涉及的行业与公司 * **行业**：欧洲汽车与共享出行行业，特别是汽车零部件供应商领域 [1] * **公司**：报告具体提及了多家欧洲汽车零部件供应商，包括**Autoliv**、**Valeo**、**Forvia**、**OPmobility**，并对它们的定价权韧性进行了评估 [5][24][67] 核心观点与论据 1. 中国竞争压力转向欧洲本土 * 中国汽车零部件供应商的竞争压力正从进口转向在欧洲本土的直接竞争 [2] * 欧盟关于以最低价格承诺替代关税以及对来自中国的PHEV进口加征新关税的讨论，可能加速中国整车厂在欧洲的本地化生产 [2] * 中国汽车团队预计，到2030年，中国汽车零部件供应商将抓住**2400亿美元**的海外市场机会，占据**10%** 的海外市场份额（较当前提升**3.5个百分点**），在2025-2030年间实现**12%** 的年复合增长率 [2][15][38] * 这提高了欧洲一级供应商在欧洲本土的成本、速度和技术执行门槛 [2] 2. 本地化含量政策作用有限 * 本地化含量要求若实施，可能为欧洲供应商提供短期喘息和情绪提振，为其重组和成本优化争取时间 [3][16][19] * 但该政策无法解决欧洲**15%至35%** 的结构性成本劣势 [3][7][22] * 中国供应商已在欧洲建立制造基地，使其能够遵守本地化含量规则，同时通过上游采购、系统集成和知识产权控制（特别是在电子、热管理和电动汽车相关部件领域）保持成本优势 [3] * 因此，本地化含量规则不太可能改变供应商定价权的长期下行轨迹 [3] 3. 短期盈利受保护，长期利润率面临风险 * 由于在2026-2028年进入量产的项目大多在数年前已确定供应商，中国带来的定价压力尚未完全反映在近期利润率中 [4] * 其影响更可能通过近期的询价和新订单授予逐步显现，对远期盈利能力和终值的影响更大 [4][19] 4. 定价权将随时间减弱，个股表现分化 * 定价权侵蚀的程度因产品复杂性、认证壁垒和本地化强度而异，导致欧洲供应商间出现显著分化 [5][20][65] * **Autoliv**：被动安全领域因高监管和责任壁垒、长验证周期及有限的全球可信竞争对手，定价权最具韧性 [5][24][67] * **Valeo**：尽管在ADAS、传感器、域控制器和热管理领域有吸引力，但这些领域也是中国竞争加剧最快的地方，定价权面临压力 [5][24][67] * **Forvia**和**OPmobility**：大型资本密集型模块及靠近整车厂的优势支撑短期稳定性，但随着中国一级供应商在欧洲扩张制造业务，本地化壁垒可能被侵蚀 [5][24][67] 5. 欧洲面临结构性挑战 * **成本劣势**：欧洲在关键汽车零部件类别上面临**15-35%** 的结构性成本劣势，源于更高的材料、能源和劳动力成本，以及更严格的监管和碳制度 [7][16][22] * **电动汽车依赖削弱价值份额**：虽然欧洲组装的纯电动汽车部件本地化率约为**83%**，但欧洲创造的价值份额（不包括电池）降至约**70%**，反映出在更广泛供应链上对非欧盟投入的持续依赖 [23] * 在电气和电子系统领域，无论是内燃机车还是纯电动车，区域价值创造均降至约**50%**，突显欧盟在电子和电气化相关部件上对外部供应商的结构性依赖 [23][25] * **缺乏关键价值链的国内冠军**：电池作为最有价值的电动汽车部件，欧洲仍缺乏规模化的国内领军企业 [26] * **中国供应商成为价格锚点**：欧洲整车厂正利用来自海外供应商和新本地化的中国一级供应商的报价作为参考，加速整个询价过程的降本 [27] * **本地化不等于价值获取**：本地化含量规则通常关注制造地点而非价值创造地，中国供应商可通过在欧洲进行最终组装来合规，同时将核心知识产权、软件、电子设计和工具保留在中国，并从低成本的中国生态系统进行上游采购 [28] 其他重要内容 1. 投资建议与市场展望 * 对欧洲供应商保持谨慎，2026年面临不利环境：销量疲软、欧元走强以及中国竞争加剧限制了定价权 [10] * 利润率提升依赖于自救措施，且可能滞后于整车厂 [10] * 在2025年强劲反弹后，估值显得过高，在更广泛的汽车生态系统中，汽车零部件是结构性的利润率风险持续存在背景下最不受青睐的板块 [10] 2. 中国供应商全球化动因与路径 * **推动因素**：中国国内汽车价格竞争加剧、利润率压力加大以及新项目无利可图，促使中国零部件企业寻求平衡国内风险 [40] * **拉动因素**：中国供应商近年来在产品质量和技术规格上取得进步，能够为全球整车厂的新一代汽车提供有竞争力的部件 [40] * **路径演变**：从出口转向在海外（如墨西哥、东欧、北非、东南亚）设厂 [42] * **利润率影响**：海外工厂的净利润率可能比出口低**10-15个百分点**，比中国国内工厂低**0-5个百分点**，但预计会随时间改善 [42] 3. 潜在叙事改变因素 * **上行风险**：具有约束力且可执行的本地化含量规则出台、欧盟能源和劳动力成本超预期下降、中国本地化因地缘政治限制或执行挑战而放缓 [21] * **下行风险**：中国供应商在询价中的渗透加快、整车厂越来越多地使用中国基准来加速降本计划、关键部件类别中双重采购策略的更广泛采用 [21] 4. 数据与预测 * 根据欧洲汽车供应商协会CLEPA分析，若现状不变，到2030年，受电气化、采购转移和竞争压力驱动，欧盟每辆车的零部件价值获取将侵蚀约**20-25%**，并危及约**35万**个工作岗位 [11][16][33] * 内燃机汽车中，约**60%** 的价值领域面临份额流失的显著至高风险 [32] * 纯电动汽车中，约**70%** 的价值领域（不包括电池）面临份额流失的显著至高风险 [35][36] * 欧盟2025年12月的汽车一揽子计划提出了**18亿欧元**的“电池助推器”计划，以加速发展完全基于欧盟的电池价值链，其中包括向欧洲电池生产商提供**15亿欧元**的无息贷款 [26]

公司财务信息发布安排 - Fabrinet 将于2026年2月2日（周一）美股市场收盘后发布2026财年第二季度（截至2025年12月26日）的财务业绩 [1] - 公司管理层将于美国东部时间2026年2月2日下午5点举行电话会议和网络直播，讨论业绩 [1] - 电话会议和网络直播的重播版本将在会议结束后约两小时提供，并将在公司网站上存档一年 [2] 公司业务概况 - Fabrinet 是先进光学封装以及精密光学、机电和电子制造服务的领先提供商，服务于复杂产品的原始设备制造商 [1][3] - 公司服务的终端产品领域包括光通信组件、模块和子系统、汽车组件、医疗设备、工业激光器和传感器 [3] - 公司提供覆盖整个制造流程的广泛先进光学和机电能力，包括工艺设计与工程、供应链管理、制造、先进封装、集成、最终组装和测试 [3] - 公司专注于生产高复杂度产品，支持任何组合和任何批量 [3] - 公司在泰国、美国、中国和以色列设有工程和制造资源与设施 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：BYDE (比亚迪电子，股票代码 0285.HK) [1] * 行业：科技行业 (Greater China Technology) [8] 核心观点与论据 * **智能手机组件业务**：管理层对2026年智能手机组件业务扩张持积极看法，主要驱动力是其主要品牌客户的新款折叠屏手机发布，该机型为BYDE带来的单机价值 (dollar content) 高于前代机型，将推动公司收入增长 [1][2] * **AI服务器业务**：管理层对AI基础设施周期持乐观态度，公司正服务于本地客户，并凭借液冷、电源等组件向全球层级客户扩张，以抓住增长机会 [1][2] * **汽车业务**：管理层预计汽车组件出货量将在2026年增长，具体表现为悬挂系统出货量增加，以及ADAS系统向更多经济型车型渗透的趋势将持续 [1][2] * **投资评级与目标价**：高盛维持对BYDE的“买入”评级，12个月目标价为53.08港元，较当前34.40港元有54.3%的上涨空间 [3][8] * **估值方法**：目标价基于17.1倍2026年预期市盈率 (P/E) 得出，该倍数取自公司历史平均远期市盈率加一个标准差，其市盈率相对增长与利润率 (PEG & M) 为0.5倍，与同业0.5-0.9倍的范围一致 [3] * **财务预测**：预计公司2025-2027年营收分别为1891亿、2142亿、2321亿人民币，每股收益 (EPS) 分别为2.31、2.85、3.65人民币 [8] 其他重要内容 * **下行风险**： * 汽车业务客户集中度风险 [4] * 安卓智能手机组装业务主要依赖小米和荣耀 [4] * 汽车产品量产进度慢于预期 [4] * 苹果产品市场份额增长慢于预期 [4] * 竞争激烈程度超预期 [4] * **公司财务数据**： * 当前市值：775亿港元 / 99亿美元 [8] * 企业价值：703亿港元 / 90亿美元 [8] * 3个月平均日交易额：4.349亿港元 / 5590万美元 [8] * 截至2024年12月，公司净债务/EBITDA (不含租赁) 为0.4倍，预计2025-2027年将转为净现金状态 [8] * **并购可能性**：高盛给予BYDE的M&A Rank为3，意味着其成为收购目标的可能性较低 (0%-15%)，此评级未纳入目标价考量 [8][14] * **利益冲突披露**：高盛在过去12个月内曾为BYDE提供投资银行服务并收取报酬，且预计未来3个月内将寻求或获得相关报酬 [17]

公司领导层变动 - 公司创始人兼董事长David T "Tom" Mitchell在领导公司25年后宣布退休 [1] - 董事会任命现任首席执行官兼董事Seamus Grady为新任董事长 以确保领导层的平稳过渡 [5] - 新任董事长Seamus Grady表示将继承公司的核心价值观 包括诚信 客户服务和卓越运营 [6] 公司创始人履历与贡献 - 创始人Mitchell于2000年创立公司 并在之前联合创立了希捷科技 [2][3] - 在Mitchell的领导下 公司从初创企业发展为光通信 汽车 工业激光器等领域的全球制造领导者 [4] - 公司于2010年在纽约证券交易所完成首次公开募股 并在2025财年实现营收超过34亿美元 [4] 公司业务与运营现状 - 公司是全球领先的先进光学封装和精密光学 机电及电子制造服务提供商 服务于复杂产品的原始设备制造商 [1][7] - 公司业务范围涵盖整个制造流程 包括工艺设计与工程 供应链管理 制造 先进封装 集成 最终组装和测试 [7] - 公司在全球拥有超过16,000名员工 在泰国 美国 中国和以色列设有工程和制造资源及设施 [5][7] 公司文化与未来展望 - 公司的核心价值包括卓越的客户服务 先进的制造创新以及提供有吸引力的价值主张 [6] - 公司专注于生产高复杂度的产品 支持任何混合方式和任何批量 [7] - 新任领导层对公司持续增长和价值创造充满信心 认为公司拥有领先的市场地位和世界级的团队 [6]

公司业务与战略 - 公司是全球工业制造领域的主要参与者，业务遍及汽车零部件、食品服务设备等七个细分市场 [2] - 公司专注于在其市场中具有高于平均增长潜力的产品领域，并通过补强收购实现稳定扩张 [2] - 公司采用分散化和创业型结构，各业务单元拥有显著独立性，能更有效地制定满足客户需求的策略 [4] 竞争优势 - 公司拥有宽广的经济护城河，其基础是包含超过17,000项已授权和申请中专利的广泛知识产权组合 [3] 股息表现 - 公司被列为12只可靠的最大化收益股息股之一 [1] - 公司是“股息之王”，拥有连续53年的股息增长记录 [4] - 公司提供每季度每股1.61美元的股息，截至10月13日股息收益率为2.63% [4]

投资策略 - Zacks排名系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票 [1] - 价值投资是市场中最受青睐的投资策略之一 通过基本面分析寻找被低估的公司 [2] - 除Zacks排名外 投资者还可利用风格评分系统 其中价值投资者最关注"价值"类别 [3] Aisin Seiki公司分析 - ASEKY目前获得Zacks排名第一(强烈买入)和价值评级A [4] - 公司远期市盈率为8.05 显著低于行业平均的19.93 [4] - 过去一年中 ASEKY的远期市盈率最高12.93 最低6.73 中位数8.09 [4] - 公司市销率为0.28 远低于行业平均的0.59 [5] 估值分析 - 价值投资者常用市盈率和市销率等指标评估公司 [5] - 销售数据更难被操纵 因此市销率被视为更好的业绩指标 [5] - 基于当前估值指标和盈利前景 ASEKY很可能被低估 [6]

报告行业投资评级 - AAC、AVC、Fositek、华勤技术、领益、SZS评级为买入 [17] 报告的核心观点 - 看好生成式AI用例增长带动AI设备需求上升，预计全球折叠屏手机出货渗透率将持续提升 [2] - 蓝思科技管理层对产品从智能手机组件拓展至新兴市场持积极态度，预计通过提高利用率和规格升级推动单品价值增加，改善盈利能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 蓝思科技是领先的玻璃外壳和盖板玻璃供应商，服务全球和中国领先智能手机品牌，正从玻璃业务拓展至金属中框，进行更多垂直整合，并向非智能手机市场多元化发展 [3] 2025年展望 - 管理层对2025年增长保持乐观，一季度主要客户推出新机型支撑了淡季利用率，预计下半年随着新机型发布季节性表现更好，公司可提供更多金属中框和玻璃外壳，折叠屏手机市场扩张也将带来单品价值提升 [4][7] 关税影响 - 关税对公司增长影响较小，因多数产品先运往中国客户组装线不受关税影响，需运往非中国组装线的产品客户会支付关税，且公司在全球多地有生产基地可灵活调整产能 [8] 新业务拓展 - 汽车零部件方面，公司目标进入更多中国和全球主要OEM供应链，提高单车价值；2025年与AI眼镜主要厂商Rokid建立战略伙伴关系，随着AI眼镜市场需求增长带来发展机遇 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据中心、HVAC（供热通风与空气调节）、汽车、e - 移动性（电动汽车）等 - 公司：Modine Manufacturing Company (MOD) 纪要提到的核心观点和论据 数据中心业务 - **增长远超预期**：2025财年数据中心业务原预计增长60% - 70%，最新指引为110% - 120% 。原因包括与更多超大规模数据中心运营商建立关系（从1家增至4家）；收购Scott Springfield带来蒸发冷却技术，拓展市场份额；北美和冷水机组市场增长，Buena Vista和Rockridge工厂产能扩张 [4][5][7]。 - **技术优势**：拥有Airedale业务的闭式水循环免费冷却技术，可降低电力和水消耗；Scott Springfield采用蒸发冷却技术，用水多但耗电少，两种技术各有适用场景 [10]。 - **订单与管道转化**：订单转化时间6 - 18个月，取决于问题复杂度，工程工作需6 - 9个月，运营执行约1个季度 。业务机会漏斗大，通过多因素筛选出高概率项目（70% - 90%），据此进行产能扩张，目前产能已从5亿翻倍超10亿 [14][15][18]。 - **客户多元化**：客户结构目前超大规模数据中心运营商和托管数据中心各占50%，去年为60%和40%，未来可能在40% - 60%间波动，取决于客户采用资本支出扩张还是租赁模式 。已获得Neo Cloud提供商1.8亿美元纯AI冷水机组订单 [23][24][27]。 - **竞争优势可持续性**：公司预计2026年数据中心业务有机增长超30%，投资者日给出45% - 55%的复合年增长率 。虽有诸多外部不确定因素（如电力、许可、土地等），但凭借客户关系、技术和产能，若市场持续增长，有望继续超越预期 [30][31][33]。 HVAC业务 - **Absolute Air收购**：收购原因是其为公司长期合作伙伴，可作为产品线自然延伸，增加销售渠道，实现材料采购和管理费用等协同效应，业务重叠主要在加热业务 [34][35][36]。 - **并购管道**：数据中心业务并购活动效果良好，现部分转向其他领域 。收购漏斗不断增强，有大型投资银行主导的拍卖项目和小型关系驱动交易，对获取更多交易有信心 [38][40][41]。 - **热交换产品业务**：通过8020战略对业务进行转型，精简SKU和终端用户，降低收入同时提高利润率至两位数 。业务市场多元化，包括热泵（欧洲塞尔维亚工厂与多家热泵制造商有合作）、泳池加热器、房车、数据中心和制冷设备等 [43][44][45]。 - **学校HVAC业务**：学校IAQ和HVAC业务规模60.7亿美元，占总收入比例小但过去几年因ESSER资金增长两倍 。虽资金停止，但供应链未跟上订单，工厂仍有一年潜在订单积压 。通过收购Scott Springfield和Jensen业务实现无机增长以抵消潜在下滑 [46][47][48]。 Performance Technologies (PT) 业务 - **领导过渡与目标**：Neil临时领导PT业务，目标是快速增长、控制成本、简化和整合组织，不追求显著收入增长，重点是提高EBITDA百分比以实现投资者目标 。过渡时间取决于是否达到利润率目标，目前需维持一段时间以稳定业务、深化8020战略和维护关键关系 [50][51][53]。 汽车业务 - **剥离计划**：计划剥离2.5 - 3亿美元主要为汽车的收入 。宏观条件改善，关税不构成问题，因业务是区域性的 。过去四年平均每年通过产品线退出和资产剥离减少1亿美元收入，希望一次性完成剩余汽车业务剥离，该业务对公司非核心，但对买家有吸引力，因有先进内燃机需求、资本和客户基础，且已实现低两位数EBITDA [55][56][58]。 移动性市场 - **内燃机市场**：欧洲明年有相关法规将推动商用车市场行为，预计市场复苏在今年晚些时候，与公开信息一致 [65]。 - **e - 移动性市场**：公司项目主要在北美，会根据需求调整 。联邦资金减少，目前主要是加利福尼亚、纽约和马萨诸塞州等州在市政巴士和校车方面投资发展EV平台 [66][67][68]。 关税管理 - **气候解决方案业务**：通过分销渠道和发动机模型将关税转嫁给客户，与竞争对手做法相同 [70]。 - **数据中心业务**：与关键客户的长期协议中，客户承担关税责任，但长期可能需重新协商，公司有应对方案，可根据客户意愿转移生产 [71][72][73]。 - **Performance Technologies业务**：有能力通过价格转嫁部分关税，对低销量客户通过附加费方式，但谈判时间长 。公司全球运营，有37个设施分布在15个国家，可根据OEM需求调整生产地点 。供应链方面，减少对中国依赖，约1亿美元从中国的采购主要用于支持墨西哥工厂 [74][75][77]。 资本分配 - **优先级**：并购优先级最高，内部资本支出用于数据中心增长次之，股票回购优先级较低 。公司有1亿美元回购计划，在当前估值和资产负债表状况下会积极参与回购市场 [81][82][83]。 - **资产负债表管理**：保持资产负债表保守，目标杠杆率在1 - 2倍，目前低于1倍 。在进行收购时可能会有现金积累情况，但会平衡前瞻性规划和资产负债表管理 [85][86][87]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将于21日发布报告，部分前瞻性内容无法在本次会议讨论 [3]。 - 数据中心业务管道规模是过去季度收入的5 - 6倍（到2028 - 2029年），但存在诸多假设条件，如电力供应、土地购买、监管审批和建设进度等 [21][22]。

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为3.574亿美元，同比下降15%，剔除AT和M业务后下降13%；环比下降5%，主要受医疗和工业业务下滑影响，汽车业务有个位数增长 [13] - 第二季度毛利率为6.6%，较2024财年第二季度下降160个基点，主要因销售额下降导致吸收减少 [13] - 第二季度调整后销售和管理费用为1010万美元，较去年同期的1540万美元减少530万美元，降幅34%；占销售额的2.9%，较去年同期改善80个基点 [14][15] - 第二季度调整后营业收入为1330万美元，占净销售额的3.7%，去年同期调整后结果为1910万美元，占比4.5% [16] - 第二季度其他收入和费用为支出480万美元，去年同期为支出530万美元，利息费用同比下降31% [16] - 第二季度有效税率为1.2%，2024财年第二季度为26.5%，主要因预计关闭坦帕工厂和出售AT和M业务，转回评估准备金 [17] - 2025财年第二季度调整后净利润为740万美元，合每股摊薄收益0.29美元，去年同期调整后净利润为980万美元，合每股摊薄收益0.39美元 [17] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为5390万美元，本季度经营活动产生的现金流为2950万美元，连续四个季度为正 [17] - 现金转换周期为107天，2024财年第二季度为117天，上一季度为108天 [18] - 本季度末库存为3.062亿美元，较第一季度减少2900万美元，较去年同期减少1.49亿美元，降幅33% [18] - 第二季度资本支出为650万美元，平衡了维护需求和长期增长投资 [18] - 截至2024年12月31日，借款为2.05亿美元，较第一季度减少4100万美元，较财年初下降9000万美元，降幅30% [19] - 第二季度末短期可用流动性（现金及现金等价物加上未使用的信贷额度）总计2.803亿美元 [19] - 2025财年净销售额预计在14 - 1.44亿美元之间，此前指引为14.4 - 15.4亿美元；调整后营业收入预计占净销售额的3.4% - 3.6%，此前指引为4% - 4.5% [21] - 预计资本支出仍为4000 - 5000万美元；关闭坦帕工厂的总退出成本预计在650 - 850万美元之间，且预计出售房产的收益将超过退出成本 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 净销售额为1.93亿美元，较去年第二季度下降4%，占公司总销售额的54% [9] - 中国业务连续两个季度表现强劲，月产量达到创纪录水平；北美业务因库存积压、需求下降和产品停产，销量持续疲软；欧洲市场也面临挑战 [9] - 正在罗马尼亚逐步推进新的制动项目，1月份实现首次发货 [10] 医疗业务 - 第二季度净销售额为8400万美元，较去年同期下降2%，占公司总销售额的23% [10] - 本季度下降主要发生在北美和亚洲，与泰国一个项目的停产以及FDA召回对最大医疗客户的持续影响有关 [11] - 作为CMO，制造能力不仅限于电子和印刷电路板组装，还包括精密注塑塑料、完整设备组装和冷链管理等，支持生产自动注射器等选定的药物输送设备 [12] - 被选为最大医疗客户呼吸护理最终组装和HLA业务的唯一供应商，预计在2026财年末推出该项目 [11] 工业业务 - 净销售额为8100万美元，剔除AT和M业务后同比下降20%，占公司总销售额的23% [12] - 北美和欧洲销售额下降，亚洲销售额略有下降，智能计量项目客户因商品化持续失去市场份额，气候控制和公共安全业务也有适度减少 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 从终端市场来看，公司服务的三个垂直市场本季度销售额均下降 [8] - 汽车业务在北美和欧洲市场面临挑战，中国市场表现强劲；医疗业务在北美和亚洲市场有下滑；工业业务在北美、欧洲和亚洲市场均有不同程度下降 [9][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过重组计划进行战略重新定位，包括剥离AT和M业务的非核心资产、关闭坦帕工厂以提高设施利用率、加大对医疗CMO业务的关注 [6] - 努力在三个垂直市场中瞄准有吸引力的新领域，与公司能力相匹配 [7] - 作为CMO，通过扩大制造足迹和进一步整合生产能力，提升在行业中的地位，以跟上行业增长步伐 [12] - 行业竞争激烈，在某些地区如果有企业产能过剩，竞争会更激烈；近期部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较为独特 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩符合预期，公司持续应对客户需求持续下降的局面，同时专注于可控因素 [6] - 改善后的资产负债表提供了充足的流动性，以应对当前挑战，并为业务增长提供投资资金 [6] - 必要的变革不会一蹴而就，已修订对整个财年的预期，预计需要更多时间来稳定业务并恢复历史增长模式 [7] - 2025年日历年度将面临困难，预计2026财年下半年业务将稳定并恢复增长，但目前还无法提供详细信息 [42] - 对公司未来感到兴奋，将继续努力拓宽作为CMO的能力和角色，专注于新兴医疗技术、高级组装和各种药物设备组合等增长途径 [27] 其他重要信息 - 特朗普总统2月1日发布三项行政命令，对来自中国、墨西哥和加拿大的几乎所有商品加征关税，墨西哥和加拿大的关税已暂停30天；公司正与客户合作，了解影响并确定供应链的短期和长期解决方案 [22] - 公司墨西哥工厂约25% - 30%的产品出口到美国；美国工厂代表客户从中国、墨西哥和加拿大进口某些组件用于制造产品 [23][24] - 公司团队在11月获得Circuit's Assembly Service Excellence Awards，在可靠性和及时交付、制造质量、响应能力、技术、性价比、灵活性和总体满意度七个类别中获得最高客户评级 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1：是否存在一个关税水平，使得即使关税为25%，将生产迁回贾斯珀也不划算；贾斯珀目前的利用率和可用产能情况 - 对部分客户的分析表明，即使加上来自中国的额外关税，大多数产品在墨西哥生产仍更具成本效益；如有需要，将业务转移到泰国可能是更好的解决方案，可消除来自墨西哥和中国的关税 [30] 问题2：库存还能有多少下降空间，未来几个季度的趋势如何；现金转换周期的走势 - 目前更关注天数而非绝对美元的减少；随着业务增长，库存绝对金额可能会增加，但关键是管理天数，希望将其控制在两位数 [33][34] - 内部数据显示，未来6 - 12个月库存将继续下降，因为会消耗部分已采购的库存 [35] 问题3：如何跟踪公司争取业务的情况，是否有可量化的投标提案管道或投标胜率 - 公司正在与首席商务官合作，披露更多关于漏斗和胜率的信息，预计未来几个季度推出，但不确定是在第三季度还是第四季度随2026财年指引一起公布 [38] 问题4：在不了解漏斗和项目情况的前提下，很难预测2026财年业绩会高于2025财年，公司如何看待这一逻辑 - 客户需求疲软持续时间超过预期，难以预测业务稳定时间；公司团队会关注漏斗和未来项目，希望在未来几个月更新相关信息 [41] - 2025年日历年度困难，预计2026财年下半年业务稳定并恢复增长，但目前数据不足，将在后续财报电话会议中提供信息 [42] 问题5：贾斯珀的利用率情况，以及是否有潜在的增量投资 - 贾斯珀目前利用率约为65%，已削减部分班次；有空间和产能，正在将坦帕的部分工作转移到这里，也有其他客户咨询将墨西哥的业务转移过来 [43] 问题6：2025财年修订后的指引是由某个特定业务板块驱动，还是整体业务疲软导致 - 业务整体疲软，但汽车业务表现较好，受亚洲市场推动；医疗和工业业务仍需时间恢复，未来几个季度可能持续这种情况 [46] 问题7：12月的预订活动是否符合内部预期，3月是否有恶化 - 过去六个月的预订情况符合预期，包括新业务和现有业务的续约 [48] 问题8：重组和运营费用合理化后，销售和管理费用的新运行率是否为1050万美元 - 不太可能长期维持如此低的水平，公司正在平衡可自由支配的支出；目标是占净销售额的3.5%，但面临保险、医疗保健等成本的通胀压力 [49][50] 问题9：重新聚焦医疗业务，组织架构是否有变化 - 公司将药物输送业务（专注于CMO）与核心EMS医疗业务合并，认为这一举措在领导人才、协作和能力互补方面具有重要意义 [53][54] 问题10：工业业务中智能计量业务的收入贡献、底部情况及未来增长预期 - 基于14 - 15亿美元的全球总营收，智能计量业务可能占2% - 3%；目前认为已处于底部，有一些积极活动，但竞争仍然激烈；工业业务还有其他增长机会 [57][58] 问题11：竞争环境是否有变化 - 部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较独特；整体竞争环境与以往一样激烈，某些地区企业产能过剩时竞争会更激烈 [59][60] 问题12：外包趋势是否在增加 - 看到更多机会，如医疗HLA业务，一些企业因FDA制造要求、GMP等原因，希望将部分制造业务外包；墨西哥业务受关税影响不确定，企业会重新考虑制造布局 [61][62] 问题13：中国汽车市场中，本地和外国OEM的业务占比情况 - 目前本地和外国OEM业务占比约为50:50，本地制造商业务增长最快 [66] 问题14：是否对中国汽车业务的持续增长有信心 - 对中国业务有信心，产品主要供应中国市场，与出口市场风险不同 [67][68] 问题15：罗马尼亚制动项目的终端市场、地理区域和车辆类别 - 项目已在1月启动并持续增长，服务欧洲市场，目前主要支持ICE车辆，部分将用于EV，但欧洲和北美EV销售下降 [69][70] 问题16：如果关税实施，与客户在年度合同定价方面的谈判空间有多大 - 墨西哥业务75%的产品留在墨西哥，无关税；出口到美国的产品，客户在边境接收并承担关税成本；组件方面的业务存在谈判空间，公司有经验和流程，有信心与客户协商成本 [73][74][75] 问题17：将生产转移到泰国的资格认证过程通常需要多长时间 - 具体取决于产品、特定工具和客户资格认证要求，一般约为三个月；如一个从坦帕转移到泰国的产品，从11月开始到2月已完成认证 [76][78]