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InMode(INMD) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-02-10 22:32

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.039亿美元，高于去年同期的9790万美元 [8] - 2025年全年总收入为3.705亿美元，同比下降6% [8] - 第四季度GAAP毛利率为78%，去年同期为79% [9] - 2025年全年Non-GAAP毛利率为79% [9] - 第四季度GAAP营业费用为5530万美元，同比增长11% [10] - 2025年全年GAAP营业费用为2.056亿美元，同比增长0.5% [10] - 第四季度Non-GAAP营业费用为5320万美元，同比增长13.5% [11] - 2025年全年Non-GAAP营业费用为1.958亿美元，高于2024年的1.898亿美元 [11] - 第四季度GAAP营业利润率为25%，2025年全年为23% [11] - 第四季度Non-GAAP营业利润率为27%，低于去年同期的32% [11] - 2025年全年Non-GAAP营业利润率为26%，低于2024年的33% [11] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为0.42美元，去年同期为1.14美元 [11] - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为1.43美元，2024年为2.25美元 [11] - 第四季度Non-GAAP摊薄后每股收益为0.46美元，去年同期为0.42美元 [12] - 2025年全年Non-GAAP摊薄后每股收益为1.60美元，2024年为1.76美元 [12] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物、有价证券和存款共计5.553亿美元 [13] - 公司通过股票回购计划向股东返还了1.274亿美元 [13] - 本季度经营活动产生现金流2270万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材和服务收入占总收入的比例从2024年的20%上升至2025年的22% [9] - 第四季度和2025年全年，微创技术平台收入分别占总收入的76%和78% [9] - 2025年，非侵入性治疗业务增长超过一倍 [44] - 2025年推出的两款新产品（Solaria CO2激光和Apex RF）贡献了约1500万美元的收入 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国以外销售额为4850万美元，占总销售额的47%，同比增长38% [8] - 2025年全年美国以外销售额为1.718亿美元，占总销售额的46%，同比增长15% [9] - 第四季度欧洲市场收入创下纪录 [8] - 公司目前在全球拥有超过285名直接销售代表和73家分销商 [9] - 公司80%的销售额来自13家直接子公司，其余20%来自分销商 [50] - 2025年，公司在阿根廷和泰国新设了直接子公司 [48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026年视为行业长期疲软后的业务稳定年 [4] - 2025年，公司任命了北美区总裁，并将美国东部、西部和加拿大的业务统一为一个组织 [4] - 销售团队已按美学和健康领域进行细分，并为特定平台设立了专门团队 [5] - 为Envision平台建立了专门的销售团队 [5] - 产品创新是核心战略支柱，计划每年推出两款采用全新技术的新平台 [6] - 2025年推出了CO2激光平台 [5] - 计划在2026年推出两款新平台：一款韩国制造的皮秒激光设备和一款结合新Morpheus技术与铒YAG激光的设备 [6] - 公司正通过从美国公司购买CO2产品、从韩国公司购买皮秒和Q开关激光来扩展产品组合，这些产品将以InMode品牌销售 [28][29] - 激光市场已经饱和，激光设备价格相对较低，因此利润率也较低 [31] - 公司认为激光产品是长期必备品，而非锦上添花 [31] - 公司专注于严格执行产品路线图，持续优化销售团队，并保持在美学行业的创新领导地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩略好于预期，尽管行业仍面临高利率和美学领域客户需求疲软的持续挑战 [3] - 耗材和服务收入的轻微增长可能代表客户活动和装机使用水平出现早期稳定迹象 [4] - 行业尚未从全球经济放缓中完全复苏，北美需求仍低于历史水平 [7] - 美国出现早期稳定迹象，欧洲逐步改善，这可能对未来业绩提供增量支持 [7] - 利率开始下降，用于医生购买资本设备的5年期租赁方案的利率可能也会随之下降 [17] - 第四季度手术数量略有增加，耗材销售增加，欧洲收入略有增长，这些都是非常早期的积极迹象 [17] - GLP-1药物的流行影响了市场，因为人们可以通过药物减脂，而非进行抽脂或BodyTite治疗，但长期看，减脂后皮肤松弛的问题可能增加对微创紧肤治疗的需求 [47] - 2026年收入指引为3.65亿至3.75亿美元，Non-GAAP毛利率指引为75%-77%，Non-GAAP营业利润指引为8700万至9200万美元，Non-GAAP摊薄每股收益指引为1.43至1.48美元 [13] - 2026年总收入预计将与2025年大体持平 [7] - 由于推出利润率较低的激光新产品以及从以色列进口产品面临15%的美国关税，预计毛利率将降至75%左右 [27][29] - 2026年研发支出将增加，因为公司将启动两项针对女性健康的大型临床研究，每项研究成本可能在200万至400万美元左右 [57] - 在市场需求疲软时期，为保持市场份额，市场营销支出将保持与2025年相似的水平，但会更加聚焦 [58] 其他重要信息 - 董事会正在评估战略替代方案，并聘请了美国银行提供协助，管理层未充分参与此过程 [20] - Steel Partners发布新闻稿，提出以每股18美元的价格收购公司51%的股份，但公司管理层及董事会与其并无接触，也未讨论过此事 [20][21] - 公司正在为干眼症适应症进行临床工作，使用双极射频技术，已与FDA会面并按要求完成动物安全性测试，预计研究将贯穿2026年并可能持续到2027年第一季度，最终FDA批准可能在2027年第二季度 [62][63] - 关于资本配置的决策，董事会正在与战略替代方案一并评估所有选项 [64] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 看到了哪些改善趋势的早期迹象 [16] - 利率开始下降，用于购买设备的租赁方案利率也可能下降 [17] - 第四季度手术数量略有增加，代表微创治疗数量的耗材销售增加，欧洲收入略有增长，这些都是非常早期的迹象 [17] 问题: 关于战略替代方案的流程和时间 [19] - 过去两年半公司实施了股票回购计划，回购了约5.08亿美元的股票 [20] - 此后，董事会决定寻求其他战略替代方案以提升公司价值，并聘请了美国银行协助 [20] - 该流程在董事会和投行之间进行，管理层未充分参与 [20] - 对于Steel Partners的收购提议，公司管理层及董事会与其并无接触，也未讨论过此事 [21] 问题: 毛利率和营业利润率指引较低的原因及指引是否保守 [24] - 公司试图在指引方面尽可能保守 [27] - 计划在2026年推出的皮秒激光和铒YAG激光新产品利润率较低，将拉低整体毛利率 [27] - 毛利率下降的原因包括：开发/采购新的激光系统（如CO2、皮秒、Q开关），这些产品从外部采购的成本高于内部制造成本；以及从以色列进口产品面临15%的美国关税 [28][29] 问题: 激光新产品的发布能带来多大的增量市场机会 [30] - 激光平台是医美行业的基石，但市场已饱和，设备价格和利润率相对较低 [31] - 公司引入激光产品是为了产品组合的完整性，这是长期发展的必备品，同时相信其技术与激光技术的协同效应将创造竞争优势 [31] 问题: 2026年季度收入和利润率的分布情况 [34] - 预计季度分布将与2025年非常相似 [34] 问题: 2025年新产品的财务贡献以及2026年新产品的贡献预期 [35][40] - 2025年推出的两款新产品（Solaria CO2和Apex RF）贡献了约1500万美元的收入 [38][39] - 2026年将推出两款新产品：一款是结合新一代Morpheus技术与铒YAG激光的平台；另一款是从韩国公司采购的皮秒激光设备 [40][41] - 未提供2026年新产品具体的销售预估 [41] 问题: 非侵入性治疗业务强劲增长是受新产品驱动还是行业趋势变化 [44] - 非侵入性治疗（如脱毛、皮肤 rejuvenation）通常比微创治疗（如Morpheus8）价格低得多 [45] - 当消费者预算有限时，会先进行价格较低的非侵入性治疗 [45] - 2025年手术数量虽略高于2024年，但考虑到新增了4500台设备，手术量并未增长，表明没有重大变化 [46] - GLP-1药物的流行影响了减脂类治疗的需求，但长期可能因皮肤松弛而增加对紧肤治疗的需求 [47] 问题: 新进入的国家/地区、销售模式以及对2026年国际收入占比的展望 [48][54] - 新增的国家多为小型市场（如奥地利、爱尔兰、苏格兰、比利时），由现有子公司直接覆盖 [49] - 2025年在阿根廷和泰国新设了直接子公司，以取代之前表现不佳的分销商 [49] - 公司80%的收入来自直接销售（13家子公司），20%来自分销商 [50] - 无法预测2026年国际收入是否会超过北美，希望两个市场都能增长 [55][56] 问题: 2026年研发和销售及市场营销支出的预期 [57] - 2026年研发支出将增加，主要因为将启动两项针对女性健康的大型临床研究 [57] - 在市场需求疲软时期，为保持市场份额，市场营销支出将保持与2025年相似的水平，但会更加聚焦 [58] 问题: 资本配置优先事项以及干眼症适应症的临床进展和FDA批准时间线 [61] - 关于资本配置，董事会正在与战略替代方案一并评估所有选项 [64] - 干眼症适应症使用双极射频技术，已与FDA会面并完成动物安全性测试 [62] - 该申请属于De Novo 510(k)，预计临床研究将贯穿2026年并可能持续到2027年第一季度，最终FDA批准可能在2027年第二季度 [63] 问题: 美国系统装机量增长与系统收入下降之间的差异，以及定价环境 [67] - 2025年在北美销售的设备数量约为2100台，比2024年减少约200台 [68] - 市场竞争激烈，2025年设备的平均售价同比下降了9% [68] - 这两点共同导致了美国市场收入的下降 [68] 问题: Apex男性健康平台的反馈和销售团队配置 [70] - 公司没有专门的团队销售Apex平台 [72] - Envision平台是第一个配备专门销售团队的产品（目前仅限美国和部分加拿大地区） [72] - 由于尚未获得FDA相关适应症批准，公司目前并未大力推广Apex平台 [72] 问题: 第四季度耗材销售数量 [74] - 第四季度耗材总销售数量为228（单位未明确，推测为千件或其他单位） [74][75]