核心观点 - 知名市场评论员Jim Cramer对Constellation Brands股票的看法喜忧参半 认为其当前估值比一年前更具吸引力 但不确定最坏时期是否已结束 [1] 公司业务与品牌 - 公司销售啤酒、葡萄酒和烈酒 [2] - 核心啤酒品牌包括Corona、Modelo、Pacifico和Victoria [2] - 旗下葡萄酒和烈酒品牌包括Robert Mondavi Winery、Kim Crawford、The Prisoner Wine Company和SVEDKA [2] 估值与财务表现 - 股票估值从2024年初出现问题时的约20倍市盈率 下降至当前基于今年盈利预期的13倍市盈率 [1] - 公司支付可观的股息 当前股息率为2.8% 该收益率的提升并非由于股息增加 而是由于股价下跌 [1] - 尽管最近一个季度的业绩好于预期 但这并不直接等同于表现良好 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是饮料行业主要参与者 业务涵盖啤酒、葡萄酒和烈酒 旗下拥有科罗娜、Modelo、金凯福和SVEDKA等知名品牌[1] - 公司在美国、加拿大、墨西哥、新西兰和意大利开展业务 在动态市场中与其他饮料巨头竞争[1] 分析师目标价与市场情绪 - 短期市场情绪温和积极 上月平均目标价为158美元 较上季度的156.57美元略有上升[2] - 长期展望更趋谨慎 当前目标价显著低于去年同期的188.11美元[2] - 巴克莱分析师Lauren Lieberman设定的目标价高达281美元 远高于当前共识 显示对公司未来增长的乐观预期[3] 近期业绩与运营展望 - 公司预计第三季度财报将表现强劲 营收和每股收益均有望超预期 表明其有效应对了关税问题[4] - 尽管面临2025年的挑战 公司正专注于成本削减 并预计啤酒需求将在西班牙裔消费者中复苏[3] - 即将发布的财报至关重要 可能影响分析师目标价和投资者情绪[4] 增长驱动与战略因素 - 市场趋势和战略举措 如新产品发布或合作伙伴关系 可能影响公司股票前景[5] - 公司在应对挑战时 这些因素连同分析师目标价将是做出投资决策的关键[5]

财报预期与模型预测 - 星座品牌公司计划于2026年1月7日发布2026财年第三季度业绩 预计营收和盈利将出现下滑 [1] - 市场普遍预期第三季度每股收益为2.66美元 较去年同期下降18.2% 过去30天内该预期下调了0.01美元 预期营收为22亿美元 较去年同期下降11.6% [2] - 根据Zacks模型 公司此次财报可能不会超出盈利预期 尽管其盈利ESP为+3.58% 但Zacks评级为4级（卖出） 不符合通常预示可能超预期的“正盈利ESP+高评级”组合 [4] 历史业绩与近期股价表现 - 在上个报告季度 公司盈利超出预期7.7% 在过去四个季度中 其盈利平均超出预期4.2% [3] - 过去三个月 公司股价下跌2.9% 而同期行业指数上涨1.9% [11] 影响第三季度业绩的关键因素 - 葡萄酒和烈酒业务持续疲软 预计将影响业绩 销量下滑主要受SVEDKA品牌剥离、2025年葡萄酒业务剥离以及分销商合同义务相关的财务和销量变化影响 [5] - 持续的通货膨胀压力导致包装和原材料成本高企 啤酒厂产能扩张带来的折旧和运营成本增加 预计影响了啤酒及葡萄酒和烈酒业务的营业利润 [6] 公司的增长战略与举措 - 公司正按计划投资墨西哥下一阶段的产能扩张 以满足对高端墨西哥啤酒组合（包括硬苏打水等替代酒精饮料）的潜在需求 [7] - 公司专注于支持行业领先的啤酒业务 重置成本基础并重新定义产品组合 同时致力于提升分销收益和创新 [7] - 公司的高端化战略被证明是成功的 其“Power Brands”增长加速 葡萄酒和烈酒业务正将产品组合转向更符合消费者主导的高端化趋势的高端品牌 关键增长动力包括The Prisoner Brand Family、Kim Crawford和Meiomi等高端品牌 [8] 估值分析 - 从估值角度看 公司股票交易价格相对于历史和行业基准存在折价 提供了有吸引力的机会 其未来12个月市盈率为11.22倍 低于其五年高点23.57倍 也低于酒精饮料行业平均的15.11倍 [9][10] 同行业其他公司预期（对比参考） - 怪兽饮料公司当前盈利ESP为+0.11% Zacks评级为1级 预计其2025年第四季度营收和盈利将实现增长 市场预期季度营收为21亿美元 同比增长13% 预期每股收益同比增长26.3% [15][16] - Celsius控股公司当前盈利ESP为+6.16% Zacks评级为3级 市场预期其2025年第四季度每股收益为0.19美元 同比增长35.7% 预期季度营收为6.423亿美元 同比增长93.4% [17][18] - 可口可乐公司当前盈利ESP为+1.65% Zacks评级为3级 预计其2025年第四季度营收和盈利将实现增长 市场预期每股收益为0.56美元 同比增长1.8% 预期季度营收为121亿美元 同比增长4.5% [19][20]

文章核心观点 - 星座品牌和百事公司作为传统的蓝筹股在过去两年显著跑输大盘 标普500指数在此期间上涨超过40% 而星座品牌股价暴跌超40% 百事公司股价下跌10% [1][2] - 文章旨在分析两家消费品巨头表现不佳的原因 并探讨当前是否具有更好的投资价值 [2] 星座品牌面临的挑战 - 公司是全球最大的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商之一 收入主要来自啤酒业务 旗下品牌包括科罗娜、Modelo和Pacifico 葡萄酒和烈酒业务占比较小 [1][4] - 公司增长放缓面临多重挑战：美国年轻一代啤酒消费量减少；占其啤酒销量约一半的西班牙裔消费者在特朗普任期内因宏观和政治逆风收紧支出；特朗普政府对进口铝征收更高关税 挤压了其墨西哥进口啤酒的利润率 [5] - 公司试图通过销售硬苏打水和无醇啤酒吸引年轻消费者 但新产品无法抵消核心啤酒品牌的持续萎缩 [5] - 在啤酒业务挣扎的同时 其低端葡萄酒和烈酒销售下滑 公司出售部分廉价品牌以聚焦高端产品 但这进一步减少了收入并加剧了增长放缓 [6] - 对于2026财年（截至明年2月） 公司预计啤酒销售额将下降2%-4% 葡萄酒和烈酒有机销售额将下降17%-20% 总有机销售额将下降4%-6% 分析师预计其营收和调整后每股收益将分别下降11%和4% [7] - 对于2027财年 分析师预计其营收将持平 但调整后每股收益将增长8% 因其正在调整弱势业务 公司股价140美元 对应明年市盈率约10倍 远期股息收益率2.9% 但在其啤酒业务稳定并调整好葡萄酒和烈酒板块之前 估值可能难以提升 [8] 百事公司面临的挑战 - 公司是顶级饮料制造商 旗下拥有包括菲多利和桂格食品在内的韧性较强的包装食品品牌 [1] - 公司正面临削减成本和实施重大变革的压力 [9] 市场表现与现状总结 - 两家公司的股价表现均大幅落后于标普500指数 [2][9] - 星座品牌的啤酒业务面临生存危机 [9]

投行观点与目标价调整 - Piper Sandler将Constellation Brands的目标价从155美元下调至135美元 并维持中性评级[1] - 下调的主要原因是GLP-1减肥药物的普及可能给美国酒精销售带来额外30-70个基点的年度逆风 这加剧了啤酒品类已有的负4.7%的行业趋势[1] - 高酒精度饮料是另一大障碍 可能导致销量承受一个百分点或更高的压力 预计该市场将有更多品类创新[3] 公司财务预测与业绩指引 - Piper Sandler将公司2026财年第四季度的啤酒销量增长预期下调了约1.0个百分点 并从2027财年第一季度开始 将每季度增长预期下调约1.5个百分点[3] - 公司已于9月因“宏观经济环境充满挑战”而下调整个财年指引 将可比每股收益预期从12.60-12.90美元下调至11.30-11.60美元[4] - 公司预计2026财年有机净销售额将下降4%至6% 而此前预期为增长1%至下降2%[4] 公司业务概况 - Constellation Brands生产啤酒、葡萄酒和烈酒 旗下运营知名品牌包括Corona、Modelo、Robert Mondavi Winery和Kim Crawford等[5]

公司近期表现与市场对比 - 星座品牌过去三年股价下跌超过40%，而同期标普500指数上涨超过70% [1] - 公司增长停滞，面临关税上升和重大亏损等问题，失去昔日蓝筹股光彩 [1] 业务构成与近期财务表现 - 2025财年，公司84%收入来自啤酒业务，14%来自葡萄酒，4%来自烈酒 [3] - 2025财年总收入增长仅为2%，啤酒、葡萄酒和烈酒收入增长分别为5%、-7%和-11% [4] - 2026财年上半年，总收入同比下降10%，啤酒、葡萄酒和烈酒销售均出现下滑 [8] - 公司预计2026财年全年啤酒销售额将下降2%-4%，葡萄酒和烈酒销售额（有机基础）将骤降17%-20%，总收入（有机基础）将下滑4%-6% [8] 啤酒业务面临的挑战 - 啤酒收入增长从2023财年的11%放缓至2025财年的5% [4] - 美国年轻消费者饮酒量减少，同时占其啤酒销售约一半的西班牙裔消费者因移民问题和其他宏观阻力而控制支出 [4] - 铝罐关税上升（影响近40%从墨西哥的啤酒出货）、墨西哥供应链限制以及通胀迫使公司提价 [5] - 提价加剧了销售放缓，尽管公司推出了新型酒精饮料和无酒精饮品以降低对传统啤酒的依赖 [5] 葡萄酒与烈酒业务调整 - 消费者不仅饮酒减少，而且避开廉价品牌，导致葡萄酒和烈酒业务受挫 [6] - 公司出售大量低端品牌以专注于高端品牌，此举减少了这两个部门的收入，并增加了陷入困境的啤酒业务的权重 [6] 盈利状况与投资损失 - 由于对Canopy Growth的投资失败，公司在2022和2023财年按GAAP准则出现亏损 [10] - 2024财年恢复盈利，但2025财年因持续的资产剥离产生大额减值费用而再次录得净亏损 [10] 未来三年财务展望 - 分析师预计公司总收入在2026财年将下降11%，2027财年几乎持平，2028财年将增长3% [9] - 分析师预计公司GAAP每股收益将在2026财年恢复盈利，并在2027财年和2028财年分别增长18%和4% [11] - 按非GAAP准则，预计每股收益在2026财年下降4%，2027财年随着业务稳定增长8%，2028财年下降2% [11] 股票估值与未来预期 - 公司股票交易价格仅为远期调整后收益预期的12倍，并提供2.9%的远期股息收益率 [13] - 低估值和有吸引力的收益率应能限制其下行潜力，但在证明其能够调整业务并克服近期挑战之前，上行潜力也可能有限 [13] - 预计未来三年公司股票将横盘交易，直到其不稳定的商业模式被证明具有可持续性 [13]

公司近期业绩与市场表现 - 公司股票价格较2024年初的峰值下跌超过50% [1] - 公司市值为240亿美元 当前股价为136.38美元 今日上涨1.10% [3] - 上一财年公司营收为102亿美元 较前一年略有增长 [3] - 截至8月的六个月内 销售额下降10% 毛利率为51.08% [4] - 公司对截至2月的财年全年指引为营收下降4%至6% 运营收入降幅略大 [5] 行业环境与消费趋势 - 疫情后通胀环境对酒精消费造成双重打击 人们因健康和成本原因减少饮酒 [1] - 啤酒协会报告显示 截至9月啤酒出货量下降5% [4] - 盖洛普调查确认 仅54%的美国成年人为规律饮酒者 创历史新低 健康担忧是主因 [5] - 尽管整体酒精消费下降 但高端酒精消费有所增长 [8] 公司战略调整与未来展望 - 公司将2025年视为重组之年 旨在为更好的商业环境重建更优业务 [7] - 公司决定剥离部分低价葡萄酒品牌 将葡萄酒和烈酒业务集中于高增长领域 [8] - 公司计划到2028财年末削减2亿美元不必要的年度开支 [9] - 公司核心啤酒品牌Modelo和Corona贡献大部分收入 定价高于基础啤酒但并非遥不可及 [3][8] - 分析师普遍给予买入评级 共识目标价为169美元 较当前股价有28%上行空间 [14] 投资价值分析 - 当前股价回调为有耐心的投资者提供了有吸引力的入场机会 [2] - 公司前瞻市盈率低于20倍 股息收益率约为3% [11][12] - 啤酒行业的周期性复苏正在酝酿 经济实力重振将驱动业务反弹 [10] - 公司是行业内最高质量的公司之一 具有长期持续经营能力 [13]

投资评级与目标 - Evercore ISI维持对Constellation Brands的买入评级 目标股价为170美元 [1] - 基于分析师预估的公司平均目标股价为169美元 暗示较当前水平有近19.65%的上涨潜力 [4] - 公司被列为最具上涨潜力的十大股票之一 [1] 第二财季财务业绩 - 第二财季调整后每股收益为3.63美元 超出市场共识预期0.22美元 [2] - 第二财季营收约为24.8亿美元 略低于预期 [2] - 尽管面临宏观经济压力 公司啤酒业务克服了销量挑战 [2] 品牌表现与业务亮点 - 公司旗下科罗娜和莫德罗品牌忠诚度提升 科罗娜Familiar表现尤为出色 [3] - 科罗娜Familiar被认为是该品类中份额增长最快的品牌之一 其规模可能比此前认为的更大 [3] - 公司业务包括啤酒、葡萄酒和烈酒 运营科罗娜、莫德罗、罗伯特蒙大维酒厂和金凯福等知名品牌 [4] - 公司业务部门划分为啤酒、葡萄酒和烈酒、企业运营及其他 [4]

公司基本面与股价表现 - 公司股票以12倍市盈率交易 为有记录以来最便宜水平 [1] - 公司股票近期试图反弹 但成交量下降与股价下跌相匹配 [1] - 公司被描述为"失宠的偶像"和"前市场宠儿" 反映其市场地位变化 [2] 经营环境与行业挑战 - 公司所有产品受到GLP-1药物影响 这些药物可能减弱对酒精的渴望 [1][2] - 旗下主要啤酒品牌如Modelo、Corona和新受欢迎的Pacifico受到特别影响 [2] - 公司受到热门购物目的地ICE突击搜查的影响 [1] 产品与品牌组合 - 公司生产销售啤酒、葡萄酒和烈酒 主要品牌包括Corona、Modelo、Robert Mondavi、Kim Crawford和SVEDKA [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次问答环节中提供具体的季度财务数据（如收入、净利润）[2][3] - 啤酒业务在第二季度实现了65百万美元的成本节约，年初至今累计实现105百万美元的成本节约[47] - 公司预计本财年啤酒业务的关税影响约为70百万美元，葡萄酒业务约为20百万美元，影响将随销量波动[53] - 公司维持啤酒业务39%至40%的营业利润率目标，尽管当前面临去杠杆化压力，但仍预计其将保持行业领先水平[63][65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌，市场份额约为10%，领先第二名2个百分点[72] Corona Sunbrew是今年按美元计算排名第一的新品牌，也是品类中排名第四的份额增长者[18][23] Corona Familiar表现优异，是品类中份额增长最快的品牌之一[18] - 葡萄酒和烈酒业务：第二季度业务同比增长2%，由Kim Crawford和Meiomi品牌驱动[36] 根据Circana的12周数据，Ruffino增长2个百分点，The Prisoner增长4个百分点，Unshackled增长11个百分点，Harvey和Harriet增长约23个百分点[36] 该业务已连续六个月市场份额增长[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务在美国49个州实现增长[41] - 高西班牙裔邮政编码地区的表现明显差于大众市场[76] 加利福尼亚州是表现最弱的单一市场，部分原因是与建筑相关的就业机会未达预期[77] - 公司观察到大众市场中前五大州的一些积极迹象，但整体市场波动性前所未有，结果好坏参半[76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调持续投资于长期增长，即使在短期逆风中也不会削减营销支出[25][26] 营销活动包括Corona与美国职业棒球大联盟、Modelo与NFL和大学橄榄球的合作，以及Pacifico在数字领域的领先地位[25] - 价格包装架构是当前和未来的关键重点领域，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44][60] 公司正在为Modelo等品牌推出更小规格和更具价值的产品（如Modelo Premier）以应对可负担性问题[59] - 公司通过供应商优化、物流创新（如使用60英尺铁路货车和双层堆叠）以及制造优化，持续推动成本节约[48] 自几年前投资者日以来，已累计实现超过5亿美元的成本节约[48] - 公司对啤酒品类持乐观态度，认为近期疲软主要是周期性（宏观经济、消费者情绪）而非结构性因素（如大麻替代、健康趋势）[21][23] 但承认如果消费者支出持续受限，大麻未来可能产生一些影响[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者情绪是主要担忧点：80%的受访消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧，70%特别担忧个人财务状况[9] 这导致消费行为收缩[9] - 公司认为已触底，并"谨慎乐观"地认为情况可能改善，但承认波动性很大，前景不明朗[76][77] - 在年轻消费者中，公司在Z世代中的份额是行业平均水平的两倍，这被视为长期优势[9][23] 但Z世代较高的失业率也是一个挑战[57] - 行业竞争方面，公司继续在市场上获得份额，并是排名第一的份额增长者[26][41] 其他重要信息 - 第二季度啤酒出货量与 depletion 之间的差异是由于典型的旺季前备货以及今年夏季动销未达预期，导致经销商库存高于预期[40] 公司将原本在第三季度进行的库存再平衡提前到了第二季度[40] 目前经销商库存水平处于良好状态，预计下半年出货量与 depletion 将基本一致[40][42] - 资本支出指引未针对2026财年进行调整，因为本年度的资本支出多与长期领先项目相关，已属承诺性支出[13] 对于2026财年之后的资本支出，公司正在评估放缓或避免资本支出的方法，但尚未有具体计划分享[14] - 葡萄酒和烈酒业务下半年预计将因销量季节性增加和直接面向消费者业务的年份酒发布而改善[34] 上半年业绩受到分销商付款以及业务剥离后库存调整的影响[35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性的宏观问题，以及ICE活动的影响[8] - 回答: 消费者情绪是主要问题，80%的消费者担忧社会经济环境，70%担忧个人财务状况，这被视为周期性因素[9] 公司对Corona和Modelo的品牌忠诚度感到满意，并在Z世代中拥有两倍于平均水平的份额，为复苏做好准备[9] 未直接归因于ICE活动，但指出西班牙裔消费者情绪受压[9][10] 问题: 在收入指引下调后，资本支出指引未变动的理由[12] - 回答: 2026财年资本支出未调整是因为与长期项目相关的支出已承诺[13] 对于2026财年之后，公司正在评估放缓资本支出的方法，但尚未有具体计划，将在提供2027财年指引时更新[14] 问题: 关于Corona品牌忠诚度、Corona Extra表现较弱以及Corona Familiar增长的细节[17] - 回答: 品牌健康指标显示Corona家族整体表现良好，Corona Familiar是顶级份额增长者，Corona Sunbrew是排名第一的新品牌[18] Corona Extra为整个品牌家族提供了光环效应，并继续通过与美国职业棒球大联盟的合作进行投资[19] 问题: 关于啤酒 depletion 疲软在多大程度上是宏观因素而非品类结构性因素（如RTD、大麻、年轻消费者）驱动，以及公司的战略反应[21][22] - 回答: 公司认为结构性因素影响相对较小，大麻影响目前也较小，但未来如果消费者支出受限可能产生影响[23] 公司通过推出像Corona Sunbrew这样的产品 targeting Gen Z[23] 战略上，公司继续投资营销，不打算削减支出，并专注于价格包装架构[25][26] 问题: 第二季度啤酒营业利润率扩张以及下半年利润率指引下降的原因[28] - 回答: 下半年通常是低销量期，并进行维护性资本支出，因此利润率较低[29] 全年面临约100个基点的固定成本和增量关税压力，以及约60个基点的营销投资压力，部分被薪酬福利减少所抵消[30] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年利润率改善的驱动因素，以及2027财年恢复到低20%营业利润率的可行性[32] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务下半年销量通常更高，并有高利润的DTC年份酒发布[34] 上半年受到分销商付款和剥离后库存调整的影响[35] 公司对业务重返份额增长感到满意，但尚未提供2027财年具体指引[36][37] 问题: 关于啤酒库存再平衡、当前库存水平以及下半年能见度[39] - 回答: 第二季度出货量与 depletion 差异是由于旺季前备货和夏季动销疲软导致经销商库存较高[40] 库存再平衡从第三季度提前到第二季度[40] 当前经销商库存水平良好，零售商没有去库存，公司对货架空间增长有信心，预计下半年出货量与 depletion 将一致[41][42] 问题: 近期消费减速如何影响价格包装架构计划[44] - 回答: 价格包装架构是一个长期重点，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44] 公司正在积极推行此策略，认为在当前和未来环境下都很重要[45] 问题: 第二季度啤酒成本节约细节（65百万美元，年初至今105百万美元）和关税影响[47] - 回答: 成本节约来自向运营商的转型，包括供应商优化、物流创新（铁路货车）等[48] 自投资者日以来累计节约超5亿美元[48] 关税影响如上所述，啤酒业务70百万美元，葡萄酒业务20百万美元，按销量比例影响[53] 问题: 关于Corona品牌定位以及是否需从"海滩"定位转向更积极的生活方式[51] - 回答: Corona的广告已重新聚焦于啤酒本身和其标志性的海滩定位[54] 海滩生活方式与 refreshment 相关联，并通过像Sunbrew这样的产品吸引寻求实验的年轻消费者[54] 公司坚持品牌核心定位，避免频繁改变[55] 问题: 关于针对可负担性问题（特别是对Z世代和西班牙裔消费者）的具体措施，以及利润率指引为何低于季度业绩可能暗示的水平[57][58] - 回答: 公司通过推出像Modelo Premier这样的价值产品以及价格包装架构来解决可负担性问题[59][60] 利润率方面，重申下半年因销量低和维护性资本支出而利润率较低[61] 问题: 在 volume 增长持续低个位数的情况下，39%-40%啤酒营业利润率目标的可持续性[63] - 回答: 该利润率一直是行业领先水平[65] 公司暂不提供2026财年后的指引，需观察宏观环境和消费者反应[65] 未来利润率将受折旧、节约议程、通胀和增长回归等因素影响[67] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年前景，以及库存水平是否支持第三季度业绩改善[69] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务库存水平良好，业务剥离后的调整已完成[70] 重点将继续放在通过核心品牌赢得市场份额上[70] 问题: 关于1%-2%定价算法的可行性，以及负面组合影响是否来自Corona Familiar[72] - 回答: 公司仍预计全年实现1%-2%的定价，基于SKU和市场逐个评估[73] Modelo Especial的市场领导地位等支持此目标[72] 未直接回答组合影响问题 问题: 关于下半年 depletion 增长预期似乎隐含显著减速的驱动因素[75] - 回答: 公司不提供季度指引，但指出市场波动性大，西班牙裔邮政编码地区表现明显更差，但大众市场部分州有积极迹象[76] 公司"谨慎乐观"可能已触底，但不预计下半年有根本性变化[77]