公司近期业绩与市场反应 - RBC Capital将罗珀技术公司的目标价从539美元大幅下调至398美元 并维持“板块持平”评级 股价大幅下跌反映了投资者对下半年预期有机增长疲软以及对其投资组合中三个薄弱领域持续审查的担忧[2] - 罗珀技术公司报告截至12月31日的季度收入为20.6亿美元 略低于20.8亿美元的普遍预期 当季调整后每股收益为5.21美元 超出5.14美元的预期[6] 公司财务展望与预期 - 公司预测2026年营收增长约8% 低于分析师接近9%的预期 调整后每股收益预期为21.30至21.55美元 低于分析师预测的21.65美元[3][5] - 公司预计第一季度调整后每股收益为4.95至5.00美元 低于5.18美元的估计 公司已于2024年10月下调2025年利润预期 主要原因是近期收购带来的成本上升[5] 业务部门面临的具体挑战 - 业绩展望主要反映了对德莱特克业务不确定性的更现实、平衡的看法 德莱特克是公司的政府合同软件部门 其需求疲软是导致2026年营收和利润预期低于华尔街预期的主要原因[3][4] - 首席执行官警告 未来的美国政府停摆可能带来进一步压力 德莱特克在去年9月因机构在最近一次停摆前暂停活动而出现增长放缓[4] - 季度业绩受到永久许可收入疲软的拖累 这影响了应用软件部门的有机增长[6] 行业与外部风险关注 - RBC Capital指出 人工智能在罗珀技术公司各业务中带来的风险日益增长 这些担忧可能在明年持续存在且无法完全排除[2]

2025年第四季度及全年业绩总结 - 第四季度营收为20.6亿美元，同比增长10%，其中收购贡献5%，内生增长4%，内生增长低于预期[4] - 第四季度调整后稀释每股收益为5.21美元，超出公司5.11至5.16美元的指引区间，较上年同期增长0.40美元[3] - 全年营收为79亿美元，同比增长12%，其中收购贡献近7%，内生增长约5.5%[9] - 全年调整后息税折旧摊销前利润为31亿美元，同比增长11%，利润率达39.8%[9] - 全年自由现金流接近25亿美元，同比增长8%，占营收的31%[6][10] 各业务部门第四季度表现 - **应用软件**：营收增长10%，内生增长4%，部门利润率扩大70个基点至42.2%[2] - **网络软件**：营收增长14%，内生增长5%，部门利润率下降至52.8%，主要由于近期收购的DAT业务正处于盈利爬坡阶段[8] - **技术、工程与产品**：营收增长6%，内生增长5%，部门利润率持平于34.8%[8] 2026年业绩指引与假设 - 公司给出2026年初步指引：预计全年营收增长约8%，内生营收增长在5%至6%之间，调整后稀释每股收益在21.30至21.55美元之间[13] - 第一季度调整后稀释每股收益预计在4.95至5.05美元之间[13] - 指引基于保守假设，未计入以下情况的改善：1) Deltek的GovCon市场状况；2) DAT的货运市场环境显著复苏；3) Neptune营收较2025年小幅下降；4) AI举措带来显著的营收提升[7][19] - 管理层预计下半年增长将更强劲，主要由于CentralReach和Subsplash开始贡献内生增长，以及非经常性收入同比基数变得容易[14] 资本配置与财务状况 - 2025年，公司投入33亿美元用于垂直软件领域的收购，并进行了5亿美元的股票回购[6][12] - 第四季度以5亿美元回购了110万股股票[3] - 截至2025年底，公司净杠杆率约为2.9倍，拥有约3亿美元现金及近27亿美元的循环信贷额度可用，支持其在2026年拥有超过60亿美元的资本配置能力[12] - 公司当前30亿美元的股票回购授权中仍有25亿美元剩余[12] 内生增长驱动因素与挑战 - 第四季度内生增长低于预期，主要受非经常性收入下降8%所驱动[2] - Deltek的GovCon业务受到长期政府停摆的干扰，影响了商业活动并对永久许可收入造成压力，公司大部分GovCon企业客户仍购买永久许可[1] - 在网络软件部门，非经常性收入下降3%，部分原因是服务收入降低以及一些客户从永久许可转向SaaS模式，这影响了短期收入但有利于长期增长和客户终身价值[8] - 在技术、工程与产品部门，NDI在心脏消融领域需求强劲，表现优异，而Neptune营收同比略有下降，因其在消化上年同期的强劲表现并完成最终附加费谈判[8] 人工智能战略与展望 - 公司将AI视为在“关键任务、高频率工作流程”中的机会，这些流程由专有数据和嵌入式分销网络支持[15] - 公司已聘请人员领导Roper AI加速器团队，以指导运营公司、组建小型开发“突击队”并识别整个产品组合中可复用的能力[15] - 2025年重点是在整个产品组合中开发AI产品，2026年将侧重于商业化——销售、部署、实施和货币化这些产品[16] - 管理层表示不会夸大AI对营收的贡献，但期望未来能报告可信的与AI产品相关的收入，货币化也可能通过产品捆绑和云迁移实现[16] 收购与股票回购策略 - 管理层重申公司在并购与回购之间保持“纪律性和无偏见”，专注于“实现每股自由现金流持续复合增长的最佳风险调整路径”[17] - 收购渠道稳健，私募股权流动性压力可能为市场带来更多资产，同时当前估值“错位”使得股票回购具有吸引力[17]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度业绩**：营收20.6亿美元，同比增长10%，其中收购贡献5%，内生增长4% [10] 调整后EBITDA为8.18亿美元，同比增长10% [10] 核心EBITDA利润率在当季扩大60个基点，增量利润率为54% [10] 调整后每股收益（DEPS）为5.21美元，高于5.11-5.16美元的指引区间，同比增加0.40美元 [10] - **2025年全年业绩**：营收79亿美元，同比增长12%，其中收购贡献近7%的增长 [14] 内生增长近5.5% [14] EBITDA达到31亿美元，利润率39.8%，同比增长11% [14] 核心利润率改善30个基点，增量利润率为47% [14] 自由现金流近25亿美元，同比增长8%，占营收的31% [15] 自2022年以来的复合年增长率（CAGR）为18%，若剔除第174条法规影响，则为14% [15] - **债务与流动性**：债务200亿美元，同比增长9% [15] 净杠杆率为2.9倍，拥有约3亿美元现金及近27亿美元的循环信贷额度可用 [16] - **2026年第一季度及全年指引**：预计全年营收增长约8%，内生营收增长在5%-6%之间，调整后DEPS在21.30-21.55美元之间 [29] 预计第一季度调整后DEPS在4.95-5.05美元之间 [31] 全年有效税率预计在21%左右，第一季度约为22% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **应用软件业务**：第四季度营收增长10%，内生增长4%，利润率扩大70个基点至42.2% [11] 2025年全年营收增长16%，内生增长5%，EBITDA利润率为42.5%，核心利润率改善80个基点 [18] 经常性收入在第四季度增长6%，但非经常性收入下降8% [11] 全年经常性收入内生增长7% [18] Deltek是主要薄弱环节，受政府承包商市场挑战影响 [20] Aderant在2025财年营收实现中双位数增长 [19] Vertafore和PowerPlan表现稳健 [20] ProCare在2025年未达预期，主要受实施延迟影响 [22] CentralReach起步出色，表现超出交易模型预期 [22] - **网络软件业务**：第四季度营收增长14%，内生增长5%，利润率降至52.8% [12] 2025年全年营收增长8%，内生增长4%，EBITDA利润率为54.1% [23] 经常性收入在第四季度增长6%，非经常性收入下降3% [12] DAT执行良好，但货运市场持续低迷 [24] ConstructConnect和Foundry表现强劲 [24] Subsplash起步良好 [26] - **技术与产品化业务**：第四季度营收增长6%，内生增长5%，利润率持平于34.8% [13] 2025年全年营收增长7%，内生增长6%，EBITDA利润率为35.7% [27] NDI表现优异，受心脏消融领域解决方案的强劲需求推动 [13] Verathon表现稳健，是美国一次性支气管镜市场份额领导者 [28] Neptune全年小幅增长，但下半年面临商业挑战 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **政府承包商市场**：受政府长期停摆和大型政府承包商商业活动影响，Deltek的永久许可收入受到显著冲击，导致其增长处于中个位数区间的低端 [12] 综合支出法案的通过被视为市场的积极发展，但2026年指引中未计入任何相关收益 [20] - **货运市场**：货运衰退在2025年持续，DAT市场背景疲软 [24] 2026年指引假设货运市场没有实质性改善 [27] - **水表市场**：Neptune面临与关税附加费计划相关的商业挑战，尽管年底有所缓解，公司对2026年指引仍持谨慎态度，未计入复苏预期 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能战略**：公司对AI产品机会感到兴奋，因其业务位于关键任务、高频工作流中，拥有深厚的领域知识、专有数据和可信赖的分销渠道 [8] 去中心化模型允许各业务部门针对不同终端市场部署具有适当领域特异性的AI [8] 成立了由Shane Luke和Eddy Raphael领导的Roper AI加速器团队，以加快AI产品开发 [8] 2025年的重点是学习开发初始AI产品，2026年将重点转向商业化 [56] - **资本配置**：2025年部署33亿美元用于高质量的垂直软件收购，包括CentralReach和Subsplash等平台业务，以及DAT的三个战略补强收购 [9] 第四季度以5亿美元回购了110万股股票 [9] 进入2026年，拥有超过60亿美元的潜在并购和股票回购能力 [9] 公司将在并购和回购之间保持客观，选择能带来最佳风险调整后每股现金流复合增长的路径 [17] - **长期增长框架**：公司的长期复合增长飞轮包括：收购市场领先的垂直聚焦业务、运行去中心化的运营模式以贴近客户、以及进行纪律严明的集中化资本配置 [34] - **并购前景**：并购渠道稳健，公司是许多收购目标CEO的首选买家 [16] 私募股权公司面临为有限合伙人创造流动性的压力，预计2026年市场将回暖 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **内生增长展望**：2025年的内生增长低于预期 [7] 尽管开始取得进展，但2026年指引并未假设内生增长会出现拐点，将根据实际进展在指引中反映任何改善 [7] 长期投资组合的内生增长潜力仍确信在8%以上 [58] - **对特定业务的评论**：对Deltek在2026年的改善持谨慎乐观态度，但指引中未计入改善预期 [12] ProCare面临的问题是“完全可以解决的”，主要挑战在于软件实施速度，而非竞争 [41] 对CentralReach和Subsplash的贡献感到满意，它们将在2026年下半年转为内生增长 [30] - **自由现金流**：预计2026年自由现金流将高于2025年，主要得益于营运资本和现金税的改善，预计将安全超过营收的30% [15] 第一季度会因新债券付息时间而略低 [15] 其他重要信息 - **企业软件预订量**：2025年企业软件预订量实现低双位数增长 [6] 第四季度预订量增长高个位数，其中Deltek的SaaS表现强劲，但永久许可收入大幅下降 [73] - **股票回购**：第四季度以平均略低于446美元的价格回购了股票 [17] 当前30亿美元授权中剩余25亿美元 [17] - **AI收入确认**：公司不会进行“AI清洗”或专门分配AI相关收入，但目标是最终能报告AI产品带来的收入 [54] AI将通过云服务升级、产品包装等多种方式实现货币化 [54] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Deltek的2026年指引以及如何防范潜在的政府停摆 [37] - 公司没有假设Deltek在2026年会有改善，第四季度的疲软主要受永久许可收入影响，预计明年不会重演，因此有比较基数优势，但在看到市场实际改善前不会假设其改善 [38] 问题: 关于ProCare需要做什么才能重回正轨 [39] - ProCare是市场领导者，已修复支付和上市策略问题，竞争获胜率高，当前主要问题是软件实施速度慢，导致客户价值实现和支付量增长延迟，这是团队当前的首要任务 [40] 问题: 关于政府拨款法案中哪些部分对Deltek影响最大 [45] - 综合支出法案重点在国防部、国土安全部等领域的资金和支出，这些领域的承包商支出占比较高（可能超过50%），对Deltek的客户是顺风，而民用项目的承包商支出占比较低 [45] 问题: 关于2026年资本部署规模的预期 [46] - 公司不将未来12个月的资本额度视为预算，必须坚持以合适的价格收购高质量业务的原则 [47] 很难设定具体的部署金额预期，但喜欢同时拥有并购和回购两种选择 [48] 预计2026年将有更多资产可用，市场环境对公司是净利好 [49] 补强收购的节奏更具可预测性，去年完成了约7-8笔小型补强收购 [50] 问题: 关于量化AI贡献的时间表以及AI是否已推动内生增长 [53] - 公司不会进行“AI清洗”收入，但目标是报告AI相关产品收入，AI将通过云服务升级、产品包装等多种方式货币化 [54] AI是重要的潜在市场扩张因素和增长驱动力，将首先体现在预订量上，然后进入经常性收入 [55] 2025年重点是学习开发AI产品，2026年重点转向商业化 [56] 问题: 关于2026年指引的潜在上行空间 [57] - 长期投资组合的内生增长潜力仍确信在8%以上 [58] 2026年初始指引比去年更为保守，未计入Deltek政府承包商业务的改善、DAT市场的复苏，并且假设Neptune收入较2025年略有下降 [58] 问题: 关于AI加速云迁移及其对长期经济性的影响 [62] - 非经常性收入疲软部分源于向云端的迁移，这有利于客户终身价值，但对当年收入影响较小 [63] Deltek已将大量AI功能集成到云产品中，推动大型政府承包商客户考虑上云 [63] 由于存在庞大的本地部署客户基础，向云端的转换不会导致明显的“J曲线”效应 [66] 问题: 关于平台并购与补强并购的资本部署组合 [67] - 补强收购通常是优先考虑，因为它们能增强现有平台业务的有机增长和战略方向，同时能通过后台协同效应快速降低收购成本 [68] 补强收购渠道中约60%是专有或创始人驱动的交易 [69] 平台收购的机会和资产质量很好，但估值是关键，公司将在回购、补强和平台收购之间选择能创造最佳长期复合价值的机会 [69] 问题: 关于第四季度软件预订量情况 [73] - 第四季度企业软件预订量增长高个位数，其中Deltek的SaaS表现强劲，但永久许可收入大幅下降，Vertafore表现强劲，医疗保健领域持续表现良好 [73] 问题: 关于2026年指引中下半年的加速是否包含额外的保守假设 [75] - 对过去两个季度未达预期感到失望，但上季度已提示因Deltek的不确定性导致结果区间较宽 [76] 2025年实际业绩与初始指引的差异主要源于Deltek、Neptune和ProCare三家公司 [76] 2026年指引未假设Deltek改善、DAT市场复苏，并假设Neptune收入较2025年略有下降，仅靠CentralReach和Subsplash转为内生增长以及非经常性收入比较基数缓解来推动下半年加速 [77] Foundry的改善和网络软件业务在2025年第一季度的疲软比较基数消失，也提供了数学上的助力 [78] 问题: 关于Deltek在12月或1月的永久许可订单量是否有改善，以及DOGE的影响是否在减弱 [82] - 12月通常比其他月份强劲，但有两笔大型政府承包商交易推迟，预计将在上半年完成 [83] 尽管签署速度因停摆而放缓，但商业活动和渠道建设一直令人鼓舞，没有竞争问题 [87] DOGE的后续影响仍在，但已不像去年上半年那样是讨论焦点 [88] 问题: 关于DAT的每用户平均收入趋势以及自动化匹配技术的进展 [89] - 预计DAT的每用户平均收入在2026年将继续增长，原因包括常规定价机会以及向网络双方销售更多价值 [90] 自动化匹配技术处于早期阶段，但技术可行，目前重点是通过与运输管理系统进行原生集成来构建网络双方，打造高信任、无欺诈的环境 [91] 问题: 关于2026年第一季度或上半年内生增长是否会低于5%的指引下限 [97] - 认为不会低于下限，应用软件业务内生增长预计在中个位数区间，非经常性收入将持平，经常性收入增长为中个位数加 [97] 网络软件业务的经常性收入增长也将从年初开始就保持在中个位数加 [97] Subsplash将在第四季度转为内生增长，提供助力 [98] 问题: 关于新业务与续约业务的销售趋势 [99] - 整体受到年底表现的鼓舞，企业业务的毛保留率在90%中期，2025年保持稳定或略有上升 [100] 全年预订量实现低双位数增长，除Deltek外表现广泛 [100] 问题: 关于新AI领导团队的重点工作以及可复用的经验 [103] - AI加速器团队聚焦于加速营收目标、AI产品开发及货币化 [104] 具体工作包括：1) 教练和培训各业务团队；2) 组建AI开发突击队以补充资源；3) 识别并复用投资组合内可共享的AI组件和能力 [105] 早期反馈积极，团队理解公司文化 [106] 问题: 关于利润率可持续性 [107] - 长期EBITDA增量利润率目标在45%左右，2025年略好于此 [107] 预计2026年应用软件业务利润率可能略有上升，网络软件业务因收购整合将略有下降，技术与产品化业务全年大致持平，上半年因耗材占比高可能略有下降 [107] 问题: 关于剔除Deltek、DAT、Neptune后其他业务的增长假设 [111] - 指引假设其他业务会略有改善，但不足以构成拐点，可能为企业整体贡献约10个基点的增长 [112] 指引区间的低端与高端之间的摇摆因素主要在于Neptune [112] 问题: 关于从ProCare遇到的问题中吸取教训并应用于新收购业务 [113] - 从ProCare的管理中吸取了重要教训，现在对CentralReach和Subsplash的管理更加主动，一旦发现月度报告与价值创造计划的关键杠杆出现微小偏差，会立即采取纠正措施，防止小偏差变成大问题 [114] 对CentralReach和Subsplash在下半年的贡献感到满意 [116] 问题: 关于在资产估值错位与AI护城河之间如何权衡并购决策 [123] - 公司长期投资于具有深厚护城河的垂直市场应用软件业务的战略不变 [125] 在AI时代，那些与客户关系紧密、拥有独特专有数据、嵌入高频工作流的业务，其护城河更宽，因为栈内AI更容易实施和货币化，并能实现任务自动化，扩张潜在市场 [125] 问题: 关于铜价上涨对Neptune的影响 [126] - 铜价上涨的影响与关税问题同属成本冲击范畴，公司从去年7月开始推行附加费以应对成本上涨，这在第三季度对系统造成冲击，但在第四季度已基本消退 [126] 目前基本假设是该影响已成为过去，未来重点在于市场销量从疫情高峰后的正常化 [126] 问题: 关于在当前股价下，如何权衡回购与并购的资本配置 [132] - 资本配置的目标是选择最佳风险调整后长期每股现金流复合增长的路径 [134] 当前股价错位“愚蠢”，使得回购极具吸引力，是驱动长期现金流复合增长的好机会 [134] 同时，并购渠道庞大，私募股权流动性压力真实存在，公司是首选买家，该战略依然稳固 [135] 公司对自身未来、AI机遇、客户亲密度等充满信心 [136] 今年将是并购非常活跃的一年，但公司喜欢在两者之间保持平衡 [136] 问题: 关于新AI团队是否发现任何业务领域的AI机会不如预期 [138] - 总体反馈积极，机会和市场获胜可能性得到认可 [139] 建设性意见更多集中在技术层面，例如需要增加各业务部门的AI人才数量，这正是成立中央团队的原因 [139] AI加速器团队理解公司试图在垂直领域解决的具体问题，认为这非常独特 [141]

财报发布信息 - 罗珀技术公司计划于1月27日美股开盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 过去60天内，市场对罗珀第四季度每股收益的共识预期保持稳定 [1] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为1.2% [1] 整体业绩预期 - 市场对公司第四季度总营收的共识预期为20.9亿美元，较上年同期增长11.4% [2] - 市场对调整后每股收益的共识预期为5.14美元，较上年同期增长6.9% [2] 应用软件部门表现 - 预计Aderant、Deltek、Vertafore和PowerPlan业务的强劲表现将推动该部门增长 [3] - SaaS解决方案的广泛采用和持续的生成式人工智能创新是Aderant业务增长的关键催化剂 [3] - Deltek业务可能受益于私营部门对SaaS解决方案的强劲需求 [3] - Vertafore业务预计表现良好，得益于其为市场最大客户提供的卓越企业交付能力 [4] - 强大的客户留存率和新SaaS解决方案的采用预计推动了PowerPlan业务 [4] - 该部门第四季度总销售额的共识预期为11.9亿美元，较上年同期增长12.9% [4] 技术赋能产品部门表现 - 预计该部门表现良好，主要受Neptune业务推动，源于对超声波仪表的持续需求以及对云数据和计费软件解决方案的需求增长 [5] - Verathon和NDI业务的强劲势头也是积极因素，得益于对一次性BFlex & GlideScope产品以及心脏、神经和骨科精密测量解决方案的强劲需求 [5] - 该部门第四季度总销售额的共识预期为4.6亿美元，较上年同期增长2.9% [5] 网络软件部门表现 - 预计该部门受益于建筑和货运匹配市场的强劲势头 [6] - ConstructConnect业务中对生成式人工智能解决方案的强劲需求预计也利好该部门 [6] - 产品包装增加和持续的客户交叉销售活动推动了每用户平均收入增长，从而支持了DAT业务 [6] - SoftWriters、MHA和SHP替代医疗点业务的持续增长可能提振了该部门 [6] - 该部门第四季度总销售额的共识预期为4.24亿美元 [6] 收购活动影响 - 公司的收购行为产生的协同收益预计提振了其营收 [7] - 2025年7月收购的云解决方案提供商Subsplash，其现代技术平台、强大的经常性收入基础和软件驱动的支付能力预计有助于第四季度业绩 [7] - 2025年4月收购的CentralReach，其现代生成式人工智能平台和强大的客户留存能力预计提升了公司表现 [8] 潜在不利因素 - 由于收购资产摊销相关成本上升，不断增加的运营成本可能影响了公司的利润率表现 [8] - 鉴于公司拥有大量国际业务，外汇逆风可能损害了其利润率和盈利能力 [10] 盈利预测模型分析 - 模型并未明确预测罗珀本次财报将超出盈利预期 [11] - 罗珀的盈利ESP为0.00%，因为共识预期和最准确估计均为每股5.14美元 [12] - 公司目前的Zacks评级为2 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长14%，超过20亿美元大关[8] - 第三季度有机收入增长6%[8] - 第三季度EBITDA为8.1亿美元，同比增长13%，EBITDA利润率为40.2%[9] - 核心利润率扩大10个基点，部门核心利润率扩大30个基点[9] - 第三季度稀释后每股收益为5.14美元，同比增长11%，比指导范围上限高出0.02美元[9] - 自由现金流表现优异，达8.42亿美元，同比增长17%，过去十二个月自由现金流利润率为32%[9] - 过去十二个月现金流超过24亿美元，三年复合年增长率为17%[9] - 净债务与EBITDA比率为3.0倍，较第二季度的2.9倍略有上升[10] - 全年总收入增长预期维持在13%左右，有机收入增长预期从6%-7%调整至6%左右[27][28] - 全年调整后稀释后每股收益指导范围收紧至19.90美元至19.95美元[29] - 第四季度调整后稀释后每股收益指导范围为5.11美元至5.16美元[29] - 全年税率预计处于21%-22%范围的较低端[29] 各条业务线数据和关键指标变化 应用软件部门 - 第三季度总收入增长18%，有机收入增长6%[15] - 第三季度EBITDA利润率为43.4%，核心利润率改善40个基点[15] - Deltek在私营部门终端市场表现强劲，建筑、建筑和工程领域保持稳健，但GovCom业务因政府可能停摆而疲软[15] - Adarat表现非常强劲，预订量和经常性收入增长令人印象深刻[16] - Vertifor保持稳定，ARR持续增长，客户保留率高[16] - Power Plant表现优异[17] - CentralReath表现优异，AI工具采用加速[18] - Procure取得良好进展，新预订量持续强劲，支付额实现低两位数增长[18] - Strata和Transact在季度内保持稳定[18] - 预计第四季度有机收入增长为中个位数范围[18] 网络部门 - 第三季度总收入增长13%，有机收入增长6%[19] - EBITDA利润率保持强劲，为53.7%，核心利润率改善60个基点[19] - DAT表现稳健，RFP有所改善[19] - ConstructConnect表现稳健，增长由强劲的客户预订活动和改善的客户净保留率推动[20] - Foundry增长出现转机，ARR持续连续改善，预计第四季度退出ARR将实现高个位数同比增长[21] - 医疗保健业务MHA、SHP和SoftWriters表现良好，SoftWriters执行水平卓越[22] - Subsplash（7月25日收购）开局良好，财务业绩符合交易模型预期[22] - 预计第四季度有机收入增长将处于中个位数范围的高端[22] 技术启用产品部门 - 第三季度总收入增长7%，有机收入增长6%[25] - EBITDA利润率为35.2%[25] - Neptune执行良好，特别是在超声波仪表战略方面，但在数据和软件计费解决方案方面受到8月1日新铜关税的短期干扰[26] - Verathon表现良好，单次使用经常性产品线B-Flex和GlideScope持续强劲[26] - NDI表现优异[26] - Cifco、FMI、Anabotics、IPA和RF Ideas表现强劲且增长[26] - 预计第四季度有机增长为低个位数范围，考虑到非常困难的去年同期比较和Neptune的时间安排[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府合同市场因政府可能停摆而出现疲软，导致Deltek的GovCom业务在9月放缓[15] - 运输市场面临持续三年的货运衰退带来的不利因素[49] - 电力市场受益于AI工作负载带来的容量增加，Power Plant业务前景良好[17] - 医疗保健市场表现强劲，特别是SoftWriters和CentralReach等业务[22][52] - K-12教育市场因教育部资金不确定性而略有放缓[52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI被视为强大且持久的增长驱动力，扩大了整个投资组合的总可寻址市场[12] - 公司业务在AI领域具有独特的优势地位，因其深度嵌入的系统记录应用和特定领域的架构[12] - 公司正在内部所有职能领域实现AI原生，以推动生产力提升[13] - DAT业务正在从传统的货运匹配网络演变为由AI驱动的全自动化货运市场[23][24] - 公司宣布首次股票回购授权，总额30亿美元，将机会性地执行[5][11] - 并购策略继续执行，专注于收购高增长平台和补强收购，本季度部署了13亿美元[5] - 公司在未来12个月左右拥有超过50亿美元的资本部署能力[6][10] - 公司采用去中心化运营模式，业务基于客户亲密度进行竞争[32] - 公司专注于通过低风险策略和双重威胁进攻来长期复合现金流[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第三季度业绩、AI进展和资本部署执行感到鼓舞，但对政府合同和贸易市场的合作程度以及Neptune的延迟表示希望改善[6][7] - 政府停摆的持续时间和影响存在不确定性，可能导致结果在指导范围的低端到高端之间变化[18] - 对2026年的重新加速持有信心，但认为现在提供详细信息还为时过早[37] - 政府合同市场应在明年改善，但时间安排尚不确定[37] - 货运市场的演变将影响DAT业务，但对DAT的业务建设感到满意[37] - Neptune的订单模式可能继续正常化至疫情前的交付周期水平[38] - AI产品的影响可能在2027年及以后才具有意义，因为需要伴随商业活动[55] 其他重要信息 - 公司完成了对Subsplash的收购，金额为8亿美元，以及对Orchard等一系列补强收购，金额为5亿美元[5][17] - Convoy的收购对公司来说是不寻常的交易，目前尚未盈利，但预计未来几年的财务回报将极具吸引力[25] - 公司拥有一个庞大且有吸引力的并购机会管道，并已成为目标公司CEO及其私募股权所有者的首选收购方[31] - 公司每三周举行一次AI展示会，每周发送关于AI技术发展状态的电子邮件，以团结领导者[67] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于有机增长前景和2026年重新加速的信心 - 本季度增长放缓主要是由于Deltek的政府停摆和Neptune的关税相关影响[37] - 对2026年趋势持乐观态度，政府合同市场应会改善，网络部门趋势一致，TEP部门订单模式正常化[37][38] - 公司将在几周后启动详尽的第四季度规划流程[39] 问题: AI战略更新和产品创新步伐 - 对AI进展感到非常满意，正在从大量产品和关键功能转向AI SKU[41] - 将在明年上半年在所有软件业务中销售和商业化这些AI SKU，预计势头将从此积累[41] - 内部知识共享和人才建设进展良好[42] 问题: 股票回购策略与并购的权衡 - 股票回购是机会性的，不改变公司策略，并购仍将是资本配置的大部分[46] - 授权回购反映了对团队、战略和AI执行的信念[46] - 公司在并购方面非常活跃，已成为首选买家[47] 问题: 投资组合多元化为何仍出现挫折 - 投资组合旨在尽可能消除周期性风险，近期的挫折是特定情况造成的[49] - 政府合同和运输市场的挑战是特殊的，但喜欢投资组合的结构[49] - 现金流生成保持强劲[50] 问题: 软件预订量从两位数减速至高个位数的原因 - 减速主要是由于Deltek，以及Frontline受到教育部资金的影响[52] - 过去十二个月的预订量仍呈现低两位数增长，趋势良好[52] - 医疗保健业务本季度表现特别强劲[52] 问题: AI SKU的推出时间表和对有机增长的影响 - AI的影响更可能是在2027年及以后，因为需要伴随商业活动[55] - 明年将在预订量上看到进展，但显著影响需要时间[55] 问题: 同店销售与新增有机增长的细分 - ProCare转为有机增长带来了一些增值，但不如交易时预期的多[58] - TEP部门的疲软主要来自Neptune[59] 问题: 第四季度有机收入指导的可信度 - 指导已按部门细分，应用软件部门为中个位数，网络部门为中个位数偏高，TEP部门为低个位数[64] - 不确定性主要在于Deltek的永久许可活动和一些Transact的项目时间[64] 问题: 公司内部AI知识共享和最佳实践 - 投资组合结构相似，所有软件公司都在执行相同的策略[66] - 每三周举行AI展示会，每周发送电子邮件，集团高管持续辅导[67] - 未来可能在公司层面增加资源以扫描技术地平线[68] - 去中心化的组织结构是成功的关键[69] 问题: 第四季度软件预订量假设和政府停摆解决的影响 - 第四季度因去年基数高而面临挑战，但渠道看起来强劲[74] - 目前未假设政府停摆能在本年度解决，但对2026年Deltek的前景感到乐观[74] - OBB法案和AI功能应有助于推动云转换[75] 问题: DAT平台扩展后的每负载潜在收益 - 核心DAT业务是低两位数增长业务[89] - 自动化功能将增加一个目前行业中不存在的、数倍于现有TAM的能力[89] - 在看到实际增长势头之前，不愿量化加速幅度[89] 问题: 过去政府停摆对Deltek的影响 - 政府停摆期间，商业活动暂停，但需求仍在，管道继续构建[90] - 由于处于年度最后几个月，时间不足可能导致活动推迟到下一年[90] 问题: 应用软件部门有机增长加速的催化剂 - 最大的业务Deltek GovCon恢复正常增长将有很大帮助[95] - Frontline重新加速、Clinisys美国业务改善以及AI机会将提供帮助[95][96] 问题: 股票回购决策中股票倍数的考量 - 资本配置决策始终基于现金流复合数学，而非公司股票倍数[98] - 回购只是优化长期现金流复合的另一个工具[98] 问题: TEP部门和Neptune收入增长放缓至明年的风险 - 订单积压减少是疫情后订单交付时间正常化的结果，而非需求环境问题[101] - Neptune目前处于正常化增长周期，前几年因疫情后效应而增长加速[102] 问题: AI对研发支出和利润率的影响，以及AI密集型收购 - AI工具正在提高生产力，允许以相同的研发预算完成更多工作[104] - 研发支出可能保持稳定，但产出会增加[104] - 会考虑小的补强收购以加速AI解决方案上市，但这不是主要方式[104]

财报发布信息 - 公司计划于10月23日开盘前发布2025年第三季度财报 [1] - 过去60天内，第三季度每股收益的Zacks共识预期保持稳定 [1] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为1.5% [1] 整体业绩预期 - 第三季度营收共识预期为20.2亿美元，较去年同期增长14.3% [2] - 调整后每股收益共识预期为5.11美元，较去年同期增长10.6% [2] 细分业务表现预期 - 应用软件部门营收预计同比增长18.3%至11.6亿美元，主要受益于Aderant、Deltek、Vertafore和PowerPlan业务的强劲表现 [3][4] - Deltek业务增长得益于GovCon和私营部门对SaaS解决方案及云服务的需求 [3] - 技术赋能产品部门营收预计同比增长12.2%至4.635亿美元，主要受Neptune、Verathon和NDI业务的强劲势头推动 [5] - 网络软件部门营收预计为3.9亿美元，同比增长6.3%，受建筑和货运匹配市场强劲势头以及ConstructConnect业务对Gen AI解决方案的强劲需求推动 [6] 增长驱动因素 - 公司的收购活动带来协同效应，例如2025年4月收购的CentralReach及其GenAI平台，以及2024年12月收购的Trucker Tools LLC增强了DAT One平台功能 [7] - 网络软件部门的增长也受益于产品包装改进和客户交叉销售活动带来的每用户平均收入提升 [6] 成本与运营挑战 - 由于收购资产摊销成本上升，运营成本增加，预计第三季度销售、一般和行政费用为8.272亿美元，同比增长14.1% [8] - 广泛的国际业务可能因外汇不利因素影响利润率和盈利能力 [8]