August 7, 2025 11:46 AM GMT Greater China Materials | Asia Pacific China Steel and Iron Ore Weekly Update Key Takeaways | M China Steel and Iron Ore Weekly Update | Rachel.Zhang@morganstanley.com Hannah.Yang1@morganstanley.com | +852 2239-1520 +852 2239-7079 | | --- | --- | --- | | | | Update | | August 7, 2025 11:46 AM GMT | | | | Greater China Materials Asia Pacific | Morgan Stanley Asia Limited+ | | | | Rachel L Zhang | | | | Equity Analyst | | | | Hannah Yang, CFA | | | | Equity Analyst | | | | Chris Ji ...

公司概况 - 公司是全球最大的铁矿石生产商之一 在巴西 加拿大 印尼 澳大利亚等地拥有高品位矿山 [1] - 业务布局涵盖能源转型金属领域 体现战略前瞻性 [1] 行业覆盖 - 研究范围横跨大宗商品(石油 天然气 黄金 铜)与科技股(谷歌 诺基亚) [1] - 重点关注金属与矿业板块 同时对消费 房地产信托 公用事业等行业有深入研究 [1] 运营数据 - 分析师拥有10年企业研究经验 累计深度调研超1000家企业 [1] - 近3年通过YouTube频道持续发布企业分析内容 覆盖数百家公司 [1] 注：文档2和文档3涉及披露声明与免责条款 根据任务要求不予总结

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度EBITDA达34亿美元 环比增长7% 但同比下降14% 主要受铁矿石参考价格下降13%影响 [11] - 铁矿石C1现金成本降至22 2美元/吨 同比下降11% 连续第四个季度同比下降 [12] - 铜业务总成本下降60%至1 4美元/吨 镍业务总成本下降30% [13] - 经常性自由现金流达10亿美元 环比增加5亿美元 [14] - 资本支出持续下降 预计2025年全年为59亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铁矿石产量达8400万吨 同比增长4% 为2018年以来最高第二季度产量 [4] - 镍产量同比增长44% 主要受Voisey's Bay地下矿增产推动 [5] - 铜产量同比增长18% 为2019年以来最佳第二季度表现 [6] - S11D矿区创下新的生产记录 Capanema新资产顺利投产 [4][5] - Sapuma第二座熔炉开始调试 预计将增加12-15千吨镍产量 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国粗钢产量同比下降3% 但生铁产量仅下降0 8% 显示电弧炉减产更多 [90] - 印度粗钢产量同比增长超9% 公司预计今年向印度销售超1000万吨铁矿石 [94] - 球团矿需求受中国钢铁出口影响下降 但预计中长期将随全球电炉建设回升 [63][65] - BRBF铁矿石溢价显著提升 硅含量罚款从4月到7月每吨下降约2美元 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进Vale 2030战略 重点发展铜和铁矿石业务 [2] - 新Carajás计划加速开发高潜力项目 如Bacaba项目 资本强度仅5400美元/吨 [7][8] - 通过创新和技术驱动的效率计划持续降低成本 行业领先 [8][9] - 发布首份可持续性相关财务信息报告 行业首创 [9][10] - 产品组合优化战略初见成效 未来季度将看到更多收益 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球铁矿石市场保持平衡 中国钢铁行业产能优化将利好高品质矿石需求 [89][90] - 预计下半年铜和镍成本将保持当前水平 对全年指引充满信心 [42][43] - 印度市场增长潜力巨大 公司计划扩大在该地区的销售 [94] - 球团矿市场短期承压 但中长期随着电炉普及需求将回升 [63][65] 其他重要信息 - 安全指标显著改善 高潜在可记录伤害指标下降55% [4] - 董事会批准14亿美元资本利息分配 将于9月支付 [15] - 扩大净债务降至174亿美元 目标区间为100-200亿美元 [16] - 完成Allianz Energia交易预计将在第三季度带来积极影响 [16] 问答环节所有的提问和回答 产品组合策略问题 - 公司强调以价值为导向优化产品组合 动态调整产品供应以适应市场变化 [23][24] - 通过增加中品位Carajás矿石和高硅矿石浓度来优化系统 [26] - 已准备好应对Simandou投产带来的市场变化 [29] 成本节约和盈利能力问题 - 基础金属业务通过Project Catalyst计划已实现3 4亿美元现金改进 [31] - 铜业务单位成本改善近40% 固定成本稀释和副产品收入增加推动盈利 [33] - Voisey's Bay地下矿增产进度比内部计划快30% [34] 股东回报问题 - 公司考虑在下半年根据现金流情况增加分红或回购 [43] - 董事会批准使用衍生工具进行回购的灵活性 [48] - 若铁矿石价格维持在100美元左右 可能有额外股东回报 [55] 资本支出问题 - 第二季度资本支出较低属季节性因素 全年指引59亿美元保持不变 [56][57] 球团矿市场问题 - 球团需求下降主要因中国钢铁出口影响 但预计中长期将随电炉建设回升 [62][63] - 已完成多次工业试验 结果显示球团在直接还原工艺中表现优异 [77] 铜业务战略问题 - 公司采取灵活方式开发项目 不局限于大型或小型项目 [110][112] - HUU铜矿战略评估进展顺利 可能考虑合资等方式 [113] - Thompson资产战略评估已进入后期阶段 将在下一季度更新 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度EBITDA达34亿美元 环比增长7% 但同比下降14% 主要受铁矿石参考价格下跌13%影响 [9] - 铁矿石C1现金成本降至22 2美元/吨 同比下降11% 连续第四个季度同比下降 [10] - 铜业务总成本下降60%至1 4美元/吨 镍业务总成本下降30% [11] - 经常性自由现金流达10亿美元 环比增加5亿美元 主要因EBITDA增长及营运资本变动减少 [12] - 董事会批准14亿美元资本利息分配 将于9月支付 [13] - 扩展净债务降至174亿美元 目标区间为100-200亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 铁矿石业务 - 铁矿石产量达8400万吨 同比增长4% 创2018年以来第二季度最高产量 [3] - S11D矿区创季度产量纪录 Capanema等新资产投产推动增长 [4] - 铁矿石钻探成本降至55 3美元/吨 同比下降10% [10] 能源转型金属业务 - 镍产量同比增长44% Voisey's Bay地下矿成功增产推动 [4] - Sapuma第二座熔炉开始调试 完全投产后可增加12-15千吨镍产量 [5] - 铜产量同比增长18% 创2019年以来最佳第二季度 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国粗钢产量同比下降3% 但生铁产量仅下降0 8% 表明减产主要来自电弧炉 [87] - 印度粗钢产量同比增长9% 公司预计今年向印度销售超过1000万吨铁矿石 [90] - 球团矿需求受中国钢材出口影响下降 但预计2030年前电炉扩建将带来新需求 [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进Vale 2030战略 重点发展铜和铁矿石业务 [1] - 新Carajas计划加速开发 Bacaba项目获初步许可 将延长Sossego工厂寿命并增加5万吨/年产能 [5][6] - 通过创新和技术驱动效率计划 连续四个季度降低C1现金成本 [6][7] - 发布首份可持续性相关财务信息报告 成为巴西首家及全球首家大型矿业公司 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球铁矿石市场平衡 中国钢铁行业整合将利好高品质矿石需求 [86][90] - 预计下半年铜业务成本将维持在1 5-2美元/吨区间 镍业务成本保持当前水平 [41] - 若铁矿石价格维持在100美元左右 可能在下半年增加股东回报 [54] 其他重要信息 - 安全指标显著改善 高潜在可记录伤害指标下降55% [3] - 预计2025年资本支出59亿美元 目前呈下降趋势 [12][13] - 完成VBME和Capanema等关键项目 [12] 问答环节所有的提问和回答 产品组合策略 - 公司强调价值优先策略 动态调整产品组合以应对市场变化 如调整IOCJ规格并推出中品位Carajas矿石 [21][22] - 针对Simandou投产将调整产品组合和渠道分配 [26] 成本优化潜力 - 基础金属业务通过Project Catalyst计划已实现3 4亿美元现金流改善 预计将持续优化 [28][29] - 铜业务成本改善40% 镍业务受益于Voisey's Bay增产和Sudbury运营改进 [30][31] 股东回报 - 考虑使用金融工具进行股票回购 取决于现金流状况和净债务水平 [46] - 若扩展净债务接近150亿美元中点 可能增加股东回报 [54] 球团矿市场 - 球团矿需求短期受中国钢材出口影响 但中长期电炉扩建将带来需求增长 [60][61] 铜业务发展 - 优先开发Carajas地区小型高回报项目 而非大型高风险项目 因基础设施和专业知识优势 [104][105] - HUU项目战略评估中 可能考虑合资模式 [107] 球团替代品 - 煤球已完成工业试验 在高炉中表现优于球团矿 直接还原试验也显示良好生产率 [74][75] 生产指引 - 维持2025年铁矿石产量3 25-3 35亿吨指引 2026年3 4-3 6亿吨指引 [96] - 铜产量指引下调至1 5-2美元/吨 预计全年EBITDA改善3亿美元 [11] 许可进展 - 正在跟进Caves Decree进展 但已制定替代计划确保长期目标达成 [100][101]

业绩总结 - 2025年第二季度铁矿石产量为93百万吨，同比增长18%[13] - 2025年第二季度镍产量为40千吨，同比增长44%[13] - 2025年第二季度铜产量为84千吨，同比增长4%[13] - 2025年第二季度的自由现金流为3,424百万美元[39] 成本分析 - 铁矿石C1现金成本在2025年第二季度为22.2美元/吨，同比下降11%[28] - 铁矿石及球团的全成本在2025年第二季度为55.3美元/吨，同比下降10%[30] - 铜的全成本在2025年第二季度为1.5千美元/吨，同比下降60%[33] - 镍的全成本在2025年第二季度为12.4千美元/吨，同比下降30%[35] 未来展望 - Bacaba项目预计在2028年上半年启动，CAPEX约为2.9亿美元[15] - 扩大净债务在2025年第二季度为17,448百万美元，接近目标中间范围[41]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度EBITDA达26亿雷亚尔 利润率235% 较第一季度增长5%和14个百分点 [5] - 采矿业务EBITDA下降36% 主要受铁矿石价格下跌影响 但销量创历史第二高纪录 [6][20] - 钢铁业务EBITDA同比增长79% 利润率达108% 得益于价格策略和成本控制 [7][18] - 水泥业务EBITDA增长21% 利润率提升23个百分点至24% [8][23] - 物流业务EBITDA创纪录达519亿雷亚尔 利润率414% [9][24] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 销量同比下降115% 但价格策略使均价环比增长45% [6][15] - 高炉2维护导致产量下降 但单吨成本降低 效率提升近一倍 [17] - 面对进口产品冲击 公司坚持价值优先策略 放弃价格战 [16][33] 采矿业务 - 铁矿石销量达1180万吨 创历史第二高纪录 [19] - 现金成本降至每吨21美元以下 处于全球领先水平 [6] - 铁矿石价格下跌导致EBITDA下降 但运营效率提升 [20] 水泥业务 - 销量环比增长8% 净收入增长10% [8][22] - 巴西市场需求强劲 但价格仍低于拉美平均水平 [91][92] 物流业务 - 收购TORA后业务规模扩大 拥有75个分支机构 [24] - 铁路运输效率提升 但EBITDA利润率因收购略有下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场面临进口产品冲击 钢铁进口渗透率达28% 部分产品达70% [55][56] - 美国加征50%关税影响出口 [35] - 中国市场铁矿石需求疲软 价格下跌 [20][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进去杠杆化 本季度减少债务57亿雷亚尔 [5][12] - 计划出售20-40%基础设施资产股权 预计可获80亿雷亚尔流动性 [46][47] - 钢铁业务聚焦高附加值产品 优化产品组合 [57][116] - 采矿业务P15项目预计2027年投产 将增加44亿雷亚尔EBITDA [66][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西政府应对进口产品措施不足 呼吁总统干预保护本土工业 [80][81] - 预计中国钢铁减产将改善巴西市场溢价 [101][103] - 铁矿石价格有望回升至110美元/吨 [36] - 公司目标2026年净债务/EBITDA降至3倍以下 [123] 其他重要信息 - ESG方面取得进展 温室气体排放较2020年减少11% [27][28] - 女性员工比例较2020年增加80% 领导层女性比例提升5% [29] - 所有尾矿坝均处于稳定状态 [28] 问答环节所有的提问和回答 基础设施资产出售 - 计划出售20-40%股权 东南部资产估值约80亿雷亚尔 [46][47] - 交易结构取决于投资者偏好 可能分区域进行 [45][48] 钢铁业务前景 - 将继续坚持价值优先策略 不参与价格战 [114][116] - 预计三季度成本将进一步下降 每吨板坯成本从3300降至3000雷亚尔 [113] - 呼吁政府尽快实施反倾销措施 [52][126] 去杠杆计划 - 目标2025年底净债务/EBITDA低于3倍 [13][123] - 除基础设施外 还在寻求能源业务合作伙伴 [68] 采矿业务 - P15项目设备已订购 预计2027年投产 [88] - 低品位矿石销售占比约15% 质量影响有限 [105] 水泥业务 - 策略是扩大销量而非提价 巴西价格仅为拉美一半 [91][92] - 物流网络优化推动销量增长 [90][93]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收为1593亿美元，同比下降2% [1] - 每股收益(EPS)为132美元，同比大幅提升(上年同期为063美元) [1] - 营收超出Zacks共识预期1554亿美元，实现247%的正向差异 [1] - EPS略低于共识预期133美元，差异率为-075% [1] 市场反应 - 公司股价过去一个月累计下跌18%，同期标普500指数上涨27% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3] 生产指标 - 粗钢产量1440万吨，略低于分析师平均预估1451万吨 [4] - 北美地区粗钢产量2034万吨，低于分析师预估2167万吨 [4] - 铁矿石发运量990万吨，显著超出分析师预估768万吨 [4] 销售分项 - 北美地区销售额31亿美元，超出预期294亿美元，但同比下降19% [4] - 巴西销售额282亿美元，低于预期297亿美元且同比下滑132% [4] - 可持续解决方案业务销售额273亿美元，超出预期251亿美元但同比下降57% [4] - 矿业销售额857亿美元，远超预期703亿美元且同比大增337% [4] - 欧洲销售额765亿美元，略超预期757亿美元但同比下降22% [4] 发货量数据 - 钢铁总发货量1380万吨，低于分析师预估1414万吨 [4] - 欧洲地区发货量7305万吨，低于分析师预估7554万吨 [4] - 巴西发货量3498万吨，与分析师预估3498万吨基本持平 [4] - 北美发货量2531万吨，低于分析师预估2616万吨 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EBITDA达到每吨135美元 显示资产优化和增长战略带来结构性利润率提升 [5] - 与2024年基准相比 未来正常化EBITDA影响预计达21亿美元 其中三分之一将在本财年实现 [6] - 过去四年半通过股票回购减少38%股本 每股代表资产比例显著提高 [11] - 墨西哥业务因变压器故障导致4000万美元损失 预计三季度出货量保持稳定 [15][19] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 北美Calvert工厂创下出货量记录 二季度环比增长10% 同比也增长10% [7] - 欧洲市场结构转向更有利环境 期待贸易防御机制和碳边境调整机制落实 [9] - 印度可再生能源项目表现超预期 Hazira新增高附加值产能正在调试 [6] 矿业业务 - 利比里亚铁矿创下季度产量记录 全年出货量指引维持1000万吨 [5][29] - 二季度矿业产量有所回升 但预计三季度将回落 [18] - 利比里亚三条选矿线将陆续投产 产品结构从DSO转向高利润精矿 [31] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 全资拥有Calvert工厂是重大进展 已累计投资20亿美元改善资产 [7] - 正在阿拉巴马州建设世界级无取向电工钢设施 投资额10亿美元 预计2027年投产 [8] - 考虑在Calvert建设第二座电炉 决策将在下一轮资本分配周期做出 [9] 欧洲市场 - 期待低利率和国防/基建投资刺激需求 [10] - 进口份额从2024年27%降至15%的诉求 将显著提升欧洲钢厂利用率 [54] - Dunkirk钢厂完成正常检修后已恢复生产 [55] 新兴市场 - 印度市场年增长7-8% 公司通过扩大Hazira产能保持市场地位 [69] - 巴西板坯业务保持战略灵活性 可供应高质量板坯 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资产组合优化带来结构性高利润率 [10] - 北美战略聚焦高附加值产品 包括电工钢和电炉钢 [8][9] - 欧洲业务等待政策环境改善 为脱碳投资创造条件 [56] - 面对中国产能过剩问题 支持各地区建立贸易保护机制 [102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对欧洲委员会落实贸易保护措施持谨慎乐观态度 [9][106] - 中国产能改革必要性获得认同 但实施进度仍不确定 [101] - 印度长期增长前景看好 短期价格压力不影响投资计划 [70] - 全球钢铁行业需要应对中国过剩产能带来的不公平竞争 [50] 问答环节所有提问和回答 财务与运营 - Q3业绩指引：欧洲季节性销量下降 北美关税成本增加但被Calvert并表抵消 矿业销量回落 [17][18] - 墨西哥业务40百万美元损失可作为成本参考 [19] - 利比里亚铁矿2024年目标1000万吨 精矿产线逐步投产将改善利润 [29][31] 北美业务 - Calvert电炉项目研究进展顺利 可能在Q4业绩会更新 [28] - 板坯关税风险通过电炉投产和供应协议缓解 [21][22] - 德州HBI工厂原料采购可能获得关税豁免 [61][64] 欧洲业务 - 期待进口配额限制在市场15%份额 并征收50%关税 [54] - 脱碳投资将循序渐进 取决于政策环境 [56] - Dunkirk大型电炉项目准备就绪 等待政策条件满足 [56] 资本配置 - 资本开支指引维持45-50亿美元 项目完成后将腾出新投资空间 [38][39] - 净债务超80亿美元但EBITDA增长保持杠杆率可控 [78][79] - 对Vallourec持股比例无增加计划 [77] 中国市场 - 保持中国需求预测不变 期待下半年基建刺激见效 [100] - 产能改革必要性获认同 但实际进展仍需观察 [101] - 欧美联合应对中国过剩产能是积极信号 [50]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年EBITDA为115亿美元 运营现金流69亿美元 净运营现金流同比下降2% 但产量同比增长6% 销量同比增长4% [8][12] - 铁矿石价格同比下降13% 但铜和铝业务贡献增加 抵消了铁矿石价格下跌的影响 [12] - 铜当量产量同比增长6% 其中第二季度同比增长13% [4][11] - 净债务增至146亿美元 主要由于完成Arcadian收购 但仍保持稳健的资产负债表 [12][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铁矿石业务EBITDA为67亿美元 单位成本为每吨24.3美元 尽管第一季度遭遇四次飓风影响 [20] - 铝业务表现强劲 氧化铝产量创纪录 同比增长9% 铝冶炼业务保持稳定 [5][20] - 铜业务EBITDA增长超过50% Oyu Tolgoi铜矿产量同比增长54% [21] - 锂业务整合进展顺利 收购Arcadian后形成完整产业链 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场铁矿石需求稳定 而铜和铝需求因能源转型而增长 锂需求同比增长近30% [31] - 北美市场面临铝关税挑战 但公司通过商业策略优化减轻了影响 [21][80] - 蒙古Oyu Tolgoi铜矿运营良好 尽管存在税收争议 但公司对解决持乐观态度 [66][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持四大战略目标 包括提升运营效率 优化资产组合 卓越项目执行和强化社会许可 [3][9] - Simandou铁矿项目加速推进 首批高品位矿石将于11月发货 预计未来2.5年达到满产 [6][38] - 在锂领域 公司通过收购Arcadian和战略合作扩大布局 预计将成为成本最低的锂生产商之一 [34][87] - 公司项目执行能力提升 多个项目按时按预算推进 包括Pilbara新矿和Oyu Tolgoi扩建 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球市场波动 但多元化资产组合使公司具备韧性 能够把握新兴机会 [9][29] - 能源转型推动铜铝需求增长 电动汽车和固定电池需求超出预期 [32][112] - 铁矿石行业成本曲线陡峭 Simandou投产后可能挤出高成本生产商 但行业仍需替代40%的现有产量 [23][100] - 锂价虽从低点回升 但仍低于15年平均水平 未来需要更多投资满足2030年需求 [33] 其他重要信息 - 公司宣布中期普通股息24亿美元 维持50%派息比例政策 [12][28] - 首席执行官Jakob Salsholm即将离任 内部继任者Simon将接任 [43] - 公司员工总数减少2% 同时在产量增长的情况下保持成本控制 [15] - 公司简化产品策略 铁矿石从五种产品减少到一种 以优化运营 [77] 问答环节所有的提问和回答 Simandou项目 - 首批矿石将于11月发货 预计30个月内逐步达产 初期年产能6000万吨 后期增至1.2亿吨 [50][117] - 公司从中国合作伙伴学到高效执行经验 可能应用于其他项目 [51][53] 铜业务 - 美国铜关税将提升Kennecott冶炼厂的盈利能力 该厂是美国仅存的两家铜冶炼厂之一 [56] - Oyu Tolgoi铜矿税收争议将提交国际仲裁 预计9月举行听证会 [69][70] 锂业务 - 公司相信锂需求将强劲增长 特别是固定电池需求超出预期 [110][112] - 预计Rincon锂矿运营成本为4500美元/吨 资本强度为43000美元/吨 具有成本优势 [87] 资产组合 - 公司持续评估资产组合 但没有重大剥离计划 RTIT业务面临挑战但正在改进 [119][131] - 否认与Glencore的并购传闻 表示目前无意重返煤炭业务 [136][138] 财务政策 - 净债务146亿美元处于舒适水平 支持A级信用评级 [143][144] - 维持60%的全年派息比例政策 董事会对此坚定不移 [148][149]

业绩总结 - 2025年上半年，Rio Tinto的合并销售收入为269亿美元，同比增长0%[26] - 2025年上半年，Rio Tinto的基础EBITDA为115亿美元，同比下降5%[26] - 2025年上半年，Rio Tinto的基础收益为48亿美元，同比下降16%[26] - 2025年上半年，Rio Tinto的运营现金流为69亿美元，同比下降2%[26] - 2025年上半年，自由现金流为31亿美元，同比下降39%[38] - 2025年上半年的基础EBITDA为67亿美元，同比下降24%[38] - 2025年上半年的铁矿石部门收入为125亿美元，同比下降18%[77] - 2025年上半年的铁矿石EBITDA为67亿美元，同比下降24%[77] - 2025年上半年的铁矿石运营现金流为46亿美元，同比下降28%[77] - 截至2025年6月30日的净债务为146亿美元[96] 用户数据 - 2025年上半年，铝土矿产量为1.72百万吨，同比增长1%[38] - 2025年上半年，铜产量为0.43百万吨，同比增长16%[38] - 铝业务H1 2025的分部收入为78亿美元，同比增长20%[79] - 铜业务H1 2025的分部收入为62亿美元，同比增长41%[87] - 矿物业务H1 2025的分部收入为29亿美元，同比增长5%[89] 未来展望 - Simandou项目的年产能预计为6000万吨铁矿石，Rio Tinto确认所有重要假设仍然适用[12] - Oyu Tolgoi铜矿的生产目标为2028年至2036年期间每年50万吨铜[13] - 预计2025年铜的单位成本将更新为110-130美分/磅[38] 新产品和新技术研发 - 铜业务H1 2025的EBITDA为31亿美元，同比增长69%[87] - 铝业务H1 2025的EBITDA为24亿美元，同比增长50%[79] 市场扩张和并购 - 铁矿石价格下降13%，每吨减少14美元[21] - 铜和铝的生产表现抵消了铁矿石价格的下降[21] - 铜和铝的平均价格呈上升趋势，铁矿石和锂的现货价格低于长期平均水平[31] 负面信息 - 2025年上半年，铁矿石单位成本为24.3美元/吨，同比增长5%[77] - 2025年上半年，ROCE为38%，同比下降17个百分点[38] - 矿物业务H1 2025的EBITDA为3亿美元，同比下降58%[89]