纪要涉及的公司 亿航（EHang） 纪要提到的核心观点和论据 1. **监管突破**：2025年第一季度，亿航全资子公司亿航通用航空与合肥的霍伊航空获中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器航空运营人证书（AOC），标志着中国低空经济中eVTOL商业服务开启，亿航具备从设计研发到制造、适航认证和运营的全生命周期能力[3]。 2. **行业创新贡献**：亿航正从无人机制造商向综合城市空中交通平台运营商转变，通过提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案，在基础设施、人员培训和运营安全方面的进步为行业创新标准做贡献[4]。 3. **商业运营策略**：采用分阶段策略，先隔离后整合、先旅游后运输，先专注低风险场景如观光飞行的试点项目积累经验，再拓展到城市空中通勤等复杂服务，优先保障安全并构建可扩展模式[5]。 4. **VT - 35型号特点与进展**：相比原型VT - 30有重大升级，具备先进自主飞行控制系统和推进技术，首架已完成组装并进行全面飞行测试，型号认证申请已被中国民航局受理，有望因EH216 - S的认证经验加速进程[6]。 5. **研发竞争力**：研发是创新驱动力，全球拥有超700项已颁发或待决专利资产，近半团队专注研究，由清华工程师领导，确保技术持续进步，提升全球竞争力，尤其在远程产品市场[7]。 6. **2025年第一季度运营表现**：交付11架EH216S飞机，收入2610万元人民币；交付量低因冬季和春节假期、客户内部预算和审批流程、客户等获运营认证后下单；主生产基地扩建升级后规模翻倍，全面投产后年产能达1000架，合肥和威海在建额外组装设施[10]。 7. **商业运营里程碑**：3月28日，两架EH216S运营商获运营认证，标志中国载人自动驾驶飞机开始商业运营；自2025年第二季度运营显著加速，消费者咨询和订单量增加，潜在需求强劲，预计后续反弹[11]。 8. **低空经济多元化**：通过开发特色旅游路线、智能城市内交通走廊和应急响应网络使运营模式多元化，构建多维基础设施网络，拓展东南亚、非洲和南亚国际市场，目标是建立全球连接的低空经济生态系统，推广中国标准[13]。 9. **战略合作伙伴关系**：2025年2月与江淮汽车和国有控股公司合作在合肥开发下一代eVTOL制造基地；与CCIT和CCC - FHDI工程公司形成三边合作，专注提供特色低空旅游路线等[14]。 10. **国际市场扩张计划**：计划拓展东南亚、非洲和南亚国际市场，开发陆空水综合运输解决方案，建立全球连接的低空经济生态系统，推广中国标准[15]。 11. **飞机测试与安全提升**：在多个地区建立低空飞机测试场地，评估极端条件下性能，通过持续测试和改进提升飞机韧性和安全性[16]。 12. **广州航空航天产业发展**：在广州与政府和建设伙伴合作，推动产业集群发展，加速标准化基础设施部署，其新总部周边正建设航空航天产业枢纽[17]。 13. **物流和应急救援应用拓展**：无人机已完成广州和珠海间多次往返飞行，VT - 35系列推出后有望提升远程高效物流能力；开发了适用于高层建筑消防、森林消防、搜索救援和医疗运输的专用无人机，获应急管理部和消防部门关注，预计2025年开始产生销售和收入[19]。 14. **通用航空合作**：在广西贺州、北京平谷和房山、海南万宁的通用航空机场开展低空飞机综合试验运营试点项目，计划在安徽合肥、广东广州、海南临高开展更多项目[20]。 15. **媒体报道与品牌认知**：2025年第一季度，国内超1.9万篇媒体报道，国际提及超3600次，全球曝光超16.9亿次；产品在国内外低空经济展览和论坛展示；全球飞行足迹扩大，EH216S在多个国家完成演示飞行，计划在泰国开展商业试验飞行；目标2025年实现9亿元人民币年收入[21]。 16. **财务表现与展望**：2025年第一季度毛利润1630万元人民币，毛利率62.4%，因EH216系列产品平均售价提高；总运营费用1.1亿元人民币，环比降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用减少；调整后净亏损3110万元人民币，因交付量下降；预计后续交付恢复增长后财务表现改善；维持2025财年9亿元人民币年收入指引[22][24]。 17. **销售增长预期**：第二季度订单和客户显著增加，预计该季度强劲增长，维持全年9亿元人民币收入指引；多个大订单在处理，确认后将公布[28][29]。 18. **订单积压情况**：第一季度因季节性因素和运营认证进度订单临时下降，第二季度订单和客户增加，对第二季度增长有信心，全年收入指引不变，多个大订单在处理[30]。 19. **运营启动情况**：合肥运营商已分阶段运营，先面向内部员工和受邀乘客，后续向公众售票；广州和合肥运营商获运营认证后开始试验运营，积累足够经验后将向公众售票，无需开幕仪式[31][32]。 20. **运营认证申请情况**：大客户在指导下积极准备运营认证申请，如某客户申请已被华东局受理[33]。 21. **订单和交付改善情况**：第二季度订单情况较第一季度显著改善，预计下半年收入和交付量显著增加[34]。 22. **毛利率改善因素**：季度和年度毛利率改善主要因价格上涨，包括定价策略优化；第一季度还因按239万元人民币/架零售价交付11架EH216S且无折扣，以及采购量增加使材料成本降低[35][40]。 23. **运营指标评估**：两家认证运营商已开始日常定期试飞积累经验和数据，测试预订平台；预计第二季度更多客户获运营认证后飞行频率显著增加，年底每月可达数百甚至数千次飞行[36]。 24. **适航认证与海外市场拓展**：VT35组装完成，关键组件升级，计划2025年第三季度正式推出EH216S VT35系列，正全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请；2025年第一季度EH216S在西班牙和墨西哥完成飞行演示，业务覆盖全球20个国家，计划今年在泰国启动商业运营，泰国合作伙伴在进行航线调查和场地评估[38]。 25. **费用管理计划**：2025年重点管理费用，第一季度财务结果显示调整前费用环比下降，将严格控制SG&A费用增长，目标全年运营费用增长约40%，维持全年9亿元人民币收入指引[43]。 26. **对政策的看法**：亿航始终重视安全，两个获运营认证的运营商将按货运试验运营、客运试验运营、常规客运运营三个阶段进行，确保安全稳定过渡到商业运营；国家发改委指导强调行业安全要求，亿航已投入超10年研发，发改委低空办公室持续跟踪其客运运营[44]。 27. **安全运营措施**：自成立以来坚持安全优先原则，两个获运营认证的运营商采用三阶段方法，目前广州和合肥运营商已进入客运试验运营阶段[46]。 28. **对低空经济发展的看法**：低空经济发展迅速，新企业不断进入；亿航10多年载人飞行研发测试经验表明，确保飞机安全对行业可持续发展至关重要，国家发改委指导反映行业全面安全标准[47]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 截至2025年3月31日，公司有近10亿元人民币资本储备，包括现金、定期存款和短期投资，为研发投资、生产扩大和商业部署提供支持[25]。 2. 亿航EH216S多旋翼配置占地6米×6米，重量轻，起降场地基础设施要求低，国内售价239万元人民币，低于竞争对手超1000万元人民币的大型飞机，且自主飞行消除飞行员培训和雇佣成本，随着适航计划积累运营数据可降低成本，增强竞争力[27]。 3. 2025年第一季度，公司在云浮设施启动扩建升级，主厂区面积增至4.8万平方米，提高自动化水平，计划年底将年产能增至1000架；在合肥与江淮汽车和量子控股宣布战略合作建设现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年完成，同时在建过渡设施，基础设施已完成，设备正在安装[42]。

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4营收达1.643亿元，同比增长190%，全年营收达4.562亿元，同比增长289% [26] - 2024年Q4交付78架EH216S，同比增长239%，环比增长24%，全年交付216架，较2023年的52架增长315% [27] - 2024年Q4毛利率为60.7%，略低于2023年同期的64.7%，与Q3持平，全年毛利率为61.4%，较2023年的64.1%略有下降 [27] - 2024年Q4调整后运营费用为7820万元，同比增长22%，环比下降10%，全年为2.901亿元，较2023年的2.263亿元增长28.2% [28] - 2024年Q4调整后运营收入为2790万元，较2023年Q4的调整后运营亏损2490万元显著改善，较Q3增长208.2%，全年实现首次年度调整后净利润4310万元，较2023年的调整后净亏损1.39亿元大幅改善 [29][30] - 截至2024年Q4末，公司现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资总计1.55001亿元，2024年实现连续第五个季度正运营现金流及首次年度正运营现金流，约1.6亿元 [31] - 预计2025年总营收达9亿元，同比增长约97% [24][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Q4，EH216系列产品交付78架，创收1.64亿元，同比增长239.1%，全年交付216架，总营收达4.56亿元，同比增长288.5% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场方面，2024年Q4在泰国曼谷进行了连续三天的EH216S载客飞行，计划今年在泰国民航局指定的沙盒区域开展商业试运行；在日本完成新的四城市飞行之旅，飞行足迹扩展至16个城市；2月，EH216S在西班牙贝尼多姆完成欧洲首次城市环境中的自主飞行；近期在墨西哥完成首次飞行，累计飞行记录超6.4万次 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先在重点城市开展运营示范项目，推动无人驾驶载客飞行器运营商认证进程，期待首批运营商证书早日发放，为EH216S更广泛的商业飞行服务铺平道路 [10][11] - 深化“AI +”战略，将AI融入整个飞行器生命周期，与多方合作构建智能低空生态系统 [11][12] - 推进多旋翼飞行器系列发展，与上游公司合作开发下一代高能固态锂电池、快充电池和电动机，完成行业首次固态锂电池动力飞行测试；升级款VT - 35原型机进入最后组装和测试阶段；与中国汽车建立跨行业战略合作伙伴关系，探索未来个人交通创新解决方案 [13][14] - 加强生产能力，在华南、华东和华北建立区域化、网络化生产基地布局，云浮云浮生产基地计划今年完成二期扩建，产能达1000架；与江淮汽车等合作在合肥建设低空空域飞机制造设施；在威海和北京房山分别建立研发制造基地和低空应急救援设备总部 [17][18] - 安全是行业首要任务，公司从飞行器设计到飞行和操作系统实施全面保障措施，通过严格的适航测试和认证；在运营商认证审查过程中，与多方合作推进相关标准和法规的建立和完善；内部优化组织结构，建立全面安全运营体系和团队，构建全周期价值链 [19][20] - 今年以低空旅游为切入点，扩大城市空中交通运营网络，未来三年与多方合作在中国建设超100个城市空中交通终端和超100个低空文化旅游终端，开展综合性业务合作 [21] - 2025年在现有飞行平台和技术基础上，大力发展客运和非客运业务，如火灾应急救援和低能耗、长续航物流无人机产品 [22] - 执行全球市场战略，深化国内业务同时拓展海外市场，注重销售和运营，多元化收入来源 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司突破之年，实现正调整后净利润和正运营现金流，成为全球城市空中交通行业首家实现非GAAP盈利的eVTOL公司，巩固行业领先地位 [7] - 中国政府重视低空经济发展，2025年是实施之年，公司积极参与相关项目，有望受益于政策推动 [7][9] - 2025年是人工智能技术创新关键一年，政府工作报告重申对“AI +”倡议的承诺，公司作为无人驾驶eVTOL技术先驱，将深化“AI +”战略 [11] - 鉴于中国万亿级低空经济和城市空中交通巨大潜力，对公司飞行器产品和运营服务需求充满信心，预计2025年总营收达9亿元，同比增长约97% [24] 其他重要信息 - 会议提醒所有讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4] - 所有数据以人民币为单位，除非另有说明 [5][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：合肥生产设施到2025年底和2026年的新增产能，以及1000架总产能的利用率情况如何？ - 云浮云浮二期产能扩张今年完成，达1000架年产能，一期和二期生产线各有侧重；与Empower合资公司升级生产线；与江淮汽车等在合肥建合资企业，建设工程预计1.5 - 2年完成；还计划在威海和北京房山生产；产能扩张遵循按订单生产原则，不同地区有专门产品线管理 [34][35][36] 问题2：IOC申请的具体时间表和预期里程碑，以及何时实现GAAP盈利，2025年未来季度的资本支出和运营支出大致情况？ - 中国民航局已完成对首批两家申请人的文件和现场检查，两家公司正等待最终批准，认证过程是重要里程碑，有望推动商业运营；预计2025年下半年季度实现GAAP盈利，2026年全年实现；2025年资本支出指导为1400万美元，用于产能扩张、模型开发、总部建设等；运营支出预计同比增长40% [39][40][42] 问题3：毛利率前景和2025年融资计划如何？ - 目标毛利率约60%，将通过推出更多产品线和采用分销模式实现；公司业务有自我维持和健康发展能力，今年为加速市场和业务扩张，将寻求额外融资支持多方面发展 [45][46][47] 问题4：空中出租车业务的大致时间表和重要里程碑情况？ - 空中出租车服务是长期愿景，未来几年先在国内旅游区域开展运营积累数据；其实施依赖地面基础设施建设，公司正与多方合作构建生态系统和框架 [50][51] 问题5：海外市场OC认证进展、订单情况，以及多元化收入流的计划和预期增长或收入组合情况？ - 自2024年Q4在多个国家完成飞行演示，交付订单到海外市场；积极与全球民航当局合作推动适航认证；公司不仅是飞行器制造商，还构建完整生命周期价值体系，随着商业运营扩大，将开发更多元化收入流，今年加强物流和消防业务 [54][55][56] 问题6：新订单情况，以及与江淮汽车合作生产基地中双方角色、利润和成本分摊情况？ - 国内需求强劲，意向订单超1000架，还有更多订单在洽谈中；与江淮汽车的合作在合肥市政府支持下进行，江淮汽车在汽车制造和供应链管理有经验，公司在飞行器开发、生产和运营认证方面领先，具体合作细节仍在讨论中 [59][60][61] 问题7：2024年Q4管理和研发相关费用季度环比显著增长，管理层如何看待2025年这些费用的趋势？ - 公司业务扩张导致团队扩大，费用增加，但费用占收入百分比显著下降；预计今年销售和研发费用增长，管理费用适度增长，收入增长将超过费用增长，销售、一般和行政费用与收入比率将继续下降 [63][64] 问题8：EH216电池下一代锂电池进展、预期升级时间表和飞行续航改善情况，以及VT - 35产品更新和提交TC申请时间？ - 电池发展有两个方向，快充电池与大湾区科技合作测试样品，固态电池与INX能源合作取得研发突破，已使EH216续航翻倍，目标年底量产安装；VT - 35原型机进入最后组装和调试阶段，计划尽快完成全功能飞行测试并启动适航认证项目，不久将向公众发布 [67][68]