财务数据和关键指标变化 - 公司总GAAP收入同比增长38%至53亿美元 主要受电商业务GMV增长和数字金融服务业务推动 [30] - 调整后EBITDA达8 29亿美元 较去年同期的4 48亿美元大幅提升 [30] - 电商业务Shopee订单量同比增长29%至33亿单 GMV增长28%至298亿美元 [30] - 数字金融服务收入同比增长70%至8 83亿美元 调整后EBITDA增长55%至2 55亿美元 [31] - 数字娱乐业务预订量增长23%至6 61亿美元 调整后EBITDA增长22%至3 68亿美元 [32] - 消费者和中小企业贷款余额达69亿美元 同比增长超90% 不良贷款率稳定在1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务 - Shopee上半年GMV同比增长25% 预计Q3将延续增长势头 [5] - 广告收入显著增长 使用广告产品的卖家数量增加20% 卖家平均季度广告支出增长超40% [9] - 广告变现率同比提升近70个基点 购买转化率提升8% [9] - VIP会员计划在印尼表现亮眼 GMV环比增长近50% 会员月均购买量增加30% [12] - 巴西市场月活跃买家同比增长超30% 物流成本降低15% 配送时间缩短超2天 [14] 数字金融服务 - 贷款组合健康增长 90天以上不良贷款率稳定在1% [18] - 马来西亚贷款余额突破10亿美元 成为继印尼和泰国后第三个达到此里程碑的市场 [19] - 巴西市场表现强劲 得益于"先买后付"和个人现金贷款产品的广泛采用 [19] - 与Shopee生态深度整合 利用AI提升信用模型 推动三大信贷产品线增长 [20] 数字娱乐业务 - Free Fire全球日均活跃用户超1亿 新地图Solora推出后表现优异 [26] - 与Netflix《鱿鱼游戏》和《火影忍者》的IP合作获得玩家积极反馈 [28] - 上调全年预订量增长预期至超30% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南亚市场：直播和短视频订单占实物商品订单量超20% 与YouTube合作视频数量环比增长50% [13] - 巴西市场：圣保罗地区25%订单实现次日达 40%订单两日内送达 较去年个位数百分比显著提升 [15] - 印尼市场：试点即时配送服务 部分订单4小时内送达 已扩展至越南和泰国 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持增长优先战略 同时注重盈利能力提升 三大业务均已实现EBITDA正值 [6] - 电商领域强化价格竞争力 推出"更便宜 更快"营销活动 买家购买频率同比提升10% [10] - 物流创新包括智能需求预测和即时配送选项 既提升服务质量又降低成本 [11] - 数字金融领域通过整合国家QR网络扩展线下使用场景 马来西亚线下"先买后付"组合环比增长40% [22] - 游戏业务聚焦AI技术应用 提升内容生成效率和玩家互动体验 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年表现充满信心 预计电商GMV增长将延续上半年25%的势头 [5] - 巴西市场竞争格局稳定 尽管竞争对手调整免运费门槛 但未影响公司增长 [37] - 数字金融服务在多数市场仍处早期阶段 长期增长和盈利潜力巨大 [24] - 游戏业务通过IP合作和新内容开发 有望将Free Fire打造成常青树产品 [28] 其他重要信息 - 公司现金储备持续积累 为未来机会提供资金支持 [6] - 在巴西促进数字创业 平台30%活跃卖家首次尝试线上销售 超50%卖家以Shopee为主要收入来源 [16] - 获得巴西SE和SEFI牌照批准 为金融业务拓展资金来源 [67] 问答环节所有的提问和回答 电商业务增长与竞争 - Q：是否会因上半年强劲表现上调全年GMV指引 A：Q3增长料与上半年相似 全年增长将优于此前预期 [36] - Q：巴西市场竞争格局变化 A：物流成本优势显著 配送速度快于竞对 高价值品类卖家持续增加 [38][39] - Q：VIP会员计划潜力 A：印尼试点成功 已扩展至泰国越南 中期用户规模有望显著提升 [45] 财务指标与运营 - Q：广告变现率提升空间 A：当前约2% 显著低于同业 技术改进将持续推动增长 [82] - Q：巴西物流投资影响 A：以轻资产模式为主 自动化分拣设备投入不会造成重大盈利压力 [78] 数字金融发展 - Q：巴西市场战略差异 A：整合现金贷与"先买后付"额度 利用更多外部数据源 [66] - Q："先买后付"渗透率 A：巴西仍处个位数至低双位数 较东南亚市场有较大提升空间 [68] 游戏业务展望 - Q：新游戏表现 A：《三角洲力量》等产品处早期调优阶段 暂未形成规模效应 [89] - Q：AI应用场景 A：提升美术内容生成效率 开发AI游戏伴侣改善玩家社交体验 [90][93]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度GAAP总收入同比增长38%至53亿美元，主要受电商业务GMV增长和数字金融服务业务增长驱动 [31] - 调整后EBITDA从2024年的4.48亿美元增长至2025年的8.29亿美元 [31] - 电商业务Shopee的GMV同比增长28%至298亿美元，订单量同比增长29%至33亿单 [31] - 数字金融服务收入同比增长70%至8.83亿美元，调整后EBITDA同比增长55%至2.55亿美元 [32] - 数字娱乐业务预订量同比增长23%至6.61亿美元，调整后EBITDA同比增长22%至3.68亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务Shopee - GMV上半年同比增长25%，预计第三季度将保持相似增速 [4][17] - 广告收入显著增长，使用广告产品的卖家数量同比增长20%，卖家平均季度广告支出同比增长超40% [8] - 广告变现率同比提升近70个基点，购买转化率提升8% [9] - 物流成本降低，配送速度提升，巴西地区物流成本每单降低15%，平均配送时间缩短超2天 [14] - VIP会员计划在印尼表现优异，会员GMV环比增长近50%，会员月均购买量提升30% [12] 数字金融服务SeaMoney - 贷款余额同比增长超90%至69亿美元，活跃用户超3000万，同比增长45% [18] - 90天以上不良贷款率稳定在1% [18] - 马来西亚贷款余额突破10亿美元，成为继印尼和泰国后第三个达到此里程碑的市场 [19] - 巴西市场表现强劲，贷款余额和活跃用户均实现同比翻倍增长 [66] 数字娱乐业务Garena - Free Fire全球日均活跃用户超1亿，新地图Solora推出后表现优异 [25][26] - IP合作(如Netflix《鱿鱼游戏》和《火影忍者》)显著提升用户参与度 [28] - 公司上调全年预订量增长指引至超30% [29] 各个市场数据和关键指标变化 东南亚市场 - 直播和短视频订单占实物商品总订单量超20% [13] - 与YouTube合作，东南亚市场超700万YouTube视频带有Shopee产品链接 [14] 巴西市场 - 月活跃买家同比增长超30%，增速远超行业平均水平 [14] - 圣保罗地区约25%订单实现次日达，40%订单两日内送达 [15] - 新增超100个知名品牌入驻，尤其在高价值品类 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先考虑增长，同时提升盈利能力 [5] - 电商业务聚焦价格竞争力、服务质量和内容生态 [9][10] - 数字金融服务通过深度整合Shopee生态、用户信用记录积累和AI信用模型实现风险可控的增长 [20] - 数字娱乐业务通过内容创新和IP合作维持用户参与度 [27][28] - 在巴西市场，公司认为其物流成本结构和价格竞争力具备优势，不担心竞争对手调整免费配送门槛的影响 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年业绩充满信心，预计电商GMV增长势头将持续 [17] - 数字金融服务仍处于早期阶段，长期增长和盈利潜力巨大 [24] - Free Fire已成为长青游戏IP，将持续吸引全球用户 [28] - AI技术将广泛应用于广告算法、用户推荐、内容生成等领域，提升业务效率 [83][84] 其他重要信息 - 公司在巴西获得SE牌照和SEFI初步批准，将改善融资渠道 [67] - 即时配送服务已在印尼试点成功，并扩展至越南和泰国 [11] - AI工具帮助卖家生成高质量视频内容，提升转化率 [13] 问答环节所有的提问和回答 电商业务相关问题 - 关于GMV增长指引：预计第三季度增速与上半年相似(25%)，全年增速将优于此前预期 [38] - 关于巴西竞争格局：Tmall和TikTok目前规模较小，公司凭借物流和价格优势保持领先 [53][54] - 关于VIP会员计划：早期阶段但潜力巨大，成本影响可控 [46][47] - 关于广告变现率：当前约2%，仍有提升空间，中长期目标4-5% [82] 数字金融服务相关问题 - 关于巴西市场策略：整合现金贷和BNPL产品限额，利用外部数据优化风控 [66] - 关于BNPL渗透率：巴西仍处于早期阶段(个位数至低双位数)，增长空间大 [69] 数字娱乐业务相关问题 - 关于游戏产品线：除Free Fire外，Delta Force等新游戏仍处于调优阶段 [89] - 关于AI应用：提升内容生成效率，探索AI游戏助手提升用户留存 [91][93] 其他问题 - 关于巴西高价值品类占比：仍有显著提升空间，长期渗透率应高于亚洲市场 [55] - 关于物流投资：以自动化分拣设备和配送中心为主，不构成重大资本负担 [78][79]

Garena业务表现 - Garena 2025年第一季度收入同比增长82%至4956亿美元，预订量飙升514%至7754亿美元，主要得益于旗舰游戏Free Fire与NARUTO SHIPPUDEN的联动合作[2] - 活跃用户数达6618亿，用户参与度与单用户变现能力提升，调整后EBITDA利润率达59%，反映运营效率优异[2][3] - Free Fire日均活跃用户(DAU)接近疫情期间峰值水平，同时Ring of Valor、EA Sports FC Online等游戏表现稳健[3] 增长前景与产品布局 - 预计用户基数和预订量将维持两位数同比增长，新游Delta Force Mobile在东南亚、中东及拉美地区上线后下载量已突破1000万[4] - 新作Free City将于5月启动分阶段发布，目前开放预注册，为2025年业绩提供支撑[4] 行业竞争格局 - 主要竞争对手Take-Two Interactive凭借《侠盗猎车手》《NBA 2K》等IP保持用户粘性与收入增长，Roblox平台模式日活用户达1亿（同比增长26%），第一季度预订量增长31%至121亿美元[5][6][7] - Roblox通过AI工具、广告及用户生成内容(UGC)强化变现，与Garena的IP驱动模式形成差异化[7] 股价与估值 - 公司股价年内上涨551%，远超互联网软件行业133%的涨幅[8] - 当前前瞻12个月市盈率3318倍，高于行业2622倍，2025年每股收益预期423美元，较30天前上调74%，较2024财年增长15179%[11] - 未来四个季度每股收益预期分别为103美元（2025年6月）、107美元（9月）、423美元（全年）、589美元（2026年）[12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总GAAP收入同比增长30%，达到48亿美元，主要受电子商务业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [31] - 总调整后EBITDA从2月的4.01亿美元增至9.47亿美元 [31] - 净非运营收入从2024年第一季度的净亏损1800万美元变为2025年第一季度的净收入8900万美元 [33] - 净所得税费用从2024年第一季度的7900万美元增至2025年第一季度的1.36亿美元 [33] - 净收入从2024年第一季度的净亏损2300万美元变为2025年第一季度的4.11亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务（Shopee） - 第一季度总订单量同比增长20%，达到31亿美元；GMV同比增长22%，达到286亿美元 [31] - 第一季度GAAP收入35亿美元，其中GAAP市场收入31亿美元，同比增长29%；GAAP产品收入4亿美元 [32] - 核心市场收入（主要包括交易手续费和广告收入）24亿美元，同比增长39%；增值服务收入（主要包括物流服务收入）8亿美元，同比增长4% [32] - 调整后EBITDA从2024年第一季度的亏损2200万美元变为2025年第一季度的2.64亿美元 [32] - 广告收入第一季度同比增长超50% [9] - 平均每月活跃买家同比增长超15% [10] - 第一季度亚洲地区每单物流成本同比降低6%，巴西地区降低21% [11] - 广告产品付费卖家数量同比增长22%，平均广告支出同比增长28% [13] 数字金融服务（Money） - GAAP收入同比增长58%，达到7.87亿美元；调整后EBITDA同比增长62%，达到2.41亿美元 [32] - 截至3月，消费和中小企业贷款本金余额达到58亿美元，同比增长超75%，其中在账贷款49亿美元，表外贷款9亿美元 [32] - 90天以上逾期未还贷款占总消费和中小企业贷款的比例在季度末稳定在1.1% [32] 数字娱乐（Garena） - 第一季度总预订量同比增长51%，达到7.75亿美元；GAAP收入4.96亿美元；调整后EBITDA 4.58亿美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - Shopee用户基础扩张速度超过市场平均，保持调整后EBITDA为正，扩大服务更多服务不足的市场细分领域，增加卖家数量，拓展到更高单价产品类别，提高交付速度并保持物流成本优势 [15] - Money贷款业务在第一季度实现强劲增长，受S Pay Later在Shopee上渗透率提高和买家现金贷款贡献增加的推动 [18] 东南亚市场 - Shopee内容驱动订单（包括直播和短视频订单）约占第一季度实体商品订单总量的五分之一 [13] - Money在泰国和马来西亚，与Shopee的S Pay Later活动有效推动了新用户获取，并进一步提高了在Shopee上的渗透率，截至3月，泰国贷款余额超过10亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 电子商务业务持续提升价格竞争力、服务质量和内容生态系统，加强与卖家和上游供应商的合作，探索新举措以满足特定客户需求，如在印尼试点Shopee VIP会员计划 [9][11] - 数字金融服务业务从SEA Money更名为Money，扩大业务范围至巴西，超越支付和信贷领域，涉足银行、投资和保险等领域，注重风险管理，谨慎构建贷款组合，拓展Shopee生态系统之外的业务 [6][7][20] - 数字娱乐业务继续推动Free Fire的受欢迎程度和持久性，扩大游戏组合，如发布Delta Force Mobile并开始Free City的预注册 [28] 行业竞争 - 电子商务业务在亚洲和巴西市场保持市场领先地位，通过价格优势、服务质量提升和内容生态建设增强竞争力，与同行相比，在价格竞争力方面表现出色 [8][9][10] - 数字金融服务业务在东南亚是最大的无担保消费贷款业务之一，通过多元化市场和用户群体、推出新产品和加强风控能力来应对竞争 [7][19] - 数字娱乐业务中，Garena的游戏如Free Fire、Arena of Valor等表现良好，通过IP合作、本地化内容和新游戏发布来保持竞争力 [24][25][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务在2025年第一季度实现强劲增长和盈利能力提升，对实现全年指导目标充满信心 [5][30] - 电子商务业务虽面临宏观环境不确定性，但因本地化市场、价格优势和低电商渗透率等因素，有望继续增长，外汇波动可能有一定影响但不影响本地运营 [40][41][42] - 数字金融服务业务将继续实现贷款业务增长，同时保持良好的信贷质量，对实现全年指导目标有信心，注重风险管理以应对信贷周期 [22][23] - 数字娱乐业务Garena开局良好，虽存在季度波动，但对全年实现两位数增长的指导目标有信心 [29] 其他重要信息 - 5月8日公司庆祝成立十六周年，同时将数字金融服务业务从SEA Money更名为Money [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Shopee盈利能力提升的驱动因素、未来季度利润率情况、GMV增长风险及维持20%增长预期的信心来源，以及Money业务表现的驱动因素和新贷款的回报与利润率情况 - Shopee盈利能力提升受季节性因素、广告费率提高、成本优化（如物流成本降低、销售和营销优化、运营成本自动化）等因素驱动，全年GMV增长20%的指导目标不变，长期EBITDA目标为GMV的2% - 3%，宏观环境对Shopee增长影响不大，主要关注外汇波动 [37][38][39][40][41][42] - Money业务增长受Shopee上SPL渗透率提高和非Shopee业务（如BCL产品、SPL线下业务）增长驱动，各国家市场均有增长，新市场增长更快，第一季度利润率良好，长期EBITDA利润率有望增长，但百分比可能因国家和产品组合变化而下降 [43][44][45][46] 问题2：增量资本分配方式，以及游戏业务预订量增长前景和是否能保持当前增速或达到更高增长范围 - 公司各业务已实现自给自足并持续产生现金，在资本分配上会从股东角度考虑，倾向于多元化资金来源，与第三方金融机构合作，探索如ABS等结构化产品 [50][51] - 游戏业务第一季度表现强劲，是过去增长势头的延续，受季节性因素和Naruto合作活动推动，但预计会有季度波动，对全年增长前景乐观，待有更清晰的全年展望后会向市场提供更详细更新 [52][53][54] 问题3：巴西市场Shopee持续快速增长的驱动因素和预计持续时间，以及Shopee VIP会员对VAS收入增长和整体货币化率的影响 - 巴西市场增长得益于价格优势、基础设施建设（如物流成本降低、交付时间缩短）和采购服务等，若持续改进这些方面，鉴于当地电商渗透率较低，仍有增长空间 [59][60][61] - VIP会员计划用户参与度高，与VAS收入不冲突，VAS收入主要来自物流和广告服务，佣金方面会根据卖家反馈调整，广告方面仍有提升空间 [62][63][64] 问题4：电子商务在东盟和巴西的竞争格局及与利润率扩张的关系，巴西TikTok shop的影响、Shopee live的情况及应对策略，以及巴西金融科技业务与GMV的关系、在贷款组合中的占比、回报利润率情况和资产质量管理差异 - 竞争格局相对稳定，利润率提升主要来自资产优化、成本结构改善和运营效率提高，会密切关注TikTok shop在巴西的发展，核心是保持价格和基础设施优势，Shopee Live在巴西处于早期发展阶段，会密切监测 [70][71][72] - 巴西金融科技业务SPL在Shopee GMV上的渗透率增长良好，绝对金额低于亚洲市场，有较大增长潜力，EBITDA利润率处于中等水平，当地利率较高可覆盖一定风险，已掌握当地风险评估方法并将利用开放金融框架整合更多数据 [73][74][75] 问题5：Shopee EBITDA利润率达到2% - 3%目标的时间和是否有潜在提升空间，以及VAS收入占比下降的原因（是否与运输补贴有关、是季节性还是战略决策） - EBITDA利润率目标2% - 3%是一个参考范围，若市场和增长情况良好可能会更好，目前市场电商渗透率低，增长更重要，VAS收入占比下降是因为第一季度运输补贴增加，若剔除补贴，实际占比应上升，运输补贴是动态调整的有效用户增长手段 [82][83][84][85] 问题6：Money业务非Shopee增长所需投资及对当前EBITDA利润率的影响，以及AI投资情况、部署方式、对业务效率的帮助和未来改善业务的预期 - 非Shopee业务中，现金贷款业务回报率高，无需额外投资影响利润率；SPL线下业务投资主要在团队建设，通过利用现有用户基础降低营销成本和管理风险，新业务通常能带来正回报，EBITDA影响主要来自国家和产品组合变化 [90][91][92] - AI投资用于消费者端（如搜索推荐、广告、AIGC产品描述）和内部生产力提升（如产品过滤），通过ROI指标衡量投资回报，目前大部分投资有正回报，未来仍有很多应用场景，会谨慎投资 [94][95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总GAAP收入同比增长30%，达到48亿美元，主要受电子商务业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [32] - 总调整后EBITDA为9.47亿美元，而2024年2月为4.01亿美元 [32] - 净非运营收入为8900万美元，而2024年第一季度为净非运营亏损1800万美元 [34] - 净所得税费用为1.36亿美元，而2024年第一季度为7900万美元 [34] - 净收入为4.11亿美元，而2024年第一季度为净亏损2300万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务（Shopee） - 第一季度总订单同比增长20%，达到31亿美元，GMV同比增长22%，达到286亿美元 [32] - 第一季度GAAP收入为35亿美元，其中GAAP市场收入为31亿美元，同比增长29%，GAAP产品收入为4亿美元 [33] - 核心市场收入（主要包括基于交易的费用和广告收入）为24亿美元，同比增长39%；增值服务收入（主要包括物流服务相关收入）为8亿美元，同比增长4% [33] - 电子商务调整后EBITDA为2.64亿美元，而2024年第一季度为调整后EBITDA亏损2200万美元 [33] - 广告收入在第一季度同比增长超过50% [8] - 平均每月活跃买家同比增长超过15% [10] - 亚洲地区每单物流成本同比降低6%，巴西地区同比降低21% [11] 数字金融服务（Money） - GAAP收入同比增长58%，达到7.87亿美元，调整后EBITDA同比增长62%，达到2.41亿美元 [33] - 截至3月，消费和中小企业贷款本金余额达到58亿美元，同比增长超过75%，其中在账贷款本金余额为49亿美元，表外贷款本金余额为9亿美元 [33] - 90天以上逾期的不良贷款占消费和中小企业贷款总额的比例在季度末保持在1.1% [33] 数字娱乐（Garena） - 第一季度预订量为7.75亿美元，同比增长51%，GAAP收入为4.96亿美元，调整后EBITDA为4.58亿美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - Shopee用户基础扩张速度继续超过市场平均水平，市场份额增加，调整后EBITDA保持正数 [15] - 泰国3月贷款余额超过10亿美元，巴西第一季度贷款余额也实现强劲增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新将数字金融服务业务品牌从SEA Money更名为Money，旨在打造简单、可爱且易于书写和发音的品牌，与Shopee形成协同效应 [5] - 电子商务业务持续提升价格竞争力、服务质量和内容生态系统，加强与卖家和上游供应商的合作，降低物流成本，推出新举措和会员计划，提升买家和卖家的参与度和粘性 [7][8][10][11] - 数字金融服务业务在保持资产质量稳定的前提下，扩大用户基础，拓展市场，推出新产品，加强风险管理，逐步扩大业务范围至Shopee生态系统之外 [16][18][20][21] - 数字娱乐业务通过与动漫IP合作、推出本地特色内容等方式提升用户参与度，同时扩大游戏组合，推出新游戏 [24][28][29] - 公司认为在电子商务和数字金融服务领域，巴西市场具有较大增长潜力，将继续投入资源以实现长期增长 [15][19] - 公司在各个业务领域面临一定竞争，但通过不断提升自身竞争力和运营效率，保持市场领先地位 [7][15][23][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务在第一季度实现强劲增长和盈利能力提升，对实现全年指导目标充满信心 [4][30][31] - 电子商务业务在宏观环境不确定的情况下，由于本地化市场、价格优势、低电商渗透率和意图驱动购买等因素，仍有望实现增长，但需关注外汇波动 [41][42][43] - 数字金融服务业务将继续注重风险管理，通过多元化市场和用户群体，保持资产质量和盈利能力 [18][21][23] - 数字娱乐业务第一季度表现出色，尽管存在季度波动，但对全年实现两位数增长充满信心 [24][30][55] 其他重要信息 - 5月8日是公司成立16周年纪念日 [4] - 公司在电子商务业务中引入Shopee AI助理和升级广告技术产品，提升卖家运营效率 [13] - 公司与YouTube合作，在东南亚六个市场扩大合作范围，超过400万YouTube视频嵌入Shopee产品链接，相关日均订单稳步增长 [14] - 公司在4月发布了《三角洲特种部队：移动版》，并开始《自由之城》的预注册，计划从5月开始分阶段推出 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Shopee盈利能力提升的驱动因素、未来季度利润率趋势、GMV增长风险及维持20%增长预期的信心来源，以及Money业务表现强劲的驱动因素和新贷款的回报与利润率情况 - Shopee盈利能力提升受季节性因素、广告费率提高、成本优化（如物流和营销成本降低、运营成本优化）等因素驱动，全年GMV增长20%的目标不变，长期EBITDA目标为GMV的2% - 3%，宏观环境对Shopee增长影响不大，主要需关注外汇波动 [38][39][40][41][43] - Money业务增长主要受Shopee平台上SPL渗透率提高和非Shopee业务（如BCL产品和SPL线下业务）增长驱动，各市场均有增长，新市场增长更快，利润率在第一季度表现良好，但长期来看，由于国家和产品组合变化以及目标客户群体扩大，利润率百分比可能会略有下降，但绝对EBITDA利润率应保持增长 [45][46][47][48] 问题2：增量资本分配计划，是否会使用自有资本发展Money业务，以及游戏业务预订量增长前景和是否能维持当前增速或实现更高增长 - 公司各业务均能自给自足并持续产生现金，会从股东角度积极监测现金状况并思考最佳资本分配方式，对于Money业务的贷款增长，倾向于多元化资金来源，与第三方金融机构合作并探索不同融资渠道 [52][53] - 游戏业务第一季度表现强劲，是过去一年增长势头的延续，Free Fire有望长期成为核心业务，但由于季节性因素和重大合作活动并非每个季度都有，预计会有季度波动，全年仍对Garena的增长前景持乐观态度，待有更清晰的全年展望后会向市场提供更详细的更新 [54][55][56] 问题3：Shopee和同行在巴西市场持续快速增长的驱动因素及预计快速增长阶段的持续时间，以及Shopee VIP会员计划对VAS收入增长和整体货币化率的影响 - 巴西市场增长的驱动因素包括价格优势、物流基础设施改善（如降低成本、缩短交付时间、提供同日送达服务）和为卖家提供采购服务等，由于巴西电商渗透率较低，若能持续改进这些方面，市场仍有增长空间 [61][62][63] - VIP会员计划受到用户欢迎，购买频率和用户留存率较高，与VAS收入并不冲突，VAS收入主要来自物流和广告服务，佣金方面可能不会像去年那样大幅增长，会根据卖家反馈和市场定价进行调整，广告方面仍有提升空间，可通过优化广告投放效率和提高卖家广告采用率来增加广告费率 [63][64][65][66] 问题4：电子商务在东盟和巴西的竞争格局以及与利润率扩张的关系，TikTok Shop在巴西的推出情况、Shopee Live在巴西的发展前景和应对策略，以及巴西金融科技业务相对于GMV的规模、在贷款余额中的占比、与东盟市场的回报利润率差异和资产质量管理差异 - 竞争格局相对稳定，利润率提升主要来自资产质量改善、成本结构优化和运营效率提高，对市场影响不大，会密切关注TikTok Shop在巴西的发展，核心是确保Shopee在巴西的价格优势和基础设施建设，Shopee Live在巴西已存在一段时间，但直播业务发展尚处于早期阶段，会密切监测，若有发展趋势，公司有能力和经验进行捕捉 [71][72][73][74] - 巴西金融科技业务在Shopee GMV中的渗透率增长良好，但绝对规模仍低于亚洲市场，EBITDA利润率处于中等水平，巴西是高利率市场，高利率可覆盖一定风险，公司已掌握巴西市场的风险评估方法，并将利用央行的开放金融框架整合更多数据来管理风险 [75][76][77] 问题5：Shopee EBITDA利润率达到2% - 3%目标的时间和潜在上行空间，以及VAS收入占比下降的原因（是否与运输补贴有关）和支出决策是季节性还是战略性的 - 2% - 3%的EBITDA利润率目标是一个有意义的范围，若市场和增长情况良好，可能会超过该范围，目前市场电商渗透率仍较低，增长潜力大，公司更注重市场渗透 [85][86] - VAS收入占比下降是由于第一季度运输补贴增加，抵消了部分收入，若剔除补贴，实际费率应是上升的，运输补贴是推动用户增长的有效方式，公司会根据市场反馈动态调整补贴的部署 [87][88][89] 问题6：Money业务中推动非Shopee增长所需的投资以及对当前EBITDA利润率的影响，以及AI投资情况、部署方式、对业务效率的帮助和未来对业务的改善预期 - 非Shopee业务中的现金贷款业务回报率较高，无需额外投资影响利润率，SPL线下业务的投资主要在团队建设上，公司通过利用现有用户基础推出新产品，降低营销成本和管理风险，通常能实现正回报，EBITDA的影响主要来自国家和产品组合变化以及目标客户群体扩大 [92][93][94] - AI投资用于改善消费者体验（如搜索推荐、广告、AIGC产品描述）和内部生产力（如过滤产品、打击欺诈），公司对AI投资有明确的ROI衡量标准，目前大部分有意义规模的投资都实现了正回报，未来仍有很多应用场景可探索，公司会谨慎进行投资 [96][97][98][99]