Key Takeaways Abbott's Nutrition business expands on strong global demand despite some softness in pediatrics. ABT's adult Nutrition grew 6.6% organically in Q2 2025, leading overall segment growth.ABT's Ensure and Glucerna continue to fuel demand, while Similac remains strong in the U.S. market.Abbott Laboratories’ (ABT) Nutrition business has consistently demonstrated strong growth and market share gains. This segment offers a broad line of pediatric and adult nutritional products. Despite some ongoing so ...

国际扩张战略 - 公司国际收入占比25% 低于同业水平 过去十年通过针对性投资实现国际业务年均增长超10% [1] - 外科部门国际业务连续多年增长超20% 2025财年Q2同比增长16.2% 主要受益于报销政策改善和产品指南推广 [2] - MyoSure产品在海外市场加速增长 新收购的Gynesonics已贡献国际收入 NovaSure在欧洲销量提升 [3] 国际运营挑战 - 2025年Q2国际销售受韩国医生罢工 中国医院支出缩减 非洲HIV检测需求下降(因美国国际开发署资金削减)影响 [4] - 中国细胞学业务面临关税压力 反美情绪及本土竞争加剧 [4] 同业对比 - BD公司2025年Q2国际收入增长1.2% 但预计2025财年将因关税损失9000万美元运营支出 [5] - 雅培2024年国际收入占比61% 2025年Q2增长6.6% 成人营养品和电生理部门在15个关键市场表现强劲 [6] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌8.5% 同期行业下跌10.2% [7] - 远期五年市盈率14.84倍 低于行业平均28.28倍 当前价值评级为B [9] - 2025财年EPS共识预估过去90天呈下降趋势 当前季度/下季度/全年预估分别为1.05/1.09/4.19美元 [10][11]

核心财务表现 - 公司第二季度调整后每股收益(EPS)为1.26美元 超出市场预期0.8% 同比增长10.5% GAAP EPS为1.01美元 较2024年同期的74美分显著提升 [2] - 全球营收达111.4亿美元 同比增长7.4% 超出预期0.6% 有机增长率为6.9% 剔除新冠相关业务后有机增长达7.5% [3] - 毛利润增长8.9%至62.9亿美元 毛利率扩大79个基点至56.4% 调整后营业利润增长15.5%至24.7亿美元 营业利润率扩大156个基点至22.2% [9][10] 业务板块表现 医疗器械 - 销售额同比增长13.4%至53.7亿美元 有机增长12.2% 糖尿病护理业务有机增长19.6% 其中连续血糖监测产品贡献19亿美元 [5][6] - 结构性心脏病业务增长11.7% 心衰业务增长14% 电生理 节律管理和神经调控业务分别增长10.3% 9.8%和4.3% [6] 营养品 - 销售额增长2.9%至22.1亿美元 有机增长3.4% 成人营养品增长6.6% 主要受益于Ensure和Glucerna品牌 [7] 诊断业务 - 销售额同比下降1%至21.7亿美元 有机下降1.4% 剔除新冠检测后有机增长0.8% 核心实验室诊断增长1.6% 但分子诊断和快速诊断分别下降3.4%和6.8% [9] 战略与研发进展 - 获得FDA批准全球首款经导管二尖瓣置换系统Tendyne 并公布AVEIR传导系统起搏临床研究的积极数据 [14] - 计划投资建设新的心血管设备制造基地 预计2028年完工 [14] 市场反应与展望 - 尽管业绩超预期 股价在盘前交易中下跌5% 主要因第三季度EPS指引1.28-1.32美元低于市场预期的1.34美元 [2][12] - 维持2025年全年EPS指引5.10-5.20美元 预计有机销售增长(不含新冠检测)为7.5-8.0% 包含新冠检测则为6.0-7.0% [11]

财务数据和关键指标变化 - 上半年实现高个位数销售增长，毛利率和运营利润率均扩大超100个基点，每股收益实现两位数增长 [8] - 第二季度剔除新冠检测销售后的销售增长率为7.5%，上半年为8% [8] - 第二季度调整后每股收益为1.26美元，同比增长11%，环比第一季度增长16%，超市场普遍预期 [9] - 第二季度销售增长6.9%，剔除新冠检测相关销售后为7.5%；外汇对第二季度销售产生0.5%的有利影响 [18] - 调整后毛利率为销售的57%，较上年增加100个基点；调整后研发费用占销售的6.3%，调整后销售、一般及行政费用占销售的27.7% [19] - 调整后运营利润率为销售的22.9%，较上年增加100个基点 [20] - 预计汇率对全年报告销售影响相对中性，第三季度报告销售预计有2%的有利影响 [20] - 第三季度调整后每股收益预计在1.28 - 1.32美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 营养业务 - 第二季度销售增长3.5%，成人营养增长6.5%，公司是全球成人营养市场领导者，Ensure和Glucerna品牌需求强劲 [9] 诊断业务 - 第二季度销售下降1.5%，主要因新冠检测销售同比下降以及中国基于批量采购计划的影响，预计对2025年诊断业务全年销售增长带来约7亿美元或750个基点的不利影响 [10] - 剔除中国市场后，核心实验室诊断增长8% [10] EPD业务 - 第二季度销售增长近8%，关键15个市场季度销售额首次超过10亿美元，这些市场包括印度、中国等亚洲、拉丁美洲和中东市场 [10] 医疗器械业务 - 第二季度销售增长12%，糖尿病护理、心力衰竭、结构性心脏病、电生理学和心律管理等领域实现两位数增长 [12] - 糖尿病护理业务中，连续血糖监测仪季度销售额为19亿美元，增长19.5% [12] - 电生理学业务连续两个季度实现两位数销售增长，推出新的Volt PFA导管，并提前完成Tactiflex Duo美国关键试验的入组 [12] - 结构性心脏病业务增长12%，经导管主动脉瓣置换术（TAVR）持续获得市场份额，TriClip、Amulet和MitraClip贡献增长；推出下一代MitraClip，获得Tendine二尖瓣置换瓣膜的FDA批准 [13] - 心律管理业务增长10%，Avera无导线起搏器推动增长，预计2026年启动传导系统起搏关键试验 [16] - 心力衰竭业务增长14%，心室辅助设备和CardioMEMS植入式传感器实现两位数增长 [17] - 血管业务增长3.5%，血管成像和血管闭合产品实现两位数增长，ESPRIT膝下可吸收支架贡献增加 [17] - 神经调节业务增长4%，Aeterna可充电脊髓刺激设备在国际市场表现强劲 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心实验室业务中，美国增长78%，欧洲地区增长8%，拉丁美洲地区实现高个位数增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于确保各业务实现增长，应对业务复杂性和地域多样性带来的挑战，追求可靠和可持续的增长 [24] - 持续投资研发，推进新产品管线，如在电生理学、结构性心脏病、糖尿病护理等领域推出新产品或进行技术创新 [12][13] - 关注新兴市场，如EPD业务在关键15个市场取得增长，计划在新兴市场推出生物类似药 [10][11] - 加强市场竞争优势，如在糖尿病护理领域巩固市场地位，在结构性心脏病领域加大研发投入以提升产品竞争力 [42][90] - 寻求战略并购机会，选择符合战略且能产生有吸引力回报的项目 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年面临新冠检测销售下降、中国核心实验室市场挑战以及美国对外援助HIV检测资金变化等逆风因素，但仍预计实现高个位数增长和两位数每股收益增长 [26][27] - 预计2026年逆风因素将消除，各业务有新产品推出，有望实现高个位数增长和两位数每股收益增长，符合长期可持续增长目标 [28][29] - 公司多元化模式为业务提供坚实基础，具有韧性，能够持续实现顶级业绩 [17][129] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标帮助投资者了解业务表现，相关指标与GAAP财务指标的调整在收益新闻稿和监管文件中可查 [5] - 公司未对非GAAP财务指标提供前瞻性的相关GAAP财务指标，因无法合理预测某些项目的时间和影响 [6] - 公司销售增长评论除非另有说明，均指有机销售增长 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请将2025年业绩置于背景中分析，今年面临的逆风因素哪些是暂时的，哪些是永久性的，明年情况如何 - 今年挑战主要来自新冠检测销售下降、中国核心实验室市场问题以及美国对外援助HIV检测资金变化，预计影响超10亿美元，但公司仍预计实现高个位数增长并消化关税影响 [26][27] - 2026年逆风因素将消除，各业务有新产品推出，公司承诺实现高个位数增长和两位数每股收益增长 [28][29] 问题2: 是否存在一次性逆风因素逆转，2026年增长率加速并影响底线的情景 - 存在增长率加速的情景，公司各业务有机会，如电生理学业务一直表现出色 [35] 问题3: 请分析糖尿病和电生理学产品线的趋势 - 糖尿病业务中，美国Libre增长近26%，国际市场也在加速增长，各细分市场均有良好势头，双分析物传感器有望带来新机遇 [42][45] - 电生理学业务连续两个季度实现两位数增长，美国市场增长率加速，目前正专注于Volt在国际市场的有限推出，反馈良好 [48][49] 问题4: 如何看待CGM竞争性招标、RFK Jr.关于可穿戴设备的评论以及双酮传感器对强化胰岛素患者份额的影响 - 对于竞争性招标，CMS提案无意外变化，若实施可能需数年，公司将持续监测并保持规模和成本领先 [57][58] - 认可可穿戴设备对健康的积极影响，支持相关倡议，希望美国人使用美国制造的CGM [59][60] - 双酮传感器肯定能加速公司在强化胰岛素患者中的份额增长 [60] 问题5: CRM业务安装基数更新或转换为Avera的百分比、转换周期情况以及该产品的最终潜在市场规模 - Avera改变了CRM业务增长轨迹，业务增长可持续，团队在市场推广和临床工作上表现出色，医生培训和植入数量增加 [64][66] - 预计未来几年业务表现持续良好，将推出下一代Avera，电池寿命延长25%，并计划2026年启动传导系统起搏产品关键试验 [68] 问题6: EPS指导上限降低5美分，中点维持不变，尽管运营利润率下调、有机增长下降，抵消因素是什么，运营与外汇和关税假设变化的潜在影响如何 - 逆风因素包括外汇和关税影响，外汇对底线仍有逆风但小于预期，关税影响约2亿美元 [72][73] 问题7: 如何看待诊断和医疗技术领域的产品线变化，今年是否会进行更大规模的并购交易；对明年两位数EPS增长的预期是否考虑当前关税水平，利润表是否有灵活性 - 并购环境良好，公司有强大有机产品线，将寻求符合战略且有吸引力回报的机会 [79] - EPS预期包含已知情况，关税情况会变化，公司有团队应对，有强大制造网络并计划在美国建设新的心血管制造工厂 [80][82] 问题8: 如何看待结构性心脏病业务中竞争对手试验结果对公司Amulet增长和潜在市场规模扩张的影响，以及如何将其纳入长期展望 - 认可竞争对手试验可能扩大市场，公司也有自己的试验，预计今年完成入组 [89][90] - 公司投入研发第二代设备，解决了部署和交付问题，反馈良好，认为这是重要增长驱动力 [90][92] 问题9: 请分享TAVR市场增长预期、Navitor商业努力、产品线情况，以及欧洲市场波士顿退出和Navitor市场份额变化情况 - 公司目标是成为全球领先的结构性心脏病公司，TAVR业务中Navitor反馈积极，过去两年销售翻倍，国际市场是主要驱动力 [97][98] - 预计国际市场增长加速，Navitor有望获得CE标志和低、中风险标签扩展；美国市场将扩大团队规模，预计2026年产生积极影响 [99][101] 问题10: 请更新激励公式诉讼和MDL流程情况，以及解决途径；双分析物传感器的预期批准和推出时间、定价策略以及与不同泵的集成速度 - 公司支持产品安全性，监管机构也认可，若需对产品采取行动会考虑，但产品对收入影响不大 [108][109] - 不透露双分析物传感器的推出时间、定价和提交情况，已完成五项临床试验；与胰岛素输送泵公司沟通，确保获批后尽快上市 [112][113] 问题11: 请分享并购方面最可能的投资方向或填补产品组合缺口的领域 - 并购关注诊断和设备领域，公司会应用评估框架，选择能提升资产价值、服务更多人群的项目 [79][118] 问题12: 请详细说明生物类似药的市场覆盖范围、公司所需投资以及目标市场规模 - 生物类似药业务增长8 - 10%，团队善于管理外汇周期和通胀，可扩大利润率 [124] - 需增加一些销售、一般及行政费用来教育市场，但会利用现有新兴市场基础设施和规模，产品组合涵盖自身免疫疾病、女性健康、肿瘤学和GLP - 1等领域 [125][126] - 今年将在小市场推出，明年开始全面推广，有望为业务增长做出贡献 [127]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司实现高个位数销售增长，毛利率和营业利润率均扩张超100个基点，每股收益实现两位数增长 [6] - 第二季度调整后每股收益为1.26美元，超出市场普遍预期，较上年增长11%，较第一季度环比增长16% [7] - 第二季度销售额增长6.9%，剔除新冠检测相关销售后增长7.5%，外汇对第二季度销售额产生0.5%的有利同比影响 [18] - 调整后毛利率为销售额的57%，较上年增加100个基点；调整后研发费用占销售额的6.3%，调整后销售、一般和行政费用占销售额的27.7% [19] - 调整后营业利润率为销售额的22.9%，较上年增加100个基点 [20] - 预计外汇对全年报告销售额影响相对中性，第三季度报告销售额预计有2%的有利影响，第三季度调整后每股收益预计在1.28 - 1.32美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 营养业务 - 该季度销售额增长3.5%，成人营养业务增长6.5%，公司是全球成人营养市场领导者，Ensure和Glucerna品牌需求强劲 [7] 诊断业务 - 该季度销售额下降1.5%，主要因新冠检测销售额同比下降以及中国批量采购项目的影响，预计对2025年诊断业务全年销售增长造成约7亿美元或750个基点的不利影响 [8][9] - 排除中国市场后，核心实验室诊断业务增长8%，反映出全球市场潜在需求强劲 [9] EPD业务 - 该季度销售额增长近8%，关键15个市场表现强劲，季度销售额首次超过10亿美元，这些市场包括印度、中国及亚洲、拉丁美洲和中东的其他市场 [9][10] 医疗器械业务 - 该季度销售额增长12%，糖尿病护理、心力衰竭、结构性心脏病、电生理学和心脏节律管理等领域均实现两位数增长 [11] - 糖尿病护理业务中，连续血糖监测仪季度销售额达19亿美元，增长19.5%，4月与Epic达成合作，将Libre传感器数据集成到电子健康记录系统 [11] - 电生理学业务实现两位数销售增长，推出新的Volt PFA导管，提前完成Tactiflex Duo美国关键试验的入组 [11] - 结构性心脏病业务增长12%，TAVR市场份额持续增加，TriClip、Amulet和MitraClip产品表现良好，MitraClip推出下一代版本，Tendine二尖瓣置换瓣膜获FDA批准 [12] - 心脏节律管理业务增长10%，创新无导线起搏器Avera被广泛采用，计划明年启动关键试验 [14] - 心力衰竭业务增长14%，心室辅助设备和CardioMEMS植入式传感器均实现两位数增长 [14] - 血管业务增长3.5%，血管成像和血管闭合产品实现两位数增长，ESPRIT膝下可吸收支架贡献增加 [15] - 神经调节业务增长4%，Aeterna可充电脊髓刺激设备在国际市场表现出色 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心实验室业务中，美国市场增长78%，欧洲地区增长8%，拉丁美洲地区实现高个位数增长 [32] - 美国地区Libre业务增长近26%，国际市场也在加速增长 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球领先的结构性心脏病公司，在二尖瓣、三尖瓣和TAVR领域进行投资，TAVR业务中Navitor产品反馈积极，销售在过去两年翻倍，计划扩大在美国的市场覆盖范围 [97][98] - 公司持续推进生物仿制药组合的建设，已在新兴市场提交10项监管批准申请，预计2026年开始推出产品 [10] - 公司在电生理学业务中，通过Volt PFA导管的推出，从获得映射市场份额转向引入有竞争力的PFA导管 [52] - 公司在结构性心脏病业务中，投资开展自身试验，同时研发第二代设备以提高产品竞争力，预计竞争对手的试验结果若积极将有助于扩大市场 [88][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为今年面临新冠检测销售下降、中国核心实验室市场挑战以及美国艾滋病检测资金变化等不利因素，总计带来超10亿美元的不利影响，但仍预计实现高个位数增长和两位数每股收益增长 [27][28] - 公司预计明年这些不利因素将消除，各业务将有新产品推出，有望推动增长，2026年的增长预期合理，符合历史增长和公司指引 [29][30] 其他重要信息 - 公司在非GAAP财务指标的基础上进行业绩分析，并在盈利新闻稿和监管文件中对非GAAP和GAAP财务指标进行了调整 [4][5] - 公司拥有约90个制造基地，并计划在美国建设一个新的心血管制造基地 [82] 问答环节所有提问和回答 问题: 请将2025年的业绩表现置于背景中分析，并说明今年面临的不利因素是暂时还是永久性的，以及明年的情况如何 - 公司今年面临新冠检测销售下降、中国核心实验室市场挑战和美国艾滋病检测资金变化等不利因素，总计带来超10亿美元的不利影响，但仍预计实现高个位数增长和两位数每股收益增长 [27][28] - 预计明年这些不利因素将消除，各业务有新产品推出，有望推动增长，2026年的增长预期合理，符合历史增长和公司指引 [29][30] 问题: 能否分析糖尿病和电生理学产品线的趋势，以及美国Libre业务和Volt在国际市场推出的情况 - 美国Libre业务增长近26%，国际市场也在加速增长，各细分市场均有良好势头，双分析物传感器有望加速增长 [42] - 电生理学业务本季度和上季度均实现两位数增长，美国市场增速加快，目前专注于Volt在试验站点的推出，反馈良好，团队期待进入战略新阶段 [48][49] 问题: 如何看待CGM竞争性招标的影响，RFK Jr.对可穿戴设备的评论是否会加速2型非胰岛素CMS覆盖，双酮传感器能否在强化胰岛素患者中增加市场份额 - 公司认为CMS竞争性招标提案无意外变化，若实施，主要由医疗设备经销商投标，预计对公司有影响，但公司会持续监测并保持规模和成本优势 [57] - 公司支持可穿戴设备促进健康的倡议，认为其有助于改善健康状况 [59] - 公司认为双酮传感器肯定能在强化胰岛素患者中增加市场份额 [60] 问题: 能否分享CRM业务已安装基数转换为Avera的百分比、转换周期情况，以及该产品的最终潜在市场规模 - Avera从根本上改变了CRM业务的增长轨迹，该业务增长可持续，团队在营销、临床和销售方面协调良好，医生培训和医院设置工作取得成效 [64][65] - 与去年相比，账户数量增加，医生培训数量增加50%，每日植入量翻倍，预计未来几年业绩将持续良好 [67][68] - 公司将推出电池寿命延长25%的下一代Avera产品，并计划在2026年启动传导系统起搏产品的关键试验，目前Avera已在50个国家推出 [68][69] 问题: EPS指引上限下调5美分，中点维持不变，尽管营业利润率和有机增长有所下降，请问抵消因素是什么，以及运营因素与外汇和关税假设的变化情况 - 公司提到销售驱动因素和风险缓释因素，以及外汇对业绩的影响并非一对一传导，库存流转等机制会影响实际效果，关税和外汇在下半年仍对底线有不利影响，但较之前预期有所减轻 [72] - 关税影响略低于2亿美元，外汇影响平均约为4%的每股收益不利影响，目前处于略低于历史水平的区间 [73] 问题: 公司如何看待诊断和医疗技术领域的并购机会，今年是否会进行大规模交易，以及明年的每股收益预期是否考虑了当前关税水平，公司在利润表方面是否有灵活性应对关税变化 - 公司认为当前并购环境良好，有机会进行选择性并购，寻求符合战略且能产生有吸引力回报的机会，而非单纯扩大规模 [79] - 明年的每股收益预期包含目前已知情况，但这些因素可能会发生变化，公司有团队从六个工作流应对关税问题，拥有强大的全球制造网络，并计划在美国建设新的制造基地 [80][82] 问题: 公司在结构性心脏病业务中，Amulet产品已推出一段时间，竞争对手早期明年可能有重大试验结果，市场共识预计明年业务增长将放缓，但您认为这可能会加速Amulet的增长，请分享您的看法以及如何将市场潜在扩张纳入结构性心脏病业务的长期展望 - 公司认同竞争对手的试验若积极将有助于扩大市场，公司也在进行自身试验，预计今年完成入组 [88][90] - 公司正在研发第二代设备，以解决产品部署和交付方面的反馈问题，目前反馈良好，认为该业务是重要的增长驱动力，产品将更具竞争力 [90][92] 问题: 请分享公司对TAVR市场增长的预期、Navitor的商业推广努力以及产品线的情况，公司如何看待市场和获取市场份额，以及在欧洲市场上波士顿退出和Navitor的市场表现 - 公司的愿景是成为全球领先的结构性心脏病公司，在TAVR领域进行投资，Navitor产品反馈积极，销售在过去两年翻倍，国际市场是主要增长驱动力 [97][98] - 预计国际市场增长将因竞争对手退出而加速，Navitor的低和中风险标签扩展CE标志获批将是有利时机 [99] - 公司在美国市场的覆盖范围为20%，计划增加临床人员以扩大市场份额 [100] 问题: 请提供激励公式诉讼和MDL流程的最新情况，以及您认为解决问题的潜在途径是什么，另外，请详细说明双分析物传感器的预期批准和推出时间、定价策略以及与不同泵的集成速度 - 公司不会对诉讼案件发表具体评论，但表示产品得到医疗、监管和科学界的支持，占收入比例较小，若有必要会对产品采取行动，希望产品继续留在市场 [108][109] - 公司不会透露双分析物传感器的推出时间和定价策略，但已完成五项临床试验以支持提交申请，与胰岛素输送泵公司的合作旨在确保产品获批后尽快上市 [113][114] 问题: 公司仍将并购作为重要战略，请分享您认为最有可能的投资领域或认为需要填补的产品组合空白，是在三尖瓣、诊断还是其他领域 - 公司表示感兴趣的领域是诊断和设备，将继续应用并购框架，评估能否提升资产价值、扩大市场覆盖和提供更多护理服务，目前各业务增长良好，可进行更有选择性的并购 [120][121] 问题: 请详细说明生物仿制药产品的覆盖范围、公司在销售和管理费用方面的投入需求，以及目标市场的规模 - 公司认为生物仿制药业务有机会维持增长，该业务过去增长率在8 - 10%，管理团队善于应对外汇周期和通货膨胀，已扩大利润率 [127] - 公司计划以资本高效的方式将生物仿制药引入现有基础设施，可能需要增加一些销售和管理费用以教育市场，该市场在生物制剂方面渗透率较低 [128] - 公司关注的产品领域包括自身免疫性疾病、女性健康、肿瘤学和GLP - 1药物，计划今年在小市场推出产品，明年开始全面推广 [129][130]