核心观点 - 可口可乐联合公司在2025财年实现了创纪录的营收、毛利和营业利润，第四季度业绩表现强劲，销量、净销售额和营业利润均实现同比增长[3][4] - 公司业绩增长主要得益于年度定价行动、强劲的销量表现以及产品组合的广泛优势，特别是零糖、风味饮料和多个Still品牌的增长[4][5][7] - 尽管面临铝成本上升和进口关税等成本压力导致毛利率小幅收缩，但通过供应链和销售策略的效率提升部分抵消了影响，营业利润率仍有所改善[8][10] - 公司进行了重大的资本配置活动，包括以约24亿美元回购可口可乐公司持有的所有剩余普通股，并通过股票回购和股息向股东返还约27亿美元[13] 财务业绩总览 - **第四季度净销售额**：增长9.0%至19.042亿美元，增长主要源于定价行动和强劲的销量表现，额外的一个销售日贡献了约2000万美元（1.1%）的增长[1][5] - **第四季度毛利**：增长8.1%至7.542亿美元，毛利率下降40个基点至39.6%，主要受铝成本（包括进口关税影响）上升拖累[1][8] - **第四季度营业利润**：增长10.7%至2.421亿美元，营业利润率提升20个基点至12.7%，额外销售日贡献了约500万美元（2.3%）的增长[1][10] - **2025财年净销售额**：增长4.8%至72.281亿美元[1] - **2025财年毛利**：增长4.3%至28.724亿美元[1] - **2025财年营业利润**：增长3.3%至9.507亿美元，少一个销售日导致营业利润减少约500万美元[1][10] 销量与品类表现 - **第四季度总销量**：增长4.6%，其中额外销售日贡献了约1.1%的增长[1][4] - **2025财年总销量**：微增0.3%，少一个销售日对年度销量对比产生了约0.3%的负面影响[1][4] - **气泡饮料**：第四季度销量增长3.5%，主要由零糖和风味产品驱动，可口可乐原味需求也有所改善[4] - **非气泡饮料**：第四季度销量大幅增长8.7%，Monster、Dasani、Powerade、BODYARMOR、Topo Chico和Core Power等多个品牌均实现增长[4] - **全年品类销量**：气泡饮料销量持平，非气泡饮料销量增长1.0%[4] 净销售额品类细分 - **第四季度气泡饮料销售额**：增长6.4%至11.529亿美元[1][5] - **第四季度非气泡饮料销售额**：增长10.0%至5.844亿美元[1][5] - **2025财年气泡饮料销售额**：增长3.5%至42.498亿美元，增长主要由大商店、会员店和价值渠道销售的多包装、家庭装产品驱动[1][7] - **2025财年非气泡饮料销售额**：增长6.1%至23.629亿美元，增长主要由大型零售店和便利店中整个非气泡产品组合的稳健表现驱动[1][7] 成本与费用 - **销售、配送及行政费用**：第四季度增加3300万美元（6.9%），主要受劳动力成本（包括年度工资调整和对一线员工基本工资的额外投资）驱动[9] - **费用率改善**：尽管SD&A费用绝对值上升，但其占净销售额的百分比在第四季度下降了50个基点至26.9%，全年保持稳定在26.6%[9] - **利息支出**：2025财年净利息支出增加至4268万美元，而2024财年为185万美元[12][20] 净利润与调整后业绩 - **第四季度净利润（GAAP）**：下降23.3%至1.373亿美元，主要受与收购相关的或有对价负债的非现金公允价值调整（主要因贴现率变化）影响[11][20] - **第四季度调整后净利润（非GAAP）**：微增0.7%至1.578亿美元[11] - **2025财年净利润（GAAP）**：下降9.9%至5.706亿美元，同样受到上述非现金公允价值调整以及利息支出增加的不利影响[12][20] - **2025财年调整后净利润（非GAAP）**：下降1.5%至6.685亿美元[12] - **每股收益**：2025财年基本每股收益（GAAP）为6.82美元，调整后（非GAAP）为7.98美元[20][26] 现金流与资本配置 - **经营活动现金流**：2025财年增至9.319亿美元[13][23] - **资本支出**：2025财年投资约3.12亿美元用于优化供应链和未来增长，预计2026财年资本支出约为3亿美元[13] - **股票回购**：第四季度以约24亿美元回购了可口可乐公司持有的所有剩余普通股[13] - **股东回报**：2025财年通过股票回购和股息向股东返还约27亿美元[13] 资产负债表要点 - **现金及等价物**：截至2025年底为2.819亿美元，较2024年底的11.358亿美元大幅减少，主要因股票回购和债务偿还[22][23] - **总资产**：从53.131亿美元降至43.030亿美元[22] - **长期债务**：从14.366亿美元大幅增加至26.860亿美元，主要因为股票回购融资而借款[22][23] - **股东权益**：从14.176亿美元的正权益转为7.397亿美元的赤字，主要受大规模股票回购影响[22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为209亿欧元，同比增长2.8% [12] - 可比销量微幅增长，第四季度趋势改善，即时消费（单份）销量跑赢未来消费包装 [12] - 每箱收入增长2.9%，其中超过三分之一来自品牌和包装组合的改善 [13] - 每箱销售成本增长2.7%，反映了收入增长带来的浓缩液成本增加以及英国和法国软饮料税上调的影响 [13] - 营业利润为28亿欧元，同比增长7.1% [14] - 营业利润率达到13.4%，扩张约50个基点，毛利率也有所改善 [14] - 每股收益为4.11欧元，可比基础上增长6.2% [14] - 自由现金流超过18亿欧元 [15] - 资本支出近10亿欧元，用于关键项目 [15] - 投资资本回报率提升70个基点至11.5% [15] - 净债务与EBITDA比率略低于2.7倍，处于2.5-3倍的指引区间内 [19] - 加权平均债务成本为2.5% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非酒精即饮饮料类别价值增长约6% [7] - 能量饮料业务表现强劲，销量增长近20%，推动份额增长超过200个基点 [9] - 即饮茶类别价值增长约10%，公司份额增长 [10] - 运动饮料类别表现良好，由西班牙的Aquarius和澳大利亚的Powerade驱动 [10] - 酒精即饮饮料业务正在进行从三得利向可口可乐公司品牌组合的过渡 [17] - 咖啡品牌Grinders在家饮和户外渠道均实现良好增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲**：非酒精即饮饮料销量增长2% [7] - **澳大利亚太平洋及东南亚业务**：非酒精即饮饮料销量增长5% [7] - **英国**：作为最大单一收入市场，收入增长近6%，两个渠道销量均增长 [16] - **德国和法国**：销量疲软，受更高糖税影响 [6] - **印度尼西亚**：宏观经济放缓影响消费需求，非酒精即饮饮料（不包括水）销量出现两位数下降 [27] - **菲律宾**：收入增长3%，创下77%的汽水价值份额新高，EBIT利润率扩大约150个基点 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行价值创造战略，过去三年为零售客户创造了40亿欧元价值，通过股息和回购向股东返还40亿欧元，总股东回报率达90% [4] - 专注于扩大总饮料产品组合，利用多样化的品牌和包装系列以及收入和利润增长管理能力 [7] - 战略组合变更（如菲律宾交易、品牌过渡）已基本完成，为2026年及以后奠定基础 [6] - 行业竞争激烈，非酒精即饮饮料类别保持盈利和增长 [7] - 在发达市场，价值对购物者仍起作用；在新兴市场，公司专注于入门级可负担性以建立品类 [7] - 公司是快消品领域第一，价值份额增长20个基点，主要由澳大利亚太平洋及东南亚业务驱动 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者环境仍具挑战性，但公司在充满活力的品类中保持韧性 [33] - 对2026年全年收入增长指引为3%-4%，由销量和每箱收入驱动，同时也反映了退出三得利业务的影响 [34] - 预计每箱销售成本增长约1.5% [34] - 约80%的商品成本已对2026年全年进行对冲 [35] - 制造业劳动力成本仍存在通胀压力，部分被效率提升所抵消 [35] - 中期目标保持不变，对实现7%的有机收入增长和利润目标有信心 [33] - 预计2026年自由现金流至少为17亿欧元 [42] 其他重要信息 - 公司连续第十年入选CDP气候A级名单 [11] - 在包装回收方面取得进展，包括即将在葡萄牙推出押金返还制度，并为明年在英国推出做准备 [11] - 通过CCEP Ventures投资新的清洁技术解决方案 [11] - 2025年新增超过75,000台冷柜，以推动分销和冲动购买 [11] - 开设了马尼拉新的共享服务中心，已招聘超过100名新员工 [8] - 加速数字和人工智能培训，让员工具备利用技术和人工智能投资释放价值的思维、技能和信心 [8] - 正在投资统一数据和生成式人工智能，以更快获取客户洞察和诊断业绩 [32] - 宣布在未来一年执行额外的10亿欧元股票回购计划 [20] - 年度股息支付率约为50%，随盈利增长 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于欧洲市场季度表现、德国和法国的逆风以及2026年商业计划 [38] - 第四季度表现强劲，特别是在欧洲的圣诞节活动和亚太地区的夏季活动执行良好 [39] - 法国市场受糖税上调影响，公司正通过推动零糖产品组合、调整品牌包装架构（试验小包装）和在大包装上提供价值来应对 [40] - 德国市场上半年因促销定价较高而表现困难，下半年增加了价值投入，情况有所改善，对2026年的促销价值主张计划感到满意 [41] 问题: 关于自由现金流指引与盈利增长的关系 [38] - 2025年自由现金流超过18亿欧元，2026年指引至少为17亿欧元，符合目标 [42] - 2026年净资本支出将略有增加，因有回报良好的投资机会，不希望因设定过高的自由现金流目标而限制投资能力 [42] 问题: 关于世界杯的推动作用和2026年收入指引的构成 [45] - 世界杯相关激活活动已开始并将持续到赛事期间，包括包装活动、赢奖机制等，旨在提供兴奋感和创新，而不仅仅是价值 [46] - 2026年收入指引略低于中期目标，主要反映了退出三得利高收入产品的影响（约0.5-1个百分点），剔除该影响后与中期目标一致 [48] - 预计2026年收入增长约三分之一来自销量，三分之一来自组合，三分之一来自价格 [52] 问题: 关于过去两年组合变更对基础增长的影响，以及可口可乐公司管理层变动对CCEP的意义 [57] - 剔除Campari、Fuze Tea、Beam等组合变更影响后，过去两年的基础增长约为0.5-1个百分点，这使得公司有信心重申中期目标 [59] - 可口可乐公司管理层变动（Henrique和Luisa）带来新能量、好奇心和跨地域经验，有利于业务，是系统优势的体现 [60] 问题: 关于能量饮料未来增长预期 [64] - 能量饮料类别预计将保持过去2-3年的中双位数增长态势 [65] - 增长驱动力包括分销扩张、冷柜投放、强劲的创新渠道（每年约一半增长来自核心，一半来自创新）以及零糖产品的更大作用 [65][67][69] 问题: 关于印度尼西亚第四季度表现、2026年展望以及欧洲成熟市场收入增长管理的潜力 [72] - 印度尼西亚第四季度下滑幅度收窄，第一季度开局良好，但需观察斋月（今年提前10天）后的可持续性 [76] - 2026年指引中已包含印度尼西亚的改善预期，预计将实现销量和收入增长，但未反映巨大的上行潜力，持谨慎态度 [78] - 欧洲成熟市场的收入和利润增长管理仍有巨大机会，包括渠道组合（户外消费）、包装组合（小包装、迷你罐）、促销优化以及通过增加价值（如激动人心的营销活动）来驱动组合 [73][74][75] 问题: 关于印度尼西亚2026年增长预期和业绩贡献 [82] - 预计印度尼西亚2026年将实现增长，特别是销量将转为正增长（可能为个位数），但该市场对CCEP整体收入和利润的影响较小 [83][85] 问题: 关于2025年下半年及2026年收入增长中销量、价格、组合的平衡 [86] - 2025年下半年大致实现了销量、价格、组合各占三分之一的平衡 [86] - 2026年目标维持类似的平衡，价格已处于合适水平，组合受益于创新和高端化，销量也将贡献增长 [88] 问题: 关于在收入略低于预期下仍能持续实现7%营业利润增长的驱动因素，以及2025年成本节约金额 [92] - 驱动因素包括：组合改善（对收入和利润均有助益）、强大的收入和利润增长管理（确保促销有效）、以及生产力和转型议程（营业费用占收入比率下降40个基点） [93] - 未提供2025年具体节约金额，但当前的转型计划目标是在2028年前实现3.5亿至4亿欧元的节约，且计划在正轨上 [18] 问题: 关于欧洲户外消费渠道势头是否能在2026年持续 [96] - 预计户外消费渠道的强劲势头将在2026年持续，因为相关的投资和战略重点（如更多冷柜、赢得新业务、与可口可乐公司和Monster合作）是多年度计划 [97] 问题: 关于运动饮料品牌（Aquarius, Powerade, BODYARMOR）的定位和增长驱动力 [100] - Powerade是主要的运动饮料平台，Aquarius主要在比利时和西班牙表现良好，BODYARMOR则针对更广泛的补水和健康需求，定位略有不同，可以共存 [100] - 增长驱动力包括创新（如新口味、零糖产品、1升装）、分销扩张（特别是在零售渠道外）以及在某些市场（如英国）增加SKU和包装类型 [102] 问题: 关于销售天数差异对2026年利润节奏的影响，以及组合驱动的详细说明 [105] - 2026年第一季度因多6个销售天数将受益，但上半年也包含退出三得利的全部影响（该业务利润率高），因此预计全年营业利润在上半年和下半年之间分布较为均衡 [106] - 组合改善的驱动因素包括：品类组合（如酒精即饮饮料、能量饮料）、渠道组合（户外消费复苏）、包装组合（小包装、迷你罐）、促销策略优化以及为品牌增加价值（如激动人心的营销活动） [108][109] 问题: 关于马尼拉共享服务中心的职责及其对利润率的影响，以及2026年资本分配优先事项 [113] - 马尼拉共享服务中心提供全球能力支持，不仅服务于亚太地区，旨在集中活动、利用当地人才、降低风险（与保加利亚中心互补）并改善时区覆盖 [116] - 该中心是整体生产力和转型议程的一部分，将有助于整体业绩，但不会单独显著影响菲律宾市场的利润率 [117] - 资本分配框架不变：保持投资级评级和2.5-3倍的杠杆率；优先投资业务增长（2026年资本支出超10亿欧元）；在没有并购的情况下，将现金返还股东；预计随着10亿欧元股票回购的执行，杠杆率将小幅下降 [118] 问题: 关于促销支出优化机会以及德国市场的具体教训 [123] - 促销支出优化是一个持续的巨大机会，重点是提高有效性而非数量，通过数据分析、市场测试和人工智能来更明智地使用资金 [124] - 在德国，部分促销包装价格超过了某些阈值，导致消费者犹豫和购买频率下降，公司从中学习并调整了促销价值主张 [125] 问题: 关于对增值型并购机会的态度和潜在关注领域 [129] - 公司对并购的立场未变，始终对能为股东创造价值的并购机会持开放态度，但目前近期没有看到可用的优质资产 [130] - 当前重点仍是释放菲律宾业务价值、改善印度尼西亚业绩以及在所有市场实现高质量收入增长 [132]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为209亿欧元，同比增长2.8%，可比销量略有增长 [12] - 每箱收入增长2.9%，其中超过三分之一来自品牌和包装组合的改善 [13] - 每箱销售成本增长2.7%，主要受收入增长带来的浓缩液成本增加以及英国和法国的软饮料税上调影响 [13][14] - 营业利润为28亿欧元，同比增长7.1%，营业利润率达到13.4%，扩张约50个基点 [14] - 每股收益为4.11欧元，可比基础上增长6.2% [14] - 自由现金流超过18亿欧元，资本支出近10亿欧元 [15] - 投资资本回报率提升70个基点至11.5% [15] - 净债务与EBITDA比率略低于2.7倍，处于2.5-3倍的指导范围内 [19] - 加权平均债务成本为2.5%，加权平均债务期限约为5年 [19] - 2026年营收增长指引为3%-4%，预计每箱销售成本增长约1.5% [34] - 2026年自由现金流指引为至少17亿欧元 [38][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非酒精即饮饮料类别价值增长约6%，其中欧洲销量增长2%，澳大利亚太平洋及东南亚地区销量增长5% [7] - 能量饮料品牌Monster销量增长近20%，推动份额增长超过200个基点 [9] - 酒精即饮饮料类别价值增长约10% [10] - 运动饮料类别表现良好，主要由西班牙的Aquarius和澳大利亚的Powerade驱动 [10] - 咖啡品牌Grinders在家用和户外渠道的豆类和研磨咖啡供应方面实现良好增长 [17] - 能量饮料类别在2025年表现强劲，销量增长约19% [64] - 公司预计能量饮料类别将保持中双位数增长轨迹 [65][66] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：非酒精即饮饮料销量增长2% [7]，第四季度交易量超过销量，即时消费或单份装销量超过未来消费包装 [12] - **英国市场**：作为最大单一营收市场，营收增长近6%，两个渠道销量均实现增长 [16] - **澳大利亚太平洋及东南亚地区**：剔除酒精业务，营收增长7%，为多年来最强劲增长 [17] - **印度尼西亚市场**：面临宏观经济放缓挑战，非酒精即饮饮料（不包括水）销量出现双位数下降，但下半年表现有所改善 [27][28] - **菲律宾市场**：营收增长3%，创造了77%的汽水价值份额记录，EBIT利润率扩大约150个基点 [30] - **法国和德国市场**：受较高糖税影响，销量表现疲软 [6][40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行价值创造战略，过去三年为零售客户创造了40亿欧元价值，通过股息和回购向股东返还40亿欧元，实现了90%的股东总回报 [4] - 专注于扩大总饮料供应，利用多样化的品牌和包装组合以及收入和利润增长管理能力 [7] - 持续投资于产能、冷柜、技术和数字化，2025年投资超过9亿欧元 [8] - 推动高端化与性价比的平衡，例如在法国和西班牙推广迷你罐，在澳大利亚推广迷你PET瓶，增加可回收玻璃瓶使用 [11] - 正在从三得利品牌过渡，与可口可乐公司对齐的新酒精即饮饮料品牌正在进入市场 [17][25] - 在印度尼西亚实施新的分销商主导的路线市场模式，分销商合作伙伴从0家增加到182家，覆盖300个分销点 [28][29] - 大力投资数字化和人工智能能力，专注于商业、供应链和共享服务领域，以释放增长、改善运营并实现更智能、更快速的决策 [31] - 中期目标保持不变，包括有机营收增长7%的指引 [33] - 资本配置框架不变，包括维持约50%的年度股息支付率，并宣布了新的10亿欧元股票回购计划 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 品类对消费者和客户仍然具有吸引力，竞争一如既往地激烈 [7] - 在发达市场，性价比对购物者继续发挥作用；在新兴市场，公司继续关注入门级可负担性以建立品类 [7] - 消费者环境仍然充满挑战，但公司在充满活力的品类中保持韧性 [33] - 预计2026年营收增长将来自销量和每箱收入的驱动，同时也反映了退出三得利业务的影响 [34] - 在相对温和的大宗商品环境下，公司约80%的成本已对2026年全年进行对冲，但在制造业劳动力方面仍面临通胀压力 [35] - 投资比以往任何时候都多，用于推动营收增长和提高生产率，以扩大营业利润率 [36] - 投资组合变更现已基本完成，预计菲律宾将迎来更正常的前景，印度尼西亚的前景将有所改善 [36] 其他重要信息 - 公司连续第十年入选CDP气候A级名单 [11] - 在包装回收方面取得进展，包括即将在葡萄牙推出押金返还制度，并为明年在英国推出做准备 [11] - 通过CCEP Ventures投资新的清洁技术解决方案 [11] - 在菲律宾马尼拉开设了新的共享服务中心，已招聘超过100名新同事 [8][18] - 正在加速数字和人工智能培训，以改变员工的心态和工作方式 [8][32] - 2026年将进行多项品牌创新和营销活动，包括与FIFA世界杯和英超联赛联动，为Diet Coke与电影《穿普拉达的女王》续集合作，以及推出新包装和口味 [23][24] - 公司预计2026年营收增长构成将大致为三分之一来自销量，三分之一来自组合，三分之一来自价格 [52][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲市场第四季度表现及德法市场的应对计划 [38] - 第四季度末表现强劲，欧洲圣诞活动和亚太夏季活动执行良好 [39] - 法国市场主要受可口可乐经典款增税影响，品牌表现比预期强劲，但销量仍受拖累；2026年计划继续推动零糖产品，并试验小包装以触及更好价格点 [40] - 德国市场上半年因促销定价较高而表现困难，下半年增加了价值投入后有所改善；2026年计划围绕促销价值主张进行调整 [41] 问题: 世界杯的推动力及2026年营收指引构成 [45] - 世界杯激活活动已开始并将持续到赛事期间，包括大量包装活动和有奖活动 [46] - 2026年3-4%的营收指引主要反映了退出三得利业务的影响（约0.5-1个点的增长），剔除该影响后与中期4%的指引一致 [48][49] - 预计2026年营收增长约三分之一来自销量，三分之一来自组合，三分之一来自价格 [52][53] 问题: 剔除投资组合变更后的 underlying growth 及可口可乐公司管理层变动的影响 [57] - 剔除各种投资组合变更（如Cadbury, Fuse, Beam等）的影响后，过去两年的 underlying growth 约为0.5-1个百分点，符合中期指引 [58][59] - 认为可口可乐公司管理层（Enrique, Luisa）的变动是积极的，带来了新的能量、好奇心和跨地域经验，有利于业务发展 [60][61] 问题: 能量饮料品类未来增长预期 [64] - 预计能量饮料品类将保持过去2-3年的中双位数增长节奏 [65] - 增长动力包括扩大分销和冷柜投放、强劲的创新渠道（约一半增长来自核心产品，一半来自创新）以及零糖产品的推动作用 [66][67][69] 问题: 印度尼西亚市场趋势及欧洲成熟市场营收增长管理潜力 [72] - 印度尼西亚第四季度下滑幅度缓和，第一季度开局良好，受较早的斋月推动；预计2026年将实现销量和营收增长，但具体上行潜力未完全反映在指引中 [76][78][79] - 在欧洲成熟市场，营收和利润增长管理仍有巨大机会，包括通过渠道组合（户外消费恢复）、包装组合（小包装、迷你罐）、价格促销优化以及增加品牌附加值来驱动组合改善 [73][74][108][109] 问题: 印度尼西亚2026年增长预期澄清 [82] - 确认2026年印度尼西亚业务将实现增长，预计销量将出现个位数反弹，但该市场对CCEP整体的收入和利润重要性相对较小 [83][85] 问题: 2025年下半年营收构成平衡及2026年展望 [86] - 2025年下半年实现了销量、价格和组合的平衡，2026年预计定价将保持稳定，组合将继续受益于创新和高端化，销量也将增长 [88][89] 问题: 在营收略低于预期下持续实现7%营业利润增长的驱动因素 [92] - 驱动因素包括：组合改善、强大的营收和利润增长管理（确保促销带来回报）、以及持续的生产力和转型议程（营业费用占收入比率下降40个基点） [93][94] - 2026年预计更多营收增长将来自销量，因此即使营收略高，利润增长指引仍维持在7% [94] 问题: 欧洲户外消费渠道势头是否持续 [96] - 预计户外消费渠道的强劲势头将在2026年持续，因为相关的投资和战略意图（如更多冷柜、赢得新业务）是多年度计划 [97] 问题: 运动饮料品牌定位及增长驱动 [100] - Powerade是主要的运动饮料平台，Aquarius主要在比利时和西班牙，BODYARMOR定位为补充性的水合和健康品牌，三者可共存于增长品类中 [100][101] - 增长驱动包括创新（如零糖产品、增强型产品、新包装尺寸）和分销扩张（特别是在零售渠道和像英国这样的市场） [102] 问题: 销售天数影响及2026年组合驱动因素 [105] - 2026年第一季度因额外销售天数将影响销量，但营业利润预计全年将相对均衡，因上半年还需消化退出三得利业务的影响 [106][107] - 2026年组合改善的驱动因素包括：品类组合（转向酒精即饮、能量饮料）、渠道组合（户外消费）、包装组合（小包装、迷你罐）、价格促销策略以及为品牌增加附加值 [108][109] 问题: 马尼拉共享服务中心的职责及资本配置优先级 [113] - 马尼拉共享服务中心提供全球能力支持，不仅限于亚太地区，旨在集中活动、分散风险（与保加利亚中心互补），并利用时区优势服务澳新市场 [115][116][117] - 资本配置优先级不变：保持投资级评级和2.5-3倍的杠杆率；首先投资业务增长（2026年资本支出超10亿欧元），其次在无并购情况下将现金返还股东；新的10亿欧元回购预计将使杠杆率小幅下降 [118][119] 问题: 促销支出优化机会及德国市场的经验教训 [123] - 促销支出优化是一个持续的巨大机会，重点在于提高促销有效性而非数量，通过数据分析、市场测试和人工智能来更智能地使用资金 [124][125] - 德国市场的教训是，部分促销包装价格超过了某些阈值，导致消费者在宏观经济环境下犹豫，影响了购买频率；未来需与客户合作，并利用数据和人工智能优化 [125][126] 问题: 对增值并购机会的态度和关注领域 [129] - 对增值并购机会的立场没有改变，始终对能为股东创造价值的并购持开放态度，但目前短期内未见高质量的可用资产 [130][131] - 当前重点仍是释放菲律宾业务价值、改善印度尼西亚业务表现，并在各市场实现高质量营收增长 [132]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为209亿欧元，同比增长2.8%，销量同比略有增长[12] - 单箱收入增长2.9%，其中超过三分之一来自品牌和包装组合优化[12] - 单箱销售成本增长2.7%，主要受单箱收入增长带动浓缩液成本上升以及英国和法国软饮料税增加的影响[12] - 营业利润为28亿欧元，同比增长7.1%，营业利润率13.4%，扩张约50个基点[13] - 每股收益为4.11欧元，按可比口径增长6.2%[13] - 自由现金流超过18亿欧元，资本支出近10亿欧元[7][14] - 投入资本回报率提升70个基点至11.5%[15] - 净债务与EBITDA比率略低于2.7倍，处于2.5-3倍的指导区间内[19] - 加权平均债务成本为2.5%，加权平均债务期限约为5年[19] - 有效税率上升至26%[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非酒精即饮饮料类别价值增长约6%，其中欧洲销量增长2%，澳大利亚太平洋及东南亚地区销量增长5%[6] - 可口可乐零糖系列销量增长强劲，约6%[5] - 能量饮料品牌Monster销量增长近20%，推动市场份额增长超过200个基点[9] - 酒精即饮饮料类别价值增长约10%，公司市场份额提升[10] - 运动饮料类别表现良好，主要由西班牙的Aquarius和澳大利亚的Powerade驱动[10] - 咖啡品牌Grinders在家庭和户外渠道的豆类和研磨咖啡供应方面实现良好增长[17] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲**：非酒精即饮饮料销量增长2%[6]，营业利润率扩张[6] - **英国**：收入增长近6%，两个渠道销量均实现增长，能量饮料类别受益于Monster的增长[16] - **德国和法国**：受高糖税影响，销量表现疲软[5]，公司在法国正围绕经典可乐的品牌包装架构进行试验，并关注大包装的价值[41][42] - **澳大利亚太平洋及东南亚地区**：不含酒精业务收入增长7%，为多年来最强劲增长[17] - **印度尼西亚**：宏观经济放缓影响消费需求，非酒精即饮饮料（不含水）销量下降两位数[27]，但下半年表现改善，第四季度下滑幅度收窄[71] - **菲律宾**：收入增长3%，创造了77%的碳酸饮料价值份额记录，息税前利润率扩张约150个基点[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行价值创造战略，过去三年为零售客户创造了40亿欧元价值，通过股息和回购向股东返还40亿欧元，总股东回报率达90%[4] - 专注于扩大总饮料供应，利用多样化的品牌和包装组合以及收入与利润增长管理能力[6] - 持续投资于产能、冷柜、技术和数字化，2025年投资超过9亿欧元[7] - 推动高端化与性价比的平衡，例如在法国和西班牙推广迷你罐，在澳大利亚推广迷你PET瓶，增加可回收玻璃瓶使用[11] - 在印度尼西亚实施转型，将生产工厂从8家整合至5家，并通过第三方合作优化物流[28] - 加速数字化和人工智能培训，赋能员工利用技术和AI投资创造价值[8] - 中期目标保持不变，预计有机收入增长4%，利润增长7%可持续且可实现[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业对消费者和客户仍具吸引力，竞争激烈如常[6] - 在发达市场，性价比对购物者持续发挥作用；在新兴市场，公司继续关注入门级产品的可负担性以扩大品类[6] - 消费者环境仍然充满挑战，但公司在充满活力的品类中保持韧性[34] - 预计2026年收入增长3%-4%，由销量和单箱收入驱动，同时反映了三得利退出的影响[34] - 预计2026年单箱销售成本增长约1.5%，浓缩液成本与单箱收入增长挂钩，约80%的商品成本已对冲[35] - 制造业劳动力成本仍面临通胀压力，部分被效率提升所抵消[35] - 对印度尼西亚市场在2026年实现销量和收入增长抱有信心，但未在指引中反映显著的上行潜力[77][83] 其他重要信息 - 公司连续第十年入选CDP气候A级名单[11] - 在葡萄牙即将推出押金返还制度，并为明年在英国推出做准备[12] - 通过CCEP Ventures投资新的清洁技术解决方案[12] - 在菲律宾塔拉克（马尼拉附近）破土动工建设新工厂，这是迄今为止最大的基础设施投资[31] - 开设了马尼拉共享服务中心，已招聘超过100名新员工，旨在集中活动、统一流程并提高效率[8][18] - 宣布将在未来一年执行新的10亿欧元股票回购计划[20] - 股息支付率约为50%，并随盈利增长[20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲第四季度表现如何，特别是德国和法国的挑战及2026年计划[39] - 第四季度末势头良好，欧洲圣诞活动和亚太夏季活动表现强劲[40] - 法国因对经典可乐加税导致销量承压，2026年计划包括继续推动零糖产品组合，并试验小包装以触及更好价格点[41] - 德国上半年因促销定价较高而表现困难，下半年增加了价值投入，情况有所改善，对2026年的促销价值主张计划感到满意[42][43] 问题: 自由现金流指引为何略低于2025年，尽管营业利润增长7%[39] - 2026年自由现金流指引至少17亿欧元，符合目标，公司计划在2026年增加资本支出以投资于具有强劲回报的商业机会，因此不希望设定过高的自由现金流目标[43] 问题: 世界杯预计带来多大的推动力，以及2026年收入指引略低于中期目标的原因[46] - 世界杯激活活动已开始并将持续到赛事期间，包括大量包装活动和消费者促销[47] - 2026年收入指引反映了三得利退出带来的影响，约占0.5-1个百分点的增长，除此之外没有其他重大变化，对实现4%的中期目标仍有信心[48][49] 问题: 2026年收入增长中销量、组合和价格的构成预期[46] - 预计2026年收入增长约三分之一来自销量，三分之一来自组合，三分之一来自价格[52][53] 问题: 过去两年多项业务组合调整后的潜在增长率，以及可口可乐公司管理层变动对CCEP的影响[57] - 剔除业务组合调整的影响，增长率在0.5-1个百分点之间，使公司业绩与中期指引完全一致[58] - 可口可乐公司管理层变动带来新能量、新视角和跨地域的学习机会，对公司是积极的[59][60] 问题: 能量饮料在2025年增长19%后，对未来增长趋势的展望[64] - 预计能量饮料类别将保持过去2-3年中的双位数增长态势，公司通过增加冷柜投放、分销和创新来支持增长[65] - 增长约一半来自核心产品，一半来自创新，零糖产品正发挥更大作用[67][68] 问题: 印度尼西亚第四季度下滑收窄的原因、第一季度表现及全年指引假设；成熟欧洲市场收入增长管理的进一步潜力[71][72] - 印度尼西亚年底表现强劲，年初开局良好，受益于较早的斋月良好执行，预计2026年将实现销量和收入增长，但指引中未大幅反映上行潜力[76][77] - 收入与利润增长管理仍有巨大机会，2025年组合贡献回归是亮点，未来机会包括包装创新、促销优化和利用AI提升决策[73][74][75] 问题: 印度尼西亚2026年增长预期是否包含显著改善，以及2025年下半年收入增长构成是否已平衡[82][86] - 印度尼西亚2026年计划包含增长，预计将是低个位数的销量转变，但更关注其长期增长潜力的释放[83] - 2025年下半年在价格、组合和销量之间取得了良好平衡，2026年模型将继续保持这种平衡，定价处于合适水平，组合反映创新和高端化[88][89] 问题: 在收入略低于预期的情况下，持续实现7%营业利润增长的驱动因素，以及2025年成本节约金额[92] - 利润增长来自组合优化、有效的收入与利润增长管理、以及生产力提升（营业费用占收入比率改善40个基点）[93][94] - 2026年预计更多收入增长来自销量，因此即使收入略高，利润增长指引仍维持在7%[94] 问题: 欧洲户外渠道的强劲势头在2026年是否会持续[95] - 对户外渠道的投资和战略意图没有改变，预计2026年及以后将持续增长[96] 问题: 运动饮料品牌（Aquarius, Powerade, BODYARMOR）的定位及增长驱动力[99][102] - Powerade是主要运动饮料平台，Aquarius在比利时和西班牙表现良好但更细分，BODYARMOR提供不同的功能成分，可与Powerade共存[100][101] - 增长驱动力包括创新（如零糖产品、新口味、大包装）和分销拓展，特别是在零售渠道之外[102] 问题: 销售天数差异对2026年利润节奏的影响，以及组合驱动的具体方面[105] - 尽管第一季度和上半年有额外的销售天数，但由于三得利退出的影响集中在第一季度，预计全年营业利润在上下半年之间将相当平衡[106][107] - 组合驱动因素包括：品类组合（转向酒精即饮、能量饮料）、渠道组合（户外消费复苏）、包装组合（小包装、迷你罐）、以及通过增值促销提升品牌吸引力[108][109][110] 问题: 马尼拉共享服务中心的职责及其对利润率的影响，以及2026年资本分配优先事项[113] - 马尼拉共享服务中心提供全球能力支持，旨在集中活动、降低风险并利用时区优势服务亚太市场，是整体生产力转型的一部分，将贡献于整体业绩而非特定市场利润率[116][117][118] - 资本分配框架不变：保持投资级评级和2.5-3倍的杠杆率，优先投资业务增长（2026年资本支出超10亿欧元），剩余现金回报股东，新10亿欧元回购预计将使杠杆率小幅下降[118][119][120] 问题: 促销支出优化的机会，以及德国市场的具体教训[123] - 促销支出优化是一个持续的巨大机会，重点已从投入金额转向促销有效性，利用分析和市场测试提升投资回报[124] - 在德国，部分促销包装价格超过了某些阈值，导致消费者在较高价格点犹豫，影响了购买频率，公司正从中学习并调整促销价值主张[125][126][127] 问题: 对增值并购机会的态度、潜在规模和地域偏好[130] - 对并购的态度自公司成立以来未变，始终对能为股东创造价值的并购机会持开放态度，但目前短期内未见高质量的可用资产，重点仍是整合菲律宾业务、改善印度尼西亚表现及推动各市场高质量收入增长[131][132]

股价表现与市场信心 - 可口可乐公司股价于昨日创下52周新高，达到80.41美元，随后收于79.0美元，凸显了投资者信心增强 [1] - 过去六个月，公司股价上涨了11%，表现优于标普500指数3.7%的涨幅，但略低于行业12.9%和必需消费品板块12.4%的涨幅 [3] - 公司股价目前交易于50日和200日移动平均线之上，显示出看涨情绪 [7] - 在过去六个月中，公司股价表现超越了主要竞争对手，包括百事公司12.5%的涨幅，而Keurig Dr Pepper和Monster Beverage分别下跌了13.6%和23% [6] 2025年第四季度业绩亮点 - 第四季度业绩展现了韧性，由稳健的有机收入增长、自律的定价策略和持续的利润率扩张所驱动 [2] - 有机收入增长得益于定价行动与销量趋势改善的健康平衡，销量趋势在当季环比改善 [10] - 可比毛利率和营业利润率同比提升，推动可比每股收益增长6%，尽管面临持续的汇率逆风和更高的实际税率 [11] - 核心品牌如可口可乐和零糖可口可乐保持强劲势头，fairlife、Powerade、BODYARMOR及高端补水产品也对增长做出了重要贡献 [2] 增长驱动因素与战略执行 - 增长由强大的品牌组合、创新和广泛的市场执行力支撑，特别是在北美和拉丁美洲市场表现强劲 [2][12] - 多元化的地域布局和广泛的饮料产品组合是关键，在亚太部分地区疲软的情况下，北美和拉美的强势表现起到了抵消作用 [12] - 公司强大的现金流生成和资产负债表灵活性增强了投资者信心，支持其对增长的投资和持续的股息增长 [13] - 战略性的价格上涨与有效的收入增长管理相结合，使公司能够抵消通胀压力，而未显著抑制需求 [10] 2026年财务展望与预期 - 管理层预计2026年有机收入将增长4-5%，可比每股收益（货币中性）增长5-6%，报告每股收益增长7-8% [9][14][15] - 预计汇率变动将为可比净收入带来1%的顺风，但收购和资产剥离将产生4%的抵消影响 [14] - 调整后自由现金流预计为122亿美元，由144亿美元的经营活动现金流和22亿美元的资本支出支持 [15] - 过去30天内，市场对2026年和2027年的每股收益共识预期均上调了0.01美元 [16] - 当前市场共识预期显示，2026年收入和每股收益将分别同比增长5.4%和7.7%，2027年将分别增长4.7%和7.3% [16][18] 估值水平与同业比较 - 公司当前12个月远期市盈率为24.24倍，高于软饮料行业平均的20.15倍，也高于标普500指数的22.90倍 [19] - 与同业相比，公司估值存在显著溢价，百事公司、Keurig Dr Pepper和Primo Brands的远期市盈率分别为19.29倍、13.67倍和14.49倍 [20] 面临的挑战与潜在压力 - 公司在成熟市场（如北美和西欧）面临销量增长放缓的挑战，消费者需求受到通胀和向健康饮料转变趋势的压力 [21] - 持续依赖提价来驱动收入增长，长期可能面临价格弹性压力，随着消费者对价值更敏感，可能影响销量 [21] - 公司面临波动的原材料成本（如甜味剂、铝、PET树脂）以及为捍卫市场份额所需的更高营销和分销费用 [22] - 鉴于公司庞大的国际业务，汇率波动继续是影响报告业绩的一个摇摆因素 [22]

新任CEO的战略重点 - 即将上任的首席执行官Henrique Braun提出公司创新记录有待提升 需“更贴近消费者”并加快产品上市速度[1] - Braun为未来工作设定了三个关键领域 包括通过营销吸引新消费者的“阶跃式变化”、将数字化置于核心以及创新工作[2] - 公司认为在本地层面的创新是能够产生更大影响的领域 消费者也正在寻找更多本地化创新[3] 创新战略的具体方向 - 公司创新当前未达预期目标 需提升整体成功率并更好地预见下一个饮料增长机会[3] - 创新战略核心是深入理解本地消费者观点 捕捉从本地市场起步、未来可能成长为10亿美元品牌的机会[4] - 公司计划将更多本地化机遇纳入品牌家族并加速发展 同时运用在品牌精简和规模杠杆方面积累的经验[4] 本地化创新的成功案例 - Innocent smoothies和Santa Clara两个品牌已加入年销售额达10亿美元的品牌行列 它们均始于本地市场[4] - Santa Clara是墨西哥乳制品品牌 公司于2012年通过Jugos del Valle合资企业收购 其成功经验可复制到其他地区以壮大品牌家族[4] - 这些案例体现了公司创新加速演进的过程 旨在使创新更具增值效应[4] 公司2025年财务表现 - 2025年集团净营业收入按报告基准增长2% 有机增长5% 达到479.4亿美元[5] - 2025年单位箱销量持平[5]

2025年财务业绩摘要 - 公司2025年实现有机营收增长8.1%，销量增长2.8% [4][7] - 可比息税前利润有机增长11.5%至近14亿欧元，可比每股收益增长19.7%至2.72欧元 [3][7] - 自由现金流达7亿欧元，董事会提议每股股息1.20欧元，较2024年增加17% [7][8] 盈利能力与成本结构 - 毛利率改善70个基点，营业成本整体上升10个基点 [1] - 剔除直接营销的营业费用占营收比例改善30个基点，而直接营销费用因投资活动增加40个基点 [1] - 可比息税前利润率按报告基准增长60个基点至11.7%，有机增长40个基点，创公司历史新高 [3] - 每箱有机营收增长5.1%，主要由定价驱动，品类和包装组合亦有贡献 [2] 各市场板块表现 - **新兴市场**表现最强：有机营收增长13.2%，销量增长4.4%，可比息税前利润增长23.2% [11] - **发展中市场**：有机营收增长6.1%，销量增长0.8%，可比息税前利润增长5.6% [10] - **已建立市场**：有机营收增长2.3%，销量同比持平，可比息税前利润下降2.8% [9] 产品组合与品类表现 - **含气饮料**：仍是核心驱动力，约占集团营收三分之二，2025年有机销量增长2.5% [17] - **能量饮料**：2025年销量增长28%，连续第十年实现两位数增长，营收首次突破10亿欧元，占集团营收9% [5][18] - **咖啡**：户外渠道销量增长26.5%，由Costa和Caffè Vergnano驱动 [19] - **优质烈酒**：销量增长12.2%，芬兰伏特加引领所有三个细分市场实现两位数增长 [20] - **零食**：2025年Bambi工厂在火灾后恢复全面运营，并于10月在尼日利亚推出Bambi零食 [21] 战略投资与收购 - 计划收购可口可乐非洲饮料公司，预计在2026年底前完成，此举将显著增加对高增长非洲市场的敞口 [6][14] - 收购预计在完成后的第一个完整年度对每股收益有低个位数增厚作用 [6][15] - 合并后集团将占据非洲可口可乐系统约三分之二的销量 [6][14] 2026年业绩指引与展望 - 管理层指引2026年有机营收增长6%–7%，有机息税前利润增长7%–10% [5][22] - 预计2026年财务成本将更趋正常化，指引为2500万至4500万欧元 [24] - 公司预计2026年销量与价格/组合的贡献将更加平衡，具体情况因国家而异 [25] 运营与投资重点 - 资本支出增至8.28亿欧元，占营收的7.1%，处于公司6.5%–7.5%的目标范围内 [8] - 年末净债务与可比息税折旧摊销前利润比率为0.7倍，收购非洲业务后预计将上升，但完成后预计将保持在1.5倍–2.0倍的中期目标范围内 [8] - 公司投资于包括“分享可乐”、冬奥会和新的芬兰伏特加营销活动 [1] - 在埃及，公司多年持续投资于产能（如罐装线）、数据洞察驱动的营收增长管理以及本地化营销 [12] 市场份额与消费者趋势 - 2025年在非酒精即饮类别中获得额外80个基点的价值份额增长 [4] - 单次饮用包装组合持续改善，2025年扩大130个基点，三年内累计提升310个基点 [2] - 在已建立市场，零度可乐实现高个位数增长，雪碧实现中个位数增长，能量饮料增长“十几”个百分点 [9] - 自有品牌在含气饮料和能量饮料中的份额相对较小，且在含气饮料中的份额呈下降趋势 [25]

公司概况与市场地位 - 可口可乐公司是全球最具标志性的品牌之一，拥有超过一个世纪的历史，总部位于佐治亚州亚特兰大，业务遍及全球200多个国家[1] - 公司产品组合庞大，包括可口可乐、健怡可乐、雪碧、芬达、美汁源、Simply和Powerade等品牌[1] - 公司当前市值为3121亿美元[1] 股价表现与相对收益 - 过去一年，公司股价上涨15.2%，略低于同期标普500指数16.1%的涨幅[2] - 过去六个月，公司股票回报率为6.3%，低于同期标普500指数9.2%的涨幅[2] - 过去一年，公司股价表现超越First Trust纳斯达克食品饮料ETF，该ETF同期下跌2.7%；过去六个月，公司股价表现同样超越该ETF，后者下跌2.3%[3] 业务韧性与防御属性 - 公司业务优势源于其日常饮料的稳定需求、庞大且多元化的全球布局以及强大的定价能力，这有助于在成本压力时期保护利润率[4] - 其防御性吸引力在1月20日得到体现，当日大盘下跌，但公司股价逆市上涨超过1%，凸显了其在宏观经济逆风加剧下的避险资产地位[4] - 在利率上升、全球增长放缓和持续通胀抑制风险偏好的环境下，投资者正越来越多地从周期性股票转向可口可乐等具有韧性的必需消费品股票[4] 财务预测与分析师观点 - 对于截至12月的2025财年，分析师预计公司摊薄后每股收益将增长3.8%，至2.99美元[5] - 公司盈利超预期历史稳健，在过去四个季度中每个季度都超过了市场普遍预期[5] - 在覆盖公司股票的24位分析师中，共识评级为“强力买入”，具体包括19个“强力买入”、2个“温和买入”和3个“持有”评级[5] - 当前分析师配置比一个月前更偏谨慎，当时有20位分析师给予“强力买入”建议[6] - 11月7日，美国银行证券分析师Bryan Spillane重申对可口可乐的“买入”评级，并将目标价从78美元上调至80美元，反映出对公司前景的持续信心[6]

文章核心观点 - 文章对比分析了百事公司与可口可乐公司的商业模式、市场地位、近期财务表现及估值，探讨了各自的投资逻辑与优势[1][2][23] 百事公司投资要点 - 百事公司凭借其全球规模，在大约三分之二的顶级国际市场保持或获得了碳酸软饮料市场份额[3] - 2025年第三季度，百事国际饮料业务实现了6%的有机收入增长，无糖百事可乐变体在英国等关键市场取得了销量份额领先地位[4] - 百事公司采用饮料与零食结合的多元化商业模式，增强了其竞争护城河、货架影响力、定价能力和渠道杠杆[5] - 管理层正积极将饮料组合转向零糖、功能补水、能量饮料和现代苏打水等增长更快的领域，例如Pepsi Zero Sugar、Mountain Dew、Propel和poppi等品牌正在获得份额，其中poppi贡献了超过一半的零售销售增长[6] - 2025年第三季度，百事公司报告净收入增长近3%，主要受北美饮料业务加速增长和国际市场持续增长的推动[7] - 公司正通过生产力计划、SKU优化、价格包装架构以及增加整个价值链的数字和人工智能驱动效率，来抵消供应链和关税相关成本上升的压力[7] - 百事公司2025年每股收益预期在过去30天内微升0.2%，而2026年预期则微降0.3%[20] - 市场预计百事公司2025年收入将同比增长1.8%至935亿美元，每股收益预计同比下降0.5%至8.12美元[20] 可口可乐公司投资要点 - 可口可乐公司的投资论点基于其无与伦比的规模、持久的市场领导地位以及在结构性增长的全球饮料行业中稳定的执行力[9] - 管理层强调，可口可乐已连续18个季度获得整体价值份额，即使在通胀压力、汇率波动和消费者需求不均的情况下，其在每个地理区域都保持或扩大了份额[9] - 公司拥有行业中最深的产品组合之一，旗下有30个价值十亿美元的品牌，约占全球所有十亿美元饮料品牌的四分之一，数量是其最接近竞争对手的近两倍[10] - 公司的“全品类饮料”战略涵盖气泡饮料、补水饮料、运动饮料、咖啡、果汁和增值乳制品，使其能够捕捉不同人口结构和收入水平的消费者偏好变化[10][12] - 增长品牌如Coca-Cola Zero Sugar、Powerade、smartwater和fairlife，辅以注重 affordability 的包装和本地化品牌战略，帮助公司捍卫份额并扩大消费场景[13] - 数字化转型通过个性化互动、数据驱动执行和文化相关营销活动，提高了营销效果，加强了品牌在各市场的共鸣[13] - 2025年第三季度，可口可乐实现了6%的有机收入增长，扩大了可比营业利润率，并在面临重大汇率逆风的情况下实现了每股收益增长[14] - 强大的自由现金流生成和保守的资产负债表为公司提供了灵活性，以再投资于增长并回报股东[14] - 过去30天内，可口可乐2025年和2026年的每股收益预期保持不变[21] - 市场预计可口可乐2025年收入和每股收益将分别同比增长2.7%和3.5%，达到483亿美元和每股2.98美元[21] 股价表现与估值对比 - 过去一年，百事公司股价下跌5.9%，而可口可乐股价上涨11.2%[15] - 从估值角度看，百事公司目前的前瞻市盈率为16.84倍，低于可口可乐的21.74倍，使其定价更具吸引力[16] - 百事公司的股票从估值角度看显得便宜，其多元化、定价能力和创新引擎使其成为有吸引力的长期持有标的[19] - 可口可乐的估值反映了其强大的品牌资产、 disciplined 的资本策略以及对高增长地区的敞口，使其成为长期投资组合中具有韧性的选择[19] 综合对比与优势分析 - 可口可乐似乎拥有近期优势，其纯饮料业务聚焦、强大的品牌组合和持续的市场份额增长继续推动投资者信心并增强其防御性吸引力[23] - 百事公司则提供了一个有吸引力的平衡选择，其相对较低的估值和有利的预期修正表明市场对其盈利复苏的乐观情绪正在增长[24] - 百事公司凭借其多元化的零食饮料模式和持续的生产力努力，可能吸引寻求价值和潜在上行空间的投资者，而可口可乐则适合那些优先考虑 momentum 和稳定性的投资者[24]

公司核心优势与增长引擎 - 拥有近30个十亿美元级品牌，构成竞争优势和未来增长关键引擎 [1] - 核心 sparkling soft drink 领导品牌包括 Coca-Cola、Coke Zero Sugar、Sprite 和 Fanta，通过持续创新、高端化和强劲营销投资巩固组合 [1] - 十亿美元品牌数量预计将持续增长，为下一阶段主要增长提供动力 [5] 营销与创新战略 - 与环球影业和Blumhouse合作，在全球近50个市场开展Fanta万圣节营销活动 [2] - 创新产品管线强劲，包括北美市场的Sprite + Tea、墨西哥和欧洲的BACARDÍ Mixed with Coca-Cola以及南非的Powerade Springboks新增产品 [3] - 营销转型侧重于通过增强数字化、个性化体验和文化相关叙事来建立更深层次的消费者联系 [4] 系统能力与执行 - 推进公司自有装瓶商的再特许经营，强化整体系统能力以释放增长 [3] - 通过提供全饮料组合的更多选择并利用系统能力优势，持续构建增长势头并扩大长期领导地位 [4] 竞争格局 - 主要竞争对手为百事公司（PEP）和怪兽饮料（MNST） [6] - 百事公司拥有强大的十亿美元品牌组合，涵盖饮料和零食，包括百事可乐、激浪、佳得乐、乐事等，通过平衡 affordability、创新和品牌资产来强调价值领导地位 [7] - 怪兽饮料在能量饮料市场建立了强大品牌，以其大胆形象、前卫营销和对消费者的强烈吸引力而闻名，通过持续品牌资产、战略创新和 disciplined pricing 维持全球能量饮料类别的价值领导地位 [8] 股价表现与估值 - 年初至今股价上涨16.6%，同期行业增长为7.1% [9] - 远期市盈率为22.7倍，高于行业平均的18.02倍 [11] - 2025年每股收益（EPS）共识估计为2.98美元，同比增长3.47%；2026年EPS共识估计为3.22美元，同比增长7.98% [12][13]