基金季度表现 - Sands Capital Select Growth Strategy基金在2025年第三季度实现6.3%（净收益）的投资回报，而同期基准指数收益为10.5% [1] - 美国大型成长股在季度内持续从四月初的急剧抛售中复苏，强劲的企业盈利、投资者对人工智能的热情以及对美联储政策宽松的预期推动了市场的稳健增长 [1] 个股表现：Alphabet Inc (GOOG) - Alphabet Inc (GOOG) 在2025年第三季度被基金重点提及，其一个月回报率为16.39%，过去52周股价涨幅达87.50% [2] - 截至2025年11月26日，Alphabet Inc (GOOG) 股价报收320.28美元，公司市值为3.866万亿美元 [2] 公司业务与竞争优势 - Alphabet Inc 是一家全球互联网公司，核心业务包括谷歌和YouTube这两个全球访问量最大的网站，公司通过庞大的用户触达来销售定向广告，并受益于搜索意图数据的独特价值 [3] - 广告业务允许广告商更精确地匹配消费者需求，从而帮助其营销支出获得强劲回报 [3] 人工智能发展机遇 - 人工智能有望重塑人们在线搜索信息的方式，从而创造扩大可寻址市场的机会，Alphabet公司凭借其Chrome浏览器、AI平台Gemini以及广泛的应用程序覆盖，在引领这一转变中处于有利地位 [3] - 公司有能力整合更智能和个性化的消费者体验，这些体验可能演变为能够处理复杂查询并直接将用户连接到产品和服务的AI助手 [3] 其他业务增长潜力 - 谷歌云业务开始改善其竞争地位，除搜索和云业务外，市场对Alphabet其他主导和新兴业务（如YouTube和Waymo）的认可度也越来越高 [3] - Waymo虽处于商业化早期，但受益于Alphabet的规模和数据获取能力，这两者对训练自动驾驶系统至关重要 [3]

SoundHound AI 股票表现 - 公司股价在2024年飙升835%，但在2025年迄今下跌43%，其中过去一个月内就暴跌38% [1] 英伟达 (Nvidia) 投资亮点 - 首席执行官黄仁勋称公司处于“AI良性循环”中，其强大的图形处理器是训练和运行复杂AI程序所必需的 [3][4] - 在数据中心芯片市场占据高达90%的份额，2026财年第三季度总收入达570亿美元，其中数据中心芯片收入为512亿美元 [4] - 数据中心收入同比增长66%，而其主要竞争对手AMD的数据中心收入同期仅增长22% [5] - 对2026财年第四季度的收入指引为650亿美元，预计将比去年同期增长65% [5] - 关键财务数据：市值43210亿美元，毛利率70.05% [6][7] 谷歌母公司Alphabet投资亮点 - 核心互联网服务占据市场主导地位，Chrome浏览器占全球市场份额73%，谷歌搜索引擎占市场份额90% [8] - 2023年第三季度广告收入为741.8亿美元，同比增长12.6%，占公司1023亿美元季度收入的70%以上，AI工具助力广告业务 [9] - 通过推出AI概览和由Gemini聊天机器人驱动的Google AI模式，成功利用AI捍卫搜索引擎市场份额 [10] - 谷歌云作为全球第三大云提供商，第三季度收入达151.5亿美元，同比增长33.5% [12] - 关键财务数据：市值39030亿美元，毛利率59.18% [11][12] 两家公司整体表现与前景 - 两家公司均为“七巨头”成员，2025年股价表现强劲，英伟达上涨30%，Alphabet上涨58% [14] - 英伟达因其GPU在领域内无可匹敌，生成式AI的进步、GPU加速器的普及以及代理AI的出现都将推动对其架构的需求 [15] - Alphabet利用AI增强广告业务并巩固搜索主导地位，谷歌云的持续增长预计将在未来数年带来数十亿美元的业务 [15]

美国反垄断执法核心观点 - 美国反垄断执法机构正对多家大型科技公司发起挑战，以应对其市场支配地位 [1] 各公司案件状态 Alphabet (谷歌) - 法官裁定谷歌必须与竞争对手共享搜索数据，并禁止其与设备制造商签订排他性协议以预装产品 [3] - 法官裁定谷歌无需出售其Chrome浏览器和Android操作系统 [4] - 谷歌在等待上诉期间可能暂缓执行裁决，但搜索领域已开始变化，苹果计划增加人工智能驱动的搜索选项 [4] - 谷歌将于9月在弗吉尼亚州面临审判，以决定是否需出售部分在线广告技术业务，此前被认定存在两个非法垄断 [5][6] - 谷歌表示将对相关裁决提起上诉 [3][6] Meta - 公司面临反垄断审判，美国联邦贸易委员会要求其拆分已收购的Instagram和WhatsApp [7] - 联邦贸易委员会指控Meta通过收购潜在竞争对手（如Instagram和WhatsApp）来维持主导地位，并引用其CEO内部邮件作为证据 [7] - Meta辩称CEO过去的意图无关紧要，并质疑案件对社交媒体市场的定义不合理 [7] - 负责该案的法官预计在2025年底前不会做出裁决 [8] 亚马逊 - 公司被美国联邦贸易委员会和州执法机构起诉，指控其使用反竞争策略维持在线超市和市场的主导地位 [9] - 联邦贸易委员会指控亚马逊使用一种算法，使美国家庭支付的价格增加了超过10亿美元 [10] - 亚马逊在法庭文件中表示已于2019年停止使用该程序 [10] - 法官此前基本驳回了亚马逊驳回案件的动议，审判定于2027年2月进行 [10] 苹果 - 公司被美国司法部和多个州起诉，指控其限制应用程序和第三方设备制造商（如智能手表、数字钱包和消息服务）以阻碍竞争，锁定iPhone用户 [11] - 苹果在6月提出的驳回案件动议被拒绝 [11] - 案件双方交换信息的截止日期将持续到2027年初，目前尚未确定审判日期 [11] 微软 - 美国联邦贸易委员会于2024年启动调查，关注该公司是否通过施加惩罚性许可条款阻止客户将数据转移到竞争平台，从而滥用其在生产力软件市场的权力 [12] - 联邦贸易委员会目前尚未提起诉讼 [12] 英伟达 - 美国司法部对该公司展开调查，其广受欢迎的人工智能芯片助力公司成为全球首家市值达4万亿美元的企业 [13] - 目前尚未有诉讼被提起 [13]

反垄断诉讼和解 - 谷歌与Epic Games就长达数年的反垄断诉讼达成和解 [1] - 和解协议保留了法官原有命令的大部分内容 但存在一些差异 例如对谷歌在Play商店之外收取的佣金设定了上限 根据交易类型不同分别为9%或20% [4] - 和解协议取消了应用目录访问 转而支持“注册应用商店” 这些商店在使用谷歌Android操作系统的设备上将与Play商店获得同等对待 [4] 诉讼背景与法院裁决 - 争议涉及开发商在谷歌Android手机上分发应用和实现盈利的方式 [2] - Epic Games起诉谷歌 指控该科技巨头垄断了消费者在Android设备上访问应用和应用内支付的途径 陪审团在2023年支持了Epic Games [3] - 美国最高法院拒绝了谷歌要求暂缓执行下级法院裁决的请求 该裁决要求谷歌对Play商店进行更改 [3] - 法官命令谷歌在Google Play内允许下载竞争对手的应用商店 并向竞争对手开放Google Play的应用目录 [3] 和解谈判与行业影响 - 在法院的推动下 双方进行了多轮由最高层高管参与的谈判 最终达成和解 双方认为这将推动Android平台的演进 [5] - 和解发生之际 谷歌已在根据法院要求对Play商店进行更改 以向竞争开放 [2] 谷歌产品更新与行业趋势 - 谷歌宣布其Chrome浏览器现在可以输入用户的护照、驾照、车辆牌照和车辆识别码 扩展了其已能填写的地址、密码和支付信息功能 [5] - 浏览器作为通往世界的数字窗口的地位正面临人工智能的挑战 人工智能正控制着越来越大的信息流份额 [6]

公司市场地位与核心业务 - 公司是全球最大公司之一，属于“七巨头”成员，市场对其期望很高 [1] - 公司以谷歌互联网搜索为主导，全球搜索市场份额接近90% [1] - 谷歌Chrome浏览器拥有近35亿用户 [1] - 公司收入主要来自传统搜索业务，但其他业务部分日益推动增长 [2] 云计算业务表现与转型 - 谷歌云是全球最大的云数据网络公司之一，与亚马逊AWS和微软Azure并列顶级超大规模提供商 [4] - 谷歌云正从传统的数据存储提供商转型为网络基础设施公司，提供适用于AI工作负载的超高速高效芯片 [4] - 谷歌云业务加速增长，得益于AI聊天机器人和代理AI应用的广泛发展 [2] - 2025年第三季度谷歌云收入为152亿美元，同比增长34% [19] - 2025年第三季度谷歌云营业利润率为23.7% [19] - 截至第四季度末，谷歌云业务积压订单从约1060亿美元增至1550亿美元 [11] AI业务发展 - 公司成功应对OpenAI的ChatGPT竞争，其AI聊天机器人Gemini成为ChatGPT的主要竞争对手 [5][9] - Gemini在苹果App Store中 consistently 排名下载量最高，曾短暂取代ChatGPT成为秋季初最下载应用 [9] - Gemini月活跃用户超过6.5亿，Gemini和AI模式合计的日活跃用户估计达7500万 [10] - 公司集成AI模式和AI概述后，谷歌搜索业务在第三季度同比增长15%，超过华尔街11%的共识预期 [15] - 尽管ChatGPT使用增长，第三季度付费点击量同比增长7%，高于第二季度的4%，表明AI扩大了整体信息机会 [16] 自研AI芯片技术 - 公司自研的张量处理单元（TPU）正在AI芯片市场开辟细分市场，旨在为客户降低成本 [12] - TPU虽不如英伟达Blackwell芯片快速灵活，但价格显著更低，且比传统上一代替代品快得多 [13] - TPU专门设计用于降低能源成本，并与谷歌生态系统无缝集成，对重度依赖谷歌云的公司具有吸引力 [13] - 公司第七代TPU Ironwood即将全面上市，并投资扩大TPU产能以满足需求，Anthropic计划使用高达100万个TPU [14] 公司财务与运营数据 - 公司员工总数190,167人 [8] - 公司收入1023.5亿美元，净利润349亿美元 [8] - 公司每股收益2.87美元，股价282美元，市值3.4万亿美元 [8] 机构观点与展望 - 美国银行基于公司最新动态重新设定其预测，将2026年盈利预测上调4%，2027年上调7% [17] - 美国银行将公司股票目标价从每股280美元上调至335美元 [17] - 分析师认为公司凭借领先的大型语言模型、专有TPU技术和庞大用户基础，在AI领域处于有利地位 [17]

财务业绩 - 季度营收首次突破1000亿美元，超出华尔街预期[1] - 谷歌云业务第三季度营收同比增长34%，主要得益于客户在AI基础设施和数据分析能力方面投入数十亿美元[2] - 传统广告业务营收在当期增长13%，显示数字广告市场在经济不确定性和竞争加剧背景下保持稳定[2] - 公司将年度资本支出指引上调至910亿至930亿美元，原因是AI需求旺盛[2] 市场表现 - 股价在财报公布后跃升至历史新高，近期交易中上涨近5%至约288美元[3] - 自2025年初以来股价涨幅已超过50%，成为“科技七巨头”中今年表现最佳的股票，略微领先于英伟达[3] - 股价本月早些时候从旗形形态中突破，表明强劲上涨趋势的延续[5][8] - 相对强弱指数确认看涨价格动能，但处于超买区域，增加了近期获利了结或盘整的可能性[5][8] 技术分析与前景 - 通过测量原理预测，若股价继续上涨，潜在上行目标位为360美元[8] - 在可能出现的下跌中，需关注图表上约235美元和205美元的两个主要支撑位[8] - 投资者对公司在AI和云领域的加速增长、广告业务的韧性以及反垄断胜诉表示欢迎[3]

财富增长表现 - 拉里·佩奇和谢尔盖·布林是今年截至周一收盘全球第二大和第三大财富增长者 其财富分别增加660亿美元和607亿美元 [1] - 两位创始人的财富增长超过了Meta首席执行官马克·扎克伯格增加的568亿美元和英伟达首席执行官黄仁勋增加的519亿美元 仅次于甲骨文联合创始人拉里·埃里森增加的1500亿美元 [1] - 自夏季以来其财富出现急剧增长 截至7月底两人年内财富增长均不足50亿美元 但此后各自财富增长均超过550亿美元 [4][5] 当前财富地位 - 佩奇和布林当前净资产分别为2340亿美元和2190亿美元 在彭博富豪榜上排名第五和第六 [2] - 两人财富合计达4530亿美元 可与全球首富埃隆·马斯克的4660亿美元财富相媲美 [3] - 其合计财富超过了一些美国最大最知名公司的市值 包括Costco的4120亿美元和美国银行的3890亿美元 [3] 财富增长驱动因素 - 财富增长主要得益于Alphabet股价在过去三个月飙升40% 达到每股270美元以上的历史新高 [5] - 两人各自持有约6%的Alphabet股份 该公司市值为3.3万亿美元 [5] - 股价上涨的催化剂包括联邦法官在反垄断案件中裁定谷歌无需出售Chrome浏览器或Android操作系统 以及公司与Anthropic达成重大交易缓解了其在AI竞赛中落后的担忧 [6] 行业背景 - 围绕人工智能的热门合作伙伴关系 数十亿美元的合同以及对快速增长预测刺激了投资者对甲骨文和英伟达等AI巨头下重注 推高了其股价并使大股东财富增加 [7]

市场整体态势 - 美股市场呈现复杂交易格局 主要股指期货表现不一 纳斯达克100指数和道琼斯工业平均指数期货小幅走低 而标普500指数期货微幅上涨 [1][2] - 市场主要受企业新闻 关键财报发布和人工智能领域进展的影响 [1][8] - 当日印度股市因排灯节休市 可能对国际资金流动产生潜在影响 [3] 主要公司动态与财报 - 特斯拉预计公布2025年第三季度财报 分析师预测每股收益0.48美元 营收约249.8亿美元 部分分析师更为乐观 预测非GAAP每股收益0.66美元 营收达284亿美元 同时特斯拉宣布召回约12,963辆2025款Model 3和2026款Model Y 以解决电池包接触器潜在故障 [4][7] - 微软首席执行官2025财年总薪酬升至创纪录的9650万美元 增幅达22% 公司近期将季度股息提高至每股0.91美元 [11] - 苹果据报因消费者需求低于预期 "大幅"削减新款iPhone Air的生产订单 将重点转向其他iPhone 17机型 导致其美股盘前交易中股价下跌0.7% [11] - 谷歌母公司Alphabet股价周二下跌约2% 因OpenAI推出新AI浏览器ChatGPT Atlas 但盘后交易中因可能与AI初创公司Anthropic达成数十亿美元云计算协议而反弹3.1% [11] 行业趋势与重大事件 - 人工智能持续推动科技板块增长 英伟达 超微半导体和博通等公司被看好将受益于AI相关交易激增带来的营收增长 英伟达与台积电在美国实现首批Blackwell芯片晶圆生产 其股价在2025年已上涨31% [11] - 除特斯拉外 当日发布财报的公司还包括IBM SAP 波士顿科学 Medpace控股 莫利纳医疗保健和赛默飞世尔科技 微软和苹果将分别于10月29日和30日发布财报 [5] - 凯悦酒店集团与首旅如家酒店集团达成战略总特许经营协议 计划在中国推出50家凯悦尚选酒店 拓展长住细分市场 佳能公司宣布其EOS系列RF/EF可换镜镜头产量突破1.7亿枚 创下新世界纪录 [11] 经济数据与政策 - 美国劳工统计局计划于美东时间上午10点发布2025年8月的州级职位空缺和劳动力流动调查数据 此外还将发布能源信息署报告 [6] - 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和副行长路易斯·德金多斯将发表讲话 可能为全球货币政策方向提供线索 [6]

股价表现 - 公司股价在过去三个月内上涨34%，表现优于计算机与技术板块13.3%的涨幅和互联网服务行业30.7%的涨幅 [1] - 同期表现优于微软（上涨1.5%）、苹果（上涨17.9%）和亚马逊（下跌3.1%）等同行 [1] 监管环境 - 在针对司法部的反垄断诉讼中获得有利裁决，法官否决了要求强制剥离Chrome浏览器和Android操作系统的严厉补救措施 [6] - 裁决维持了公司与苹果的关系，苹果继续在其Safari浏览器中将谷歌搜索设为默认引擎 [6] - 公司现在被禁止签订或维持与谷歌搜索、Chrome、Google Assistant和Gemini应用分发相关的独家合同 [7] - 公司必须与竞争对手共享部分搜索索引和用户互动数据 [7] 搜索业务与AI整合 - 谷歌搜索业务占据约90%的市场份额，微软必应占3.88% [8] - 搜索业务每年处理超过5万亿次查询 [8] - 第二季度谷歌搜索及其他业务收入同比增长11.7%，达到541.9亿美元 [9] - AI概览功能每月覆盖超过20亿用户，遍布200多个国家和40种语言，目前在全球推动超过10%的查询量增长 [11] - Circle to Search功能现已在超过3亿台设备上激活 [10] - AI模式在美国和印度推出，目前拥有超过1亿月活跃用户 [12] - 公司正将搜索中的AI模式扩展至超过35种语言和40多个新国家和地区，现已覆盖超过200个国家和地区 [13] 财务预期与估值 - 2025年第三季度每股收益共识预期为2.29美元，过去7天保持不变，预示同比增长8% [14] - 2025年第四季度每股收益共识预期为2.53美元，过去7天保持不变，预示同比增长17.7% [14] - 2025年全年每股收益共识预期为9.95美元，过去7天保持不变，预示较2024年报告数据增长23.8% [15] - 公司远期12个月市销率为8.09倍，高于行业平均的6.37倍和板块平均的6.9倍，但低于微软的11.41倍和苹果的8.4倍 [18] - 公司计划在2025年投资约850亿美元资本支出，主要用于建设服务器、数据中心和网络等技术基础设施 [17] 竞争与挑战 - 公司在由亚马逊和微软主导的云计算领域面临激烈竞争 [17] - 公司正遭受产能不足的影响，在新的产能今年上线之前，云业务收入预计会出现更大波动 [17]

文章核心观点 - 投资者应青睐那些拥有宽阔护城河并具备适应能力的科技公司，这类公司适合长期持有 [1] 英伟达 (Nvidia) - 公司最初为视频游戏行业提供芯片，其图形处理器专为加速游戏图形渲染而设计 [2] - 创建了CUDA软件平台，允许开发者为其芯片编程，并免费提供给大学和研究实验室，这些地方正是人工智能早期研究的温床 [2] - 开发者习惯于使用仅与英伟达芯片兼容的CUDA平台，加之其长期设计顶级性能的GPU，使其并行处理器成为训练和运行最复杂AI模型的基础设施基石 [3] - 公司通过进军网络领域以及对OpenAI的投资，持续进化并拓宽其护城河 [4] 字母表 (Alphabet) - 公司搜索引擎表面变化不大，但背后持续进化软件，以提供更好结果并寻找新的货币化方式，成功应对了从桌面到移动的搜索主体转移，目前正对AI做同样的事 [5] - 通过成为互联网入口建立了宽阔护城河，并借助Chrome浏览器和Android操作系统带来的巨大分销优势得以维持，与苹果的搜索收入分成协议增强了此优势，其广告网络覆盖范围无与伦比 [6] - 公司业务扩展至云计算领域，将YouTube打造为全球性大型平台，并对机器人出租车和量子计算等新兴市场进行重大投资 [7] 亚马逊 (Amazon) - 公司从在线书店发展为全球最大电子商务玩家，通过积极建设庞大的履约和物流网络，其无与伦比的产品多样性和快速配送能力构成了宽阔护城河 [8] - 公司开创了云计算行业，其亚马逊云服务现已成为最具盈利能力的云业务之一，高转换成本锁定了企业客户，并开发了自有的张量处理芯片，在向客户提供AI算力时具备成本和性能优势 [9] - 公司不断重新思考运营模式，例如自动化仓库或进军数字广告领域，这种持续进化能力使其保持领先 [10] 苹果 (Apple) - 公司的护城河根植于客户忠诚度以及其设备与服务间的无缝协同，用户一旦融入苹果生态系统便难以转换，即使产品定价较高也持续购买 [11] - 公司从主要计算机制造商转变为凭借iPhone主导移动设备市场，并建立了高利润的服务业务，近期还涉足自研芯片设计，从而更好地控制性能和用户体验 [12] 微软 (Microsoft) - 公司的护城河源于其软件深度嵌入全球企业的日常流程中，Windows操作系统和Office套件（现捆绑于Microsoft 365中）的高转换成本使企业难以转向竞争对手 [13] - 公司成功从盒装软件公司转型为提供Microsoft 365的软件即服务公司，并凭借Azure成为云计算领导者，也是首批全面拥抱AI的大型科技公司之一，投资并与OpenAI合作，将AI模型整合到各个业务部门 [14] - 根深蒂固的软件实力与积极适应变革的意愿相结合，使其成为可长期持有的股票 [15]