行业概述 - The Trade Desk (TTD) 是领先的需求方平台(DSP)，专注于数据驱动广告，而 PubMatic (PUBM) 是供应方平台(SSP)，帮助出版商管理库存并提升变现能力 [1] - 两家公司均受益于CTV(联网电视)和零售媒体广告的快速增长趋势，但业务模式处于程序化广告生态的两端 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - 一季度营收6.16亿美元同比增长25%，超出管理层5.75亿美元的指引，调整后EBITDA利润率34%同比提升1个百分点 [5] - 视频广告(含CTV)占数字广告支出的40%，移动广告占比30%-40%，显示广告占比低双位数，音频广告占比约5% [5] - Kokai平台被三分之二客户采用，提前完成目标，该平台使每次转化成本降低24%，获客成本降低20%，预计年底实现100%客户采用 [4] - 通过收购Sincera增强数据质量分析能力，并推出OpenSincera应用共享广告元数据 [3] - 北美市场贡献88%营收，国际业务仅占12%，地域多元化不足 [7] PubMatic (PUBM) 分析 - 一季度剔除大客户调整和政治广告影响后，核心业务同比增长21% [8] - CTV业务收入同比增长50%，全渠道视频收入占比达40%，新兴业务(CTV/SPO/电商媒体)贡献总营收的70% [9][11] - 已覆盖TOP30流媒体平台中80%的份额，并与Spectrum Reach、TCL等建立体育直播合作 [10][11] - 推出GenAI驱动的端到端平台，优化媒体购买全流程，并在印度、欧洲、澳大利亚等国际市场表现强劲 [12] - 因大客户调整竞价策略，一季度总营收同比下降4% [13] 财务与估值比较 - 年初至今TTD股价下跌41.6%，PUBM下跌24.7% [14] - TTD远期市盈率10.87倍，显著高于PUBM的1.74倍 [17] - 分析师对PUBM盈利预测下调幅度达9.72%-46.67%，TTD下调幅度较小为0%-6.38% [18][20] 竞争格局 - 数字广告行业竞争激烈，面临Alphabet、亚马逊等巨头的挤压 [6] - CTV市场日益碎片化，TTD对该领域的高度依赖构成风险 [7] - PUBM通过SPO(供应路径优化)和AI技术提升效率，形成差异化优势 [11][12]

公司财务与股票回购 - 公司在2025年第一季度使用3.86亿美元现金回购普通股 回购金额超过当季2.3亿美元的自由现金流和2.91亿美元的运营现金流 [1] - 截至第一季度末 公司持有约17亿美元现金及短期投资 且无债务 董事会已批准总额达10亿美元的股票回购授权 其中2025年1月新增5.64亿美元额度 [2] - 公司计划继续实施机会性股票回购 以抵消员工股票授予带来的稀释效应 [6] 业务发展与战略布局 - 公司通过CTV、零售媒体、国际扩张、Kokai平台、UID2和OpenPath等关键举措保持市场领先地位 并强调成本结构平衡以应对环境变化 [3] - 2025年6月与i-CABLE旗下HOY媒体平台扩大合作 同时在Kokai平台推出Deal Desk创新功能 优化广告主与发布商的一对一交易管理 [4] 业绩展望与行业对比 - 预计2025年第二季度营收至少达6.82亿美元 同比增长17%（剔除上一年政治广告支出约1%的影响） 调整后EBITDA预计为2.59亿美元 [5] - 竞争对手Magnite在2024年2月启动1.25亿美元回购计划（含可转换票据） 截至2025年第一季度剩余8800万美元额度 [7] - 竞争对手PubMatic将回购授权总额扩大至2.75亿美元 截至2025年3月已执行1.382亿美元回购 涉及870万股股票 [8] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年下跌29.5% 同期行业指数上涨0.6% [9] - 公司远期市销率为10.88倍 高于行业平均5.18倍 [11]

The Trade Desk与Instacart合作升级 - 公司扩展与北美顶级杂货技术平台Instacart的合作，使其成为首个将杂货选择数据完全集成至The Trade Desk平台的美国零售媒体网络，为营销者创造无缝自助服务体验[1] - 该合作将变革零售媒体数据在程序化广告中的应用，使广告主能够在开放互联网上实现实时大规模高级受众定向和闭环效果衡量[1] - 广告主现可通过自助服务访问Instacart庞大的杂货目录，并在The Trade Desk平台内直接创建基于饮料、零食等特定品类的自定义受众群体，且支持在广告活动进行中实时调整[2][4] 技术平台与功能创新 - 合作采用The Trade Desk的Kokai平台，提供频次控制、品牌安全保护、直接出版商定价及数据隐私保护等工具，CPG品牌还可实时查看Instacart的销售数据[3] - 关键突破在于将Instacart实时销售信号集成至平台，广告主可通过闭环衡量指标（如归因销售额和广告支出回报率ROAS）动态优化全渠道广告策略[4] - 案例显示，达能通过该集成系统运行Silk品牌活动，利用站外受众数据实时优化创意素材，显著提升目标消费者触达效率[5] 全渠道广告生态布局 - Instacart凭借7,000个CPG品牌合作伙伴和1,800个零售合作伙伴，正转型为全漏斗广告解决方案中心，覆盖美国及加拿大市场[6] - 广告主可通过220多个电商杂货合作站点、智能购物车Caper Cart及与谷歌、Meta等平台的合作，实现跨设备（移动端、流媒体电视等）消费者触达[7][8] - The Trade Desk同步推出Deal Desk功能，利用AI优化程序化广告中的一对一交易管理，解决交易透明度不足和效率低下等问题[9] 市场表现与行业对比 - The Trade Desk股价过去一年下跌25.8%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨2.6%，当前Zacks评级为4级（卖出）[11] - 行业对比中，Juniper Networks（Zacks评级1级）通过400G技术布局数据中心交换机市场，上季度盈利超预期4.88%[13] - Ubiquiti（Zacks评级2级）凭借全球100多家分销商网络实现需求可视化管理，上季度盈利超预期33.3%[14]

公司动态 - The Trade Desk推出Deal Desk创新工具 该工具集成在Kokai平台中 利用AI技术解决程序化广告交易中的透明度不足 节奏失调和表现不佳等问题 [1][2] - Deal Desk提供Deal Quality Scores功能 帮助广告主评估交易质量 比较公开市场与优质供应渠道的价值 同时为出版商提供创建透明交易提案的工具 [4][5] - 迪士尼成为首批采用Deal Desk的出版商之一 显示行业对该工具的认可 工具预计2025年第三季度进入测试阶段 [3][7] 产品功能 - Deal Desk自动化交易激活和优先级管理 内置扩展和取消选项 提供灵活性 当交易未达预期时 广告主可快速调整库存或选择替代方案 [6] - 出版商可通过API或用户界面详细描述库存 使用丰富元数据和明确条款 双方均可查看Deal Quality Scores 优化数据驱动决策 [5] - Kokai平台帮助广告主探索高质量互联网库存 包括公开市场和优质平台如Sellers and Publishers 500 Plus [3] 平台表现 - 德国电信使用Kokai平台后 MagentaTV订阅用户增长 实现点击后转化率提升11倍 成本效率提高18倍 [8] - 转用Kokai平台的客户平均实现单次触达成本降低42% 转化成本下降24% 获客成本减少20% [11] - Kokai活动每印象使用的数据元素增加约30% 数据市场改进提升第三方数据可发现性 客户可将更多预算投入可衡量结果的推广 [12] 行业趋势 - 程序化广告交易占程序化广告支出的重要部分 但常因透明度不足和节奏问题表现不佳 Deal Desk首次在行业中提供AI驱动的清晰洞察 [2] - 更多营销人员转向Kokai平台以获得开放互联网的更好效果 客户通常从试点活动开始 观察到显著性能提升后扩大使用范围 [9] - 经济不确定性和贸易紧张局势可能影响广告预算 全球大品牌已感受到压力 若持续可能减缓程序化广告需求和收入增长 [13] 技术对比 - 客户正从旧平台Solimar转向AI驱动的Kokai 典型路径为从有限试点活动开始 观察到性能改进后全面采用 [9] - 竞争对手Juniper Networks利用400G周期抢占数据中心超大规模交换机会 推出AI驱动企业产品组合新功能 上季度盈利超预期4.88% [16] - Arista Networks长期增长预期14.81% 服务五大垂直领域包括云巨头和专业提供商 过去四季平均盈利超预期11.82% [17]