涉及的行业与公司 * **行业**：全球资本品行业，具体聚焦于数据中心电力基础设施与电气设备行业 [1] * **公司**：报告重点分析了施耐德电气、伊顿、维谛技术、西门子、ABB、罗格朗、普睿司曼等主要电气设备原始设备制造商 [10][45][46][47][48][49][50] 核心观点与论据 * **向800 VDC架构转型的驱动因素**：超大规模企业为构建和货币化最先进的通用人工智能平台而展开竞赛，导致对计算能力的投资持续加速 [12] 英伟达计划每年发布新平台，每个设计的功耗都高于前代，导致机柜功率密度大幅提升 [13] 行业平均机柜功率密度可能达到50千瓦/柜的极限，而Blackwell和Blackwell Ultra的发布分别将密度大幅提升至120千瓦/柜和180千瓦/柜 [13] 对于Rubin Ultra和Feynman，英伟达的目标是分别将峰值机柜功率密度提升3倍和5倍以上，这使得使用传统的48 VDC配电方式变得“不可能” [13][17][18] 向800 VDC架构转型旨在解决高功率密度机柜带来的瓶颈，包括更高的电流导致功率损耗、空间与实际限制以及铜使用量（重量和成本影响）等问题 [13][56][59] * **转型时间线与市场影响预测**：800 VDC配电可能在本十年末才显现，但由于组件交付周期，新设备订单通常会在交付和安装前12-18个月下达 [32] 基础案例假设，随着英伟达Rubin Ultra和Feynman平台分别在2027年和2028年发布，800 VDC将在AI训练数据中心中逐步采用 [3] 模型预测，2027年新增AI训练容量中有10%采用800 VDC，2028年达到80%，从2029年起达到100% [3] 到2030年，预计全球数据中心容量的15%和2030年新增总容量的25%将采用800 VDC架构 [4] 800 VDC新增容量主要集中在后期，因为推理工作负载可能要到2030年后才会大规模采用该技术 [4] * **电气设备内容变化与风险**：转型将分三个阶段逐步取代传统交流设备，简化配电 [5][19] * **第一阶段（侧柜与白空间改造）**：引入800 VDC“侧柜”电源架，取代交流配电单元，预计到2030年交流PDU市场减少40% [5][20][54] * **第二阶段（混合交流/直流配电）**：用电池储能系统和电池备份单元部分取代为IT负载供电的不同断电源，预计到2030年UPS市场减少60% [5][21][54] * **第三阶段（“直流原生”数据中心）**：用固态变压器取代开关设备和传统变压器，预计到2030年开关设备市场减少25%，变压器市场减少80% [5][27][54] * 其他受影响的设备包括：电缆（预计到2030年市场减少40%）、空气冷却（预计到2030年市场减少52%）[54] * **增长机遇与抵消因素**：尽管存在不利因素，但报告指出了三个明确的增长机会 [6] * **新的800 VDC设备**：包括侧柜、直流断路器和固态变压器等新市场 [6][137] * **液体冷却**：随着功率密度和800 VDC的采用而扩大规模，预计到2030年液体冷却市场规模将增长至0.42B美元/GW [6][54][162] * **自动化**：更高的电压以及对电源、热管理和计算同时协调的需求需要更智能的自动化，预计数据中心自动化市场将以40%的复合年增长率增长至2030年 [6][48] 自动化市场（DCIM软件和传感器）预计到2030年将增长至0.81B美元/GW [54] * **UPS业务的韧性**：尽管为IT负载供电的UPS面临替代，但与液体冷却分配单元相关的热负载UPS需求将强劲增长（约每年30%），直到2030年 [7] 总体而言，UPS市场在未来5年内仍可能实现低双位数的复合年增长率 [7] * **对总市场规模与增长的净影响**：基础案例下，向800 VDC转型对行业增长的净影响为每年略低于2个百分点的阻力（总阻力：-6% 每年，抵消因素：+4% 每年）[8][40] 到2030年，800 VDC转型将导致AI数据中心总市场规模净减少0.65B美元/GW，较5.5B美元/GW的总市场规模下降12% [8][40] 在乐观案例中，如果原始设备制造商能够通过基于价值的定价获取高效设备所节省的能源价值，则可能对增长产生+70个基点的积极影响，并使总市场规模扩大0.3B美元/GW [42] 其他重要但可能被忽略的内容 * **推理与训练工作负载的差异**：推理工作负载的机柜功率密度似乎最高在60千瓦/柜到160千瓦/柜之间，远低于传统48 VDC配电面临挑战的阈值 [37][91] 推理数据中心更注重“每瓦性能”和降低延迟，计算不再是主要瓶颈，因此对英伟达高功耗芯片的需求不如训练紧迫 [37][91][92] 推理工作负载采用800 VDC可能主要是为了效率提升，且需等到技术真正成熟（2030年以后）[37][92] * **数据中心容量增长假设**：模型假设AI数据中心容量以39.5%的复合年增长率增长，非AI容量以5.0%的复合年增长率增长，使得总数据中心容量在2025-2030年间以17.5%的复合年增长率增长 [88][101] 到2030年，AI训练容量预计从2024年的7 GW增长至49 GW，AI推理容量从3 GW增长至51 GW，使得AI总容量达到100 GW，占全球数据中心总容量（175 GW）的57% [99][103] * **安全认证与标准**：800 VDC配电带来了重大的操作和安全风险，例如触摸安全和电弧闪光保护 [83] 然而，由于800 V和±400 V是电动汽车充电的既定电压等级，相关标准已经存在，这加速了潜在的市场化进程 [84] 更高的安全要求也为配电原始设备制造商提供了扩大总市场规模的机会，例如销售更昂贵的保护设备和连接器 [85] * **能源效率变化**：转型过程中的能源损耗会先增后减：传统状态下的损耗为-11.5%，第一阶段侧柜改造的损耗为-14.0%，而第三阶段“直流原生”配电的损耗为-8.5% [71] 这意味着侧柜阶段实际上比传统配电效率更低，而直流原生架构是最有效的 [69][70] * **公司具体影响与定位**：施耐德电气和伊顿被认为是受影响最大的供应商，因为它们在数据中心业务中与800 VDC转型的接触点最多 [50] 维谛技术是第三选择，但其UPS业务仅占其整体数据中心投资组合的一小部分 [50] 拥有强大直流电传统和电池储能系统业务的公司在转型中是顺风 [10] 所有开关设备和变压器供应商都必须（通过内部或外部方式）发展其固态变压器能力，以应对长期威胁 [10] 伊顿和ABB已通过分别收购Resilient Power Systems和DGMatrix在此领域率先行动 [10]

文章核心观点 - EdgeMode与Supermicro及Krambu签署谅解备忘录 建立战略合作框架 旨在利用尖端计算基础设施和集成可持续技术 支持EdgeMode大规模AI数据中心组合的部署[1] 合作框架与目标 - 各方将探索高密度服务器和GPU基础设施的协调供应与部署模式 结合Supermicro的行业领先解决方案、Krambu的设计交付及可持续性专业知识 以及EdgeMode快速扩张的数据中心布局[2] - 合作基于对高效AI基础设施和下一代可持续设计的共同承诺 各方计划探索模型 以实现废热在农业、工业和住宅应用中的回收与有益再利用 这符合全球向碳优化和循环数据中心生态系统发展的趋势[3] - 合作旨在实现AI密集型服务器集群的快速部署、工业共生与废热回收解决方案、直接液冷的高效能计算硬件 以及一个可扩展的、具有全球竞争力的采购与支持框架[7] 各方角色与具体分工 - Supermicro将提供完整的端到端AI计算解决方案 包括产品设计、系统架构、软件集成和持续技术支持 以满足EdgeMode站点的高性能要求[6] - Krambu将作为前端基础设施提供商 利用其与Supermicro和NVIDIA的直接渠道关系 协调采购、交付、安装和面向客户的技术服务 同时主导可持续基础设施设计 包括直接芯片液冷、废热再利用和工业共生系统[6] - EdgeMode将作为购买方、开发商和运营商 将这些先进硬件整合到其正在扩张的、专注于AI的1.5吉瓦数据中心组合中 该组合覆盖5个战略站点 每个站点都设计有可再生能源集成和可扩展的高密度运营能力[6] 对EdgeMode的战略意义 - 此次合作增强了EdgeMode提供世界级、高能效AI计算的能力 并达到无与伦比的规模[4] - EdgeMode正在开发当今市场上最先进的下一代数据中心组合之一 集成了可再生能源、电网支持能力以及为AI和高密度计算提供的一站式托管服务[4] - 与Supermicro和Krambu的合作 使EdgeMode能够定位为AI就绪、可持续超大规模开发的领导者[4] 合作背景与公司简介 - EdgeMode在全球战略市场开发可扩展的AI就绪数据中心园区和综合能源基础设施 公司专注于与加速增长的AI和高性能计算需求相匹配的电力安全开发项目[9] - Krambu是AI和高性能计算基础设施领域的先驱 提供可持续、可扩展和性能优化的数据中心解决方案 在液冷、电网集成和工业共生方面拥有深厚专业知识[10] 协议性质与后续步骤 - 谅解备忘录为业务合作建立了框架 但各方将继续努力达成最终协议和详细的实施计划 该备忘录是非排他性的 除保密、法律和程序条款外 不约束任何一方做出未来承诺[8]

核心观点 - 公司受益于全球数据中心加速增长，特别是AI快速采用带来的数字基础设施需求激增 [1] - 公司通过内生增长和收购（如PurgeRite）强化产品组合，尤其是在下一代液冷和热管理领域 [3][4] - 公司面临来自超微电脑和慧与等竞争对手日益加剧的挑战 [5][7] - 公司股价近期表现强劲，估值高于行业水平，市场对其盈利增长有较高预期 [8][11][13] 业务表现与增长动力 - 2025年第三季度，公司在美洲的有机销售额增长43%，在亚太地区同比增长21% [1] - 过去12个月，公司有机订单增长约21%，2025年第三季度订单出货比为1.4倍 [2] - 公司订单积压环比增长12%，同比增长30%，达到95亿美元 [2][10] - 增长主要由AI的快速采用和支持数字化转型的数据中心需求驱动 [1][2] 产品与战略布局 - 公司拥有广泛的产品组合，涵盖热管理系统、液冷、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案 [3] - 收购在扩大产品组合方面发挥了重要作用 [3] - 公司近期完成了对PurgeRite的10亿美元收购，此举增强了其在下一代液冷和热管理服务领域的领导地位 [3][10] - 通过结合公司的热管理专业知识与PurgeRite的冲洗、净化和过滤能力，该协议提升了高性能计算和AI数据中心的系统性能与可靠性 [4] 市场竞争格局 - 公司面临来自超微电脑和慧与日益激烈的竞争 [5] - 超微电脑通过整合计算、网络、存储和液冷的端到端AI机架级系统来加强其市场地位 [6] - 慧与通过HPE Cray和ProLiant服务器，捆绑液冷解决方案和高速互连来扩大其市场覆盖 [6] - 两家竞争对手都在超大规模和企业AI数据中心市场加强地位，直接挑战公司作为电源、冷却和基础设施管理关键赋能者的角色 [7] 股价表现与估值 - 过去六个月，公司股价上涨61.3%，同期Zacks计算机与技术板块上涨26.6%，而Zacks计算机-IT服务行业下跌8.1% [8] - 公司股票交易存在溢价，其过去12个月市净率为19.44倍，而计算机与技术板块为10.81倍 [11] - 市场对2025年每股收益的共识预期为4.11美元，过去30天保持不变，这较2024年报告数据增长44.21% [13]

会议背景 - 会议主持人为Amit Mehrotra，其负责瑞银投资银行的多行业业务 [1] - 伊顿公司首席执行官Paulo Ruiz出席会议 [1] - 会议旨在进行互动交流，讨论伊顿公司的发展历程和未来方向 [2] 公司战略与领导力 - 伊顿公司在Paulo Ruiz的领导下取得发展，其领导力受到关注 [2] - 讨论重点包括公司历史定位和未来规划 [2] 行业趋势与业务重点 - 数据中心、电力和液体冷却技术是伊顿公司的关键业务领域 [2] - 会议于12月2日举行，内容涉及对2026年的展望 [2]

AI基础设施行业趋势 - AI基础设施领域势头强劲，需求前景极为乐观[1] - 四大“科技七巨头”公司计划在2025年投入3800亿美元作为AI基础设施资本支出，同比增长54%[1] - 云计算和数据中心的巨大增长支撑AI叙事继续展开，数据中心容量需求激增以管理基于云计算的海量数据[2] 投资标的与表现 - 推荐五只直接或间接受益于AI热潮的长期持有股票：Vertiv Holdings Co (VRT)、Mirion Technologies Inc (MIR)、Comfort Systems USA Inc (FIX)、Celestica Inc (CLS)和Corning Inc (GLW)[2] - 这些公司股价今年已大幅上涨，在稳健的2025年第三季度财报后仍有增长空间[3] - 每只推荐股票目前均获得Zacks排名第一（强力买入）或第二（买入）评级[3] Vertiv Holdings公司分析 - 第三季度业绩受益于广泛产品组合，涵盖热管理系统、液体冷却、UPS、开关设备、母线槽和模块化解决方案[4] - 销售额增长35%，订单势头强劲，反映强劲市场需求和满足客户复杂基础设施需求的能力提升[5] - 公司战略扩张产能以加速AI相关管道，受益于AI和数据中心需求驱动的数字化转型加速[5] Vertiv战略举措与合作伙伴关系 - 收购Great Lakes增强IT系统和白空间解决方案，收购Weeleay通过实时机器数据分析和预测行动提升服务能力[5] - 与NVIDIA的合作是关键催化剂，公司目标保持比NVIDIA领先一代GPU，为下一代AI数据中心提供高效可扩展电源解决方案[7] - 随着超大规模企业和企业不断扩大AI部署以支持高性能数据中心，Vertiv解决方案日益受到青睐[7]

公司核心动态 - 伊顿公司宣布将以95亿美元收购博伊德公司的热管理业务[2] - 此次收购交易对手方为高盛资产管理公司[2] - 收购标的为博伊德公司的热管理业务部门[2] 收购战略意义 - 收购为伊顿公司提供了在数据中心领域更深层次的业务布局[2] - 交易使公司获得数据中心热冷却技术能力[2] - 液体冷却技术被视为下一代数据中心的重要解决方案[2] 被收购业务概况 - 博伊德热管理业务预计2026年销售额达17亿美元[2] - 其中15亿美元销售额来自液体冷却业务[2] - 液体冷却技术将主要应用于数据中心领域[2] 市场反应与评价 - 交易公布后公司股价预计将上涨[2] - 伊顿公司在数据中心电源管理领域已占据重要地位[2] - 公司被评价为管理运营良好的企业[2]

交易概述 - 伊顿公司以95亿美元收购博伊德公司的热管理业务[1] - 博伊德热管理业务2026年预计销售额为17亿美元其中15亿美元来自液体冷却业务[4] - 收购使伊顿在数据中心领域获得更深的市场渗透[3] 业务与市场 - 伊顿是电力管理公司 在数据中心领域规模庞大[1] - 热冷却技术对防止数据中心过热至关重要[2] - 液体冷却是下一代数据中心的关键技术 重要性远超空气冷却[2][3] 收购影响 - 市场预期此次收购将推动伊顿公司股价上涨[3] - 收购被视为积极举措 优于股票回购[4] - 数据中心建设涉及众多组件 不仅是图形处理器[3][4]

报告行业投资评级 - 报告对AVC、Asus、Auras、Chenbro、E Ink、Fositek、Gigabyte、Hon Hai、King Slide、LandMark、Largan、SZS、UMT、VPEC、WNC、Wistron和Wiwynn等公司给出“Buy”评级 [25] 报告的核心观点 - 5月ASIC/基于基板的AI服务器及组件保持强劲增长，对机架级AI服务器保持谨慎，看好ASIC/基于基板的AI服务器及组件，预计2H25 ASIC/基于基板的AI服务器及享受规格升级的组件受影响较小，非AI领域各细分市场也有积极展望 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 5月行业表现 - ASIC AI服务器方面，Wiwynn 5月营收同比增长187%，超预期34%；基于基板的AI服务器方面，Gigabyte 5月营收同比增长108%，超预期79%；液冷方面，AVC受采用率上升驱动，5月营收同比增长87%，超预期8%；硅光子学方面，LandMark受高速传输驱动，同比增长170%；导轨套件方面，King Slide受AI服务器增加带动，同比增长60%；机箱方面，Chenbro受ASIC AI服务器驱动，同比增长47% [1] - 机架级AI服务器中，Wistron受机架级AI服务器增加驱动，月环比增长56%，其子公司Wiwynn是增长关键驱动力；Hon Hai 5月营收月环比下降4%，消费电子月环比正增长，云业务（主要是AI服务器）月环比负增长；Quanta 5月营收月环比增长4%，笔记本出货量月环比增长15% [6][8] 3Q25展望 - 因宏观不确定性和模型转换，对2H25机架级AI服务器出货量保持谨慎，预计ASIC/基于基板的AI服务器受影响较小，全球领先ODM厂商Hon Hai有望提升市场份额；享受规格升级的组件也受影响较小，如液冷、硅光子学、导轨套件和机箱等 [9] 非AI展望 - 智能手机方面，iPhone供应链3Q25将进入旺季，2025 - 26年外形变化及2H25高端折叠屏手机推出对铰链供应商有利；AI PC方面，亚洲品牌如ASUS和Lenovo对AI PC渗透率持续提升持积极态度；LEO卫星发射加速将带动供应链；电子纸受益于彩色电子笔记和ESL采用率上升 [10] 推荐买入公司 - AI服务器ODM/品牌：Wiwynn、Wistron、Hon Hai、Gigabyte [11] - AI服务器组件：AVC、Fositek、Auras、LandMark、VPEC、King Slide、Chenbro [11] - AI PC：ASUS [11] - 智能手机：Largan、SZS [11] - LEO卫星：UMT、WNC [11] - 电子纸：E Ink [11]