公司业务概览 - 奥什科什公司是一家全球工业技术公司 预计2026年总收入约为110亿美元 [2] - 公司通过三个细分市场开展业务 分别是高空作业设备、专用车辆和运输设备 [2] 业务板块构成与规模 - 高空作业设备板块主要涉及建筑设备 用于将人员运送至高处作业 预计2026年收入规模略高于40亿美元 具体为42亿美元 [2] - 专用车辆板块主要为社区服务设备 包括消防车、垃圾清运设备、前卸式混凝土搅拌车和机场产品 预计2026年收入规模同样为42亿美元 [3] - 运输设备板块（原国防板块）包括国防车辆、战术轮式车辆以及下一代邮政投递车辆 是公司最小的板块 预计2026年收入规模为25亿美元 [3]

涉及的行业与公司 * 公司为Oshkosh Corporation (NYSE: OSK)，是一家全球工业技术公司[4] * 业务涉及多个行业：非住宅建筑（高空作业平台）、市政与公共服务（消防车、垃圾清运车、混凝土搅拌车、机场设备）、国防与运输（战术轮式车辆、下一代邮政配送车）[4][5] 核心观点与论据 **1 公司业务组合与财务指引** * 2026年总收入指引约为110亿美元[4] * 业务分为三大板块：高空作业平台板块（Access）收入约42亿美元、专业车辆板块（Vocational）收入约42亿美元、运输板块（Transport）收入约25亿美元[4][5] * 公司业务组合已从历史上严重依赖高空作业平台，转变为更均衡的“三条腿”结构[5] * 运输板块的利润率预计将从2025年的3.7%和2026年指引的4%，提升至2028年的10%[6] * 公司整体营业利润率目标为：从2025年的9.6%提升至2028年的12%-14%[85] **2 技术战略与跨业务协同** * 公司正从硬件技术栈（如TAK-4悬架系统）向软件和智能技术栈转型，重点发展连接性、机器人技术、自动化和人工智能[11][12][14] * 技术开发采用跨业务协同模式，例如：机场机器人技术源自国防应用，并用于试验自动垃圾清运技术[15][16] * 通过统一的技术架构（如自主驾驶栈、感知栈）服务不同终端市场，以实现规模效应[16][17] * 在高空作业平台领域，ClearSky智能车队技术可实现设备互联和状态监控，未来将发展为终端用户服务（如通过身份徽章激活设备）[21][22] **3 高空作业平台板块（Access）展望** * 非住宅建筑行业整体疲软，但数据中心和大型项目起到了缓冲作用[29] * 全国性租赁公司更多地参与大型项目，而独立租赁商则更多服务于本地项目，后者在2025年第四季度的销售中表现出了韧性[29] * 对2026年持乐观态度，预计大型项目仍将占主导，若经济因降息而活动增加，增长可能在2027年（或2026年末）扩大到更广泛的经济领域[30] * 为应对关税影响，公司采取了成本削减和定价调整两大杠杆，预计2026年全年将实现有利的价差（价格高于成本），但不会在全年均衡体现[32][33] **4 专业车辆板块（Vocational）各业务分析** * **消防车业务**：订单积压已排至2028年，首要任务是提高产量[37]；公司正投资1.5亿美元以增加25%-30%的产能，其中7000万美元已投入或承诺投入[37]；2025年下半年消防车产量增长了约10%[68]；目标是在2028年将积压订单从目前的约36个月减少至18个月，并最终趋向12个月[68] * **机场设备业务（AeroTech）**：2023年以8亿美元收购[53]；业务包括登机桥和地勤设备，受益于航空旅行和货运增长趋势[39]；正在进行“80/20”运营优化，专注于高利润业务和高价值客户，并整合自主技术栈（如自动登机桥、提高飞机周转效率的软件）[53]；有国际扩张潜力[46] * **垃圾清运车业务**：过去几年增长强劲，但目前出现“暂停”[40]；主要原因是 municipalities（市政当局）因232重型卡车关税带来的定价不确定性，而暂停签订新的长期合同，转而采用月度合约，导致垃圾清运公司推迟购买新车[41][42]；公司认为这只是暂时现象，因为垃圾产生量未变且车队老龄化严重，长期趋势依然向好[43] **5 运输板块（Transport）与NGDV进展** * **下一代邮政配送车（NGDV）**：产品在实地表现优异，已行驶超过1000万英里[72]；年产能为16,000-20,000辆，2026年产量将接近该范围的低端（约16,000辆）[72]；爬产速度慢于预期，主要原因是新工厂的机器人在全速运行时需要系统性的调试与磨合，而非技术问题[73][74]；预计到2026年底，产量将接近产能范围的高端（20,000辆）[79][83][84] * **运输板块利润率提升路径**：从2026年4%提升至2028年10%的三个支柱：1) 重型卡车（FHTV）新合同已于2025年下半年开始执行，利润率已改善[86]；2) 中型卡车新合同将于2026年下半年开始执行[86]；3) NGDV达到全速率生产并获取更多订单（当前合同51,500辆，总合同165,000辆），随着订单增加，利润率将因合同会计的“池化”效应而正常化[87][89] * **国防业务收入**：2026年指引中，运输板块25亿美元收入约一半来自国防，一半来自配送车[102]；2025年国防收入为16亿美元（包含较多出口订单），2026年将回落至约12.5亿美元，随后增长，预计2028年国防与配送业务各增至约15亿美元[102] * **“最后一英里”配送概念车**：在CES上展示，已与配送公司进行大量对话，市场需求明确[104][105]；产品化时间取决于方案：基于NGDV修改需数年（涉及重新碰撞认证），全新开发则时间更长[106][108] **6 资本分配优先级** * 优先级顺序不变：1) 保持健康的资产负债表；2) 投资业务以促进增长（首要资本用途）；3) 通过股息回报股东（股息已连续12年增长，2026年增加11%）[125]；4) 股票回购（2025年回购了2.78亿美元股票）；5) 并购[125][126] * 并购重点仍是能增强现有业务的“补强型”收购，规模类似AeroTech（8亿美元）或更小[126] * 鉴于当前估值倍数仍低于公司认为的合理水平，股票回购仍在考虑范围内[127] 其他重要内容 * 公司认为国防领域的未来是高度自主化的，展示了Rogue Fires（可搭载多种任务模块的自主平台）和PLS-A2（具备自主就绪能力的托盘化装载系统）等产品[110][112] * 对于自动驾驶在GPS干扰/拒止环境中的挑战，公司的核心能力在于车辆内部的自动驾驶平台、线控系统和控制软件，而上层的自主驾驶栈通常由政府指定或合同外包[120][121][122] * 公司提及一位竞争对手的高空作业设备业务正在出售，但未置评其潜在影响[18][25][27]

公司近期动态 - 公司计划参加花旗集团2026年全球工业技术与移动出行大会的炉边谈话活动 [1] - 公司执行副总裁兼首席财务官Matthew Field将代表公司进行演讲 [1] - 活动定于美国东部时间2026年2月18日下午1:50开始 [1] - 演讲将通过公司官网进行网络直播 [1] 公司基本信息 - 公司是一家领先的专用车辆、设备及服务创新制造商 [1] - 公司在纽约证券交易所上市，股票代码为OSK [1]

公司动态 - 奥什科什防务公司获得美国陆军一份价值2500万美元的追加合同，用于交付FMTV A2低速空投4x4货运车辆及套件 [1] - 此次订单紧随近期一份97辆车辆的陆军合同之后，表明客户对关键任务战术机动解决方案的需求强劲且持续 [1] 行业与市场 - 极端环境下的关键任务战术机动解决方案存在强劲且持续的客户需求 [1]

建筑周期现状 - 当前处于建筑周期中一个微妙的阶段 [1] - 利率已开始从高位小幅下降 但相对于近期历史水平仍然较高 [1] 行业细分领域表现 - 数据中心、制造业和发电等领域存在显著的产能扩张 [1] - 其他建筑类别的发展则可能仍处于滞后状态 [1]

核心观点 - 奥什科什公司2025年第四季度业绩喜忧参半 营收同比增长3.5%至26.9亿美元 但调整后每股收益从去年同期的2.58美元下降至2.26美元 [2] - 尽管高空作业平台板块面临短期压力 但职业与运输板块的强劲表现 凭借健康的订单储备和改善的利润率 在四季度财报发布后为股票前景提供了更平衡的展望 [3] - 尽管存在近期挑战 公司强劲的盈利前景、多元化的终端市场以及在核心板块的稳健执行增强了其发展潜力 [13] 财务业绩与展望 - 2025年第四季度合并净销售额同比增长3.5%至26.9亿美元 [2] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.26美元 低于去年同期的2.58美元 [2] - 假设2026年非住宅建筑市场无复苏 公司预计调整后每股收益约为11.50美元 高于2025年的10.79美元 [4] - 职业板块订单储备超过66亿美元 为收入提供了强可见性 该板块营业利润率预计将提升至约17% 高于2025年报告的14.6% [4] - 运输板块销售额预计约为25亿美元 营业利润率约为4% 高于2025年的3.7% [4] - 高空作业平台板块2026年销售额预计为42亿美元 较上年下降6-7% [9] - 截至2025年12月31日 公司长期债务上升至11亿美元 高于2024年12月31日的5.995亿美元 [12] 各业务板块表现 - **职业板块**：表现强劲 动力来自更高的消防车产量 订单储备超过66亿美元 [4] - **运输板块**：表现强劲 得益于NGDV（下一代邮政送货车）产量的提升 预计销售额约25亿美元 [4] - **高空作业平台板块**：近期压力仍令人担忧 北美市场环境依然疲软 预计2026年上半年收入将低于2025年同期水平 [3][9] - 公司合并订单储备在2025年12月底降至141.8亿美元（其中高空作业设备约12.8亿美元 职业板块66亿美元 运输板块61.8亿美元） 低于去年同期的147.4亿美元 [8] 增长动力与战略举措 - 公司受益于美国主要政府项目的持续势头 这些项目提供了持久的收入可见性 并获得了美国陆军的多个合同 [5] - 通过向美国国防部一次性授权JLTV相关软件知识产权 实现了技术组合的价值变现 [5] - 通过战略收购扩展能力 包括收购AUSA以扩大农业领域业务 收购JBT的AeroTech以增强航空运输产品并提升经常性收入 收购Hinowa以推进电气化并加强欧洲市场布局 [6] - 收购CartSeeker Technology并投资机器人技术 以支持自动化领域的长期增长 [6] 股东回报 - 2025年1月 公司将股息从每股51美分提高10.9%至57美分 这是连续第11年实现两位数百分比的股息增长 [7] - 2025年第四季度 公司斥资1.19亿美元回购股票 [7]

奥什科什公司2025年第四季度业绩摘要 - 2025年第四季度调整后每股收益为2.26美元，低于市场预期的2.33美元，也低于去年同期的2.58美元 [1] - 第四季度合并净销售额为26.9亿美元，同比增长3.5%，并超出市场预期的25.6亿美元 [1] - 公司宣布季度现金股息为每股0.57美元，将于2026年3月3日派发 [7] 各业务部门业绩表现 - **高空作业平台部门**：销售额为11.7亿美元，同比增长1.3%，超出市场预期的9.81亿美元，主要受北美销量增长推动 [2] 营业利润为9930万美元，同比下降30.5%，营业利润率为8.5%，低于去年同期的12.4%，主要受不利的价格/成本动态影响 [3] - **专用车辆部门**：销售额为9.224亿美元，同比增长4.7%，主要得益于定价改善，但未达到10亿美元的预期 [3] 营业利润为1.403亿美元，同比增长26.5%，营业利润率为15.2%，高于去年同期的12.6%，主要得益于更好的价格成本动态，但未达到1.57亿美元的预期 [4] - **运输部门**：销售额为5.667亿美元，同比增长6.2%，超出5.32亿美元的预期，受益于美国邮政服务下一代配送车辆生产的增加以及国际和重型战术车辆销售的增长 [5] 营业利润为2280万美元，同比大幅增长52%，营业利润率为4%，高于去年同期的2.8%，反映了定价改善和不利的累计追加减值减少 [6] 财务状况与未来指引 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为4.798亿美元，高于2024年底的2.049亿美元 [7] 长期债务为11亿美元，高于2024年底的5.995亿美元 [7] - 公司提供2026年业绩指引，预计全年调整后每股收益约为11.50美元，全年净销售额预计约为110亿美元 [8]

2025财年及第四季度业绩总结 - 2025财年全年营收为104亿美元，调整后每股收益为10.79美元 [3][5][8] - 第四季度营收接近27亿美元，同比增长3.5%，调整后每股收益为2.26美元，符合管理层预期 [3][8] - 第四季度调整后营业利润率为8.4% [3] - 2025财年调整后营业利润略高于10亿美元 [3] 2026财年业绩展望 - 预计2026财年营收约为110亿美元，调整后每股收益约为11.50美元 [8][15] - 预计调整后营业利润略高于10亿美元 [15] - 展望假设非住宅建筑活动大致持平，高空作业平台市场状况疲软，但专业车辆部门表现更强且下一代邮政配送车产量持续爬坡 [15] - 预计第一季度将是全年最低季度，调整后每股收益可能约为去年同期的一半 [16] 各业务部门表现 - **高空作业平台部门**：第四季度营收12亿美元，同比增长1%，调整后营业利润率为8.8% [9]；2026年销售额预计约42亿美元，调整后营业利润率约10% [20] - **专业车辆部门**：第四季度销售额9.22亿美元，调整后营业利润率为16.2% [10]；2025年全年营收超过37亿美元，增长近13%，调整后营业利润率为15.8% [10]；2026年销售额预计约42亿美元，调整后营业利润率约17% [20] - **运输车辆部门**：第四季度销售额增长至5.67亿美元 [13]；其中配送车辆营收增长1.3亿美元至1.65亿美元，占该部门季度营收约30% [13]；部门营业利润率从去年同期的2.8%改善至4% [13]；2026年销售额预计约25亿美元，营业利润率约4% [20] 资本回报与现金流 - 2025财年股票回购总额达2.78亿美元，其中第四季度回购约91.2万股，价值1.19亿美元 [1][6] - 宣布季度股息为每股0.57美元 [6][19] - 2025财年自由现金流为6.18亿美元，相当于净收入的96% [6][8] - 预计2026财年自由现金流在5.5亿至6.5亿美元之间，资本支出计划约为2亿美元 [6][16] 关税影响与应对措施 - 关税在第四季度对业绩造成约2500万美元的负面影响，其中约2000万美元影响高空作业平台部门 [2] - 预计2026年关税影响约为2亿美元，比2025年增加约1.6亿美元，其中约四分之三影响高空作业平台部门 [7][17] - 公司正通过工程设计、采购变更、本地化努力以及必要的提价来缓解关税影响 [7][18] - 管理层预计到2026年底将完全抵消关税影响，高空作业平台部门的价格成本状况预计在下半年转为正面 [18][20] 关键业务进展与投资 - 下一代邮政配送车产量已超过5000辆里程碑，车队行驶里程超过1000万英里，车辆已在包括阿拉斯加在内的近所有50个州运营 [14] - 正在投资改善消防车生产效率和缩短交付周期，计划在三个关键地点投资约1.5亿美元，目前已支出约7000万美元 [11] - 在垃圾清运和回收车辆领域，公司计划在第一季度推出利用人工智能和车载边缘计算的污染检测与服务验证技术 [12] - 第四季度高空作业平台订单超过17亿美元，订单出货比为1.5，期末未交付订单为13亿美元 [10]

文章核心观点 - 文章作者及Seeking Alpha平台均声明文章内容不构成财务建议 作者并非持牌财务顾问 平台也非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问 [1][2][3] - 投资者需自行进行尽职调查和研究 并对自身投资决策负责 [2] - 投资欧洲/非美国股票可能涉及特定的预扣税风险 投资者应咨询税务专业人士 [2] 作者持仓与利益披露 - 作者在所提及的欧洲/斯堪的纳维亚公司中持有其欧洲/斯堪的纳维亚股票代码（非美国存托凭证ADR） [2] - 作者在所提及的加拿大公司中持有其加拿大股票代码 [2] - 作者在文章提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无建立此类头寸的计划 [1] - 作者未因撰写本文获得任何公司提供的报酬 [1]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为26.9亿美元，同比增长2.5%，超出市场普遍预期4.95% [1] - 季度每股收益为2.26美元，低于去年同期的2.58美元，且比市场普遍预期低3.18% [1] - 过去一个月公司股价回报率为+16.3%，显著跑赢同期Zacks S&P 500综合指数+0.8%的涨幅 [3] 分业务板块营收 - 专用车业务总营收为9.224亿美元，同比增长4.8%，但低于三位分析师平均预期的10亿美元 [4] - 运输业务总营收为5.667亿美元，高于三位分析师平均预期的5.3197亿美元 [4] - 高空作业平台业务总营收为11.7亿美元，同比增长1.3%，远超三位分析师平均预期的9.8137亿美元 [4] - 公司及其他业务营收为2810万美元，同比增长5.2%，高于三位分析师平均预期的2477万美元 [4] 高空作业平台业务细分营收 - 高空作业平台产品营收为5.486亿美元，同比增长0.6%，高于两位分析师平均预期的4.624亿美元 [4] - 高空作业平台其他产品营收为3.118亿美元，同比增长7.7%，高于两位分析师平均预期的2.4527亿美元 [4] - 伸缩臂叉装车营收为3.112亿美元，同比下降3.4%，但高于两位分析师平均预期的2.729亿美元 [4] 分业务板块调整后营业利润 - 高空作业平台业务调整后营业利润为1.03亿美元，高于三位分析师平均预期的8058万美元 [4] - 专用车业务调整后营业利润为1.496亿美元，低于三位分析师平均预期的1.6896亿美元 [4] - 运输业务营业利润为2280万美元，低于三位分析师平均预期的2976万美元 [4] - 公司及其他业务调整后营业亏损为4950万美元，亏损幅度小于两位分析师平均预期的5645万美元 [4]