大摩对AI服务器ODM厂商的最新预测与排序 - 摩根士丹利每月提供ODM厂商的机架出货量预测，在主流GPU AI服务器ODM厂商中，其优先排序为纬创 > 鸿海 > 广达 [2] - 摩根士丹利对GB200/300机架的最新预测为2.73万个，较此前的2.8万个小幅下调，调整源于广达2025年第三季度财报电话会议后更新了预测 [2] 2025年第四季度机架产量预测调整 - 由于广达管理层对2025年第四季度AI业务增长的表述比摩根士丹利此前预期更为保守，摩根士丹利将广达2025年第四季度机架产量从约3500个下调至2500个 [7] - 由于纬创本季度表现出强劲增长势头，摩根士丹利将其2025年第四季度机架产量上调约300个，使得2025年整体机架产量仅减少700个 [7] - 摩根士丹利维持原有观点，即2025年第四季度机架产量将环比实现显著增长，从第三季度的8000-8500个增至1.35-1.4万个 [7] 重点ODM厂商业绩与出货分析：广达 - 广达11月营收约为1930亿新台币，环比增长11%，同比增长36% [13] - 营收环比增长主要得益于当月GB200/300机架出货量提升，预计达到1000-1100个，高于10月的850-900个 [13] - 若12月广达出货600-700个机架，其2025年第四季度机架产量有望达到约2600个，存在小幅上修空间 [13] 重点ODM厂商业绩与出货分析：纬创 - 纬创11月营收创下历史新高，达2810亿新台币，环比增长52%，同比增长195% [14] - 营收环比大幅增长主要源于产品迭代，其L10计算托盘出货量显著提升至1200-1300个机架当量，远高于10月的300-350个 [14] - 笔记本电脑出货量环比小幅增长5%至220万台，纬颖营收环比增长约6%至970亿新台币 [14] 重点ODM厂商业绩与出货分析：鸿海 - 根据摩根士丹利调研，鸿海11月GB200机架出货量环比持平，约为2600个 [15] - 预计受年底假期影响，12月服务器机架出货量将呈下滑趋势，因此维持其2025年第四季度机架产量7200个的预测 [15] 2026年初步展望 - 2026年机架出货量预测存在一定难度，但摩根士丹利假设约200万个Blackwell芯片库存将结转至明年，因此将2026年机架出货量预测上调至7-8万个，上月预测为6-7万个 [17] - 这一调整主要基于摩根士丹利台积电分析师Charlie Chan在12月初上调了2026年CoWoS业务预测 [17] - 在GPU ODM厂商排序上，摩根士丹利仍维持纬创 > 鸿海 > 广达的判断 [18] - 实际交付给终端客户的机架数量可能低于上述预测值，因为该预测包含了纬创L10计算托盘的机架当量数据，未计入L11机架的组装及测试时间 [18]

GB200 NVL72机架出货量预测 - 2025年5月GB200 NVL72机架全球总产量预计达2000至2500台 较4月的1000至1500台显著增长 [1] - 预计6月出货量继续攀升 第二季度整体产量有望达5000至6000台 [1] - 供应链快速响应能力与市场需求高涨推动增长 [1] AI计算需求与厂商表现 - AI计算需求持续爆发 尤其在云计算和数据中心领域广泛应用 [2] - 广达5月出货约400台GB200机架 较4月的300至400台略有提升 月营收达1600亿新台币 同比增长58% [2] - 纬创5月出货900至1000台GB200计算托盘 较4月的150台增长近6倍 营收同比增长162%至2084.06亿新台币 [2] - 鸿海5月出货近1000台GB200机架 预计第二季度交付3000至4000台 [2] 市场结构与供应链瓶颈 - GB200机架实际交付量可能低于出货数据 因L10计算托盘需组装为完整L11机架 [3] - 下游最终交付受制于组装与测试瓶颈 [3] - 摩根士丹利对下游AI服务器代工厂商偏好排名：技嘉、鸿海、广达、纬创和纬颖 [3] 行业趋势与挑战 - 主流超大规模云厂商平均每周部署近1000个NVL72机柜 出货节奏持续提速 [3] - GB300系统样品已开始向主要云服务商送样 [3] - 组装瓶颈、价格竞争及地缘政治因素可能对未来增长构成挑战 [3]