公司业绩表现 - 第三季度2025年收入达到7.39亿美元，同比增长18%，超出公司至少7.17亿美元的预期 [1] - 业绩超预期主要由联网电视（CTV）的强劲表现驱动，该渠道再次成为公司增长最快的渠道 [1] 联网电视（CTV）发展势头 - 可竞价CTV的转型势头持续增强，基于决策的购买方式未来有望成为主导 [2] - 与传统程序化保量或订单插入方式相比，决策式购买在灵活性、控制和可衡量绩效方面优势显著，对广告主吸引力日益增强 [2] 零售媒体进展 - 零售媒体加速发展，受对可衡量的下漏斗效果需求增长推动 [3] - 平台将零售数据与UID2等身份解决方案无缝集成，实现开放互联网上的精准定位和归因 [3] - 采用Kokai人工智能平台的广告主在效率和覆盖范围上看到显著提升 [3] 公司生态系统与创新 - OpenPath、OpenAds和Deal Desk等创新通过提升透明度、拍卖完整性和帮助出版商对优质库存定价，重塑供应链 [4] - 随着全球采用率扩大和战略合作伙伴关系深化，公司有望将快速增长势头延续至2026年及以后 [4] 竞争对手动态：Magnite (MGNI) - 第三季度2025年收入为1.795亿美元，同比增长11% [6] - CTV表现突出，增长18%（若排除政治广告支出则增长25%） [6] - SpringServe（CTV广告服务和SSP平台）作为出版商“调解层”是关键差异化优势 [6] 竞争对手动态：亚马逊 (AMZN) - 第三季度2025年净销售额同比增长13.4%，超出1740亿至1795亿美元的管理层指引 [7] - AI战略优先，Project Rainier AI计算集群包含近50万个Trainium2芯片 [7] - 定制AI芯片Trainium2采用率持续强劲，季度环比增长150%，已成为完全被预订的数十亿美元业务 [7] 股价与估值 - 过去一个月股价下跌23.4%，同期互联网服务行业增长9.3% [10] - 远期市盈率为32.76倍，高于互联网服务行业26.45倍的平均水平 [11] - 2025年每股收益的Zacks共识预期在过去60天内被小幅上调 [12]

公司定位与市场机遇 - 公司在由谷歌、亚马逊和Meta等围墙花园主导的广告支出环境中，是开放互联网领域的强大竞争者[1] - 开放互联网凭借竞争和透明度驱动价值，是包含电视、电影、音乐、体育和新闻等最受信任的优质内容的所在地[1] - 随着消费者在优质内容上花费更多时间，公司预计开放互联网将获得广告预算的最大份额，数字广告供应始终超过需求，形成买方市场[2] 人工智能与数据战略 - 人工智能正使开放互联网更加有效和数据驱动，公司的技术使买家能够拥有和控制其数据，确保长期成功[3] - 人工智能通过增强价格发现和效率来加强优质内容，减少对低质量、广告繁重平台的依赖[4] - 公司旗舰产品Kokai、Deal Desk和Audience Unlimited，结合战略变革，正推动效率和市场份额增长[4] 竞争对手分析 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台，其第三季度业绩强劲，联网电视增长达18%（剔除流量获取成本），若再剔除政治广告支出则增长25%[5] - 竞争对手Taboola是新绩效广告平台Realize的全球领导者，该平台将业务从原生广告扩展至展示和社交等更广泛的绩效广告市场[6] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户[6] 财务表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌65.3%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨56.3%，标普500指数上涨16.4%[7] - 公司股票的远期市盈率为36.6倍，高于互联网服务行业26.88倍的平均水平[9] - 公司2025年收益的Zacks共识预期在过去60天内略有上升[11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.39亿美元，同比增长约18% [38] - 排除去年美国大选相关的政治广告支出后，第三季度收入同比增长约22% [38] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占收入的43% [38] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [41] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [41] - 季度末应收账款周转天数为92天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末应付账款周转天数为77天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [42] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股 [42] - 预计第四季度收入至少为8.4亿美元 [42] - 排除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计第四季度同比增长约18.5% [42] - 预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增长速度持续超过整体业务 [4] - 视频（包含联网电视）在第三季度约占业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [39] - 移动渠道在季度中占比为低30%区间 [39] - 展示广告渠道占比为低双位数区间 [39] - 音频渠道占比约为5% [39] - 音频已成为增长最快的渠道之一 [29] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] - 联合商业计划账户的增长速度显著快于非联合商业计划账户 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区业务在第三季度占比为87% [40] - 国际业务占比约为13% [40] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [40] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [40] - 在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业总市场规模显著增长，包括来自联网电视和AI聊天机器人的扩张以及优质内容的增长 [5] - 供应链效率大幅提升，产品全面增强了AI功能 [5] - 开放互联网是指存在价格发现和竞争的部分，大部分优质内容位于开放互联网 [7] - 数字广告供应持续超过需求，形成买方市场 [9] - AI正在加速开放互联网的有效性提升 [9] - 大型科技广告玩家（如亚马逊、苹果、谷歌、Facebook）主要专注于扩展和货币化其自有库存 [11] - 公司专注于为广告买家服务，保持客观性 [31] - 公司相信数字广告市场最终将趋向效率 [32] - 开放互联网相对于围墙花园提供引人注目的价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是行业和公司创新与变革的一年 [5] - AI正在加速开放互联网的改进效果 [9] - 大型品牌对围墙花园越来越警惕 [10] - 公司处于联网电视转型、AI强大应用、零售媒体扩张和程序化购买国际化普及的最前沿 [43] - 宏观环境被描述为"双城记"，部分大型品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异 [72] - 首席营销官们面临来自首席财务官的更大压力，更严格审视广告效果 [73] - 目前存在比以往任何时候都更明显的买方市场结构性转变 [76] - 对2026年的前景感到非常兴奋 [77] 其他重要信息 - 公司欢迎了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等新领导层 [12] - 新首席运营官Vivek Kundra推动了运营进展，带来了更强的结构、纪律和清晰度 [13] - 新首席营收官Anders Mortensen将帮助扩大销售有效性 [15] - 2025年是公司的创新之年，推出了多项市场变革性产品 [16] - Kokai平台已成为默认体验，近85%的客户使用它 [18] - 与之前的Solimar平台相比，Kokai平均带来客户获取成本降低26%，每唯一触及成本提升58%，点击率提升94% [19] - 推出了OpenPath、OpenAds、PubDesk、Deal Desk等新产品以改善供应链 [21][22][23][24] - 在第四季度宣布了数据市场升级、交易模式和Audience Unlimited等新产品功能 [27] - 消费者现在平均三分之二的数字时间花费在开放互联网上 [28] - 公司拥有强大的资产负债表，并将继续评估机会性股票回购 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境演变 [47] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于赞助商品列表（约占总广告收入的90%以上）和Prime视频，其需求方平台极少用于开放互联网的决策购买 [49][50][51] - 强调公司的需求方平台提供亚马逊无法匹配的能力，如UID2身份识别、与零售数据的深度集成等 [52] - 关于竞争对手是否会将价格降至零的问题，认为将对话导向价值而非价格是关键，广告主正变得更聪明并询问更棘手的问题 [58][59] 问题: 新首席财务官的重点影响领域 [47] - 重点领域包括严格分配资源以驱动最大投资回报率，以及在公司的各个方面更加以指标驱动 [54] - 具体例子包括重新评估销售激励和薪酬结构，以更好地与长期增长驱动因素保持一致；国际市场存在大量空白机会；在中端市场存在巨大机会 [55][56] 问题: 组织变革的影响和仍需改进的领域 [61] - 2025年的定义主题之一将是公司为提升层级所做的变革，新领导层带来了关键经验以帮助规模化增长 [62][63] - 在新首席运营官领导下，引入了更强的结构和节奏，包括简化上市组织、改进跨区域协调、推行更严格的端到端账户规划 [64] - 这些努力已经显示出结果，例如利用自动化和AI提高生产力，联合商业计划管道中有额外80个计划，价值数十亿美元 [65][66] - 内部协调性已大幅改善，但仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [68] 问题: 2026年广告宏观环境和趋势 [71] - 宏观环境是"双城记"，部分类别品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异，正转向数据驱动营销 [72][73] - 品牌正更严格审视围墙花园，首席营销官们面临更大压力，要求广告投入与实际业务结果挂钩 [73][74] - 结构性转变正在发生，买方市场比以往任何时候都更明显，大型内容所有者越来越依赖独立合作伙伴 [76] - 对2026年的创新、趋势和合作伙伴关系充满信心 [77] 问题: AI搜索对出版商库存的影响及第四季度业绩指引 [80] - AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等，优质开放互联网在品牌建设中的作用不会改变 [82][83][84] - 反而可能创造新的、类似搜索的优质广告库存机会 [85][86] - 关于第四季度指引，第三季度排除政治因素增长22%表现稳健，第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意，未改变指引理念 [88][89] 问题: 谷歌反垄断诉讼的潜在影响及未来12-18个月最关键的产品 [91] - 认为无论结果如何，谷歌都将在某种程度上退出开放互联网，因其反垄断问题多源于在开放互联网的激进行为，而其大部分收入来自自有库存 [93][94] - 在产品方面，强调2025是创新最大的一年，难以选择最爱，但重点提及Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited是未来具有重大影响的产品 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长约18% [37]；若剔除去年同期的政治广告支出影响，营收同比增长约22% [37] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占营收的43% [37] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [40] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [40] - 季度末应收账款周转天数为92天，同比增加3天；应付账款周转天数为77天，同比增加3天 [40] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [41] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股，自2023年首次授权以来累计回购近20亿美元 [41]；10月董事会新批准了5亿美元的回购授权 [41] - 对第四季度营收指引为至少8.4亿美元 [42]；剔除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计同比增长约18.5% [42]；预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增速持续高于公司整体业务增速 [4] - 视频（包含联网电视）约占第三季度业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [37] - 移动渠道在季度业务中占比为低30%区间，展示广告占比为低双位数区间，音频渠道占比约为5% [37] - 音频渠道已成为增长最快的渠道之一，消费者平均每天花费3小时收听音乐和播客 [28] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，北美业务占第三季度业务的87%，国际业务约占13% [38] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [38] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [39]；公司在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利，业务持续多元化 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略核心是引领开放互联网，始终仅代表数字广告的买方 [31]；与供应方的互动旨在为广告主和代理商客户驱动更好的信号和更透明的市场 [31] - 2025年是创新之年，公司推出了多项市场变革性产品，如Kokai平台、OpenPath、Open Ads、PubDesk、Deal Desk等 [16][21][22][23][24] - 公司认为数字广告市场最终将趋向效率，倡导公平竞争 [32] - 开放互联网拥有显著价值，是消费者花费大部分时间并接触最优质内容的地方 [33]；与围墙花园相比，在开放互联网上广告主可以客观有效地选择广告展示机会 [33] - 公司认为独立的、客观的需求方平台将在终局获得开放互联网支出的绝大部分 [28]；主要竞争对手如亚马逊、谷歌等均存在利益冲突，其重点在于货币化其自有和运营的库存 [11][49][50][51] - 人工智能正在加速开放互联网的有效性提升 [9]；公司利用分布式人工智能架构升级平台 [20]；AI也正在改善供应路径优化，带来两位数的效率提升 [29] - 公司持续进行管理层和组织架构调整，引入了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等，以加强运营纪律和执行力 [12][13][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场被描述为"双城记"：一方面，部分大型品牌仍面临压力；另一方面，越来越多具有前瞻性的品牌正在转向数据驱动的营销 [69] - 市场存在结构性转变，目前比以往任何时候都更像是买方市场 [70]；品牌方对围墙花园的审查日益严格，首席营销官们面临更大压力，更关注广告投入是否能带来实际业务成果 [70] - 供应远远超过需求，这使得广告主可以非常谨慎地选择广告展示位置 [37]；认证受众群体在客观购买平台中变得更具吸引力 [37] - 公司对未来的机遇感到兴奋，特别是随着广告预算向开放互联网倾斜 [70][73]；公司处于联网电视转型、人工智能应用、零售媒体扩张和国际程序化购买普及的前沿 [42] 其他重要信息 - 消费者平均将三分之二的数字时间花费在开放互联网上，但大部分预算仍流向围墙花园，这种不平衡预计将随时间推移而纠正 [28] - 公司平台Kokai已获得广泛应用，近85%的客户将其作为默认体验 [18]；切换到Kokai的广告活动取得了显著效果，例如平均客户获取成本改善26%，每唯一触及成本改善58%，点击率提升94% [19] - 联合业务计划账户的增长速度显著快于非联合业务计划账户 [14]；上一季度有超过180个活跃的联合业务计划，另有价值数十亿美元的80个联合业务计划正在筹备中 [62] - 通过OpenPath等产品，出版商看到了广告填充率提升4倍和收入增加23%等积极效果 [29]；新推出的Open Ads已获得20家出版商的整合承诺 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境的演变 [46] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于站内推广 listings（约90-95%）和Prime Video，其需求方平台极少用于决策购买开放互联网库存 [49][50][51]；公司认为与亚马逊在不同的领域竞争，专注于开放互联网的数据驱动购买 [51] - 关于竞争对手可能将价格降至零的问题，认为将讨论重点引向价值而非价格对公司更有利，因为广告主正变得更聪明，会询问更深层次的问题 [56] 问题: 新任首席财务官认为未来能产生最大影响的领域 [46] - 重点将放在资源分配的纪律性上，以驱动最大投资回报率 [53]；推动公司在各个方面更加以指标为导向 [53]；具体包括评估销售激励、利用国际市场的空白机会以及拓展中场客户 [54][55] 问题: 2025年组织变革的影响和仍需改进的领域 [59] - 2025年的管理层变动（新任首席运营官、首席财务官、首席营收官）旨在为公司下一阶段增长奠定基础 [60][61]；这些变革已带来更强的运营节奏、跨区域协调以及自动化应用 [62] - 联合业务计划管道强劲，严格的问责制已贡献于平均每千次展示成本下降达43%等成果 [62][63]；仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [65] 问题: 对2026年广告宏观环境的看法以及公司如何定位以受益 [68] - 宏观环境呈现"双城记"：部分类别品牌面临压力，而前瞻性品牌正转向数据驱动营销 [69]；品牌对围墙花园的审查加剧，更追求真实的业务增长 [70] - 公司通过产品创新（如OpenPath、OpenAds）和与买方的结盟来定位，以利用买方市场和技术趋势 [70][72]；对2026年的前景感到兴奋 [73] 问题: AI搜索对出版商库存的影响以及第四季度营收指引的考量 [77] - 认为AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等 [79][80]；预计AI实际上可能创造新的优质广告机会 [81] - 第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意；增长动力包括决策电视、零售媒体、国际市场和联合业务计划 [83] 问题: 谷歌反垄断案的可能影响以及未来12-18个月最关键的产品 [86] - 预计无论结果如何，谷歌将或多或少地从开放互联网业务后退，因其反垄断问题多源于此，且其主要利润来自自有库存 [88] - 在众多产品创新中，特别强调了Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited的潜在重大影响 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到7.39亿美元，同比增长18% [39] - 若剔除去年同期的政治广告支出影响，第三季度营收同比增长约22% [39][40] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占营收的43% [40] - 调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [42] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [42] - 期末应收账款周转天数为92天，同比增加3天；应付账款周转天数为77天，同比增加3天 [42] - 期末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [43] - 第三季度动用3.1亿美元回购A类普通股，自2023年启动回购计划以来累计回购近20亿美元 [43] - 董事会新批准了5亿美元的回购授权 [43] - 对第四季度的营收指引为至少8.4亿美元 [43] - 若剔除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计第四季度同比增长约18.5% [43] - 预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增速持续高于公司整体业务水平 [4][40] - 视频（包含联网电视）约占第三季度业务的50%，且在渠道组合中的占比持续增长 [40] - 移动渠道占比略高于30%，展示广告占比为较低的两位数百分比，音频渠道约占5% [40] - 音频渠道已成为增长最快的渠道之一，消费者平均每天花3小时收听音乐和播客 [31] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区业务占比87%，国际业务占比约13% [41] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲及亚太地区）的增长速度持续超越北美地区 [41] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [41] - 公司在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利，业务多元化努力见效 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于代表数字广告的买方，所有与供应方相关的举措（如OpenPath、Open Ads）旨在为广告主和代理商客户带来更优的信号和更透明的市场 [33] - 行业正朝着效率方向演进，公司将始终倡导和推进公平竞争 [34] - 开放互联网相较于围墙花园具有引人注目的价值，是消费者花费大部分时间并接触最优质内容的地方 [35] - 公司致力于通过透明、客观和创新来驱动绩效，这对客户至关重要 [35] - 公司认为独立、客观的需求方平台最终将获得开放互联网支出的绝大部分 [30] - 主要竞争对手（如亚马逊、谷歌）主要专注于货币化其自有库存，而非开放互联网 [11][47][49] - 行业估算显示，谷歌需求方平台DV360的增长几乎全部流向YouTube，其对开放互联网的采购额基本持平 [12] - 公司相信其已在开放互联网采购额上超越谷歌 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是行业和公司的创新与变革之年，总体有效市场显著扩大，供应链更高效，产品全面增强人工智能能力 [5] - 人工智能正在加速开放互联网的有效性提升，广告主自身的数据在人工智能时代价值更高 [9][10] - 当前是买方市场，供应远超需求，这为公司和开放互联网成熟了机会 [9][25][65] - 宏观环境被描述为"双城记"：部分大型品牌仍面临压力，但越来越多具有前瞻性的品牌正转向数据驱动的营销 [63] - 首席营销官们面临来自首席财务官的更大压力，更严格审视围墙花园的指标是否与实际业务成果挂钩 [64] - 大型联网电视内容所有者和其他出版商日益依赖如公司这样的独立合作伙伴来获取需求 [65] - 公司处于联网电视转型、人工智能应用、零售媒体扩张和国际程序化购买普及的最前沿 [44] 其他重要信息 - 2025年公司进行了重要组织架构调整，自3月以来新任命了首席运营官、首席财务官和首席营收官 [12][57] - 在新任首席运营官的领导下，公司引入了更强的结构和节奏，简化了上市组织，改善了跨区域协调 [13][58] - 联合业务计划账户的增长速度显著快于非联合业务计划账户 [15][60] - 目前有超过180个活跃的联合业务计划，另有价值数十亿美元的80个联合业务计划在管道中 [59] - 新人工智能平台Kokai已被近85%的客户作为默认体验使用 [19] - 与旧平台Solamar相比，Kokai平均带来客户获取成本降低26%，独立触达成本优化58%，点击率提升94% [20] - 今年推出了多项重要产品创新，包括OpenPath、Open Ads、PubDesk、Deal Desk等，旨在提升供应链效率 [21][23][24][27] - 第四季度宣布了数据市场升级、交易模式和Audience Unlimited等新产品功能 [28][29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及谷歌和亚马逊可能采取零定价策略的担忧 [46] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于站内推广 listings（约90-95%），与谷歌搜索竞争，其次是Prime视频广告，其需求方平台仅有极低个位数百分比用于开放互联网的决策购买 [47][49][50] - 强调公司与亚马逊在不同的领域竞争，公司专注于开放互联网的数据驱动购买 [51] - 关于零定价，认为若竞争对手将需求方平台定价设为零，反而更容易暴露其商业模式问题，因为其利润主要来自成本近乎为零的自有库存 [55] - 公司专注于价值导向而非价格导向的对话，并相信广告主正变得更精明 [55] 问题: 新首席财务官未来能产生最大影响的领域 [46] - 重点将放在资源分配纪律上，以驱动最佳投资回报率，并推动公司在各方面更加以指标为导向 [52] - 具体举措包括重新评估销售激励和薪酬结构以更好对齐长期增长动力，以及抓住国际市场和中等市场客户的机会 [53] 问题: 2025年组织架构调整的成效和尚需改进的领域 [56] - 2025年新领导层的引入是公司迈向下一阶段增长的关键 [57] - 在新任首席运营官领导下，运营节奏、跨区域协调和端到端客户计划方面已得到改善 [58] - 自动化、人工智能和更严格的问责制已带来成效，例如客户管理成本下降高达43% [59] - 联合业务计划管道强劲，表明未来增长潜力 [60] - 仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资，以确保各团队和地区的一致性和卓越性 [61] 问题: 对2026年广告宏观环境的看法以及公司重组如何使公司受益 [62] - 宏观环境呈现"双城记"，部分品类承压，但金融、医疗、保险等品类正积极采用数据驱动营销 [63] - 品牌对围墙花园的审视加剧，更注重实际业务成果，这有利于客观的平台 [64] - 买方市场环境以及出版商对独立合作伙伴的依赖是结构性利好 [65] - 公司通过创新和合作伙伴关系为2026年做好了充分准备 [66] 问题: AI搜索对出版商库存的影响以及公司如何帮助出版商 [66] - 公司每日处理约1.7万亿次广告展示机会，AI搜索对整体开放互联网库存供应的影响微乎其微 [67][68] - 开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等，优质库存需求稳定 [69][70] - AI搜索可能创造新的、类似搜索的优质广告库存机会，并可能带来更健康的生态系统和更多竞争 [71] 问题: 第四季度营收指引相对于更简单的同比基数显得较为保守的原因 [66] - 第三季度剔除政治因素后增长22%表现稳健 [72] - 第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引充满信心，并强调了联网电视、零售媒体、国际市场和联合业务计划等方面的优势 [72] 问题: 谷歌反垄断诉讼的潜在影响以及未来12-18个月最具影响力的产品 [73] - 预计谷歌无论如何都会在一定程度上收缩开放互联网业务，因其反垄断问题多源于此，且其主要利润来自自有库存 [74] - 未来谷歌广告重点将更集中于自有库存，如YouTube [75] - 在产品方面，Kokai平台是公司有史以来最好的平台，Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited等新增功能对未来至关重要 [76][77]

行业宏观环境 - 根据美国互动广告局报告，91%的广告买家对关税影响媒体预算表示担忧 [1] - 近62%至69%的广告买家预计汽车、零售和消费电子行业将受到关税的严重冲击 [1] - 美国互动广告局将2025年广告支出预期从7.3%下调至5.7%，显示广告预算面临显著压力 [6] - 来自围墙花园的竞争加剧，包括Alphabet、Meta Platforms和亚马逊，这些公司正利用其广泛生态系统和第一方数据优势 [6] 公司近期业绩与市场表现 - 公司2025年第二季度营收为6.94亿美元，同比增长19%，超出市场预期的6.86亿美元 [5] - 公司对2025年第三季度的营收指引为7.17亿美元，低于市场共识预期的7.22亿美元 [4] - 公司预计第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为2.77亿美元，利润率为38.6%，略低于第二季度的39% [4] - 公司股价在2025年内下跌近54% [5] 公司增长催化剂与竞争优势 - 公司的人工智能平台Kokai在第二季度处理了近四分之三的广告支出 [3] - 在Kokai平台上运行的广告活动关键绩效指标比传统系统提升超过20点 [8] - 将广告支出转移至Kokai的客户，其总体支出增长速度比其他客户快20%以上 [8] - 包括联网电视在内的视频广告贡献了公司总收入的40% [9] - 公司的联网电视合作伙伴包括华特迪士尼、NBCU、沃尔玛、Roku、LG和网飞等 [9] - 公司专注于平台定价透明度，推出了OpenPath和Deal Desk等举措 [11][12] 行业长期趋势与公司定位 - 线性电视目前占全球广告支出的近12%，而联网电视预计到2030年将占比超过40% [10] - 联网电视预计将在未来五年为美国广告支出增加近200亿美元 [10] - 公司估值目前为市销率9.9倍，显著低于其五年历史平均水平的20.19倍 [13] - 公司第二季度末持有17亿美元现金，足以支持其未来增长计划 [13] - 尽管存在短期疲软，但公司强大的基本面和在联网电视及零售媒体领域的持续优势可能为2026年的坚实反弹奠定基础 [3]

公司市场地位与竞争优势 - 公司是程序化广告领域领先的独立需求方平台，运营于规模达1万亿美元的全球广告市场[2] - 公司拥有强大的经济护城河，包括规模经济、自我强化的网络效应、专有知识产权、高转换成本和强大的品牌认知度[2] - 客户留存率持续高于95%[2] 核心平台与技术 - 人工智能驱动的Kokai平台目前处理三分之二的客户支出，增强了隐私合规的定向投放和可衡量的效果[3] - Unified ID 2.0等解决方案支持隐私合规的广告定位[3] - Deal Desk、OpenPath和零售媒体整合扩展了其性能能力[3] 战略合作与增长领域 - 与迪士尼、NBCU、沃尔玛、Roku和网飞等关键合作伙伴关系巩固了其在联网电视领域的领导地位[3] - 国际增长现在占总支出的14%[3] - 关键催化剂包括Kokai的持续采用、联网电视和零售媒体支出的加速以及国际扩张[4] 财务表现与估值 - 截至2024年10月14日，公司股价为50.73美元，追踪市盈率和远期市盈率分别为61.30倍和38.02倍[1] - 第二季度2025年营收同比增长从25.5%减速至18.6%[3] - 公司持有16.8亿美元现金且债务极低，资产负债表健康[3] - 股票远期企业价值/销售额为8.1倍，市盈率为27.7倍，接近历史低点，显示相对于同行可能被低估[4] - 自2025年5月覆盖以来，股票已贬值约8.6%[5]

公司战略与创新 - 公司专注于创新和战略性增长，特别是在市场波动时期，其战略支柱包括对生成式人工智能和数据驱动解决方案等先进技术的持续投资 [1] - 公司已将人工智能整合到其平台的多个方面，为使用Kokai的客户带来了显著的性能提升，并通过与Rembrand、Nova、Bunny Studio和Spaceback的创意合作伙伴关系扩展了生成式AI的应用 [2] - 公司推出了新应用程序OpenSincera，提供对广告效果和数字广告供应链整体健康状况的更深入洞察，并向生态系统免费提供了大量供应链数据 [4] - 公司对处于测试阶段的Deal Desk持乐观态度，该工具利用人工智能预测来优化交易，并将表现不佳的交易重新路由到更好的公开市场和优质互联网替代方案，迪士尼已开始使用Deal Desk [5] 合作伙伴关系与数据能力 - 公司与Visa、NIQ和Zepto合作以增强数据能力，并与Instacart和Ocado扩大合作伙伴关系，以提供更详细的消费者购买数据，使广告商能够更精确地衡量广告活动效果 [2][3] - 公司专注于与主要广告商、代理商和出版商建立长期、高价值的合作伙伴关系，目前有近100个联合商业计划正在筹备中 [3] 财务表现与市场预期 - 公司预计2025年第三季度营收至少为7.17亿美元，同比增长14%，若排除2024年第三季度美国政治广告支出的影响，预计同比增长率约为18% [7] - 公司股票在过去一年中下跌了57%，而同期Zacks互联网服务行业增长了55.1% [11] - 公司远期市销率为6.81倍，高于行业平均的6.59倍 [12] 行业竞争格局 - 广告技术领域竞争激烈，大型参与者如谷歌、亚马逊以及较小参与者如PubMatic和Magnite持续对公司市场地位构成压力 [6] - 宏观经济不确定性构成重大挑战，通胀上升、供应链中断和营销预算紧缩可能影响广告支出，若不利因素持续或恶化，程序化需求可能进一步放缓，对营收增长造成额外压力 [6] 同业公司动态 - PubMatic在2025年9月推出了人工智能驱动的货币化平台，其Activate平台在2024年客户数量同比增长近六倍，活动数量增长五倍，并与Spectrum Reach和Overtone结成战略联盟 [8] - Magnite通过与Roku、Netflix、LG、华纳兄弟探索和派拉蒙的合作加强其联网电视业务，并宣布与Acxiom直接整合，预计2025年第三季度除交易成本外的贡献额在1.61亿至1.65亿美元之间，2025年全年除交易成本外的贡献额预计增长超过10% [9][10]

财务表现 - 第二季度2025年收入达6.94亿美元 同比增长18.6% 超出公司至少6.82亿美元的指引并高于市场共识预期1.4% [1] - 第三季度2025年收入指引至少为7.17亿美元 意味着同比增长14% 增速连续第二个季度放缓 第一季度增长率为25% [4][9] - 营业成本在上一季度同比增长17.8% 主要源于持续的平台投资 [7] 业务运营与增长动力 - 联网电视(CTV)仍是增长最快的渠道 得益于与迪士尼、NBCU、Netflix、Roku和沃尔玛等领先媒体公司的深化合作 [1] - 公司正与顶级代理商和品牌商达成创纪录数量的多年联合商业计划(JBPs) [1] - Kokai平台获得超过70%的客户采用 预计2025年将实现全面采用 [2] - 基于Koa(行业最先进AI)的Kokai平台助力广告主实现卓越精准度 其广告系列在关键KPI上表现优于传统系列超过20个百分点 [2] - 三星在欧洲的一个全渠道广告系列中受众覆盖范围增加了43% 而亚洲的Cashrewards的客户获取成本(CPA)改善了73% [2] - 公司通过OpenPath简化数字广告供应链 提升透明度和效率 [3] - 收购Sincera为Kokai增加了免费的广告质量洞察和AI驱动的信号 [3] - 第二季度推出了Deal Desk以管理广告交易表现 并在Snowflake上推出了Connector App 提供零售转化数据并将AI信号嵌入Kokai [3] - 公司还拓展生成式AI 与Rembrand、Nova、Bunny Studio和Spaceback建立了合作伙伴关系 [2] 竞争格局与市场定位 - 数字广告行业竞争激烈 巨头如谷歌、亚马逊以及较小参与者如Magnite (MGNI)和Taboola.com Ltd. (TBLA)持续对公司市场地位构成压力 [6] - 尽管CTV是强劲的收入驱动力 但该市场竞争也日益加剧 过度依赖CTV带来风险 [6] - 公司远期市销率为8.06倍 高于行业平均的5.37倍 [13] - 公司股票在过去一年中下跌了50.2% 而Zacks互联网服务行业指数增长了21.9% [12] 同业公司表现 - Taboola (TBLA) 第二季度收入为4.655亿美元 同比增长8.7% 增长主要由规模广告商数量增长8.5%以及每个规模广告商平均收入增长1.8%推动 [8] - Taboola (TBLA) 第三季度收入指引范围在4.61亿美元至4.69亿美元之间 2025年全年收入预期在18.58亿美元至18.88亿美元之间 [10] - Magnite (MGNI) 第二季度收入为1.733亿美元 同比增长6% 除TAC外的贡献额(Contribution ex-TAC)为1.62亿美元 同比增长10% [11] - Magnite (MGNI) 第三季度除TAC外的贡献额指引范围在1.61亿美元至1.65亿美元之间 预计2025年全年除TAC外的贡献额将增长超过10% [11] 宏观环境与行业挑战 - 宏观经济不确定性可能对广告预算构成压力 公司对波动宏观背景的影响保持谨慎 特别是对大型全球品牌 [5] - 若2025年下半年宏观逆风加剧或持续 程序化广告需求减少可能给收入增长带来进一步压力 [5]

核心观点 - 公司第二季度收入同比增长19%至6.94亿美元 超出预期 但股价因宏观不确定性和竞争压力下跌39.8% [1] - 联网电视(CTV)和零售媒体是核心增长动力 但过度依赖CTV及北美市场存在风险 [4][5][16] - 新平台Kokai采用率超70% 人工智能技术提升广告投放效率 [6][7] - 估值偏高 远期市销率8.23倍高于行业平均的5.46倍 [21] 财务表现 - 第二季度收入6.94亿美元 同比增长19% 高于公司至少6.82亿美元的指引 [1] - 调整后EBITDA为2.71亿美元 去年同期为2.42亿美元 [2] - 自由现金流1.17亿美元 调整后每股收益0.41美元 [2] - 第三季度收入指引至少7.17亿美元 同比增长14% 若剔除政治广告因素增幅约18% [9] 增长驱动因素 - CTV渠道收入占比达40%以上 为增长最快渠道 [5] - 与迪士尼、NBCU、Netflix等媒体巨头合作扩大CTV份额 [1] - 零售媒体和国际扩张贡献显著 国际增速超越北美 [5][8] - Kokai平台客户采用率超70% 三星受众定向效率提升43% [6] - OpenPath简化程序化供应链 OpenSincera提升数据透明度 [7] 业务结构 - 视频业务(含CTV)占比40%以上 移动端占比30%以上 [5] - 展示广告占比约10% 音频占比约5% [5] - 北美市场占广告支出86% 但国际市场增长更快 [8] 竞争与风险 - 行业面临谷歌、亚马逊等巨头竞争 后者掌握用户数据优势 [13] - CTV领域竞争加剧 监管政策可能影响数据定向方式 [14] - 运营成本同比上涨17.8%至5.773亿美元 投资增加挤压利润 [15] - 过去一个月股价下跌29.5% 表现逊于同行 [18] 技术进展 - Deal Desk利用AI优化交易 目前处于测试阶段 迪士尼已采用 [7] - Koa AI技术全面集成平台 助力客户获取 [6] - 三星全渠道活动获43%定向效率提升 亚洲市场获客成本降73% [6]