财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：达到1.458亿美元，环比增长9.3%，同比增长24.2%，创下七年来最强的环比表现 [10] - **全年收入**：2025财年总收入为5.233亿美元，同比增长2.7%，符合预期 [14] - **第一季度指引**：预计2026年第一季度收入在1.58亿至1.72亿美元之间，中点1.65亿美元，同比增长超过37%，环比增长13% [10][19][20] - **全年增长框架**：公司对2026年实现至少20%的同比增长高度自信，且年初的可见度表明增长可能高于此水平 [21] - **毛利率**：2025年全年非GAAP毛利率扩大190个基点至69.3% [15]；第四季度非GAAP毛利率为69.4%，略低于第三季度 [16]；预计2026年第一季度非GAAP毛利率为69.5% ± 1% [20] - **运营费用**：2025年全年非GAAP运营费用减少约1%至2.135亿美元 [15]；第四季度非GAAP运营费用增至5640万美元，环比增长约5%，同比增长7% [16]；预计2026年第一季度非GAAP运营费用在5900万至6100万美元之间，增长主要在研发领域 [20][21] - **运营利润率**：2025年全年非GAAP运营利润率扩大340个基点 [15]；第四季度非GAAP运营利润率扩大170个基点至30.7% [17] - **EBITDA利润率**：2025年全年EBITDA利润率提高320个基点至35% [15]；第四季度EBITDA利润率提高90个基点至36.5% [17] - **每股收益**：2025年全年非GAAP每股收益增长17%至1.05美元 [15]；第四季度非GAAP每股收益环比增长14%至0.32美元，符合指引 [17]；预计2026年第一季度非GAAP每股收益在0.34至0.38美元之间，中点0.36美元代表近65%的同比增长 [10][21] - **现金流**：2025年全年GAAP经营活动现金流增至1.751亿美元（2024年为1.409亿美元），运营现金流利润率提升至33.5%（2024年为27.7%） [15]；第四季度GAAP经营活动现金流增至5760万美元（第三季度为4700万美元），运营现金流利润率为39.5%（第三季度为35.3%） [17] - **自由现金流**：2025年全年自由现金流为1.33亿美元，利润率为25.3%（2024年为1.2亿美元，利润率23.5%） [16]；第四季度自由现金流为4400万美元，利润率为30.2%（第三季度为3400万美元，利润率25.2%） [17] - **资本支出与库存**：公司正在战略性地投资资本支出以支持研发和运营改进项目 [18]；渠道库存已降至目标水平 [18]；公司正在为支持增长环境而有意识地建立内部库存 [22] - **资本分配**：资产负债表强劲，无债务 [18]；2025年全年回购了约180万股（价值1亿美元）普通股 [18]；董事会已授权额外回购2.5亿美元普通股 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通信与计算业务**：2025年全年收入增长28% [14]；第四季度收入创纪录，环比增长25%，同比增长60% [16]；服务器是增长最快的细分领域，2025年同比增长85% [70]；AI服务器在2025年约占公司总收入的20% [54] - **工业与汽车业务**：2025年全年收入下降18%，符合通过渠道库存正常化的预期 [14]；该市场正在恢复增长 [12] - **新产品收入**：2025年新产品收入增长约70%，占总收入比例达到低20%区间 [11][77]；预计2026年新产品收入占比将达到中到高20%区间 [11][77] - **设计赢取**：第四季度再次创下设计赢取（按终身价值计）纪录，支持至少25%的多年增长 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心AI**：需求异常强劲，是增长主要驱动力 [16]；FPGA作为“伴生芯片”广泛用于启动、电源时序、安全、控制、I/O扩展、板卡和机架管理等关键系统功能 [7] - **物理AI**：在工业自动化、物流、机器人出租车、人形机器人、AR/VR可穿戴设备等领域势头强劲 [7][9]；公司与人形机器人领域的客户在视觉和电机控制方面取得了关键设计胜利 [37] - **航空航天与国防**：从2024年占比很小，预计到2027年将迎来非常强劲的一年，在所有地区（美国、欧洲、亚洲）都取得了强劲的设计胜利 [36] - **其他市场**：业务遍及通信、计算、工业、汽车、航空航天与国防、医疗和消费等所有主要市场 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **伴生芯片战略**：定位为数据中心和物理AI应用的“瑞士”，提供跨功能、市场和供应商的普适互操作性，驱动可持续、多元化的增长 [7][8] - **产品与技术**：专注于中小型FPGA领域的领导地位 [12]；投资于硅、软件、系统、运营和基础设施以支持规模增长 [11]；基于成熟制程节点运营，资本支出比使用先进节点的竞争对手更合理，带来显著的正运营杠杆和更快的每股收益增长 [11] - **行业趋势与机遇**：受益于数据中心AI和物理AI两大长期趋势 [5]；AI工作负载推高系统复杂度，驱动更快上市时间，使得FPGA在数据中心无处不在 [8]；智能向传感器端转移，需要数据融合、聚合和预处理，FPGA提供硬件确定性响应 [9] - **竞争格局**：在中小型FPGA领域市场份额增长，感觉非常强势 [59]；以客户为先的策略，专注于提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化属性 [59]；在供应紧张时期，公司比一些竞争对手更主动、透明地与客户沟通交货期 [46] - **并购活动**：已完成四起未公开的小型“补强式”收购（涉及软件工具和IP），并正在推进更多类似交易 [55][85]；对大型并购持开放态度但并不急于进行，需要满足战略协同、财务增值、团队融合等多重条件，并考虑监管因素 [56][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：对2026年持乐观展望，进入新年势头强劲 [10]；过去90天信心和展望基础显著增强 [43]；通信与计算市场需求非常强劲，订单已排满2026年并开始预订2027年 [33][44]；工业终端市场也在所有地区出现改善 [43] - **数据中心资本支出**：顶级超大规模企业的资本支出预测在短时间内（2023年12月至2024年2月）从5000亿美元大幅上调至7400亿美元，驱动需求 [72] - **服务器市场动态**：预计服务器总市场规模从2025年的1530万台增长至2026年的1650万台 [26][54]；FPGA的服务器搭载率持续上升，从2024年的每台中个位数，到2025年中两位数，预计2026年将超过每台3个FPGA [26]；平均销售价格也从约3美元增长至4美元以上 [27] - **供应链**：交货期在整个行业都有所增加，公司自夏季以来一直在增加对供应商的订单以应对 [46][47]；目前 substrate 和封装环节非常紧张 [82]；已从主要客户处获得保证，其内存供应协议已考虑在内，因此需求稳固 [83] - **风险与关注点**：主要关注点在于公司自身能否执行雄心勃勃的计划，确保客户供应，并持续做好解决方案、支持和供应这“三个S” [60] 其他重要信息 - **2026年口号**：“Go big, be great”，反映了公司的雄心和承诺 [11] - **渠道库存**：已实现整体目标水平，能够从所有服务的终端市场增长中受益 [18]；工业与汽车领域的渠道库存已低于3个月，预计第一季度将降至2个月区间 [33] - **投资者活动**：将参加Susquehanna技术会议（2月26日）和摩根士丹利TMT会议（3月4日） [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心服务器业务的动态、增长驱动因素以及与单位增长和单服务器价值含量的关系 [25] - 需求在可预见的未来保持强劲，由资本支出增长、搭载率提升、平均售价上涨以及服务器内应用增加所驱动 [26] - 预计服务器单位数从1530万增至1650万，搭载率从2024年中个位数、2025年中两位数提升至2026年超过每台3个FPGA，平均售价从约3美元涨至4美元以上，共同推动业务增长 [26][27] 问题: 关于第一季度指引中各细分市场的假设，特别是工业/汽车是否复苏 [28] - 整体对业务趋势非常乐观，通信与计算是增长主力，同时渠道库存已降至目标水平，预计其他市场也将增长 [29] 问题: 关于2026年各细分市场收入增长幅度和速度的更多细节 [32] - 管理层对两个细分市场的需求信心均增强，通信与计算订单能见度已至2027年，工业与汽车渠道库存健康，对两者增长都有信心 [33] 问题: 关于物理AI机会的市场规模框架 [34] - 物理AI领域势头强劲，与NVIDIA、NXP等伙伴的合作取得进展 [35] - 在航空航天与国防、工业机器人、人形机器人、机器人出租车、医疗等领域均取得设计胜利，但因其应用多样、客户基础广泛，难以像服务器业务那样提供清晰指标，不过对2026年及之后的机会感到兴奋 [36][37][38] 问题: 关于各细分市场增长是否达到或超过上一季度给出的指引范围高端 [42] - 通信与计算仍将是增长最快的终端市场，但工业市场也全面改善 [43] - 即使使用上一季度给出的指引高端，也无法达到当前预期的收入水平，暗示两个市场均处于或高于指引范围的高端 [43] 问题: 关于交货期和因订单排至2027年可能产生的重复下单风险 [44] - 经过深入调查，目前认为不存在重复下单，因为订单是均匀分布在2026年并延伸至2027年的 [45] - 行业交货期已延长，公司一直主动与客户沟通此情况，并自夏季以来一直在增加供应商订单以应对 [46][47] 问题: 关于工业与汽车库存消化情况、增长低谷以及正常化后的季度增长率 [50] - 渠道库存已从通信与计算开始，随后在工业与汽车领域逐步消化 [51] - 库存管理目标是支持客户需求和响应能力，因此会根据预期需求动态调整，而非设定一个固定的基准数字 [51][52] 问题: 关于FPGA与AI处理器（XPU）的搭载率历史与展望，以及并购策略更新 [53] - 2025年AI服务器约占公司总收入的20%，搭载率约为12% [54] - 传统服务器增长也快于预期 [54] - 已完成四起小型IP/软件补强收购，并正在推进更多；对于大型并购，将耐心等待战略、财务、团队协同等所有条件成熟，目前有机增长强劲，并不急于进行 [55][56] 问题: 关于在数据中心获得份额时是否面临更大的竞争或定价压力 [59] - 策略以客户为先，专注于在中小型FPGA领域提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化属性，市场份额持续增长，竞争地位稳固 [59] 问题: 关于2026年可能破坏增长故事的风险因素 [60] - 主要风险在于公司自身能否执行雄心勃勃的计划，确保供应，并持续做好解决方案、支持和供应 [60] 问题: 关于第四季度设计赢取情况以及2025年总设计赢取所支持的收入增长率 [65] - 第四季度设计赢取再创纪录，这些设计赢取将在未来数年投产，支持至少25%的增长率 [65] 问题: 关于第一季度收入指引范围（1400万美元）宽于往常（1000万美元）的原因及范围两端的影响因素 [66] - 范围扩大部分是由于收入基数增长导致围绕中点的类似波动带绝对值变大，部分是由于评估了收入潜力和季度内交付节奏的不同情景，但对中点非常有信心 [66] 问题: 关于2025年通信与计算业务增长驱动因素的细分排序，以及PC市场逆风的影响 [69] - 增长主要来自服务器（年增85%）和有线通信（增长超过61%的整体通信增速） [70] - 服务器中增长最快的是AI服务器部分，受资本支出大幅增长、每一代GPU/AI加速器搭载率提升、以及新应用（如安全、泄漏检测）驱动平均售价上涨等因素共同推动 [71][73][74] 问题: 关于2025年新产品收入占比计算及2026年展望 [76] - 2025年新产品收入占比已超过20%，达到低20%区间，预计2026年将升至中到高20%区间 [77] 问题: 关于供应限制（包括内存短缺）对业务的影响 [80] - 供应紧张，特别是 substrate 和封装环节，公司一直在积极管理并与客户沟通 [82] - 客户保证其内存供应协议已考虑内存供应情况，因此需求预测是稳固的 [83] 问题: 关于大型并购的标准以及对监管环境（特别是中国）变化的看法 [84] - 偏好小型、无需监管批准的补强收购，已进行多起 [85] - 大型并购需满足战略协同、财务增值、业务模式合理、团队融合等多重条件，监管是额外因素，公司有耐心，目前有机增长强劲 [86]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：达到1.458亿美元，环比增长9.3%，同比增长24.2%，创七年来最强环比表现 [10] - **全年收入**：为5.233亿美元，同比增长2.7%，符合预期 [10][14] - **第一季度收入指引**：中点1.65亿美元，环比增长13%，同比增长超过37% [10][20] - **第一季度每股收益指引**：中点0.36美元，同比增长近65% [10] - **全年毛利率**：非GAAP毛利率提升190个基点至69.3% [15] - **第四季度毛利率**：非GAAP毛利率为69.4%，略低于第三季度 [16] - **第一季度毛利率指引**：非GAAP毛利率预计为69.5% ± 1% [20] - **全年运营费用**：非GAAP运营费用减少约1%至2.135亿美元 [15] - **第四季度运营费用**：非GAAP运营费用为5640万美元，环比增长约5%，同比增长7% [16] - **第一季度运营费用指引**：预计在5900万至6100万美元之间，增长主要在研发 [20][21] - **全年运营利润率**：非GAAP运营利润率扩大340个基点 [15] - **第四季度运营利润率**：非GAAP运营利润率扩大170个基点至30.7% [17] - **全年EBITDA利润率**：增长320个基点至35% [15] - **第四季度EBITDA利润率**：增长90个基点至36.5% [17] - **全年每股收益**：非GAAP每股收益增长17%至1.05美元 [15] - **第四季度每股收益**：非GAAP每股收益为0.32美元，环比增长14%，符合指引 [17] - **第一季度每股收益指引**：预计在0.34至0.38美元之间 [21] - **全年运营现金流**：GAAP运营现金流增至1.751亿美元，运营现金流利润率提升至33.5% [15] - **第四季度运营现金流**：GAAP运营现金流增至5760万美元，运营现金流利润率提升至39.5% [17] - **全年自由现金流**：为1.33亿美元，自由现金流利润率为25.3% [16] - **第四季度自由现金流**：为4400万美元，自由现金流利润率为30.2% [17] - **股票回购**：2025年全年回购约180万股，价值1亿美元公司普通股 [18] - **新授权回购**：董事会授权额外回购2.5亿美元普通股 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通信与计算业务**：2025年全年收入增长28% [14] - **通信与计算业务（第四季度）**：收入环比增长25%，同比增长60%，创纪录表现 [16] - **工业与汽车业务**：2025年全年收入下降18%，符合渠道库存正常化的预期 [14] - **服务器业务**：2025年服务器收入同比增长85% [70] - **有线通信业务**：2025年增长61% [70] - **新产品收入**：2025年增长约70%，占总收入比例进入低20%区间 [11][77] - **新产品收入目标**：预计2026年新产品收入占总收入比例将达到中高20%区间 [11][77] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心AI**：是公司增长的关键驱动力，伴随芯片策略在AI服务器中广泛应用 [5][7] - **物理AI**：在机器人、机器视觉、人机界面等领域势头强劲，设计获胜加速 [9][34] - **航空航天与国防**：从2024年内容很少，预计到2027年将迎来大幅增长，涉及全球市场 [36] - **工业机器人**：在工业机器人、自主移动机器人及人形机器人领域持续增长 [37] - **人形机器人**：在视觉和电机控制方面赢得关键设计，市场潜力巨大，预计2027年贡献收入 [37][38] - **机器人出租车**：已获得一项设计获胜，预计2027年贡献收入 [38] - **所有主要市场**：业务覆盖通信、计算、工业、汽车、航空航天与国防、医疗及消费电子市场 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **伴随芯片战略**：定位为数据中心和物理AI应用中的“瑞士”，提供广泛的互操作性，驱动可持续、多元化的增长 [7][8] - **技术优势**：专注于中小型FPGA，提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化属性 [59] - **产品路线图**：Nexus和Avant平台的采用持续扩大，支撑新产品收入增长 [11] - **投资方向**：在硅、软件、系统、运营和基础设施方面进行投资，以支持规模化增长并巩固在中小型FPGA领域的领导地位 [11][12] - **2026年口号**：“Go big, be great”，反映了公司的雄心和承诺 [11] - **无机增长**：已完成四项未公开的小型技术/IP并购，并继续寻求此类机会，对大型并购持开放态度但保持耐心 [55][85][86] - **竞争格局**：在中小型FPGA领域市场份额增长，基于客户至上的策略，通过提供独特价值主张应对竞争 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：低功耗FPGA正被加速广泛采用，成为无处不在的伴随芯片 [5] - **数据中心趋势**：AI工作负载推高系统复杂性，服务器分解为处理器板、网卡、安全卡等模块，FPGA无处不在 [8] - **物理AI趋势**：智能更靠近传感器，需要数据融合、聚合和预处理，FPGA提供硬件级确定性响应 [9] - **需求前景**：进入2026年信心高涨，基于强劲的订单积压、持久的数据中心需求、工业市场恢复增长、伴随用例扩展以及新产品上量 [12][13] - **资本支出环境**：顶级超大规模企业的资本支出预测在短时间内大幅上调，从2025年12月的5000亿美元增至2026年2月的7400亿美元，推动需求 [71][72] - **供应环境**：自2025年夏季以来一直在增加订单，但基板和封装等环节供应紧张，公司正与客户和供应商紧密合作管理供应 [45][47][82] - **内存供应**：客户向公司保证，他们已与内存供应商签订了供应协议，因此对公司需求的影响有限 [83] - **订单可见性**：通信与计算业务订单已排满2026年，并开始预订2027年，管理层认为目前不存在双重订购 [33][44][45] - **渠道库存**：已达到目标水平，库存正常化完成，2026年收入应更紧密地跟踪实际消耗 [18][22] - **内部库存**：正在为支持增长环境而有意建立库存，由于产品生命周期长，过时风险低 [22] - **2026年增长框架**：管理层高度确信将实现至少20%的同比增长，且年初的能见度显示增长可能高于此目标 [21] - **长期增长支撑**：创纪录的设计获胜数量支持未来多年至少25%的增长 [65] 其他重要信息 - **边缘AI定义**：公司将远边缘AI定义为近传感器、具有微小或小型自包含模型的上下文AI [9] - **设计获胜**：第四季度再次创下设计获胜纪录，设计获胜的终身价值支持未来多年增长 [65] - **每股收益增长动力**：运营于成熟制程节点，资本支出低于使用先进节点的竞争对手，从而推动每股收益增速显著快于收入增速 [11] - **资产负债表**：公司保持无债务状态，现金流生成能力强，资本获取渠道畅通 [18] - **税率指引**：第一季度非GAAP所得税税率预计在4%-6%之间，全年预计在4%-7%之间 [21][22] - **投资者活动**：公司将参加2026年2月26日的Susquehanna技术会议和3月4日的摩根士丹利TMT会议 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 数据中心业务展望，增长驱动因素（服务器单位、单机价值、供应限制）[25] - 需求在可预见的未来保持强劲，由资本支出增长、搭载率、平均销售价格提升以及应用增加驱动 [26] - 预计服务器总市场规模从2025年1530万台增长至2026年1650万台 [26] - FPGA在服务器中的搭载率持续增长：2024年为每台服务器中个位数，2025年升至2.x，2026年将超过3个 [26] - 平均销售价格从约3美元增长至4美元以上 [27] - 综合因素推动该业务显著增长 [27] 问题: 第一季度指引细分市场假设，特别是工业和汽车是否复苏 [28] - 整体业务趋势非常积极，通信与计算是增长主力 [29] - 渠道库存已降至目标水平，预计工业和汽车市场也将恢复增长 [29] 问题: 2026年各细分市场收入增长幅度，是否高于上一季度给出的指引范围 [32] - 管理层对通信与计算以及工业市场的需求信心均增强 [33] - 通信与计算业务订单已排满2026年并预订至2027年，能见度高 [33] - 工业与汽车渠道库存已低于3个月，第一季度将进入2个月区间，对两个市场的增长均有信心 [33] - 增长可能处于或高于上一季度给出的指引范围（通信与计算20%-40%，工业与汽车5%-15%）的高端 [43] 问题: 物理AI市场机会的规模量化 [34] - 物理AI势头强劲，伴随策略与英伟达、恩智浦等伙伴合作深化 [35] - 在航空航天与国防市场增长显著，从2024年内容很少到预计2027年在全球主要地区大幅增长 [36] - 在工业机器人、人形机器人（视觉和电机控制）、机器人出租车、医疗、电信等领域均取得进展 [37][38] - 由于应用多样、客户基础广泛（超过1.1万客户），难以像服务器业务那样提供清晰指标，但对2026年及之后的机会感到兴奋 [38] 问题: 订单能见度延伸至2027年，是否存在双重订购风险，以及交货期情况 [44] - 目前不认为存在双重订购，订单已排期至2026年全年及2027年，能见度达5-6个季度 [45] - 行业交货期已延长，公司一直主动、透明地与客户沟通此情况 [46] - 自2025年夏季以来一直在增加对供应商的订单，为未来几个月做好准备 [47] 问题: 工业与汽车库存情况，未来正常化后的增长基准 [50] - 渠道库存已整体达到目标水平，初期在通信与计算领域下降，随后在工业与汽车领域下降 [51] - 未来将根据预期的客户需求动态管理渠道库存，有时为支持需求可能需增加库存，有时则策略性降低，因此提供一个固定的基准数字并不实用 [51][52] 问题: FPGA在AI处理器中的搭载率历史与展望，以及并购策略更新 [53] - 2025年AI服务器占服务器总出货量的约12%，贡献了约20%的收入 [54] - AI服务器收入占比高于传统服务器，但近期传统服务器增长也快于预期 [54] - 已完成四项未公开的小型技术/IP并购，并继续寻求此类机会 [55] - 对大型并购持开放态度，但需满足战略、财务、团队融合等多重条件，目前不急于进行 [56][86] 问题: 数据中心市场份额增长是否引发更激烈的竞争或价格压力 [59] - 战略以客户为先，专注于提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化价值 [59] - 在中小型FPGA市场份额持续增长，对此充满信心 [59] 问题: 2026年可能面临的主要风险 [60] - 主要风险在于公司自身能否执行雄心勃勃的计划 [60] - 重点关注确保客户供应，并做好“三个S”（解决方案、支持、供应）合作伙伴，尤其是在当前供应紧张的环境下 [60] 问题: 第四季度设计获胜情况及其支持的收入增长率 [65] - 第四季度再次创下设计获胜纪录 [65] - 累积的设计获胜支持未来多年至少25%的增长率 [65] 问题: 第一季度收入指引范围（1.58-1.72亿美元）较以往更宽的原因 [66] - 收入规模增长后，围绕中点的类似波动带会导致绝对数值范围更宽 [66] - 在准备指引时考虑了收入潜力和季度内线性的不同情景，对中点非常有信心 [66] 问题: 2025年通信与计算业务增长驱动因素分解（服务器、有线通信、AI服务器、PC影响） [69] - 增长主要来自服务器（同比增长85%）和有线通信（增长61%） [70] - 在服务器中，AI服务器是增长最快的部分 [70] - 驱动因素包括：1) 资本支出大幅增长；2) 在所有GPU和AI加速器上的设计获胜，且每一代产品搭载率提升；3) 平均销售价格因新应用（如安全、泄漏检测）采用更大规模FPGA而上升 [71][72][73][74] - 这些因素在2026年及以后将继续发挥作用 [75] 问题: 2025年新产品收入占比计算及2026年展望 [76] - 2025年新产品收入同比增长70%，占总收入比例已进入低20%区间 [77] - 预计2026年该比例将升至中高20%区间 [77] 问题: 供应紧张情况，是否受内存等其他组件短缺影响 [80] - 供应持续紧张，交货期自2025年上半年以来不断延长，基板和封装环节尤其紧张 [82] - 公司正与客户、供应商和渠道伙伴合作管理分配 [82] - 客户保证已与内存供应商锁定供应，因此对公司需求的影响有限 [83] 问题: 大型并购的考量标准及监管环境（特别是中国审批） [84] - 已完成多项无需监管批准的小型技术/IP并购，并继续推进 [85] - 大型并购需满足战略协同、财务增值、业务模式契合、团队融合等多重条件，监管是额外考量因素 [86] - 目前业务有机增长强劲，不急于进行大型并购 [86]

涉及的公司与行业 * 公司：莱迪思半导体 (Lattice Semiconductor, NasdaqGS: LSCC) [1] * 行业：半导体行业，专注于低功耗、中小型现场可编程门阵列 (FPGA) 市场 [2] 核心观点与论据 1. 市场定位与增长战略 * 公司专注于中小型FPGA市场，认为这是最有趣、增长最快的细分市场 [2] * 公司定位为“无处不在的伴随芯片”，为各类ASIC（如GPU、TPU、CPU、网络交换芯片）提供支持功能，包括快速安全启动、电源时序、控制等 [4][5][6] * 在数据中心，由于AI服务器架构解耦，FPGA用量从每机架数十个增至数百个 [5][28] * 在物理AI（如人形机器人、机器人出租车）领域，公司是增长向量，每个机器人可能配备数个至12个视觉设备、40至70个电机，带来巨大机会 [5][10] * 公司2024年出货超过1.5亿颗芯片，预计2025年将达1.8亿颗 [3] 2. 财务表现与增长指引 * 2025年共识增长率为21%，公司对此感到满意 [21] * 长期增长目标为15%-20%，并希望达到该区间的高端 [21] * 当前毛利率为69%-70%，EBITDA和自由现金流强劲，业务多元化 [21] * 2026年将是数据中心之年，通信与计算业务增长迅猛；工业与汽车业务将在2026年恢复增长，并在2027年加速 [22] * 2025年工业与汽车业务面临库存调整的逆风，预计在2025年底正常化，为2026年增长奠定基础 [23][24][34] * 2025年新产品收入增长约65%，预计2026年将加速 [38] 3. 数据中心业务驱动因素 * 主要驱动力包括：AI服务器架构解耦、新应用不断涌现、云服务提供商资本支出持续增长、AI服务器占比提升、单机FPGA内容价值增长 [25][26][27] * 云服务提供商资本支出预计2026年将再增长50% [26] * 在AI服务器中，公司的芯片内容（ASP）高于传统服务器，且随着向功能更多的新器件过渡，ASP持续增长 [27] * 2025年前九个月，服务器业务同比增长80%，相关通信业务同比增长63% [3][30] * 每机架的FPGA内容价值已从数百美元的低位增至数百美元的高位 [28] 4. 产品路线图与竞争优势 * 两大产品线：Nexus（小型FPGA）和Avant（中型FPGA） [15] * 公司专注于低功耗、小尺寸、高价值、长寿命（晶圆厂合作伙伴承诺20-30年生命周期）的FPGA，与集成处理器的SoC方案形成差异化 [16][17] * 通过软件工具、IP和解决方案降低FPGA编程难度，提供硬件级性能 [14] * 2025年发布了54款新器件，比2024年增加60% [18] * 2026年是Nexus（更多数据中心应用）之年，2027年是Avant（更多工业/汽车应用）之年 [22][38] 5. 终端市场动态 * 通信与计算：占营收53%，增长迅速 [3][8] * 有线通信因AI趋势驱动，架构多样化（scale-out/scale-up）利好公司 [31][32] * 无线通信方面，主要无线供应商的新ASIC将带来新的附着率机会 [32] * 传统PC客户端业务的逆风已基本消失，未来增长主要来自服务器导向的业务 [33] * 工业与汽车：占营收40%（包含航空、国防、医疗），库存已见底，预计2026年恢复增长 [3][8][22] * 2025年下半年渠道销售点 (POS) 显著回升，所有地区均有贡献，日本也已恢复增长 [34][35][36] * 消费电子：也呈现有趣趋势 [3] * AI相关营收：约60%来自数据中心，40%来自工业与汽车，预计2025年底占比达高十位数，2026年达中二十位数 [38] * 首次在工业HMI（人机界面）中获得作为主芯片的设计胜利 [38] 6. 竞争格局 * 主要竞争对手是赛灵思 (Xilinx)，其UltraScale+产品在公司的市场空间竞争 [40] * 认为新独立的Altera会变得更激进，但其路线图落后公司约24个月 [40][41] * 在中国市场，已开始从本土FPGA厂商那里取得进展 [39] * 公司通过低功耗、小型FPGA架构和客户至上的策略保持可持续的差异化优势 [39] 7. 资本配置与并购策略 * 首要重点是内部有机投资，以抓住增长机会 [42] * 会考虑无机并购以加速业务发展，目标是增强对客户的战略价值 [42][43] * 在保持资产负债表灵活性和产生现金的前提下，会考虑向股东进行审慎的资本回报 [42] * 已进行了一些小型补强收购和IP收购 [44] 其他重要内容 * 安全是公司的核心优势，在数据中心提供从信任根到后量子密码学 (PQC) 的解决方案 [9][19] * 在物理AI领域，视觉系统是公司的强项，正在电机控制方面取得进展 [10][36] * 人形机器人应用预计将在2027年上市 [37] * 公司拥有11,000名客户，其中约200名贡献了大部分收入 [20]

行业竞争格局 - 高端旅行车市场由多个知名品牌主导，包括奥迪的Avant和Allroad系列、宝马的Touring系列、奔驰的Estate和All-Terrain系列以及沃尔沃的V系列和CrossCountry系列 [1]

FPGA市场概况 - FPGA市场规模预计2025年达到111.4亿美元，2030年将增长至187.6亿美元，年复合增长率为10.98% [2] - AMD通过收购Xilinx进入FPGA领域，LSCC专注于低功耗FPGA解决方案 [1] AMD竞争优势 - 收购Xilinx后产品线扩展至嵌入式CPU、GPU、APU、FPGA及自适应SoC等领域 [3] - 最新VP1902自适应SoC提供1850万逻辑单元，较上一代Virtex UltraScale+性能翻倍 [4] - 2025年Q1推出基于Virtex UltraScale+ XCVU5P FPGA的5G核心方案，并完成Spartan UltraScale Plus FPGA和Versal AI Edge SoC的首批出货 [5] - 与AWS合作推出FPGA加速实例，应用于基因组学、多媒体处理等数据密集型场景 [6] LSCC竞争优势 - 中小型FPGA解决方案需求强劲，Nexus和Avant产品系列在高增长行业持续渗透 [7] - FPGA产品布局AI、数据中心、汽车ADAS及量子加密等新兴领域 [8] - 2025年2月验证Everspin MRAM技术，提升航空航天等关键任务场景的适用性 [9] 财务与估值表现 - 2025年AMD和LSCC股价分别下跌6.9%和1.4%，受宏观经济及科技板块疲软影响 [10] - AMD远期市销率5.41倍，低于LSCC的13.91倍，两者价值评分分别为D和F [13] - AMD 2025年每股收益预期4.09美元（同比+23.56%），LSCC预期1.05美元（同比+16.67%） [16] - AMD过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜幅度2.3%，LSCC两次未达预期且平均负偏差6.31% [17] 结论 - AMD凭借产品组合扩张和生态合作展现更强增长潜力，LSCC在低功耗细分市场保持竞争力 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：FPGA行业 - **公司**：Lattice、Xilinx、Altera、Microchip、NVIDIA、Habana、Broadcom、Marvell、Amdocs 核心观点和论据 FPGA市场概述 - **市场定位**：FPGA处于ASIC和微控制器之间，性能高于微控制器，灵活性高于ASIC，适用于需求不断演变的应用，如安全领域[3][4][5] - **市场规模**：目前市场规模约75亿美元，其中Xilinx约45亿美元，Altera约15亿美元，Microchip和Lattice等约5亿美元[9][10] - **市场趋势**：系统设计周期缩短、工艺节点成本增加、安全应用需求变化等因素推动FPGA市场增长[7][8] - **Lattice市场策略**：专注于中小规模FPGA市场，目标是成为该领域的领导者，Nexus产品线在2026年迎来增长拐点，Avant产品线在2027年迎来增长拐点[10][11] 业务垂直领域 - **通信和计算领域**：过去该市场中计算占比约三分之二，通信占比约三分之一，每个机架最多有50个FPGA，AI领域的机会更大，每个机架的潜在价值在300 - 500美元之间，Lattice为AI处理器提供多种功能，与多家公司合作[13][14] 财务官观点 - **吸引原因**：Lattice解决了自身问题，实现了良好的收入增长，与CEO理念一致，团队优秀[18][19][20] - **增长策略**：利用现有业务，通过并购加速工具或IP产品的发展，实现业务增长[22] 软件策略 - **核心重点**：专注于工具、IP和解决方案三个方面，其中解决方案是Lattice独特的软件层，包括Sensei、Sentry等六个解决方案集，旨在加快客户上市时间[26][27] - **投资分配**：工具的附加率为100%，是投资的主要方向，IP的附加率低于100%，解决方案的附加率尚未细分，随着业务规模扩大，将增加对解决方案的投资[28][30] 行业影响 - **Silver Lake投资Altera**：对Lattice的战略没有影响，Lattice将继续以客户为导向，同时利用这一情况与客户沟通，展示自身优势[31][33][34] - **关税影响**：危机也是机遇，Lattice有经验丰富的管理团队，将专注于创造价值，进行供应链多元化，包括非中国、非台湾供应链，中国市场供应链和美国市场供应链，同时继续监测关税环境，制定应对方案[36][39][41] 增长机会 - **无机增长**：Lattice将以严格的标准筛选潜在的并购机会，关注安全、视觉和边缘AI三个领域，以及工业、汽车、通信和计算四个垂直领域[46][47] 毛利率趋势 - **长期趋势**：维持当前毛利率水平需要持续努力，提高毛利率难度较大，Lattice将从成本和定价两方面入手，同时关注投资回报率和整体业务战略[50][51][52] 业务增长驱动因素 - **短期和长期驱动**：新产品的推出是增长的主要驱动力，Nexus和Avant产品线将推动收入增长，预计2025 - 2026年新产品收入占比将大幅提高，通信和计算领域将持续增长，工业和汽车领域有望在库存问题解决后恢复增长[55][56][57] 市场复苏情况 - **通信和计算领域**：已实现复苏，没有库存问题，预计将继续增长 - **工业和汽车领域**：处于底部，正在减少渠道库存，预计年底恢复正常业务[59][60] 运动控制市场 - **优势**：Lattice在运动控制领域具有并行处理、低延迟、快速启动、低功耗、小尺寸、确定性、多传感器、多电机控制和多种通信协议等优势，与众多合作伙伴合作，拥有广泛的生态系统[64][65][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - Lattice通过渠道销售占比85%，直接销售占比15%[12] - 2023年新产品收入占比9%，2024年预计为14%，2025 - 2026年预计分别为中20%和更高[56] - Lattice约20%的收入来自美国，通过分销合作伙伴实现[42] - 运动控制领域，Lattice的FPGA可支持10个电机，并通过1588协议实现电机同步[67]