可持续发展战略与治理 - 公司首次依据上市公司可持续发展报告四要素框架披露信息 涵盖治理与战略管理 风险管理与应对 年度进展与成效 指标与目标 [1] - 将可持续发展目标深度融入运营 以医检技术创新和数智化工具开发为基础 推动优质医疗资源下沉基层 [1] 数智化医疗创新 - 智能体应用"小域医"已服务超1.3万家基层医疗机构 提供项目咨询 报告解读 知识问答 用药指导等服务 [2] - 医检行业首个大模型"域见医言"与"小域医"应用于临床 辅助完成多例精准诊断 实现大病不出县 [2] - 开发"软件+智能体"双驱动数智化平台 集成腾讯辅助诊断AI能力 覆盖病理诊断 临床辅助诊断等核心环节 [2] - 已为128家紧密型县域医共体提供医学检验合作及智慧医检服务 [3] 惠民医疗产品与服务 - 惠民产品系列累计服务突破200万人次 包含Meta系列 tNGS "惠民3000"肿瘤基因检测等 [4] - "惠民3000"覆盖18种实体肿瘤 价格≤3000元 已帮助3万名患者获得精准诊断 [4] - 产品在保持灵敏度和准确性同时 减轻患者负担 优化政府医疗支出 [4] 乡村振兴与公益实践 - 在15个省市区140个脱贫县(含31个国家重点帮扶县)协同建设182家医学实验室 提供医检平台 远程病理等服务 [5] - 开展肿瘤 地中海贫血等疾病公益活动超220场 覆盖全国29个省市区 [6]

财务表现 - 2024年营业收入71 90亿元（yoy-15 81%），归母净利润-3 81亿元（yoy-159 26%），扣非归母净利润-2 38亿元（yoy-165 28%），经营活动现金流量净额9 06亿元（yoy-26 36%）[1] - 2025Q1营业收入14 67亿元（yoy-20 35%），归母净利润-0 28亿元（yoy-49 09%）[1] - 医学诊断服务收入66 27亿元（yoy-14 23%），销售毛利率下滑2 71pp至32 81%[2] 业绩承压原因 - 医改深化和DRG/DIP支付改革导致院端检测服务价格下降，行业竞争加剧[2] - 收入下滑导致固定成本摊销比例扩大，信用减值损失6 19亿元，固定资产报废处置损失1 44亿元[2] - 应收账款回款周期延长加剧信用减值压力[2] 应对措施与成本优化 - 推进集约化采购及生产，试剂成本同比下降15 54%，实验室人效提升21%[2] - 通过精细化管理提升规模效益，盈利能力有望回升[2] AI与数智化转型 - 推出医检大模型"域见医言"及智能体应用小域医，注册医生超8 9万人，提供智能诊断与报告质控服务[3] - 与省市级政数局合作构建企行业级可信数据空间，在广州数据交易所上线5项数据产品，促成行业首笔医检数据交易[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为71 55、80 82、92 26亿元，同比增速分别为-0 5%、13 0%、14 1%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3 05、7 40、9 23亿元，同比增速分别为180 1%、142 3%、24 8%[3] - 对应2025年4月30日股价PE分别为44、18、15倍[3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 业绩短期承压，加速集约化生产，盈利能力回升可期。2024年受医改深化、DRG/DIP支付改革全面落地影响，院端检测服务价格下降，叠加行业竞争加剧，公司收入增长承压，归母净利润亏损。为应对压力，公司加大运营优化力度，推进集约化采购及生产，试剂成本同比下降15.54%，实验室人效提升21%，随着精细化管理落地，规模效益有望提升，盈利能力回升可期 [2] - 加码AI，以数据要素为核心，深化数智化转型。在检测服务价格下行与行业竞争加剧背景下，公司加码AI布局，推动数智化转型，构建差异化竞争优势。2024年推出医检大模型“域见医言”及其配套智能体应用—小域医，注册医生超8.9万人，还与相关单位构建企行业级可信数据空间，在广州数据交易所上线5项数据产品，促成行业首笔医检数据交易，有望挖掘数据资源价值，提供新成长方向 [2] - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年营业收入分别为71.55、80.82、92.26亿元，同比增速分别为 - 0.5%、13.0%、14.1%，实现归母净利润为3.05、7.40、9.23亿元，同比分别增长180.1%、142.3%、24.8%，对应2025年4月30日股价PE分别为44、18、15倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为85.40、71.90、71.55、80.82、92.26亿元，增长率分别为 - 44.8%、 - 15.8%、 - 0.5%、13.0%、14.1% [3] - 归属母公司净利润分别为6.43、 - 3.81、3.05、7.40、9.23亿元，增长率分别为 - 76.6%、 - 159.3%、180.1%、142.3%、24.8% [3] - 毛利率分别为36.5%、33.1%、33.8%、34.9%、35.6%；净资产收益率ROE分别为7.7%、 - 5.2%、3.9%、8.8%、10.1% [3] - EPS（摊薄）分别为1.39、 - 0.82、0.66、1.60、1.99元；市盈率P/E分别为20.96、—、44.18、18.23、14.60倍；市净率P/B分别为1.61、1.84、1.71、1.60、1.48倍 [3] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为82.65、73.18、79.17、87.21、96.63亿元，非流动资产分别为35.03、30.74、30.42、29.79、30.08亿元，资产总计分别为117.68、103.92、109.59、117.00、126.71亿元 [4] - 流动负债分别为26.89、22.32、22.10、23.70、26.37亿元，非流动负债分别为5.31、6.84、6.80、6.80、6.80亿元，负债合计分别为32.20、29.17、28.90、30.50、33.17亿元 [4] - 少数股东权益分别为1.85、1.50、1.63、1.99、2.49亿元，归属母公司股东权益分别为83.63、73.25、79.06、84.51、91.06亿元，负债和股东权益总计分别为117.68、103.92、109.59、117.00、126.71亿元 [4] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为85.40、71.90、71.55、80.82、92.26亿元，营业成本分别为54.25、48.07、47.39、52.59、59.44亿元 [4] - 销售费用分别为10.15、9.31、8.44、9.54、10.70亿元，管理费用分别为7.15、5.98、5.58、6.30、7.01亿元，研发费用分别为4.67、4.00、3.58、4.04、4.61亿元 [4] - 财务费用分别为 - 0.01、 - 0.03、 - 0.06、 - 0.17、 - 0.21亿元，减值损失合计分别为0.01、 - 0.73、 - 0.01、 - 0.01、 - 0.01亿元 [4] - 投资净收益分别为2.63、 - 0.37、0.54、0.58、0.49亿元，营业利润分别为7.60、 - 2.73、3.53、8.53、10.65亿元 [4] - 营业外收支分别为 - 0.19、 - 1.65、0、0、0亿元，利润总额分别为7.40、 - 4.39、3.53、8.53、10.65亿元 [4] - 所得税分别为1.03、 - 0.24、0.35、0.77、0.93亿元，净利润分别为6.37、 - 4.15、3.19、7.76、9.73亿元 [4] - 少数股东损益分别为 - 0.06、 - 0.33、0.13、0.36、0.49亿元，归属母公司净利润分别为6.43、 - 3.81、3.05、7.40、9.23亿元 [4] - EBITDA分别为11.72、5.11、9.02、14.39、16.10亿元，EPS（当年）分别为1.38、 - 0.82、0.66、1.60、1.99元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流量分别为12.31、9.06、13.31、10.83、12.13亿元，投资活动现金流量分别为 - 6.35、 - 4.56、 - 4.46、 - 4.77、 - 5.40亿元 [4] - 筹资活动现金流量分别为 - 10.62、 - 4.89、 - 1.67、 - 3.26、 - 4.00亿元，现金流净增加额分别为 - 4.58、 - 0.27、7.17、2.79、2.73亿元 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩短期承压，加速集约化生产后盈利能力回升可期，长期头部企业有望受益 [2] - 加码AI，以数据要素为核心深化数智化转型，有望挖掘数据资源价值并提供新成长方向 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为71.55、80.82、92.26亿元，同比增速分别为 - 0.5%、13.0%、14.1%，实现归母净利润为3.05、7.40、9.23亿元，同比分别增长180.1%、142.3%、24.8%，对应2025年4月30日股价PE分别为44、18、15倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入71.90亿元（yoy - 15.81%），归母净利润 - 3.81亿元（yoy - 159.26%），扣非归母净利润 - 2.38亿元（yoy - 165.28%），经营活动产生的现金流量净额9.06亿元（yoy - 26.36%）；2025Q1实现营业收入14.67亿元（yoy - 20.35%），归母净利润 - 0.28亿元（yoy - 49.09%） [1] 点评 业绩与盈利能力 - 2024年受医改深化、DRG/DIP支付改革全面落地影响，院端检测服务价格下降，叠加行业竞争加剧，公司收入增长承压，医学诊断服务收入66.27亿元（yoy - 14.23%），检测服务价格下调短期给第三方检验服务行业增长带来压力，长期提升医院检验外包率，头部企业有望受益 [2] - 2024年归母净利润亏损3.81亿元，原因包括收入下滑致固定成本摊销比例扩大、销售毛利率下滑2.71pp至32.81%，应收账款回款周期延长致信用减值增大（2024年信用减值损失6.19亿元），固定资产报废处置损失达1.44亿元 [2] - 公司加大运营优化力度，推进集约化采购及生产，试剂成本同比下降15.54%，实验室人效提升21%，随着精细化管理落地，规模效益有望提升，盈利能力回升可期 [2] 数智化转型 - 公司加码AI布局，推动数智化转型，构建差异化竞争优势 [2] - 2024年推出医检大模型“域见医言”及其配套智能体应用—小域医，赋能智能诊断与报告质控，提供一站式检验服务，注册医生超8.9万人，打造医检行业大模型应用示范性标杆 [2] - 公司与省市级政数局及相关单位联手构建企行业级可信数据空间，2024年末在广州数据交易所上线5项数据产品，促成行业首笔医检数据交易，为医检数据价值转化探索新途径 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,540|7,190|7,155|8,082|9,226| |增长率YoY %|-44.8%|-15.8%|-0.5%|13.0%|14.1%| |归属母公司净利润(百万元)|643|-381|305|740|923| |增长率YoY%|-76.6%|-159.3%|180.1%|142.3%|24.8%| |毛利率%|36.5%|33.1%|33.8%|34.9%|35.6%| |净资产收益率ROE%|7.7%|-5.2%|3.9%|8.8%|10.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.39|-0.82|0.66|1.60|1.99| |市盈率P/E(倍)|20.96|—|44.18|18.23|14.60| |市净率P/B(倍)|1.61|1.84|1.71|1.60|1.48| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的具体数据 [4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责多个领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖多个领域 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报业绩承压 但成本管控显效、数智化转型提升竞争力 作为第三方医学检验龙头 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入71.90亿元 同比减少15.81% 归母净利润亏损3.81亿元 同比转亏 扣非归母净利润亏损2.38亿元 同比转亏 [1] - 2025Q1公司收入14.67亿元 同比减少20.35% 归母净利润亏损0.28亿元 亏损同比扩大 经营性现金流0.55亿元 同比由负转正 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为72.86/77.37/85.87亿元 同比分别1.34%/6.19%/10.99% 归母净利润分别为3.85/6.25/8.52亿元 同比增速分别为扭亏/62.19%/36.23% [4] 成本管控 - 2024年公司整体毛利率为33.15% 同比下降3.33pp 主营业务的医学诊断服务毛利率32.81% 下降2.72pp [2] - 2025Q1公司整体毛利率33.25% 同比提升1.16pp 高于2024年水平 [2] - 2024年实验室人效同比提升21% 物流费用同比下降7.29% 试剂成本同比下降15.54% [2] 数智化转型 - 2024年公司发布医检行业大模型“域见医言”及智能体应用“小域医” 并成功接入DeepSeek大模型 [3] - 一站式服务平台KMC注册用户突破57万 [3] - 数智病理系统KMDP、流式平台KMFLOW等应用落地提升了实验室效率 [3] - 公司拥有超23PB大数据库 5项数据产品在广州数据交易所上架并完成首笔交易 [3] 评级情况 - 鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一 行业政策稳定后有望恢复稳健增长 规模效应有望持续显现 维持“买入”评级 [4]