行业整体资金流动 - 2025年ETF行业创纪录地吸引了1.5万亿美元资金流入 这一强劲需求在2026年1月并未放缓 截至1月21日 ETF已再获1030亿美元新资金 [1] 主动管理型ETF需求旺盛 - 2025年 尽管主动管理型ETF资产仅占行业总资产的10%以上 却吸引了近三分之一的全年ETF资金流入 这一趋势在2026年初得以延续 主动ETF吸引了37%的新资金 [2] - 主动管理型固定收益ETF尤其受关注 2025年吸引了该类别40%的资金流入 2026年初 PIMCO Multisector Bond Active ETF (PYLD)以10亿美元的新资金流入领先 其他如iShares Flexible Income Active ETF (BINC)等产品也开局良好 [3] 主题型ETF受地缘政治驱动 - 在连续三年资金外流后 主题型ETF在2025年反弹 获得230亿美元资金流入 其中超过三分之二流入了机器人与人工智能ETF [4] - 地缘政治紧张局势推高了国防科技主题ETF的需求 Global X Defense Tech ETF (SHLD)在2025年吸引了36亿美元 2026年初再获6.85亿美元 年初几周上涨19% [4] - 新近推出的主题基金REX Drones ETF (DRNZ)自2025年10月下旬开始交易后迅速增长 截至上周已超过5500万美元 年初上涨28% 该基金投资于AeroVironment等公司 涵盖国防及工业应用 [5] - 相比之下 2025年的热门产品如iShares AI Innovation and Tech Active ETF (BAI)在1月资金流入较为温和 年初上涨3% [6] 资金从超大盘股向多元化配置转移 - 2025年重仓美国超大盘股的ETF是市场领头羊 但2026年情况有所变化 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)成为领导者 其45亿美元的资金流入规模仅次于两只标普500指数ETF和iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) 该等权重ETF截至1月21日年内上涨4.1% 比受欢迎的Vanguard 500 ETF (VOO)高出超过350个基点 [7] - RSP在2025年曾遭遇32亿美元净赎回 是少数遭遇显著资金外流的广泛持有ETF之一 2026年情况好转 因Moderna等中等规模大盘股表现优于苹果和英伟达等超大盘股 [8] - 同样在2025年不受青睐的State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) 当年仅有11亿美元净流入 在2026年重获青睐 吸引了32亿美元新资金 因其所重仓的美国六大银行得益于投行业务复苏和强劲贷款需求 公布了稳健的季度业绩 [9]

核心观点 - 文章对比了富达总债券ETF(FBND)和iShares全国市政债券ETF(MUB)这两只核心债券ETF 前者是多元化的应税债券基金 后者是免税的市政债券基金 为追求收益和寻求税收优惠的投资者提供了不同选择 [1] 基金概况与成本 - **发行人**：MUB由iShares发行 FBND由富达发行 [2] - **费率与规模**：MUB的费率(0.05%)显著低于FBND(0.36%) MUB的资产管理规模(418.5亿美元)也大于FBND(239.1亿美元) [2] - **股息与回报**：FBND的股息收益率(4.7%)和1年回报率(2.6%)均高于MUB(分别为3.13%和1.22%) 但由于MUB的股价是FBND的两倍 其当前支付的股息总额更高 [2][3] 表现与风险特征 - **波动性**：两只基金的贝塔值均较低(MUB为0.24 FBND为0.29) 表明其价格波动性均低于标普500指数 [2] - **最大回撤**：在过去5年中 FBND的最大回撤(-17.23%)大于MUB(-11.88%) 显示其下行风险更高 [4] - **长期增长**：初始1000美元投资经过5年 MUB价值降至922美元 FBND价值降至862美元 [4] 投资组合构成 - **FBND持仓**：该基金于2014年推出 持有4459项资产 其中67%为AAA评级债券 但最多可将20%的资产投资于BBB评级等较低质量债券以寻求更高收益 [5] - **MUB持仓**：该基金跟踪广泛的投资级美国市政债券 持有6163项资产 不持有美国政府债券 约61%为AA评级债券 其余权重几乎平均分配于AAA和A评级债券 [6] 投资意义与适用场景 - **市场环境**：债券市场正从2022年的暴跌中缓慢复苏 除非发生联邦利率大幅下调等不可预见事件 否则不应期待快速收益 [7] - **FBND定位**：由于持有B评级区间的债券 该基金风险更高但可能提供更高的长期收益率 是高风险高回报的选择 [8] - **MUB定位**：其收益率可能较低 但主要优势在于其利息收入通常免征联邦所得税 有时也免征州所得税 是追求税收优惠投资者的首选 [9]

产品概况与定位 - Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 与 Fidelity Total Bond ETF (FBND) 旨在为寻求稳定收益并规避股市波动的投资者提供核心固收敞口 [2] - BND的管理资产规模为1490亿美元，而FBND为240亿美元 [3] 成本与收益特征 - BND的年费率仅为0.03%，而FBND的费率为0.36%，是前者的12倍 [3][4] - FBND当前股息收益率为4.7%，高于BND的3.85% [3][4] - 截至2026年1月24日，BND过去一年总回报率为4.3%，高于FBND的2.6% [3] 投资组合构成与风险 - FBND成立于2014年，持有4459项资产，其中67%为AAA评级债券 [6] - BND成立时间早7年，持有资产数量高达15000项，AAA评级债券占比为72.45% [7] - FBND将最多20%的资产配置于BBB等较低质量债券，以追求更高收益，但风险也更高 [6][11] - 两只ETF大部分资产均投资于高质量投资级债券，有助于降低波动性 [11] 表现与波动性 - 过去5年，BND的最大回撤为-17.93%，FBND为-17.23% [5] - 过去5年，1000美元投资在BND中价值变为852美元，在FBND中变为862美元 [5] - BND的贝塔值为0.27，FBND为0.29，表明两者价格波动性均显著低于标普500指数 [3] - FBND因配置更多风险债券，可能提供更高收益但波动性也更大 [9] - BND因其庞大的持仓数量，提供了更高的价格稳定性 [9] 利率环境影响 - 债券价格与利率走势通常相反：利率下降时债券价格上涨，利率上升时债券价格下跌 [10] - 由于BND和FBND完全投资于债券，其价格往往追踪相似的利率趋势 [8]

核心观点 - Fidelity Total Bond ETF (FBND) 与 iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI) 均为固定收益ETF，但策略迥异，为投资者在收益率、风险和投资组合构建上提供了不同选择 [1][2] 成本与规模对比 - **发行人**：IEI由iShares发行，FBND由Fidelity发行 [3] - **费率**：IEI年度费用率较低，为0.15%，而FBND为0.36% [3][4] - **资产管理规模**：FBND的AUM为234亿美元，高于IEI的177亿美元 [3] - **股息收益率**：FBND提供4.6%的股息收益率，显著高于IEI的3.5% [3][4] - **年度利息收入差异**：基于4.6%与3.5%的收益率差，每投资1万美元，FBND每年可多带来约110美元的利息收入 [10] 业绩与风险对比 - **一年期总回报**：截至2026年1月9日，IEI的一年期总回报为3.0%，高于FBND的2.5% [3] - **五年期最大回撤**：IEI的五年期最大回撤为-14.05%，优于FBND的-17.23%，表明IEI历史下行风险更低 [5] - **五年期投资增长**：初始投资1000美元，五年后IEI价值903美元，FBND价值862美元 [5] - **波动性**：FBND的Beta值为0.97，高于IEI的0.71，表明FBND价格波动性相对更高 [3] 投资组合构成与策略 - **持仓广度与策略**：FBND采用主动管理策略，持仓超过4400只，涵盖美国国债、投资级公司债、抵押贷款支持证券，并配置了最多20%的高收益公司债和新兴市场债务 [7][10] - **持仓集中度**：FBND前几大持仓包括美国银行、摩根大通和高盛等金融机构的债券，但每只占比均低于1% [7] - **策略专注度**：IEI策略纯粹，仅持有3至7年期的美国国债，完全规避了公司债和行业风险 [8][10] - **成立时间**：FBND已运作超过11年 [7] 市场数据与流动性 - **当前价格与变动**：FBND当前价格为46.16美元，日内上涨0.11%（0.05美元）；IEI当前价格为119.10美元，日内上涨0.09%（0.11美元） [6][9] - **交易量**：FBND日交易量为250万，高于IEI的110万 [6][9] - **价格区间**：FBND的52周价格区间为44.30-46.86美元；IEI的52周价格区间为115.18-120.44美元 [6][9] 投资者定位 - **IEI适合投资者**：追求绝对政府信用安全、低费用（0.15%）和抵御经济衰退能力的保守型投资者 [11][12] - **FBND适合投资者**：为获取显著更高的收益率，愿意承担适度公司信用风险的收益导向型投资者 [12]

基金概览与定位 - 两只基金均为富达发行的固定收益基金，旨在为寻求稳定收入和股票资产分散化的投资者提供核心债券敞口 [2][3] - 富达总债券ETF在资产管理规模、投资组合广度、收益率和波动性方面表现更为突出 [2] 成本与规模对比 - 两只基金的年费率相同，均为0.36% [4] - 截至2026年1月9日，两只基金的1年期总回报率均为3.8% [4] - 富达总债券ETF的股息收益率为4.7%，高于富达投资级债券ETF的4.1% [4] - 富达总债券ETF的资产管理规模高达234亿美元，远超富达投资级债券ETF的3.271亿美元 [4] - 更高的资产管理规模使富达总债券ETF对寻求更高派息和更强流动性的投资者更具吸引力 [5] 风险与绩效指标 - 富达总债券ETF的贝塔值为0.97，低于富达投资级债券ETF的1.02，表明其对股市波动的敏感性更低 [4][8] - 在四年期最大回撤方面，富达总债券ETF为15.48%，略优于富达投资级债券ETF的16.18% [6] 投资组合与持仓分析 - 富达总债券ETF持有2742只债券，投资组合极为广泛，行业配置偏向能源（95%）和公用事业（5%）[6][8] - 富达总债券ETF的前三大持仓（如美国银行、摩根大通、高盛相关债券）各占资产比例均低于1% [6] - 富达投资级债券ETF专注于投资级债券，持仓更为集中，仅包含180只标的，其前三大持仓各占资产比例略高于1.5% [7] - 两只基金均未使用杠杆、货币对冲或其他复杂的结构性操作 [7] - 富达总债券ETF拥有超过11年的历史，对寻求广泛多元化和来自成熟基金更高收益的投资者可能更具吸引力 [6]

文章核心观点 文章回顾了晨星分析师在2025年对三类适合收益型投资者的交易所交易基金的讨论，重点分析了股息ETF、债券ETF和备兑看涨期权ETF的投资策略、因子暴露、具体产品推荐及其在投资组合中的作用 [1] 股息ETF - 股息投资策略通常会使投资组合暴露于价值、低波动性因子，但在质量因子上的暴露可能较低 [2][4] - 股息增长策略在质量因子上的暴露相对较高，但在价值因子上的暴露不如股息收益策略深入 [5] - 选择股息ETF时，投资者应在不牺牲质量的前提下，寻找具有一些价值和低波动性因子暴露的产品，并关注低换手率、低费用等特征 [6] - 四只获得晨星“黄金”评级的股息ETF包括：Vanguard股息增值ETF、Vanguard国际股息增值ETF、Vanguard高股息收益率ETF和Schwab美国股息权益ETF [7][11] - Vanguard股息增值ETF筛选标准为在美国市场有连续10年、国际市场有连续7年增加股息支付记录的公司，并采用市值加权以降低主动风险和成本 [8][9] - Vanguard高股息收益率ETF筛选股息支付率高于平均的公司并进行市值加权，其收益率显著高于市场但不过度 [10] - Schwab美国股息权益ETF明确针对持续支付股息且盈利的公司，投资组合包含约100只股票，旨在同时兼顾价值、低波动性和质量因子 [12][13] 债券ETF - 2025年债券ETF表现强劲，年内约有1万亿美元资金流入ETF，其中约30%至33%（约3000亿至3300亿美元）流入了债券ETF [14][15] - 债券ETF受欢迎的原因包括：成为投资者首选工具、资产管理公司发行更多产品、以及当前约4%的联邦基金利率使得债券具有吸引力 [16][17] - 核心债券ETF在投资组合中的作用是平衡股票风险，因其与股票相关性低甚至为负，且整体波动性较低 [20][21] - 获得推荐的核心债券ETF包括：追踪彭博美国综合指数的Vanguard全债券市场ETF和iShares核心美国综合债券ETF，两者费用相同 [22] - 核心增强型债券ETF在广泛分散于债券市场的基础上，增加了对高收益债券的少量暴露，以获取更高收益和承担略高风险，例如获得“黄金”评级的富达全债券ETF [24][26][27] - 多板块债券ETF以提升收益和回报为主要目标，风险高于核心债券ETF，但与股票市场的相关性仍相对较低，例如获得“黄金”评级的摩根大通收益ETF [30][31][32] - 高收益债券ETF是风险最高的类别，因其信用评级较低且与股票市场的关联性更强，波动性更大 [33][34] - 晨星目前未对主动管理型高收益债券ETF进行评级，但提及正在关注新推出的Vanguard主动管理高收益ETF，其费用为22个基点，约为资本集团和摩根大通同类产品费用的一半 [36][38][39] 备兑看涨期权ETF - 备兑看涨期权ETF在2025年受欢迎的核心原因是其提供的收益率高于当前的股息基金或债券基金 [41][42] - 高收益率来源于期权合约的权利金，但该收益率并非静态，会随标的资产波动率变化而大幅波动，例如摩根大通股票溢价收益ETF过去五年年化收益率在6.5%至12%之间 [43][44][45] - 投资此类ETF需要权衡：投资者放弃了标的资产的长期增长潜力，以换取当前收入，因为期权合约为标的资产的上行设置了上限，导致总回报很可能跑输标的资产本身 [47][48][49] - 晨星分析师认为，对于处于财富积累阶段的年轻投资者，低成本的标准普尔500指数ETF是比备兑看涨期权ETF更好的长期投资选择 [50] - 获得晨星“青铜”评级的摩根大通股票溢价收益ETF是较受认可的选择，其费用率为35个基点，低于约92%的衍生品收益类ETF [51][52] - 该ETF的策略基于标准普尔500成分股构建防御性股票组合，并出售轻度虚值看涨期权以保留更多上行空间，同时使用权益关联票据来简化税务处理 [53][54][55][56]

固定收益市场环境 - 2025年股市持续强劲但不应忽视投资组合中的固定收益部分 债券环境已显著改善[1] - 投资者仍能在收益率曲线多个点位获得4%或更高的收益率 通胀已得到控制 为固定收益作为传统资产配置的一部分提供了更中性的起点[2] - 美国经济面临诸多挑战且美联储利率政策方向不明 进入新年采取战略性固定收益投资方法是可取的[3] 富达债券ETF产品线概况 - 富达债券ETF产品线规模不大 目前仅有13只基金 但为利用当前市场格局提供了一些优质选择[3] 富达总债券ETF - 富达总债券ETF不偏向任何特定方向 其最大特点是提供全面的债券市场敞口 它属于少数同时包含投资级债券和垃圾债券的ETF之一[5] - 其投资组合中非投资级和非美国债券的占比相对较小 仅9%投资于垃圾债券 10%投资于美国以外地区 这足以增加一些多样化和额外回报潜力而不偏离其核心定位[6] - 在2026年 经济增长、通胀、劳动力市场和美联储都是可能影响收益率的不确定因素 有时明智的做法就是买入市场、获取收益并避免承担不必要的风险[7] - 该ETF当前价格为46.15美元 当日下跌0.28% 日交易区间为46.12-46.26美元 52周区间为44.30-46.86美元 成交量为260万[8][9] 富达增强收益ETF - 主动管理在投资管理领域正重新兴起 富达增强收益ETF以垃圾债券领域为起点 采用基于因子的方法来筛选具有最佳价值和质量特征组合的债券[9][10] - 鉴于美国经济目前看来仍健康且信用利差未见裂痕 2026年可能成为高收益债券的又一个好年份 如果条件开始恶化 该ETF追求市场中更高质量、财务更稳定的部分可提供一定缓冲[11] - 该ETF当前价格为49.31美元 当日上涨0.10% 日交易区间为49.22-49.37美元 52周区间为45.41-49.71美元 成交量为3.9万[11] 富达战术债券ETF - 富达战术债券ETF可被视为前述两只ETF的混合体 它覆盖固定收益市场所有领域 同时像增强收益ETF一样 考察估值、质量和基本特征 以便根据管理层的判断在行业、信用质量和证券类型之间进行战术性轮换[12][13] - 2026年可能是主动管理真正见效的一年 多数全球央行可能处于或接近降息周期尾声 因此“容易赚的钱”可能已经赚完 随着收益率趋于稳定 下一个获取阿尔法的大机会可能来自证券选择而非收益率本身[14] - 该ETF当前价格为49.70美元 当日下跌0.32% 日交易区间为49.68-49.73美元 52周区间为47.51-50.56美元 成交量为637[14]