黑芝麻智能电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业绩指引 * 公司为黑芝麻智能，是一家智能驾驶与端侧AI芯片公司 [1] * 2025财年实现收入8.22亿元，同比增长73.4% [3] * 2025财年经调整净亏损为10.75亿元，同比收窄17.5% [3] * 2026年营收指引同比增长80%以上 [2][3] * 集团总体芯片预计未来出货量超过千万颗 [2][3] * 2026-2027年芯片总出货量目标为千万片级别 [9] 二、 业务板块表现与展望 1. 辅助驾驶产品和解决方案业务 * 2025年收入为6.87亿元，同比增长56.8% [3] * 增长动力：乘用车领域华山系列芯片搭载的新款车型上市且销量强劲，高阶辅助驾驶芯片及解决方案销量持续提升 [3] * 在L2至L3级别的商用车领域，市场竞争力提升，客户数量和客单价均有显著增长 [3] * 在L4级别的无人物流场景已实现批量出货 [3] 2. 智能影像解决方案业务 * 2025年收入近4，000万元，同比增长8% [3] * 增长来源：方案落地场景拓展，例如获得了理想眼镜的算法项目，并且有更多AI眼镜在手订单 [3] 3. 具身智能及解决方案业务 * 2025年作为新增业务已实现营收近9，600万元，毛利率为48.7% [2][3] * 基于Sesame X全栈计算平台，已获得多个头部机器人客户的大量订单 [2][3] * 被视为公司增长的第二引擎 [2] * 2026年将继续推进C30X机器人平台在工业、物流、制造及服务等场景的规模化部署 [12] * 2026年已获得越来越多头部机器人客户的订单，预计将维持很高的增长幅度 [12] * 公司正与几乎所有头部机器人公司进行合作，涵盖人形、四足、协作机器人等多种形态 [12] 4. 芯片产品线规划与进展 * **A2000系列**： * INT8算力580TOPS，等效算力约1，000 TOPS [2][4] * 已获3-4款车型定点，目标2026年获取10个以上车型定点，并于2026年下半年启动量产 [2][4] * 率先支持FP4/INT8/FP16混合精度，对大模型适配更友好 [2][4] * 能够支持L3城市NOA及L4 Robotaxi等场景 [4] * 到2026年年底，将推出完整的A2000系列，至少包含4款芯片，算力覆盖从180 TOPS到1，000 TOPS [5] * **C1，200舱驾一体芯片**： * 主攻10万元入门车型 [2] * 采用舱驾一体的完整域控方案，成本相比分离式双域控方案可降低至少40% [2][8] * 预计2026年将有更多售价10万元左右的入门级车型搭载C1，200系列产品 [8] * 2026年将大规模搭载 [2] * **下一代芯片规划**： * 正在规划采用更先进工艺的下一代高端芯片，主要针对L4级别应用，算力将不落后于英伟达Atlan的水平 [5] * 通过并购珠海易智电子，布局高性价比市场 [5] * 2026年将联合易智推出一款入门级的车规芯片产品，实现对智驾领域从低到高全方位应用需求的覆盖 [5] 5. 收购易智电子的战略协同 * 通过收购易智电子布局2T-10T入门级车规芯片 [2] * 战略定位：实现高中低算力全覆盖及车规/消规双线并行 [2] * 业务协同：易智的AI SoC设计和算法优势将与公司现有的车载产品线形成互补 [11] * 双方将联合定义算力在2T至10T左右的车载入门级产品，覆盖前视一体机、行车记录仪、DMS等细分市场 [11] * 在智能硬件端，业务将从智能云台、运动DV、AI眼镜、AI陪伴玩具、扫地机、割草机、机器人等泛AIoT场景进行横向拓展 [11] * 并购完成后，集团将正式实现高中低算力的全场景覆盖 [11] * 预计2026年集团芯片出货量将远超千万级别 [11] 三、 行业趋势与公司战略 1. 智能驾驶行业趋势与竞争 * 智能驾驶行业已进入成熟期，未来将更趋向于分工合作的模式 [4] * 2026年被视为L4自动驾驶关键布局的一年，L4在快速推进 [6] * 公司计划在2026年推出一款面向L4应用的高阶智能驾驶控制器完整解决方案，以支持合作的Robotaxi厂商实现量产落地 [6] * 基于该L4方案的车型将于2026年开始在公开道路进行试点运营 [6] * 2025年汽车行业价格战激烈，但2026年行业内卷情况已出现松动迹象，预计将有所缓解 [6] * 公司正通过业务多元化进行战略升级，拓展至更广泛的端侧AI领域，以结构性地调整整体经营状况，改善盈利和毛利水平 [6] 2. 技术路线与芯片设计 * 技术路线转向世界模型（World Model） [2] * 世界模型可能是更适合高阶智能驾驶的方案，由一个视觉模型加上一个语言模型组成，映射到同一个特征空间进行数据驱动的规控算法 [13][14] * 高阶智能驾驶算法正从感知转向规控，并推进世界模型的应用 [13] * 公司的核心竞争壁垒： * 对行业技术发展趋势的把握和芯片Roadmap的演进规划 [5] * 强大的芯片实现能力（历代芯片均一次流片成功）和团队稳定，确保技术架构得以继承 [5] * 完善的生态和软件工具链，实现家族化的底层软件支持 [5] 3. 商业模式与生态策略 * 公司坚持开放平台和芯片的模式，致力于成为计算平台厂商 [4] * 专注于芯片、工具链和底层软件，打造更成熟、易用的平台 [4] * 策略是双管齐下：坚持开放的生态合作；提供强大的技术支持、工具和参考算法 [9] * 公司必须提供一个完整的标杆应用方案，在算法上投入巨大，很快将展示端到端算法或世界模型算法的上车应用 [9] * 未来车企的智驾方案将是"自研+第三方合作"的模式，并由一个相对独立和开放的算力平台来支撑 [10] * 公司的原则是团结所有专注于算法本身、不自研芯片的算法合作伙伴，并支持上下游生态 [10] 4. 市场拓展与客户策略 * 目前的策略是聚焦于商用车和乘用车领域的几家头部客户，通过深度绑定持续提高在这些车企中的占有率 [9] * 2026年计划开拓更多头部客户 [9] * 在高阶智驾域控方面，2026至2027年的累计出货量目标是超过百万套，预计市占率将较之前有大幅提升 [9]

三星与高通芯片供应协议分析 - Snapdragon 8 Elite Gen 5将应用于全球75%的Galaxy S26机型 而Galaxy S26 Ultra将在所有上市地区全系独占这款高通旗舰SoC [2] - 如果三星不履行与高通的协议 将被迫支付巨额罚金 传闻称罚金很可能比购买Snapdragon的成本还要高 [2][3] - 三星在2023年的芯片支出达到约90亿美元 由于高通芯片价格持续上涨 三星的支出也只能继续增加 [2] 高通芯片定价与三星成本压力 - Snapdragon 8 Elite Gen 5单颗价格约280美元 这意味着三星不得不调涨Galaxy S26 Ultra的售价 [2] - 高通采用台积电下一代制程并转向自研CPU核心导致芯片价格持续上涨 [2] - Exynos 2600良率偏低使三星处境尴尬 与高通的合作变成一把"双刃剑" [3] 高通商业策略与行业影响 - 高通采用"掠夺性"商业策略 不仅向苹果收取高额5G基带费用 还要收取相关专利授权费 [3] - 苹果与高通的基带授权协议将于2027年3月到期 这意味着三星很可能也签下了类似年份跨度的长期合作协议 [4] - 高通的生存本能极强 能在激烈竞争中胜出 但多年来的商业策略也使得它饱受"贪婪"批评 [3] 三星自主研发面临的挑战 - 没有任何力量阻止三星彻底放弃Snapdragon完全押注自家Exynos 但现实证明自给自足并非三星的强项 [4] - 如果三星有得选 它最希望能省下数十亿美元的芯片采购成本 在自家手机中更多采用自研SoC 但至少目前还做不到 [2] - Exynos 2600只会覆盖Galaxy S26剩余的部分机型 无法满足高端机型需求 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入增至967000美元 同比增长151% 主要来自250000美元的酶协议里程碑收入和盖茨基金会及SAT项目的拨款收入 [20] - 研发成本增至629000美元 同比增长22% 主要由于加速产品开发的内部研究项目增加 [21] - 行政管理费用降至1004000美元 同比下降38% 主要因业务发展和投资者关系费用减少82000美元 [22] - 净亏损收窄至1794000美元 每股亏损0.06美元 上年同期为2045000美元和0.07美元 [23] - 截至2025年6月30日 现金及等价物为7300000美元 较2024年底减少2000000美元 [23] - 2025年8月完成5300000美元股权融资 发行6052000股普通股 每股0.95美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学领域 - 重点推进重组人血清白蛋白、转铁蛋白和成纤维细胞生长因子(FGF)的商业化 这些是细胞培养基中三大关键功能蛋白 [10] - 重组人血清白蛋白项目已收到1000000美元里程碑付款 预计2025年第三季度还将获得500000美元里程碑付款 [10] - 重组转铁蛋白在细胞增殖测试中表现与市场领先标准相当 正在进行诊断和研究用途的验证 [11] - RNase-free DNase-one已完成规模化生产验证 正在进行研究级产品制造和商业合作伙伴洽谈 [12] 食品营养领域 - 重组α-乳白蛋白已开发多个生产菌株 正在向潜在合作伙伴提供样品 预计2026年产生收入 [13] - 人乳铁蛋白正在探索食品营养领域的合作机会 同时评估研究用途潜力 [14] - 非动物乳制品酶项目在第二季度获得250000美元里程碑付款 首款产品计划2025年底推出 [15] 生物工业领域 - Anthrozyme酶混合物已开始向潜在客户提供样品 可提高生物燃料生产效率 [16] - 正在开发针对纸浆造纸和沼气行业的定制酶混合物 预计2026年产生收入 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成从技术研发型企业向市场驱动的生物技术企业的转型 2025年8月更名为Dyadic Applied Biosolutions以反映新战略 [5] - 核心战略聚焦生命科学、食品营养和生物工业三大高增长非治疗市场 利用C1和DAPIVIS平台实现快速、低成本、规模化的蛋白质生产 [9] - C1平台已重新设计为高度通用的cGMP兼容蛋白质生产平台 适用于细胞培养基、分子诊断等生命科学市场 [6] - DAPIVIS平台专为食品营养和工业领域优化 可生产功能性蛋白如α-乳白蛋白、人乳铁蛋白和非动物乳制品酶 [6] - 两大平台相比传统生产系统具有开发周期短、产量高、成本低和完全无动物成分等优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于商业拐点 已建立完整的领导团队和运营转型 准备在目标市场竞争并获胜 [5] - 预计2025年第三季度将从Perlion获得500000美元里程碑收入 同时BNS1等产品也将贡献收入 [24] - 目标2026年实现现金流为正 2027年及以后盈利能力持续提升 [53] - 细胞培养基市场是增长最快的领域 由于对非动物解决方案的需求强烈 预计市场规模达50-60亿美元 [65] 其他重要信息 - 继续推进由合作伙伴主导的疫苗和治疗性研发项目 包括盖茨基金会资助的疟疾和RSV单抗开发 第二季度获得1500000美元分期付款 [18] - 参与CEPI和Foundation Biotechnicala de Siena的价值2400000美元项目 推进重组蛋白疫苗开发 [18] - 欧洲疫苗中心(价值170000000欧元的欧盟支持计划)正在评估C1技术加速疫苗和抗体生产的潜力 [18] 问答环节所有的提问和回答 现金消耗率 - 预计2025年运营费用将维持或低于上年水平 具体现金消耗取决于未来两个季度的产品销售收入 [26][27] 蛋白质商业化时间表 - DNase-one已准备好商业化 正在与潜在客户谈判供应协议 [29] - 转铁蛋白可能在2025年底至2026年实现商业化 需要完成制造工艺验证 [30] 生物工业市场机会 - 生物燃料和沼气用生物工业酶全球市场规模约100亿美元 目前主要客户集中在印度和亚太地区 [33] - 正在评估美国市场机会 同时探索酶混合物在纸浆造纸和纺织等其他工业应用 [34] 资本使用和系统准备 - 现有系统足以支持初期批量订单处理 未来增长将考虑增加基础设施资源 [39][40] - 2026年三年规划正在制定中 需评估更多产品管线 [42] 市场机会量化 - 细胞培养基市场机会约50-60亿美元 其中白蛋白、转铁蛋白和生长因子占约30亿美元 [65] - 非动物乳制品市场总规模约500亿美元 公司瞄准特定细分领域 [60]

文章核心观点 - 苹果低调推出首款调制解调器C1，高通CEO认为其最新调制解调器X85性能远超苹果，预计2027年不再向苹果供应调制解调器，且在AI时代调制解调器将更重要 [1][3][4] 苹果调制解调器情况 - 苹果上月随iPhone 16e低调推出首款调制解调器C1，2019年收购英特尔调制解调器业务以实现自研 [1] - 有报道称苹果正在为其高端iPhone研发调制解调器 [4] 高通调制解调器情况 - 高通是全球最大调制解调器供应商之一，多年来一直为苹果iPhone供应调制解调器 [2] - 本周高通宣布其最新高端调制解调器X85，该调制解调器有大量AI，能增加性能范围以处理弱信号 [3] 高通CEO观点 - 高通CEO称X85将使高端安卓设备和iOS设备性能产生巨大差距 [4] - 预计2027年高通将不再向苹果供应调制解调器 [4] - 认为调制解调器组件对AI很关键，高通技术有发挥空间，AI时代调制解调器将更重要，会影响消费者对最佳调制解调器的偏好 [5]