**涉及的公司和行业** * 公司：EVE Energy Co Ltd (300014 CH)，主营业务为锂一次电池、锂聚合物电池和锂离子电池的生产，产品应用于电动汽车、储能系统和消费电子等领域[11] * 行业：电动汽车电池、储能系统电池、消费电子电池行业[11] **核心观点和论据** **财务表现与运营亮点** * 公司第三季度营收同比增长36%或环比增长9%至168亿元人民币，主要由出货量强劲增长驱动（同比增长49%或环比增长20%）[1] * 第三季度毛利率同比下降5个百分点或环比下降3.8个百分点至13.7%，但若剔除给予关键客户的一次性返利影响，电动汽车电池业务季度毛利率环比基本稳定在17-18%，储能电池业务毛利率在第三季度恢复至约12%[1] * 第三季度净利润同比增长15%或环比增长140%至12.1亿元人民币，若剔除股权激励费用和一次性减值影响，调整后净利润同比增长51%或环比增长30%至14.6亿元人民币[1] * 储能业务贡献了第三季度非消费电池出货量的60%[3] **管理层指引与未来展望** * 管理层预计第四季度毛利率将环比恢复，其中储能业务毛利率预计环比扩张约3个百分点至约15%，支撑因素为强劲的需求和高产能利用率[2] * 对于2026年，管理层预计储能行业毛利率将稳定在约15%，考虑因素包括新产品渗透带来的销售结构改善，但会被新建设产能的爬坡和原材料价格上涨所抵消[2] * 马来西亚工厂预计于2025年12月首次投产，匈牙利工厂预计于2027年中启动[2] * 研报将公司2025至2027财年盈利预测上调3-12%，以反映储能需求及价格的更好前景[3] **投资评级与估值** * 研报重申买入评级，并将目标价从62元人民币上调至91元人民币，意味着较2025年10月23日收盘价78.49元有16%的上行空间[3][5] * 新的目标价基于分类加总估值法得出，对电动汽车和储能电池板块采用2026年预测市盈率25倍（此前为20倍），对消费电池板块采用2026年预测市盈率20倍（此前为15倍），并计入其对思摩尔国际30%持股的最新市值[3][12] * 目标价对应2026年预测每股收益3.66元人民币的25倍市盈率，该股目前交易于2026年预测市盈率21倍[3] * 看好公司作为全球强劲储能需求的主要受益者，原因包括储能业务贡献提升、储能电池均价上涨带来的盈利上行空间（因前期利润率较低）以及马来西亚电池工厂先发优势带来的海外市场机遇[3] **其他重要内容** **风险因素** * 下行风险包括：电动汽车电池因激进产能扩张导致供应过剩；国内外电池制造商加剧价格竞争；中国对电子烟市场实施更严格的政策监管[12][17] **环境、社会及管治** * 公司为电动汽车和储能应用领域供应电池，电池是推动全球汽车电气化以替代传统内燃机汽车并减少二氧化碳排放的关键部件[13] * 储能电池有助于提高风能、太阳能等可再生能源发电的利用率，对环境友好，公司是中国实现碳中和目标的关键推动者之一[13] **财务预测摘要** * 营收预测：2025财年691.14亿元人民币，2026财年925.76亿元人民币，2027财年1107.32亿元人民币[4][9] * 归一化净利润预测：2025财年49.67亿元人民币，2026财年74.97亿元人民币，2027财年98.4亿元人民币[4][9] * 每股收益预测：2025财年2.43元人民币，2026财年3.66元人民币，2027财年4.81元人民币[4][9] * 净资产收益率预测：2025财年12.6%，2026财年17.0%，2027财年19.4%[4][9]

Chinese electric vehicle battery maker Contemporary Amperex Technology Co Ltd (CATL) has reported increased sales and stronger profitability in the third quarter of 2025. For the third quarter, revenue was 104.18bn yuan ($14.63bn), up 12.9% year on year. Net profit attributable to shareholders rose 41.2% to 18.55bn yuan. Basic and diluted EPS were both 4.10 yuan, up about 37% from a year earlier. For the nine months to 30 September 2025, revenue increased 9.3% to 283.07bn yuan. Net profit attributable ...

文章核心观点 - 在美国对伊朗实施制裁的背景下，中国汽车制造商奇瑞汽车与伊朗之间通过易货贸易形式开展业务，以绕过金融限制 [1][2] - 奇瑞汽车在香港进行首次公开募股，募集资金12亿美元，股价上涨11%至3416港元 [7] 奇瑞汽车与伊朗的贸易模式 - 贸易采用易货形式，奇瑞向伊朗提供半散装件汽车，以换取伊朗的金属矿石，如铜和锌 [2][3][4] - 奇瑞并非直接与伊朗交易，而是通过一家独立公司将车辆提供给奇瑞在伊朗的本地合作伙伴MVM进行组装 [3] - 伊朗提供的金属矿石由国有金属公司铜陵有色金属集团接收并分销至中国其他公司 [4] - 由于交易不使用美元，奇瑞未违反美国对伊朗的制裁规定 [4] 奇瑞汽车的市场表现与融资活动 - 奇瑞是中国最大的汽车出口商，截至2016年，伊朗市场占其出口量的一半以上 [3] - 公司在香港首次公开募股募集资金12亿美元，股价从发行价3075港元上涨11%至3416港元 [7] 香港资本市场相关活动 - 宁德时代在香港上市募集资金超过46亿美元，股价从5月的发行价263港元上涨125%至296港元 [7]

股价表现 - Lithium Americas股票在周三盘前交易中飙升超过90% [1] - 通用汽车股价在周三早盘交易中上涨略超2% [2] 政府投资计划 - 特朗普政府寻求获得Lithium Americas公司高达10%的股份 [2] - 该投资计划涉及公司从能源部获得的22.6亿美元贷款重新谈判 [2] - 矿业公司已向政府提供最高10%普通股的无成本认股权证 [3] 项目规模与产能 - Thacker Pass锂矿项目将成为西半球最大的锂矿项目 [4] - 第一阶段计划于2028年开始 年产超过4万吨碳酸锂 [4] - 该产量足以制造80万辆电动汽车 [4] 行业比较 - 美国目前唯一运营的锂矿Albemarle的Silver Peak项目年产量不足5000吨 [5] - 中国年产超过4万吨锂 是世界第三大锂生产国 [5] - 中国精炼全球65%以上的锂 而美国份额不足3% [6] 战略背景 - 政府将锂生产视为构建国内关键金属供应链的重要领域 [5] - 联邦政府寻求加强在国内生产和全球供应链中的地位 [6] - 类似投资举措包括对MP Materials和英特尔公司的股份投资 [6] 项目条款与条件 - 原始贷款条款允许政府在项目延迟或面临重大成本超支时接管控制权 [3] - 通用汽车在该项目中投资6.25亿美元并持有38%股份 [2][3] - 政府据报还寻求从通用汽车获得购买保证 [3]

IPO核心信息 - 公司计划通过香港首次公开募股筹集高达91.4亿港元（约合12亿美元）的资金 [1] - 公司将发行2.974亿股股份，发行价格区间为每股27.75港元至30.75港元，最终发行价将于9月23日确定 [2] - 若超额配售权被完全行使，公司可额外增发4461万股股份 [2] 发行与交易安排 - 约10%的H股发行量将分配给公众投资者，其余部分预留给机构投资者群体 [3] - 零售投资者认购于周三开始，并于周一截止，预计股票将于9月25日开始交易 [3] 行业背景与市场情绪 - 此次IPO正值全球投资者对中国电动汽车供应链重燃兴趣之际 [5] - 电动汽车电池生产商宁德时代在5月完成46亿美元的香港IPO后，股价已飙升60.4%至491港元 [5] - 全球最大激光雷达传感器供应商禾赛集团上市首日收盘报234港元，较发行价上涨10%，此前其融资5.31亿美元 [5] 公司业务与市场地位 - 公司是中国销量第二大的汽车制造商，此地位在2023年及2024年得以保持 [6] - 公司预计，在包括南美、中东、北非及中国以外的亚洲地区等新兴市场，其销售额在2025年至2030年间将实现强劲的年增长 [6] - 今年第一季度，公司海外市场收入达到262.9亿元人民币，占总收入的38.5% [7] - 公司成立于1997年，总部位于安徽省芜湖市，业务涵盖开发、制造和销售一系列汽车产品，包括燃油车和电动汽车 [7]

汽车金属月度指数走势 - 汽车金属月度指数横盘震荡 9月小幅下跌2.3% [1] - 美国汽车制造商面临成本上升和金属供应链潜在短缺的双重压力 [1] 关税政策对成本的影响 - 美国政府将金属进口关税从25%大幅提高至50% 涵盖汽车级钢材和铝材 [2] - 25%的钢铁关税可能使单车成本增加高达1500美元 关税翻倍后负担更重 [2] - 行业整体面临显著增加的开支 直接威胁汽车制造商利润率并可能推高消费者购车价格 [2] - 即使主要依赖美国本土钢材的公司也未能幸免 国内生产商随关税推动的市场涨价而提价 [4] 汽车制造商的应对策略 - 公司面临两种选择：自行吸收额外成本或通过提高车辆价格转嫁给买家 [4] - 行业公司正积极寻求更可靠的矿物来源 以应对供应链风险 [7] 关键电动汽车矿物的供应风险 - 锂和稀土元素等关键电动汽车矿物存在自身供应风险 [5] - 2025年初中国停止出口某些电动汽车电机所需的稀土金属 迅速导致严重问题 [5] - 中国控制全球约90%的稀土精炼产能 汽车制造商面临关键材料短缺 [6] 行业供应链本土化努力 - 电动汽车制造商Lucid集团与多家美国采矿和精炼公司启动合作 旨在提高电池金属的国内产量 [7] - 联盟成员正在寻求开发新矿和加工设施 以构建美国电池材料供应链 [7]

美股科技板块风险 - 标普500股权风险溢价降至零或负值 类似2000年科技泡沫时期水平 [1] - 数据中心投资出现过热迹象 类似科技泡沫时期的暗光纤泡沫 大量暗光纤公司最终破产 [2] - 数据中心属于大宗商品式业务 目前出现大规模投资潮 但低实际利率环境助长投资热情 [3] 日本货币政策影响 - 日本CPI持续高于3% 而政策利率仅0.5% 市场预期今年将加息25个基点 [5][6] - 日本加息可能导致套息交易逆转 资金从美国回流日本 [6][7] - 日本套息交易资金大量流入美国科技股 资金回流将对科技股造成重大风险 [8] 中国市场投资机会 - 中国股票估值非常便宜 政府表现出支持股价上涨的意愿 [10][11] - 投资组合超配中国达10% 重点配置消费相关公司包括安踏体育和友邦保险 [10][12][13] - 宁德时代作为全球锂电池领导者 自香港IPO以来表现优异 [13] 中国房地产行业 - 中国需要清理住房市场过剩产能 降息对房地产市场帮助有限 [17][18] - 最有效方案是政府收购房屋作为社会住房使用 [19] - 住房市场距离完全复苏仍有很长路程 [19] 中国电动汽车行业 - 目前回避电动汽车板块 因行业存在产能过剩和整合问题 [20] - 中国企业正将产能转向欧洲和中欧市场 [20] - 等待行业整合和回调后再考虑介入 因周期可能比预期更长 [21][22]

**公司及行业** 涉及公司为亿纬锂能（EVE Energy 300014 CH）属于锂电池行业 专注于电动汽车（EV）电池、储能系统（ESS）电池及消费电池的生产[1][12] **核心观点与论据** * 公司2Q25营收同比增长25%至154亿元 环比增长20% 主要由EV电池出货量达11.3GWh和ESS电池出货量达16GWh推动 且EV电池平均售价（ASP）因海外销售贡献增加而恢复[1] * 毛利率同比改善2.2个百分点至17.5% 主要受益于EV电池板块利润率提升 但部分被ESS电池板块的利润率压力抵消[1] * 2Q25净利润同比下降53%至5.03亿元 主要受一次性费用影响 包括5.79亿元股份支付费用和约1.5亿元减值损失[1] * 分业务看 1H25 EV电池营收同比增长42%至127亿元 ESS电池营收同比增长32%至103亿元 消费电池营收同比增长5%至51亿元[1] * 预计2025年EV电池出货量同比增长65%至50GWh ESS电池出货量同比增长49%至75GWh 2026年EV电池出货量预计同比增长35%至68GWh 主要受益于大圆柱电池产能爬坡 ESS电池出货量预计同比增长30% 因新产品588Ah和628Ah电芯渗透[2] * 公司竞争力体现在大圆柱电池的先发优势以及马来西亚和匈牙利海外工厂的建设进展[2] * 维持买入评级 目标价上调至62元 基于分部加总估值法（SoTP） 对应2026年预期市盈率19倍 当前股价对应2026年预期市盈率为14.7倍[3][5][13] **财务预测与估值调整** * 上调2025-2027年营收预测4-11% 因EV和ESS电池出货量预期提升[3] * 上调EV电池毛利率预测2.9-3.0个百分点 因客户结构改善 但下调ESS电池毛利率预测1.9-2.9个百分点 因竞争加剧[3] * 因股份支付费用增加、一次性减值及政府补助减少 下调2025-2027年盈利预测3-9%[3] * 具体财务预测：2025年营收694亿元（原预测669亿元） 净利润48亿元（原预测53亿元） 2026年营收898亿元（原预测827亿元） 净利润67亿元（原预测71亿元） 2027年营收1075亿元（原预测972亿元） 净利润88亿元（原预测90亿元）[4][10] **风险因素** * 下行风险包括：EV电池因激进产能扩张导致供应过剩 国内外电池制造商价格竞争加剧 中国电子烟市场政策监管趋严[13][19] **其他重要内容** * 公司通过供应EV和ESS电池 推动汽车电气化替代传统内燃机车辆 减少碳排放 ESS电池提高风能太阳能等可再生能源的电力利用效率 助力中国实现碳中和目标[14] * 估值中对思摩尔国际（Smoore International）31%的持股按最新市值给予30%的控股折价[13][18] * 2Q25运营费用率同比上升3.3个百分点至12.5% 净利率同比下降5.4个百分点至3.3%[15]

行业影响 - 美国汽车行业将因特朗普关税政策导致车辆成本上升 25%关税仅针对非美国内容但整体价格仍将上涨[1] - 汽车制造商大量依赖全球供应链进口石墨、锂和半导体关税政策可能使行业陷入停滞[2] - 行业通过疫情时期建立的供应链策略和供应商网络缓解冲击但长期影响仍将显现[2] Lucid公司动态 - 公司正推动供应链本地化以降低成本包括与美国Graphite One达成石墨供应协议[3] - 与松下合作延迟至2026年堪萨斯工厂产品在此期间不会投入使用[3] - 公司股价过去一年下跌38.6%远超行业2.3%的跌幅[5] 同业比较 - 法拉利(RACE)当前Zacks排名第1过去一年股价上涨15.8%[6][8] - Rivian(RIVN)和Westport Fuel Systems(WPRT)分别位列Zacks排名第2[6] - Rivian 2025年亏损预计改善38.37% Westport亏损预计改善40.93%[8][9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 日本企业资本支出自2022年进入扩张周期，尽管美国关税政策等带来不确定性，但2025财年企业仍计划将资本支出同比增加3% [4][5] - 过去在小泉政府和安倍经济学时期，资本支出增加带动资本存量扩张，进而推动经济增长，企业利润率和资产回报率也随之上升 [4][25] - 到2024财年，企业净利润率和资产回报率已升至历史高位，随着2023年开始的企业改革推动资产负债表改善，预计资产回报率增速将加快 [27][28] - 预计机械、房地产、零售和汽车等行业资本支出将加速，基于筛选，日立建机、双日、日本邮船、卡普空、SCREEN控股和东京电子等公司未来利润率和资产回报率有望因投资增加而提升 [4][48][63] 根据相关目录分别进行总结 资本支出持续扩张 - 尽管盈利前景因美国关税政策等因素存在不确定性，日本企业仍有资本支出计划，2025财年计划同比增加3%，自2022财年开始的扩张周期仍在持续 [5] - 2024财年，半导体、自动化、输配电和入境旅游等领域投资取得进展，制造业引入人工智能和加速数字化推动半导体产能扩张，非制造业在多个领域也有投资 [7][8] 过去投资扩张阶段的利润率和资产回报率增长 - 过去在2003 - 2007财年小泉政府时期和2013 - 2019财年安倍经济学时期，资本支出周期扩张，企业利润率和资产回报率也随之增加 [25] - 小泉政府时期，资本支出增加扩大资本存量，提高潜在增长率；安倍经济学时期，资本支出增加使资本存量上升，但生产率下降导致潜在增长率降低 [26] 创纪录的利润率，企业改革将推动资产回报率进一步提高 - 企业净利润率自2008财年（不包括新冠疫情期间）稳步增长，目前处于历史最高水平，资产回报率也创历史新高，但自2007财年以来，因企业资产负债表上积累过剩资金，总资产周转率下降，资产回报率改善步伐受阻 [27] - 2023年以来的企业改革使企业资产负债表得到显著且不可逆的改善，总资产周转率停止下降，预计将继续改善，这将与资本支出带来的利润率提升共同推动资产回报率上升 [28] 资本支出增加且利润率扩大的行业 - 在过去两个资本支出周期性扩张时期，机械、汽车、化工、钢铁、批发/零售、建筑、服务和IT及服务等行业积极投资，这些行业在小泉政府和安倍经济学时期资本支出年均平均增长7% [45] - 在这些行业中，机械、化工、钢铁、建筑、批发/零售和IT及服务等行业的投资增加带来了高效的资产回报率改善 [46] 资本支出有望加速的行业 - 预计日本将在半导体和电气化、输配电、入境旅游相关生产扩张以及节省劳动力等方面进行投资，基于2025财年资本支出指引，石油/煤炭、造船/重型机械、零售、汽车、金属制品、化工、加工行业、生产机械和钢铁等行业资本支出增长计划较为突出 [47] - 近年来（2022 - 2024财年），商业机械、通用机械、房地产、运输与物流、批发与零售、电力和汽车等行业资本支出加速，IT及服务行业也有强烈的投资意愿，认为这导致了机械、房地产、零售和汽车行业资本支出加速的循环 [48] 资本支出扩张周期中的有前景公司 - 近年来公司层面资本支出扩张周期加速，通过投资扩大利润率的公司如日立建机、双日、日本邮船、卡普空、SCREEN控股和东京电子等，2025财年有强劲的资本支出增加计划，预计未来利润率和资产回报率将因此提高 [63]