公司业绩与财务表现 - 2025年累计交付近60万辆，同比增长约103%，成为造车新势力销量冠军 [3] - 2025年上半年首次实现半年度盈利，净利润为0.3亿元人民币，第三季度净利润进一步攀升至1.5亿元人民币 [3] - 2019年至2024年间累计亏损近170亿元人民币，2024年交付量近30万辆但净亏损仍达28.2亿元人民币 [2] - 2025年实现出口6万辆，登顶新势力海外销量榜首 [6] - 2026年1月交付量为3.2万辆，超过了“蔚小理” [3] 公司战略与商业模式 - 核心生存之道为“半价”模式，以提供越级体验和性价比震撼市场，例如C11中型SUV定价不到20万元但提供堪比40万元车型的配置 [4] - 坚持全域自研，自主掌控电驱、电池包、智能座舱及智驾等核心系统，零部件自研自制比例已达65% [6] - 创始人朱江明对成本极度敏感，将成本管控刻入公司基因，亲自参与200万元以上的采购决策 [3] - 学习同行先进经验但强调学以致用，曾以理想汽车为标杆学习其产品定义与策略 [4][10] 资本运作与股东结构 - 2023年，Stellantis集团以15亿欧元入股公司，随后双方成立零跑国际，推动车型出海 [6] - 2025年，中国一汽以37.44亿元人民币入股公司，成为其股东 [6] - 2022年港股IPO募资不及预期，原计划募资至少100亿港元，最终仅融得约70亿港元 [8] - 2025年，创始人朱江明与一致行动人傅利泉累计三次增持公司股份，总金额近12.5亿港元 [7] 市场表现与股价波动 - 2025年股价呈现先扬后抑趋势，8月份一度冲高至76.3港元，市值逼近千亿港元，创历史新高 [7] - 截至2026年2月13日，股价已跌至45.28港元，市值缩水至644亿港元 [7] 当前挑战与未来目标 - 长期目标是年销量超过400万辆，2026年是冲刺“百万辆”年销目标的关键之年 [9] - 面临品牌向上挑战，已发布定位30万元级别的D系列车型，首款旗舰SUV D19计划于2026年4月上市 [10] - 在新能源汽车购置税减免退坡、市场竞争白热化的双重压力下，实现增长目标难度加大 [9] - 需要同时追求规模增长、突破高端市场并持续盈利，三重目标并行 [10] 行业发展与竞争格局 - 2025年理想汽车全年销量为40.63万辆，同比下滑约19%，未达成调整后的64万辆年度目标，且在第三季度由盈转亏，亏损6.24亿元人民币 [10] - 哪吒、威马等曾走低价路线的品牌已退出市场，反映出造车新势力盈利的脆弱性 [8][10]

公司工商信息变更 - 零跑汽车有限公司注册资本由47.08亿元人民币增加至55.58亿元人民币，增幅达18% [1] - 公司主要人员发生变动：张光银卸任经理，由曹力接替；戴永娟卸任财务负责人，由冯育林接替；朱江明职务由执行董事变更为董事 [1][4][5][6] 新任核心管理人员背景 - 新任经理曹力出生于1984年5月，毕业于浙江理工大学，于2015年作为创始人团队成员加入零跑汽车，曾担任整车研发负责人、高级副总裁等职务，现任公司高级副总裁及第二届董事会执行董事候选人 [6] 公司发展历程与产品布局 - 公司成立于2015年，于2022年9月在港交所上市，成为继蔚来、小鹏、理想之后登陆港股的造车新势力 [6] - 公司旗下产品涵盖多个系列车型，包括零跑C11、T03、C16、C10、C01、B10、B01、Lafa5等 [6] - 2025年，公司发布并上市了B系列首款车型B10、首款轿车B01、Lafa5以及C11改款，这些车型是其2025年销量稳定增长的关键 [6] 未来产品规划与销量目标 - 2026年，公司计划上市D19、D99、A10等多款车型，届时将形成A、B、C、D四大产品系列矩阵 [7] - 公司CEO朱江明于2025年11月表示，2026年销量目标为100万辆 [7] - 2026年2月5日，公司COO徐军透露，已将2026年销量目标由100万辆上调至105万辆 [7]

文章核心观点 - 零跑汽车凭借全域自研技术、成本定价策略和丰富的产品矩阵，在激烈的市场竞争中实现了销量与效益的显著提升，并设定了2026年挑战年销百万辆及成为世界级智能电动车企的宏伟目标 [1][2][5][6] 公司业绩与市场表现 - **逆势增长与行业地位**：2026年1月，在行业环比下滑背景下，公司月度交付量达32,059台，逆势同比增长27% [1] - **销量爆发式增长**：2023年交付14.4万辆，2024年翻倍至近30万辆，2025年交付近60万辆，同比增长103%，目标达成率119.3%，稳居国内造车新势力首位 [2] - **持续领先与海外拓展**：2025年3月至12月连续十个月稳居新势力月度销量榜首，海外出口量超6.7万辆 [2] - **累计规模与网络**：累计交付量超120万辆，单月销量突破7万辆，全球渠道网点超1800家，其中海外超800家，已进入全球35个国家和地区 [1] 产品战略与布局 - **多元化产品矩阵**：已完成ABCD四大系列及Lafa5的产品布局，覆盖轿车、SUV、MPV，实现从A0级到D级全维度覆盖，并提供纯电和增程双动力选择 [4] - **明星车型表现**：C系列持续领跑细分市场，其中C10销量已达月销2万辆的新高度；旗舰D系列首款车型D19、A系列首款小型纯电SUV A10备受期待 [4] - **新品规划与竞争力**：A系列主打10万级市场，计划2026年第二季度上市，定位“智能精品长续航SUV”，具备500km CLTC超长续航、高通8650智驾芯片等配置 [4] - **产品升级**：Lafa 5 Ultra亮相，电机功率由160kw提升至180kw，预计2026年第二季度上市交付 [4] 技术与成本策略 - **核心竞争理念**：坚持“好而不贵”的理念，基于全域自研技术实力打造在30万以内市场极具竞争力的产品 [2] - **成本控制与定价**：坚持以To B的逻辑做To C的业务，通过技术创新和自研自制获得行业最低整车成本，并坚持成本定价让利消费者 [5] - **技术路径**：强调把技术功底做扎实，坚持核心零部件自研自制的道路 [5] 财务、合作与资本 - **盈利里程碑**：2024年第四季度提前实现季度盈利，成为新势力中第二家达成盈利的企业；2025年上半年及第三季度持续保持盈利 [6] - **战略投资与合作**：2024年10月获得Stellantis集团战略投资；2025年3月与中国一汽达成深度合作 [6] - **政府与创始人支持**：浙江、安徽等多地政府累计投资超过90亿元；创始人团队持续增持股份累计达9.5亿港元 [6] - **荣誉认可**：入选《财富》中国500强和中国民营企业500强 [6] 未来目标与全球化 - **长期愿景**：目标是成为年销400万辆的世界级智能电动车企 [6] - **近期销量目标**：将2026年定为“百万辆突破年”，向年销100万辆发起全面挑战 [6] - **全球化加速**：与Stellantis集团深度合作，计划在欧洲、东南亚、拉美等35个国家布局超800个销售网点，2026年海外销量目标突破10万辆 [6] - **南美市场拓展**：2025年11月，在巴西及智利上市，正式登陆南美市场，并计划推出覆盖纯电及增程的全系电动产品 [7] 行业与媒体评价 - 新能源汽车市场在2026年1月因政策调整与春节假期错位进入阶段性盘整 [1] - 行业背景是新能源渗透率持续提升和汽车消费逐渐趋于理性 [2] - 新华社评价公司为“2025年新势力赛道的最大黑马”，并强调“掌握核心技术，才能掌握未来” [8] - “十五五”期间，中国汽车产业正迎来广阔新机遇，将向更智能、更绿色、更开放的方向发展 [8]

核心观点 - 国海证券看好零跑汽车未来发展，维持“增持”评级，并给出2025-2027年详细的营收、净利润及估值预测 [1] 财务与估值预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为662.7亿元、1041.2亿元、1354.1亿元，同比增速分别为106%、57%、30% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、41.5亿元、63.2亿元，同比实现扭亏、增长476%、增长52% [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、2.92元、4.45元 [1] - 基于当前股价，预计2025-2027年市销率（PS）估值分别为0.8倍、0.5倍、0.4倍 [1] 近期销量表现与目标 - 2026年1月，公司全系车型交付3.2万台，同比增长27.4%，在销售淡季表现稳健 [1][2] - 公司2026年的销量目标是冲击100万辆 [2] 新产品规划 - 2026年公司将推出多款新车型，包括D19、D99、A10等，覆盖轿车、SUV、MPV全品类 [3] - A10定位为全球车型，将在海内外市场同步销售 [3] - Lafa5 Ultra将进一步强化运动定位 [3] - D19定位大六座SUV，目标客户为家庭用户 [3] - D99是公司首款MPV产品，预计在2026年年中上市交付 [3] 渠道与网络建设 - 公司近期新增85家门店，渠道建设提速 [3] - 截至2026年1月5日，全国门店总数达到1068家，以提升用户触达和服务便捷性 [3] 全球化进展 - 2026年1月11日，A10车型在比利时布鲁塞尔车展亮相，定位智能精品长续航SUV，旨在满足欧洲城市出行需求 [4] - 通过与Stellantis集团的战略协同，公司加速拓展全球业务 [4] - 公司产品已进入超过35个国际市场，全球销售与服务网点超过1800个 [4] - 进入欧洲市场12个月内，公司已推出3款车型，设立超过800个销售网点，车辆注册量突破3.5万辆 [4]

2026年1月新能源车市整体表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [3] - 新能源车零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [3] - 1月为传统销量淡季，表现平淡主要受地方政府补贴尚未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [3] 主要新势力车企交付量及表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9%，在统计样本中位居首位 [2][4] - 理想汽车1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [2][7] - 蔚来汽车1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2%，其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [2][6] - 极氪汽车1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [2][8] - 小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [2][5] - 小米汽车1月交付超39,000辆 [2][8] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [3] 各车企核心车型与业务动态 - 零跑汽车：12月销量中，C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [4] 旗舰SUV D19计划于2026年4月上市，MPV D99将于2026年内上市 [4] 借助Stellantis渠道优势拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：12月销量中，MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [5] 2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元 [5] 三款车型获CCC Digital Key™认证 [6] - 蔚来汽车：12月销量中，ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] 全新ES8已完成第60,000台交付 [6] 世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送 [6] - 理想汽车：12月销量中，L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [7] 已推动OTA 8.2版本系统更新 [7] 截至1月31日，全国有547家零售中心、547家售后服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [7] - 极氪汽车：12月销量中，极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [8] 新车型极氪8X计划于2026年上半年上市 [8] - 小米汽车：新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元 [8] 截至1月31日，全国139城有484家门店，270家服务网点覆盖159城 [8] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，标配智驾时代已来，技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万元以内主流市场 [9] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [9] - 智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [10] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [10] - 零部件领域中期成长性强化，看好新势力产业链及智能电动增量，推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动）相关标的 [10][11]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 2026年1月车市表现平淡，但新势力车企同比表现好于行业平均 [4] - 预计随着各地政府补贴陆续开启及春节后新车上市，汽车需求有望企稳回升 [4] - 智能化能力将成为车企竞争的重要因素，智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [12] - 零部件估值处于低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] 1月车市整体表现 - 乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [4] - 1月新能源零售预计可达80万辆，渗透率为44.4% [4] - 1月是销量淡季，表现平淡主要受两方面因素影响：1）国补虽延续，但地方政府补贴未正式开启；2）新车上市较少 [4] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [4] 重点新势力车企交付量及分析 - **零跑汽车**：1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9% [3][5] - 销量增长得益于C10、B01在20万元以内的强势产品及性价比优势 [5] - 12月主要车型销量：C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [5] - 新车规划：旗舰SUV D19计划于2026年4月上市；MPV D99将于2026年内上市 [5] - 借助Stellantis品牌及渠道优势，有望快速提升海外品牌认知度 [5] - **理想汽车**：1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [3][9] - 12月主要车型销量：L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [9] - 1月推送OTA 8.2版本系统更新，新增40项功能和25项体验优化 [9] - 截至2026年1月31日，拥有547家零售中心，覆盖159城；547家售后网点，覆盖221城；投入使用3,966座超充站，拥有21,945个充电桩 [9] - **蔚来汽车**：1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2% [3][6] - 其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [6] - 12月主要车型销量：ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] - **极氪汽车**：1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [3][10] - 12月主要车型销量：极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [10] - 新车规划：搭载浩瀚超级电混架构的极氪8X计划于2026年上半年上市 [10] - **小鹏汽车**：1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [3][6] - 12月主要车型销量：MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [6] - 2026年全球新品发布会上市多款新车，2026款小鹏P7+起售价18.68万元，小鹏G7超级增程起售价19.58万元 [6] - 1月三款车型获CCC Digital Key™认证，跻身全球首批获此认证的中国车企行列 [6] - **小米汽车**：1月交付超39,000辆 [3][10] - 新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元，Pro版25.99万元，Max版30.99万元 [10] - 1月新增9家门店，全国139城已有484家门店；2月计划新增6家门店；截至1月31日，全国已有270家服务网点，覆盖159城 [10] 行业趋势与投资建议 - **智能化趋势**：以小鹏和华为系为代表的车企持续迭代及推广智能驾驶，标配智驾时代已来 [12] - 2026年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用在20万元以内的主流市场 [12] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，对合资品牌形成差异化优势并提升份额 [12] - **投资建议**： - **整车领域**：看好智能化布局领先、产品及品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [12] - **零部件领域**：估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] - 根据国联民生汽车零部件研究框架，优质客户排序为：华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道排序为：大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局 [11] - **智能化**：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达；推荐智能座舱领域的继峰股份 [11] - **新势力产业链**：推荐H链的星宇股份、沪光股份；推荐T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [11]

公司发展历程与现状 - 公司创始人朱江明在2015年公司成立之初即定下成为世界级智能电动车企的远大目标，初期因行业背景和首款车型S01全年仅交付约1000台而备受质疑 [4][5][7] - 公司经历艰难发展，2022年IPO时计划融资100亿实际仅融到50亿，上市首日股价破发暴跌超30%，被市场视为“流血上市” [7] - 2023年公司推出C11增程版，以“半价理想”的性价比策略精准切入市场，当年全年交付量达14.4万辆，2024年交付量翻倍接近30万台，2025年11月累计销量已超53万台，提前完成年度目标 [8][9] - 公司累计交付已突破百万辆，在售车型中主打平价的C系列销量占比超过70%，是公司销量的核心支柱 [5][9] 核心技术战略与成本控制 - 公司坚持“全域自研”战略，从成立之初即开始布局，覆盖电池、电驱、辅助驾驶系统乃至车灯、座椅等部件，有行业人士评价其不仅像整车厂，也像一家规模巨大的零部件巨头 [10] - 目前公司65%以上的核心零部件实现自研自造，相比外购成本降低10%，这支撑了其“低价高配”的产品策略 [10] - 公司展示了十年的技术成果，包括业界首个八合一电驱、率先量产的CTC电池底盘一体化技术以及“四叶草”中央域控架构，其电驱团队自2015年组建以来几乎量产了业内所有类型的电驱 [11] - 公司自研策略相对灵活，例如考虑到投入产出比，中断了智驾芯片的开发，原则是“尽可能少出钱” [25][30] 未来目标与战略布局 - 公司提出未来十年销量达到400万辆的务实目标，以及成为一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企的务虚目标 [11] - 为实现目标，公司正推进高端化，推出了定位高端的SUV D19和MPV D99，完成了ABCD四大产品系列布局，覆盖多品类市场 [15] - 公司与一汽展开战略合作，一汽将以增发方式入股成为战略股东，此举旨在弥补公司在制造、产能及政策导向方面的传统车企基因 [14] - 公司2025年启动“金种子/银种子”项目，全面评估经销商“四力”，选拔优质合作群体并对不满足条件的门店进行调优或关停，推动渠道体系从“野蛮生长”向“精耕细作”转型 [20] 渠道改革与高端化挑战 - 公司早期为快速扩张采用“小商”模式，包括非行业背景的小经销商和夫妻店，以低成本快速铺开全国销售网络 [18] - 随着向高端市场突破，原有“小商”模式在运营能力、资金韧性和执行高端品牌标准上存在不足，渠道抗风险能力薄弱 [19] - 2023年公司曾在北京、上海、杭州等核心城市自掏腰包开设直营店作为“样板店”，但因竞争激烈、产品吸引力不足导致销量未达预期，80家直营店一年亏损约3000万元，最终大部分关闭仅剩20多家 [19][20] - 渠道升级被公司视为高端化过程中不可忽视的一环，目前正经历筛小商、选大商的改革阵痛期，这个过程可能需要三到五年 [21] 对标分析与出海战略 - 公司被外界视为“小比亚迪”，因其与比亚迪同样走“全域自研”和“性价比”路线，通过技术降本和规模效应驱动销量，公司创始人亦提出“做用户的代工厂，只赚辛苦钱”的理念 [23] - 在自研深度上，公司自研比例为65%，而公开资料显示比亚迪约为75%，公司在电芯等重资产领域选择外购以控制成本 [25] - 2025年公司海外交付量达6万辆，位居新势力第一，同比增长2000%，但出海渠道主要依赖合作伙伴Stellantis集团的800多家合作网点，公司仅负责产品供应，缺乏渠道控制权和独立的品牌展示空间 [28] - 对比比亚迪2025年海外销量104.96万辆以及其在海外拥有生产工厂和“自营+授权”的渠道模式，公司在海外生产布局和渠道控制力方面仍需加强 [27][28]

核心观点 - 晨会纪要汇总了五份研究报告的核心观点 涵盖固定收益、汽车、消费品及工业软件行业 [2] - 固定收益报告认为近期地方债借贷量增加是机构通过借贷做空地方债以博取利差回归的交易行为 [5] - 长城汽车2025年销量创历史新高 硬派越野与高端化车型推动增长 海外市场表现强劲 [7][8][10] - 零跑汽车2025年交付量同比翻倍 2026年设定了100万辆的激进销量目标 新产品矩阵与出海布局是增长关键 [11][12] - 乐舒适是非洲卫生用品龙头 凭借本土化护城河占据市场领先份额 受益于新兴市场高成长赛道 [14][16] - “AI+制造”政策发布将驱动工业软件需求释放 目标是到2027年打造千个工业智能体 预计工业软件市场规模将在2029年突破5000亿元 [18][19][22] 固定收益市场分析 - 近期部分30年期地方政府债的债券借贷量增加 净借入量排名前五的包括25河南债111、25江西债79等 [5] - 借贷机构主要为大型银行与券商 这些机构同时在相关个券上表现为净卖出 判断其通过债券借贷做空地方政府债 [5] - 做空动机被认为是做多地方债-国债利差 当前30年期地方债-国债利差为14.8bp 处于2025年以来的相对低点 而2025年高位曾达28bp [5] - 该利差策略基于利差的均值回归属性 在利差低点时进行多国债+空地方债的操作 [6] - 短期债市预计仍偏震荡 趋势性行情概率不高 需关注一季度信贷、经济开门红及机构行为等因素 [6] 长城汽车公司点评 - 2025年12月销量为12.4万辆 同比下降8.3% 主要受去年同期高基数及部分地区以旧换新政策提前结束影响 [7][8] - 2025年全年累计销量达132.4万辆 同比增长7.3% 创集团历史新高 [7][8] - 分品牌看 哈弗全年销量75.9万辆(+7.4%) WEY牌销量10.2万辆(+86.3%) 坦克品牌销量23.3万辆(+0.7%) 长城皮卡销量18.2万辆(+2.6%) 欧拉销量4.8万辆(-23.7%) [8] - 坦克品牌高端车型500/400焕新上市 搭载Coffee Pilot Ultra智驾系统 带动品牌销量上行 2025年Q4销量6.8万辆 同比增长10.4% [9] - WEY牌高山7车型上市后连续3月交付破万 欧拉品牌首款SUV欧拉5于12月上市 起售价9.18万元 [9] - 2025年海外销量达50.6万辆 同比增长11.7% 12月海外销量5.7万辆 同比增长39.1% [10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为2264亿元、2808亿元、3160亿元 归母净利润分别为134.0亿元、173.3亿元、203.5亿元 [10] 零跑汽车公司点评 - 2025年12月全系交付6.0万台 同比增长42.1% 环比下降14.1% 环比回落受11月高基数及补贴政策变化影响 [11] - 2025年全年累计交付超59.7万台 同比增长103.1% 提前达成全年目标 并宣布2026年将冲击100万台销量目标 [11] - B系列车型B10和B01累计交付超16万台 A系列新车A10定位10万元以内智能SUV 计划2026年上半年交付 D系列定位高端 将于2026年陆续上市 [11][12] - 2025年海外交付量突破6万辆 位居新势力第一 渠道已拓展至超35个国际市场 落地超800家海外门店 [12] - 正加速全球本地化布局 马来西亚项目将于2026年上半年完成 西班牙萨拉戈萨工厂预计2026年第三季度启动生产 [12] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为662.7亿元、1041.2亿元、1291.1亿元 归母净利润分别为7.2亿元、41.5亿元、60.1亿元 [13] 乐舒适公司深度分析 - 公司是专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司 主要产品包括婴儿纸尿裤、卫生巾等 [14] - 在非洲12个国家设有18个销售分支机构 拥有超过2800家渠道合作伙伴 [14] - 非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场规模预计从2024年的38亿美元增长至2029年的56亿美元 2025-2029年复合年增长率为7.9% [15] - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场按销量计份额分别达20.3%和15.6% 均排名第一 [16] - 竞争壁垒体现在本土化制造、广泛销售网络及品牌矩阵 是非洲工厂布局最多的卫生用品企业 销售网络覆盖非洲核心国家80%以上人口 [16] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.43亿美元、6.38亿美元、7.34亿美元 归母净利润分别为1.14亿美元、1.31亿美元、1.50亿美元 [17] “AI+制造”事件点评 - 政策目标是到2027年 推动3-5个通用大模型在制造业深度应用 形成行业大模型 推出1000个高水平工业智能体 打造100个高质量数据集 推广500个典型应用场景 [19] - 政策旨在突破工业软件、算法工具等瓶颈 并培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业 [19] - 人工智能可覆盖制造业全流程 经过智能化改造 制造业研发周期缩短约20.7%、生产效率提升约34.8%、不良品率降低约27.4% [20] - 中国工业企业应用大模型及智能体的比例从2024年的9.6%提升到2025年的47.5% 预计未来三年领先工业AI渗透率达60% [20] - 2023年AI在中国制造业应用的市场规模约为56亿元 预计2025年将达到141亿元 [22] - 2023年中国工业软件产品收入为2824亿元 同比增长12.3% 预计到2029年规模将超过5000亿元 [22] - 2024年工业互联网产业增加值总规模预计达5.01万亿元 占GDP比重为3.81% [22]

公司核心战略与基因 - 公司以“全域自研”为基因，以“科技普惠”为使命，致力于通过技术研发和成本控制提供高品质出行体验 [1] - 初创期研发人员占比高达90%，研发体系覆盖整车架构、电子电气架构、电池、电驱、座舱系统、辅助驾驶系统等关键领域 [2] - 基于全域自研、深度自制战略，公司构建了整车和核心零部件的制造能力，实现自主可控、高效协同与持续降本 [2] 技术成果与产品布局 - 公司推出多项关键技术，包括车规级智驾芯片凌芯01、八合一电驱、CTC电池底盘一体化技术、四叶晶中央域控等 [2] - 公司将激光雷达、8295芯片、五连杆悬架、中央域控等高端配置带入大众化主流市场 [2] - 公司产品矩阵覆盖ABCD四大系列及Lafa5，形成包含轿车、SUV、MPV在内的多元化阵容，实现从A0级到D级全维度覆盖，并提供纯电和增程双动力选择 [3] 经营业绩与市场表现 - 公司累计交付量已突破120万辆，单月销量突破7万辆 [1] - 公司已实现连续季度盈利，企业经营步入高质量、可持续发展轨道 [1] - 2020年至2025年，公司全球累计交付超120万台，以新势力身份快速完成从50万台到100万台的跃升，多款产品月销持续过万 [3] 供应链与商业模式 - 公司已有电芯、电池系统、电驱系统等零部件工厂，并与国内外10余家车企开展零部件合作 [2] - 公司采用“整车+Tier”双轮驱动模式，打造独具特色的中国车企发展模式 [2] - 公司通过技术创新和自研自制获得行业较低整车成本，并坚持成本定价让利于消费者 [3] 渠道建设与服务体系 - 公司全球渠道服务网点建设突破1800家，具备了完善的“销交服”体系 [3] - 通过与国际汽车巨头Stellantis集团的战略协同，公司开创了独特的出海路径 [4] - 公司业务网络已覆盖全球35个国家和地区，海外销售和服务网点建设超800家，其中欧洲超750家、亚太超60家、南美超40家 [4] 未来展望与行业影响 - 公司发布了未来10年的战略规划，并在发布会上完成了D系列首款科技豪华旗舰SUV-D19的内饰全球首秀，以及首款科技豪华旗舰MPV-D99的全球首次亮相 [1] - 公司期望将其领先的技术成果、高效的制造体系和日益扩大的全球影响力转化为更强大的市场竞争力，为全球新能源汽车产业的发展注入新的活力 [4] - 在新能源渗透率持续提升、汽车消费趋于理性的背景下，公司坚持好而不贵的产品理念，在30万元以内市场打造了极具竞争力的产品矩阵 [3]

2025年主要车企销量完成情况 - 吉利汽车2025年实际销量超过302万辆，超额完成300万辆的销量目标 [1] - 零跑汽车2025年实际销量接近60万辆，超额完成50万辆的销量目标，成为新势力车企销冠 [6] - 小米汽车2025年销量达到41万辆，超额完成35万辆的销量目标 [6] - 蔚来汽车2025年实际销量约32.6万辆，未能完成44万辆的销量目标 [7] - 东风集团2025年前11个月销量为220.4万辆，全年销量可能在250万辆左右 [1] 2026年主要车企销量目标 - 吉利汽车2026年计划挑战345万辆年销量目标，同比增长14% [1] - 东风集团2026年销量目标锁定为325万辆，相比2025年目标增加25万辆 [1] - 零跑汽车2026年将挑战100万辆年销量，同比增长达68% [6] - 小米汽车2026年销量目标为55万辆，同比增长达34% [6] - 蔚来汽车2026年销量目标为45.6万辆至48.9万辆之间，同比增长将达到40%-50% [7] 2026年车企产品与市场策略 - 零跑汽车计划在2026年推出D19、D99等高端车型冲击高端市场 [6] - 小米汽车计划在2026年推出四款新车，包含两款增程动力SUV，新款小米SU7将在4月上市，预售价22.99万元起 [6] - 蔚来汽车在2025年凭借乐道L90、全新ES8等热销车型稳定了局面 [7] 2026年行业展望 - 2026年汽车以旧换新政策将继续，有望持续刺激汽车消费 [7] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年车市整体增速将高于零增长，且1月有望实现“开门红” [7]