业绩总结 - 2025年全年收入为28.2亿美元，同比增长19%[15] - 2025年净亏损为8900万美元，归属于DNOW Inc.的摊薄每股收益为-0.76美元[17] - 2025年调整后EBITDA为2.09亿美元，占收入的7.4%，环比增长41%[19] - 2025年调整后净收入为1.04亿美元，占收入的23.1%[21] - 2025年现金流来自运营为1.55亿美元，得益于盈利改善和高效的营运资本周转[26] 用户数据 - 公司在美国、加拿大和国际市场的收入分别为18.8亿美元、2.14亿美元和0.22亿美元[38] 未来展望 - 合并MRC Global后，预计第一年成本协同效应将接近2300万美元，超出计划[27] - 公司专注于减少因与MRC Global合并而产生的债务[82] 财务状况 - 截至2025年12月31日，流动性总额为5.88亿美元，包括现金和现金等价物为1.64亿美元[80] - 2025年净债务为2.47亿美元，净债务杠杆比率为1.2倍[78] - 2025年毛利率为17.0%，较2024年的22.4%有所下降，主要受到库存相关交易费用的影响[20] - 2025年12月31日的收入为9.59亿美元，较2024年同期的5.71亿美元增长68%[89] - 2025年12月31日的调整后毛利为2.17亿美元，占收入的22.6%[89] - 2025年12月31日的调整后EBITDA为6100万美元，占收入的6.4%[92] - 2025年12月31日的净亏损为1.47亿美元，净利润率为-15.3%[92] - 2025年12月31日的调整后净收入为2300万美元，较2024年同期的2700万美元下降14%[96] - 2025年12月31日的调整后摊薄每股收益为0.15美元，较2024年同期的0.25美元下降40%[99] - 2025年12月31日的总债务为4.11亿美元，扣除现金后净债务为2.47亿美元[102]

业绩总结 - 2025年全年净销售额达到42亿美元，同比增长6%[6] - 2025年第四季度净销售额为10.787亿美元，同比增长5.5%[11] - 2025年第四季度调整后的每股收益（EPS）为2.65美元，同比增长3.1%[11] - 2025年调整后的营业收入为1.938亿美元，调整后的营业收入率为18.0%[11] - 2025年现金流来自运营为6.61亿美元，同比增长10%[7] - 2025年股东回报达到5.07亿美元，同比增长19%[6] - 2025年调整后的投资回报率（ROIC）为21.3%，较去年下降50个基点[7] - 2025年第四季度的毛利率为34.7%，较去年下降140个基点[11] - 2025年第四季度的营业收入为184,340千美元，较2024年的177,017千美元增长了7.4%[100] - 2025年净收入为136,022千美元，较2024年的140,229千美元下降了3.1%[100] - 2025年调整后的净收入为146,645千美元，2024年为145,981千美元，增长了0.5%[100] - 2025年有效税率为21.2%，较2024年的16.1%上升了5.1个百分点[100] - 2025年自由现金流为52,019千美元，较2024年的64,309千美元下降了19.1%[106] - 2025年投资资本为2,763,802千美元，较2024年的2,588,508千美元增长了6.7%[103] 用户数据与市场展望 - 预计2026-2030年销售增长率为高个位数(HSD%)至低个位数(LDD%)，销售额将超过60亿美元[87] - 目标到2030年实现20%以上的峰值营业收入利润率，平均营业收入利润率为19%（±150个基点）[74] - 美洲焊接部门的调整后EBIT利润率目标范围为19%至22%[76] - 国际焊接部门的调整后EBIT利润率目标范围为12%至15%[76] - Harris产品组的调整后EBIT利润率目标范围为18%至21%[76] - 预计2026-2030年每年现金流量将达到740百万美元，现金转换率为100%[78] 新产品与技术研发 - 预计自动化销售将以核心业务的两倍速度增长，主要受并购支持[67] 资本配置与股东回报 - 资本配置策略将平衡增长投资（有机增长和并购）与向股东的现金回报[82] - 目标在2020-2025年期间每年进行7500万美元的股票回购，以防止稀释[83] 负面信息 - 2025年调整后的投资资本回报率为21.3%，较2024年的21.8%下降了0.5个百分点[103] - 2025年每股稀释收益为2.45美元，较2024年的2.47美元下降了0.8%[100] - 2024年特殊项目费用为27.8百万美元，2025年为10.7百万美元[112]

财务业绩概览 - 2025年第四季度净利润达56亿美元 同比大幅增长93.1% [1] - 2025年第四季度营收为197亿美元 同比增长12% [1] - 2025年全年净利润为106亿美元 同比增长76.7% [1] - 2025年全年营收为675亿美元 同比增长8% [1] - 2025年全年经营活动净现金流为132亿美元 自由现金流达147亿美元 [2][6] - 2025年第四季度经营活动净现金流为40亿美元 自由现金流为76亿美元 [5] - 截至2025年第四季度末 公司持有145亿美元现金及有价证券 总债务为613亿美元 [5] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年按固定汇率计算的营收增长将超过5% 汇率因素预计将额外贡献约0.5个百分点的增长 [2] - 公司预计2026年自由现金流将同比增长约10亿美元 [2] 各业务部门表现 - 2025年第四季度软件部门营收达90亿美元 同比增长14%（按固定汇率计算增长11%）[3] - 软件部门增长由多个关键领域驱动：混合云（Red Hat）增长10%、自动化增长18%、数据业务激增22%、交易处理增长8% [3] - 2025年第四季度咨询部门营收为53亿美元 同比增长3%（按固定汇率计算增长1%）[4] - 咨询部门内 战略与技术业务增长2% 智能运营业务增长5% [4] - 2025年第四季度基础设施部门营收为51亿美元 同比增长21%（按固定汇率计算增长17%）[4] - 基础设施部门增长主要由混合基础设施业务29%的增幅驱动 其中IBM Z业务大幅增长67% [4] - 分布式基础设施业务增长3% 基础设施支持业务增长1% [5] 战略与转型进展 - 公司正战略性地向软件主导的混合云和人工智能平台迈进 [7] - 软件业务目前占公司总业务的45% 较2018年的25%显著提升 [7] - 2025年软件业务实现了9%的年度增长 创下公司历史最高年增长率 [7] - 2025年IBM Z业务表现突出 增长了48% [7] - 公司战略与技术投资的结构性趋势保持一致 专注于混合云、人工智能和关键任务基础设施 [8] - 这些领域被视为企业运营、提升生产力和韧性的关键平台 [8]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球资本品行业，具体聚焦于数据中心电力基础设施与电气设备行业 [1] * **公司**：报告重点分析了施耐德电气、伊顿、维谛技术、西门子、ABB、罗格朗、普睿司曼等主要电气设备原始设备制造商 [10][45][46][47][48][49][50] 核心观点与论据 * **向800 VDC架构转型的驱动因素**：超大规模企业为构建和货币化最先进的通用人工智能平台而展开竞赛，导致对计算能力的投资持续加速 [12] 英伟达计划每年发布新平台，每个设计的功耗都高于前代，导致机柜功率密度大幅提升 [13] 行业平均机柜功率密度可能达到50千瓦/柜的极限，而Blackwell和Blackwell Ultra的发布分别将密度大幅提升至120千瓦/柜和180千瓦/柜 [13] 对于Rubin Ultra和Feynman，英伟达的目标是分别将峰值机柜功率密度提升3倍和5倍以上，这使得使用传统的48 VDC配电方式变得“不可能” [13][17][18] 向800 VDC架构转型旨在解决高功率密度机柜带来的瓶颈，包括更高的电流导致功率损耗、空间与实际限制以及铜使用量（重量和成本影响）等问题 [13][56][59] * **转型时间线与市场影响预测**：800 VDC配电可能在本十年末才显现，但由于组件交付周期，新设备订单通常会在交付和安装前12-18个月下达 [32] 基础案例假设，随着英伟达Rubin Ultra和Feynman平台分别在2027年和2028年发布，800 VDC将在AI训练数据中心中逐步采用 [3] 模型预测，2027年新增AI训练容量中有10%采用800 VDC，2028年达到80%，从2029年起达到100% [3] 到2030年，预计全球数据中心容量的15%和2030年新增总容量的25%将采用800 VDC架构 [4] 800 VDC新增容量主要集中在后期，因为推理工作负载可能要到2030年后才会大规模采用该技术 [4] * **电气设备内容变化与风险**：转型将分三个阶段逐步取代传统交流设备，简化配电 [5][19] * **第一阶段（侧柜与白空间改造）**：引入800 VDC“侧柜”电源架，取代交流配电单元，预计到2030年交流PDU市场减少40% [5][20][54] * **第二阶段（混合交流/直流配电）**：用电池储能系统和电池备份单元部分取代为IT负载供电的不同断电源，预计到2030年UPS市场减少60% [5][21][54] * **第三阶段（“直流原生”数据中心）**：用固态变压器取代开关设备和传统变压器，预计到2030年开关设备市场减少25%，变压器市场减少80% [5][27][54] * 其他受影响的设备包括：电缆（预计到2030年市场减少40%）、空气冷却（预计到2030年市场减少52%）[54] * **增长机遇与抵消因素**：尽管存在不利因素，但报告指出了三个明确的增长机会 [6] * **新的800 VDC设备**：包括侧柜、直流断路器和固态变压器等新市场 [6][137] * **液体冷却**：随着功率密度和800 VDC的采用而扩大规模，预计到2030年液体冷却市场规模将增长至0.42B美元/GW [6][54][162] * **自动化**：更高的电压以及对电源、热管理和计算同时协调的需求需要更智能的自动化，预计数据中心自动化市场将以40%的复合年增长率增长至2030年 [6][48] 自动化市场（DCIM软件和传感器）预计到2030年将增长至0.81B美元/GW [54] * **UPS业务的韧性**：尽管为IT负载供电的UPS面临替代，但与液体冷却分配单元相关的热负载UPS需求将强劲增长（约每年30%），直到2030年 [7] 总体而言，UPS市场在未来5年内仍可能实现低双位数的复合年增长率 [7] * **对总市场规模与增长的净影响**：基础案例下，向800 VDC转型对行业增长的净影响为每年略低于2个百分点的阻力（总阻力：-6% 每年，抵消因素：+4% 每年）[8][40] 到2030年，800 VDC转型将导致AI数据中心总市场规模净减少0.65B美元/GW，较5.5B美元/GW的总市场规模下降12% [8][40] 在乐观案例中，如果原始设备制造商能够通过基于价值的定价获取高效设备所节省的能源价值，则可能对增长产生+70个基点的积极影响，并使总市场规模扩大0.3B美元/GW [42] 其他重要但可能被忽略的内容 * **推理与训练工作负载的差异**：推理工作负载的机柜功率密度似乎最高在60千瓦/柜到160千瓦/柜之间，远低于传统48 VDC配电面临挑战的阈值 [37][91] 推理数据中心更注重“每瓦性能”和降低延迟，计算不再是主要瓶颈，因此对英伟达高功耗芯片的需求不如训练紧迫 [37][91][92] 推理工作负载采用800 VDC可能主要是为了效率提升，且需等到技术真正成熟（2030年以后）[37][92] * **数据中心容量增长假设**：模型假设AI数据中心容量以39.5%的复合年增长率增长，非AI容量以5.0%的复合年增长率增长，使得总数据中心容量在2025-2030年间以17.5%的复合年增长率增长 [88][101] 到2030年，AI训练容量预计从2024年的7 GW增长至49 GW，AI推理容量从3 GW增长至51 GW，使得AI总容量达到100 GW，占全球数据中心总容量（175 GW）的57% [99][103] * **安全认证与标准**：800 VDC配电带来了重大的操作和安全风险，例如触摸安全和电弧闪光保护 [83] 然而，由于800 V和±400 V是电动汽车充电的既定电压等级，相关标准已经存在，这加速了潜在的市场化进程 [84] 更高的安全要求也为配电原始设备制造商提供了扩大总市场规模的机会，例如销售更昂贵的保护设备和连接器 [85] * **能源效率变化**：转型过程中的能源损耗会先增后减：传统状态下的损耗为-11.5%，第一阶段侧柜改造的损耗为-14.0%，而第三阶段“直流原生”配电的损耗为-8.5% [71] 这意味着侧柜阶段实际上比传统配电效率更低，而直流原生架构是最有效的 [69][70] * **公司具体影响与定位**：施耐德电气和伊顿被认为是受影响最大的供应商，因为它们在数据中心业务中与800 VDC转型的接触点最多 [50] 维谛技术是第三选择，但其UPS业务仅占其整体数据中心投资组合的一小部分 [50] 拥有强大直流电传统和电池储能系统业务的公司在转型中是顺风 [10] 所有开关设备和变压器供应商都必须（通过内部或外部方式）发展其固态变压器能力，以应对长期威胁 [10] 伊顿和ABB已通过分别收购Resilient Power Systems和DGMatrix在此领域率先行动 [10]

沃尔玛股东回报分析 - 过去十年间 沃尔玛通过股息和股票回购向投资者返还了总计1320亿美元的现金[2] - 其股东回报总额在历史上排名第13位 且公司在实现这一回报的同时 持续扩大营收 大力投资电子商务、自动化和物流 并保持保守的资产负债表[3] - 股息和股票回购是向股东返还资本最直接、最切实的方式 也反映了管理层对公司财务稳定性和产生可持续现金流能力的信心[4] 市场对比与资本回报特征 - 在向股东返还资本总额排名前10的公司榜单中 总资本回报占当前市值的百分比似乎与再投资增长潜力呈反比关系[5] - 例如 Meta和微软等公司增长显著更快且更稳定 但返还给股东的资本占其市值的比例较小[5] - 高资本回报存在另一面 即可能以牺牲增长和强劲的基本面为代价[6] 沃尔玛基本面数据 - 最近十二个月营收增长率为4.3% 过去三年平均营收增长率为5.4%[8] - 最近十二个月自由现金流利润率约为2.2% 营业利润率为4.1%[8] - 过去三年中 沃尔玛的最低年营收增长率为4.3%[8] - 沃尔玛股票的市盈率为41.7倍[8] 沃尔玛历史股价波动 - 沃尔玛股价并非抗跌 在互联网泡沫期间下跌约38% 在全球金融危机期间下跌26%[6] - 2018年市场调整导致其股价下跌近24% 新冠疫情导致其股价下跌13%[6] - 近期通胀冲击导致其股价下跌26% 表明即使基本面强劲的巨头在市场转向时也可能遭受损失[6]

融资安排 - 公司已签订一项市场发行（ATM）股权销售协议 可通过该计划不时发行和出售普通股 总价值最高达5000万美元 [1] - 股份销售将由Aegis Capital Corp作为独家销售代理 销售价格将根据或参考当时市场价确定 销售量和时间由公司自行决定 [1][2] - 此次发行将依据公司现有的S-3表格有效货架注册声明（文件号333-284054）进行 相关招股说明书补充文件已提交至美国证券交易委员会 [3] 资金用途与公司业务 - 公司预计将ATM计划的净收益用于一般营运资金和公司用途 [1] - 公司是一家以贸易为核心的建筑技术公司 致力于通过专有的冷弯型钢框架、人工智能设计和自动化革新建筑行业 同时正拓展电子产品贸易业务并扩大销售和分销网络 [7]

市场与财务概况 - 公司2025财年的总可寻址市场(TAM)为340亿美元，涵盖多个行业[11] - 2025年TTM净销售额为9.78亿美元，年增长率约为7%[11] - TTM调整后的EBITDA为14.2亿美元，调整后的EBITDA利润率约为15%[52] - 公司在北美的收入占比为61%，EMEA占比为34%[11] - Kito Crosby的2024年收入为11亿美元，年复合增长率为7%[37] 收入与现金流 - 公司在提升解决方案领域的收入占比为62%[24] - 自2021年以来，公司的自由现金流生成能力支持了持续的投资和股息支付[41] - 自由现金流（FCF）为29,365千美元，自由现金流转化率为739%[56] - 经营活动提供的净现金为47,231千美元，资本支出为17,866千美元[56] 收购与协同效应 - 预计Kito Crosby收购将带来显著的协同效应和财务收益[40] - 公司历史上在收购后成功降低净杠杆比率，最新的净杠杆比率为2.4倍[43] - 公司计划在2026财年偿还的债务金额尚未披露，但预计将实现成本和收入协同效应[4] 负债与费用 - 总债务为459,296千美元，净债务为387,577千美元[57] - 净杠杆比率为2.8倍[57] - 利息和债务费用为33,284千美元[54] - 折旧和摊销费用为48,644千美元[54] - 收购交易和整合成本为29,113千美元[54] 盈利能力 - 净收入为397.3万美元，净利润率为0.4%[54] - 调整后的EBITDA为142,047千美元，调整后的EBITDA利润率为14.5%[54] - 信用协议的调整后EBITDA为136,278千美元，调整后EBITDA利润率为13.9%[57]

业绩总结 - Ginkgo在2025年第三季度的总收入为3900万美元，同比下降56%[34] - 细胞工程收入为2900万美元，同比下降61%[34] - 生物安全收入为900万美元，同比下降32%[34] - Ginkgo在2025年第三季度的净亏损为8100万美元，同比下降43%[34] - 2025年第三季度的总运营亏损为4200万美元，较2024年同期的1100万美元亏损扩大281.8%[149] - 2025年前九个月净亏损为2.32亿美元，相较于2024年同期的4.40亿美元亏损减少47.3%[151] 用户数据 - 2025年第三季度的细胞工程收入为2900万美元，较2024年同期的7500万美元下降61.3%[143] - 2025年第三季度的生物安全收入为900万美元，较2024年同期的1400万美元下降35.7%[149] - 2025年截至9月30日的细胞工程总收入为1.07亿美元，较2024年同期的1.39亿美元下降23.0%[143] 未来展望 - Ginkgo预计2025财年的总收入将在1.67亿至1.87亿美元之间[43] - 2025年细胞工程的收入预期为1.17亿至1.37亿美元，生物安全收入预期为4000万美元以上[43] 新产品和新技术研发 - Ginkgo计划在2024年扩展其业务模型，进入生命科学工具和服务领域[96] - Ginkgo正在波士顿扩展其前沿自主实验室，作为展示平台[95] 财务状况 - 截至2025年第三季度的现金、现金等价物和可市场证券总额为4.62亿美元，且无银行债务[17] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为-5600万美元，同比下降178%[34] - 2025年前九个月调整后EBITDA为1.31亿美元的亏损，相较于2024年同期的2.36亿美元亏损减少44.0%[151] - 2025年第三季度的研发费用为5100万美元，较2024年同期的5500万美元下降7.3%[149] - 2025年第三季度的管理费用为1200万美元，较2024年同期的2300万美元下降47.8%[149] 负面信息 - 2025年第三季度的非现金收入为0，较2024年同期的4800万美元下降100%[143] - 2025年第三季度调整后EBITDA为5570万美元的亏损，较2024年同期的2000万美元亏损增加178.5%[151] - 2025年第三季度的利息收入净额为570万美元，较2024年同期的930万美元减少38.7%[151] 其他新策略 - Ginkgo获得了BARDA颁发的2210万美元，用于关键医疗对策的先进制造业[99] - 2024年前九个月的商誉减值费用为4790万美元[153]

财务业绩 - 2025年第三季度净亏损1040万美元，较上年同期净亏损810万美元有所扩大 [1] - 第三季度净收入同比增长8%至9960万美元，按固定汇率计算增长4.4% [1] - 调整后息税折旧及摊销前利润同比增长8.1%，按固定汇率计算增长3.5% [3] 收入驱动因素 - 收入增长主要由自动化、空隙填充和包裹产品线驱动 [1] - 分业务看，缓冲包装收入增长0.3%，空隙填充收入增长4.8%，包裹收入增长9% [2] - 自动化净收入增幅最大，达到63% [2] - 净收入同比增长归因于自动化设备销售额增长4.5%、外汇变动带来3.6%的收益以及纸类耗材价格或产品组合带来1%的提升 [2] 现金流与财务状况 - 季度末现金余额为4990万美元 [3] - 公司未动用其5000万美元的循环信贷额度，该额度将于2029年12月到期 [3] 战略合作与展望 - 公司与沃尔玛签署了合作伙伴关系及认股权证协议，此合作基于公司在自动化领域的创新 [4] - 基于当前纸张价格估算，该合同在全生命周期内的总支出预计可达约7亿美元，以实现认股权证的完全归属 [5]

公司业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月6日美国东部时间下午4:30举办第三季度业务表现介绍会及问答环节 [1] 公司业务介绍 - 公司致力于开发生物工程工具 业务包括为合作伙伴提供可定制的研发解决方案 涵盖蛋白质工程、核酸设计和无细胞系统等领域 [3] - 公司业务板块包括销售模块化实验室自动化系统（Ginkgo Automation）以及利用内部自动化能力生成大型实验室数据集以支持人工智能模型（Ginkgo Datapoints） [3] - 公司业务涉及生物安全领域 为全球领导者构建和部署用于预测、检测和应对生物威胁的新一代基础设施和技术（Ginkgo Biosecurity） [3]