投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价26.64元人民币 [1] - 当前收盘价19.07元人民币，较目标价存在39.7%上行空间 [2] - 基于2025年36倍PE估值，高于可比公司平均32倍PE，反映创新业务溢价预期 [10][13] 业绩表现与财务数据 - H1收入77.1亿元（+14%），归母净利润16.9亿元（+16.8%），符合预告 [6] - 经营活动现金流净额同比大增1109.2%，主因全球数贸中心招商款到账 [6][8] - 2025E-2027E归母净利润预测40.5/51.2/62.6亿元，CAGR达26.2% [5][10] - H1毛利率31.6%（-1.5pct），但净利率提升0.5pct至21.9%，费用优化显著 [8] 分业务增长亮点 - **贸易服务**：收入5.3亿元（+43.2%），Chinagoods平台采购商达510万人（+14.6%）[7] - **AI产品线**：大数据公司营收2.6亿元，净利润1.6亿元（+109.7%），"小商AI"累计使用超10亿人次 [7][9] - **跨境支付**：义支付收款25亿美元（+47%），全球化布局新增13个海外项目 [7][9] - **商品销售**：收入45.3亿元（+16.4%），ICMALL集合2万+SKU进口及国货 [7] 创新业务进展 - 全球数贸中心招商超2.4万户报名，二期工程完成92%，市场板块已验收 [9] - 共享云仓规模突破90万平米（出租率96%），海外新增日本大阪市场及芝加哥/拉各斯仓 [9] - 8个海外展厅落地，全球化服务网络加速完善 [9] 经营预测与估值指标 - 2025E营收202.3亿元（+28.5%），EPS 0.74元，ROE提升至17.98% [5] - 当前PE 25.82倍（2025E），低于历史40倍高位，PB 4.26倍 [5][15][16] - 可比公司2025E平均PE 32.3倍，报告给予36倍溢价估值 [13]