高鸿股份财务造假 - 公司2015年至2023年通过虚假贸易业务虚增营业收入 各年度虚增额分别为6.94亿元 24.52亿元 24.20亿元 32.59亿元 56.34亿元 24.83亿元 18.05亿元 7.35亿元 3.94亿元[2] - 虚增营业收入占各期披露比例达9.34% 28.27% 26.97% 35.18% 49.38% 35.38% 21.11% 10.72% 6.65%[2] - 同期虚增利润总额67.36万元 243.88万元 242.24万元 1282.80万元 2190.52万元 1542.38万元 894.46万元 370.74万元 788.21万元[2] - 虚增利润占各期披露利润总额绝对值比例分别为0.42% 1.44% 0.99% 13.56% 64.88% 11.35% 22.11% 6.44% 0.50%[2] - 虚假贸易业务涉及笔记本电脑及IT系统等产品[1] 高鸿股份法律诉讼 - 投资者索赔案于2025年9月9日向贵阳市中级人民法院再次提交立案[1] - 索赔主体为2016年3月22日至2024年7月31日期间买入且此后卖出或持有股票的投资者[3] - 2025年8月8日公司收到证监会《行政处罚事先告知书》[1] 首航高科信息披露违规 - 公司未按规定披露使用募集资金为控股股东提供担保事项[3] - 未披露控股股东非经营性占用资金导致的关联交易[4] - 2025年5月23日收到证监会《行政处罚决定书》[3] 首航高科投资者索赔 - 投资者索赔案于2025年9月8日再次向法院提交立案[3] - 索赔主体为2017年7月1日至2023年12月5日期间买入且此后卖出或持有股票的投资者[4]

公司战略与市场地位 - 全球领先智能产品ODM平台型企业 提出"3+N+3"全球智能产品大平台战略 涵盖智能手机 笔记本电脑 服务器三大成熟业务 N生态扩展业务及机器人 汽车电子 软件三大新兴赛道[2][3] - 2020-2024年智能手机ODM累计出货量全球第一 2024年平板电脑和智能穿戴ODM出货量全球第一 笔记本电脑ODM出货量全球第四 中国大陆第一[2] - 全球前10大智能手机品牌厂商中与8家合作 前5大平板电脑品牌厂商中与4家合作 前5大智能穿戴设备品牌厂商中与4家合作 前6大个人电脑品牌厂商中与4家合作[6] 财务表现 - 2024年营业收入1099亿元人民币 同比增长超过28% 首次突破千亿大关[4] - 2025年上半年营业收入839.4亿元人民币 同比增长113.1% 归属于上市公司股东净利润18.9亿元人民币 同比增长46.3%[4] - 2022年 2023年 2024年及2025年上半年利润分别为25.14亿元 26.57亿元 29.16亿元及19.08亿元人民币[4] 研发与制造能力 - 拥有超过1.9万名研发人员 占员工总数27.4% 2022年至2024年累计研发投入约148亿元人民币[5] - 持有超过3300项国内注册专利 50项国际注册专利及近2000项注册软件著作权 是中国注册专利授权数量排名第一的ODM厂商[5] - 在南昌和东莞建立两大国内制造中心 在印度 印度尼西亚 越南布局海外制造基地 2025年获"国家卓越级智能工厂"称号[5] 资本运作与全球化 - 正式向香港联交所递交主板上市申请 采用"A+H"双资本平台战略 由中金公司和美银证券担任联席保荐人[1][7] - 募集资金将用于加强全球化运营和先进制造能力 拓展未来增长边界 完善人才与组织管理体系[6] - 打造"多基地制造+柔性生产交付"模式 覆盖全球的供应链体系 成为中国智能制造出海重要范本[6][7]

公司业务与定位 - 全球智能硬件ODM头部企业 专注于智能手机 笔记本电脑和数据中心三大核心业务 积极布局机器人 软件和汽车电子等新兴领域 [1] - 建立全栈自研能力和车规级制造中心 聚焦座舱 显示屏 智驾三大汽车电子方向 业务逐步形成规模效应 [1] 财务表现 - 营业收入从2019年353亿元提升至2024年1099亿元 五年复合年增长率达25.5% [1] - 归母净利润从2019年5.1亿元提升至2024年29.3亿元 五年复合年增长率达42.1% [1] 业务亮点 - AI算力需求激增推动服务器业务强势增长 [1] - 笔记本电脑出货量实现高速增长 积极拥抱AI产业趋势 [1] 行业比较与估值 - 选取龙旗科技 立讯精密 工业富联作为可比公司 [1] - 可比公司2025-2027年平均PE分别为29倍 21倍 17倍 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于公司成熟数据中心业务体系和显著客户优势 当前估值低于可比公司平均水平 [5][8][54] 核心观点 - 全球智能硬件ODM头部厂商 实施"3+N+3"产品战略 覆盖智能手机/笔记本电脑/服务器三大核心业务 并布局机器人/汽车电子等新兴领域 [5][14] - 2024年营收1098.78亿元（同比增长28.76%） 归母净利润29.26亿元（同比增长8.1%） 2019-2024年营收CAGR达25.5% 净利润CAGR达42.1% [7][15] - AI算力需求驱动服务器业务高速增长 2024年数据中心业务营收同比增长178.8% 成为国内多家云厂商核心供应商 [7][27] - 笔电业务突破台厂垄断 2024年出货量达1500万台 积极布局AI PC产业 2025年全球AI PC出货量预计达1.5亿台 [7][32] - 智能手机ODM市场份额领先 2024年全球智能手机出货量12.2亿部（同比增长7%） ODM渗透率达44% 智能穿戴产品营收同比增长74.7% [7][39][42] - 汽车电子业务聚焦座舱/显示屏/智驾三大方向 2024年中国汽车电子市场规模1.22万亿元（同比增长10.95%） 预计2025年达1.28万亿元 [7][48] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1606.24/1890.43/2228.40亿元 同比增速46.18%/17.69%/17.88% [6][53] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.67/47.62/57.95亿元 同比增速35.56%/20.05%/21.68% [6][54] - 对应每股收益3.91/4.69/5.70元 市盈率21.57/17.97/14.77倍 低于可比公司平均29/21/17倍 [6][54][56] - 2025-2027年ROE预计为15.70%/16.68%/17.81% 盈利能力持续提升 [6][59] 行业与业务分析 - 全球AI服务器出货量从2020年50万台激增至2024年200万台 预计2030年达650万台（CAGR21%） 渗透率提升至33% [7][24] - 服务器ODM厂商市场份额持续扩大 2024年第四季度全球占比达47.3%（同比增长155.5%） [27] - 笔电ODM/EMS生产占比约91% 供应链向大陆转移带来发展机遇 [32] - 全球TWS耳机2024年出货量6.1亿台（同比增长19%） 智能眼镜2025年全球出货量预计1205万台（同比增长18.3%） [47]

公司投资与项目规划 - TCL科技子公司TCL华星与广州市政府及广州经济技术开发区签署协议 建设全球首条第8.6代印刷OLED产线（t8项目） 总投资约295亿元 计划2025年11月开工 [1] - t8项目设计月加工玻璃基板（2290mm×2620mm）能力为2.25万片 主要覆盖平板、笔记本电脑及显示器等中大尺寸高端显示产品 [1] - 产线全部采用TCL华星自主研发的印刷OLED技术 项目运营后有望成为我国显示企业在高世代AMOLED领域实现技术超越与市场引领的标志 [1] 公司技术实力与产能布局 - TCL华星在OLED领域深耕10余年 具备完整印刷OLED量产能力与核心专利布局 累计持有OLED专利超9700件 其中印刷OLED专利超1200件 覆盖设计、材料、工艺与设备全链条 [1] - 公司位于武汉的G5.5印刷OLED生产线（t12）已于2024年11月实现量产并持续提升产能 [1] 行业趋势与市场前景 - 全球新型显示市场趋于稳定 折叠屏与车载显示等新增长点崛起 OLED正加速成为高端主流技术 [2] - 2024年全球AMOLED面板出货量占比达27% 至2030年有望提升至35% [2] - t8项目将助力TCL华星抢占全球新型显示产业战略制高点 扩大我国在高端制造领域的国际话语权 [2]

9月15日，Canalys（现并入Omdia）的数据显示，2025年第二季度，印度PC市场（不含平板电脑）同比 增长6%，出货量达到360万台。由于企业需求的增长以及对AI设备的青睐，笔记本电脑成主要增长动 力，出货量增长8%至270万台。台式机出货量保持稳定，小幅上升1%，达到86.1万台。 然而，由于政府采购需求减弱，平板电脑市场大幅下滑，同比下降27%，至120万台。展望全年，预计 2025年印度PC市场将增长7%，达到1510万台；而平板电脑市场预计将萎缩13%，至520万台。到2026 年，PC市场的增长有望保持稳定，受益于进一步的设备更新需求和AI应用的普及；同时，得益于政府 资助的教育招标项目，印度平板电脑市场预计将实现15%的增长。 Canalys（现并入Omdia）高级分析师Ashweej Aithal表示："企业主导的需求仍然是2025年第二季度印度 笔记本市场增长的主要力量。AI笔记本出货量同比几乎增长了三倍，企业正加速部署AI基础设施，以 提升生产力、推动自动化并为未来做准备。设备更新（包括与Windows 11过渡相关的升级）同样发挥 了关键作用，推动企业PC出货量在2025年第二季 ...

经济观察网9月15日，Canalys数据显示，2025年第二季度，印度PC市场(不含平板电脑)同比增长6%，出 货量达到360万台。由于企业需求的增长以及对AI设备的青睐，笔记本电脑成主要增长动力，出货量增 长8%至270万台。台式机出货量保持稳定，小幅上升1%，达到86.1万台。然而，由于政府采购需求减 弱，平板电脑市场大幅下滑，同比下降27%，至120万台。分厂商来看，联想PC市场增幅最大，小米在 平板电脑市场超越联想，跃居第三。 ...

2025年第二季度印度PC市场表现 - 印度PC市场（不含平板）出货量达360万台，同比增长6% [1] - 笔记本电脑出货量增长8%至270万台，成为主要增长动力 [1] - 台式机出货量小幅上升1%至86.1万台，保持稳定 [1] 平板电脑市场表现 - 平板电脑出货量同比下降27%至120万台 [1][5] - 商用平板出货量暴跌64%，主因政府及教育部门采购放缓 [5] - 消费类平板逆势增长35%，受益于线上促销及居家学习需求 [5] 细分市场驱动因素 - 企业需求推动笔记本增长，AI笔记本出货量同比增近三倍 [3] - 工作站类别增长41%，反映工程/设计领域高性能设备需求 [3] - 消费笔记本增长12%，受零售势头及电商促销拉动 [3] 厂商竞争格局（PC） - 惠普以30.2%份额保持首位，出货量107.7万台 [7] - 联想份额增至19.9%，出货量增长19.3%至71万台 [7] - 华硕增长12.4%至26.7万台，份额升至7.5% [7] 平板电脑厂商表现 - 三星份额28.9%居首但出货量同比下滑40.7% [7] - 小米出货量激增71.9%至15.9万台，份额达13.4% [7] - 苹果增长41.1%至23.3万台，份额升至19.6% [7] 市场预测（2025-2026） - 2025年PC市场预计增长7%至1510万台，2026年延续增长势头 [1][5] - 教育领域PC需求强劲，2025年预计增长38.4% [6] - 平板市场2025年预计萎缩13%至520万台，2026年有望增长15% [1][5] 长期增长动力 - AI设备普及和Windows 11升级推动企业设备更新需求 [3][5] - 政府教育招标项目（如泰米尔纳德邦Elcot）将带动大规模部署 [5] - 本地制造政策支持及小城市渗透率提升助推多设备持有趋势 [5]

Canalys（现并入Omdia）的数据显示，2025年第二季度，印度PC市场（不含平板电脑）同比增长6%，出货 量达到360万台。由于企业需求的增长以及对AI设备的青睐，笔记本电脑成主要增长动力，出货量增长8%至 270万台。台式机出货量保持稳定，小幅上升1%，达到86.1万台。 然而，由于政府采购需求减弱，平板电脑市场大幅下滑，同比下降27%，至120万台。展望全年，预计2025年 印度PC市场将增长7%，达到1510万台；而平板电脑市场预计将萎缩13%，至520万台。到2026年，PC市场的 增长有望保持稳定，受益于进一步的设备更新需求和AI应用的普及；同时，得益于政府资助的教育招标项 目，印度平板电脑市场预计将实现15%的增长。 Canalys（现并入Omdia）高级分析师Ashweej Aithal表示："企业主导的需求仍然是2025年第二季度印度笔记本 市场增长的主要力量。AI笔记本出货量同比几乎增长了三倍，企业正加速部署AI基础设施，以提升生产力、 推动自动化并为未来做准备。设备更新（包括与Windows 11过渡相关的升级）同样发挥了关键作用，推动企 业PC出货量在2025年第二季度增长超过1 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国笔记本电脑行业市场全景调查及战略咨询研究报告》 根据中国海关数据显示：2025年7月中国笔记本电脑出口数量为1212万台，同比下降8.2%，出口金额为 62.56亿美元，同比下降13.9%。 近一年中国笔记本电脑出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...