行业现状与挑战 - BOPET行业2014-2024年产能从247万吨扩张至695万吨，CAGR达10.9%，产量从161万吨增长至459万吨，CAGR达11.0%，但表观消费量增速仅9.3%，呈现"低端过剩、高端不足"结构性矛盾 [3] - 2024年行业产能648.2万吨/年，前10大企业产能占比63.0%，5万吨/年以下小产能占比14.4%，集中度较低 [3] - 供需失衡导致BOPET价格自2022年震荡下跌，行业毛利持续为负，上市公司2023-2024年由盈转亏 [1][3][4] 供需结构分析 - 供给端：规划在建产能87.2万吨/年，预计2025-2027年投放，但盈利压力或延缓实际落地进度 [1][3] - 需求端：2024年包装印刷占比45.8%，离保膜14.7%，太阳能背板4.9%，光学膜10.2% [3] - 进出口：中国为净出口国但年进口20-30万吨高端产品，进口单价是出口2倍以上，显示高端产品依赖进口 [3] 行业发展趋势 - 短期：《中国BOPET行业自律倡议书》推动供给优化，2025Q1多数上市公司减亏 [2] - 中长期：市场资源向成本/技术优势企业集中，高端聚酯薄膜研发能力提升，进口替代加速 [1][2] - 发展方向：行业向高端化、绿色化转型，切片法成本高于直熔法，价格与原油走势趋同 [1][4] 企业动态 - 2023年以来板块资本开支及在建工程缩减，反映企业扩张意愿减弱 [4] - 行业前10大企业已占据63%产能，小产能出清将进一步提升集中度 [3]

核心观点 - 6月CPI同比由负转正，PPI同比或已见底，预计7月CPI环比在0%左右、同比或在-0.5%左右，PPI同比、环比均有回升，2025年全年CPI平均同比或在-1%-0%区间，PPI平均同比或在-2%--3%区间 [3][8][13] - BOPET行业自律有望助力格局优化、盈利改善，中长期看好行业迈向高端化、绿色化发展 [4][16][18] - 低空经济已迎来纵向落地，建议关注后续板块行情 [5][20][22] - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段发展，产业化落地有望提速，建议关注后续行情表现 [6][25] 总量研究 宏观经济 - 6月CPI同比+0.1%、预期0%、前值-0.1%，环比降幅收窄；PPI同比-3.6%、预期-3.2%、前值-3.3% [3][8] - 鲜果、肉类价格回落致食品CPI环比降幅扩大，鲜菜价格或随降雨量增加回升，猪肉价格预计随供给收缩回升 [10] - 6月核心CPI环比连续三个月超季节性，拉动因素或主要来自家用器具与金饰品，服务CPI弱于季节性 [11] - 6月PPI同比回落，黑色、煤炭价格延续回落，石油链产品价格环比由负转正，有色价格震荡回升，非金属矿物制品业环比降幅扩大 [12] 行业公司 化工 - BOPET膜性能优良，应用广泛，2014-2024年国内产能、产量、表观消费量高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈“低端产品过剩、高端产品不足”矛盾 [16][17] - 供给端产能扩张、集中度低且小产能多，新增产能预计2025-2027年投放；需求端消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧；进出口显示我国对高端产品仍有进口依赖；价格自2022年下跌，行业毛利持续为负；上市公司盈利承压 [17] - 推荐标的东材科技、恒力石化、荣盛石化等，受益标的双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等 [4][18] 电力设备与新能源 低空经济 - 顶层设计强化，中国民航局成立领导小组及办公室并设立专项工作组；地方持续推进，多地出台政策、成立基金、签约项目 [20][21] - eVTOL整机方面，亿航智能获订单、沃飞长空启动生产许可审定、广汽集团首飞成功 [22] - 推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的包括低空制造、基建、运营等领域相关企业 [5][22] - 6月30日-7月4日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+0.0%，美股部分公司有涨有跌 [23] 固态电池 - 上海洗霸拟参竞拍硫化锂相关资产，多家公司固态电池铜箔产品实现供应或获订单 [25] - 固态电池研发推进，多家企业取得进展 [25] - 推荐标的宁德时代，受益标的涵盖设备、电池、正极及电解质等多个领域 [6][25] - 6月30日-7月4日固态电池指数-0.8%，2025年累计+18.2%，相对沪深300指数+17.0%，相关标的有涨有跌 [26][27] 市场表现 - 昨日涨跌幅前五行业为传媒、农林牧渔、商贸零售、医药生物、社会服务，后五行业为有色金属、基础化工、电子、国防军工、家用电器 [1][2] - 沪深300及创业板指数近1年走势展示 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2022 - 2023年BOPET行业上市公司盈利下行，2024年由盈转亏，行业盈利承压或使在建产能进度放缓或落地可能性降低，资本开支缩减 [5][6][76] - 《中国BOPET行业自律倡议书》有望优化行业格局，短期行业自律助力企业盈利改善；中长期市场资源向有成本和技术优势的企业集中，国内高端聚酯薄膜研发能力提升，行业迈向高端化、绿色化发展 [5][19][77] 各部分总结 BOPET膜：性能优良，国内产需高增，目前价格低位、盈利承压 - BOPET膜性能优良，分为通用类和功能类，有切片法与直熔法两种工艺，切片法成本略高但可产差异化产品多、质量稳定，直熔法成本低但可生产产品种类有限，广泛应用于包装印刷、光学显示等领域 [13][14] - 国内BOPET行业产需高速增长，但呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾，《中国BOPET行业自律倡议书》有望优化行业格局 [5][16][18] - 2014 - 2024年国内BOPET行业产能从247万吨扩张至695万吨，CAGR达10.9%；产量从161万吨增长至459万吨，CAGR达11.0%；目前产能648.2万吨/年，前10大企业产能占比63.0%，5万吨/年以下产能占比14.4%，规划在建产能87.2万吨/年，预计2025 - 2027年投放 [20] - 2014 - 2024年国内BOPET表观消费量从171万吨增长至415万吨，CAGR达9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，2024年包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为45.8%、14.7%、4.9%、10.2% [5][27][28] - 我国是BOPET净出口国，但每年仍有20 - 30万吨进口量，进口平均单价是出口平均单价的2倍以上，表明对高端产品存在进口依赖，主要出口至越南、印尼等，主要进口自日本、韩国等 [5][32] - BOPET价格与原油价格走势趋同，2022年开始价格下跌，2024年低位运行，全年价格承压，2024年上半年整体负毛利，下半年直熔法部分时间转正，切片法仅9月正值 [40] - 2025年一季度价格震荡上行，2025Q1市场均价8,091元/吨，同比+0.4%、环比-1.8%；1 - 6月产量246.0万吨，同比+13.2%；截至7月8日，市场均价7,640元/吨，同比-6.1%、较年初-5.3%，处于2020年以来2.9%的历史低位 [41] BOPET板块上市公司：2022 - 2023年盈利同比下行，2024年由盈转亏，2025Q1同比减亏，行业资本开支有所缩减 - 选取8家以BOPET膜为主营业务的上市公司测算，2024年营收196.5亿元，同比+9.6%；归母净利润-6.5亿元，同比由盈转亏；2025Q1营收46.1亿元，同比+3.4%、环比-11.5%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏0.9亿元、环比减亏2.1亿元 [54] - 2024年板块销售毛利率8.96%，同比-3.58pcts；归母净利率-3.30%，同比-5.13pcts；2025Q1销售毛利率11.25%，同比+3.04pcts、环比+2.53pcts；归母净利率-0.26%，同比+2.03pcts、环比+8.28pcts [55] - 2024年板块期间费用22.5亿元，同比+10.2%；期间费用率11.44%，同比+0.06pcts；2025Q1期间费用5.4亿元，同比+9.1%、环比-11.5%；期间费用率11.61%，同比+0.6pcts、环比+0.01pcts [55] - 2024年行业资本性支出24.1亿元，同比-25.5%；截至2024年末，在建工程40.7亿元，同比-30.9%；固定资产209.7亿元，同比+15.2% [56] - 多数公司2019 - 2021年营收增长，2023年起营收同比下降或增幅收窄；2022年起盈利下行，2023 - 2024年由盈转亏，2025Q1除和顺科技外多数公司减亏、扭亏或盈利同比增长；2024年多数公司资本性开支同比下降，年末在建工程同比下降或增幅收窄 [62] - 双星新材薄膜产品种类丰富，BOPET膜材销量、营收规模领先；裕兴股份聚酯薄膜以光伏用为主，2019 - 2023年光伏用聚酯薄膜营收占比超60%；多数企业光伏用聚酯薄膜业务2021年毛利率达高点，2022 - 2024年毛利率下跌、销量和营收规模缩减；2022 - 2024年多数企业光学膜业务营收、销量总体增长，航天彩虹、东材科技光学膜盈利能力较强 [63] 盈利预测及投资建议 - 短期BOPET膜行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期市场资源向有成本和技术优势的企业集中，看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力提升，行业迈向高端化、绿色化发展 [77] - 推荐标的为东材科技、恒力石化、荣盛石化等；受益标的为双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等 [6][77]