文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报业绩承压 但成本管控显效、数智化转型提升竞争力 作为第三方医学检验龙头 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入71.90亿元 同比减少15.81% 归母净利润亏损3.81亿元 同比转亏 扣非归母净利润亏损2.38亿元 同比转亏 [1] - 2025Q1公司收入14.67亿元 同比减少20.35% 归母净利润亏损0.28亿元 亏损同比扩大 经营性现金流0.55亿元 同比由负转正 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为72.86/77.37/85.87亿元 同比分别1.34%/6.19%/10.99% 归母净利润分别为3.85/6.25/8.52亿元 同比增速分别为扭亏/62.19%/36.23% [4] 成本管控 - 2024年公司整体毛利率为33.15% 同比下降3.33pp 主营业务的医学诊断服务毛利率32.81% 下降2.72pp [2] - 2025Q1公司整体毛利率33.25% 同比提升1.16pp 高于2024年水平 [2] - 2024年实验室人效同比提升21% 物流费用同比下降7.29% 试剂成本同比下降15.54% [2] 数智化转型 - 2024年公司发布医检行业大模型“域见医言”及智能体应用“小域医” 并成功接入DeepSeek大模型 [3] - 一站式服务平台KMC注册用户突破57万 [3] - 数智病理系统KMDP、流式平台KMFLOW等应用落地提升了实验室效率 [3] - 公司拥有超23PB大数据库 5项数据产品在广州数据交易所上架并完成首笔交易 [3] 评级情况 - 鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一 行业政策稳定后有望恢复稳健增长 规模效应有望持续显现 维持“买入”评级 [4]

公司业绩 - 2024年收入71 90亿元 同比下滑15 8% 归母净亏损3 81亿元 同比由盈转亏 扣非归母净亏损2 38亿元 同比由盈转亏 [1] - 1Q25收入14 67亿元 同比下滑20 4% 归母净亏损2 779万元 扣非净亏损3 870万元 2024及1Q25业绩符合预期 [1] - 2024年第三方医学诊断服务收入66 27亿元 同比下滑14 2% 毛利率32 8% 同比减少2 7ppt [1] 行业与业务表现 - 行业诊疗量增长及价格受到医保控费等因素影响 公司业绩阶段性承压 [1] - 2024年公司标本检测量同比增长2 94% 市场占有率保持领先 [1] - 2024年计提信用减值损失6 19亿元 固定资产报废损失1 44亿元 投资企业公允价值损失9 904万元 [1] - 1Q25计提信用减值损失1 06亿元 预计2025全年信用减值损失仍对净利润带来影响 [1] 降本增效与数智化转型 - 2024年初步建成南北两个生产中心 完成技术平台集中规模化生产 试剂成本下降15 5% [2] - 1Q25综合毛利率33 2% 同比提升1 2ppt 环比提升7 3ppt 精细化管理成效有望逐步体现 [2] - 数智病理系统KMDP全面上线 为超过450家客户提供全流程诊断服务 [2] - 以KMC为核心打造一体化服务平台 2024年底注册用户突破57万 月活同比增长33% [2] - 完成5项数据产品上线 合作研发AI+免疫荧光检测平台 发布医检行业大模型"域见医言" 注册医生数8 9万人 月活医生数4 4万人 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 切换到2026年进行估值 [3] - 当前股价对应2026年27 7倍市盈率 目标价31 84元 对应31 9倍2026年市盈率 较当前股价有15 2%上行空间 [3]