财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.039亿美元，高于去年同期的9790万美元 [8] - 2025年全年总收入为3.705亿美元，同比下降6% [8] - 第四季度GAAP毛利率为78%，去年同期为79% [9] - 2025年全年Non-GAAP毛利率为79% [9] - 第四季度GAAP营业费用为5530万美元，同比增长11% [10] - 2025年全年GAAP营业费用为2.056亿美元，同比增长0.5% [10] - 第四季度Non-GAAP营业费用为5320万美元，同比增长13.5% [11] - 2025年全年Non-GAAP营业费用为1.958亿美元，高于2024年的1.898亿美元 [11] - 第四季度GAAP营业利润率为25%，2025年全年为23% [11] - 第四季度Non-GAAP营业利润率为27%，低于去年同期的32% [11] - 2025年全年Non-GAAP营业利润率为26%，低于2024年的33% [11] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为0.42美元，去年同期为1.14美元 [11] - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为1.43美元，2024年为2.25美元 [11] - 第四季度Non-GAAP摊薄后每股收益为0.46美元，去年同期为0.42美元 [12] - 2025年全年Non-GAAP摊薄后每股收益为1.60美元，2024年为1.76美元 [12] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物、有价证券和存款共计5.553亿美元 [13] - 公司通过股票回购计划向股东返还了1.274亿美元 [13] - 本季度经营活动产生现金流2270万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材和服务收入占总收入的比例从2024年的20%上升至2025年的22% [9] - 第四季度和2025年全年，微创技术平台收入分别占总收入的76%和78% [9] - 2025年，非侵入性治疗业务增长超过一倍 [44] - 2025年推出的两款新产品（Solaria CO2激光和Apex RF）贡献了约1500万美元的收入 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国以外销售额为4850万美元，占总销售额的47%，同比增长38% [8] - 2025年全年美国以外销售额为1.718亿美元，占总销售额的46%，同比增长15% [9] - 第四季度欧洲市场收入创下纪录 [8] - 公司目前在全球拥有超过285名直接销售代表和73家分销商 [9] - 公司80%的销售额来自13家直接子公司，其余20%来自分销商 [50] - 2025年，公司在阿根廷和泰国新设了直接子公司 [48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026年视为行业长期疲软后的业务稳定年 [4] - 2025年，公司任命了北美区总裁，并将美国东部、西部和加拿大的业务统一为一个组织 [4] - 销售团队已按美学和健康领域进行细分，并为特定平台设立了专门团队 [5] - 为Envision平台建立了专门的销售团队 [5] - 产品创新是核心战略支柱，计划每年推出两款采用全新技术的新平台 [6] - 2025年推出了CO2激光平台 [5] - 计划在2026年推出两款新平台：一款韩国制造的皮秒激光设备和一款结合新Morpheus技术与铒YAG激光的设备 [6] - 公司正通过从美国公司购买CO2产品、从韩国公司购买皮秒和Q开关激光来扩展产品组合，这些产品将以InMode品牌销售 [28][29] - 激光市场已经饱和，激光设备价格相对较低，因此利润率也较低 [31] - 公司认为激光产品是长期必备品，而非锦上添花 [31] - 公司专注于严格执行产品路线图，持续优化销售团队，并保持在美学行业的创新领导地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩略好于预期，尽管行业仍面临高利率和美学领域客户需求疲软的持续挑战 [3] - 耗材和服务收入的轻微增长可能代表客户活动和装机使用水平出现早期稳定迹象 [4] - 行业尚未从全球经济放缓中完全复苏，北美需求仍低于历史水平 [7] - 美国出现早期稳定迹象，欧洲逐步改善，这可能对未来业绩提供增量支持 [7] - 利率开始下降，用于医生购买资本设备的5年期租赁方案的利率可能也会随之下降 [17] - 第四季度手术数量略有增加，耗材销售增加，欧洲收入略有增长，这些都是非常早期的积极迹象 [17] - GLP-1药物的流行影响了市场，因为人们可以通过药物减脂，而非进行抽脂或BodyTite治疗，但长期看，减脂后皮肤松弛的问题可能增加对微创紧肤治疗的需求 [47] - 2026年收入指引为3.65亿至3.75亿美元，Non-GAAP毛利率指引为75%-77%，Non-GAAP营业利润指引为8700万至9200万美元，Non-GAAP摊薄每股收益指引为1.43至1.48美元 [13] - 2026年总收入预计将与2025年大体持平 [7] - 由于推出利润率较低的激光新产品以及从以色列进口产品面临15%的美国关税，预计毛利率将降至75%左右 [27][29] - 2026年研发支出将增加，因为公司将启动两项针对女性健康的大型临床研究，每项研究成本可能在200万至400万美元左右 [57] - 在市场需求疲软时期，为保持市场份额，市场营销支出将保持与2025年相似的水平，但会更加聚焦 [58] 其他重要信息 - 董事会正在评估战略替代方案，并聘请了美国银行提供协助，管理层未充分参与此过程 [20] - Steel Partners发布新闻稿，提出以每股18美元的价格收购公司51%的股份，但公司管理层及董事会与其并无接触，也未讨论过此事 [20][21] - 公司正在为干眼症适应症进行临床工作，使用双极射频技术，已与FDA会面并按要求完成动物安全性测试，预计研究将贯穿2026年并可能持续到2027年第一季度，最终FDA批准可能在2027年第二季度 [62][63] - 关于资本配置的决策，董事会正在与战略替代方案一并评估所有选项 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 看到了哪些改善趋势的早期迹象 [16] - 利率开始下降，用于购买设备的租赁方案利率也可能下降 [17] - 第四季度手术数量略有增加，代表微创治疗数量的耗材销售增加，欧洲收入略有增长，这些都是非常早期的迹象 [17] 问题: 关于战略替代方案的流程和时间 [19] - 过去两年半公司实施了股票回购计划，回购了约5.08亿美元的股票 [20] - 此后，董事会决定寻求其他战略替代方案以提升公司价值，并聘请了美国银行协助 [20] - 该流程在董事会和投行之间进行，管理层未充分参与 [20] - 对于Steel Partners的收购提议，公司管理层及董事会与其并无接触，也未讨论过此事 [21] 问题: 毛利率和营业利润率指引较低的原因及指引是否保守 [24] - 公司试图在指引方面尽可能保守 [27] - 计划在2026年推出的皮秒激光和铒YAG激光新产品利润率较低，将拉低整体毛利率 [27] - 毛利率下降的原因包括：开发/采购新的激光系统（如CO2、皮秒、Q开关），这些产品从外部采购的成本高于内部制造成本；以及从以色列进口产品面临15%的美国关税 [28][29] 问题: 激光新产品的发布能带来多大的增量市场机会 [30] - 激光平台是医美行业的基石，但市场已饱和，设备价格和利润率相对较低 [31] - 公司引入激光产品是为了产品组合的完整性，这是长期发展的必备品，同时相信其技术与激光技术的协同效应将创造竞争优势 [31] 问题: 2026年季度收入和利润率的分布情况 [34] - 预计季度分布将与2025年非常相似 [34] 问题: 2025年新产品的财务贡献以及2026年新产品的贡献预期 [35][40] - 2025年推出的两款新产品（Solaria CO2和Apex RF）贡献了约1500万美元的收入 [38][39] - 2026年将推出两款新产品：一款是结合新一代Morpheus技术与铒YAG激光的平台；另一款是从韩国公司采购的皮秒激光设备 [40][41] - 未提供2026年新产品具体的销售预估 [41] 问题: 非侵入性治疗业务强劲增长是受新产品驱动还是行业趋势变化 [44] - 非侵入性治疗（如脱毛、皮肤 rejuvenation）通常比微创治疗（如Morpheus8）价格低得多 [45] - 当消费者预算有限时，会先进行价格较低的非侵入性治疗 [45] - 2025年手术数量虽略高于2024年，但考虑到新增了4500台设备，手术量并未增长，表明没有重大变化 [46] - GLP-1药物的流行影响了减脂类治疗的需求，但长期可能因皮肤松弛而增加对紧肤治疗的需求 [47] 问题: 新进入的国家/地区、销售模式以及对2026年国际收入占比的展望 [48][54] - 新增的国家多为小型市场（如奥地利、爱尔兰、苏格兰、比利时），由现有子公司直接覆盖 [49] - 2025年在阿根廷和泰国新设了直接子公司，以取代之前表现不佳的分销商 [49] - 公司80%的收入来自直接销售（13家子公司），20%来自分销商 [50] - 无法预测2026年国际收入是否会超过北美，希望两个市场都能增长 [55][56] 问题: 2026年研发和销售及市场营销支出的预期 [57] - 2026年研发支出将增加，主要因为将启动两项针对女性健康的大型临床研究 [57] - 在市场需求疲软时期，为保持市场份额，市场营销支出将保持与2025年相似的水平，但会更加聚焦 [58] 问题: 资本配置优先事项以及干眼症适应症的临床进展和FDA批准时间线 [61] - 关于资本配置，董事会正在与战略替代方案一并评估所有选项 [64] - 干眼症适应症使用双极射频技术，已与FDA会面并完成动物安全性测试 [62] - 该申请属于De Novo 510(k)，预计临床研究将贯穿2026年并可能持续到2027年第一季度，最终FDA批准可能在2027年第二季度 [63] 问题: 美国系统装机量增长与系统收入下降之间的差异，以及定价环境 [67] - 2025年在北美销售的设备数量约为2100台，比2024年减少约200台 [68] - 市场竞争激烈，2025年设备的平均售价同比下降了9% [68] - 这两点共同导致了美国市场收入的下降 [68] 问题: Apex男性健康平台的反馈和销售团队配置 [70] - 公司没有专门的团队销售Apex平台 [72] - Envision平台是第一个配备专门销售团队的产品（目前仅限美国和部分加拿大地区） [72] - 由于尚未获得FDA相关适应症批准，公司目前并未大力推广Apex平台 [72] 问题: 第四季度耗材销售数量 [74] - 第四季度耗材总销售数量为228（单位未明确，推测为千件或其他单位） [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为1.039亿美元，高于去年同期的9790万美元[7] - 2025年全年总营收为3.705亿美元，同比下降6%[7] - 第四季度GAAP毛利率为78%，去年同期为79%；非GAAP毛利率为79%[8] - 第四季度GAAP营业费用为5530万美元，全年为2.056亿美元，同比分别增长11%和0.5%[9] - 第四季度GAAP营业利润率为25%，全年为23%[10] - 第四季度非GAAP营业利润率为27%，低于去年同期的32%；全年非GAAP营业利润率为26%，低于2024年的33%[10] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为0.42美元，去年同期为1.14美元；2025年全年GAAP摊薄后每股收益为1.43美元，2024年为2.25美元[10] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为0.46美元，去年同期为0.42美元；2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为1.60美元，2024年为1.76美元[11] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物、有价证券和存款共计5.553亿美元[11] - 2025年通过股票回购计划向股东返还1.274亿美元[11] - 第四季度经营活动产生现金流2270万美元[11] - 2026年业绩指引：营收在3.65亿至3.75亿美元之间，非GAAP毛利率在75%至77%之间，非GAAP营业利润在8700万至9200万美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在1.43至1.48美元之间[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度及2025年全年，微创技术平台营收分别占总营收的76%和78%[8] - 2025年全年，耗材和服务收入占总营收的22%，高于2024年的20%[8] - 2025年，非侵入性治疗业务增长超过一倍[45] - 2025年新推出的Solaria（CO2激光）和Apex RF平台贡献了约1500万美元收入[38] - 2025年系统销售数量约为2100台，比2024年减少约200台[69] - 2025年平台平均销售价格同比下降9%[69] - 第四季度耗材销售量为22.8万件[74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国以外市场销售额为4850万美元，占总销售额的47%，同比增长38%，主要由欧洲市场驱动[7] - 2025年全年，美国以外市场销售额为1.718亿美元，占总销售额的46%，同比增长15%[8] - 第四季度欧洲市场营收创下纪录[7] - 北美市场需求仍低于历史水平[6] - 公司在美国、欧洲和加拿大拥有超过285名直接销售代表和73家全球分销商[8] - 公司直接销售（13家子公司）贡献了80%的营收，其余分销商贡献20%[53] - 2025年新增了阿根廷和泰国两家直接子公司[51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026年视为行业长期疲软后的业务稳定年[4] - 2025年10月任命Michael Dennison为北美总裁，并将美国东部、西部和加拿大的业务整合为单一组织[4] - 销售团队按美学和健康领域进行细分，并组建了专门的平台销售团队[5] - 为Envision平台建立了专业的销售团队[5] - 产品创新是核心战略支柱，计划每年推出两个新技术平台[5] - 2025年推出了CO2激光平台[5] - 计划在2026年推出两个新平台：韩国制造的皮秒激光设备，以及结合新Morpheus技术与铒YAG激光的设备[5] - 正在进入激光设备市场，认为长期来看这是必须的，但该市场竞争饱和、价格和毛利率相对较低[30][32] - 部分新产品（如CO2、皮秒、Q开关激光）通过从美国或韩国公司采购并贴牌销售，这导致成本高于内部制造成本，并影响毛利率[28][29][32] - 公司专注于严格执行产品路线图、持续优化销售团队，并保持在美学行业的创新领导地位[7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩略好于预期，尽管行业持续面临高利率和美学领域客户需求疲软的挑战[3] - 公司受益于其强大的市场地位和经临床验证的持久疗效[3] - 总营收同比下降约6%，但耗材和服务收入同比略有增长，这可能是客户活动和使用水平趋于稳定的早期迹象[4] - 行业尚未从全球经济放缓中完全恢复[6] - 美国出现初步稳定迹象，欧洲逐步改善，这可能为未来业绩提供增量支持[6][7] - 利率开始下降，用于医生购买资本设备的5年期租赁套餐利率可能随之下降，这是积极信号[16] - 第四季度治疗数量略有增加，耗材销售增长，这些是非常早期的积极迹象[16][17] - GLP-1药物的普及短期内可能影响减脂类手术需求，但长期看，皮肤松弛问题可能增加对微创紧肤治疗的需求[50] 其他重要信息 - 2024年第四季度包含一次性税收优惠，因此非GAAP净收入是更有意义的同比比较基础[7] - 公司董事会正在评估战略替代方案，以提升公司价值，并已聘请美国银行协助此过程[19] - 公司管理层未直接参与战略评估过程[19] - Steel Partners曾提出以每股18美元收购公司51%股份，但公司表示该提议未遵循标准的要约收购程序，且双方无任何接触[19][20] - 公司计划在2026年增加研发投入，将启动两项针对女性健康的大型临床研究，每项研究成本预计在200万至400万美元之间[59] - 在市场需求疲软时期，公司将保持甚至增加营销投入以维持市场份额，但支出将更聚焦于特定领域[60] - 公司正在为干眼症适应症寻求FDA批准，相关临床研究预计将持续整个2026年，并可能延续至2027年第一季度，最终批准可能在2027年第二季度获得[64][65] - 资本配置决策将与战略替代方案评估一同由董事会考量[66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务出现改善迹象的具体依据 - 管理层指出利率下降将降低医生购买设备的融资成本，第四季度治疗数量和耗材销售略有增加，欧洲收入小幅增长，这些都是非常早期的积极迹象[16][17] 问题: 关于战略替代方案的评估进程和Steel Partners的收购提议 - 董事会正在评估战略替代方案，并聘请了美国银行协助，管理层未深入参与此过程[19] - 对Steel Partners的收购提议，公司指出其未按标准程序进行要约收购，且双方无任何接触，质疑其动机[19][20] 问题: 关于2026年毛利率和营业利润率指引走低的原因 - 指引趋于保守[27] - 计划在2026年推出的激光新产品（皮秒、铒YAG）毛利率较低[27] - 部分新产品通过外部采购（如从韩国公司购买皮秒和Q开关激光），成本高于内部制造，且需承担15%的美国对以色列进口关税，共同拉低毛利率[28][29] 问题: 新激光产品发布对市场总潜力和公司目标市场的增量影响 - 激光平台是医美行业的基石，公司认为要进入下一增长阶段必须拥有这些产品[30] - 激光市场已非常饱和，产品价格和利润率相对较低[32] - 公司相信其技术与激光技术的协同效应将创造新的竞争优势[32] 问题: 2026年季度营收和利润率的分布预期 - 预计季度分布将与2025年相似[35] 问题: 2025年新发布产品（Solaria和Apex RF）的财务贡献，以及2026年新产品的预期贡献 - Solaria和Apex RF在2025年贡献了约1500万美元收入[38] - 2026年将推出两个新产品：结合新一代Morpheus技术与铒YAG激光的平台，以及从韩国公司采购的皮秒激光设备[41][42] - 未提供2026年新产品的具体收入预测[42] 问题: 2025年非侵入性治疗业务强劲增长的原因，是行业趋势还是新产品驱动 - 非侵入性治疗（如激光脱毛、皮肤 rejuvenation）通常单次治疗价格远低于微创治疗（如Morpheus8）[46] - 在消费者预算紧张时，可能会优先选择价格较低的基础治疗[46] - 尽管2025年系统安装量增加了4500台，但治疗数量（通过耗材销量体现）并未显著增长[47] - GLP-1药物的流行可能暂时影响了减脂类侵入性治疗的需求[50] 问题: 新进入市场的国家情况、直接销售与分销策略，以及对2026年毛利率的影响 - 新增国家多为小型市场（如奥地利、爱尔兰、苏格兰、比利时），由现有子公司直接覆盖，对总收入贡献有限[52] - 2025年将阿根廷和泰国从分销商转为直接子公司[52] - 公司80%收入来自直接销售（13家子公司），20%来自分销商[53] - 增长重点在于提升主要市场的生产力和市场份额，而非仅靠扩张国家数量[53] 问题: 欧洲市场表现强劲的原因，以及2026年国际市场收入占比是否会继续提升 - 欧洲表现强劲得益于持续的势头[7] - 通过新增子公司和加强现有子公司覆盖，可能提升国际直接销售额[57] - 同时，公司已重组北美业务（整合美国东、西部和加拿大），旨在提升该地区表现[57][58] - 未明确预测2026年国际收入占比是否会超过北美[58] 问题: 2026年研发和销售及市场营销费用的预期水平 - 研发费用将增加，主要用于启动两项女性健康临床研究，每项成本预计在200万至400万美元[59] - 在市场需求疲软时期，为保持市场份额，市场营销费用将保持类似2025年的水平，但支出将更加聚焦[60] 问题: 资本配置优先事项和干眼症适应症的FDA批准时间表更新 - 资本配置决策正与战略替代方案评估一同由董事会审议[66] - 干眼症适应症（使用双极射频技术）正在与FDA沟通，需进行动物安全性测试[64] - 由于是“de novo”申请，流程较长，预计临床研究将贯穿2026年，可能至2027年第一季度，最终批准可能在2027年第二季度[64][65] 问题: 美国系统装机量增长但系统收入下降的原因解析 - 2025年在北美销售的系统数量约为2100台，比2024年减少约200台[69] - 市场竞争激烈导致平台平均销售价格同比下降9%[69] - 系统销量下降和均价下降共同导致美国系统收入下滑[69] 问题: Apex RF男性健康平台的反馈和销售团队配置 - 目前没有专门的团队销售Apex RF，它由现有团队负责销售[72] - 公司首先为Envision平台建立了专门的销售团队作为试点[72] - 由于尚未获得FDA相关适应症批准，公司目前未大力推广Apex RF[73] 问题: 第四季度耗材销售数量 - 第四季度耗材销售数量为22.8万件[74][75]

**行业与公司** - 行业为医美与医疗器械 公司为InMode 专注于能量型微创手术美容及医疗治疗解决方案[1][3] **核心观点与论据** **市场环境与需求挑战** - 医美行业自2023年夏季起持续低迷 需求疲软且具有周期性 下行周期通常持续2-3年[4][6][12] - 约90%的设备销售依赖第三方租赁公司融资 高利率导致客户月供增加 银行信贷审批趋严[6][7] - 公司通过风险共担机制（承担6%风险 租赁公司承担94%）缓解融资压力[7] **产品策略与市场渗透** - 拒绝降价策略 避免价格不可逆下调 通过产品组合（如CO2激光）实现一站式服务[16][17] - 在整形外科医生群体中渗透率达25%-30% 皮肤科医生群体渗透率仅5%-7% 增长空间较大[20][22] - 升级周期受宏观环境影响 设备寿命长但医生倾向于等待市场回暖后再更新[34][38] **新市场拓展** - 眼科领域：加拿大已获批干眼症适应症 美国FDA研究预计2026年底或2027年初获批[47][49] - 女性健康领域：针对压力性尿失禁（SUI）的适应症已获批 正在研发新应用[54] - 中国市场：产品注册进度缓慢 部分产品未获批准 目前通过分销商销售[87][90] **财务与运营影响** - 关税导致毛利率受压 2025年预计影响200基点 2026年额外增加100基点（累计300基点）[65][75][79] - 国际业务恢复双位数增长 因领导层调整及直接运营模式（如德国、日本）[81][85] - 2026年收入增长预期为5%-6% 对应年增2500万-3000万美元 公司认为该目标合理[94][96] **其他重要信息** - 公司无负债且现金充裕 利用财务优势应对宏观挑战[9] - 患者需求近期趋于稳定 注射类产品（如肉毒素、填充剂）销量下降但降幅收窄[61][63] - 医疗水疗中心（med spa）受宏观冲击更严重 但公司通过非侵入式设备拓展该渠道[43][46] **数据与百分比引用** - 融资销售占比90%[6] 风险共担比例6% vs 94%[7] - 整形科渗透率25%-30%[20] 皮肤科渗透率5%-7%[22] - 关税影响毛利率200-300基点[65][79] 年收入增长额2500万-3000万美元[94]