大多数产品在墨西哥生产仍更具成本效益；如有需要，将业务转移到泰国可能是更好的解决方案，可消除来自墨西哥和中国的关税 [30] 问题2：库存还能有多少下降空间，未来几个季度的趋势如何；现金转换周期的走势 - 目前更关注天数而非绝对美元的减少；随着业务增长，库存绝对金额可能会增加，但关键是管理天数，希望将其控制在两位数 [33][34] - 内部数据显示，未来6 - 12个月库存将继续下降，因为会消耗部分已采购的库存 [35] 问题3：如何跟踪公司争取业务的情况，是否有可量化的投标提案管道或投标胜率 - 公司正在与首席商务官合作，披露更多关于漏斗和胜率的信息，预计未来几个季度推出，但不确定是在第三季度还是第四季度随2026财年指引一起公布 [38] 问题4：在不了解漏斗和项目情况的前提下，很难预测2026财年业绩会高于2025财年，公司如何看待这一逻辑 - 客户需求疲软持续时间超过预期，难以预测业务稳定时间；公司团队会关注漏斗和未来项目，希望在未来几个月更新相关信息 [41] - 2025年日历年度困难，预计2026财年下半年业务稳定并恢复增长，但目前数据不足，将在后续财报电话会议中提供信息 [42] 问题5：贾斯珀的利用率情况，以及是否有潜在的增量投资 - 贾斯珀目前利用率约为65%，已削减部分班次；有空间和产能，正在将坦帕的部分工作转移到这里，也有其他客户咨询将墨西哥的业务转移过来 [43] 问题6：2025财年修订后的指引是由某个特定业务板块驱动，还是整体业务疲软导致 - 业务整体疲软，但汽车业务表现较好，受亚洲市场推动；医疗和工业业务仍需时间恢复，未来几个季度可能持续这种情况 [46] 问题7：12月的预订活动是否符合内部预期，3月是否有恶化 - 过去六个月的预订情况符合预期，包括新业务和现有业务的续约 [48] 问题8：重组和运营费用合理化后，销售和管理费用的新运行率是否为1050万美元 - 不太可能长期维持如此低的水平，公司正在平衡可自由支配的支出；目标是占净销售额的3.5%，但面临保险、医疗保健等成本的通胀压力 [49][50] 问题9：重新聚焦医疗业务，组织架构是否有变化 - 公司将药物输送业务（专注于CMO）与核心EMS医疗业务合并，认为这一举措在领导人才、协作和能力互补方面具有重要意义 [53][54] 问题10：工业业务中智能计量业务的收入贡献、底部情况及未来增长预期 - 基于14 - 15亿美元的全球总营收，智能计量业务可能占2% - 3%；目前认为已处于底部，有一些积极活动，但竞争仍然激烈；工业业务还有其他增长机会 [57][58] 问题11：竞争环境是否有变化 - 部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较独特；整体竞争环境与以往一样激烈，某些地区企业产能过剩时竞争会更激烈 [59][60] 问题12：外包趋势是否在增加 - 看到更多机会，如医疗HLA业务，一些企业因FDA制造要求、GMP等原因，希望将部分制造业务外包；墨西哥业务受关税影响不确定，企业会重新考虑制造布局 [61][62] 问题13：中国汽车市场中，本地和外国OEM的业务占比情况 - 目前本地和外国OEM业务占比约为50:50，本地制造商业务增长最快 [66] 问题14：是否对中国汽车业务的持续增长有信心 - 对中国业务有信心，产品主要供应中国市场，与出口市场风险不同 [67][68] 问题15：罗马尼亚制动项目的终端市场、地理区域和车辆类别 - 项目已在1月启动并持续增长，服务欧洲市场，目前主要支持ICE车辆，部分将用于EV，但欧洲和北美EV销售下降 [69][70] 问题16：如果关税实施，与客户在年度合同定价方面的谈判空间有多大 - 墨西哥业务75%的产品留在墨西哥，无关税；出口到美国的产品，客户在边境接收并承担关税成本；组件方面的业务存在谈判空间，公司有经验和流程，有信心与客户协商成本 [73][74][75] 问题17：将生产转移到泰国的资格认证过程通常需要多长时间 - 具体取决于产品、特定工具和客户资格认证要求，一般约为三个月；如一个从坦帕转移到泰国的产品，从11月开始到2月已完成认证 [76][78]