核心观点 - 东吴证券首次覆盖网龙，给予“买入”评级，基于SOTP估值法给予公司目标市值85.0亿元人民币，对应港股目标价17.59港元/股 [1] - 看好公司游戏业务稳健运营与AI降本增效，教育业务受益于设备更新周期并向“AI+SaaS”高毛利模式转型，战略投资布局AI、AR与泛文娱以构建长期增长生态 [1] 财务预测与估值 - 预期公司2025至2027年归母净利润分别为4.0亿元、6.7亿元、6.8亿元 [1] - 当前市值对应2025至2027年预测市盈率分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍 [1] 游戏业务 - 公司深耕MMORPG赛道，以《魔域》《征服》《英魂之刃》等长线IP构筑业绩基本盘，其中《魔域》运营近二十年，仍保持高经营利润率 [2] - 全面践行“AI+游戏”战略，AI已应用于美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，助力低成本拓展全球市场及加速“端游转手游”开发 [2] - AI赋能下，2025年上半年游戏及应用服务板块研发费用同比减少26.7% [2] 教育业务 - 子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其品牌普罗米休斯在2016-2024年累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16%，位居全球第一，覆盖全球超过100万间教室 [3] - 北美在2020-2021年疫情高峰期采购的设备将陆续到期，下一轮替换周期渐进 [3] - 2025年上半年SaaS生态初步成型，通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，强化“硬件+SaaS”壁垒，加速向“AI+SaaS”的高毛利订阅模式转型 [3] 战略投资与生态布局 - 公司围绕“AI技术、AR硬件、泛文娱”三大方向进行战略投资，与游戏、教育主业形成协同 [4] - 投资布局具体包括：战略投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏新场景；投资帅库网络，卡位团播赛道；子公司创奇思与中科闻歌合作，成为后者在境外市场的唯一独家出海平台，已合作开发多款AI大模型产品 [5] - 公司加入Open-Q生态，布局教育元宇宙，其AI生产中心将为该生态系统打造AI算力和高质量教育内容等基础设施 [5]

公司战略与渠道拓展 - Mynd.ai通过其子公司Promethean正式与全球IT生态系统分销商TD SYNNEX达成新的分销协议，并深化了与Midwich US的现有合作关系，这标志着其在美国市场进入战略的重大进展 [1] - 引入TD SYNNEX旨在扩大安全、可管理且高效的技术解决方案的交付规模，为现有经销商提供更多选择和灵活性，他们可以选择直接从Promethean采购或通过分销合作伙伴采购 [2] - 与TD SYNNEX的合作基于其整合IT解决方案以实现业务成果并开启未来增长的使命，Promethean在教育与协作领域的创新声誉与之高度契合 [3] - 此次宣布建立在Promethean于2023年11月与Midwich US启动的分销进入模式基础上，目前该合作伙伴关系已扩展至包含Promethean的教育及职场解决方案 [3] - 渠道网络的扩展旨在为合作伙伴创造更多机会，为客户带来更大影响，通过将现有全球分销网络扩展至美国，公司正在加强其渠道生态系统并加速客户获取高价值解决方案 [4] 合作伙伴评价与公司定位 - TD SYNNEX认为，将Promethean加入其产品组合有助于共同提供可扩展的高价值解决方案，以满足客户不断变化的需求 [3] - Midwich US表示，加强与Promethean的合作关系巩固了其作为交互式与协作解决方案领先分销商的地位，Promethean经过验证的技术和互联学习愿景与其使命完美契合 [4] - Promethean是Mynd.ai的子公司，总部位于华盛顿州西雅图，在全球设有办事处，是一家拥有超过25年经验的AV技术领导者和合作伙伴 [5] 公司业务与市场覆盖 - Mynd.ai是一家全球交互式技术领导者，提供一流的硬件和软件解决方案，帮助组织创建和交付动态内容，简化和优化教学、学习及沟通，并促进实时协作 [4] - 其获奖的交互式显示器和软件被全球126个国家超过100万个学习和培训空间所采用 [4] - 公司拥有一个由超过4000家经销商合作伙伴组成的全球分销网络以及遍布全球的销售和支持团队 [4] - Promethean致力于重塑教育机构和现代职场使用AV技术的方式，其学习、协作和通信解决方案激励着126个国家不同行业的用户 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为17.59港元/股，较当前股价存在56.2%的上涨空间 [4][78] 核心观点 - 公司游戏业务以《魔域》《征服》《英魂之刃》等长青IP构筑稳健基本盘，AI战略助力降本增效 [2][4] - 教育子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，受益于北美设备更新周期渐进，并加速向“AI+SaaS”高毛利订阅模式转型 [3][4] - 公司通过战略投资布局AI、AR与泛文娱赛道，与主业形成协同，构建长期增长生态 [4][69] - 预期公司2025–2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，对应PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍 [1][4] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1999年，已从网络信息化服务商发展为覆盖游戏与教育、布局AI与元宇宙的全球化企业 [15] - 发展历程分为业务转型期（1999-2007）、平台孵化期（2008-2014）、双轮驱动期（2015-2024）和全面拥抱AI期（2025至今） [15][16] - 股权结构集中，实控人刘德建先生合计持有36.36%的公司股份，核心管理层行业经验丰富 [19][21] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入为23.8亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.11亿元，同比下降92.5%，业绩短期承压主要受教育业务拖累 [22][25] - 预计2025-2027年营业总收入分别为46.41亿元、49.32亿元、52.67亿元，同比增速分别为-23.25%、6.27%、6.79% [1][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，同比增速分别为29.03%、68.09%、1.17% [1][76] - 2025年上半年毛利率接近70%，产品优化及AI降本增效效果显著 [31] 游戏业务分析 - 游戏业务聚焦MMORPG赛道，依托《魔域》《征服》《英魂之刃》三大长青IP，具备强用户粘性与长线运营能力 [2][36][37] - 旗舰IP《魔域》已运营近二十年，2025年上半年MAU突破250万人，经营利润率长期处于行业高位 [2][41] - 全面践行“AI+游戏”战略，AI已深入美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，2025年上半年游戏板块研发费用同比减少26.7% [2][51] - AI工具链助力存量游戏快速推出多语言版本及加速“端游转手游”开发，低成本拓展全球市场 [2][54] 教育业务分析 - 子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其品牌普罗米休斯2016-2024年累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16% [3][56] - 受疫情后补贴退出及美国政策不确定性影响，收入阶段性承压，2025年上半年教育相关营收同比下滑41.3%至8.2亿元 [3][25] - 北美2020–2021年疫情高峰期采购的教育设备陆续到期，下一轮替换周期渐进 [3][56] - 2025年上半年SaaS生态初步成型，通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，加速向高毛利订阅模式转型 [3][64][65] 战略投资布局 - 战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，强化在AI、AR、泛文娱等领域的生态布局 [4][69] - 子公司创奇思与中科闻歌签署独家合作协议，共同开发多款AI大模型产品，抢占AI大模型出海先机 [4][70] - 投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏的新应用场景 [4][71] - 投资帅库网络，卡位团播赛道，其每月主播总流水在一千万美元以上，总粉丝量高达二十五亿 [4][72] 估值与投资建议 - 采用SOTP估值法，游戏业务及多元投资部分给予2026年10倍PE，对应市值70.9亿元；教育业务给予2026年0.8倍PS，对应市值14.2亿元 [78] - 综合目标市值为85.0亿元人民币，对应港股目标价17.59港元/股 [4][78] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍，估值具备吸引力 [1][4]

产品发布核心信息 - 公司Mynd ai通过其子公司Promethean宣布将于2025年12月推出与Augment Me Inc合作的新AI集成功能，该功能将内置于Explain Everything平台中[1] - 此次集成是Promethean AI市场进入战略的一个重要里程碑，旨在提供沉浸式智能学习体验，为教育工作者赋能[1] 产品功能与优势 - 集成将Augment Me的先进人工智能能力直接引入课堂，将传统的数字白板转变为动态、个性化的学习体验[2] - 教育工作者将获得对学生参与度和认知准备度的近实时洞察，无需额外登录或设置，从而更容易地定制教学和支持个体学习需求[2] - 集成AI后，教育工作者可获得用于学习检查的简单工作流程，包括近实时洞察、自适应反馈和可操作建议，使教学更直观、高效和有影响力[3] - 关键特性包括：在Explain Everything内无缝集成、对注意力、参与度和认知准备度的近实时分析、针对提高专注度、健康和时间管理的可操作建议、为每次课程量身定制的自适应反馈[6] 市场定位与战略意义 - 此次发布强调了公司通过其旗舰软件生态系统（ActivSuite™和Explain Everything）提供更大客户价值和丰富学习体验的战略承诺[4] - 通过整合智能能力，公司增强了课堂的移动性、灵活性和控制力，同时为个性化、洞察驱动的教学开辟了新途径[4] - 这些创新继续将Mynd ai置于教育转型的前沿，其工具帮助教育工作者节省时间、获得更深入的见解并促进更有意义的学生互动[5] - 该集成功能最初将面向Explain Everything Advanced用户提供，未来版本将扩展功能[6] 公司背景与合作伙伴 - Mynd ai是一家总部位于西雅图的全球互动技术领导者，提供一流的硬件和软件解决方案，其获奖的互动显示器和软件遍布126个国家超过100万个学习和培训空间[5] - 公司拥有由4000多家经销商合作伙伴组成的全球分销网络以及遍布全球的销售和支持团队[5] - 合作伙伴Augment Me Inc是一家位于旧金山湾区的公司，通过神经科学、生成式AI和情感计算重新定义工作和学习方式，其旗舰平台使用实时生理和认知数据来测量专注度和参与度[8]

战略合作公告 - 子公司Promethean与人工智能解决方案公司Augment Me Inc建立战略合作关系[1] - 合作旨在通过无缝集成和自适应沉浸式技术丰富旗舰软件生态系统Promethean ActivSuite™和Explain Everything的学习体验[2] - 此次合作标志着Promethean在扩展人工智能驱动学习能力方面迈出重要一步[3] 合作细节与目标 - 将人工智能驱动的参与度和学习准备工具引入Promethean平台的直观工作流程使教育工作者能获得近实时洞察和可行建议[3] - 合作目标是提供更智能直观的工具帮助教育工作者节省时间获得更深入洞察并促进学生有意义参与[4] - 工具旨在使教育工作者能够近实时理解并回应学生参与度同时为各地学习者推动更好成果[3] 公司背景与市场地位 - Myndai是一家全球互动技术领导者在126个国家超过100万个学习和培训空间部署其获奖互动显示器和软件[5] - 公司拥有超过4000家经销商合作伙伴的全球分销网络以及遍布全球的销售和支持团队[5] - Promethean是超过25年的值得信赖领导者和成熟合作伙伴其学习协作和通信解决方案激励126个国家不同行业的用户[6] 相关公司动态 - Myndai近期完成了对获奖人工智能语音和远程控制技术公司Merlyn Mind Inc的战略收购[9] - 公司已宣布2025年上半年H1 2025财务业绩[10]

业绩总结 - 2025年上半年公司总收入为23.81亿人民币，同比下降27.9%[14] - 游戏及应用服务收入为17.38亿人民币，同比下降18.1%[14] - Mynd.ai收入为6.41亿人民币，同比下降45.7%[14] - 毛利润为16.55亿人民币，同比下降24.5%[14] - 归属于公司所有者的利润为300万人民币，同比下降92.5%[14] - 研发费用为5.4亿人民币，同比下降22.4%[14] - 销售及市场费用为3.36亿人民币，同比下降4.6%[14] - 行政费用为4.74亿人民币，同比下降14.0%[14] - 每股中期股息为0.5港元，同比增长25%[14] 未来展望 - 预计到2026年，公司的盈利能力将恢复，第四季度将接近EBITDA盈亏平衡[92] - 公司在短期和长期内对可持续增长和价值创造潜力保持信心[89] 用户数据与市场扩张 - SaaS许可证在2025年上半年增长8%[65] - 公司将在未来12个月内向股东分配不少于6亿港元[89] 新产品与技术研发 - 公司将推出三款联合开发的AI应用，推动香港在敏捷智能解决方案方面的领导地位[75] - 公司与中科文AI达成战略合作，首次将中国核心AI技术推向全球市场[76] - 公司将继续推动AI与游戏的深度发展，专注于高质量内容和文化体验[92] 负面信息 - 公司在2025年上半年各项收入和利润均出现显著下降[14] 其他新策略 - 公司持有约12,000个以太坊（ETH），用于构建全球教育元宇宙[86] - 在泰国，公司的AI驱动职业教育项目于5月正式启动，为大学生和青年社区提供全国性培训[79] - 公司与喀麦隆中等教育部签署合作协议，旨在提升该国的数字教育[81] - 预计通过创新的社区生态系统，教育元宇宙将吸引数千万全球用户[85]

产品线扩展 - 全球科技市场领导者Promethean宣布扩展其获奖的ActivPanel显示产品组合，新增两款显示器ActivPanel LE和ActivPanel D-Series，以满足不同学校和地区的技术和预算需求 [1][2] - 扩展后的产品线包括ActivPanel 10 Premium、ActivPanel 10、ActivPanel LE和ActivPanel D-Series，旨在满足用户的多样化需求 [2] - 公司将在ISTELive 2025展会上展示完整的ActivPanel显示器系列，展位号为2206 [1][7] 新产品特点 - ActivPanel 10和ActivPanel 10 Premium提供一流的视觉、音频和定制功能，支持多种操作系统（Android、Chrome、Windows、Mac） [3] - ActivPanel LE是一款EDLA认证的交互式显示器，内置强大的Android操作系统，价格更低，适合基于Android的学校 [4] - ActivPanel D-Series是一种非交互式数字标牌解决方案，可将公共空间转变为社区中心，预装Rise Vision和Radix软件 [5][8] 市场定位与战略 - 公司旨在为每个学校和地区提供适合其独特需求的交互式和显示解决方案，强调选择而非一致性 [7] - 新产品线考虑了预算、技术堆栈和用户需求，旨在不改变现有生态系统的情况下满足客户需求 [7] - 公司将在ISTELive 2025展会上举办专业发展机会，包括与著名教育家Ron Clark和教育顾问的会议 [6] 公司背景 - Promethean总部位于英国布莱克本，重塑教育组织和现代工作场所使用AV技术的方式，已有25年历史 [9] - 公司的获奖产品包括ActivPanel显示器、ActivInspire、Explain Everything和Promethean ActivSuite™软件 [9] - 公司在126个国家的多个行业中拥有用户，总部位于美国西雅图，是全球性公司Mynd.ai, Inc. (NYSE American: MYND)的子公司 [9]

产品合作与发布 - 公司与谷歌合作开发新款Chromebox OPS计算设备，可与互动平板显示器(IFPDs)无缝配对 [1] - 该设备将大型交互式触摸屏转变为ChromeOS设备，提供即插即用的认证体验，无需复杂布线或额外操作 [2] - 产品设计简化安装流程，直接嵌入ActivPanel，提升ChromeOS用户体验并延长硬件使用寿命 [2] 技术优势与功能 - 支持ChromeOS和ActivSuite™应用，包括Explain Everything白板工具及Spinner、Timer等实用功能 [3] - 通过Google Admin控制台实现后台管理，提供自动更新和内置病毒防护 [3] - 与传统嵌入式方案不同，用户可单独升级计算模块而无需更换面板，降低学校长期投资成本 [2] 市场推广与展示 - 产品将在ChromeOS体验中心(CEC)与新款ActivPanel 10共同展示，该中心为教育科技升级提供资源支持 [4] - 公司计划在ISTELive 25展会(6月29日-7月2日)的2206号展位进行现场演示 [5] - 合作强调为教育场景提供易用、易维护的解决方案，应对教师与学生的高效互动需求 [5] 公司背景与行业定位 - 公司拥有25年教育协作技术研发经验，业务覆盖126个国家，主打产品包括ActivPanel和ActivSuite软件套件 [7] - 作为Mynd.ai子公司(NYSE: MYND)，总部位于西雅图，持续推动数字化学习工具创新 [7] - 产品线涵盖互动显示屏、教学软件等，旨在提升课堂参与度与协作效率 [7]