即便是三年前，也没人相信，零跑会在一众新能源 高手中脱颖而出。 特约作者 丨 Evan 以前都说汽车市场是 "金九银十"，今年对于大多数新能源车企来说是 "金九钻十"。特别是在已经发布 销量的品牌中，零跑汽车 2025 年 10 月销量达到 70,289，环比增长约 5.45%，同比增长达 84.11%， 成为首个月销突破 7 万的新势力车企，并持续 8 个月领跑新势力汽车品牌销量。2025 年 1-10 月累计 交付约 46.58 万辆，同比增长 120.72%，完成年度 50 万辆目标在即。 时间退回十年前，2015 年前后是新势力扎堆成立的时间点，除了众所周知的 "蔚小理"，就还有长时 间籍籍无名的零跑，当然还有因为停摆而被广泛知晓的威马和哪吒。这就带来了一个很有趣的问题， 在十年的造车历程中， 零跑是如何在避免重蹈威马、哪吒覆辙的同时，持续发力并逐步超越那些名头 更响的 "蔚小理" 的？ 简单的发问：为什么是零跑？ 即便是三年前，也没有人会相信，零跑会在一众新能源 "高手" 中脱颖而出。2019 年，零跑发布了首 款双门轿跑 S01，这款产品并没有激起市场的浪花，在不到四年的时间里，月销仅百余台，最后 ...

公司业绩与市场表现 - 2025年前8个月全球累计交付量突破32万台，迅速跻身新能源车市场头部阵营 [2] - 在中国市场单日订单量于9月7日刷新纪录，突破5000台 [2] - 公司目标到2026年实现单月交付量突破10万辆 [2] - 8月在德国纯电动车市场中，销量位列中国品牌之首，海外整体月度销量稳定在约4000台规模 [2] - 重点车型T03第一年销售约1万台，第二年销售4.3万台，之后达到约11.7万台 [3] - 公司已在全球30余个国家和市场完成布局，销售与服务网点突破1700家 [3] 产品战略与车型分析 - 车型C11配置对标奔驰GLC，但价格在16万-17万元左右，外观设计经典耐看，吸引了大量用户 [3] - 在海外市场主推B10和Lefa5系列车型，其中B10作为全球化主力SUV已在欧洲开售，Lefa5以年轻化与个性化切入更广受众 [3][5] - 公司坚持“全域自研”与“差异化调校”，面向欧洲用户调整底盘操控与软件策略以贴合本地偏好 [5] - 产品结构将矩阵化，海外围绕B10与Lafa5两大系列推进，并计划补齐A系两款走量车型以覆盖欧洲主流细分市场 [6] - 能源路线坚持纯电主航道，同时将混动/增程视作中期必经的过渡，并明确会开发相关产品 [6] 海外市场拓展与合作伙伴关系 - 海外市场拓展围绕“能力建设与秩序遵守”，拒绝粗放式扩张，优先完善品牌认知、售后渠道与零部件配送体系 [4] - 与Stellantis成立合资公司，在大中华区外由该主体负责销售网络与渠道建设，共享渠道与能力，并评估将自研核心零部件反向供给Stellantis其他品牌的可能性 [4] - 在欧洲市场合规先行，确保法规优先、数据本地化，在合规框架下复制中国成熟的网联功能 [5] - 本地化生产被视为关键，认为在“规模国家”仅靠整车出口不可持续，选择与Stellantis协同并利用西班牙工厂实现本地化生产以应对成本压力 [5] - B10计划在10月于法国启动全球媒体测试，结合本地交付节奏与差异化试驾路线，形成从产品体验到口碑传播的全面铺开 [6] 公司发展理念与未来展望 - 公司强调面对激烈竞争，唯有产品力长期领先才能穿越周期 [5] - 海外市场推进将保持克制节奏，不会像国内那样快，需以长期主义应对政策法规、需求理解与综合成本 [6] - 在一些市场，合作建厂、共享渠道与零部件能力将成为对品牌长期负责任的选择 [6]

核心观点 - 零跑汽车创始人提出新能源汽车公司最终存活的年销量门槛可能高达400万辆，远超行业此前公认的100万辆标准 [2] - 公司为实现此目标规划了清晰的路径：国内市场通过产品矩阵战略冲击200万辆，海外市场借助合作伙伴渠道冲击另外200万辆 [5][6][7] - 公司当前增长势头迅猛，1-8月全球交付量达32.89万辆，全年有望冲击50万辆，并通过“高性价比”战略和财务改善支撑其长期目标 [5][8][24][26] 销量目标与行业判断 - 创始人判断新能源汽车行业集中度将高于燃油车，生存门槛将大幅提升至年销400万辆 [2] - 公司将目标直接对标已实现400万辆年销量的比亚迪，跨越了新势力同行 [3] - 海外市场被视为关键增长极，目标是与国内市场各占一半销量，甚至海外体量应大于国内 [6] 当前业绩与增长势头 - 公司连续6个月占据新势力月销量冠军，8月单月销量突破5万台，创下新纪录 [8] - 9月7日单日锁单量达到4663台，创下新纪录 [8] - 1-8月全球累计交付32.89万辆，全年销量目标为50万辆 [8] - 1-7月累计出口2.5万辆，上半年海外销量增速高达1762% [8][20] 国内市场战略与产品矩阵 - 公司采用“高性价比”金字塔产品战略，B系列和C系列SUV作为基本盘，通过尺寸和配置的精准差异切入不同细分市场 [9][10] - C系列三款SUV（C10、C11、C16）在7-8月销量分别同比增长77%、29%和35%，形成“大产品”规模效应且互不挤压 [10] - 产品线持续拓展：全新个性化运动轿跑Lafa 5基于B系列平台首发，定位最高的D系列和更下沉的A系列将于明年面世 [13][14][15][17] - 国内销量冲刺200万路径清晰：B/C系列稳定贡献月销5-6万辆，A系列主攻下沉市场目标月销7-8万辆，D系列品牌向上目标月销2-3万辆，个性化产品如Lafa目标月销1-2万辆 [15][17] 海外市场拓展与合作伙伴 - 公司与Stellantis集团合作，借助其成熟体系在海外迅速拥有超过700家销售与服务网点，全球总网点数超1500家 [20] - 产品深度本土化，如完全融入欧洲主流的融资租赁购车体系（例如T03月租金99欧元），B10增程版针对南欧市场，Lafa 5针对欧洲用户偏好 [20][21] - 海外市场进展显著，8月零跑纯电车型在德国市场销量位居中国品牌第一 [20] 财务与品牌竞争力 - 公司上半年毛利润跃升至14%，已进入行业15%-20%的正常水平，净利润随销量增长转正可期 [26] - 积极的产品口碑和售后服务，在“黑猫投诉”平台消费者投诉回复率达100%，处理完成度达74%，位列红榜前茅 [26] - 坚持“高性价比”战略，产品定价对竞品形成压力（如B10上市影响比亚迪元PLUS、吉利银河E5降价），同时通过踏实作风建立品牌吸引力 [24][26]

文章核心观点 - 公司提出年销400万辆的宏大目标，并规划了清晰的国内与海外市场双轮驱动路径以实现该目标 [3][7] - 公司认为电动车行业的生存门槛将高于燃油车时代的100万辆，行业集中度将更高 [1] - 公司凭借高性价比产品战略、精准的产品矩阵布局以及与Stellantis的深度合作，展现出实现目标的潜力 [8][23][33] 公司销量表现与目标 - 公司1-8月全球交付量达32.89万辆，全年销量有望冲击50万辆 [9] - 公司连续6个月位居新势力月销量冠军，8月单月销量突破5万台，创下新纪录 [9] - 公司提出年销400万辆的长期目标，其中国内与海外市场体量计划各占一半，甚至海外可能超越国内 [3][7] 国内市场战略与产品布局 - 公司采用“高性价比”金字塔产品战略，通过C系列（C10、C11、C16）等主销车型精准切入不同细分市场，7-8月销量分别同比增长77%、29%和35% [8][10] - 产品矩阵布局清晰：B、C系列作为基本盘，Lafa等个性化产品开拓新增长点，A系列主攻下沉市场，D系列负责品牌向上 [18][20] - 新车型Lafa 5（定位运动轿跑）将于今年四季度国内上市，A系列和D系列计划于明年面世 [14][17][18] 海外市场拓展与合作伙伴 - 公司1-8月累计出口超过3万台，上半年海外销量增速高达1762% [9][22] - 借助合作伙伴Stellantis的成熟体系，公司在海外已拥有超过700家销售与服务网点，全球总网点数超1500家 [23] - 公司产品已融入欧洲主流融资租赁体系（如T03月租金99欧元），并针对欧洲市场推出B10增程版等本土化产品 [23][24] - 8月公司在德国市场的纯电车型销量位居中国品牌第一 [22] 财务状况与市场口碑 - 公司上半年毛利润跃升至14%，已进入行业15%-20%的正常水平，净利润转正指日可待 [31] - 公司在消费者服务平台“黑猫投诉”的投诉回复率达100%，处理完成度达74%，位列行业红榜前两名 [31] - 公司以“价格杀手”策略推出高性价比产品（如B10定价9.98-12.98万元），并对竞品如比亚迪元PLUS、吉利银河E5等造成降价压力 [26][27]

现有工厂及产能情况 - 金华工厂位于浙江金华市 包含一厂和二厂 年产能合计50万辆 单月产能约4万辆 目前处于完全饱和状态[1] - 金华工厂生产车型覆盖全系 包括微型车T03 主力SUV C11 C10 C16 轿车C01 配备三电车间支持全域自研零部件生产[1] - 杭州工厂位于杭州市钱塘区 年产能规划40万辆 2025年上半年已投产 生产B系列车型 2025年3月扩容后总建筑面积达120万平方米[1] 未来产能规划 - 金华第三工厂预计2025年底或2026年初投产 根据备案信息可能侧重电驱系统及物流配套 整车生产角色待官方明确[1] - 公司总产能目标为金华两厂50万辆加杭州工厂40万辆加金华三厂规划产能 合计120万辆年产能 计划2026年达成[1] - 产能布局与车型推出节奏相匹配 为百万销量目标做好准备 零跑当前以金华两厂为核心生产C系车型 杭州工厂分担B系列产能压力[1] 行业动态 - 新能源汽车市场调研显示行业持续发展[2] - 储能市场增长高于动力电池市场[10] - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本[6]

公司荣誉与排名 - 首次上榜2025中国民营企业500强并连续入围中国制造业民营企业500强榜单 [1] - 首次上榜2025《财富》中国500强榜单且为唯一新进新能源车企 [1] - 跻身"双500强"榜单被视为中国经济动能转换的缩影 [1] 财务与经营表现 - 2025年上半年累计交付超22万台且首次实现半年度盈利 [1] - 7月单月交付突破5万台并连续五个月稳居造车新势力月销冠军 [1] - 1-7月累计出口销量近2.5万台且稳居造车新势力出口销量榜首 [1] 技术研发能力 - 整车核心零部件均为自主研发制造包括三电和智能化系统 [2] - 自研自造比例占据整车成本的60% [2] - 推出业界首个八合一电驱、率先量产CTC电池底盘一体化技术及首个"四域合一"中央集成式电子电气架构 [2] 产品与战略布局 - 在售产品包含B01/B10/C16/C10/C11/C01/T03并提供纯电+增程双动力选择 [2] - 2023年Stellantis集团入股并于2024年5月正式成立零跑国际合资公司开拓国际市场 [2] 企业背景与定位 - 成立于2015年且为技术驱动的智能电动汽车公司 [1] - 业务涵盖智能电动汽车整车设计/研发制造/智能驾驶/电机电控/电池系统开发及车联网解决方案 [1] - 创始人拥有逾三十年电子工程技术积累 [1]

**公司及行业** * 零跑汽车[1] **核心财务与运营数据** * 2025年一季度收入100亿元 二季度收入142亿元[6] * 2025年一季度单车均价11.4万元 二季度单车均价10.6万元[6] * 2025年一季度毛利率14.9% 二季度毛利率13.6%[6] * 2025年上半年销量22.2万台 其中一季度销量8.8万台（同比增长162% 环比下降28%） 二季度销量13.4万台（环比增长53%）[3] * 2025年全年收入预期600多亿元 归母净利润预期9.4亿元[7] * 2026年收入预期达千亿级别 归母净利润预期44-50亿元[8][9] **销量指引与车型规划** * 2025年销量指引上调至58-65万台 2026年销量目标冲击百万台[2][3] * 2025年推出B级新品（B01 B10 B05）[4] * 2026年将推出A系列（10万元以内小型车）和D系列（高端SUV 20万元以内）以实现产品线全覆盖[4][5] **盈利驱动因素与成本控制** * 通过严格费用管控实现扭亏为盈[6] * 预计2025年整车毛利率维持在14-15%之间[7] * 具备全域自研和平台化能力 自主开发零部件并采用多供应商比价策略以有效控制成本[2][12] **海外市场与合资合作** * 与斯堪尼亚斯合资成立零跑国际 以轻资产模式利用其全球渠道和海外工厂出口产品 规避关税[4][13] * 2025年预计出口量5-6万辆 2026年目标超过10万辆[8] * 产品力强且价格具有竞争优势 海外市场选择增程和纯电车型同步推进[14] **碳积分与技术授权收入** * 2025年碳积分预计贡献约15亿元收入 主要来自与Stellantis的合作 2026年该收入预计进一步增长[4][15] * 具备零部件和平台反向外供能力 与一汽及Stellantis合作产生技术授权等服务收入[4][16] **市场竞争与战略定位** * 2023年通过推出C11 SUV成功将品牌定位从10万元以内提升至15万元左右的中高端市场[2][10] * 精准抓住小型电动车（如T03）和增程式电动车的市场机遇[10] * 在智能化方面领先 于10万元级别车型上标配激光雷达[10] * 展现出极高的执行效率和快速反应能力（如迅速推出C11增程版和四缸改款）[11][12] * 在10到20万元价格区间的庞大市场上具有影响力并能持续提升份额[18]

财务业绩 - 公司25H1实现营业收入242.50亿元 同比增长174.17% [1] - 归母净利润0.33亿元 首次实现半年度转正 [1] - 25H1毛利率达14.13% 同比提升13个百分点 创历史新高 [1] 成本与费用 - 销售费用14.05亿元 费用率5.79% [1] - 管理费用7.9亿元 费用率3.26% [1] - 研发费用18.94亿元 费用率7.81% [1] - 三项费用率预计未来稳定下降 [1] 销量表现 - 25Q2销量13.41万辆 同比增长151.68% [1] - C系列车型占比57.61% B系列占比24.35% [1] - 销售网络覆盖286个城市 较去年同期新增88城 [1] - 销售门店806家 服务门店461家 [1] 产品规划 - 2025下半年推出小型掀背车B05 [1] - 2026年计划推出A系列和D系列新车型 [1] - 9月将在海外推出B系列首款全球化车型B10 [2] - 海外产品矩阵包括T03、C10纯电及增程版 [2] 海外拓展 - 2025年1-7月出口销量2.50万辆 居新势力品牌榜首 [2] - 计划2025年底在马来西亚Gurun工厂启动C10本地组装 [2] - 预计2026年实现欧洲本地化制造 [2] 业绩展望 - 2025年预计营收652.09亿元 归母净利润6.16亿元 [3] - 2026年预计营收1018.35亿元 归母净利润56.65亿元 [3] - 2027年预计营收1250.52亿元 归母净利润77.88亿元 [3] - 2025-2027年EPS预计分别为0.46/4.24/5.83元 [3]

财务业绩 - 2025Q2营收142.3亿元 同比增165.5% 环比增42.0% [1] - 2025Q2归母净利润1.6亿元 同比扭亏 利润率1.1% 同比提升23.5个百分点 [1] - 单车收入10.6万元 同比增0.6万元 环比降0.8万元 [1] 销量表现 - 2025Q2销量13.4万辆 同比增151.7% 环比增53.2% [1] - 2025年1-7月出口2.5万辆 [2] - 预计2025-2027年销量分别为62/91/121万辆 [3] 盈利能力 - 2025Q2毛利率13.6% 同比提升10.9个百分点 环比降1.2个百分点 [1] - 单车盈利0.1万元 同比增2.4万元 环比增0.3万元 [1] - 规模效应推动费用率下降 销售行政费用率8.5% 同比降5.9个百分点 [1] 产品与战略 - 覆盖5-20万元价格带 T03和C10已出海 B10计划9月海外上市 [2] - 未来三年每年全球推出2-3款产品 2025年将再推B系列10-15万元车型 [2] - 与Stellantis合作轻资产出海 利用其经销网络和工厂产能 [3] 研发投入 - 2025Q2研发费用10.9亿元 研发费用率7.7% 同比降5.4个百分点 [1] - 2025H1智驾团队规模及算力投入提升近100% [2] - 计划2025年底前实现城市NOA辅助驾驶能力 [2] 渠道建设 - 国内销售门店806家 覆盖286个城市 含315家零跑中心和491家体验中心 [2] - 海外超600家销售服务网点 覆盖24个国际市场 [2] - 计划2026年实现欧洲本地化制造 [2]

核心观点 - 中国一汽计划收购零跑汽车约10%股份成为战略股东但被一汽方面称为不实信息双方均未回应[2] - 零跑汽车与中国一汽已于2025年3月签署战略合作谅解备忘录涉及新能源乘用车联合开发及零部件合作并探讨深化资本合作可行性[2] - 零跑汽车2025年上半年非汽车销售业务收入近11亿元其中一汽研发收入2亿元[2] 战略合作进展 - 中国一汽与零跑汽车在长春签署战略合作谅解备忘录共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作[2] - 双方将进一步探讨深化资本合作可行性通过资本合作实现全产业链资源协同[2] - 零跑汽车与中国一汽的合作正在顺利推进部分合作收入已计入财报[2] 财务表现 - 零跑汽车2025年上半年非汽车销售业务收入近11亿元包括政府补贴5亿元碳积分收入2亿至3亿元一汽研发收入2亿元零跑商贸收入1亿元[2] - 电池价格持续低位使零跑汽车毛利率升高成本下降[3] - 国家以旧换新和新能源汽车下乡政策刺激零跑汽车需求促使其销量增加[3] 国际市场拓展 - 斯特兰蒂斯Stellantis集团2023年10月投资15亿欧元获得零跑汽车约20%股权[3] - 零跑汽车与Stellantis集团2024年5月成立Leapmotor International BV合资公司零跑持股49%Stellantis持股51%[3] - 零跑汽车2025年上半年累计出口汽车20375辆在新势力车企中排名第一通过合资公司向欧洲市场发售T03和C10车型[3] 行业竞争与挑战 - 零跑汽车所覆盖的价格区域竞争日趋激烈政策红利释放结束后需通过多元化和智能化体系覆盖更多消费群体[3] - 中国一汽作为成熟造车企业具有供应链销售渠道和售后体系优势可弥补零跑汽车在制造资源和销售方面的短板[4] - 与中国一汽加深资本合作可帮助零跑汽车进一步实现突围并增加一汽新能源车产品矩阵[3]