Johnnie Walker and Guinness maker Diageo has agreed to sell its 65% stake in East African Breweries to Japan's Asahi Holdings for $2.3 billion. ...

公司近期表现与市场评级 - 帝亚吉欧被列入年初至今表现最差的11只派息股之一 [1] - 2024年12月3日，瑞银将帝亚吉欧评级从“买入”下调至“中性”，目标价从2250便士大幅下调至1850便士 [2] - 瑞银指出公司股价今年已下跌，并认为美国烈酒市场持续存在下行风险，同时质疑其上半年表现超群的可能性 [2] 公司面临的挑战与风险 - 业绩下滑原因包括：拉丁美洲销售疲软、英美消费者面临压力、Z世代酒精消费量下降以及GLP-1减肥药市场的增长 [3] - 在美国市场，龙舌兰酒表现疲软，且公司持续面临市场份额流失 [2] - 在中国白酒市场和美国整体消费环境也显现出疲软态势 [4] 公司财务与运营状况 - 2026财年第一季度，公司有机净销售额持平，有机销量增长2.9% [4] - 公司在欧洲、拉丁美洲及加勒比地区以及非洲市场实现了增长 [4] - 公司对来年业绩保持乐观，并上调了有机销售额和营业利润的指引 [5] - 公司预计2026年将产生约30亿美元的自由现金流 [5] 公司业务基础与亮点 - 帝亚吉欧是一家业务遍及近180个国家的英国跨国酒精饮料公司 [5] - 旗下高端品牌，如尊尼获加、皇冠、斯米诺、百利和摩根船长，为业绩带来一线希望 [3]

文章核心观点 - 文章旨在筛选并分析2025年表现最差的派息股票 这些公司市值均超过20亿美元且拥有稳定的股息政策 但年内股价均出现负回报 [1][5][7] - 尽管派息股长期波动性较低且在市场下跌时表现出防御性 但近年来其表现普遍落后于大盘 特别是受到人工智能股票崛起的影响 [2][4][5] - 通过分析具体公司的股价表现、分析师评级调整、财务业绩及行业挑战 揭示了其股价下跌的原因 [9][10][14][15] 行业背景与市场表现 - 2025年以来 股息贵族指数上涨近4% 但表现远逊于大盘16.6%的回报率 [2] - 历史研究表明 不派息及削减股息的公司表现通常落后于其他资产类别 且无明确股息政策的公司波动性更大 [3] - 在市场跌幅超过10%期间 派息股表现更具韧性 1975年至2025年3月期间 派息股在主要市场下跌中跌幅为14.4% 而大盘跌幅近20% [4] - 近年来人工智能股票受到追捧 对长期派息股的表现产生了影响 [5] 研究方法论 - 筛选标准为市值至少20亿美元且拥有稳定股息政策的公司 从中挑选出2025年回报为负的股票 最终列出11家年内表现最差的公司 并按股价跌幅排名 [7] 帝亚吉欧公司分析 - 截至12月8日 帝亚吉欧年内股价下跌29.8% 是2025年表现最差的股票之一 [9] - 12月3日 瑞银将其评级从买入下调至中性 目标价从2250便士下调至1850便士 分析师指出其股价年内下跌 并看到美国烈酒市场持续存在下行风险 同时质疑其上半年表现超群的可能性 强调了龙舌兰酒的疲软以及帝亚吉欧持续的市场份额损失 [10] - 公司今年业绩下滑归因于拉丁美洲销售疲软、英美消费者面临压力、Z世代酒精消费量下降以及GLP-1减肥药市场的增长 但其包括尊尼获加、皇冠、斯米诺、百利和摩根船长在内的高端品牌带来一线希望 [11] - 2026财年第一季度 帝亚吉欧有机净销售额持平 有机销量增长2.9% 公司在欧洲、拉丁美洲和加勒比地区以及非洲实现增长 但中国白酒表现疲软 美国消费环境也较为疲软 [12] - 尽管面临挫折 公司对来年业绩持乐观态度 并上调了有机销售额和营业利润指引 预计2026年将产生约30亿美元的自由现金流 帝亚吉欧是一家业务遍及近180个国家的英国跨国酒精饮料公司 [13] 欧文斯科宁公司分析 - 截至12月8日 欧文斯科宁年内股价下跌32.8% 是表现最差的派息股之一 [14] - 12月8日 巴克莱将其目标价从131美元微降至130美元 维持超配评级 该更新基于其对2026年的展望 并调整了对住宅建筑和建筑产品板块的评级和目标 巴克莱预计独栋住宅开工量将继续下降一年 并指出房地产市场“远未平衡” 这使得住宅建筑商股票“波动性大 无法判断周期” [15] - 在2025年第三季度财报中 公司强调了充满挑战的市场环境 美国住宅趋势走弱 影响了其维修、改造和新建筑产品线的销量 但公司计划通过保持高水平的安全来克服这些近期市场动态 [15] - 公司选择阿拉巴马州普拉特维尔作为其在美国东南部的新瓦厂址 该工厂将服务于服务不足的市场并改善其整个瓦片网络的服务 从现金流角度看 公司仍致力于为股东创造价值 当季通过股息和股票回购向投资者返还了2.78亿美元 [16] - 12月4日 公司宣布将季度股息提高15% 至每股0.79美元 欧文斯科宁是一家总部位于俄亥俄州的公司 开发和生产绝缘、屋顶和玻璃纤维复合材料及相关产品 [17]

行业趋势：高端烈酒消费疲软 - 消费者正从高端烈酒转向更平价的选择 即出现“消费降级”现象 [2][8] - 全行业范围内 过去三个月售价100美元及以上瓶装酒的销量下降了18% [3] - 消费者削减酒精消费的主要原因在于经济因素 如对就业市场和通胀的担忧 而非健康意识转变 [4][6] 公司动态：帝亚吉欧与百富门 - 帝亚吉欧指出其“超高端”龙舌兰品牌（如唐胡里奥和卡萨米戈斯）销售疲软 [1][5] - 唐胡里奥Ultima Reserva（750毫升）售价高达470美元 卡萨米戈斯在纽约的零售价为40至62美元 [5] - 部分消费者正转向帝亚吉欧旗下更平价的“高端”替代品牌Astral 该品牌售价约为32美元 [6] 市场细分与价格点表现 - 百富门CEO指出 100美元以上及50至100美元价格区间的产品表现显著疲软 [3] - 平价瓶装酒的销量降幅相对较小 [2] - 龙舌兰品类近年来爆炸性增长后竞争加剧 [6] 消费者行为分析 - “消费降级”现象表明美国消费者仍希望购买和饮用酒精 但更注重性价比 [8] - 年轻一代美国人饮酒量少于前几代人 原因包括健康意识增强、社交线上化、可支配收入紧张及合法大麻的竞争等 [9] - 许多消费者开始购买无酒精烈酒和啤酒 [9]

公司成就与行业认可 - 帝亚吉欧印度旗下品牌The Good Craft Co (TGCC) 在2025年孟买ProWine（印度领先的葡萄酒、烈酒和精酿饮料国际贸易博览会）上荣获“卓越打造世界级平台以推广印度精酿烈酒”奖 [1] - 获奖标志着TGCC发展的一个决定性里程碑，认可了其在支持印度不断增长的精酿烈酒运动和培育相关社区方面的作用 [2] 平台定位与社区建设 - TGCC于2024年9月推出，旨在为印度精酿烈酒提供一个平台和发声渠道，连接制造者与消费者 [3] - 平台已发展成为一个充满活力的社区，通过融合学习与探索的体验，汇聚了蒸馏师、调酒师、酒店业专业人士和充满好奇的消费者 [3] - 平台定期与独立精酿品牌（如Nisaki Gin）合作，强化其作为更广泛印度精酿社区开放协作平台的角色 [5] 核心活动与内容 - 在班加罗尔的The Flavour Lab，TGCC举办了多场活动，探讨印度精酿领域的多个层面，包括与Kase和Saving Grains合作的可持续性和食品循环性议题，以及与合作伙伴深入探讨印度液体遗产（如Mahua等传统印度烈酒） [4] - 实验室还举办了与本土先锋品牌（如Godawan, Nao Spirits, Pistola）的会议，展示印度单一麦芽威士忌、精酿金酒和龙舌兰烈酒等品类的多样性 [4] - 通过“风味活墙”展示了超过60种活性发酵物，并将发酵世界带入生活；驻场调酒师通过鸡尾酒、风味构建和酒吧新技术的研讨会持续推动创意边界 [5] 未来发展规划 - TGCC计划在印度果阿邦庞达推出其最雄心勃勃的项目——The Good Craft Co Flavour Market，预计于2026年开放 [6] - 该场地将成为全球最大的专注于印度精酿烈酒的目的地之一，集精酿蒸馏厂、纳米啤酒厂、创新实验室、零售中心和沉浸式体验中心于一体 [6] - 该场地建在印度首款单一麦芽威士忌的历史原址上，体现了传统与创新的强大融合 [6] - 班加罗尔的The Flavour Lab将继续深化其作为探索与交流中心的作用，未来会议将扩展至咖啡、巧克力及其他塑造印度风味故事的新兴精酿领域 [6] 母公司背景 - 帝亚吉欧印度是印度领先的饮料酒精公司之一，拥有卓越的优质品牌组合，是帝亚吉欧Plc的子公司，在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市，名称为United Spirits Limited (USL) [7] - 公司总部位于班加罗尔，在印度拥有36个生产设施，是饮料酒精行业最大的制造企业之一 [8] - 公司生产、销售和分销多个全球及本土品牌，包括Godawan（印度手工单一麦芽威士忌），结合全球专业知识与本土自豪感，为消费者提供创新的世界级产品和体验 [8]

行业核心特征 - 罪恶股票指涉足酒精、烟草、赌博、武器制造及大麻等具有社会或道德争议性行业的公司股票 [2] - 该板块受益于稳定的需求，即使在经济下行期也表现出韧性，因其产品需求缺乏弹性，消费者行为不受经济周期影响 [2][3][5] - 许多机构投资者因伦理规定回避该板块，导致竞争减少，估值常低于其盈利潜力 [3] - 监管壁垒高，政府的严格监督和高合规成本构成准入壁垒，有利于现有主导企业维持市场地位和盈利能力 [8] 行业发展趋势 - 酒精行业呈现高端化趋势，消费者偏好精酿、超高端及低酒精或无酒精选项，帝亚吉欧和星座品牌等公司正利用此趋势 [10] - 烟草行业向减害产品转型，例如电子烟、加热烟草和无烟替代品，以应对健康担忧和监管压力 [11] - 大麻行业在合法化地区快速扩张，但波动性较高 [11] - 赌博和游戏行业受益于技术发展，在线和移动平台开辟了新收入来源并吸引年轻受众 [12] 公司案例分析：菲利普莫里斯国际 - 作为全球最大烟草生产商之一，公司正积极推进业务转型，应对健康意识提升和严格监管 [7] - 通过IQOS（加热烟草设备）和ZYN等产品，扩大在减害产品或无烟产品领域的布局 [7] - 公司受益于强大的定价能力和不断扩大的无烟产品组合 [7] 公司案例分析：帝亚吉欧 - 作为全球酒精饮料领导者，公司通过严格的分销法律、消费税以及消费者对尊尼获加和健力士等品牌的强烈偏好，享有市场绝缘性 [9] - 广泛的品牌组合结合监管保护，使公司能持续产生强劲现金流并在全球市场保持定价能力 [9] 公司案例分析：Turning Point Brands - 公司提供涵盖吸烟配件、现代口服替代品和含活性成分消费品的品牌产品组合，其Zig-Zag、Stoker's、FRE和Alp Pouch系列在成熟和快速发展的品类中占据稳固地位 [14] - 投资主题基于其对现代口服产品日益增长的关注，该细分市场显示出强劲的采用率，并得到建立美国生产计划的支撑 [15] - 管理层将新资本投入高回报机会，以扩大规模、增强供应链能力并推进关键产品的监管路径 [15] 公司案例分析：拉斯维加斯金沙集团 - 公司在澳门和新加坡拥有领先的综合度假村组合，并已完成提升产品质量和宾客体验的投资计划 [17] - 战略核心是通过持续再投资、提升酒店和娱乐产品以及在两地域的长期承诺，巩固其在亚洲不断扩大的旅游市场中的地位 [17] - 滨海湾金沙酒店的强劲表现和澳门的持续增长势头凸显了其竞争优势的持久性 [18] 公司案例分析：Universal Corporation - 作为全球领先的烟叶供应商，公司拥有长期的客户关系和广泛的关键采购区域网络 [19] - 公司正执行多元化战略，超越核心烟叶业务，扩展到相邻的配料和植物基解决方案领域 [19] - 长期计划包括深化其作为制造商首选合作伙伴的角色，利用其加工专业知识和全球网络来捕捉增量需求 [20]

公司估值与股息 - 公司提供约4%的远期股息收益率，且可能被显著低估 [1][2] - 远期股息收益率约为4.5%，由公司持续产生的自由现金流支持 [5] - 股票当前交易的前瞻市盈率为13.8倍，仅为两年前估值水平的一半，若重新评级至先前水平，股价有翻倍潜力 [9] 公司财务表现 - 公司预计全年调整后净销售额将持平或小幅下降，但成本节约预计将推动调整后营业利润增长 [7] - 预计全年将产生约30亿美元的自由现金流，过去三年平均将85%的自由现金流用于支付股息，当前派息可持续 [7] - 公司拥有超过200个品牌，年收入达200亿美元，其广泛的地理分布有助于应对单一市场的需求疲软期 [8] 行业地位与品牌 - 公司是全球领先的酒业公司，拥有包括Johnnie Walker、Crown Royal和Captain Morgan在内的标志性品牌 [3] - 尽管行业目前普遍面临销售疲软，但酒精消费具有长期持久性，公司有望迎来更好的时期 [3][4] - 公司拥有强大的分销能力和全球规模 [8] 股价表现与市场观点 - 公司股价今年已下跌约26%，这反映了需求疲软的趋势，但此时可能是买入良机 [3] - 巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦持有公司2100万美元的少量股份近三年，显示出对其长期前景的信心 [9]

公司业务与品牌 - 公司为酒精饮料公司 拥有知名品牌如Johnnie Walker和Smirnoff [2] 行业趋势与公司表现 - 酒精饮料行业正经历结构性转变 年轻人饮酒量减少 [2] - 美国和中国市场酒精消费量大幅下降 [3] - 公司有机增长为负7.5% [3] 分析师观点与公司前景 - 分析师在2025年1月警告公司需降价 并称其为"糟糕的股票" [2] - 分析师在7月表示宁愿持有软糖而非该公司股票 [2] - 分析师在11月维持对公司的负面看法 [2][3]

项目启动与合作 - 2026年世界级美国调酒师大赛项目于2025年11月12日启动 [1] - 帝亚吉欧北美公司与鸡尾酒故事基金会合作，共同推出“鸡尾酒故事基金会呈现 帝亚吉欧赞助的世界级”项目 [1][2] - 新合作旨在将该项目发展为全年性计划，通过专业发展、人际联系和长期成长赋能调酒师 [2] 项目目标与内容 - 项目核心聚焦于教育、导师指导、社区和创新，以提升酒店餐饮行业的未来 [3] - 将提供更多元化的参与方式，包括一对一导师机会、评委、教练或学员角色以及本地市场研讨会 [3] - 项目面向全国所有背景和经验水平的调酒师开放申请 [4] 竞赛与奖励 - 参赛者将角逐2026年美国年度调酒师称号，并代表美国参加2026年在迪拜举行的世界级全球总决赛 [4] - 前15名决赛选手将获得参加2026年鸡尾酒故事大会的独家机会，包括为期一周的VIP通行证，可参与品鉴、专家教育和社交活动 [5] 关键时间节点 - 申请截止日期为2026年1月12日太平洋标准时间晚上11:59 [13] - 2026年3月初公布前100名，3月中旬公布前15名国家决赛选手 [13] - 2026年春季举行全国总决赛，夏季在迪拜举行世界级鸡尾酒节和全球总决赛 [13] 公司背景 - 鸡尾酒故事基金会是一家非营利组织，致力于通过教育、倡导和社区支持赋能全球酒店餐饮行业 [8] - 帝亚吉欧是全球饮料酒精领域的领导者，拥有包括尊尼获加、斯米诺伏特加、唐胡里奥龙舌兰等品牌组合 [8]

公司高层任命 - 帝亚吉欧任命前特易购集团首席执行官戴夫·刘易斯爵士为新任首席执行官，接替于7月离职的黛布拉·克鲁 [1] - 刘易斯将于明年1月正式上任，现任临时首席执行官尼可·詹吉亚尼将在12月前继续领导公司，之后回归其原首席财务官职位 [1] - 董事会主席约翰·曼佐尼表示，经过全面彻底的全球搜寻后，董事会一致认为刘易斯拥有丰富的CEO经验以及在建立和营销世界领先品牌方面经过验证的领导技能 [2] 新任首席执行官背景 - 刘易斯曾于2014年至2020年领导英国零售连锁店特易购，并曾在联合利华工作近三十年，担任过负责营销和业务绩效的执行委员会职务 [2] - 刘易斯自2022年成立以来一直担任消费者健康公司赫力昂的董事长，并担任百事公司的非执行董事 [3] - 刘易斯将于2025年12月31日从赫力昂董事长职位上卸任，随后于2026年初就任帝亚吉欧新职 [3] 公司业绩与展望 - 公司修订了销售和利润指引，目前预计有机净销售额增长“持平至小幅下降”，而此前预测为与上一财年“相似水平” [4][5] - 公司目前预计有机营业利润将增长“低至中个位数”，而此前预期为“中个位数”增长 [5] - 在截至9月30日的三个月中，公司录得有机净销售额与2024年持平，但报告基准下降22%至49亿美元 [5] 区域市场表现 - 帝亚吉欧将业绩指引下调归因于“中国白酒的负面影响以及美国消费环境比原计划更为疲软” [4] - 北美业务有机净销售额下降27%至184亿美元，该部门占公司总销售额的38%，其有机净销售额受到“整个消费品领域充满挑战的环境”的影响 [6]