核心观点 - Riot Platforms 2026年第一季度业绩显示营收增长并超预期 但每股亏损扩大 公司业务结构正经历关键转型 从比特币挖矿商转向活跃的数据中心运营商[1] - 公司股价在财报发布后上涨超过7% 收于18.50美元[1] 财务业绩摘要 - 2026年第一季度营收为1.67亿美元 同比增长3.6% 超出市场一致预期26.45%[1] - 每股亏损为1.44美元 亏损幅度大于市场预期的0.33美元[1] 数据中心业务 - 数据中心业务首次贡献营收 达3320万美元 成为继比特币挖矿和工程业务后的第三大收入来源[3] - 数据中心收入由两部分组成：经常性运营租赁收入90万美元 毛利率为90.8%；客户定制装修服务收入3220万美元 毛利率为4.8% 数据中心业务综合毛利率为7.2%[5][6] - 公司与AMD的合作是数据中心业务的关键 已完成初始IT容量交付 AMD并额外行使了25兆瓦的扩容选择权 使总合同关键IT容量达到50兆瓦[4][10] - 公司强调长期价值主张在于随着更多容量上线 扩大经常性运营租赁收入的规模[6] 比特币挖矿业务 - 比特币挖矿收入为1.119亿美元 同比下降21.7% 主要受比特币平均价格下跌和全球平均网络算力上升影响[7] - 本季度生产了1473枚比特币[2] - 单枚比特币的挖矿成本（不含折旧）为44，629美元 略高于上年同期的43，808美元 成本上升主要因全球平均网络算力同比增长24% 但部分被本季度获得的大额电力抵扣所抵消[8] 工程业务 - 工程业务收入为2220万美元 同比增长59.7% 延续了2025年以来的季度收入增长趋势[11] - 该业务是公司垂直整合战略的重要组成部分 截至第一季度末 工程业务订单积压额为1.934亿美元 其中90%与数据中心领域相关[12] - 自2021年12月收购ESS Metron以来 该业务已累计实现2380万美元的资本支出节省 兼具收入驱动和成本控制功能[12] 运营与财务状况 - 公司期末持有15679枚比特币（包括作为抵押品的比特币）以及2.825亿美元现金 其中7690万美元为受限现金[13] - 公司阐述了其融资策略：通过经营现金流和审慎的比特币销售为初期开发提供资金 同时为AMD租赁寻求有租户支持的无追索权项目融资[14] - 公司制定了资本循环框架 计划将已稳定运营并签订合同的资产通过再融资获得的资金 重新投入下一波数据中心开发[14]

**涉及行业与公司** * 行业：数据中心建设与运营、IT硬件与网络设备[1] * 公司：未提及具体上市公司，但会议内容涉及数据中心运营商及IT硬件/网络设备股票[3] **核心观点与论据** * **数据中心反对运动影响日益显著**：反对运动正获得越来越多的参与并产生实质性影响[2] 例如，2025年因地方反对而暂停或延迟的数据中心项目价值约**1560亿美元**（涉及约**48个**建设项目），其中约**660亿美元**的项目被阻止，约**900亿美元**的项目被延迟[6] * **反对运动呈现全国性组织趋势**：作为反对活动的指标，2025年第三和第四季度在Change.org上收集到的数据中心反对活动签名超过**34.3万个**，这几乎是2023年至2025年第二季度整个期间收集的约**5万个**签名的**7倍**[6] * **反对原因集中于经济与环境问题**： * **经济方面**：社区成员主要关注能源成本、就业创造机会以及税收豁免或激励措施[6] * **环境方面**：关注水资源使用（在供应可能受限的地区）或土地使用（建设可能靠近受保护土地）[6] * **其他方面**：包括因广泛使用保密协议而导致的项目细节和参与方缺乏透明度，以及数据中心可能对社区结构带来的改变[7] * **2026年数据中心审批将成为关键议题**：原因有三点：(1) 2025年美国各州和地方颁布的许多临时暂停令将到期并进入审查阶段[2][7]；(2) 数据中心审批可能成为美国中期选举中的一个政治议题[2]；(3) 数据中心开发商正通过增加社区参与和透明度来主动应对潜在的反对[2] * **长期政策可能于今年确立**：随着2025年全美范围内的临时暂停令到期，加之反对运动日益增长，地方政府可能会正式制定针对数据中心的特定分区规则，或重新开放审批流程[7] * **对相关股票的短期盈利影响有限，但构成长期风险**：由于数据中心建设通常需要数年时间才能投入运营，预计审批问题不会影响数据中心运营商或IT硬件/网络设备股票的近期盈利[3] 然而，持续的数据中心延迟和反对可能构成长期风险[3] **其他重要内容** * 该会议纪要是高盛“专家网络系列”的一部分，与数据中心观察组织的负责人进行讨论[1] * 数据中心观察组织曾被《纽约时报》一篇关于人工智能数据中心因地方反对而放缓的文章引用[1] * 文档中包含大量标准法律声明、披露和合规信息，涉及利益冲突、评级分布、监管要求等[5][9][10][11][12][13][15][16][17][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][41][42][43][44]

业绩总结 - 2026年第一季度总收入为1.67亿美元，同比增长2%[31] - 2026年第一季度净收入为-5亿美元，反映了多项非现金费用和比特币持有的市场价格波动[31] - 每股摊薄收益为-1.44美元，包括折旧和摊销、股票补偿及比特币持有的未实现损失[31] - 2026年第一季度比特币挖矿收入为1.119亿美元，毛利润为4620万美元[59] - 2026年第一季度运营亏损为499,869千美元，较2025年同期的233,874千美元亏损增加113.0%[85] - 净亏损为500,477千美元，较2025年同期的296,367千美元亏损增加68.7%[89] - 每股基本和稀释净亏损为1.44美元，较2025年同期的0.90美元亏损增加60.0%[85] - 2026年第一季度EBITDA为(402,147)千美元，较2025年同期的(219,093)千美元亏损增加83.5%[89] 用户数据与运营效率 - 比特币产量为1473个，平均每日生产16.6个比特币[32] - 公司在Q1 2026的哈希率利用率平均达到90%，为历史最高水平[57] - Riot的哈希率为42.5 EH/s，占全球网络的约4.3%[32] - 公司在2026年第一季度的全球网络哈希率平均为994 EH/s，较Q4 2025的1071 EH/s下降了7%[63] 成本与财务状况 - 2026年第一季度的挖矿成本为44629美元，较Q4 2025的60619美元下降了26%[61] - 公司在2026年第一季度实现了2100万美元的电力减免信用，推动电力成本降至3.0美分/kWh[63] - 总成本和费用为667,088千美元，较2025年同期的395,261千美元增长68.7%[85] - 现金及现金等价物为205,666千美元，较2025年同期的233,517千美元下降11.9%[87] - 总资产为3,438,020千美元，较2025年同期的3,936,767千美元下降12.7%[87] - 总股东权益为2,394,703千美元，较2025年同期的2,858,406千美元下降16.2%[87] 市场扩张与战略 - 在Rockdale站点，AMD的初始25 MW租赁合同总收入为3.11亿美元，预计净运营收入为2.5亿美元[14] - Corsicana数据中心的总IT容量计划达到756 MW，分布在4.5栋建筑中[20] - 公司在过去24个月内评估了超过100个机会，并积极追求多个交易[39] - 公司在2025年1月宣布战略转型，评估Corsicana的高性能计算开发潜力[51] - 公司在2025年6月开始组建顶尖数据中心团队[51] - 公司在2025年5月完成了AMD第一阶段的5 MW部署[51] 其他信息 - 数据中心的运营租赁收入为90万美元，毛利为80万美元，毛利率为90.8%[34] - Riot的电力成本为每千瓦时3.0美分，代表行业中最低的电力成本之一[31] - 公司在财报中提到的毛利润为5.5亿美元[84] - 公司定义的毛利润为完全成本毛利润加上电力削减信用和折旧及摊销费用[82] - 电力削减信用额度通过暂停运营参与ERCOT的需求响应服务项目而获得，显著降低了挖矿成本[74]