财务数据和关键指标变化 - 第二财季集团收入为14.2亿美元，同比增长11%（按报告汇率）或9%（按固定汇率计算）[28] - 毛利率为62.3%，同比提升110个基点，环比提升30个基点[30] - 运营利润同比增长19%，运营利润率提升至36.3%，去年同期为34%[32] - 摊薄后每股收益（GAAP EPS）同比增长16%[4] - 经营活动产生的现金流为3.4亿美元[33] - 季度末现金余额为14亿美元，净现金为7.53亿美元[34] - 公司宣布季度股息为每股0.60美元，并在本季度以1.75亿美元回购了约70.4万股股票[34] - 公司预计2026财年毛利率将在62%-63%之间，SG&A费用占收入比例预计为19%-20%，研发费用占收入比例预计为6%-7%[31][32] - 公司预计2026财年有效税率将在21%-23%之间[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备收入**：全球设备销售额按固定汇率计算增长7%[29] - **面罩、配件及其他收入**：全球面罩、配件及其他销售额按固定汇率计算增长14%[29] - **住宅护理软件业务**：收入按固定汇率计算增长5%[30] - **美国、加拿大和拉丁美洲市场**：设备销售额增长8%，面罩及其他销售额增长16%[29] - **欧洲、亚洲及其他市场**：设备销售额按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售额按固定汇率计算增长8%[29] - 新收购的Virtuox公司对配件收入增长贡献了约400个基点[36] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：设备销售额增长8%，面罩、配件及其他销售额增长16%[29][36] - **欧洲、亚洲及其他市场**：设备销售额按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售额按固定汇率计算增长8%[5][29] - 公司在超过140个国家开展业务[4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建世界领先的数字健康生态系统，涵盖睡眠健康、呼吸健康和家庭医疗技术[8] - 战略重点包括运营卓越、创新以及利用强劲的现金流和资产负债表进行投资和股东回报[8] - 正在优化全球制造布局，包括扩建加州Calabasas工厂（将使美国制造产能翻倍）以及在印第安纳州建设新的美国分销中心，预计2027年投入运营[9] - 新产品创新包括推出首款紧凑型全脸织物面罩F30i Comfort和F30i Clear系列，并推出了首款获得FDA许可的AI医疗设备Comfort Match[10][11] - 公司认为人工智能将放大和个性化护理，AI算法可作为“睡眠教练”帮助提高短期和长期治疗依从性[11] - 通过收购（如Virtuox、Ectosense的NightOwl产品、Somnoware）和有机发展，扩展生态系统以加速诊断流程并帮助患者从意识到治疗[25][46][47] - 公司认为来自大型制药公司（GLP-1药物）和大型科技公司（可穿戴设备）的睡眠健康意识提升是增长机遇，公司需要做好引导患者进入治疗流程的工作[24] - 公司对竞争持欢迎态度，认为其产品（更小、更安静、更舒适、连接性更强、更智能）和生态系统（myAir、AirView、Brightree）具有竞争优势[62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境和监管环境在演变，CPAP、APAP和双水平产品未被纳入CMS即将实施的竞争性投标计划，这对行业是积极进展[21] - 由于产品用于治疗慢性呼吸障碍，数十年来一直享受全球关税减免，预计无论相关调查结果如何，这一情况将持续[22] - 睡眠健康与大脑健康之间的联系日益明确，研究表明治疗阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）可降低帕金森病和痴呆症风险，CPAP疗法可将总体死亡风险降低37%，心血管相关死亡风险降低55%[16][17][18] - 公司发起了“ResMed睡眠呼吸暂停科学顾问小组”，汇集全球专家为创新提供指导[19] - 根据对超过195万患者的理赔数据分析，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者，开始CPAP治疗的可能性比仅有CPAP处方的患者高10%-11%[19] - 拥有联合处方的患者在一年后发生再次供应事件（购买新面罩等）的可能性高出3%，在三年后高出超过6%[20] - 公司认为GLP-1药物对业务是顺风而非逆风，这些患者开始治疗更积极，坚持治疗的时间更长[54] - 公司正在加大对初级保健医生渠道的投资和教育，通过继续医学教育项目，已完成近6万次培训，77%的参与医生表示将改变其临床实践[14][42] - 公司预计住宅护理软件业务在2027财年将恢复可持续的高个位数增长和两位数的营业利润增长[6] 其他重要信息 - 公司全球员工超过1万人[4] - 本季度记录了一次性重组费用600万美元，与全球劳动力规划活动相关[32] - 公司计划在2026财年通过股票回购向股东返还超过6亿美元资本[26][34] - 公司拥有约15亿美元的可动用循环信贷额度[34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国面罩业务16%强劲增长的驱动因素，特别是Virtuox收购的贡献和新面罩发布可能带来的库存影响[35] - 回答: 即使剔除Virtuox的贡献，美国面罩和配件业务仍实现了两位数的强劲增长[36] 新面罩（如F30i Comfort和Clear）的发布初期反馈积极，但渠道通常不会预先囤货，而是根据需求购买[36] 此外，美国市场的高免赔额健康计划和健康储蓄账户在12月底结算也带来了一定的季节性影响[37] 问题: 关于GLP-1药物对患者渠道前端的影响以及最新渠道反馈[38] - 回答: 跟踪数据显示，拥有GLP-1和CPAP联合处方的患者开始CPAP治疗的可能性高出10%-11%，表明这是一群积极性更高的患者群体[39] 新数据显示，三年后这些患者的再次供应率高出6%以上，表明其积极性能够持续[40] 渠道反馈与公司从睡眠医生和初级保健医生那里听到的情况一致，GLP-1药物正在将更多患者引入治疗渠道[41] 公司正在通过Virtuox等虚拟路径以及支持家庭医疗设备供应商来帮助应对增长的需求[43] 问题: 关于SG&A费用增长超过收入增长的原因，是否是暂时性的[43] - 回答: 剔除Virtuox收购的影响后，SG&A增长率将为高个位数，与收入增长基本一致[44] 当季的一些营销推广活动（如中国“双十一”）也贡献了部分增长[44] 问题: 关于在过去几年中，公司在患者渠道的哪个阶段取得了最大进展，以及哪里还需要最多工作[44][45] - 回答: 公司在渠道顶端（即患者意识阶段）取得了最大进展，这得益于大型制药公司的GLP-1药物广告和大型科技公司可穿戴设备的睡眠呼吸暂停检测功能带来的免费意识提升[46] 公司当前的挑战是与渠道合作，扩展家庭睡眠呼吸暂停测试的能力，这也是收购Ectosense（NightOwl）和Virtuox的原因[46][47] 公司还专注于帮助家庭医疗设备供应商通过Brightree等工具提升运营效率，以应对更多的患者流[47] 公司目标是在设备上实现中个位数增长，在面罩上实现高个位数增长，并争取获得超额增长[48] 问题: 关于随着GLP-1药物价格下降和口服剂型出现，患者使用时间可能更长，公司是否观察到所跟踪队列中（特别是轻中度睡眠呼吸暂停患者）的依从性或治疗行为有任何变化[50][51] - 回答: 三年数据显示，拥有联合处方的患者购买更多产品，表明积极性持续[51] 即使患者呼吸暂停低通气指数因治疗或减重而降低，CPAP疗法带来的症状缓解（如停止打鼾、晨起精神好转）也能促使患者终身坚持治疗[52] 在该患者队列中，未观察到依从性下降，反而看到患者开始和坚持治疗的积极性更高[54] GLP-1药物带来的影响是顺风，问题在于顺风有多大，以及如何教育更多初级保健医生开具联合处方[54] 问题: 关于公司是否已量化GLP-1药物目前或未来可能带来的业务顺风规模[55] - 回答: 公司正在内部努力从宏观数据量化到具体增长点，但尚未准备好公开具体数字[55][56] 公司通过myAir平台（拥有1100万用户）收集患者如何知晓睡眠呼吸暂停的数据，早期数据显示GLP-1和可穿戴设备是贡献因素[56] 公司未来可能通过科学论文同行评审发布相关证据，然后公开讨论[59] 问题: 关于飞利浦可能重返美国设备市场的潜在时间、影响以及公司在已重新进入市场的竞争动态观察[60] - 回答: 公司不清楚其重返美国市场的时间表[60] 飞利浦已重返全球100多个国家市场，公司在其回归后的季度表现依然稳健（如本季度欧洲、亚洲等地设备增长5%），保持了市场份额并竞争良好[61] 公司欢迎竞争，相信其产品（更小、更安静、更舒适、连接性更强、更智能）和生态系统具有优势[62] 即使飞利浦重返美国，也将需要从其他竞争对手手中夺回市场份额，公司对此并不担心[62] 问题: 关于美国以外市场设备5%固定汇率增长的原因，是否存在前期需求透支，以及如何看待需求生成活动[63][64] - 回答: 在欧洲、亚洲及其他市场实现5%的设备增长是稳固的，与市场增长水平一致[64] 公司在多个市场（如中国、韩国、澳大利亚）进行了促销活动，特别是在12月季度对AirMini等产品有利[65] 虽然去年同期基数较高（增长9%），但公司对当前业绩感到满意，目标是在这些市场的设备实现中个位数增长，面罩实现高个位数增长[65][66] 问题: 关于公司在初级保健医生渠道投资一年多以来的进展、兴奋点，以及对设备增长的意义和投资者应关注的投资回报率指标[67] - 回答: 初级保健医生继续医学教育项目已完成6万次培训，上季度增长50%，这是一个领先指标，表明医生对该领域知识的需求旺盛[67][68] 教育帮助初级保健医生了解筛查方案、家庭睡眠测试服务和转诊路径，从而开具更多处方[69] 投资是持续的，公司将继续更新初级保健医生教育等领先指标[71] 问题: 关于美国面罩在第二财季的强劲增长势头是否会持续到下半年[72] - 回答: 美国面罩市场增长率为高个位数，公司不期望每个季度都能超额700个基点[72] 剔除Virtuox贡献后，增长仍为高个位数/两位数，超过了市场增长[74] 增长得益于促销活动、品牌互动以及与渠道合作伙伴的合作[74] 公司目标是达到和/或超过面罩市场的高个位数增长，但并非每个季度都能超额，这取决于营销活动的投资回报率[75]

公司概况与财务表现 * 公司为瑞思迈，是一家拥有36年历史的医疗科技公司，专注于睡眠健康、呼吸健康和家庭医疗技术解决方案[2] * 公司当前市值为370亿美元[2] * 过去12个月收入为53亿美元，毛利率和净利率表现稳健，非GAAP和GAAP口径下的净营业利润率分别为33%和35%[3] * 业务地域分布均衡，58%收入来自美国、加拿大和拉丁美洲，其余来自欧洲、亚洲及世界其他地区[3] * 软件业务（包括Brightree、MEDIFOX DAN等）占总收入的12%[3] * 过去12个月产生了18亿美元的强劲现金流[6] * 过去三年已向股东分配超过37亿美元的资本[30] * 研发投入占收入的6-7%，过去12个月研发支出约为3.5亿美元[30][31] * 股息持续增长，上一财年增长13%至每股2.40美元[31] * 正在进行股票回购，2025财年回购了3亿美元，2026财年计划每季度至少回购1.5亿美元，全年超过6亿美元[31] * 过去五年实现了12%的营收复合年增长率，并在非GAAP和GAAP每股收益上实现了200-400个基点的杠杆提升[33] * 近期毛利率表现强劲，上一季度提升280个基点，过去18个月提升300个基点，主要得益于供应链效率提升[30][56] 市场机会与行业趋势 * 公司目标市场巨大，服务于全球约四分之一患有相关疾病的人群[7] * 具体市场包括：10亿睡眠呼吸暂停患者、超过8.5亿失眠患者、近5亿慢性阻塞性肺病患者[8] * 关键行业趋势包括：大型科技公司（如苹果、三星）在可穿戴设备中集成睡眠呼吸暂停检测功能，预计2026年将有更多可穿戴公司跟进[5] * 新型GLP-1类药物等“奇迹药物”正在将更多患者带入医疗系统，公司正利用这一趋势与初级保健医生合作[6] * 消费者对自身健康和 wellness 的关注度日益提升，睡眠被视为与营养、心血管运动并列的健康三大支柱之一[10] * 支付方也开始关注睡眠健康，未治疗的睡眠呼吸暂停患者全因死亡率增加37%，心血管疾病死亡率增加55%[11] * 家庭医疗是成本最低、护理质量最高、紧急程度最低的医疗场所，需求巨大[9] 产品创新与技术 * 公司定位为创新机器和卓越运营机器[6] * 近期推出了具有颠覆性的面罩技术：首次采用高温高压液态硅橡胶注射成型工艺，并在面罩上覆盖织物，提升了佩戴舒适度[12] * 新面罩产品包括AirTouch N30i和AirTouch F30i，已上市几个季度[13] * 推出了首款获得FDA许可的AI赋能医疗设备，该设备作为“睡眠教练”，通过算法个性化调节舒适设置（如温度、湿度），旨在提高患者治疗依从性[13][14] * 开发了名为“Dawn”的数字睡眠健康助手（非FDA许可产品），为用户提供关于运动、饮水、生活习惯等改善睡眠的建议[15][16] * 拥有庞大的数据生态系统：累计240亿晚的医疗数据，在140个国家销售了3150万台100%可云连接的医疗设备[19] * 生态系统活跃，每秒有405次API调用进出[19] * myAir应用程序下载用户已达1100万[19] 增长战略与生态系统建设 * 战略核心是构建完整的患者诊疗路径生态系统，从疾病认知、检测、诊断到终身治疗依从[16] * 通过补强收购完善生态链：收购了美国家庭睡眠呼吸暂停测试龙头Virtuox[17]、拥有指尖大小家用测试产品NightOwl的比利时公司Ectosense[18]、服务于肺科和睡眠医生的软件公司Somnoware[18] * 软件即服务业务（如Brightree）帮助家庭医疗设备公司提升运营效率，从而让公司产品更快触达更多患者[18] * 利用GLP-1药物趋势教育初级保健医生：已推出在线继续医学教育课程，下载量达6万次，覆盖3.5万名独立临床医生，其中77%表示将改变其诊所处理阻塞性睡眠呼吸暂停的流程[25][26] * 目标针对高GLP-1处方量的医生以及已有家庭睡眠呼吸暂停测试流程的机构[27] * 数据显示，拥有GLP-1处方的患者开始使用CPAP治疗的概率比对照组高10.8%[23] * GLP-1患者是更优质的患者，其一年和三年耗材再订购率分别高出310个基点和620个基点[24] * 跟踪数据显示，约200万GLP-1处方患者中，多数人在一年后停药，但会继续坚持使用CPAP治疗[50][51] 制造与供应链 * 制造足迹遍布全球：澳大利亚悉尼（先进制造和研发）、新加坡（规模制造）、马来西亚柔佛（部分面罩织物制造）[28][29] * 正在扩大美国制造能力：佐治亚州亚特兰大46.7万平方英尺的设施已将美国产能翻倍，并将在印第安纳州印第安纳波利斯开设新设施[29] * 目标是成为美国唯一本土生产的CPAP、APAP和面罩系统提供商[29] * 供应链卓越运营推动毛利率持续改善，目标是到2030年每年实现两位数的毛利率提升[30][58] 竞争与监管环境 * 公司欢迎竞争，认为自身在设备小型化、静音、舒适度、连接性和智能化方面具有领先优势[35] * 竞争优势不仅在于硬件，更在于芯片、通信技术以及为医生、供应商和患者创建的生态系统，这带来了更高的治疗依从率和更低的患者设置成本[36] * 在美国市场，一个主要竞争对手在设备侧缺席约四年，但面罩产品一直可售，公司在此期间面罩市场份额表现良好[36] * 该竞争对手已逐步在全球大部分市场恢复销售，但公司预计将继续保持增长并战胜对手[37] * 近期关键监管进展：CMS已确认CPAP及其配件不纳入下一轮竞标采购，这对行业和患者是利好[38][39] * 在关税方面，公司凭借长期存在的《内罗毕议定书》（因睡眠呼吸暂停和COPD属于残疾，相关产品在国际法下享有非歧视待遇）保持了稳定，受关税影响较小[40][41] * 针对针对医疗技术的232调查，公司认为医疗科技行业在美国制造业中占比很高，且符合“美国制造”政策导向，预计问题将较快解决[42] 管理层观点与展望 * 公司将自身定位为当前动荡宏观环境（地缘政治、关税、税收不确定性）中稳健的投资选择[4][7] * 公司致力于通过产品引领、客户中心、品牌增强的2030年运营模式，实现产品迭代加速、盈利增长和品牌影响力提升[32] * 营收增长预期为高个位数，并预计利润表各环节能产生杠杆效应[33] * 公司CEO兼任AdvaMed（美国先进医疗技术协会）主席，将在全球倡导医疗科技行业零关税政策，并宣传医疗科技在拯救生命和改善预后方面的作用[34]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，于2022年11月1日在深交所创业板上市 [2] - 公司是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 公司产品线布局完善，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机及慢病管理服务 [2] 研发与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，包括116项国内发明专利、404项实用新型专利、146项外观设计专利 [3] - 公司拥有266项海外授权专利，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项等 [3] 海外市场进展 - 美国市场：新无噪音棉呼吸机自2025年7月起已批量进入，第三季度动销水平逐月提升明显，随着新医疗报销码取得，后续放量将更明显 [4] - 欧洲市场：云数据库平台建设完毕，已接入一级代理商及其下级代理商千余家，将助力公司从非主流医保市场进入主流医保市场 [4] 国内市场与渠道 - 国内线上销售渠道于2025年9月底启动从经销向直销模式切换，预计第四季度起新模式对业绩的影响将逐步显现 [5] - 预计从2025年第四季度到2026年全年，国内电商毛利率水平将逐步提升，更多贡献净利润 [5] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [5] 供应链与成本控制 - 公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著 [6] - 毛利率提升主要源于成本控制成效和产品结构调整，毛利率较高的耗材占比有所提升，后续毛利率预计保持稳中有升态势 [7]

行业动态与战略合作 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广东越秀国际会议中心举行，由钟南山院士、张伯礼院士担任联合主席，旨在探索呼吸系统疾病筛、防、诊、治、康新路径并推动成果转化[1] - 中医药呼吸健康发展共同体于2024年10月成立，由广州医科大学附属第一医院国家呼吸医学中心、广州呼吸健康研究院等权威机构联合发起[2] - 共同体在大会上公布2026年最新成员名单，新增京东健康、广州医药集团、华润三九等12家领军企业及科研机构，旨在形成更完整的产业生态链并加速中医药呼吸健康领域新质生产力发展[2] 公司战略与项目启动 - 京东健康在大会上正式成为“中医药呼吸健康发展共同体”成员，并启动“呼吸健康万医行”线上公益科普与培训活动[1][4] - “呼吸健康万医行”活动以“医生培训全覆盖、科普知识广传播”为核心目标，钟南山院士、国家呼吸医学中心主任何建行教授等专家共同参与启动仪式[4] - 该活动与香雪制药、特一药业、葛兰素史克、欧彼乐、华盖制药等多家知名药企及品牌达成深度合作，共同构建融合医生培训与患者科普的线上公益服务体系[4] 业务模式与服务闭环 - 京东健康依托“医患双中心”模式，打通“医－检－诊－药”服务闭环，推动呼吸健康管理向更精准、更可及阶段迈进[7] - 公司利用平台流量与数据优势，动态追踪分析用户健康消费行为，构建呼吸道疾病趋势洞察与预测体系，例如通过捕捉“流感、咳嗽、奥司他韦”等搜索关键词的区域热度变化来预判流感趋势[7] - 基于数据预测，公司联动药企合作伙伴优化供应链备货策略，确保重点药品稳定供应与快速送达，以缓解用药焦虑并为公共卫生应急提供支撑[7] 医生与患者端服务布局 - 面向医生端，“呼吸健康万医行”将围绕呼吸疾病诊疗规范、早诊早治技术、中西医结合要点等内容，经权威专家审核形成专业课程体系，通过京东医生APP、南山呼吸等平台以文章、视频、直播等形式进行培训[4] - 面向患者端，活动将组织专家团队开展线上健康科普，聚焦呼吸道疾病预防、吸烟危害、雾霾天防护、慢性病管理等热点，并提供通过京东APP、京东健康APP的免费呼吸健康咨询与疾病风险评估服务[6] - 公司与药企的合作覆盖医患两端：在医生端搭建权威医学内容平台助力药企传递学术信息；在患者端构建从疾病科普、在线诊断、用药指导到随访康复的全病程管理体系，推动服务从“单次诊疗”向“长期健康管理”转型[8] 未来展望 - 京东健康表示将以此次大会为契机，持续深化在呼吸健康领域的布局，依托自身资源与技术优势，推动该领域学术交流、人才培养、科普普及与产业创新，为“健康中国”愿景贡献力量[8]

行业与政策动态 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广州开幕，主题为“中西医协同·产学研创新：共筑呼吸健康新格局”，由广州国家实验室、国家呼吸医学中心等共同主办，大会主席为钟南山院士与张伯礼院士，汇聚了全国呼吸领域专家学者2000余人 [1] - 开幕式上宣告成立“2026呼吸健康共同体”，旨在推动中医药高质量发展，更好满足临床对优质呼吸类药物的需求 [3][4] 公司战略与行业地位 - 津药达仁堂作为现代中药引领者，入选“2026呼吸健康共同体”首批成员单位，并获得钟南山院士、张伯礼院士授牌 [3][4] - 公司是一家拥有500年历史积淀的中医药企业，拥有丰富的产品资源，包括599个药品批文，其中122个为独家品种，覆盖心脑健康、呼吸健康、消化健康等领域 [4] - 在呼吸产品线，公司共有102个品种，并以呼吸领域核心产品清咽滴丸、清肺消炎丸为重点在大会特装展位亮相 [5] - 大会主席钟南山院士、张伯礼院士亲临公司展位参观交流，对公司深厚的品牌底蕴与卓越的产品品质给予高度评价 [5] 产品与未来发展 - 公司未来将以守护全民呼吸健康为使命，围绕清咽滴丸与清肺消炎丸两大呼吸品种，紧密协同共同体各方力量，持续发挥中药创新优势 [5] - 公司表示将切实将中医药这一民族瑰宝保护好、发掘好、发展好、传承好，全力助推呼吸健康事业蓬勃发展 [5]

行业战略地位与政策导向 - 呼吸健康被呼吁纳入国家公共卫生安全核心战略，事关民生与公共卫生安全[1] - 呼吸健康是健康中国战略的重要组成部分[1] - 呼吸健康领域始终牵动国家战略与人民健康[2] 行业当前面临的挑战 - 呼吸系统疾病防治面临诸多挑战[1] - 当前面临呼吸系统传染病阶段性流行、患者基数庞大等严峻挑战[2] - 在重大疾病防治方面，学科之间如何优势互补，科研成果如何更高效地转化为临床能力是关键命题[1] 行业发展路径与创新方向 - 探索呼吸系统疾病筛、防、诊、治、康的创新路径[1] - 早诊早防早治是关键突破口[2] - 以产学研创新为引擎，汇聚各方力量加速成果转化，将优质技术与产品向基层延伸[2] - 推动中西医协同发展与国际合作[1] - 中西医协同是深度融合、优势互补，并非简单叠加[1] 行业重要举措与成果发布 - 第二届中国呼吸健康大会由钟南山、张伯礼共同担任大会主席，领衔近2000名呼吸病学、中医药学等领域的专家学者、行业代表参会[1] - “2026中国呼吸健康共同体”正式启动，由广州医科大学附属第一医院、广州呼吸健康研究院、呼吸疾病全国重点实验室、天津中医药大学中医药研究院、现代中医药海河实验室联合发起[3] - 共同体将聚焦呼吸疾病全周期管理，重点开展循证医学研究、适宜技术推广、人才联合培养等工作，致力于将个体化临床经验转化为标准化诊疗路径[3] - 《强化中西医结合防治慢性阻塞性肺疾病专家共识》与《中国中西医结合呼吸道感染后恢复期问题干预专家共识》同步启动[3] - 大会发布了《中国呼吸健康科普战略》白皮书与《无管中心建设及工作规范》团体标准[3] - 《无管中心建设及工作规范》团体标准填补了我国无管外科技术应用标准的空白，标志着无管技术应用正式迈入标准化、规范化发展新阶段[3]

公司公益活动 - 公司联合河北青年报启动“连花相伴，健康护学计划”公益捐赠行动，走进河北石家庄及天津的多所大中小学 [1] - 捐赠活动旨在为校园流感季提供防护支持，传递企业关爱，并助力筑牢校园呼吸健康防线 [1] - 活动已在学校落地执行，包括天津师范大学、天津中医药大学、石家庄第40中学及附属小学，未来将延伸至更多学校 [3] 捐赠产品细节 - 捐赠的连花呼吸健康系列产品与连花清瘟系出同门，是公司呼吸健康领域的核心产品，涵盖消杀、防护、清菲（肺）、养正四大系列 [3] - 针对教职工群体配备连花清咽抑菌喷剂与连花清菲无糖清爽糖，喷剂采用专利技术“连花HAbO精油”，清爽糖含10种草本成分 [4] - 针对校园公共区域提供连花泡沫抑菌洗手液及免洗手抑菌凝胶，同样添加专利精油，并为应对冬季干燥准备含8种植物成分的连花清菲植物饮料 [4] 活动影响与目标 - 活动为学校提供了多维度、便捷有效的防护支持，并同步普及呼吸健康知识，强化“防大于治”的健康意识 [4] - 活动被教育工作者评价为“及时雨”，有效补充学校防护资源，增强应对流感信心，对维护教学秩序和保障师生健康有积极意义 [6] - 公司希望通过捐赠唤起社会各界对呼吸健康的更多关注，共同营造安全健康的校园环境，并计划未来根据需求优化产品配置与服务形式 [6]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利和266项海外授权专利 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入8.08亿元，同比增长34.24% [4] - 第三季度营业收入2.64亿元，同比增长20.22% [4] - 2025年前三季度毛利率52.37%，较去年同期增加1.17个百分点 [9] - 第三季度毛利率52.79%，较去年同期增加2.47个百分点 [9] 区域市场表现 - 2025年前三季度境外业务收入5.58亿元，同比增长52.96%，增长主要来自美国和欧洲地区 [5] - 2025年前三季度境内业务收入2.51亿元，同比增长5.51% [5] - 第三季度境外业务收入2.05亿元，同比增长40.41%，环比增长11.92% [7] - 第三季度美国地区收入同比增长63.46%，环比增长52.28% [7] 产品业务构成 - 2025年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入5.21亿元，占比64.51%，同比增长39.07% [6] - 2025年前三季度耗材类业务收入2.62亿元，占比32.38%，同比增长27.26% [6] - 第三季度家用呼吸机诊疗业务收入1.72亿元，同比增长19.27% [8] - 第三季度耗材类业务收入0.84亿元，同比增长21.37% [9] 市场拓展与战略布局 - 在欧洲市场份额为8.9%，排名第三 [9] - 欧洲云平台已接入一级代理商及其下级代理商千余家 [9] - 加拿大市场空间约为每年增量15万台，公司已取得相关产品注册证 [9] - 无噪音棉新呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升 [9] 业务发展与未来规划 - 公司于9月底启动线上经销向直销模式切换，预计第四季度新模式影响将逐步显现 [9] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [9] - 公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控 [10] - 公司已投资深圳市德达兴驱动科技有限公司等优质企业，未来将持续关注产品横向及产业链上下游投资机会 [10]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元 同比增长42.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 毛利率持续提升 从2023年46.14%升至2024年48.34% 2025年上半年达52.17% [1] 业务板块表现 - 耗材业务收入1.78亿元 同比增长30.26% [2] - 海外业务收入3.53亿元 同比增长61.33% [3] - 家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二 国内市场占有率30.6%居国产品牌首位 [3] 战略布局 - 美国市场通过RH公司组建专业团队开展市场推广 [2] - 欧洲市场成立法国子公司解决医保报销问题 完善基础设施吸引代理商合作 [2] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10.13亿元、12.68亿元、16.10亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.60元、3.35元、4.47元 [3] - 当前股价对应PE分别为31.5倍、24.4倍、18.3倍 [3]

**公司业务与产品** * 公司为家用医疗器械提供商 核心业务板块包括呼吸制氧 血糖监测 POCT（即时检验） 消毒感控等领域[3] * 公司拥有超过600种产品类型和超过万个规格的产品[3] * 公司在急救和眼科领域也处于快速渗透阶段[3] **核心业务表现** * 呼吸系列制氧产品同比增长约60%[2][3] * 呼吸类产品整体增速超过30%[2][3] * 雾化产品销售增速超过60%[2][3] **行业市场潜力** * 中国COPD患者约1.1亿人 OSA患者约2.1亿人 呼吸机市场潜力巨大[2][4] * 国内呼吸机渗透率不足1% 远低于美国20%的水平 预示着未来增长空间广阔[2][4] **商业模式与竞争壁垒** * 呼吸机设备加耗材模式具有高用户粘性 设备使用周期5-6年 耗材需半年更换[2][4] * 品牌 渠道和供应链是核心竞争壁垒[2][4] **具体业务发展情况** * 制氧机领域品牌优势显著 持续进行技术迭代升级[2][5] * 血糖监测方面 CGM产品CT5已上线并获得良好销售反馈 有望复制BGM的成功路径[2][5][6] * 公司通过收并购方式拓展新领域 如2021年收购凯丽特进入CGM领域[6] * 通过收购德国普美康 公司进入AED市场 受益于国内体外除颤设备配置比例的逐步上升[2][7] * 公司积极布局视光门诊所需的整体器械[2][7] **核心竞争力** * 核心竞争力在于强大的产品力 多年品牌积累 持续技术迭代与渠道赋能[2][8] * 公司积极布局海外市场 覆盖131个国家和地区 并在德国成立子公司作为研发制造中心[2][8]