行业概述 - 真空镀膜技术通过物理或化学手段在真空环境下将材料沉积于基材表面形成薄膜，广泛应用于消费电子、半导体、光伏等领域 [2] - 真空镀膜机按原理可分为真空离子镀膜机、蒸发镀膜机、溅射镀膜机和化学气相沉积CVD镀膜机 [3] - 行业经营模式以"以销定产"为主，企业需根据客户需求提供定制化设备及工艺解决方案，销售模式以直销为主 [5] 市场规模与需求 - 2024年中国真空镀膜机需求量达11.10万台，市场规模522.4亿元，其中大型设备占比22.50%，中小型设备占比77.50% [9] - 智能手机轻薄化、半导体制程微缩、光伏效率提升三大需求驱动行业增长 [1][9] - 环保法规趋严推动真空镀膜技术替代传统高污染工艺，市场需求持续扩大 [1][9] 产业链结构 - 上游包括镀膜材料、溅射靶材及真空泵等配件供应商，下游覆盖消费电子、半导体、光伏、医疗器械等十多个领域 [7] - 产业链协同性强，上游提供定制化原材料，设备商完成研发生产后直接交付终端客户 [5][7] 竞争格局 - 国际高端市场被应用材料、爱发科、德国莱宝等跨国企业垄断，国内企业主要集中在中低端市场 [11] - 代表国产企业： - 汇成真空2024年营收5.20亿元，消费电子领域收入占比26.02%，业务覆盖智能手机、光学镜头等 [13] - 凯旋真空2024年营收2.29亿元，真空设备业务占比96.09%，产品线涵盖磁控溅射、CVD系统等 [15] - 钙钛矿设备成为新增长点，捷佳伟创、奥来德等企业已获相关订单 [12] 技术发展趋势 - 工艺优化方向：提升膜层质量/附着力/均匀性，适应半导体/新能源领域苛刻需求 [18] - 技术融合趋势：纳米技术、激光技术推动多层膜镀膜、磁控溅射等技术升级 [18] - 绿色转型：设备节能降耗，开发环保镀膜材料与工艺 [18]

彩票销售数据 - 6月全国彩票销售额544.82亿元，同比下降2.6%，主要因去年同期竞猜型彩票基数较高 [1] - 分机构看：福利彩票6月销售181.30亿元（+0.7%），体育彩票销售363.51亿元（-4.2%） [1] - 1-6月累计销售额3178.54亿元（+3.0%），其中福利彩票1071.10亿元（+2.0%），体育彩票2107.44亿元（+3.6%） [1] 电子商务发展 - 商务部推动数字商务三年行动计划，电商领域扩消费政策落地见效，AI应用场景创新拓展 [2] Uber微信小程序上线 - Uber微信小程序支持中港日三地打车，未来将扩展至美英法等9个国家和地区 [3] - 实现微信内闭环支付（微信支付/WeChat港币钱包），优化中国用户境外出行体验 [4] 交通运输动态 - 自驾出行日均1.3亿人次，占跨区域流动量70%以上，90%县级行政中心实现30分钟上高速 [5] - 2024年全社会物流成本节约超4000亿元，其中交通运输成本降低约2800亿元 [6][7] 互联网普及率 - 我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7%，人工智能技术加速落地 [7] 激光技术突破 - 哈工大团队在《自然》发表成果，实现激光波前自由调控，推动通信/计算/成像等领域应用升级 [9] 企业动态 - 百利天恒港股IPO招股书失效，此前由高盛/摩根大通/中信证券联席保荐 [10] - 广州轻工起诉宁波汉意违约涉及良品铺子股权转让，已启动司法保全措施 [11] - 豪鹏科技进入服务型机器人/人形机器人供应链，提供电池方案设计支持 [12] - Keep预计2025上半年调整后净利润1000万元，亏损同比收窄78% [13][14][15] 半导体产业 - 印度首款国产芯片计划年内量产，6家半导体工厂加速建设中 [16]

募投项目进展缓慢原因 - 军品批产产品收入波动显著，2022-2024年收入分别为3054万元、971万元、1627万元，受总体单位和最终用户不可控因素影响[2] - 武器装备研制周期长且存在不确定性，例如某新型号样机2024年完成外场飞行试验，预计2025年进入下一阶段，低成本双光探测制导组件尚未进入批量生产[2] - 2020-2022年不可抗力因素导致施工人员不足，资源优先用于维持主营业务[4] - 激光防御系统产品处于客户接洽和指标优化阶段，暂未达批产条件[4] - 光学设备购置和研发人才招聘受不可抗力影响延迟，避免固定资产闲置[5] 募投项目必要性与可行性 - 光机电项目符合国防现代化战略部署，政策支持明确[5][6] - 光学制导技术国内领先，像方扫描成像技术支撑高超音速末制导需求[21][22] - 激光对抗系统技术优势明显，轻小型防御系统毁伤效果国内领先[23][24] - 研发中心项目有助于引进高端人才，应对东北地区人才流失问题[15][16] - 2023年激光设备市场规模达910亿元，同比增长5.6%，出口金额19.5亿美元[12] 市场环境与项目前景 - 军工电子行业持续高景气，政策强调"加快发展新质战斗力"[19] - 光学制导领域向复合制导发展，红外成像技术需求迫切[21] - 光学仿真技术向网络互联分布交互方向发展，公司第四代产品部分指标国际先进[22][23] - 激光对抗领域全球竞争加剧，美军已部署30-150千瓦舰载激光系统[23] - 2024年末在手订单1.6亿元，2025年新增订单及意向1.53亿元[18] 后续建设安排 - 光机电项目计划2025年9月完成地基工程，12月完成竣工验收[28] - 睿光项目生产中心A已完工，B/C中心待启动[29][30] - 研发中心已完成10万级洁净间改造，设备购置进度9.4%[33] - 人员招聘超计划完成，累计招聘129人（淘汰79人）[34] - 存在延期风险因素：批产时点不确定、产能需求不足、人才引进困难[37][38]

纪要涉及的公司 海目星 纪要提到的核心观点和论据 - **订单情况** - 截至5月底订单总额近40亿，预计上半年达50亿与去年全年持平，锂电业务占70%，主要因海外市场增长，占比约60% [2][3] - 锂电设备前五月订单近30亿，全年目标50多亿，去年35亿占集团总订单七成 [19][20] - 3C领域订单预计增长50% - 翻倍，去年七八亿，源于市场份额扩大和新技术储备 [32] - 钣金业务从去年不到2亿增至超2亿，得益于高速切割设备 [2][7] - **业务布局与技术进展** - 固态电池采用双技术路线，锂金属加氧化物已量产，硫化物加硅碳负极中试并与大厂合作 [2][4] - 收购瑞士塑料焊接公司扩展激光焊接应用，获二类医疗器械注册许可证并与医院合作 [6] - 光伏领域是唯一在Topcon背面拿到订单公司，技术储备成熟，含Topcon和BC技术运行一年半 [2][29] - **市场与客户情况** - 海外订单主要来自亚太，欧洲有新增产能及维保需求，国内取决于下游厂商进度 [2][21] - 国内接单毛利率低于25%、海外低于35%不接单，今年毛利率较去年提高 [2][22] - 欧洲客户验收周期约两年，亚太较快，国内约一年半 [23][24] - 今年回款优于去年，现金流环比改善，需7、8月评估上半年整体情况 [25] - **固态电池相关情况** - 相比液态电池续航提升，能量密度可达480瓦时每公斤，半固态约300 - 350瓦时每公斤 [10] - 锂金属负极能量密度高但活泼，已突破实验室阶段实现量产，应用需解决温控等问题 [11] - 新建生产线含2% - 3%液体成分，设备需调整升级，处理锂金属负极复杂 [12] - 硫化物加硅碳路线用干法工艺，处小试到中试阶段，负责前中段部分环节 [13] - 激光技术用于固态电池制造多环节，锂金属只能激光切割 [14] - 固态电池市场处中试阶段，全固态车规级应用预计2030年左右全面装车 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海目星3C领域订单增长得益于钢壳电池焊接技术突破，非a客户及汽车电子客户因AI升级有新设备工艺需求 [4][38] - 新建四家海外子公司，引入华为团队使海外订单突破，欧美客户重口碑，客户关系粘性高利润可观 [27] - 今年锂电设备订单形式分散，强项在中段环节，海外客户倾向分段采购降低风险 [26] - 固态电池研发设备端专利通常归公司，具体看谁提出专利要求 [36] - 今年固态电池相关产品未达量产规模，研发测试线设备毛利率高于通用量产线但数值待确认 [37] - 今年业绩有压力，因下游回款不确定、人员结构调整成本压力及部分海外订单明年验收，对明年业绩乐观但暂无具体指引 [39][40]

固体激光器行业概述 - 固体激光器利用固体材料作为工作物质，具有体积小、输出功率大（连续功率100瓦以上，脉冲峰值功率可达GW级）的特点，广泛应用于工业、医疗、科研等领域 [1][4] - 根据增益介质可分为晶体激光器和玻璃激光器，根据工作方式可分为连续激光器和脉冲激光器 [4] - 与半导体激光器、光纤激光器相比，固体激光器在工业加工与科研领域具有高功率、高精度优势，但设备体积较大且效率较低（传统泵浦方式效率低于5%，LD泵浦可提升至20%） [6][7] 市场规模与政策支持 - 2024年中国固体激光器市场规模达232.8亿元，受益于工业制造、医疗健康等领域需求增长 [1][16] - 国家政策如《关于加快应急机器人发展的指导意见》《关于推动未来产业创新发展的实施意见》推动行业发展 [1][16] - 中国激光器整体市场规模从2019年702亿元增长至2024年1455亿元，年复合增长率15.69%，其中固体激光器占比16% [15] 产业链分析 - 上游核心材料激光晶体2023年市场规模15.2亿元，预计2029年达21.9亿元，主要用于高峰值功率、大脉冲能量激光装置 [13] - 中游为激光器制造，下游应用包括工业切割/焊接（占比51%）、医疗手术、科研及军事领域 [11][15] - 关键材料如激光晶体、光学镜片国产替代加速，区域产业集群（武汉、深圳）逐步形成 [26] 竞争格局与重点企业 - 行业呈现"头部技术引领+细分领域深耕"格局，锐科激光、杰普特主导高端市场，金运激光、德龙激光聚焦精密加工 [19] - 金运激光2024年固体激光产品收入1.33亿元（同比+9.02%），产品应用于汽车制造、航空航天等领域 [21] - 德龙激光2024年激光器收入3881万元（同比-20%），受市场竞争加剧影响 [23] 技术发展趋势 - 向高功率（kW级）、高精度方向升级，超快激光（皮秒/飞秒）和智能化控制系统成为研发重点 [9][29] - 应用场景拓展至新能源电池加工、光伏硅片切割及医疗牙科治疗 [25] - 绿色制造趋势推动能效提升（光纤激光器效率达20%-40%），冷却系统和光学涂层技术优化 [7][28]

激光技术行业概况 - 全球激光技术市场规模2024年约240亿美元 预计以8%的复合年增长率增长 2029年将接近300亿美元 [1] - 激光技术在医疗、工业、电子等领域有广泛应用 但常被低估 [1] nLIGHT公司分析 - 专注于半导体和光纤激光器及传感器 应用于工业、航空航天和国防领域 [2] - 2024年第一季度收入同比增长16%至5200万美元 超出分析师预期 毛利率从16.8%提升至26.7% 净亏损同比改善41%至810万美元 [3] - 航空航天和国防业务预计今年增长25%以上 第二季度收入指引5300-5900万美元 [4] - 华尔街5位分析师均给予买入评级 目标价中值14.90美元 较当前14.22美元有4.78%上行空间 [2][4] Coherent公司分析 - 产品涵盖工业、通信和电子用激光器及光电器件 第三财季收入同比增长24% 毛利率提升491个基点至35.2% [6] - 数据中心业务推动增长 但激光业务仍是核心 市值123亿美元 为全球最大激光公司之一 [7] - 垂直整合供应链结构使其免受关税影响 市场份额稳固 [8] - 股价年内下跌18% 市销率降至2.21 吸引价值投资者 16位分析师中14人给予买入评级 目标价中值102.80美元 [8][9] Cognex公司分析 - 机器视觉产品用于制造业自动化 最新季度收入同比增2.5% 调整后每股收益0.16美元 同比增41% [10] - In-Sight 8900智能相机采用AI技术提升制造自动化水平 但汽车和消费电子行业面临阻力 [11] - 受关税和CEO更迭影响 14位分析师中7人建议买入 目标价中值39.17美元 潜在涨幅29% [10][12] 分析师观点 - 尽管nLIGHT获买入评级 但顶级分析师认为另有5只股票更具投资价值 [13]

公司整体业绩 - 2024 年公司秉持“稳固存量、加速增量、提升能力”经营策略，以创新驱动，发挥激光器技术优势，向多业务领域拓展 [2] - 2024 年全年实现营业总收入约 4.47 亿元，同比增长约 21.41% [2] 新业务布局 - 截至 2024 年底完成对半导体、新能源、新一代显示和生物医学等新业务布局，相关新业务合计营收过亿，达成上市后第一个“三年发展目标” [3] 消费电子业务创新 - 围绕“新产品、新材料、新工艺”开发面向不同材料或部品的激光器和激光解决方案，推出面向 FPC 成型的激光高速冲切设备（HTLC 系列），客户包括瑞声科技等 [3] 特定设备进展 - 晶圆级玻璃（WLG）加工设备可实现批量自动切割和裂片功能，精度达微米级别，已批量交付瑞声科技 [4] 半导体业务进度 - 2024 年半导体业务持续显著增长，布局逐渐成熟 [5] - 连续多年向 SHI 公司批量供应碳化硅退火制程的紫外激光器 [5] - 应用于硅基半导体检测制程的深紫外激光器和应用于 FC - BGA 先进封装的 ABF 载板超精密钻孔设备已完成送样或接受客户打样 [5]

行业发展趋势 - AI创新应用正不断解锁轨道交通行业新需求，包括列车自动驾驶、智能运维管理、客流预测调度和安全风险预警等领域 [1] - 成都轨道交通产业与人工智能、机器人、激光等新兴技术跨界融合，推动行业数字化、智能化转型升级 [1] - 成都初步形成集科技研发、勘察设计、工程建设、装备制造、运维服务于一体的全链条发展格局 [2] 技术应用与突破 - 3个轨道交通车辆检修机器人已上岗月余，效率较传统人工检修提升约100% [1] - 地铁车辆智能巡检机器人故障检出率达98%，已上岗近两年 [2] - 激光清洗技术可替代传统工艺用于轨道设施维护，具有环保高效优势，并可与爬壁机器人结合 [2] - 智能运维技术已在成都地铁17、18、19号线及资阳S3线应用，配置车门在线监测系统等设备 [4] 市场需求与挑战 - 公司需求明确：提高机器人作业覆盖率，确保智能设备检测准确率不低于90% [4] - 列车日常维保检修仍以人工目视检查为主，难以管控检修风险 [4] - 公司计划引进巡检机器狗和先进技术，突破传统巡检机器人仅适用于车下或车侧检修的局限性 [4] 产业规模与产能 - 截至2024年底，成都地铁、有轨电车、悬挂式单轨等整车产能突破1492辆 [2] - 成都轨道交通全产业链营收超4400亿元 [2] 技术需求发布 - 中车成都机车车辆有限公司发布10余项技术场景需求，包括智能焊接技术、涂装自动化技术、轨道巡检机器人、AI智能助手等 [5] - 国家川藏铁路技术创新中心发布3项数字铁路通用技术需求和11项工程急需技术需求 [5]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为海目星、华安电新、海默新威；涉及行业包括锂离子电池、光伏、3C、医疗、塑料焊接、储能、固态电池、数据中心、AI、钣金等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **订单情况** - 2024年新签订单约50亿元，同比增长4.5%，截至2025年3月31日，在手订单含税超95亿，一季度新增订单含税超30亿，预计2025年上半年新增订单接近2024年全年订单 [2][3][4] - 2025年一季度新增订单中，锂电业务占比75%-85%，光伏和3C业务占比15%-20%，其他领域占比约10%；海外订单主要集中在锂电领域，占比达60%-70%，欧洲和东南亚市场需求显著增加 [2][9] - 2025年全年订单增长主要来自锂离子电池领域，国内头部企业产能扩张，海外市场欧洲、东南亚大客户订单增加，中东和美国也有订单，预计海外市场继续增长 [10] - 2025年3C业务订单增速预期为50%，主要订单来源包括消费类电池相关项目、汽车电子、智能屏手机相关项目等 [36] - 今年新增订单量仍以锂电业务为主，一季度订单量同比增长两倍，预计全年保守估计增长一倍，顺利情况下增长两倍；钣金设备一季度订单同比增长两倍，全年预期增幅在一到两倍之间；光伏行业获少量订单，占集团总市场份额不超10% [46][47] 2. **业绩表现** - 2024年营收45.25亿元，归母净利润为 -1.63亿元；2025年一季度营收为5.39亿元，归母净利润为 -1.89亿元 [3] - 亏损原因是历史原因及23 - 24年锂电和光伏行业供需矛盾，下游客户投资阶段性下降，装备行业内卷致合同质量下降，锂电收入下降、毛利降低，对存货和应收计提减值，以及在欧洲和亚太市场持续加大投入 [5] 3. **研发情况** - 2024年研发投入4.8亿元，占营收10.7%，拥有1978人的研发团队，其中30 - 40岁中层研发人员占比53.5% [2][7] - 2025年成立CTO组织平衡和调节研发资源，每周评估研发效果精准分配资源；在光伏领域集中精力在TOPCon和BC技术，已量产交付背面减薄技术，储备正面金属化技术 [19][20] 4. **新业务进展** - 医疗板块推出高功率长波长可调节中红外飞秒固体激光器，取得便携式紫外线光疗仪的二类医疗器械注册证，推进多台样机搭建 [6] - 2025年2月收购莱丹集团塑料焊接业务，该技术在多领域应用前景广阔，已整合核心团队、租赁厂房，与芝加哥实验室对接推动技术发展 [6][12] - 与英伟达签订保密协议启动芯片维修项目，预计今年产生订单；进入高速线和精密连接器供应链，预计今年订单超一亿；与三家芯片公司合作，拓展数据中心和AI相关业务 [3][42][43] 5. **各业务板块情况** - **光伏业务**：围绕TOPCon技术推行新工艺，部分客户在BC基础上布局；背面减薄技术目标单价0.15 - 0.2元/瓦，提升5%以上双面率，一个GW单价800万 - 1000万元；保守估计全年TOPCon技术落地大几十个GW至上百个GW [17][21][22] - **塑料焊接业务**：塑料焊接技术是通用技术，激光焊接技术先进，华安电新收购莱丹公司技术，在多市场多行业广泛应用，已与机器人领域客户合作 [11][25][27] - **锂电业务**：客户分为国内和国际两大类，国内主要是动力电池类企业；储能行业围绕头部企业展开业务，海外欧洲、东南亚有项目；固态电池处于实验线阶段，公司在氧化物半固态和准固态技术创新 [28][29][30] - **3C业务**：与A公司合作干壳电池项目，提供核心焊接等设备；非A公司干核电池项目是最大供应商；汽车电子和智能屏手机相关项目有合作 [36][37] 6. **其他方面** - 通过提高人效、调整人员结构，每年节约开支2亿元以上，开源节流改善现金流，预计今年上半年及全年经营性现金流保持健康 [2][8] - 截至2024年12月底存货余额约42.7亿元，到2025年3月底增至49亿元，目前存货减值余额约3.5亿元，未来订单质量好转，常规检测波动不大，对小客户履约风险会考虑一次性计提减值 [15] - 公司光伏CVD设备自研激光光源等，与客户共同开发BC技术路线，若客户量产会成首选供应商；今年BC领域预计下半年需求可能为个位数吉瓦时 [32][33] - 对美出口已交付约百分之六七十订单，关税影响较小，未交付和正签署带标订单约三四个亿，因关税政策不明暂未签署，但设备需求必然，关税问题可持续性不强 [48] - 全极耳技术成圆柱电池快充快放重要技术路径，公司在该项目有先发优势，在多方面有技术突破，应用场景增长趋势明显 [49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 海目星在上海租赁亚洲客户服务中心，计划2025年5月开业，已开展人员招聘等工作，在多领域与大量客户合作，通过激光焊接技术提供解决方案 [13][14] 2. 华安电新公司有初步方案可通过激光焊接技术实现机器人中PEEK材料应用，激光焊接相比超声波焊接有优势 [23][26] 3. 公司正常从KO到交付需三个月，验收约两个月，山西项目一般一年之内完成，力求按计划交付 [38][39] 4. 医疗项目长期布局，三类医疗器械证因认证严谨和技术保密无法详述，二类证已零突破，生产许可证正办理，完成后按传统医疗行业销售逻辑推进 [40] 5. 锂电订单验收基于2023下半年和2024年订单，正常进行未加速，新接订单可能延续到2026 - 2027年 [41] 6. 海默新威主要从事电子产品曝光设备，替代日本设备有实质性销售，与光刻机有技术差异，应称高精度曝光设备 [44]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入及利润均实现增长，降本增效、产业优化效果显著，激光业务订单逐步释放，背光源业务扭亏为盈，高温超导产业化落地顺利，看好激光业务及高温超导业务增长潜力 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入31.04亿元，同比减少4.17%；实现归母净利润2.41亿元，同比减少27.86% [4] - 2025年一季度，公司共实现营收8.01亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长10.57% [4] 产业优化成效 - 2025年一季度公司收入及利润增长，产业优化效果显著，放弃增收不增利传统产品，向新产品转型 [5] - 激光业务营收增速较快，因大额在手订单逐步释放；背光源业务3月扭亏为盈，聚焦发展趋势好的产品 [5] 激光业务进展 - 控股子公司中久光电核心业务产品性能优良，市场前景广阔，2025年一季度大额在手订单逐步释放 [6] - 激光反无人机装备亮相2025年阿布扎比国际防务&军警展，意向客户70余家，将推进订单转化 [6] 高温超导业务情况 - 参股子公司联创超导可自行设计制造高温超导磁体，2025年1月完成国内首个基于高温超导缆线的D型线圈20K温区低温实验 [7] - 高温超导磁控单晶炉方面与盈谷股份签订百余台成套设备批量化订单，处于产业化批量交付阶段 [7] - 可控核聚变方面，先后中标中核二三系统事业部和中国科学院合肥物质科学研究院相关项目，为磁体供应做验证工作 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为32.91、38.01、45.04亿元，EPS分别为1.37、1.61、2.25元，当前股价对应PE分别为39.3、33.5、24.0倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,104|3,291|3,801|4,504| |增长率（%）|-4.2%|6.0%|15.5%|18.5%| |归母净利润（百万元）|241|625|734|1,025| |增长率（%）|-27.9%|159.3%|17.3%|39.7%| |摊薄每股收益（元）|0.53|1.37|1.61|2.25| |ROE（%）|5.0%|11.8%|12.5%|15.2%|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|4,040|4,526|5,442|6,471| |非流动资产合计|4,062|3,900|3,750|3,620| |资产总计|8,102|8,427|9,192|10,091| |流动负债合计|2,712|2,543|2,706|2,763| |非流动负债合计|598|598|598|598| |负债合计|3,310|3,141|3,304|3,361| |股东权益|4,792|5,286|5,888|6,730| |负债和所有者权益|8,102|8,427|9,192|10,091|[12] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|3,104|3,291|3,801|4,504| |营业成本|2,540|2,238|2,575|2,792| |营业税金及附加|21|10|11|14| |销售费用|70|69|84|99| |管理费用|224|230|258|297| |财务费用|50|-27|-46|-66| |研发费用|159|173|219|270| |费用合计|503|445|515|600| |资产减值损失|-164|-100|-40|-30| |公允价值变动|-3|0|0|0| |投资收益|431|400|390|390| |营业利润|313|888|1,040|1,448| |利润总额|305|876|1,028|1,436| |所得税费用|17|131|154|215| |净利润|288|745|874|1,221| |少数股东损益|47|119|140|195| |归母净利润|241|625|734|1,025|[12] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|288|745|874|1221| |少数股东权益|47|119|140|195| |折旧摊销|133|161|151|129| |公允价值变动|-3|0|0|0| |营运资金变动|-290|-116|-70|-240| |经营活动现金净流量|175|909|1094|1306| |投资活动现金净流量|-35|157|146|125| |筹资活动现金净流量|400|-250|-272|-379| |现金流量净额|540|816|969|1,052|[12] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-4.2%|6.0%|15.5%|18.5%| |归母净利润增长率|-27.9%|159.3%|17.3%|39.7%| |毛利率|18.2%|32.0%|32.3%|38.0%| |四项费用/营收|16.2%|13.5%|13.5%|13.3%| |净利率|9.3%|22.6%|23.0%|27.1%| |ROE|5.0%|11.8%|12.5%|15.2%| |资产负债率|40.9%|37.3%|35.9%|33.3%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|2.8|2.9|3.0|3.1| |存货周转率|3.8|4.0|4.1|4.1| |EPS|0.53|1.37|1.61|2.25| |P/E|102.0|39.3|33.5|24.0| |P/S|7.9|7.5|6.5|5.5| |P/B|5.9|5.4|4.9|4.4|[12]