公司战略与转型 - 公司提出一项多年计划 旨在将平台重新定位于更高价值、更复杂的工作 以应对AI驱动自动化对低端交易性服务带来的压力[4] - 该转型计划基于四大支柱：1) 匹配：利用专有数据构建AI驱动的先进语义和推理层 2) 产品：提升大型项目的匹配、交付、协作和人才管理能力 3) 市场进入：向企业和AI原生分销渠道扩张 4) 运营卓越：在工程、产品和运营方面成为AI原生组织[8][19] - 公司预计转型将在4至6个季度内产生实质性影响 将2026年定位为转型年 目标是在2027年及以后实现加速增长[9] - 公司并非停止产品 而是将资源从持续优化低端交易重新分配 以专注于高端工作 并重建平台以更好地支持复杂的业务需求和更大规模的交付协作[10] 2025财年及第四季度业绩 - 2025全年营收增长10% 较2024年8%的增速有所加快 调整后息税折旧摊销前利润为9200万美元 同比增长23% 利润率为21%[3][6] - 第四季度营收为1.072亿美元 同比增长3% 调整后息税折旧摊销前利润为2650万美元 利润率为25% 较上年同期提升470个基点 自由现金流为2180万美元[2][6] - 第四季度 公司全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据[2][6] - 截至2025年底 公司拥有约3亿美元现金 以及6750万美元的剩余股票回购授权[6][18] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026年全年营收在3.8亿至4.2亿美元之间 意味着同比变化为下降12%至下降3%[5][15] - 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在6000万至8000万美元之间 中值利润率约为18%[5][15] - 预计基础投资和外汇逆风（约影响200个基点）将对近期利润率构成压力[5][16] - 第一季度营收指引为1亿至1.08亿美元（同比变化为下降7%至增长1%） 调整后息税折旧摊销前利润指引为1900万至2300万美元（中值利润率20%）[15] 市场动态与业务趋势 - 管理层指出高端业务势头强劲 2025年每位买家支出同比增长13%（2024年为9%） 年消费超过1万美元的买家数量增长7% 项目金额超过1000美元的商品交易总额增长约23%[7] - 尽管项目金额超过1000美元的交易目前占平台商品交易总额不到15% 但增长迅速 第四季度该部分商品交易总额同比增长22.8%[7] - 第四季度市场营收为7150万美元 活跃买家310万 每位买家支出342美元 平台抽成率为27.7% 服务营收为3560万美元 同比增长18% 占总营收的33%[12] - 预计2026年服务营收增长将“更为温和” 因AutoDS收购的影响正常化 且Fiverr广告和卖家附加服务扩张速度较2025年放缓[13] - 编程中的“简单网站建设”、写作与翻译（同比下降20%）、音乐与音频（同比下降十位数）等简单类别持续疲软 而数字营销等领域则表现良好[14] 资本配置与领导层变动 - 公司采取平衡增长投资、股票回购和机会性并购的资本配置策略 截至年底拥有约3亿美元现金 并预计现金将增长[18] - 首席财务官Ofer Katz将转任总裁 专注于战略投资和并购 原财务执行副总裁Esti将接任首席财务官 原投资者关系与战略负责人Jinjin将担任新设立的首席商务官[19][20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，较去年同期提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2025年第四季度，买家平均支出为342美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [21] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [21] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [21] - 公司预计2026年的转型投资将对调整后EBITDA利润率造成约200个基点的影响 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成超过1000万美元的逆风 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元，由310万活跃买家、27.7%的平台抽成率和买家支出驱动 [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年，服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购的影响正常化，且Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 价值超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 价值超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 年消费超过1万美元的买家数量增长7% [4] - 每位买家支出同比增长13%，较2024年的9%加速 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场增长继续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求低迷的影响 [17] - 市场内部呈现分化趋势：低价值交易与高价值工作趋势不同 [17] - 写作和翻译类服务受AI影响，同比下降20% [62] - 音乐和音频类服务受影响较小，降幅在十位数百分比范围，主要因画外音需求支撑 [62] - 编程类服务中，简单的网站建设等项目因AI编码工具而加速下滑 [62] - 数字营销类服务呈现良好增长 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从交易导向型市场转型为可信赖的工作平台，专注于通过智能匹配、集成工作流程和端到端协调来实现高价值、复杂成果 [5] - AI并未减少对人类人才的需求，而是重塑了获取方式并扩大了项目雄心，压缩了任务时长，扩大了项目范围，并民主化了能力 [6][7] - 未来工作模式将是“人在回路中”，AI代理将越来越多地影响甚至发起招聘决策 [7] - 公司认为，拥有连接商业需求与人类能力的智能匹配层的平台将捕获巨大价值 [12] - 公司制定了多年执行计划，围绕四大支柱：1) 匹配：构建由专有数据驱动的先进语义和推理层；2) 产品：改造匹配、交付、协作和人才管理体验；3) 市场进入：拓展至企业和AI原生分销渠道；4) 运营卓越：在工程、产品和运营方面成为AI原生组织 [11] - 公司预计在4至6个季度内产生切实影响，包括更强的高价值工作飞轮和已验证的AI原生增长循环 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长奠定基础 [13] - 公司正在将资源从低端、低价值交易中重新分配，优先投资于高端、高技能、大范围项目 [26] - 价值超过1000美元的项目目前占市场GMV不到15%，但正在快速增长，公司计划使其成为业务中更重要的贡献部分 [8][26] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [42] - 公司正在构建支持重复性工作的市场，重点升级数据基础设施、匹配算法和产品，以质量和信任为核心 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是执行之年，公司实现了既定目标 [4] - 公司认为当前是果断行动的时机，AI正在重塑工作形态而非消除劳动力 [6] - 对高价值专业化工作的需求正在以健康的两位数速率加速增长 [7] - 随着工作变得更细致和复杂，匹配人才变得更难，这使得Fiverr的核心使命比以往任何时候都更相关 [7] - 公司拥有赢得AI赋能人才经济的优势：全球最大的人才网络之一、围绕成果构建的端到端交易模型、以及16年积累的深度情境数据 [9][10] - AI创新的速度要求公司更快、更果断地行动 [11] - 公司对执行转型计划抱有强烈的财务纪律，核心市场的结构盈利能力预计将保持在20%以上 [18][36] - 由于执行转型计划及市场条件演变，2026年市场收入预计将比去年出现更高的波动性 [17] - 公司预计在2027年恢复增长 [13][26] - 高价值工作的GMV组合转变将推动GMV增长拐点，即使在其成为多数之前 [51] - 新业务成立仅影响公司服务中专注于早期公司的一小部分目录，相关性不大 [77] 其他重要信息 - 首席财务官Ofer Katz将在此次财报会后卸任CFO职务，继续担任总裁，专注于战略投资和并购 [13] - Esti在Fiverr工作10年并担任EVP财务4年后，将接任CFO [13] - Jinjin在领导投资者关系和战略7年后，将担任新设立的首席商务官，并计划从旧金山迁至特拉维夫 [14] - 公司在2025年第四季度全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据 [16] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3亿美元现金，且现金预计将在未来几个季度继续增长 [24][30] - 公司当前的股票回购授权剩余6750万美元 [19][73] - 在资本配置上，公司保持纪律性，平衡增长投资、股东回报和并购机会 [16][30][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型投资在四个核心领域的展开顺序以及并购策略 [24][25] - 投资重点是降低低端低价值交易的优先级，将大部分资源集中于高端、高技能、大范围项目，这部分目前占收入不到15% [26] - 平台的部分功能需要重建或重新投资，以适应新的现实，特别是匹配算法需要处理更细微的需求 [27] - 市场进入策略将扩展至高价值项目和AI原生用例两个飞轮 [28] - 公司拥有约3亿美元现金且持续增长，在并购上保持高度纪律性，寻找既能补充业务又能支持高端市场战略的标的 [30] 问题: 降低低端业务优先级对财务的具体影响，以及运营支出的展望 [34] - 资源重新分配旨在确保大部分资源用于增长高端业务板块，该板块去年已显著增长 [35] - 低技能、小范围业务正被AI解决方案取代，该板块已出现下滑且预计不会放缓 [35] - 公司承诺以高度的财务纪律执行转型，保护核心业务以持续产生健康现金流，其结构盈利能力预计保持在20%以上 [36] 问题: 转型完成后的利润率状况，以及Fiverr Go产品的角色 [40] - 短期内EBITDA利润率将承受压力，但长期EBITDA预计将很快回到25%的水平 [41] - 毛利率预计将保持不变，短期利润率压力主要源于研发投入增加 [41] - Fiverr Go的资产已被整合到产品的多个方面，未来将进一步融入客户体验，而非作为一个独立产品重点发展 [42] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期，以及2026年运营支出增长展望 [45] - 收入并未受到重组影响，反映的是市场上低端与高端业务的持续趋势 [46] - 高端业务（如价值超过1000美元的交易）正以两位数百分比增长，公司正加倍投入于此 [47] - 核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为2个百分点 [48] 问题: 预计何时高价值工作成为市场主导，以及2027年恢复增长的具体含义 [50] - 高价值工作的GMV组合将持续增长并成为市场基础中更大的部分，这将推动GMV增长拐点 [51] - 即使在高价值工作成为多数之前，其增长也能带动整体GMV增长 [52] - 公司计划在未来几个季度通过市场信号来展示该板块的增长加速情况 [52] 问题: 企业市场进入策略的具体变化，以及AI原生分销渠道的展望 [53] - 公司未透露具体合作伙伴，但预期基于现有概念验证，当产品能规模化满足需求时，AI原生渠道可能成为重要的增长贡献者 [54] - 企业合作案例包括与AI模型安全公司合作提供领域专家，以及通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [55] - AI使更多企业能够进行更宏大的构建，随之产生大量对校准、微调和特定专业知识的需求，公司认为可以围绕这些机会建立有意义的飞轮 [55] 问题: 为何预计2026年收入逐季下滑，是否有产品或服务被终止 [60] - 公司并未终止任何产品或服务，降低优先级指的是停止优化这些产品，转而开发针对高端项目的新产品体验和底层技术 [61] - 收入指引的下降趋势反映了公司在过去几个季度已指出的简单服务普遍下滑，以及不同类别间的分化趋势 [62] - 例如，编程类简单服务因AI编码工具加速下滑，而数字营销等服务则呈现增长 [62] 问题: 为何全年收入指引显著低于第一季度年化水平，以及2026年自由现金流展望 [66] - 第四季度观察到的趋势，结合已讨论的确认信息，给2026年带来了不确定性，因此给出了更宽泛的指引范围 [67] - 自由现金流大体跟随EBITDA走势，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，转型投资和重组的影响约为200个基点 [68] 问题: 支持重复性工作所需的产品功能，以及股票回购与并购的优先级 [71] - 关键在于将信任和质量置于首位，并大幅升级数据基础设施、匹配算法和产品 [72] - 平台现代化也允许AI代理使用，工作发生在平台上并被记录跟踪，这有助于理解工作路径并在需要时干预，这些都是促进重复使用的数据指标 [72] - 公司保持纪律性和平衡的资本配置策略，在投资增长的同时继续利用回购授权回报股东，并对并购机会保持关注 [73] 问题: 新业务成立增长与公司部分业务疲软之间的脱节，以及转型后销售与营销支出的结构性变化 [76] - 新业务成立仅影响公司服务中专注于早期公司的一小部分目录，因此两者关联性不大 [77] - 预计销售与营销支出占GMV的比例不会发生结构性变化 [78] 问题: 向高价值业务转型的最大挑战在于供给侧还是需求侧，以及服务收入与市场收入的长期算法变化 [81] - 最大挑战在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存率 [82] - 在人才供给方面，公司通常能快速填补任何短缺，目前未见明显人才短缺 [82] - 服务收入在2026年将继续是增长动力，但增速将更为温和，因为今年的努力主要是基础性的，旨在提升市场护城河并赋能高端飞轮 [83] - 长期来看，服务收入仍有很长的增长跑道，因为公司致力于满足人才的各方面需求，未来有很多服务扩展机会 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，较去年同期提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2025年第四季度，每位买家支出为342美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [21] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [21] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [21] - 公司预计2026年的转型投资将对调整后EBITDA利润率造成约200个基点的影响 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成了超过1000万美元的逆风 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元，由310万活跃买家、27.7%的平台抽成率和每位买家342美元的支出驱动 [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购的影响正常化，且Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 价值超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 价值超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 年消费超过1万美元的买家数量增长了7% [4] - 每位买家支出在2025年增长13%，较2024年的9%加速 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场增长继续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求低迷的影响 [17] - 市场内部呈现分化趋势：低价值交易与高价值工作的表现不同 [17] - 编程类目中的简单服务（如简单网站建设）因AI编码工具而加速下滑 [63] - 写作与翻译类目受AI影响严重，同比下降约20% [63] - 音乐与音频类目受影响较小，降幅在百分之十几，主要因画外音需求支撑 [63] - 数字营销类目呈现良好增长 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行战略转型，从交易导向型市场转变为可信赖的工作平台，专注于高价值和AI原生工作 [5] - 转型的核心是抓住AI重塑工作的机遇：AI压缩任务时长、扩大项目雄心、民主化能力，但人类人才在情境、判断、协调和信任方面仍不可或缺 [6][7] - 公司认为，未来工作模式是“人在回路中”，AI代理将越来越多地影响甚至发起招聘决策 [7] - 公司拥有超过16年的交易和上下文关系数据，这是实现精准匹配的持久优势 [10] - 公司制定了多年执行计划，围绕四大支柱展开：1) 匹配：构建由专有数据驱动的先进语义和推理层；2) 产品：改造匹配、交付、协作和人才管理体验；3) 市场进入：拓展至企业和AI原生分销渠道；4) 运营卓越：在工程、产品和运营层面成为AI原生组织 [11] - 公司预计转型将在4到6个季度内产生切实影响，为未来几年的收入扩张奠定基础 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长做好准备 [13] - 公司正在将资源从优化低端交易重新优先分配到发展高端、高技能、大范围项目上 [26] - 公司不打算终止任何现有产品或服务，而是将大部分资源投入开发面向高端项目的新产品体验和底层技术 [62] - 公司正在构建支持重复性工作的市场，核心是升级数据基础设施、匹配算法和产品，以质量和信任为先 [73] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI并未减少对人类人才的市场需求，而是重塑了获取方式并扩大了项目雄心 [12] - 低价值的交易性工作正在被取代，而对高价值专业化工作的需求正在以健康的两位数速度加速增长 [7] - 价值超过1000美元的项目目前占市场GMV的比例不到15%，但年增长率达23%，公司相信该细分市场将成为业务的重要贡献者 [8] - 公司看到两个高价值工作类别的机会：1) 需要企业、人才和Fiverr之间协作的复杂、协调性项目；2) AI原生工作，例如为AI模型安全公司提供领域专家，或通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [8][9] - 公司预计2026年市场收入将比去年出现更高的波动性，因为转型工作有意降低了优化低端交易的优先级，而低端交易目前占市场的大部分 [17] - 随着公司在高价值和AI原生工作飞轮上取得进展，预计该重点领域将在整体业务中占据更大份额，并带动市场板块增长重新加速 [17] - 核心市场业务的结构性盈利能力依然强劲，预计将保持在20%以上 [19] - 公司预计在2027年恢复增长，届时高价值工作的GMV组合转变将推动GMV增长拐点 [13][52] - 公司正在与AI模型公司和企业在AI原生分销渠道上进行概念验证，并相信当产品能够大规模满足其需求时，这可能成为增长的强大贡献者 [54][55] - 新企业成立仅影响公司目录中专注于早期公司的很小一部分，因此与整体业务表现关联不大 [78] 其他重要信息 - 公司已在2025年第四季度全额偿还了本金为4.6亿美元的可转换票据 [16] - 管理层发生变动：Ofer Katz将继续担任总裁，专注于战略投资和并购；Esti在Fiverr工作10年并担任EVP财务4年后，将接任CFO；Jinjin在领导IR和战略7年后，将担任新设立的首席商务官，负责收入、人才、交付和业务运营，并将从旧金山迁至特拉维夫 [13][14] - 截至2025年12月31日，公司当前股票回购授权剩余6750万美元 [19] - 公司拥有约3亿美元现金，且现金预计将在未来几个季度持续增长 [24][30] - 公司在资本配置上保持纪律性，平衡增长投资、股东回报（回购）和并购机会 [16][30][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于转型执行计划四大支柱的投资顺序和进展 [24] - 投资重点是优先发展高端、高技能、大范围项目，这部分目前占收入不到15%，目标是使其成为GMV增长的主要贡献者，2026年是为2027年及以后增长奠定基础的转折年 [26] - 需要根据当前企业更精细的需求来调整匹配算法，最大化利用深度数据资产，产品方面需要为大型项目提供更复杂的交付、协作和匹配能力，并考虑AI代理作为需求方 [27] - 市场进入策略将扩展飞轮，包括高价值项目和AI原生用例，公司看到越来越多构建AI模型和代理的企业需要“人在回路”进行校准和安全保障，并因此来到Fiverr平台 [28] - 适应这些新需求将加速公司认为最持久、最可持续的市场细分领域增长 [29] - 在并购方面，公司现金充裕且持续增长，将保持高度纪律性，寻找既能补强业务又能支持高端市场飞轮发展的机会 [30] 问题: 优先发展高端业务对财务的具体影响，以及运营费用趋势 [34] - 资源重新分配是为了确保大部分资源用于发展去年已显著增长的高端细分市场，使其在整体市场中占据更大份额 [35] - 低技能、小范围的工作正被AI解决方案取代，该部分业务已出现下滑且预计不会放缓，因此业务重心必须改变 [35] - 公司将资源转向确保高端业务（持续增长）在整体GMV贡献中占比更大，同时以高度的财务纪律执行转型，保护核心业务继续产生健康现金流，其结构性利润率预计保持在20%以上 [36] 问题: 转型完成后的利润率展望，以及Fiverr Go产品的角色 [40] - 短期内EBITDA利润率将承受压力，但长期EBITDA利润率预计将很快恢复到25%左右，毛利率预计将保持稳定，短期利润率压力主要源于对研发的更多投资 [41] - Fiverr Go项目的许多资产已整合到产品中，公司正在将从中获得的经验（如帮助买卖家更有效沟通、界定工作范围、精准匹配人才）进一步整合到客户体验中，而非专注于Go作为一个独立产品 [42] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期，以及2026年运营费用增长展望 [45] - 收入并未受到重组影响，反映的是市场上低端与高端业务的持续趋势：低端业务减少，高端业务增加，战略是加倍投入高端业务，使其增长更快并对GMV增长做出更有意义的贡献 [46] - 公司看到价值超过1000美元的交易以两位数百分比增长，因此正加倍投入 [47] - 核心业务将继续实现20%以上的利润率，用于转型的再投资部分预计将对利润率产生约2个百分点的影响 [48] 问题: 预计2027年恢复增长的具体含义，以及高价值工作何时成为市场主导 [51] - 高价值工作的GMV组合将持续转变，并在成为多数之前就能推动GMV增长拐点，公司计划在未来几个季度提供更多进展信号，但未给出具体百分比指引 [52][53] 问题: 企业市场进入策略的具体变化，以及AI原生分销渠道的预期 [54] - 公司未透露具体合作伙伴是出于策略考虑，但预期基于与AI模型公司和企业现有的概念验证，当产品能大规模满足需求时，这可能成为增长的强大贡献者 [55] - 企业案例如与AI模型安全公司合作提供领域专家，或通过白标解决方案帮助企业快速、低成本部署AI代理自动化工作流，这些都属于AI赋能企业更雄心勃勃地构建业务所带来的机会 [56] 问题: 优先发展高端业务是否意味着停止提供某些产品或服务，以及为何2026年收入指引呈现逐季下滑趋势 [61] - 公司并未终止任何产品或服务，所谓的“优先度降低”是指停止继续优化这些产品，转而开发面向高端项目的新产品体验和底层技术，这本身不应是收入下降的驱动因素 [62] - 收入指引范围较宽反映了公司在执行转型计划及市场环境变化下的不确定性，并非基于对下半年表现比上半年更差的特定信号 [68] 问题: 2026年自由现金流展望 [67] - 自由现金流大致跟随EBITDA走势，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，加上转型投资约200个基点的影响 [69] 问题: 如何构建支持重复性工作的市场功能，以及当前股价下回购与并购的优先级 [72] - 构建支持重复性工作的关键在于显著升级数据基础设施、匹配算法和产品，将质量和信任置于首位，并使平台现代化以支持人类客户和AI代理的使用，平台内记录和追踪工作的能力是构建护城河的重要部分 [73] - 资本配置保持纪律性和平衡性，在投资增长的同时继续利用回购授权向股东返还资本，截至12月回购授权剩余6750万美元，同时公司对并购机会保持开放态度 [74] 问题: 新企业成立增长与公司业务表现脱节的原因，以及转型后销售与营销费用占比的变化 [77] - 新企业成立仅影响公司服务早期企业的一小部分目录，因此两者关联性不强 [78] - 预计销售与营销费用占GMV的比例不会发生结构性变化 [79] 问题: 未来12-18个月发展高价值业务的最大挑战在于供给、产品还是需求，以及服务收入与市场收入的长期混合比例变化 [82] - 最大的投入在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存率 [83] - 在人才供给方面，公司凭借16年经验通常能快速满足需求，未看到明显的短缺领域 [83] - 市场进入机会在于从现有渠道扩展到AI原生渠道，建立企业合作伙伴关系，并为特定用例构建增长循环 [84] - 服务收入在2026年将继续是增长动力，但增速将更为温和，因为今年的努力主要是基础性的，旨在提升市场护城河和启用高端飞轮，长期来看，服务收入仍有很长的增长跑道 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，较2024年的8%有所加速 [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到9200万美元，同比增长23%，利润率为21% [4] - 第四季度收入为1.072亿美元，同比增长3% [15] - 第四季度调整后EBITDA为2650万美元，利润率为25%，同比提升470个基点 [16] - 第四季度自由现金流为2180万美元 [16] - 2026年全年收入指引为3.8亿至4.2亿美元，同比增长-12%至-3% [19] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6000万至8000万美元，中点利润率为18% [20] - 2026年第一季度收入指引为1亿至1.08亿美元，同比增长-7%至1% [20] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1900万至2300万美元，中点利润率为20% [20] - 公司预计2026年因转型投资，调整后EBITDA利润率将受到约200个基点的影响 [19] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3亿美元现金 [24] - 2025年第四季度偿还了4.6亿美元本金的可转换票据 [16] - 当前股票回购授权剩余6750万美元 [19] - 以色列谢克尔兑美元升值对2026年EBITDA指引造成超过1000万美元的逆风 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度市场收入为7150万美元 [16] - 第四季度活跃买家为310万，每位买家支出为342美元，市场抽佣率为27.7% [16] - 第四季度服务收入为3560万美元，同比增长18%，占总收入的33% [18] - 服务收入的增长主要由Fiverr广告、订阅和电子商务解决方案驱动 [18] - 2026年服务收入增长预计将更为温和，因AutoDS收购影响正常化以及Fiverr广告和Seller Plus的扩张速度较2025年放缓 [18] - 每位买家支出同比增长13%，较2024年的9%加速 [4] - 年度支出超过1万美元的买家数量增长7% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 交易额超过1000美元的项目GMV在第四季度同比增长22.8% [17] - 交易额超过1000美元的项目GMV在2025年全年增长23% [4] - 目前交易额超过1000美元的项目占市场GMV的比例不到15% [7] - 低技能、小范围交易正在被AI解决方案取代，该部分业务出现下滑 [36] - 在特定垂直领域，如写作和翻译受AI影响较大，同比下降20%，音乐和音频领域受影响较小，降幅在10%以上 [66] - 数字营销等服务领域出现良好增长 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从交易导向型市场转型为可信赖的工作平台，专注于智能匹配、集成工作流、端到端编排和履约以及持久信任 [5] - AI正在重塑工作方式：压缩任务时长、扩大项目雄心、民主化能力，但人类才能仍然不可或缺，价值体现在情境、判断、协调、信任和结果所有权上 [6] - 公司战略聚焦于两类高价值工作：1) 需要企业、人才和Fiverr协作的复杂、协调性项目；2) AI原生工作，构建AI赋能的经济体 [8][9] - 公司拥有竞争优势：庞大的全球人才网络、端到端以结果为导向的交易模式、以及超过16年积累的深度情境数据 [10] - 为加速转型，公司制定了围绕四大支柱的多年执行计划：匹配、产品、市场进入和卓越运营 [11] - 转型的切实影响预计在4到6个季度内显现，包括更强的高价值工作飞轮和经过验证的AI原生增长循环 [11] - 2026年将是转型年，为2027年及以后的加速增长奠定基础 [12] - 公司正在重新分配资源，从优化低端交易转向优先发展高端、高技能、大范围项目 [26] - 公司正在现代化其平台，以支持人类客户和AI代理的使用 [27][76] - 公司致力于通过升级数据基础设施、匹配算法和产品来建立对复购工作的支持 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场收入增长持续受到中小企业情绪普遍疲软和自由职业者招聘需求不振的影响 [17] - 由于公司转型工作有意将优化低端交易的精力降级，预计今年市场收入将比去年出现更大的波动 [17] - 随着公司在高价值和AI原生工作飞轮上取得进展，预计该重点领域将在整体业务中占据更大份额，并带动该板块重新加速增长 [17] - AI并未缩小人类人才的市场，而是重塑了获取方式并扩大了雄心，拥有智能匹配层的平台将捕获重要价值 [12] - 公司预计在2027年恢复增长 [26] - 公司核心市场业务的结构性盈利能力依然强劲，预计将保持在20%以上 [19] - 公司预计核心业务单元经济不会发生结构性变化，推动和加强市场商业模式杠杆的能力依然完好 [21] - 公司不认为新企业形成与其业务有显著关联，因其仅影响面向早期公司的很小一部分目录 [81] 其他重要信息 - 管理层变动：Ofer Katz将卸任CFO，继续担任总裁，专注于战略投资和并购；Esti将担任CFO；Jinjin将担任新设立的首席商务官 [12][13] - Fiverr Go项目的资产将被整合到更广泛的产品体验中，而非作为一个独立产品继续发展 [43][44] - 公司正在与AI模型安全公司等合作伙伴进行概念验证，以开拓AI原生分销渠道 [57] - 公司对并购持机会主义态度，寻找能够支持高端和飞轮战略的补强型或大型交易 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于四大支柱投资计划的展开顺序以及并购战略 [24] - 投资重点是降级低端低价值交易，优先发展高端、高技能、大范围项目，该部分目前占收入不到15% [26] - 匹配部分需要处理企业更细致入微的需求，并最大化利用深度数据资产 [27] - 产品需要为更大项目提供更复杂的履约、协作和匹配能力，并考虑AI代理作为需求方 [27] - 市场进入方面，正在扩展飞轮，包括高价值项目和AI原生用例 [28] - 并购方面，公司现金充裕且持续增长，将保持高度纪律性，寻找支持高端和飞轮战略的补强型或大型交易 [30] 问题: 降级低端业务对财务的具体影响及OpEx展望 [35] - 降级是为了确保将大部分资源导向高增长的高端细分市场 [36] - 低技能小范围交易正被AI取代，该部分业务已出现下滑且预计不会放缓 [36] - 公司将把资源转向确保高增长的高端业务成为整体GMV的更大贡献者 [37] - 公司将保持高度的财务纪律，保护核心业务以持续产生健康现金流，核心业务结构性利润率预计保持在20%以上 [37] - OpEx方面，核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为200个基点 [50] 问题: 转型后的利润率状况及Fiverr Go产品的角色 [41] - 短期内EBITDA利润率预计会降低，但长期EBITDA预计将很快回到25%的水平 [42] - 毛利率预计保持不变，短期利润率压力主要源于对研发的更多投资 [42] - Fiverr Go的资产已被整合到产品中，重点是将其功能进一步融入客户体验，而非作为独立产品发展 [43][44] 问题: 重组对2026年收入的影响是否超预期及OpEx增长 [47] - 收入未受重组影响，反映的是市场低端与高端业务的持续趋势 [48] - 战略是加倍投入高端业务，使其增长更快，对GMV贡献更大 [48] - 交易额超过1000美元的项目GMV正以两位数百分比增长 [49] - OpEx方面，核心业务将继续贡献20%以上的利润率，转型投资的影响约为200个基点 [50] 问题: 对2027年恢复增长的理解及高端业务何时成为市场主导 [52] - 高价值业务的增长将持续，并在总市场中占据更大份额，从而推动GMV拐点 [53] - 即使在其成为多数之前，数学上它也将推动GMV增长 [55] - 公司计划在未来几个季度提供更多关于该细分市场增长的信号 [55] 问题: 企业市场策略和AI原生分销渠道的具体进展 [56] - AI原生分销渠道的预期基于与AI模型公司和企业的现有概念验证 [57] - 当产品能够大规模满足其需求时，这可能成为一个强大的增长贡献者 [57] - 企业案例如与AI模型安全公司的合作，以及通过白标解决方案帮助企业构建AI工作流自动化 [58] - AI使更多企业能够更雄心勃勃地构建产品，随之需要大量支持、校准和特定专业知识，Fiverr看到了围绕这些机会创造有意义的飞轮的潜力 [58] 问题: 降级低端业务是否涉及停止某些产品或服务，以及为何下半年收入指引更弱 [62] - 公司并未停止任何产品或服务，降级的是对这些产品的持续优化，以优先开发服务于高端项目的新产品体验和底层技术 [64] - 收入指引的疲软并非由停止服务驱动，而是资源重新分配以加速高端业务增长 [64] - 下半年指引较弱是基于第四季度观察到的趋势以及确认低端业务持续下滑的综合判断 [70] - 在编程等领域的简单服务（如简单网站建设）因AI编码工具而加速下滑，而数字营销等领域则出现增长 [65] 问题: 全年收入指引为何弱于第一季度趋势，以及2026年自由现金流展望 [69] - 更宽的收入指引范围反映了第四季度观察到的趋势以及确认低端业务下滑所带来的不确定性 [70] - 自由现金流大体跟随EBITDA，核心业务EBITDA利润率预计在20%以上，加上转型投资约200个基点的影响 [72] 问题: 支持复购工作的产品功能以及股票回购与并购的优先级 [75] - 支持复购工作的关键在于显著升级数据基础设施、匹配算法和产品，将信任和质量置于首位 [76] - 平台现代化使其能够支持人类客户和AI代理的使用，完整的工作履约记录和数据是推动复购的关键 [76][77] - 资本配置保持纪律性和平衡性，在投资增长的同时继续利用回购授权向股东返还资本 [77] - 对并购持机会主义态度 [77] 问题: 新企业形成与业务的相关性，以及转型后销售与市场营销支出的变化 [80] - 新企业形成仅影响面向早期公司的很小一部分服务目录，因此两者关联性不强 [81] - 销售与市场营销支出占GMV的比例预计不会发生结构性变化 [82] 问题: 未来12-18个月转型的重点是供给还是需求，以及服务收入与市场收入的长期混合比例变化 [85] - 转型重点在于数据基础设施和优先考虑质量与信任的匹配算法，核心是客户满意度和留存 [86] - 在人才供给方面，公司拥有16年经验，通常能快速满足需求，未发现明显的人才短缺 [86] - 市场进入机会包括从现有渠道扩展到AI原生渠道、建立企业合作伙伴关系以及针对特定用例的目标增长循环 [87] - 服务收入在2026年将继续成为增长动力，但增速将更为温和，因为今年的重点是夯实市场护城河和赋能高端飞轮 [87] - 长期来看，随着公司赋能人才的各个方面，服务收入仍有很长的增长跑道 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.079亿美元，同比增长8% [10] - 第三季度调整后EBITDA为2420万美元，调整后EBITDA利润率达到创纪录的22%，同比提升260个基点 [10] - 第三季度自由现金流为2910万美元 [10] - 2025年全年营收指引为4.28亿至4.36亿美元，同比增长9%至11% [12] - 2025年全年调整后EBITDA指引上调至8800万至9300万美元，中点利润率为21% [12] - 第四季度营收指引为1.043亿至1.123亿美元，同比增长1%至8%，指引范围较宽反映宏观环境不确定性 [13] - 第四季度调整后EBITDA指引为2390万至2790万美元，中点利润率为24% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场业务收入为7360万美元，由330万活跃买家、每位买家支出330美元以及27.6%的市场抽佣率驱动 [11] - 服务业务收入为3430万美元，同比增长40%，占总收入的32% [11] - Fiverr Go和Seller Plus的采用率增加，推动服务业务增长，其中Seller Plus同比增长20% [11] - Fiverr Ads因广告负载扩张保持两位数增长，AutoDS受益于与Fiverr的协同效应增强以及与Shopify的合作成功 [11] - 预计服务业务收入增长将随着收购一周年而放缓，但仍保持健康的两位数增长，2025年全年服务收入占比略高于30% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 每位买家支出同比增长12%，为疫情以来最强劲增长率 [4] - 动态匹配GMV同比增长22%，其中15%的工作需求预算超过1000美元，平均订单价值为2200美元 [5] - 托管服务GMV同比增长65%，平均产品规模达到17000美元，最低预算为3000美元 [5] - 编程和科技垂直领域GMV同比增长14%，受AI相关服务需求推动 [6] - 超过200美元的交易已占市场业务的多数（超过50%），并保持两位数增长 [36] - 超过1000美元的交易同比增长20%以上，占市场业务的10%以上 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕向上市场扩张和AI赋能构建，基于长期的、与宏观无关的趋势 [7] - 9月宣布战略重组，旨在精简组织、聚焦产品，并加速向AI优先公司转型 [7] - AI优先转型的四大支柱包括：加强市场进入执行、构建下一代GenAI驱动的买家体验、发展匹配技术、投资人才和人才社区 [8] - 公司正从传统搜索转向智能匹配，通过更深入的数据、更丰富的上下文和高级推理，提供超越人类表现的招聘式体验 [8] - 公司目标是在2026年实现25%的长期调整后EBITDA利润率 [14] - 公司计划将部分成本节约重新投入到2026年AI和向上市场计划的选择性、高影响力投资中 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然不平衡，劳动力市场呈现混合趋势，广泛招聘复苏仍难以实现 [7] - 尽管宏观环境不确定，但公司在AI和向上市场扩张方面势头强劲，对已建立的基础充满信心 [9] - AI转型周期类似于数字化转型的早期阶段，可能为更广泛的技术投资提供多年的顺风 [6] - 公司认为AI不会取代人类人才和高技能工作，被替代的是非常低技能类型的服务，这些服务规模本来就很 [37][38] - 第四季度指引范围较宽反映了宏观环境信号混杂带来的高度不确定性 [13][41] 其他重要信息 - 公司正在加大对AI相关类别的投资，包括发展专业人才社区、推出定制化AI解决方案以及通过战略合作伙伴关系扩展市场渠道 [6] - 公司的目标是使Fiverr成为寻找顶级AI人才和部署应用AI解决方案的首选目的地 [6] - 战略重组导致人员精简和运营效率提升，为第四季度提高的EBITDA指引做出了贡献 [13] - 公司预计市场业务收入将持平或小幅下降，服务业务收入将以两位数增长收官 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI优先市场重塑的愿景和Fiverr的独特定位 [16] - AI提供了改变人们表达需求方式的能力，使公司能更准确地匹配专家与任务 [17] - AI正被用于增强浏览和搜索等核心功能，以及动态匹配和项目管理等解决方案，已经开始带来更好的匹配效果和更大的项目规模 [18] 问题: 第四季度营收指引范围较宽的关键假设 [19] - 假设服务收入将继续增长，而市场收入将取决于GMV趋势，预计货币化率持平，GMV可能小幅下降 [20] - 由于过去几个季度市场波动性高，保持较宽的指引范围以考虑不确定性 [20] 问题: 重组后对SMB机会的看法和假设 [23] - 当前宏观经济动态未发生实质性变化，因此指引未假设SMB端改善 [24] - 随着向上市场部分业务规模变大，活跃买家恢复增长是必然的，公司已看到这一趋势 [25] 问题: 2026年AI转型的关键投资和支出增长驱动因素 [28] - 关键投资领域包括AI人才、基础设施升级以及市场体验优化 [29][30] - 支出增长由向上市场战略和AI技术转型推动，例如编程和科技垂直领域、动态匹配和托管服务的高价值项目 [31][32] 问题: AI产品能否推动2026年市场业务恢复增长以及AI对低端工作的替代影响 [35] - 随着AI驱动的高价值业务占比提升，公司将回归增长，高价值交易已占主要部分且增长迅速 [36] - AI替代的是非常简单的低技能工作，这些服务规模小，影响不大，公司专注于AI无法替代的高技能项目和人才 [37][38] 问题: 宏观不确定性评论的新变化和重组效益的分阶段影响 [41] - 宏观层面没有变化，因此保持较宽指引 [42] - 重组效益在第四季度影响更大，2026年公司将补充所需人才，预计EBITDA会改善，但步伐不会与第四季度相同 [42] 问题: 其他主要品类受AI影响的情况和向上市场的未来产品解锁 [45] - 除编程和科技外，数字营销、视频和动画等领域也因AI强劲增长，客户更懂行，能更准确地表达需求 [47][48] - 向上市场仍有大量机会，例如让更多客户了解Fiverr能处理数万美元的项目，以及投资LLM渠道等新的流量来源 [50][51]

核心观点 - 公司第三季度业绩表现强劲，营收和调整后税息折旧及摊销前利润均超预期，并实现了创纪录的调整后税息折旧及摊销前利润利润率 [2][6] - 公司正积极推动人工智能转型和上移市场战略，旨在通过投资人工智能和增值服务重新加速平台增长 [2][6] - 尽管年度活跃买家数量有所下降，但每位买家的年度支出显著增长，表明公司成功吸引了更高价值的客户项目 [6][7] 第三季度财务业绩亮点 - 第三季度营收为1.079亿美元，较2024年同期的9960万美元增长8.3% [7] - 市场平台收入为7360万美元，较2024年同期的7510万美元下降2.0% [7] - 服务收入为3430万美元，较2024年同期的2460万美元大幅增长39.6% [7] - 每位买家年度支出达到330美元，较2024年同期的295美元增长11.7% [7] - 市场平台收取率在截至2025年9月30日的十二个月内为27.6%，较去年同期下降20个基点 [7] - 公认会计准则净收入为550万美元，摊薄后每股收益为0.15美元，而2024年同期为140万美元，摊薄后每股收益为0.04美元 [7] - 非公认会计准则净收入为3050万美元，基本每股收益为0.84美元，摊薄后每股收益为0.77美元，2024年同期分别为2460万美元、0.69美元和0.64美元 [7] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2420万美元，利润率为22.4%，较2024年同期的1970万美元和19.7%的利润率提升270个基点 [7] - 经营活动提供的净现金为2920万美元，较2024年同期的1090万美元增长168.8%，若剔除1240万美元的一次性或有对价托管付款影响，同比增长26.8% [7] - 自由现金流为2910万美元，较2024年同期的1060万美元增长175.4%，若剔除上述一次性付款影响，同比增长28.1% [7] 运营指标与业务驱动因素 - 截至2025年9月30日，年度活跃买家为330万，较2024年同期的370万下降11.7% [7] - 人工智能相关类别、托管服务和动态匹配的扩张推动了复杂项目的增长，导致客单价提升和客户钱包份额增长 [6] - Fiverr Go成为Seller Plus采用的关键驱动力，其同比增长超过20% [6] - Fiverr广告业务保持两位数增长，并已将广告扩展至Fiverr Pro目录 [6] - AutoDS受益于与Fiverr的协同效应以及与Shopify的合作关系 [6] 财务展望 - 第四季度营收指引为1.043亿美元至1.123亿美元，同比增长1%至8% [5] - 2025年全年营收指引为4.28亿美元至4.36亿美元，同比增长9%至11% [5] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润指引为8800万美元至9300万美元 [5] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为5.59661亿美元，较2024年12月31日的1.33472亿美元显著增加 [12] - 截至2025年9月30日，流动资产总额为9.56532亿美元，长期资产总额为1.79109亿美元，总资产为11.35641亿美元 [12][13] - 总负债为7.36993亿美元，股东权益为3.98648亿美元 [13] - 九个月经营活动提供的净现金为8270万美元，投资活动提供的净现金为3.6557亿美元，融资活动使用的净现金为2258万美元 [16]

业绩总结 - 2024年总收入为3.915亿美元，较2019年增长了16.8%[12] - 2024年总交易额(GMV)为11亿美元，调整后的EBITDA利润率为19%[12] - 2023年新买家贡献32%的收入，2024年重复买家贡献68%的收入[63] - 2025年收入预计实现13%的同比增长[56] - 2024年实现293.5百万美元的GMV，调整后的EBITDA利润率为16.8%[12] - 2025年第一季度总收入为107,184千美元，较2024年同期增长14.6%[93] - 2025年第一季度毛利润为86,788千美元，较2024年同期增长11.4%[93] - 2025年第一季度净收入为798千美元，较2024年同期增长1.3%[93] - 2025年第一季度市场收入为77,674千美元，年活跃买家为3,536，年均每买家消费为309美元[96] - 2025年第一季度服务收入为29,510千美元，较2024年同期增长94.3%[96] 用户数据 - Fiverr的买家净推荐值(Buyer NPS)为62，卖家净推荐值(Seller NPS)为76，显示出良好的客户满意度[51] - 2025年3月31日的总资产为11.06亿美元，较2024年12月31日有所增长[91] - 2025年3月31日的总负债为7.27亿美元，较2024年12月31日有所增加[92] - 2025年3月31日的股东权益为3.79亿美元，较2024年12月31日有所上升[92] 未来展望 - 预计2025年将重点投资于人工智能，以推动业务增长[58] - 2027年调整后EBITDA利润率目标为25%[78] - 2025年至2027年累计自由现金流目标为3亿美元[78] - 2024年至2027年自由现金流年复合增长率（CAGR）为14%[78] 新产品和新技术研发 - 公司在AI领域的投资将推动长期业务增长[70] - 公司采用服务即产品(SaaP)模型，简化了数字服务的购买流程[36] 资本配置与股东回报 - 公司实施了严格的资本配置策略，优先投资于增长领域[79] - 公司致力于通过股票回购来回报股东并提升长期股东价值[79] 现金流与运营效率 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为28,309千美元，较2024年同期增长33.2%[94] - 2025年第一季度投资活动净现金流入为25,912千美元，而2024年同期为净流出14,908千美元[95] - 2025年3月31日的现金及现金等价物为187,104千美元，较2024年12月31日有所增加[91]

自由职业经济平台竞争格局 - 自由职业经济快速发展 Upwork和Fiverr是行业领导者 两家公司正超越传统市场模式 通过AI、服务和企业客户推动增长 [1] - Upwork定位为面向企业客户的AI优先平台 Fiverr则通过高利润率服务和AI工具提升卖家绩效并进军高端市场 [1][2] - 过去三个月 Upwork股价上涨4.4% 表现不及Fiverr [4] Upwork业务表现与战略 - 2025年第一季度营收1.93亿美元(同比+1%) 调整后EBITDA创纪录达5600万美元 利润率29% 净利润3770万美元 [6] - 活跃客户人均服务金额六季度来首次同比增长 产品改进推动市场表现 [6] - 内部AI助手Uma使用量增长52% 提案撰写功能使用量增长58% 显著提升雇佣率和自由职业者收入 [7] - 拥有超过8万名AI专家 帮助企业解决63%雇主面临的技能短缺问题 [8] - 2025年全年营收指引维持7.4-7.6亿美元 上调调整后EBITDA指引至1.9-2亿美元 EPS预期1.14-1.18美元 [10] - 第一季度回购230万美元股票 剩余回购授权6700万美元 [9] Fiverr业务表现与战略 - 2025年第一季度营收1.072亿美元(同比+15%) 调整后EBITDA利润率扩大至18% [11] - 传统市场收入下滑0.8%至7770万美元 服务收入飙升94%至2950万美元 占总收入27.5% [12] - 推出Fiverr Pro和Fiverr Go等AI工具 6000名自由职业者激活AI助手 买家试用量达20万 [13][15] - 企业客户案例显示显著增长 某出版商合同金额从1.5万美元增至20万美元 [14] - 2025年全年营收指引4.25-4.38亿美元(同比+9-12%) 调整后EBITDA利润率目标20% 长期目标25% [11] - 董事会授权1亿美元股票回购计划 [11] 平台比较与投资价值 - Upwork被视为更优选择 因其AI原生平台定位 企业AI转型中心地位 以及8万+AI专家资源 [19] - Fiverr面临活跃买家基数缩减问题 增长可持续性存疑 [20] - Zacks对Upwork 2025和2026年EPS增长预期分别为9.6%和16.7% Fiverr 2025年EPS预期增长18.5% 2026年增长趋平 [10][16]