核心业绩表现 - 公司2026财年第三季度非GAAP每股收益为3.25美元，超出市场预期14.04%，同比增长34.9% [2] - 公司2026财年第三季度营收为103亿美元，符合市场预期，同比增长10% [2] - 业绩发布后，公司股价自12月3日以来上涨9.3% [1] 增长驱动因素 - 业绩增长得益于公司的市场进入策略、对客户成功的持续关注，以及将生成式人工智能整合到产品中带来的需求提振 [3] - 公司在客户关系管理市场长期占据领先地位，并通过收购（如Waii, Bluebirds, Informatica和Slack）构建更广泛的人工智能、数据与协作生态系统 [4] - 人工智能是公司增长的核心，自2023年推出Einstein GPT以来，生成式人工智能已被嵌入其产品中 [5] - 公司最新的人工智能产品Agentforce与Data Cloud在2026财年第三季度共同创造了14亿美元的经常性收入，同比增长114% [6] - 其中，Agentforce单独贡献了5.4亿美元的经常性收入，同比增长330%，超过50%的交易来自现有客户 [6] - 全球生成式人工智能支出预计在2025年达到6440亿美元，同比增长76.4%，而企业软件细分市场预计增长93.9%，达到371.6亿美元 [7] 估值与同业比较 - 公司股票基于未来12个月市盈率估值为20.98倍，显著低于Zacks计算机-软件行业29.55倍的平均水平 [8] - 与主要竞争对手相比，公司估值更低：微软、甲骨文和SAP的市盈率分别为29.29倍、29.83倍和31.72倍 [12] 面临的挑战 - 公司当前最大的挑战是销售增长放缓，2026财年前九个月营收同比仅增长8.7% [13] - 增长放缓反映了在经济不确定性和地缘政治压力下，企业支出趋于谨慎 [14] - 市场共识预期显示，2026和2027财年营收同比增长均约为10%，未显示显著改善 [14] - 盈利增长预期也相应下调，预计未来五年每股收益复合年增长率为15%，远低于过去五年27.8%的复合年增长率 [15] - 2026和2027财年的每股收益预计同比分别增长14.2%和10.5% [15] - 增长放缓已影响投资者情绪，公司股价年内迄今下跌21.9%，而同期行业指数上涨11.5% [17] - 公司股价表现也落后于主要竞争对手：甲骨文和微软股价年内迄今分别上涨34.3%和16.6%，SAP股价下跌0.9% [17]

文章核心观点 - 文章对比分析Salesforce和Oracle两家云软件巨头，认为在当前时点Oracle是更具吸引力的投资选择 [1][2][21] Salesforce投资要点 - Salesforce是客户关系管理市场的领导者，并致力于通过收购和AI技术构建更全面的企业平台生态系统 [3][4] - 公司AI产品增长强劲，2026财年第二季度AI驱动产品带来12亿美元经常性收入，同比增长120% [5] - 全球生成式AI支出预计在2025年达到6440亿美元，同比增长76.4%，企业软件细分市场预计增长93.9%至371.6亿美元，为公司提供长期顺风 [6] - 公司营收增长放缓，2026财年上半年收入仅同比增长8.7%，非GAAP每股收益增长9.4%，主要受宏观经济逆风影响 [7] Oracle投资要点 - Oracle在AI领域表现活跃，2026财年第一季度收入同比增长12%至149亿美元，云收入增长27%至71.9亿美元，其中云基础设施收入增长54%至33.5亿美元 [8] - 公司获得来自OpenAI、xAi、Meta Platforms、NVIDIA和Advanced Micro Devices等科技巨头的重要云合同 [9] - 管理层提供积极指引，预计2026财年OCI收入将增长77%至180亿美元，并计划在2030财年达到1440亿美元 [8] - 公司持续推出创新产品，如Oracle AI Database 26ai和Oracle AI Data Platform，以增强AI能力 [10][11] - 公司资本支出大幅增加，预计2026财年基础设施投资约350亿美元，较上年的210亿美元增长约70%，导致2026财年第一季度自由现金流为负3.62亿美元 [12] - 尽管收入实现两位数增长，但2026财年第一季度非GAAP每股收益仅增长6% [13] 增长前景比较 - Oracle近期增长前景更强，市场对其2026财年收入和每股收益的共识预期分别为同比增长16.5%和12.9%，2027财年预计增长24.2%和17.2% [14] - Salesforce的2026财年预期更为温和，收入和每股收益预计分别增长8.8%和11.4% [15] - Oracle在AI云软件支出中占据更大份额，特别是在企业大力投资生成式AI基础设施的领域 [15] 价格表现与估值比较 - 年初至今，Salesforce股价下跌32.1%，而Oracle股价上涨19.3% [17] - Salesforce的远期12个月市盈率为18.33，远低于Oracle的26.95 [18] 结论 - Oracle凭借AI加速增长、深度统一的平台策略和更高的增长前景，提供了更具吸引力的风险回报特征 [21][22] - Salesforce的增长放缓是现实问题，但其在CRM领域的领导地位、对AI的关注和合理的估值仍是积极方面 [22]

估值水平 - 公司股票当前前瞻12个月市盈率为1944倍，显著低于扎克计算机软件行业平均市盈率3031倍 [1] - 与主要竞争对手相比，公司股票估值更具吸引力，微软、甲骨文和SAP的前瞻市盈率分别为2997倍、3256倍和3172倍 [4] - 公司股票当前前瞻市盈率为1944倍，远低于行业平均的3031倍 [7] 增长趋势放缓 - 公司收入增长已放缓至个位数，2026财年上半年收入同比增长仅87%，非公认会计准则每股收益增长仅为94% [4] - 增长放缓反映了在经济不确定性和地缘政治压力下，企业支出趋于谨慎 [5] - 公司每股收益预计在未来五年复合年增长率为139%，较过去五年278%的复合年增长率大幅下降 [6] 股价表现 - 公司股价年初至今暴跌282%，而同期行业指数上涨128% [11] - 公司股价表现落后于主要竞争对手，微软、甲骨文和SAP股价年初至今分别上涨436%、179%和23% [11] 人工智能驱动增长 - 以Agentforce和数据云为代表的AI驱动产品在2026财年第二季度带来了12亿美元的经常性收入，同比增长120% [17] - 超过40%的Agentforce交易来自现有客户，显示公司向用户群交叉销售AI功能取得成功 [17] - 全球生成式AI支出预计在2025年将达到6440亿美元，同比增长764% [18] - 企业软件领域作为公司关键细分市场，预计将增长939%，达到3716亿美元 [19] 市场地位与战略 - 公司在客户关系管理市场长期保持领先地位，并正构建一个专注于AI、数据和协作的更广泛生态系统 [14] - 通过收购Waii、Bluebirds、Informatica和Slack等公司，公司正推动自身向更完整的企业平台演进 [14] - AI已成为公司增长故事的核心，自2023年推出Einstein GPT以来，公司一直将生成式AI嵌入其产品中 [15]

公司人事变动 - HubSpot宣布任命Meta商业人工智能负责人Clara Shih加入其董事会 [1] - Clara Shih于去年加入Meta 领导其为企业开发人工智能工具的产品团队 并于上月推出名为Business AI的数字助手 [2] - 在2023年担任Salesforce AI首席执行官之前 Clara Shih曾负责该公司的Service Cloud部门 并推出了Einstein GPT和AI代理开发平台Agentforce以扩展生成式AI能力 [5] 公司战略与产品 - HubSpot正尝试将人工智能融入其业务 并说服华尔街该技术将成为效率和扩张的催化剂 [4] - HubSpot首席执行官Yamini Rangan认为Clara Shih在构建和扩展AI产品方面的经验将对公司持续将AI嵌入客户平台至关重要 [5] - Clara Shih表示HubSpot拥有独特的机会帮助数百万家企业利用AI的力量来推动增长 [6] - HubSpot于今年2月推出了自有AI工具 旨在帮助公司分析在AI搜索引擎上的品牌知名度 并于上周宣布收购帮助企业在AI搜索引擎上优化存在的平台XFunnel [7] 公司财务与市场表现 - 尽管科技领域部分行业从AI热潮中获益 HubSpot所处的市场领域却受到冲击 投资者担忧AI对未来业务的影响 [3] - 公司股价今年下跌34% 而纳斯达克指数同期上涨22% [3] - 根据LSEG的数据 分析师预计公司营收增长将在今年放缓 并在2026年再次放缓 [3]

公司核心业务与市场地位 - Salesforce是客户关系管理解决方案领域的领导者，Adobe主导创意软件市场 [1] - Salesforce通过收购如Slack等公司，致力于构建一个专注于人工智能、数据和协作的更广泛生态系统 [3] - Adobe的AI战略围绕Firefly展开，其模型仅使用授权和公开内容进行训练，以解决版权问题 [9] 人工智能战略与产品创新 - Salesforce自2023年推出Einstein GPT以来，将生成式AI嵌入其产品中，以帮助企业自动化流程并改善客户关系 [4] - Salesforce的最新创新Agentforce与Data Cloud相结合，在2026财年第二季度带来12亿美元经常性收入，同比增长120% [5] - Adobe在2025年9月推出Acrobat Studio，将Acrobat、Adobe Express和AI工具结合，并推出Adobe Experience Platform Agent Orchestrator，瞄准185亿美元的可寻址市场 [10] - Adobe在2025年第三季度其新AI业务贡献约2.5亿美元收入，仅占总收入的约4% [14] 财务业绩表现 - Salesforce在2026财年第二季度收入和非GAAP每股收益分别同比增长9.8%和13.7%，均超出市场预期 [6] - Salesforce在2026财年第二季度末的总剩余履约义务为599亿美元，同比增长10%，非GAAP运营利润率为34.3% [7] - Adobe在2025财年第三季度收入增长10.7%，非GAAP每股收益增长14.2%，均超预期 [13] 增长前景与市场预期 - 市场对Adobe 2025财年的共识预期为收入增长10%，每股收益增长12.8%；对Salesforce 2026财年的预期为收入增长8.8%，每股收益增长11.3% [15] - 分析师预计Salesforce未来五年收益复合年增长率为13.9%，高于Adobe的13.1% [16] 股价表现与估值比较 - 过去一年，Salesforce股价下跌7.4%，而Adobe股价下跌26.3% [17] - Salesforce的远期12个月市盈率为21.43倍，高于Adobe的15.36倍 [19] 投资前景总结 - Salesforce在AI货币化、通过平台生态系统实现的客户粘性以及利润稳定性方面具有更清晰的路径 [21] - Adobe面临来自Canva、Figma和AI优先设计初创公司的竞争加剧，威胁其定价能力和市场主导地位 [13]

公司战略与产品创新 - 公司正重点依靠人工智能和创新来推动下一阶段增长，在其解决方案中嵌入先进智能以帮助客户优化捐赠管理、企业影响力和筹资成果 [1] - 在2024年bbcon大会上发布了针对社会影响组织的AI驱动筹资和财务管理方面的进展，并推出了六项以创新为重点的举措 [1] - 在2025年第二季度，公司在其年度开发者大会上公布了Agentic AI的愿景，旨在帮助客户在捐赠者培养、管理和维系等领域提高效率并建立更牢固的联系 [2] - 公司正在开发全面的Agentic产品，计划在10月的bbcon大会上发布，同时持续专注于识别和追求利润率扩张的机会，并投资于创新、AI和网络安全等关键业务领域 [3] 产品更新与合作伙伴关系 - 公司与Constant Contact建立合作伙伴关系，推出新的集成功能，使社会影响组织能够更有效地通过电子邮件、短信、社交媒体等数字渠道与支持者互动 [3] - 近期对AI驱动的企业社会责任报告平台Impact Edge进行了重大增强，更新带来了先进的AI功能、更深入的分析和集中化仪表板 [4] - 今年早些时候，公司宣布与True Impact整合，纳入预测性、基于结果的数据，该整合现已上线，Impact Edge现在包含一个部分由Candid提供支持的慈善发现工具 [5] 财务业绩与展望 - 公司上调了2025年营收指引至11.20-11.30亿美元区间，按中点计算代表约5%的有机增长 [6][9] - 非GAAP调整后税息折旧及摊销前利润率目前预计在35.4%至36.2%之间，高于先前预期 [6] - 非GAAP每股收益预计在4.30美元至4.50美元之间 [6] 行业竞争格局 - 公司在非营利领域面临提供软件及相关服务的公司的激烈竞争，在通用商业领域面临Salesforce、Oracle和Pegasystems等公司的竞争 [7] - 竞争加剧对定价能力产生负面影响，使利润率承压，为保持竞争力，公司可能需要增加研发支出 [7] - 竞争对手Salesforce正在持续扩展其生成式AI产品，于2023年3月推出Einstein GPT进入该领域，并于2023年6月推出AI Cloud服务提升其生成式AI工具集，同时将其生成式AI风险投资基金从2.5亿美元增加到5亿美元 [8] - 竞争对手Oracle的云数据库业务在2025财年经历显著增长，产生26亿美元的年化营收，其Oracle 23 AI数据库是一个变革性的AI数据平台 [10] - 竞争对手Pegasystems受益于其AI驱动和基于云的解决方案的强劲需求带来的营收增长，并于2025年7月宣布与AWS达成五年合作，整合生成式AI服务以加速遗留系统现代化和企业工作流自动化 [11]

核心观点 - Salesforce和HubSpot是客户关系管理软件领域的两大知名企业 Salesforce主要服务于大型企业 HubSpot则专注于中小型企业市场 两者在增长前景和估值方面存在显著差异 HubSpot因更高的增长势头和战略定位被视为更具长期投资潜力的选择 [1][2][18] 市场定位与业务模式 - Salesforce是CRM市场的领导者 超越微软、甲骨文和SAP等竞争对手 通过收购Informatica、Zoomin和Own Company等公司 正从CRM软件制造商转型为更广泛的企业软件提供商 专注于人工智能、数据和协作领域 [3] - HubSpot以为中小型企业提供易用、经济高效且高度集成的平台而占据强势地位 其一体化服务涵盖营销、销售、客户服务和内容管理 推动财务表现 [11] 人工智能与创新进展 - Salesforce将人工智能作为增长核心 自2023年推出Einstein GPT后 将生成式AI嵌入平台 帮助企业自动化流程、改善决策和提升客户体验 [4] - 最新创新产品Agentforce与Data Cloud结合 在推出两个季度后实现1亿美元年化收入 超过4000家客户将其用于销售、服务和营销任务 Data Cloud年经常性收入同比增长超过120% [5] - HubSpot大力投资AI功能、工作流程自动化和高级报告功能 以吸引更大的中端市场客户 其App Marketplace提供以客户为中心的解决方案 支持企业无缝集成和扩展业务 [12][13] 财务表现与增长前景 - Salesforce第一季度收入同比增长7.7% 非GAAP每股收益增长5.7% 增速从过去的两位数下降至个位数 反映经济不确定性和地缘政治压力下企业支出谨慎 分析师预计2026和2027财年收入将保持中高个位数增长 非GAAP每股收益预计以低两位数速度增长 [6][7] - HubSpot第一季度收入同比增长15.7% 非GAAP每股收益增长5.9% 分析师预计2025和2026年收入将保持中等两位数百分比增长 非GAAP每股收益预计2025年增长中等两位数百分比 2026年增长低20%百分比 [11][14] 估值比较 - HubSpot远期销售倍数为8.75倍 高于Salesforce的5.84倍 较高估值由其更高增长势头支撑 而Salesforce较低估值反映其增长放缓和宏观经济逆风等风险 [16] 投资结论 - HubSpot目前增长势头更强 预计未来几年将保持更快增长 尽管估值较高 但被认为是更明智的长期投资选择 Salesforce面临增长挑战 增长路径更为成熟 [18]

行业概述 - Salesforce和Veeva Systems是云客户关系管理(CRM)市场的知名企业 但目标市场差异显著 Salesforce覆盖全行业而Veeva专注生命科学领域[1] - 投资者需通过基本面、增长前景和估值分析两家公司的长期潜力[2] Salesforce分析 - 通过收购Informatica等公司拓展至AI、数据和协作领域 正从CRM软件商转型为综合企业软件提供商[3] - Einstein GPT和Agentforce等AI产品推动增长 Agentforce推出两季度即实现1亿美元年化收入 Data Cloud年经常性收入同比增长超120%[4][5] - 2026财年Q1营收同比仅增7.7% 非GAAP每股收益增长5.7% 反映宏观经济不确定性下企业支出谨慎[6][7] Veeva Systems分析 - 专注生命科学领域 提供从临床试验到营销的垂直化软件 2026财年Q1非GAAP每股收益同比飙升31.3% 营收增长16.7%[8][9] - Vault CRM已服务80家客户 预计明年达200家 结合AI工具和Crossix等数据分析产品形成差异化优势[10] - 运营利润率达46.1% 较上年同期提升600个基点 行业特性使其在经济波动中保持需求稳定性[9][12] 增长对比 - Zacks预测Veeva 2026财年营收和每股收益将分别增长12.7%和14.6% 高于Salesforce的8.6%和10.8%[14] - 年内Veeva股价上涨34% 而Salesforce下跌18.9% 反映市场对两者增长潜力的不同评估[16] 估值差异 - Veeva远期市盈率35.92倍显著高于Salesforce的22.98倍 但更高增速支撑其估值溢价[15] - Salesforce估值较低反映其增长放缓和宏观逆风风险[15] 结论 - Veeva凭借行业专注度、稳定增长和高利润率成为当前更优选择 尤其适合追求长期稳定收益的投资者[19][20]

估值分析 - 公司当前12个月远期市盈率为23.2倍 低于行业平均的32.8倍[2] - 相比微软(31.92X)、甲骨文(26.53X)和SAP(41.78X)等竞争对手 公司估值更具吸引力[4] 增长放缓 - 第一季度收入同比增速降至7.7% 非GAAP每股收益仅增长5.7%[4] - 未来五年每股收益复合增长率预计为12.9% 远低于过去五年的27.8%[5] - 股价年内下跌18.5% 表现逊于行业9.6%的涨幅及主要竞争对手[9] 市场地位 - 公司在全球CRM软件市场保持领先地位 拥有最大市场份额[12] - 平台深度集成企业系统 并通过收购Slack等公司扩展业务边界[13] 人工智能布局 - Einstein GPT产品已全面赋能生成式AI功能 提升任务自动化能力[14] - 全球生成式AI支出预计2025年达6440亿美元 年增长76.4%[14] - 企业软件细分市场增速预计达93.9% 将直接利好公司业务[15] 战略调整 - 企业IT支出转向小型低风险项目 公司需调整策略应对变化[9] - 数字转型仍是企业优先事项 将支撑长期需求[15]

行业概述 - Salesforce和Adobe是云计算软件领域的领导者 两家公司均致力于提升客户参与度、生产力和数字化转型 [1] - Adobe以创意和营销工具见长 Salesforce则在客户关系管理(CRM)市场占据主导地位 [1] - 两家公司均将人工智能(AI)作为未来增长的核心驱动力 [1] Salesforce业务分析 - 在CRM市场保持最大份额 领先微软、甲骨文和SAP等竞争对手 [2] - 通过收购Informatica、Zoomin和Own Company扩展企业软件能力 构建AI、数据和协作的综合平台 [3] - 推出Einstein GPT和Agentforce等AI产品 Agentforce上市两季度即实现1亿美元年化收入 超过4000家客户使用 [4][5] - Data Cloud业务ARR同比增长超120% 展现强劲增长势头 [5] - 2026财年Q1营收同比增长8%(低于往年双位数增速) 调整后EPS增长6% 反映宏观经济环境影响 [6] Adobe业务分析 - 2025财年Q1营收增长10%至57.1亿美元 非GAAP EPS增长13.4%至5.08美元 运营利润率达47.5% [7] - AI相关业务上季度新增ARR超1.25亿美元 预计年内翻倍 [8] - 推出GenStudio、Firefly Services等AI工具 升级Premiere Pro、After Effects等视频编辑功能 [9] - 通过分层定价和政企客户拓展加速AI商业化 但Q2非GAAP EPS指引(4.95-5.00美元)显示利润率承压 [10][11] 财务与估值比较 - Salesforce未来两季度EPS预期保持稳定 而Adobe同期EPS预期下调0.2%-0.39% [12][13][14] - Salesforce长期盈利CAGR预期12.7% 略高于Adobe的12.4% [14] - 过去一年Salesforce股价上涨26.7% Adobe下跌7.5% [16] - Salesforce远期市销率6.32倍 低于Adobe的7.17倍 [17] 综合评估 - Salesforce在AI战略执行、平台整合度和盈利前景方面更具优势 [19] - Adobe面临研发成本上升和估值较高压力 短期增长可能受限 [19] - Salesforce当前Zacks评级为"持有"(3级) 优于Adobe的"卖出"(4级) [20]