财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为104亿美元，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益为10.79美元 [8] - 2025年第四季度营收为27亿美元，同比增长9150万美元或3.5%，调整后营业利润为2.26亿美元，同比下降约2000万美元，调整后营业利润率为8.4%，同比下降100个基点 [9][19] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.26美元，符合上季度指引，全年调整后每股收益为10.79美元，略高于最近指引的中值 [9][20] - 2025年第四季度自由现金流强劲，达到5.4亿美元，全年自由现金流为6.18亿美元，占净收入的96%，高于指引上限 [21][22] - 2025年公司股票回购总额达2.78亿美元，是前一年的两倍多，第四季度回购约91.2万股，价值1.19亿美元 [20] - 2026年全年指引：预计营收约110亿美元，实现中个位数增长，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益约11.50美元 [24] - 2026年第一季度调整后每股收益可能约为去年同期的“一半”，主要受高空作业设备板块销售提前及季节性因素影响 [25][50] - 2026年预计资本支出约2亿美元，自由现金流预计在5.5亿至6.5亿美元之间，约占净收入的80% [27] - 公司宣布季度股息为每股0.57美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 高空作业设备板块 - 2025年第四季度营收为12亿美元，与去年大致持平，但高于第三季度，主要受2026年涨价前的强劲需求推动 [11] - 第四季度订单强劲，超过17亿美元，订单出货比为1.5，期末未交付订单为13亿美元 [11][60] - 第四季度调整后营业利润率为8.8%，受到不利的价格成本动态（包括约2000万美元关税）和不利产品组合的影响 [22] - 2026年全年展望：预计营收约42亿美元，同比下降约6%-7%，调整后营业利润率约为10% [26][58] - 预计2026年上半年营收将同比下降，但下半年因车队老龄化及经济状况改善将获得增长动力 [12][26] - 预计到2026年底将完全抵消关税影响，下半年价格成本将转为正值 [26][86] 专用车辆板块 - 2025年全年营收超过37亿美元，同比增长近13%，调整后营业利润率为15.8% [14] - 2025年第四季度营收为9.22亿美元，同比增长4200万美元，调整后营业利润率为16.2%，调整后营业利润增至1.5亿美元 [23] - 消防车业务表现领先，全年销售额增长约17%，下半年交付量同比增长近10% [14] - 机场产品业务销售额在2025年增长约13% [14] - 垃圾回收车业务近期需求有所缓和，但长期前景看好 [15] - 该板块未交付订单超过66亿美元，为未来收入提供了良好可见性 [16] - 2026年全年展望：预计营收约42亿美元，调整后营业利润率约为17% [26][89] 运输板块 - 2025年第四季度营收为5.67亿美元，同比增长3300万美元 [23] - 第四季度营业利润率为4.0%，高于去年同期的2.8%，但环比第三季度下降，主要因一次性JLTV知识产权许可收入未重复发生 [24] - 快递车辆业务增长显著，第四季度营收增长1.3亿美元至1.65亿美元，占该板块营收约30%，环比第三季度增长13% [23] - 国防车辆收入同比下降，主要因国内JLTV项目逐渐结束 [23] - 下一代邮政配送车项目进展顺利，已生产超过5000辆，行驶里程超过1000万英里，交付符合或超过美国邮政服务预期 [17][64] - 2026年全年展望：预计营收约25亿美元，其中约一半来自NGDV，营业利润率约为4% [26][65][79] - 预计下半年业绩将优于上半年，随着NGDV产量提升、新订单接收以及新FMTV合同下的生产推进，板块表现将逐步改善 [26][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 高空作业设备的主要需求驱动力是非住宅建筑市场，目前数据中心和基础设施项目支撑了市场基础强度，但许多其他建筑领域仍然疲软 [12] - 制造业建筑领域仍面临压力，是影响非住宅建筑市场的一个主要部分 [38] - 欧洲市场的高空作业设备车队状况相对健康 [47] - 二手设备市场价格和供应状况健康 [47] - 机场产品业务长期前景看好，基于客运和货运交通的长期增长趋势 [14] - 消防车和机场产品市场需求健康，订单率强劲 [77] - 垃圾回收车市场短期内存在资本支出犹豫，导致一定下行压力，但长期前景依然良好 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从提供高空作业设备转向提供能够自主执行任务的设备，在CES上展示了结合机器人、人工智能和传感技术的焊接机器人概念 [4][5] - 致力于投资机器人、自主技术、人工智能、互联和电气化，以打造未来的机场、工地和社区 [4] - 在CES上展示了模块化机场机器人平台、周界检测机器人以及自主喷气式飞机对接等技术，并获得了多项创新奖项 [6][7] - 计划将碰撞规避缓解系统安全平台扩展到急救医疗、警察和拖车运营商等领域 [7] - 公司计划通过战略投资和加强领导团队来执行2028年目标 [9] - 在3月的ConExpo展会上将宣布新产品，并展示在CES上备受关注的带机器人末端执行器的臂式高空作业平台概念 [13] - 计划在第一季度推出垃圾污染检测和服务验证技术，该技术利用人工智能和边缘计算识别污染物 [15] - 运输板块更名以反映快递业务日益增长的重要性，并看到了该板块的扩展机会 [16] - 对2028年实现调整后每股收益18-22美元的目标保持信心 [29] - 展示了为非美国邮政市场开发的快递车辆概念，突显了其在最后一英里配送市场的技术能力和未来机会 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的展望是基于近期经济状况的总体延续，预计某些工业客户的资本投资将降低，特别是在高空作业设备和垃圾车业务领域 [10] - 预计2026年非住宅建筑活动将大致持平，与许多外部预测一致 [24] - 公司对高空作业设备市场采取“平衡”展望，认识到大型项目（如数据中心）的强劲需求与私人非住宅建筑领域的持续压力并存 [36][38][48] - 预计2026年关税影响约为2亿美元，比2025年高出约1.6亿美元，其中约四分之三影响高空作业设备板块，公司假设现行关税税率全年保持不变 [25][87] - 公司对专用车辆和运输板块在2026年的销售和利润增长持乐观态度 [25] - 公司对实现2028年投资者日目标，包括运输板块利润率恢复到约10%，保持信心 [40][78] - 高空作业设备板块的成本可见性良好，预计原材料价格基本持平（关税除外），成本削减举措将持续推进 [75][86] - 消防车业务的产品组合波动被视为周期性现象，不会持续影响长期利润率 [85] - 机场技术业务通过技术协同效应和80/20运营理念，有持续提升利润率的空间 [81][83] 其他重要信息 - 公司拥有超过18,000名员工 [4] - 2025年，公司为支持消防车产能提升，计划资本投资约1.5亿美元，目前已支出约7000万美元 [14] - 2025年，所有业务板块受关税影响总计约2500万美元，与之前预期一致 [22] - 公司获得了荷兰海军陆战队的JLTV后续订单，预计于2026年底开始交付 [18] - 公司预计2026年公司及其他成本为1.8亿美元，税率约为24.5% [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高空作业设备板块2026年指引与同行（如联合租赁）数据存在差异的解释 [33][34] - 回答: 公司对市场采取平衡看法，虽然大型项目（数据中心、发电、基础设施）需求强劲，但私人非住宅建筑领域（如制造业建筑）仍面临压力，不同客户群体（大型租赁公司 vs 独立租赁公司）的暴露度不同，导致市场表现分化 [36][38] 问题: 关于运输板块利润率仅4%以及全年改善路径的细节 [34] - 回答: 2026年指引反映了多种因素，包括新合同（如FMTV）定价、NGDV产量稳步提升、预计会有更多NGDV订单，以及较低的国防出口订单量和新产品开发投资，下半年表现将强于上半年，公司对实现2028年利润率目标保持信心 [40][41] 问题: 关于公司通过远程信息处理数据看到的美国和欧洲高空作业设备市场利用率及车队健康状况 [46] - 回答: 通过连接的大量设备数据观察到，美国和欧洲的车队健康状况良好，二手市场价格和供应也处于健康状态 [47] 问题: 关于第一季度业绩预期大幅低于第四季度，以及高空作业设备利润率的具体细节 [49][50] - 回答: 第一季度调整后每股收益预计约为去年一半，主要受高空作业设备板块业绩同比下降驱动，原因包括第四季度强劲销售可能对第一季度销量产生适度影响、不利的价格成本因素（关税）以及成本削减措施的效果将在下半年更明显 [50][51] 问题: 关于高空作业设备第一季度具体的营收同比下降幅度和利润率预期，以及全年指引隐含下半年改善的可见性来源 [55][56] - 回答: 第一季度营收同比下降幅度将高于全年6%-7%的降幅，主要因去年第一季度基数高以及2026年涨价导致第四季度销售提前，全年42亿美元营收指引基于当前13亿美元未交付订单（相当于3-6个月需求）及订单上的发货日期，体现了对市场的平衡展望 [58][60][61] 问题: 关于NGDV项目何时能达到每季度3亿美元的营收运行率 [62] - 回答: NGDV项目进展良好，交付符合或超前于美国邮政服务要求，2026年产量预计在16,000至20,000辆年化目标的低端，运输板块约25亿美元营收指引中约一半来自NGDV，且下半年产量高于上半年 [64][65] 问题: 关于CES上展示的非美国邮政快递车辆概念的驱动因素 [71] - 回答: 驱动因素包括市场潜力、单位经济效益、财务表现以及协同效应，NGDV集成了先进技术以提升生产力、安全性和经济性，展示该概念旨在凸显公司为更广泛配送市场提供定制化车辆的能力 [72] 问题: 关于2026年各业务板块定价计划及成本结构（材料成本、关税等）的细节 [73][75] - 回答: 定价计划旨在抵消关税等成本压力，公司通过关税工程、重新设计、供应链本地化等措施尽量降低成本影响，高空作业设备板块自2024年启动的成本削减计划将持续产生效益，预计全年除关税外成本基本持平，产品组合预计将回归更正常水平（55%全国性租赁公司，45%独立租赁公司） [74][75][76] 问题: 关于专用车辆板块未交付订单构成及2026年营收细分展望，特别是垃圾回收车业务 [76] - 回答: 专用车辆板块未交付订单整体健康，消防车和机场产品订单率强劲，垃圾回收车业务长期前景良好，但短期内客户在资本支出上有些犹豫，可能导致2026年该业务出现小幅下滑 [77] 问题: 关于运输板块利润率从2026年的4%提升至2028年约10%目标的路径 [78] - 回答: 实现路径包括新合同（如FMTV）的新定价在2026年下半年生效、NGDV产量逐步提升、预计国防业务量在未来将有所增加，所有基础要素都已具备，只是时间问题 [79][80] 问题: 关于机场技术业务提取利润率协同效应及80/20举措的潜力 [81] - 回答: 该业务受益于市场健康、技术协同（如自主飞机对接）以及通过80/20理念持续改进运营，预计利润率将继续扩张 [82][83] 问题: 关于第四季度消防车业务中市政产品组合对利润率的影响是否为一次性，以及2026年组合预期 [84] - 回答: 第四季度不利的产品组合（更多“雪花”式订单而非批量订单）是周期性现象，不会持续，长期来看影响不大 [85] 问题: 关于高空作业设备板块2026年成本可见性及下半年价格成本是否转正 [85][86] - 回答: 对全年成本有良好的可见性，目前关税环境相对稳定，原材料价格可见性也较好，预计价格成本将在下半年转为正值 [86] 问题: 关于2026年增量关税的分段影响，以及若关税政策变化公司将如何应对 [87] - 回答: 2026年关税总影响约2亿美元，比2025年增加约1.6亿美元，其中约四分之三影响高空作业设备板块，公司指引假设现行关税税率全年维持，若政策变化，公司假设将有等效措施替代，并将像2025年一样进行适应 [87][88] 问题: 关于专用车辆板块2026年增量利润中价格实现与产量的贡献拆分，以及为何不进一步提高长期利润率目标 [88] - 回答: 产量增长将是2026年比2025年更大的驱动因素，价格成本依然有利，同时公司有支持业务增长的投资，17%的利润率已处于2028年16%-18%目标区间的甜蜜点，公司对此进展感到满意 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为104亿美元，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益为10.79美元 [7] - 第四季度营收为27亿美元，同比增长9150万美元或3.5%，调整后营业利润为2.26亿美元，同比下降约2000万美元，调整后营业利润率为8.4%，同比下降100个基点 [18] - 第四季度调整后每股收益为2.26美元，全年为10.79美元，符合此前指引 [20] - 第四季度自由现金流强劲，达到5.4亿美元，全年自由现金流为6.18亿美元，占净收入的96% [20] - 2026年全年指引：预计营收约110亿美元，实现中个位数增长，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益约11.50美元 [23] - 2026年第一季度调整后每股收益预计约为去年同期的“一半” [24] - 2026年预计资本支出约2亿美元，自由现金流预计在5.5亿至6.5亿美元之间，约为净收入的80% [27] - 公司宣布季度股息为每股0.57美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 **高空作业平台业务** - 第四季度营收12亿美元，与去年大致持平，但高于第三季度 [10] - 第四季度订单强劲，超过17亿美元，订单出货比为1.5 [10] - 第四季度调整后营业利润率为8.8%，受到约2000万美元关税和不利产品组合的影响 [21] - 2026年全年展望：预计营收约42亿美元，调整后营业利润率约为10% [25] - 预计2026年上半年营收将同比下降 [11] **专用车辆业务** - 2025年全年营收超过37亿美元，增长近13%，调整后营业利润率为15.8% [13] - 第四季度营收9.22亿美元，调整后营业利润率为16.2% [22] - 消防车业务全年销售额增长约17%，下半年交付量同比增长近10% [13] - 机场产品业务2025年销售额增长约13% [13] - 专用车辆业务积压订单超过66亿美元 [15] - 2026年全年展望：预计营收约42亿美元，调整后营业利润率约为17% [25] **运输业务** - 第四季度营收5.67亿美元，增长3300万美元 [22] - 第四季度营业利润率为4%，高于去年同期的2.8% [22] - 第四季度快递车辆营收增长1.3亿美元至1.65亿美元，占该部门营收的约30%，环比增长13% [22] - 国防车辆营收同比下降，原因是国内联合轻型战术车项目接近尾声 [22] - 新一代邮政投递车项目已生产超过5000辆，行驶里程超过1000万英里，覆盖近全美50个州 [16] - 2026年全年展望：预计营收约25亿美元，营业利润率约为4% [25] - 预计2026年约一半的运输业务营收来自快递车辆（主要是新一代邮政投递车） [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 高空作业平台业务的主要需求驱动力是非住宅建筑市场，数据中心和基础设施项目提供了潜在支撑，但许多其他建筑领域仍然疲软 [11] - 欧洲市场设备机队状况相对健康 [46] - 二手设备市场价格和供应状况健康 [47] - 机场产品业务长期前景看好，基于客运和货运交通的长期增长趋势 [13] - 消防车和机场产品市场需求健康，订单积压强劲 [87][88] - 环卫车辆业务近期需求有所缓和，但长期增长前景依然看好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正从提供高空作业设备转向提供可自主执行任务的设备，涉及机器人技术、自主性、人工智能、互联和电气化 [4][5] - 在消费电子展上展示了多项创新技术，包括焊接机器人概念、模块化机场机器人平台、防撞缓解系统以及垃圾污染检测技术，并获得了多项创新奖项 [4][5][6][14] - 计划在2026年第一季度推出垃圾污染检测和服务验证技术 [14] - 公司计划通过提高生产吞吐量来减少积压订单，以满足持续强劲的产品需求 [15] - 运输业务部门更名，反映了快递业务日益增长的重要性以及该部门扩大的机会 [15] - 公司对实现2028年调整后每股收益18-22美元的目标保持信心 [28] - 公司将继续进行股票回购 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年经济状况将大体延续近期态势，部分工业客户的资本投资预计将减少，特别是在高空作业设备和环卫车辆业务领域 [9] - 预计2026年非住宅建筑活动将大致持平，与许多外部预测一致 [23] - 预计2026年关税影响约为2亿美元，比2025年增加约1.6亿美元，公司假设现行关税税率全年保持不变 [24][111] - 公司对高空作业平台业务采取“平衡”展望，认识到大型项目（如数据中心）的强劲需求与私人非住宅建筑领域的持续压力并存 [36][37] - 预计2026年下半年业绩将比上半年更为有利 [25] - 公司对实现2028年各业务部门目标（包括运输业务利润率达到10%）保持信心 [39][92] 其他重要信息 - 2025年全年股票回购总额为2.78亿美元，是前一年的两倍多 [20] - 过去12个月的股票回购使第四季度调整后每股收益相比2024年第四季度增加了0.06美元 [20] - 公司正在投资约1.5亿美元以缩短消防车交付周期，目前已支出约7000万美元 [13] - 公司获得了荷兰海军陆战队的联合轻型战术车后续订单，预计于2026年底开始交付 [17] - 公司计划在3月的工程机械展上宣布新产品，并展示在消费电子展上备受关注的带有机器人末端执行器的臂式高空作业平台概念 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高空作业平台业务指引与同行（联合租赁、卡特彼勒）数据存在差异的解释 [32][33] - 管理层解释其采取了“平衡”的展望，市场目前呈现分化：大型项目（数据中心、发电、基础设施）需求强劲，但私人非住宅建筑领域（如制造业建筑）仍面临压力，而许多独立租赁公司更依赖于后者 [36][37] - 联合租赁等公司的数据可能因其客户组合高度集中于大型项目而表现不同 [37] 问题: 关于运输业务利润率仅4%以及全年改善路径的细节 [33][92] - 2026年4%的利润率指引反映了多种因素：新合同（如中型战术车）定价将在下半年生效、新一代邮政投递车产量稳步增加、预计年内将有更多新一代邮政投递车订单、国防出口订单量较低以及新产品开发和降本投资的增加 [39] - 下半年表现预计将强于上半年 [39] - 公司对实现2028年运输业务10%的利润率目标保持信心，所有要素均已具备，只是时间问题 [92][94] 问题: 关于高空作业平台业务第一季度具体预期及全年营收指引的可见性 [54][55] - 第一季度营收同比下降幅度预计将超过全年指引的6%-7%，原因是去年第一季度基数强劲，且2026年涨价公告导致2025年第四季度销售强劲，可能对第一季度需求产生一定影响 [56][58] - 全年42亿美元的营收指引基于13亿美元的积压订单（通常代表3-6个月的需求）以及订单上的客户要求发货日期，这支持了业务在下半年逐步改善的预期 [58][59] 问题: 新一代邮政投递车项目何时能达到每季度3亿美元的营收运行率 [60] - 公司表示正在按计划推进，产量符合或超过美国邮政服务的要求，客户对车辆非常满意 [61][62] - 2026年产量预计处于每年1.6万至2万辆范围的“低端”，下半年产量将高于上半年 [62] - 2026年运输业务约一半的营收（即约12.5亿美元）将来自快递车辆（主要是新一代邮政投递车） [63] 问题: 除价格因素外，高空作业平台业务第四季度订单强劲是否有其他行业或客户特定动态 [68] - 管理层表示，第四季度向库存的销售强劲，预计这种情况将会逆转，2026年将恢复正常，2025年整体库存水平相对较高，预计2026年将趋于正常化 [69] 问题: 在消费电子展上展示非美国邮政快递车辆概念的驱动因素 [70] - 驱动因素包括市场潜力、单位经济效益、财务表现以及协同效应 [71] - 旨在展示公司有能力为快递市场的其他领域提供同样具备先进技术、旨在提高生产力、安全性和经济性的定制化车辆 [72][73] 问题: 2026年各业务板块的定价计划及成本构成，特别是关税影响 [75][80] - 2026年关税总影响预计约为2亿美元，其中约四分之三在高空作业平台业务 [111] - 公司通过工程再造、供应链本地化等措施积极缓解关税影响，但无法完全消除，因此需要通过提价来保持盈亏平衡 [78] - 在高空作业平台业务，除了关税，其他成本大致持平，团队自2024年以来启动的降本举措正在取得进展，效果将在下半年更明显 [81] - 产品组合方面，预计将更趋近于历史常态（55%全国性租赁公司，45%独立租赁公司） [82] 问题: 专用车辆业务积压订单如何影响2026年营收构成，特别是各子业务线（消防、机场、环卫）的展望 [85] - 消防车和机场产品业务积压订单非常健康，市场需求和订单率强劲 [87][88] - 环卫车辆业务近期因客户资本支出意愿暂时减弱而面临一些压力，但长期前景依然良好 [88] - 专用车辆业务整体预计在2026年表现优异 [88] 问题: 机场技术业务提取协同效应和提升利润率的潜力 [97] - 该业务受益于健康的市场以及与其核心能力的协同效应 [97] - 技术革新（如自动飞机停靠和货物装载）有助于提高客户生产力和公司利润率 [97] - 通过应用80/20等运营优化理念，仍有持续提升运营效率和利润率的机会 [98] 问题: 专用车辆业务中消防车产品组合在第四季度的波动及2026年预期 [102] - 第四季度不利的产品组合是周期性的，并非持续趋势，由更多小批量、定制化订单导致 [103] - 从全年或长期来看，这种波动影响不大 [103] 问题: 高空作业平台业务成本可见度及下半年价格成本关系能否转正 [105][106] - 公司对全年成本有较好的可见度，认为目前关税环境相对稳定，原材料价格和降本举措也较清晰 [107] - 预计价格成本关系将在2026年下半年转为正数，这是推动下半年业绩改善的因素之一，但在第一季度仍是拖累 [107] 问题: 若现行关税政策被推翻，公司定价策略和利润率将如何应对 [111] - 公司指引基于现行关税税率全年维持不变的假设 [112] - 如果情况有变，公司将像2025年那样进行调整适应，并假设会有等效的政策替代 [111][112] 问题: 专用车辆业务2026年利润率提升的驱动因素（价格 vs 产量），以及为何不进一步提高长期目标 [113] - 2026年利润率提升中，产量增长将比2025年发挥更大作用，同时价格成本关系依然有利 [114] - 17%的利润率已处于2028年长期指引16%-18%的“甜蜜点”范围内，公司对该业务的进展和表现感到满意 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为104亿美元，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益为10.79美元 [8] - 2025年第四季度营收为27亿美元，同比增长9100万美元或3.5%，调整后营业利润为2.26亿美元，同比下降约2000万美元，调整后营业利润率为8.4%，同比下降100个基点 [18] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.26美元，符合上季度指引 [9] - 2025年第四季度自由现金流强劲，达到5.4亿美元，全年自由现金流为6.18亿美元，占净收入的96% [19] - 2025年公司股票回购总额达2.78亿美元，是前一年的两倍多，过去12个月的回购使第四季度调整后每股收益同比增加0.06美元 [19] - 2026年全年指引：预计营收约110亿美元，实现中个位数增长，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益约11.50美元 [23] - 预计2026年第一季度调整后每股收益可能约为去年第一季度的一半 [24] - 预计2026年资本支出约2亿美元，自由现金流预计在5.5亿至6.5亿美元之间，约占净收入的80% [26] - 公司宣布季度股息为每股0.57美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高空作业平台业务**：第四季度营收12亿美元，与去年大致持平，但高于第三季度，订单强劲，超过17亿美元，订单出货比为1.5，积压订单13亿美元 [11] - 高空作业平台业务第四季度调整后营业利润率为8.8%，受到不利的价格成本动态（包括约2000万美元关税）和不利产品组合的影响 [20] - 预计2026年高空作业平台业务营收约42亿美元，调整后营业利润率为10% [25] - **专用车辆业务**：2025年全年营收超过37亿美元，增长近13%，调整后营业利润率为15.8% [13] - 第四季度专用车辆业务营收9.22亿美元，调整后营业利润率为16.2%，营业利润增至1.5亿美元 [21] - 消防车业务全年销售额增长约17%，下半年交付量同比增长近10% [13] - 机场产品业务2025年销售额增长约13% [13] - 专用车辆业务积压订单超过66亿美元 [16] - 预计2026年专用车辆业务营收约42亿美元，调整后营业利润率约为17% [25] - **运输业务**：第四季度营收5.67亿美元，增长3300万美元，其中配送车辆营收增长1.3亿美元至1.65亿美元，占该部门营收约30%，环比增长13% [21][22] - 国防车辆收入同比下降，原因是国内JLTV项目逐渐结束 [22] - 运输业务第四季度营业利润率为4%，高于去年同期的2.8% [23] - 预计2026年运输业务营收约25亿美元，营业利润率约为4% [25] - 预计2026年NGDV（下一代邮政配送车）产量将处于每年1.6万至2万辆范围的较低端 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 高空作业平台产品的主要需求驱动力是非住宅建筑市场，数据中心和基础设施领域有潜在支撑，但许多其他建筑领域仍然疲软 [11][12] - 预计2026年上半年高空作业平台业务营收将同比下降 [12] - 预计2026年非住宅建筑活动大致持平 [23] - 机场和航空公司正在投资关键基础设施，为机场产品业务增长提供机会 [14] - 消防车业务积压订单健康，订单率强劲 [50] - 机场和AeroTech业务市场状况健康，订单率强劲 [51] - 环境和垃圾回收车辆业务存在短期资本支出压力，但长期前景良好 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从提供高空作业设备转向提供自主执行任务的设备，融合机器人、自主性、人工智能、互联和电气化技术 [4][5] - 在CES上展示了焊接机器人概念、模块化机场机器人平台、自主喷气式飞机对接等技术，并获得多项创新奖项 [4][5][6] - 正在扩大其防撞缓解系统（CAMS）的应用范围，以支持急救人员等 [7] - 计划在2026年第一季度推出垃圾污染检测和服务验证技术 [15] - 公司致力于通过战略投资和加强领导团队来实现2028年目标 [9] - 运输业务部门更名，反映了配送业务日益增长的重要性 [16] - 公司对实现2028年调整后每股收益18-22美元的目标保持信心 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年经济状况将大体延续近期态势，包括部分工业客户（特别是高空作业设备和垃圾车业务）的资本投资预计减少 [10] - 预计2026年高空作业设备市场条件较弱，但专用车辆和运输业务将实现增长 [10] - 预计2026年关税影响约为2亿美元，比2025年增加约1.6亿美元，其中约四分之三影响高空作业平台业务 [24][61] - 预计2026年下半年各业务部门的表现将比上半年更有利 [25] - 公司对高空作业设备市场采取平衡展望，承认大型项目强劲，但私人非住宅建筑领域仍面临压力 [31][32] - 通过互联设备数据观察到美国和欧洲的设备机队健康状况良好，二手市场也健康 [34] - 预计2026年专用车辆业务的销量增长将比2025年发挥更大作用 [63] - 预计2026年下半年价格成本将转为正数 [60] 其他重要信息 - 公司拥有超过18，000名员工 [4] - 计划继续投资约1.5亿美元以改善消防车等产品的生产吞吐量，目前已支出约7000万美元 [13] - NGDV项目已生产超过5000辆车，行驶里程超过1000万英里，覆盖近全美50个州 [17] - 2025年获得荷兰海军陆战队的JLTV后续订单，预计2026年底开始交付 [18] - 公司预计当前关税税率将在全年保持不变 [24] - 公司计划在2026年继续回购股票 [26] - 公司将在3月的ConExpo展会上宣布新产品并展示机器人末端执行器概念 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高空作业平台业务指引与同行（如联合租赁）的差异，以及运输业务利润率偏低的问题 [29][30] - 管理层解释其采取了平衡的展望，市场存在分化：大型项目（如数据中心）需求强劲，但私人非住宅建筑领域（如制造业建筑）仍面临压力，这影响了其指引 [31][32] - 关于运输业务利润率，管理层对2028年目标保持信心，2026年4%的利润率反映了新合同定价、NGDV产量增加、国防出口订单量较低以及新产品开发投资等多重因素，下半年表现预计会更强 [33] 问题: 关于第一季度业绩预期以及运输业务面临的阻力 [35] - 管理层预计第一季度调整后每股收益约为去年的一半，主要原因是高空作业平台业务受第四季度强劲销售（因提前应对涨价）的后续影响，以及不利的价格成本因素，成本节约措施的效果将在下半年更明显 [36][37] 问题: 关于高空作业平台业务第一季度具体的营收和利润率预期，以及全年指引中隐含的下半年改善的可见性 [38] - 管理层预计第一季度营收同比下降幅度将大于全年6%-7%的降幅，原因是去年第一季度基数高以及第四季度定价导致的销售前移 [38] - 下半年改善的可见性基于当前13亿美元的积压订单（通常代表3-6个月需求）以及订单上的发货日期 [39][40] 问题: NGDV业务何时能达到每季度3亿美元的营收运行率 [40] - 管理层表示NGDV项目进展良好，2026年产量将处于1.6万至2万辆年化目标的低端，预计下半年产量高于上半年，2026年运输业务营收中约一半来自NGDV/配送车辆 [41][42] 问题: 第四季度高空作业平台业务强劲的订单动态是否主要由于定价因素，以及CES上展示的非USPS配送车辆概念的驱动因素 [43][44] - 管理层确认第四季度销售强劲部分原因是客户在涨价前增加库存，预计2026年将恢复正常 [44] - 展示非USPS配送车辆概念是为了展示公司为更广泛配送市场提供先进、专用车辆的能力，这些车辆在生产力、安全性和经济性方面具有优势 [45][46] 问题: 2026年各业务板块的定价计划，以及成本结构（如关税、材料成本）对利润率的影响 [46][48] - 管理层表示定价计划旨在抵消关税等成本压力，使公司在2026年保持价格成本平衡 [47] - 在高空作业平台业务，除了关税影响，其他成本大致持平，公司通过成本削减计划积极管理成本，预计产品组合将趋向历史正常水平（55%全国性租赁公司，45%独立租赁公司） [48][49] 问题: 专用车辆业务积压订单对2026年营收构成的影- 响，特别是各子业务线（消防、机场、垃圾车）的情况 [50] - 管理层表示专用车辆业务整体积压订单健康，消防和机场产品业务积压订单尤其强劲，订单率健康，垃圾回收车辆业务面临短期资本支出压力，但长期前景良好 [50][51] 问题: 运输业务利润率在2026年如何提升，以及实现2028年利润率目标的路径 [52] - 管理层表示从2026年4%的利润率提升至2028年约10%的目标，所有要素都已具备，关键在于时间安排，包括新合同（如FMTV）的新定价生效、NGDV产量提升以及国防业务量在未来增长 [53][54] 问题: AeroTech业务的利润率协同效应和提升潜力 [55] - 管理层表示AeroTech业务受益于市场健康和技术协同效应，通过应用80/20等运营哲学，仍有持续提升利润率的空间 [56][57] 问题: 第四季度消防车业务产品组合（市政类）的影响，以及2026年的预期 [58] - 管理层解释第四季度产品组合不利是周期性现象，并非持续趋势，在长期中影响不大 [59] 问题: 对2026年成本（特别是高空作业平台业务）的可见度，以及下半年价格成本是否转正 [59] - 管理层表示对全年成本有良好可见度，预计价格成本将在下半年转为正数，这是推动下半年业绩改善的因素之一 [60] 问题: 2026年增量关税的分段影响，以及如果关税政策变化公司将如何应对 [61] - 管理层表示全年关税影响约2亿美元，其中约四分之三在高空作业平台业务，指引假设现行关税税率全年保持不变，如有变化公司将像2025年一样进行调整 [61][62] 问题: 专用车辆业务增量利润的驱动因素（价格 vs. 销量），以及为何不提高长期利润率目标 [62] - 管理层表示2026年销量增长将比2025年发挥更大作用，价格成本依然有利，同时有支持业务增长的投资，17%的利润率已处于2028年16%-18%目标区间的中段，对此进展感到满意 [63][64]

纪要涉及的行业和公司 - **公司**：Oshkosh Corporation（奥什科什公司） - **行业**：工业技术、汽车制造、国防、机场服务、农业、垃圾回收、邮政物流等 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **核心观点**：公司将实现持续的营收增长和显著的利润率扩张，为股东带来强劲回报 [14][15][227] - **论据** - 2022 - 2025年提前一年实现营收、营业利润和每股收益目标，积累了增长动力 [11] - 现有大量积压订单和健康的市场需求，特别是在职业和运输领域，为营收增长提供支撑 [14][70] - 通过技术创新、业务重组和运营优化，有望释放200 - 400个基点的利润率扩张空间 [15] - 拥有强大的品牌组合、专注于创新和严格的资本配置策略，增强了公司的竞争力和可持续发展能力 [227] 公司战略 - **核心观点**：公司实施“创新、服务、拓展”的战略，以实现业务增长和价值创造 [53][68] - **论据** - **创新**：作为创新型公司，通过技术创新解决实际问题，驱动溢价利润率。在电气化、自动化、智能连接产品等领域取得进展，如推出Pierce Volterra电动垃圾收集车、OSHCON JetDock自动对接技术等 [54][85][92] - **服务**：通过支持产品整个生命周期，建立更强大的客户关系，创造稳定、高利润率和经常性的收入流。如提供Clear Sky和iOPS等智能产品软件，为客户提供售后支持 [60][62] - **拓展**：利用现有能力进入具有次优解决方案的新市场，实现业务拓展。如收购AeroTech进入机场地面支持领域，为美国邮政服务提供下一代配送车辆等 [65][67] 各业务板块情况 - **Access（高空作业设备）板块** - **核心观点**：在核心市场取得成功，提高利润率并增强业务韧性 [105] - **论据** - 拥有广泛的产品组合、良好的客户关系和强大的创新管道，在核心市场占据优势 [105] - 通过优化产品配置和利用技术趋势，如推出EC450 boom和MicroScissors系列产品，以及ClearSky Smart Fleet技术，实现业务增长 [107][108] - 扩大零部件分销中心、再制造和转售选项，以及利用ClearSky技术增加自动化和软件服务，提高客户满意度和生命周期收入 [120][121] - 进入农业市场，建立经销商网络，有望实现业务多元化和增长 [121][122] - 目标是到2028年实现销售额53 - 58亿美元，运营利润率达到14% - 16% [127] - **Transport（运输）板块** - **核心观点**：改善利润率，拓展现代化相邻市场，推出具有变革性的车辆 [136][137] - **论据** - 通过独家合同和经济保护条款，提高战术轮式车辆的利润率 [136] - 拓展现代化相邻市场，包括国际市场，展示公司在客户优先领域的优势 [136][137] - 为美国邮政服务提供下一代配送车辆（NGDV），该项目是运输行业的变革性举措，有望推动业务增长 [137][151] - 目标是到2028年实现销售额约31 - 32亿美元，运营利润率从4%提高到10% [156] - **Vocational（职业）板块** - **核心观点**：推动营收和盈利增长，投资产能以释放增长潜力 [159][161] - **论据** - 在市政、机场和基础设施市场具有领先地位，市场规模约为每年190亿美元，且预计将持续增长 [162] - 拥有市场领先的技术、一流的经销商网络和较低的总拥有成本，具有竞争优势 [165][166] - 通过创新，如推出Volterra系列电动卡车、Cartseeker技术和Jet Dock自动化技术，满足客户需求，提高市场竞争力 [168][169][171] - 通过扩大经销商网络、提供IOPS等连接解决方案和机场服务业务，增加生命周期收入 [174][175][177] - 计划通过产能扩张实现2025 - 2028年20% - 30%的营收增长，其中约50%来自产能提升 [161][182] - 目标是到2028年将运营利润率从2025年的约15%提高到16% - 18% [190] 财务目标和资本配置 - **核心观点**：公司将实现强劲的财务表现和每股收益增长，并保持严格的资本配置策略 [198] - **论据** - 预计到2028年，公司销售额达到130 - 140亿美元，年增长率为7% - 10%，每股收益接近翻倍 [204] - 通过多元化增长、健康的利润率和严格的资本配置，实现财务目标。如通过现有积压订单和战略举措实现平衡、有弹性的回报，通过定价、运营卓越、成本控制和创新产品扩大利润率 [201] - 资本配置策略包括保持强大的投资级资产负债表，优先进行有机增长投资，向股东返还资金，以及进行有针对性的并购活动 [211][212] 其他重要但可能被忽略的内容 - **公司文化和价值观**：公司以“为从事艰难工作的人们的生活带来改变”为宗旨，这种价值观塑造了公司的文化，影响着公司的领导方式、工作方式和客户服务，是员工选择和留在公司的重要原因 [19][20] - **技术创新的合作与开放**：公司采用开放创新框架，与顶级科技创新者、初创企业、风险投资论坛、学术机构合作，并利用企业风险投资进行技术探索，以提高创新速度和敏捷性 [77] - **市场趋势和机遇**：各业务板块面临不同的市场趋势和机遇，如Access板块看到产品定制化和自动化、软件服务的趋势；运输板块受益于全球冲突和电子商务的发展；Vocational板块在市政、机场和基础设施市场有增长潜力 [107][144][162] - **产能扩张的具体措施**：在Vocational板块，通过在McNeilus和Pierce实施高流量生产线、引入Industry 4.0技术、增加高科技制造设备和进行设计优化等措施，提高生产效率和产品质量，实现产能扩张 [184][187][189] - **资本配置的动态调整**：资本配置策略会根据市场情况和业务需求进行动态调整，如2023年收购AeroTech时，资本配置更多倾向于并购；今年则通过产能行动进行有机增长投资 [214]