Key Takeaways Figma integrated AI across its suite, adding image generation, editing and ChatGPT-driven asset creation.FIG's AI launches lifted adoption, with 540,000 paid customers and 131% net dollar retention in Q3 2025.Figma's new products expanded high-value accounts, topping 12,910 customers with $10K ARR by Sept. 30, 2025.Figma (FIG) is investing heavily in making its product suite valuable by integrating AI features. Figma took a leap in AI image generation and editing by integrating Gemini 3 Pro wi ...

哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析一下，一个曾被Adobe用200亿美元收购却失败的小工 具，如何在3年后独立上市并搅动风云的。 2022年，当软件巨头Adobe挥舞着200亿美元支票，想要收购当时最大的潜在威胁：协同设计平台Figma 时，所有人都觉得这局棋Adobe下得又快又狠。谁能想到，这步棋最后竟因为欧美监管机构的反垄断审 查而"卡壳"了。 收购告吹，Adobe还白白付了10亿美元"分手费"。但正是这笔天价"分手费"，反而像一记响亮的耳光， 打醒了市场，让大家看清了Figma的潜力和价值。 时间跳到2025年7月，Figma选择不再依附任何巨头，自己走上纽交所敲钟。上市当天，股价就像坐了 火箭，最高时市值冲到560多亿美元，虽然现在稳定在240亿左右，但这已经足够让当年的收购案，看起 来像是一个错失的世纪机会。 那么，一个最初只想做"云端Photoshop"的创业项目，凭什么能让巨头头疼，又让资本市场疯狂？今 天，我们就来"解剖"一下这只"麻雀"。 不靠销售靠产品，用户自己就是"推销员" Figma最厉害的地方，不是技术有多黑科技（虽然它的实时协作引擎确实牛），而是它找到了一种病毒 式的增长方 ...

Key Takeaways Figma's shares fell 29% in three months compared with the broader Internet - Software industry's decline.Figma's margins contracted as costs rose from launching Figma Make and other AI features.Figma grew to 540,000 paid customers, boosted by new products and strong enterprise adoption.Figma (FIG) shares have lost 29.8% in the past three months, underperforming the Zacks Internet - Software industry’s decline of 12.5%.Figma Three-Month Performance ChartImage Source: Zacks Investment ResearchDe ...

股价表现与市场环境 - 公司股价在11月下跌28% [2] - 股价下跌趋势始于7月底首次公开募股后的冲高回落 并在11月因科技股普遍疲软而加剧 [1][4] - 尽管月底标准普尔500指数反弹带动股价部分回升 但整个月大部分时间股价仍处于下行通道 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收同比增长38%至2.742亿美元 超过2.64亿美元的预期 [5] - 增长动力均衡地来自新客户和现有客户 [5] - 调整后净利润从990万美元跃升至4540万美元 合每股0.10美元 超过每股0.05美元的普遍预期 [5] 影响股价的市场与竞争因素 - 对人工智能泡沫的担忧引发了科技股抛售 波及公司股价 [1][7] - 竞争对手Adobe宣布收购Semrush 虽不直接构成威胁 但显示其积极寻求增长 [7] - 公司第三季度财报的积极表现未能抵消更广泛的市场不利因素 股价在短暂上涨后恢复跌势 [6] 业务前景与估值 - 公司预计第四季度营收将增长35%至2.92亿至2.94亿美元 [8] - 公司预计全年调整后营业利润为1.12亿至1.17亿美元 [8] - 公司正在推出新的人工智能驱动产品 如包含一系列设计工具的Figma Make 以帮助用户提高效率 [8] - 公司当前市值已低于2022年Adobe提出的200亿美元收购报价 股价略高于33美元的首次公开募股价 [9]

市场环境概述 - 股市在11月可能录得下跌 这将是自4月以来的首次月度下跌 [1] - 衡量市场恐慌情绪的CBOE波动率指数已升至六个月高点 [1] - 经济出现压力迹象 消费者信心暴跌 劳动力市场停滞 房地产市场陷入停顿 [2] - 多家公司指出“负担能力危机”正在影响非必需消费品类的消费者支出 [2] Figma (FIG) 投资机会分析 - 公司股价从上市后的142美元高点大幅回落 目前接近33美元的首次公开募股价格 [4][5][9] - 第三季度营收增长38%至2.742亿美元 调整后营业利润为3400万美元 [7] - 毛利率高达85.74% 当前市值180亿美元 低于Adobe在2022年200亿美元的收购报价 [6][7][9] - 公司正积极投资人工智能领域 推出了基于生成式AI的Figma Weave和Figma Make等产品 [8][9] - 基于17倍的市销率 估值对于其增长率而言显得合理 [9] Upstart (UPST) 投资机会分析 - 作为人工智能驱动的贷款发起人 公司股价较今年早些时候的高点下跌超过50% [10][14] - 第三季度发起的贷款数量增长128%至428,056笔 转化率从16.3%提升至20.6% [13] - 营收跃升71%至2.77亿美元 实现公认会计准则利润3180万美元 合每股0.23美元 [13] - 尽管宏观环境担忧 但其模型并未出现拖欠率上升的迹象 [11] - 基于追踪调整后每股收益的市盈率为28倍 考虑到其增长率 股票目前被显著低估 [14][15] - 公司仅刚开始渗透庞大的汽车和住房贷款市场 具备巨大增长潜力 [15]

公司客户增长与业务发展 - 截至2025年9月30日，公司拥有12,910名年度经常性收入超过1万美元的付费客户，以及1,262名年度经常性收入超过10万美元的付费客户 [1] - 2025年第三季度，年度支出超过1万美元的客户净美元留存率达到131%，显示公司成功推动现有客户群内的业务扩张 [1] - 公司在两个季度内新增超过9万个付费团队，付费客户总数达到54万 [2][10] - 新产品（如Figma Make和AI功能）的采用吸引了新用户并扩大了现有团队的使用量，是客户增长的主要驱动因素 [2][10] 产品创新与采用情况 - 公司推出了AI驱动工具Figma Make，用户可通过文本提示创建原型和网络应用程序 [3] - 截至9月底，约30%的年度经常性收入超过10万美元的高价值客户每周使用Figma Make [3][10] - 2025年第三季度，公司在Figma平台上推出了超过50项新功能，包括Copy Design、远程Figma MCP Server和Make Kits等AI驱动工具 [4] 行业竞争格局 - 公司面临来自Adobe和Atlassian等公司的激烈竞争，这些公司均在扩大客户群和AI驱动收入基础 [5] - Adobe通过Acrobat AI Assistant、Firefly和Adobe Express等创新AI产品吸引新用户，其2025年第三季度受AI影响的年度经常性收入超过50亿美元 [6] - Atlassian在其协作软件中深度整合生成式AI功能，在2026财年第一季度，其平台上有超过350万月活跃用户使用AI工具，使用量环比增长超50% [7] 股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月内下跌48.3%，同期Zacks计算机与技术板块上涨10.8%，Zacks互联网-软件行业下跌11.8% [8] - 公司股票估值较高，远期12个月市销率为11.91倍，高于计算机与技术板块6.65倍的平均水平，价值评分为F [11] - 市场对2025年每股收益的共识预期为0.41美元，过去30天内上调了37%，较2024年报告数据增长110.96% [13]

行业背景 - 企业协作软件市场在2024年规模为546.7亿美元，预计到2030年将达到1070.3亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为12.1% [2] - Figma专注于设计协作领域，支持UI/UX设计、原型设计和实时创意工作流 [1] - Atlassian专注于项目管理、软件开发协调和团队效率，其工具包括Jira和Confluence [1] Figma公司情况 - 公司集成AI到工作流中，推出了AI驱动工具Figma Make，用户可通过文本提示创建原型和网络应用 [3] - 截至2025年9月30日，约30%年经常性收入超过10万美元的客户每周使用Figma Make [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有12,910名年经常性收入超过1万美元的付费客户，以及1,262名年经常性收入超过10万美元的付费客户 [4] - 2025年第三季度，年经常性收入超过1万美元的付费客户净美元留存率上升至131%，环比增长2个百分点 [4] - 2025年第三季度，公司与OpenAI合作推出Figma App for ChatGPT，允许用户将对话转换为图表并直接在Figma中编辑 [5] Atlassian公司情况 - 公司专注于为部分协作软件添加生成式AI功能，并与OpenAI合作增强Confluence和Jira等服务的能力 [6] - 在2026财年第一季度末，公司拥有超过500名年消费额超过100万美元的客户 [7] - 财富500强公司、领先银行和全球科技公司正越来越多地采用其云平台和协作工具 [7] - 2025年8月，公司与谷歌云宣布多年合作伙伴关系，旨在将其AI驱动的团队协作平台引入谷歌的AI优化基础设施 [8] - 在2026财年第一季度，公司深度集成AI到其平台，使超过350万月活跃用户能够利用AI工具进行协作，使用量自上一季度以来增长超过50% [9] 股价表现与估值 - 过去一个月，FIG股价下跌35.4%，TEAM股价下跌10.9% [11] - FIG股价表现不佳归因于对AI产品的投资导致服务成本上升，影响了毛利率 [11] - TEAM股价表现较好归因于混合工作趋势下对远程工作工具需求的增长以及数字化转型的加速 [11] - 在远期12个月市销率方面，FIG股票的交易倍数为11.33倍，高于TEAM的5.71倍 [14] 盈利预估 - FIG的2025年每股收益共识预估为0.41美元，过去30天内上调26.8%，预计同比增长110.96% [16] - TEAM的2026财年每股收益共识预估为4.70美元，过去30天内上调12.9%，预计同比增长27.72% [16]

股价表现 - 公司于7月31日上市后股价表现强劲 第二个交易日触及近143美元的高点[1] - 此后股价大幅回调 近期收盘价低于39美元 较8月高点下跌超过30%[1][2] - 当前股价为34.31美元 当日上涨2.20% 52周波动区间为32.83美元至142.92美元[9] 财务表现与增长 - 2024年公司营收达到7.49亿美元 同比增长48%[2] - 管理层预计2025年营收约为10.4亿美元 同比增长40% 增速依然强劲[3] - 第三季度净亏损近11亿美元 但主要原因是9.757亿美元的一次性股权激励费用[5] - 经调整后每股收益为0.10美元 超出华尔街预期的0.05美元[5] - 公司毛利率高达85.74%[9] 人工智能机遇 - 人工智能被视为公司的增长机遇而非威胁 Figma Make功能可将想法转化为成熟应用[4] - 公司与ChatGPT合作 利用聊天对话生成图表 增强产品能力[4] - 人工智能有望增强和多元化公司业务 使其成为被低估的AI概念股[10] 估值分析 - 公司当前市值约为170亿美元[9] 近期市值约为187亿美元[10] - 当前估值低于2022年Adobe愿意支付的约200亿美元收购价[10] - 基于远期市盈率的估值倍数接近100倍 显示市场给予高估值预期[7]

公司客户增长与财务表现 - 客户基础显著扩大，第三季度新增超过9万个付费团队，付费客户总数达到54万[3] - 大客户数量可观，截至2025年9月30日，年经常性收入超过1万美元的付费客户达12910个，超过10万美元的客户达1262个[4] - 大客户留存与消费能力强劲，年经常性收入超过1万美元客户的净美元留存率在第三季度升至131%，环比提升2个百分点[4] - 高端客户对AI工具接受度高，约30%的年经常性收入超过10万美元客户在9月底每周使用Figma Make[2] 产品创新与AI驱动 - 公司将AI原生工作流程和产品创新作为核心增长催化剂[1] - 推出AI驱动工具Figma Make，用户可通过文本提示创建原型和网络应用[2] - 新产品和AI功能是吸引新用户并扩大现有团队使用量的关键驱动因素[3][4] 市场竞争格局 - 公司面临来自Adobe和Atlassian的激烈竞争[5] - Adobe通过将AI融入其产品组合推动增长，并于2025年10月扩大与Google Cloud的合作，整合最新AI模型[5] - Atlassian专注于为其协作软件添加生成式AI功能，并于2025年8月与Google Cloud建立多年合作伙伴关系，旨在将其AI驱动的团队平台迁移至Google的AI优化基础设施[6] 股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌50.4%，同期Zacks计算机与技术板块上涨10.9%，互联网软件行业下跌12.5%[7] - 股票估值存在溢价，远期12个月市销率为12.17倍，高于计算机与技术板块的6.63倍，价值评分为F[10] - 市场对2025年每股收益的共识预期为0.41美元，过去30天内上调37%，较2024年报告数据预计增长110.96%[12]

股价表现 - 公司股价在过去一个月内暴跌31.6%，表现远逊于Zacks计算机和科技板块3.3%的回报率以及Zacks互联网软件行业7.7%的跌幅 [1] - 公司股价表现亦不及同行，Autodesk和Adobe同期分别下跌2%和0.7% [1] - 公司远期12个月市销率为14.61倍，价值评分为F，表明估值偏高 [18] 财务业绩与展望 - 公司2025年第三季度净美元留存率（针对年经常性收入超过1万美元的付费客户）升至131%，较上季度提升2个百分点 [7] - 公司预计2025年全年营收在10.44亿至10.46亿美元之间，按区间中点计算同比增长40% [15] - 市场对2025年每股收益的共识预期为0.33美元，过去30天内上调了0.03美元，预示同比增长108.8% [14] - 公司预计2025年第四季度营收在2.92亿至2.94亿美元之间，按区间中点计算同比增长35% [15] 产品组合与创新 - 公司产品组合扩张是主要增长动力，尤其在2025年第三季度推出了超过50项新功能 [8] - 人工智能产品Figma Make是亮点，截至9月底，年经常性收入超过10万美元的客户中约30%每周使用该工具 [6] - 公司通过收购Weavy平台增强其在图像、视频、动画、动态设计和视觉特效领域的创作与编辑能力 [8][10] - 公司与OpenAI合作推出Figma App for ChatGPT，用户可在FigJam中直接根据对话创建图表 [13] 客户增长与参与度 - 截至2025年9月30日，公司拥有12,910名年经常性收入超过1万美元的付费客户，以及1,262名年经常性收入超过10万美元的付费客户 [5] - 公司在2025年第三季度客户群显著增长，仅两个季度就新增超过9万个付费团队，付费客户总数达54万 [11] - 2025年第三季度，签署多年期协议的客户数量环比增长27% [12] - 2025年第三季度，约70%的客户使用了三种或以上产品，表明平台集成度高 [20] 竞争格局 - 公司面临来自Adobe、Autodesk、Atlassian等公司的激烈竞争，这些公司均在扩大其人工智能驱动的收入基础 [16] - Atlassian与OpenAI合作，为其Confluence、Jira服务管理等软件增强生成式人工智能功能 [17]