财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为2.438亿元人民币，同比增长48.4%，环比增长163.6%，主要受产品销量增长驱动 [32][33] - 2025年全年营收为5.095亿元人民币，同比增长11.7%，超过年度指引，全年eVTOL交付量达221架 [21][33] - 2025年第四季度毛利率为62.1%，高于2024年第四季度的60.7%和2025年第三季度的60.8%，全年毛利率为62%，高于2024年的61.4% [33] - 2025年第四季度调整后营业费用为9930万元人民币，同比增长26%，环比增长11.4%，全年调整后营业费用为3.489亿元人民币，同比增长20% [34][35] - 2025年第四季度首次实现GAAP盈利，净利润为1050万元人民币，调整后营业利润为5430万元人民币，同比增长99.5% [36] - 2025年第四季度调整后净利润为7150万元人民币，同比增长96.4%，2025年全年调整后净利润为2940万元人民币，连续第二年实现非GAAP盈利 [36][37] - 公司对2026年全年总营收的指引为6亿元人民币，同比增长约18% [30][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年交付221架eVTOL，包括215架EH216系列和6架VT35系列 [21] - 2025年第四季度交付95架EH216系列和5架VT35系列 [21][33] - 非客运业务方面，2025年12月交付了8架消防飞机，GD 4.0编队无人机在春晚创下22，500架同时飞行的吉尼斯世界纪录 [61] - 公司正在加速VT系列倾转旋翼货运飞机的研发和首飞，开发长航时空中物流应用 [16] - 公司自研的指挥调度系统作为城市级数字基础设施平台，已在合肥和广州试运行 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，公司与合肥市政府的合作已从单一产品扩展到全产品组合，覆盖EH216系列载人及消防版、VT35和GD 4.0编队无人机 [21] - 2025年第四季度向贵州安顺市场交付了30架EH216S，使该客户累计交付量达到50架 [22] - 国际业务方面，泰国AAM沙盒计划是重点，公司正与泰国民航局密切合作，以获取首个无人驾驶载客eVTOL商业运营许可证 [26] - 泰国沙盒计划的目标是到2026年底在20个沙盒区域运营多达100架eVTOL [27] - 2025年海外收入占比为低个位数百分比，随着泰国等地的商业运营展开，2026年海外收入预计将显著增长，并可能达到总收入的两位数百分比 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从飞机制造商向综合先进空中交通解决方案提供商转型 [7] - 2026年核心战略是推进商业化、运营生态系统建设和全球扩张 [8] - 首要任务是向公众启动常规化、规模化的载人VTOL商业运营，将科幻场景变为日常现实 [9] - 将加速VT-35的商业化准备，2026年重点推进其型号认证并在更多样复杂环境中进行广泛试飞 [10] - 通过协调研发、制造、供应链和质量管理体系，加强端到端产业链整合能力 [10] - 正在构建结合技术研发、智能制造、商业运营服务、基础设施协作和行业教育融合的综合商业模式 [11] - 业务模式将发生三个重要转变：收入来源多元化、从飞机提供商向一站式低空运营解决方案提供商进化、建立清晰的海外扩张路径 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是夯实业务基础、向商业化迈进的关键一年 [4] - 低空经济作为国家战略性新兴支柱产业，正迎来前所未有的战略发展机遇期，政策支持方向正从鼓励探索转向系统推进 [8][28] - 中国“十五五”规划将低空经济提升至战略性新兴支柱产业高度，新修订的《民航法》也已将低空经济发展纳入，并于2026年7月生效 [28][50] - 行业正从早期示范项目进入国家级产业发展的新阶段，进入有法可依、法规标准体系逐步建立的新阶段 [28][51] - 公司认为2026年整体宏观环境将优于2025年 [50] - 随着公司制造和运营系统成熟、海外沙盒项目推进、全球市场扩张加速以及对下一代产品的持续投入，长期增长基础不断巩固 [38] 其他重要信息 - EH216S的商业运营进入最后倒计时，计划于本月在广州亿航未来城和合肥骆岗公园向公众正式开放商业飞行服务，这预计将是全球首条无人驾驶载人VTOL商业航线 [6][7][23] - 公众可通过“亿航旅行”和“和易航空”小程序预订航班，早鸟票价为每人299元人民币 [23][66] - 公司已获得运营合格证的两家运营商——亿航通航与和易航空，将开始售票 [7] - 云浮生产基地二期扩产顺利完成，eVTOL整机及零部件规划年产能已达1000架 [16] - 公司正在建立地面运行人员的专业人才体系，与民航局合作推进大型民用无人机地面运行人员执照管理试点，已有多门课程获得授权 [25][41] - 公司新任首席技术官帅锋将负责技术研发、供应链管理、制造和质量体系开发 [12] - 公司遵循“以销定产”模式，确保稳定生产计划的同时为未来大规模交付做准备 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于地面运行人员执照的进展 [40] - 所有培训材料已提交民航局审批，部分课程已获授权，首期操作员培训班预计上半年开班 [41] - 为鼓励合格运营商尽早开展商业运营，当局已为亿航增加了特别授权运营商的数量，短期可通过这些运营商进行商业运营，长期将通过操作员培训计划补充人才库 [42] 问题: 泰国项目的收入贡献预期和时间表 [40] - 自去年10月以来一直在泰国进行大量试飞和试运营，中泰民航当局已就相互适航认可达成共识，相关工作接近完成 [43] - 预计在获得泰国民航局最终批准后，将获得EH216-S无人驾驶eVTOL的首个海外商业运营许可证 [44] - 商业运营场地仍在规划中，将通过沙盒计划进行，获得沙盒商业运营许可后，当地客户将开始推进采购订单和交付，预计从第二季度开始，如果进展顺利，2026年全年可能会有几十架的交付量 [45] 问题: 国内低空产业政策变化及海外市场销售指引 [48] - 整体宏观环境预计优于2025年，“十五五”规划将低空经济提升为战略性支柱产业，资源分配和政策支持力度将大大增强，低空经济发展被纳入新颁布的《民航法》 [50] - 行业正进入有法可依的新阶段，亿航处于行业前沿，正在为标准建设贡献一手经验 [51] - 2026年整体收入指引为6亿元人民币，2025年海外收入占比为低个位数，随着泰国等地商业运营展开，预计今年海外收入将显著增长，可能达到总收入的两位数百分比 [52] 问题: 关于6亿元营收指引的构成假设 [54] - 除了载人eVTOL业务，今年将积极发展非客运板块，如应急消防、物流、GD 4.0无人机编队和指挥调度系统 [61] - 随着3月商业运营启动并向公众售票，亿航通航将产生一些运营服务收入，当然初期对整体收入的贡献不会很大 [63] 问题: 中国商业运营的初始机队规模和单位经济模型 [66] - 初始阶段将有大约6-10架飞机，并逐步增加用于商业运营的eVTOL数量 [66] - 每位乘客的早鸟票价为299元人民币，基本上可以覆盖飞行成本 [66] 问题: 2025年第四季度运营费用控制良好的原因及2026年展望 [67] - 2025年整体股权激励费用低于2024年，导致运营费用增长低于预期 [67] - 展望2026年，运营费用的同比增长率预计将低于营收增长率，营收同比增长设定为18%，运营费用增长肯定低于此水平 [67] 问题: 第四季度交付量强劲的主要客户及未来订单预期 [70] - 第四季度交付量的增长主要是2025年全年营销努力的结果，许多客户并非第四季度新客户，而是经过前几个季度讨论具体运营计划和场景后最终达成交付 [72] - 关键贡献来自合肥、文成、厦门、贵州、四川和广州的客户，预计未来也会有来自回头客的重复订单 [74] 问题: 3月商业运营的具体细节（启动日期、航线、载客量） [75] - 商业运营将于3月启动，具体日期尚未披露，仍在微调预订平台小程序，运营准备已就绪 [76] - 航线为旅游观光用途，从A点到B点，每次载客1人 [76] 问题: 公司在协助现有客户申请运营合格证方面的举措及VT35型号认证更新 [79] - 已获得运营合格证的两家客户将开始积累宝贵经验，并成为其他客户的示范项目，地面人员培训预计上半年开始，这将为商业运营所需专业知识奠定基础，并增加支持其他客户商业运营所需的人才库 [81] - 特别是贵州的客户已提交运营合格证申请材料，此外，政策环境比2025年有利得多，公司已做好准备，相信随着申请取得更多进展，今年将有更多客户能够申请并获得运营合格证 [82] - 第四季度，VT-35完成了多旋翼保护过渡和停车锁桨固定翼飞行等关键测试，并召开了首次型号审定委员会会议进行适航审查，目前正在进行飞行包线测试，目标是在两年内在中国获得型号合格证 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司营收为2.438亿元人民币，同比增长48.4%，环比增长163.6% [28] - 2025年第四季度，公司首次实现GAAP盈利，净利润为1050万元人民币 [31] - 2025年第四季度，调整后营业利润为5430万元人民币，同比增长99.5%，并实现环比扭亏为盈 [31] - 2025年第四季度，调整后净利润为7150万元人民币，同比增长96.4%，并实现环比扭亏为盈 [32] - 2025年全年，公司营收为5.095亿元人民币，同比增长11.7%，超过年度指引 [29] - 2025年全年，公司调整后净利润为2940万元人民币，连续第二年实现非GAAP盈利 [32] - 2025年第四季度，毛利率为62.1%，高于2024年第四季度的60.7%和2025年第三季度的60.8% [29] - 2025年全年，毛利率为62%，高于2024年的61.4% [29] - 2025年第四季度，调整后营业费用为9930万元人民币，同比增长26%，环比增长11.4% [30] - 2025年全年，调整后营业费用为3.489亿元人民币，同比增长20% [30] - 2025年，股份支付费用低于2024年，导致营业费用增幅小于预期 [63] - 2026年，公司营收目标为6亿元人民币，同比增长约18% [33] - 2026年，公司预计营业费用增长率将低于18%的营收增长率 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，eVTOL飞机总销量首次达到100架，其中EH216系列交付95架，VT35系列交付5架 [3][17] - 2025年全年，eVTOL飞机总交付量为221架，其中EH216系列215架，VT35系列6架 [4][17] - 2025年第四季度，营收增长主要由产品销量增加驱动 [29] - 2025年12月，公司交付了8架消防飞机 [58] - 非客运业务（包括物流、空中消防解决方案、指挥控制系统）正在稳步推进，有望成为新的增长动力 [26] - 公司正在加速VT系列倾转旋翼货运飞机的研发和首飞，开发长航时空中物流应用 [14] - 消防飞机项目正在升级现有型号，同时推进下一代研发 [14] - 公司自研的指挥控制系统作为城市级低空经济数字基础设施平台，已在合肥和广州试运行 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，公司在合肥与当地政府的合作已从单一产品扩展到全产品组合，覆盖EH216系列载人及消防版、VT35和GD 4.0编队无人机等多种应用 [17][18] - 2025年第四季度，向贵州市场交付了30架EH216S，使对该客户的总交付量达到50架，支持当地低空经济应用发展 [19] - 在国际市场，泰国AAM沙盒计划是重点，公司预计将获得泰国民航局颁发的首个无人驾驶载客eVTOL商业运营许可证 [8][23] - 泰国计划到2026年底在20个沙盒区域运营多达100架eVTOL飞机 [23] - 2025年，海外收入占比为较低的个位数百分比 [49] - 2026年，随着泰国等国开始商业运营，海外收入预计将显著增长，贡献率可能达到总收入的两位数百分比 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从飞机制造商向综合先进空中交通解决方案提供商演进 [5] - 2026年核心战略是：1）启动规模化、常态化的载人eVTOL商业运营；2）继续推进全球扩张；3）加速VT-35的商业化准备；4）加强端到端产业链整合能力 [6][7][8][9] - 商业模式将发生三个重要转变：1）收入来源多元化，非客运应用成为增长动力；2）从飞机提供商向一站式低空运营解决方案提供商演进；3）建立清晰的海外扩张路径 [26][27] - 公司正在构建结合技术研发、智能制造、商业运营服务、基础设施协作和产业教育融合的综合商业模式 [9] - 公司任命了新的首席技术官，以加强从技术创新到产品交付的端到端整合管理 [10] - 公司遵循“以销定产”的模式，确保生产计划稳定，并为未来大规模交付做准备 [15] - 公司计划将泰国的运营模式复制到东南亚、中亚、中东等“一带一路”市场 [24][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司夯实业务基础、向商业化迈进的关键一年 [3] - 低空经济已被提升为国家战略性新兴支柱产业，正迎来前所未有的战略发展机遇 [6][24] - 政策方向正从鼓励探索转向系统化推进，空域管理改革、适航认证框架和基础设施发展持续推进，创造了有利的政策环境 [6] - 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，低空经济已正式纳入新修订并于2026年生效的《民航法》，行业进入依法发展、各级法规标准体系逐步建立的新阶段 [5][24][25][46][47] - 行业正从示范项目向规模化商业运营，再向公众可及的服务演进，将成为激活立体空间资源、培育新消费形态的重要引擎 [9] - 公司认为2026年的宏观环境将优于2025年，资源分配和政策支持的力度将大大增强 [46] - 公司处于行业前沿，正在为标准建设贡献一手经验 [47] - 随着制造和运营系统成熟、海外沙盒项目推进、全球市场扩张加速以及对下一代产品的持续投资，长期增长的基础正在巩固 [34] 其他重要信息 - 公司旗舰产品EH216S的商业运营进入最后倒计时，计划于本月（2026年3月）正式向公众开放商业飞行服务 [4][20] - 亿航通用航空和和易航空两家持有运营合格证（OC）的运营商，计划本月在广州亿航未来城（新总部）和合肥骆岗公园开始向公众提供EH216S售票飞行服务 [5][20] - 这预计将成为全球首个无人驾驶载人垂直起降航空器的商业服务 [5][21] - 公众可通过“亿航旅行”及“和易航空”小程序预订航班，早鸟票价为每人299元人民币 [20][62] - 初始阶段，用于商业运营的机队规模约为6至10架飞机，并将逐步增加 [62] - 299元的票价将基本覆盖飞行成本 [62] - 公司已建立覆盖从航线规划、机队管理到登机服务的全运营链标准化程序，并优化了维护系统和安全保障机制 [4] - 公司正积极与中国民航局合作推进地面运营人员的培训和认证计划，已完成多轮培训课程验证，民航局已为公司增加了特别批准的地面运营人员执照数量 [5][22] - 在泰国，初始沙盒区域计划设在曼谷IMPACT Challenger附近，该地也将举办国际民航组织第二届先进空中交通研讨会 [23] - 公司云浮生产设施的二期扩建已完成，eVTOL飞机及部件的总规划年产能达到1000架 [14] - 自动化生产线已进入试产阶段，合肥、威海和北京的额外设施按计划推进 [14][15] - 2025年，公司质量管理体系表现强劲，所有关键指标稳步改善，RPQS适航审查第三次实现零缺陷通过，EN9100审核持续通过 [15] - 2025年第四季度，核心供应商体系保持稳定，关键部件按时交付率达到100% [16] - 在2025年中国春晚，公司新的GD 4.0编队无人机以22，500架同时飞行创下吉尼斯世界纪录，显著提升了品牌知名度，并带来了对无人机产品和表演服务的强劲需求 [13][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于地面运营人员执照的进展以及泰国项目的收入贡献时间和规模预期 [36] - 地面运营人员培训材料已提交中国民航局审批，部分课程已获授权，预计首期培训班将在上半年开始 [37] - 为鼓励合格运营商尽早开展商业运营，监管机构已为亿航增加了特别授权的运营商数量，短期内可通过这些运营商进行商业运营，长期将通过培训计划补充人才库 [38] - 自去年10月以来，公司在泰国进行了大量试飞和试运营，中泰民航局已就相互适航认可进行了充分沟通并达成共识，相关工作接近完成 [39] - 公司预计在获得泰国民航局最终批准后，将获得EH216-S无人驾驶eVTOL的首个海外商业运营许可证，这将意味着实现常态化的城市空中交通服务 [41] - 商业运营地点仍在规划中，将通过沙盒计划进行。获得沙盒商业运营许可后，当地客户将开始推进采购订单和交付，预计从第二季度开始。如果进展顺利，2026年全年可能有数十架的交付量 [42] 问题: 关于国内低空产业政策变化以及海外市场销售指引 [45] - 总体认为2026年宏观环境将优于2025年，“十五五”规划将低空经济提升为战略性支柱产业，未来资源分配和政策支持力度将大大增强 [46] - 低空经济发展被纳入新发布的《民航法》（将于今年7月生效），意味着行业进入依法发展的新阶段，各级法规标准体系将逐步建立 [46][47] - 2026年整体营收指引为6亿元人民币。2025年海外收入占比为较低的个位数百分比。展望今年，随着泰国等国开始商业运营，海外收入预计将较去年显著增长，如果进展顺利，收入贡献可能达到总收入的两位数百分比 [49] 问题: 关于6亿元营收指引的构成假设，包括不同模式、服务收入与飞机交付、OEM与运营商模式以及海外市场的展望 [51] - 除了载人eVTOL业务，公司今年将积极发展非客运板块，如紧急消防、物流、GD 4.0无人机编队和指挥调度系统 [58] - 2025年12月交付了8架消防飞机；春晚期间22，580架无人机的编队表演为公司赢得了新的吉尼斯世界纪录，并吸引了大量关注，带来了该业务的询盘激增 [58][59] - 随着3月向公众开放商业运营和售票，亿航通用航空将产生一些运营服务收入，当然初期对整体收入的贡献不会很大，但这是一个良好的开端 [60] 问题: 关于本月在中国开始商业运营的初始机队规模、票价下的单机经济模型以及运营情况 [62] - 初始阶段将有大约6至10架飞机用于商业运营，并将逐步增加eVTOL的数量 [62] - 每位乘客的早鸟票价为299元人民币，这将基本覆盖飞行成本。具体数据需要一段时间后才能向公众披露更多细节 [62] 问题: 关于2025年第四季度营业费用控制良好的原因以及2026年营业费用和营业费用率展望 [63] - 2025年股份支付费用低于2024年，导致营业费用增幅小于预期 [63] - 展望2026年，营业费用的同比增长率预计将低于营收增长率。公司设定营收同比增长18%，营业费用增长率肯定会低于这个数字 [63] 问题: 关于第四季度强劲交付的主要客户是谁，以及是否期待来自相同客户的进一步订单 [66] - 第四季度交付量的增长主要是2025年全年营销努力的结果，许多客户并非第四季度新客户，而是之前几个季度一直在讨论具体运营计划和场景的客户，最终促成了交付 [66] - 部分客户是重复购买者，主要贡献来自合肥、文成、厦门、贵州、四川和广州的客户。预计未来也会有一些重复订单或来自重复客户的购买 [67] 问题: 关于3月商业运营的具体细节，包括应用上线/公众预订的确切日期，以及是否为点对点飞行、每次载客人数 [69] - 商业运营将于3月启动，具体日期尚未披露，因为预订平台小程序仍在微调中，但运营准备已就绪 [70] - 航线为观光用途，点对点飞行，每次搭载一名乘客，公司认为这足以满足客户需求 [70] 问题: 关于公司在协助现有客户申请运营合格证方面的举措和计划时间表，以及VT35型号合格证/适航申请的最新进展 [73] - 已有两家客户获得运营合格证，他们的商业运营将开始积累宝贵经验，并成为其他客户的示范项目 [74] - 地面人员培训预计将在上半年开始，这将为开展商业运营所需的专业知识奠定基础，并增加支持其他客户商业运营所需的人才库 [74] - 特别是贵州的客户已经提交了运营合格证申请材料。此外，政策环境比2025年有利得多。公司已做了大量工作并已准备就绪，相信随着申请取得更多进展，今年将有更多客户能够申请并获得运营合格证 [75] - 第四季度，VT-35完成了多旋翼保护性过渡以及停车和锁桨固定翼飞行等关键测试，并召开了首次型号合格审定团队会议进行适航审查 [77] - 公司目前正在进行飞行包线测试，目标是在两年内在中国获得型号合格证 [78]

公司：亿航智能 核心产品与资质 * EH216-S为旗舰机型，是全球唯一获得TC证、AC证、PC证及OC证“四证”齐备的载人eVTOL[3] * EH216-S官方售价239万元人民币，定位为轻量级载人航空器，适合景区灵活部署[3] * 2025年10月推出长航程复合翼构型VT35，指导价650万元人民币，面向中长途交通场景，已提交TC申请[3] * EH216-S与VT35共同构建“中短结合”的产品矩阵[3] 市场地位与交付情况 * 在载人多旋翼eVTOL领域，EH216-S是全球唯一能够规模化生产并量产交付的机型[4] * 2024年销售EH216-S 216架，2025年前三季度销售121架（含1架VT35）[5] * 2024年第四季度为交付高峰，单季约78架，整体年化交付水平约200架[5] * 公司在手订单超过1,000架[5] 财务表现与业绩指引 * 2023年收入1.2亿元人民币，2024年收入4.6亿元人民币，2025年前三季度收入2.7亿元人民币[5] * 公司维持2025年全年约5亿元人民币收入指引[5] * 毛利率长期保持在60%以上，2025年第三季度毛利率为60.8%[5] * 2024年调整后净利润为4,000多万元，为首次盈利年度[5] * 2025年前三季度调整后净利润亏损约4,000万元，处于盈亏平衡点附近[5] * 预计2026年收入增速30%以上并恢复盈利，2027年收入增速50%且调整后净利润约2亿元[14] 商业化运营与核心场景 * OC证是载人无人驾驶eVTOL商业运营资质，为商业化服务奠定基础[6] * 当前商业化运营尚未向公众开放，以内部及受邀方式积累运行经验为主[6] * 预计2026年商业化运营具有较大概率推进[6] * “低空+文旅”为近期核心应用场景，预计2027年前后消费市场从试点走向活跃[7] * 测算全国4A级以上景区约3,000多家，假设30%引入eVTOL、单个景区配置5–10架，对应需求约5,000–10,000架[7] 海外市场拓展 * 海外市场空间较大，载人低空商业化推进可能快于国内[8] * 全球飞行足迹覆盖21个国家[8] * 重点关注泰国市场：2025年10月启动“先进公共交通沙盒项目”，在曼谷试点区域完成超过3个月试运行[9] * 若沙盒模式验证成功，后续有望在泰国拓展至机场接驳、空中观光、跨岛运输等服务[9] 中长期市场潜力 * 中长期最大潜力在城市交通与城际交通[10] * 以国内巡游出租车（规模约130多万辆）为例，渗透率1%对应约1.3万架需求，渗透率10%对应十几万架需求[10] * 城际交通典型案例为2025年“飞越琼州海峡”，全程22公里飞行18分钟，相比传统轮渡（60–90分钟）时间节约显著[10] * 判断至2027年前国内空中交通应用的商业化仍相对困难[10] 产业协同与产能规划 * 与英博尔深度合作，成立合资公司（英博尔持股60%、亿航智能持股40%），负责EH216-S总装前零部件生产及云浮工厂技改[10] * 云浮生产基地二期项目于2025年9月启动生产，规划产能可达1,000架规模[11] * VT35机型的电推进系统由英博尔团队推动[11] * 与国轩高科达成深度合作为EH216-S定制动力电池解决方案，并在固态电池领域投资新界能源[11] * 与敏实集团在机舱系统方面开展合作[11] 政府合作与政策环境 * 与合肥市政府于2023年10月达成战略合作协议，在合肥骆岗公园建成2个eVTOL运营中心[12] * 除合肥外，与贵州安顺市及贵旅集团、吉林省长春净月高新区、山东威海高区等签署项目与战略合作协议[12] * 2026年被判断为低空建设提速年[2] * 低空经济在2024、2025年均写入政府工作报告，2026年有望连续第3年写入[12] * 需关注2026年“十五规划纲要”对低空经济方向的延续与深化[13] * 2026年2月初，市场监管总局等10部门联合发布《低空经济标准体系建设指南》[13]

涉及的行业与公司 * 行业为电动垂直起降飞行器行业[1] * 公司为亿航智能[1] 核心观点与论据 * 公司正式发布VT-35电动垂直起降飞行器 标志着其多型号路线图取得重大里程碑[1] * VT-35的650万元人民币售价远低于约1000万元人民币的预期 是一个重大的积极惊喜[1] * VT-35的200公里航程和60分钟续航略低于VT-30原型机 但被更高的216公里/小时巡航速度和改进的安全架构所抵消[1] * 公司披露正在研发倾转旋翼型号 旨在解决长远航程性能问题[1] * 公司的产品组合现已覆盖EH216S（当前旗舰机型） EH216固态电池版 VT-35以及VT-35倾转旋翼版 针对不同应用场景和时间线[1] * VT-35的发布被视为一个重要的风险降低里程碑 提升了对公司路线图的能见度并支持增持评级[1] * VT-35采用举升巡航构型 具有串联复合翼设计和八升力旋翼加一后推螺旋桨 支持快速充电和低噪音零排放运行[5] * 相比美国同类机型400万至1000万美元和中国同业通常超过1000万元人民币的售价 VT-35是全球最实惠的有人驾驶复合翼电动垂直起降飞行器之一[5] * VT-35继承了EH216的全自主飞行逻辑 但增加了多层安全措施 包括三传感器感知 三重冗余飞控系统和四电池混合动力架构[5] * 串联翼结构提升了空气动力学效率和起降坪兼容性[5] * 投资论点基于四个结构性增长动力：坚实的总目标市场增长 率先获得认证 多产品组合以及对盈亏平衡路径的清晰展望[8] * 摩根大通预计全球客运电动垂直起降飞行器市场到2040年将增长至1000亿美元[8] * 公司在中国持有全部认证 使其在从原型机扩展到商业模型方面具有独特优势[8] * 公司已在2024财年实现非美国通用会计准则净利润盈亏平衡 预计2025至2027财年净利润复合年增长率为307%[8] * 26美元的目标价基于11倍2026财年预期市销率 参考了早期新能源汽车在类似需求拐点时期的估值[9] * 随着VT-35设计和路线图更加清晰 缓解了投资者对公司能否在同行追求更高性能设计时保持竞争力的一个关键担忧[15] * 公司近期股价回调后 当前水平被视为在潜在催化剂前的有利入场点[15] * 凭借先发监管优势 审慎的现金消耗和深化的技术路线图 公司仍是中国低空经济主题的首选标的[15] 其他重要内容 * 公司预计VT-35获得型号认证需要1至2年 全面商业化前还需至少一年获得运营批准[15] * EH216固态电池版本目标在2025年底发布 对于满足中国试点城市对更长航程运营的近期需求至关重要[15] * 固态电池集成将显著提升能量密度 续航能力和日利用率 为VT-35的最终认证和部署铺平道路[15] * 已公布的规格本身并不能保证商业成功 需持续密切关注认证进展和市场反馈[15] * 关键风险包括：各司法管辖区监管不确定性 扩大生产规模中的执行风险 资本密集型行业的激烈竞争 技术与安全风险 客户集中度和需求风险以及美国退市风险[20] * 公司2024财年营收为4.56亿元人民币 预计2025财年增长14.5%至5.22亿元 2026财年增长117.5%至11.36亿元 2027财年增长56.9%至17.82亿元[7] * 公司2024财年调整后每股收益为0.65元 预计2025财年为0.43元 2026财年为3.24元 2027财年为4.74元[7] * 截至2025年10月10日 公司股价为17.22美元 目标价为26.00美元[2]

纪要涉及的公司 亿航（EHang） 纪要提到的核心观点和论据 1. **监管突破**：2025年第一季度，亿航全资子公司亿航通用航空与合肥的霍伊航空获中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器航空运营人证书（AOC），标志着中国低空经济中eVTOL商业服务开启，亿航具备从设计研发到制造、适航认证和运营的全生命周期能力[3]。 2. **行业创新贡献**：亿航正从无人机制造商向综合城市空中交通平台运营商转变，通过提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案，在基础设施、人员培训和运营安全方面的进步为行业创新标准做贡献[4]。 3. **商业运营策略**：采用分阶段策略，先隔离后整合、先旅游后运输，先专注低风险场景如观光飞行的试点项目积累经验，再拓展到城市空中通勤等复杂服务，优先保障安全并构建可扩展模式[5]。 4. **VT - 35型号特点与进展**：相比原型VT - 30有重大升级，具备先进自主飞行控制系统和推进技术，首架已完成组装并进行全面飞行测试，型号认证申请已被中国民航局受理，有望因EH216 - S的认证经验加速进程[6]。 5. **研发竞争力**：研发是创新驱动力，全球拥有超700项已颁发或待决专利资产，近半团队专注研究，由清华工程师领导，确保技术持续进步，提升全球竞争力，尤其在远程产品市场[7]。 6. **2025年第一季度运营表现**：交付11架EH216S飞机，收入2610万元人民币；交付量低因冬季和春节假期、客户内部预算和审批流程、客户等获运营认证后下单；主生产基地扩建升级后规模翻倍，全面投产后年产能达1000架，合肥和威海在建额外组装设施[10]。 7. **商业运营里程碑**：3月28日，两架EH216S运营商获运营认证，标志中国载人自动驾驶飞机开始商业运营；自2025年第二季度运营显著加速，消费者咨询和订单量增加，潜在需求强劲，预计后续反弹[11]。 8. **低空经济多元化**：通过开发特色旅游路线、智能城市内交通走廊和应急响应网络使运营模式多元化，构建多维基础设施网络，拓展东南亚、非洲和南亚国际市场，目标是建立全球连接的低空经济生态系统，推广中国标准[13]。 9. **战略合作伙伴关系**：2025年2月与江淮汽车和国有控股公司合作在合肥开发下一代eVTOL制造基地；与CCIT和CCC - FHDI工程公司形成三边合作，专注提供特色低空旅游路线等[14]。 10. **国际市场扩张计划**：计划拓展东南亚、非洲和南亚国际市场，开发陆空水综合运输解决方案，建立全球连接的低空经济生态系统，推广中国标准[15]。 11. **飞机测试与安全提升**：在多个地区建立低空飞机测试场地，评估极端条件下性能，通过持续测试和改进提升飞机韧性和安全性[16]。 12. **广州航空航天产业发展**：在广州与政府和建设伙伴合作，推动产业集群发展，加速标准化基础设施部署，其新总部周边正建设航空航天产业枢纽[17]。 13. **物流和应急救援应用拓展**：无人机已完成广州和珠海间多次往返飞行，VT - 35系列推出后有望提升远程高效物流能力；开发了适用于高层建筑消防、森林消防、搜索救援和医疗运输的专用无人机，获应急管理部和消防部门关注，预计2025年开始产生销售和收入[19]。 14. **通用航空合作**：在广西贺州、北京平谷和房山、海南万宁的通用航空机场开展低空飞机综合试验运营试点项目，计划在安徽合肥、广东广州、海南临高开展更多项目[20]。 15. **媒体报道与品牌认知**：2025年第一季度，国内超1.9万篇媒体报道，国际提及超3600次，全球曝光超16.9亿次；产品在国内外低空经济展览和论坛展示；全球飞行足迹扩大，EH216S在多个国家完成演示飞行，计划在泰国开展商业试验飞行；目标2025年实现9亿元人民币年收入[21]。 16. **财务表现与展望**：2025年第一季度毛利润1630万元人民币，毛利率62.4%，因EH216系列产品平均售价提高；总运营费用1.1亿元人民币，环比降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用减少；调整后净亏损3110万元人民币，因交付量下降；预计后续交付恢复增长后财务表现改善；维持2025财年9亿元人民币年收入指引[22][24]。 17. **销售增长预期**：第二季度订单和客户显著增加，预计该季度强劲增长，维持全年9亿元人民币收入指引；多个大订单在处理，确认后将公布[28][29]。 18. **订单积压情况**：第一季度因季节性因素和运营认证进度订单临时下降，第二季度订单和客户增加，对第二季度增长有信心，全年收入指引不变，多个大订单在处理[30]。 19. **运营启动情况**：合肥运营商已分阶段运营，先面向内部员工和受邀乘客，后续向公众售票；广州和合肥运营商获运营认证后开始试验运营，积累足够经验后将向公众售票，无需开幕仪式[31][32]。 20. **运营认证申请情况**：大客户在指导下积极准备运营认证申请，如某客户申请已被华东局受理[33]。 21. **订单和交付改善情况**：第二季度订单情况较第一季度显著改善，预计下半年收入和交付量显著增加[34]。 22. **毛利率改善因素**：季度和年度毛利率改善主要因价格上涨，包括定价策略优化；第一季度还因按239万元人民币/架零售价交付11架EH216S且无折扣，以及采购量增加使材料成本降低[35][40]。 23. **运营指标评估**：两家认证运营商已开始日常定期试飞积累经验和数据，测试预订平台；预计第二季度更多客户获运营认证后飞行频率显著增加，年底每月可达数百甚至数千次飞行[36]。 24. **适航认证与海外市场拓展**：VT35组装完成，关键组件升级，计划2025年第三季度正式推出EH216S VT35系列，正全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请；2025年第一季度EH216S在西班牙和墨西哥完成飞行演示，业务覆盖全球20个国家，计划今年在泰国启动商业运营，泰国合作伙伴在进行航线调查和场地评估[38]。 25. **费用管理计划**：2025年重点管理费用，第一季度财务结果显示调整前费用环比下降，将严格控制SG&A费用增长，目标全年运营费用增长约40%，维持全年9亿元人民币收入指引[43]。 26. **对政策的看法**：亿航始终重视安全，两个获运营认证的运营商将按货运试验运营、客运试验运营、常规客运运营三个阶段进行，确保安全稳定过渡到商业运营；国家发改委指导强调行业安全要求，亿航已投入超10年研发，发改委低空办公室持续跟踪其客运运营[44]。 27. **安全运营措施**：自成立以来坚持安全优先原则，两个获运营认证的运营商采用三阶段方法，目前广州和合肥运营商已进入客运试验运营阶段[46]。 28. **对低空经济发展的看法**：低空经济发展迅速，新企业不断进入；亿航10多年载人飞行研发测试经验表明，确保飞机安全对行业可持续发展至关重要，国家发改委指导反映行业全面安全标准[47]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 截至2025年3月31日，公司有近10亿元人民币资本储备，包括现金、定期存款和短期投资，为研发投资、生产扩大和商业部署提供支持[25]。 2. 亿航EH216S多旋翼配置占地6米×6米，重量轻，起降场地基础设施要求低，国内售价239万元人民币，低于竞争对手超1000万元人民币的大型飞机，且自主飞行消除飞行员培训和雇佣成本，随着适航计划积累运营数据可降低成本，增强竞争力[27]。 3. 2025年第一季度，公司在云浮设施启动扩建升级，主厂区面积增至4.8万平方米，提高自动化水平，计划年底将年产能增至1000架；在合肥与江淮汽车和量子控股宣布战略合作建设现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年完成，同时在建过渡设施，基础设施已完成，设备正在安装[42]。

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收较去年Q1和2024年Q4有所下降，主要因EH216系列产品销量减少 [31][32] - 2025年Q1毛利润为1630万元，毛利率提升至62.4%，高于2024年同期的61.9%和2024年Q4的60.7%，得益于EH216系列产品平均售价提高 [32] - 2025年Q1总运营费用环比下降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用大幅减少；调整后运营费用为6360万元，同比增长16.8%，环比下降19.3%，同比增长因公司扩张招聘人才，环比下降体现成本控制和效率优化成果 [33] - 2025年Q1调整后净亏损3110万元，主要因该季度交付量下降；截至2025年3月31日，现金、受限存款和短期投资总计11.1亿元，公司有充足资金储备 [34][36] - 公司维持2025年全年营收目标9亿元不变 [30][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年Q1交付11架EH216S，产生营收2610万元，交付量低受季节性放缓、客户内部预算和审批流程、客户等待OC认证后下单等因素影响 [14][15] - 2025年Q1启动云浮生产基地的扩建和升级，主工厂面积翻倍，全面投产后年产能可达1000架；同时在安徽合肥和山东威海建设额外组装设施 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场，2025年Q1公司被超1.9万篇国内媒体报道，包括央视春晚等，预计覆盖约800亿人次 [28] - 国际市场，2025年Q1公司在英、法、西、美、日等国媒体被提及超3600次，全球覆盖超16.9亿人次；EH216在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行；泰国当地合作伙伴与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地初步评估，运营团队已就位，计划近期在泰国指定监管沙盒内开展商业试飞 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从自主飞行器制造商向综合城市空中交通平台运营商转型，提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案 [6] - 采用分阶段战略，先隔离后整合、先旅游后运输、先试点后扩张，积累飞行测试数据，支持运营商合作伙伴 [7] - 持续投入研发，拥有超700项已授权和待授权专利资产，近半团队专注研发；通过清华校友航空航天与智能制造委员会和与西班牙萨拉戈萨大学、广州大学的合作，构建创新生态系统，深化与欧盟航空安全局合作 [12][13] - 拓展多元化业务，包括物流和应急救援领域，开发适用于这些场景的专用无人机，已在多次应急演练中使用并获相关部门关注和初步采购意向 [25][27] - 与江淮汽车、国显控股等建立战略合作伙伴关系，共同开发下一代EVDO制造基地；与CCIT、CCCFHDI工程公司开展三方合作，聚焦特色低空旅游路线、多维基础设施网络建设和国际市场拓展 [22][23] - 与传统地面交通竞争，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低、自主飞行消除飞行员培训和雇佣成本，随着运营数据积累，持续适航计划可降低成本；通过技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级开发高效电机、快速充电电池和固态电池解决方案，VT35推进PC认证，推出后将具价格和竞争力优势 [45][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司取得重大监管突破，全资子公司亿航通用航空和合肥客户运营商获得中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司进入商业飞行运营时代，国内低空经济商业体外服务开启 [5] - 一季度业绩下滑是暂时的，潜在需求依然强劲，随着OC证书发放，消费者咨询和订单量显著增加，预计二季度业绩强劲反弹，多个大客户订单将在二季度开始分批交付 [17][18][19] - 对未来几个季度的增长势头有信心，将继续推进运营和产品销售，构建多元化收入来源，全力实现全年营收目标 [30] 其他重要信息 - 2025年3月，亿航通用航空和合肥运营商获中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司从产品认证进入商业飞行运营时代 [5] - 下一代远程无人驾驶载人eVTOL VT35完成首架组装，正进行全面飞行测试，中国民航局已受理其型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速VT35认证进程，计划2025年第三季度推出 [10][11] - 两个获得认证的运营商（合肥黑航和亿航通用航空）已进入载人试飞阶段，在广州穗港码头和合肥庐岗公园为内部员工和受邀乘客提供飞行服务，积累足够经验和安全数据后将向公众售票 [20] - 公司积极为规模化商业运营做准备，包括完善客户服务基础设施、支持客户建立运营中心、建设多个低空经济相关设施等 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪个季度可能看到销售和交付显著增长 - 一季度业绩受季节性、客户预算审批和OC认证预期等因素影响下滑，但OC认证后二季度交付量和销售额已有改善，一季度与吉林、江西、贵州、海南、安徽和广东等地客户洽谈的大订单将从二季度开始分批转化为交付，公司维持全年9亿元营收目标不变 [37][38][39] 问题2: EH216所有者获得运营证书平均需要多长时间，今年还有多少运营商可能获批商业运营 - 亿航通用航空和合肥黑航是全国首批获得无人驾驶民用飞机运营证书的运营商，OC发放明确了监管标准和框架，预计将缩短未来运营商的申请时间，目前许多客户运营公司正在申请中 [40][41] 问题3: 面对竞争，公司如何保持竞争力 - 城市空中交通和城际航空运输市场需求不同，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，与传统地面交通竞争；通过持续技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级和推进VT35认证，VT35推出后将具价格和竞争力优势 [43][45][48] 问题4: 何时能看到销售增长，能否在上半年实现增长；订单指引情况；运营商何时开始商业运营 - 一季度销售受季节性和OC认证进度影响是暂时的，二季度订单和客户数量已回升，销售强劲，公司维持全年9亿元营收目标不变，大订单推进中，合同确定后将披露；合肥运营商已开始运营，分阶段进行，目前第一阶段仅限内部员工和受邀乘客，第二阶段将向公众售票 [51][52][54] 问题5: 广州和合肥正式商业运营的首航仪式时间；申请OC的终端客户情况 - 广州和合肥运营商在OC认证后进行试飞，安全是低空经济可持续发展的首要考虑，目前两地已进入载人试飞阶段，为内部员工和受邀乘客服务，积累足够经验后将向公众售票，因运营已开始，首航仪式并非必要；有大量机队的客户正在积极申请OC，如文成客户已组建专业团队并提交申请，已获华东地区管理局受理 [58][59][60] 问题6: 目前商业化进展和运营状况下，公司是否进行初步评估，每日营收和客流量情况如何 - 两个认证运营商已开始试飞，保持日常定期飞行以积累运营经验和数据，测试预订平台；从二季度开始，随着更多客户获得OC，预计试飞数量将增长至1000架次，且后续还会进一步增加 [64][65] 问题7: 升力巡航产品的适航认证进展；海外市场拓展进展 - VT35组装完成，基于VT30进行关键组件升级，计划2025年第三季度正式推出；目前正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速认证进程；一季度在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行，公司业务已覆盖全球20个国家；计划先在泰国开展商业运营，泰国合作伙伴已与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地评估，运营团队已就位 [68][70][71] 问题8: 二季度销售和交付增长是否意味着下半年营收显著增加；Q1毛利率改善原因及按型号交付量细分情况 - 二季度销售增长强劲，预计同比大幅增长，下半年营收同比增长将更强；Q1毛利率改善部分因平均售价提高，一季度交付11架EH216S给零售客户，无折扣售价239万元/架，且采购量增加使总成本下降 [73][75][76] 问题9: 云浮和合肥工业园区的计划生产产能及进度；SG&A费用是否维持40%增长指引不变 - 一季度启动云浮工厂扩建升级，主工厂面积增至4.8万平方米，计划年底前将年产能提高到1000架；合肥与江淮汽车、国显控股合作建设现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年完成，目前正在建设过渡设施；公司今年注重费用管理，一季度财务结果已体现成效，将继续严格控制SG&A费用增长，维持全年40%运营费用增长指引和9亿元营收目标不变 [78][81][83] 问题10: 公司如何看待国家发改委关于扩大低空经济应用的声明 - 公司自成立以来一直将安全放在首位，两个OC认证运营商将遵循三阶段方法（货运试飞、客运试飞、常规客运运营），确保安全稳定过渡到商业运营；目前广州和合肥运营商已进入客运试飞阶段；国家发改委的指导强调了行业安全要求，公司在该领域已有十多年投入，且国家发改委低空办公室通过定期沟通会议持续跟踪公司客运运营情况 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收较去年同期和2024年第四季度有所下降，主要因EH216系列产品销量减少 [31][32] - 第一季度毛利润为1630万元，毛利率从2024年同期的61.9%和2024年第四季度的60.7%提升至62.4%，得益于EH216系列产品平均售价提高 [32] - 第一季度总运营费用环比下降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用大幅减少；调整后运营费用为6360万元，同比增长16.8%，环比下降19.3% [33] - 第一季度调整后净亏损3110万元，主要因该季度交付量下降；截至2025年3月31日，现金、受限存款和短期投资总计11.1亿元 [34][35] - 公司维持2025年全年9亿元的营收指引不变 [30][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度交付11架EH216S，产生营收2610万元，交付量低受季节性放缓、客户内部预算和审批流程以及OC发放预期影响 [14][15] - 物流自主飞行器已完成广州和珠海之间长达200公里的多往返飞行，VT35系列推出后有望提升长距离、高效率物流能力 [25] - 新一代应急救援专用无人机已用于多次应急演练，获中国应急管理部和国家消防部门关注，预计今年晚些时候开始产生销售并贡献营收 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度国内媒体报道超19000次，包括央视春晚等，预计覆盖80亿人次；国际媒体提及超3600次，全球覆盖超16.9亿人次 [28][29] - EH216已在西班牙贝尼多姆和墨西哥成功完成演示飞行，在泰国的合作伙伴正与国家空中交通管制局进行普吉岛的初步航线和场地评估，计划在指定监管沙盒内开展商业试飞 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从自动驾驶飞行器制造商向综合城市空中交通平台运营商转型，提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案 [6] - 采用分阶段战略，先隔离后整合，先旅游后运输，先试点项目后扩展，在试点城市积累运营经验，构建可复制模式 [7][8] - 持续投入研发，拥有超700项已发布和待发布专利资产，近半数团队致力于研发；与多所高校和机构合作，建立联合实验室，推动下一代无人驾驶飞行器技术突破 [12][13] - 扩大生产基地，云浮生产基地主工厂规模翻倍，安徽合肥和山东威海建设额外组装设施，全部投产后年产能可达1000架 [15][16] - 与多家企业建立战略合作，共同开发下一代EVDO制造基地，在旅游路线、基础设施网络和国际市场等领域开展合作 [22][23] - 与传统地面交通竞争，EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，相比竞争对手大型飞机更适合城市部署；持续技术和产品开发，提升竞争力 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩下滑是暂时的，潜在需求依然强劲，随着OC发放，消费者咨询和订单量显著增加，预计第二季度业绩强劲反弹 [17][18] - 随着商业运营逐步开展，公司对全年业务增长有信心，能够为股东长期创造价值 [35][36] 其他重要信息 - 2025年3月，子公司亿航通用航空和合肥客户运营商获得中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器航空运营人证书，标志公司进入商业飞行运营时代 [5] - 下一代长航程无人驾驶载人eVTOL VT35首架完成总装，正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理其型号认证申请，预计今年第三季度推出 [9][10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪个季度销售和交付可能显著增长 - 第一季度业绩受季节、客户预算审批和OC认证预期影响下滑，但OC认证后，第二季度交付量和销售额已有改善，第一季度洽谈的大订单将从第二季度开始分批转化为交付，公司维持全年9亿元营收指引不变 [37][38][39] 问题2: EH216所有者获得运营证书平均所需时间及今年可能获批商业运营的运营商数量 - 亿航通用航空和合肥黑航是全国首批获得无人驾驶民用飞机运营证书的运营商，OC发放明确了监管标准和框架，有望缩短未来运营商申请时间，目前众多客户运营公司正在申请中 [40][41] 问题3: 公司如何在竞争中保持优势 - 城市空中交通和城际航空运输市场需求不同，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，适合城市部署，相比竞争对手大型飞机更具优势；持续技术和产品开发，VT35推出后将提升长航程产品竞争力 [43][44][47] 问题4: 何时能看到销售增长、订单指引情况及运营商何时开始商业运营 - 第一季度销售受季节和OC认证进度影响是暂时的，第二季度订单和客户数量已回升，公司维持全年9亿元营收指引不变；合肥运营商已开始运营，分阶段推进，目前仅限内部员工和受邀乘客，后续将向公众开放售票 [50][51][53] 问题5: 广州和合肥正式商业运营的时间及申请OC的终端客户情况 - 广州和合肥运营商在OC认证后已开展试运行，安全是首要考虑，目前处于载人试运行阶段，服务内部员工和受邀乘客，积累足够经验后将向公众开放售票；有大量机队的客户正在积极申请OC，文成客户申请已获华东地区管理局受理 [57][58][60] 问题6: 目前商业运营的每日营收和客流量情况 - 两家认证运营商已开始试运行，保持日常定期飞行以积累运营经验和数据，测试预订平台；从第二季度开始，随着更多客户获得OC，预计试运行航班数量将增长至1000架次，全年有望进一步增加 [64][65] 问题7: 升力巡航产品适航认证进展及海外市场拓展情况 - VT35组装完成，正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请，预计认证进度将加快；第一季度在西班牙和墨西哥成功进行演示飞行，全球业务已覆盖20个国家，计划先在泰国开展商业运营，当地合作伙伴正在进行航线和场地调查 [67][69][71] 问题8: 第二季度销售和交付增长是否会带来下半年营收显著增加及第一季度毛利率提高的原因 - 第二季度销售增长强劲，预计下半年营收同比增长更强劲；第一季度交付11架H216给零售客户，无折扣销售，推高平均售价，且采购量增加使总成本下降，共同导致毛利率提高 [73][75][76] 问题9: 云浮和合肥工业园区的规划产能及进度，以及公司是否维持SG&A费用率40%的增长指引 - 云浮工厂第一季度启动扩建升级，主厂房建筑面积增至4.8万平方米，计划年底前将年产能提高到1000架；合肥与江淮汽车和国有控股企业合作建立现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年内完成，目前正在建设过渡设施；公司将继续严格控制SG&A费用增长，维持全年40%的运营费用增长指引 [78][80][83] 问题10: 公司如何看待国家发改委关于扩大低空经济应用的声明 - 公司自成立以来一直将安全放在首位，两家OC认证运营商将遵循三阶段方法，目前已进入载人试运行阶段；国家发改委的指导强调了行业安全要求，公司在飞机开发和生产方面已投入超十年，国家发改委低空办公室通过定期沟通会议持续跟踪公司客运运营情况 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4营收达1.643亿元，同比增长190%，全年营收达4.562亿元，同比增长289% [26] - 2024年Q4交付78架EH216S，同比增长239%，环比增长24%，全年交付216架，较2023年的52架增长315% [27] - 2024年Q4毛利率为60.7%，略低于2023年同期的64.7%，与Q3持平，全年毛利率为61.4%，较2023年的64.1%略有下降 [27] - 2024年Q4调整后运营费用为7820万元，同比增长22%，环比下降10%，全年为2.901亿元，较2023年的2.263亿元增长28.2% [28] - 2024年Q4调整后运营收入为2790万元，较2023年Q4的调整后运营亏损2490万元显著改善，较Q3增长208.2%，全年实现首次年度调整后净利润4310万元，较2023年的调整后净亏损1.39亿元大幅改善 [29][30] - 截至2024年Q4末，公司现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资总计1.55001亿元，2024年实现连续第五个季度正运营现金流及首次年度正运营现金流，约1.6亿元 [31] - 预计2025年总营收达9亿元，同比增长约97% [24][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Q4，EH216系列产品交付78架，创收1.64亿元，同比增长239.1%，全年交付216架，总营收达4.56亿元，同比增长288.5% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场方面，2024年Q4在泰国曼谷进行了连续三天的EH216S载客飞行，计划今年在泰国民航局指定的沙盒区域开展商业试运行；在日本完成新的四城市飞行之旅，飞行足迹扩展至16个城市；2月，EH216S在西班牙贝尼多姆完成欧洲首次城市环境中的自主飞行；近期在墨西哥完成首次飞行，累计飞行记录超6.4万次 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先在重点城市开展运营示范项目，推动无人驾驶载客飞行器运营商认证进程，期待首批运营商证书早日发放，为EH216S更广泛的商业飞行服务铺平道路 [10][11] - 深化“AI +”战略，将AI融入整个飞行器生命周期，与多方合作构建智能低空生态系统 [11][12] - 推进多旋翼飞行器系列发展，与上游公司合作开发下一代高能固态锂电池、快充电池和电动机，完成行业首次固态锂电池动力飞行测试；升级款VT - 35原型机进入最后组装和测试阶段；与中国汽车建立跨行业战略合作伙伴关系，探索未来个人交通创新解决方案 [13][14] - 加强生产能力，在华南、华东和华北建立区域化、网络化生产基地布局，云浮云浮生产基地计划今年完成二期扩建，产能达1000架；与江淮汽车等合作在合肥建设低空空域飞机制造设施；在威海和北京房山分别建立研发制造基地和低空应急救援设备总部 [17][18] - 安全是行业首要任务，公司从飞行器设计到飞行和操作系统实施全面保障措施，通过严格的适航测试和认证；在运营商认证审查过程中，与多方合作推进相关标准和法规的建立和完善；内部优化组织结构，建立全面安全运营体系和团队，构建全周期价值链 [19][20] - 今年以低空旅游为切入点，扩大城市空中交通运营网络，未来三年与多方合作在中国建设超100个城市空中交通终端和超100个低空文化旅游终端，开展综合性业务合作 [21] - 2025年在现有飞行平台和技术基础上，大力发展客运和非客运业务，如火灾应急救援和低能耗、长续航物流无人机产品 [22] - 执行全球市场战略，深化国内业务同时拓展海外市场，注重销售和运营，多元化收入来源 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司突破之年，实现正调整后净利润和正运营现金流，成为全球城市空中交通行业首家实现非GAAP盈利的eVTOL公司，巩固行业领先地位 [7] - 中国政府重视低空经济发展，2025年是实施之年，公司积极参与相关项目，有望受益于政策推动 [7][9] - 2025年是人工智能技术创新关键一年，政府工作报告重申对“AI +”倡议的承诺，公司作为无人驾驶eVTOL技术先驱，将深化“AI +”战略 [11] - 鉴于中国万亿级低空经济和城市空中交通巨大潜力，对公司飞行器产品和运营服务需求充满信心，预计2025年总营收达9亿元，同比增长约97% [24] 其他重要信息 - 会议提醒所有讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4] - 所有数据以人民币为单位，除非另有说明 [5][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：合肥生产设施到2025年底和2026年的新增产能，以及1000架总产能的利用率情况如何？ - 云浮云浮二期产能扩张今年完成，达1000架年产能，一期和二期生产线各有侧重；与Empower合资公司升级生产线；与江淮汽车等在合肥建合资企业，建设工程预计1.5 - 2年完成；还计划在威海和北京房山生产；产能扩张遵循按订单生产原则，不同地区有专门产品线管理 [34][35][36] 问题2：IOC申请的具体时间表和预期里程碑，以及何时实现GAAP盈利，2025年未来季度的资本支出和运营支出大致情况？ - 中国民航局已完成对首批两家申请人的文件和现场检查，两家公司正等待最终批准，认证过程是重要里程碑，有望推动商业运营；预计2025年下半年季度实现GAAP盈利，2026年全年实现；2025年资本支出指导为1400万美元，用于产能扩张、模型开发、总部建设等；运营支出预计同比增长40% [39][40][42] 问题3：毛利率前景和2025年融资计划如何？ - 目标毛利率约60%，将通过推出更多产品线和采用分销模式实现；公司业务有自我维持和健康发展能力，今年为加速市场和业务扩张，将寻求额外融资支持多方面发展 [45][46][47] 问题4：空中出租车业务的大致时间表和重要里程碑情况？ - 空中出租车服务是长期愿景，未来几年先在国内旅游区域开展运营积累数据；其实施依赖地面基础设施建设，公司正与多方合作构建生态系统和框架 [50][51] 问题5：海外市场OC认证进展、订单情况，以及多元化收入流的计划和预期增长或收入组合情况？ - 自2024年Q4在多个国家完成飞行演示，交付订单到海外市场；积极与全球民航当局合作推动适航认证；公司不仅是飞行器制造商，还构建完整生命周期价值体系，随着商业运营扩大，将开发更多元化收入流，今年加强物流和消防业务 [54][55][56] 问题6：新订单情况，以及与江淮汽车合作生产基地中双方角色、利润和成本分摊情况？ - 国内需求强劲，意向订单超1000架，还有更多订单在洽谈中；与江淮汽车的合作在合肥市政府支持下进行，江淮汽车在汽车制造和供应链管理有经验，公司在飞行器开发、生产和运营认证方面领先，具体合作细节仍在讨论中 [59][60][61] 问题7：2024年Q4管理和研发相关费用季度环比显著增长，管理层如何看待2025年这些费用的趋势？ - 公司业务扩张导致团队扩大，费用增加，但费用占收入百分比显著下降；预计今年销售和研发费用增长，管理费用适度增长，收入增长将超过费用增长，销售、一般和行政费用与收入比率将继续下降 [63][64] 问题8：EH216电池下一代锂电池进展、预期升级时间表和飞行续航改善情况，以及VT - 35产品更新和提交TC申请时间？ - 电池发展有两个方向，快充电池与大湾区科技合作测试样品，固态电池与INX能源合作取得研发突破，已使EH216续航翻倍，目标年底量产安装；VT - 35原型机进入最后组装和调试阶段，计划尽快完成全功能飞行测试并启动适航认证项目，不久将向公众发布 [67][68]