报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日澜起科技公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，单季度归母净利润5.25亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%，单季度扣非归母净利润5.03亿元，同比增长128.83%，环比增长34.22% [4] - 高性能运力芯片持续增长，互联类芯片1Q25收入11.39亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%；津逮服务器平台产品线收入0.80亿元，同比增长107.38% [5] - 公司业绩大幅增长原因包括受益于AI产业趋势、三款高性能运力芯片合计销售收入同比增长155%、互连类芯片产品线毛利率提升推动整体毛利增长 [6] - 公司高性能运力芯片研发持续推进，CXL MXC芯片通过测试，推出PCIe 6.x / CXL3.x Retimer芯片和第二子代MRCD/MDB套片 [7] - 公司经营趋势持续向好，截至2025年4月22日预计2Q25交付的互连类芯片在手订单金额超12.9亿元，预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，高性能运力芯片需求良好 [8][9] - 随着AI产业趋势，预计公司2025 - 2027年归母净利润为24.51、34.15、39.60亿元，对应EPS分别为2.14、2.98、3.46元，对应2025年4月23日收盘价PE为34.6、24.9、21.4倍，维持“买入”评级 [10] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3639|5870|7968|9220| |收入同比（%）|59.2%|61.3%|35.7%|15.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1412|2451|3415|3960| |净利润同比（%）|213.1%|73.6%|39.3%|16.0%| |毛利率（%）|58.1%|59.3%|60.0%|60.3%| |ROE（%）|12.4%|17.6%|19.7%|18.6%| |每股收益（元）|1.25|2.14|2.98|3.46| |P/E|54.32|34.62|24.85|21.43| |P/B|6.82|6.11|4.90|3.99| |EV/EBITDA|57.17|30.91|20.85|16.74| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9461|12213|15941|18742| |现金|6843|8852|12183|16872| |应收账款|388|408|443|0| |存货|352|996|1328|0| |非流动资产|2758|2761|2746|2730| |资产总计|12219|14975|18687|21472| |流动负债|680|893|1191|16| |非流动负债|143|199|199|199| |负债合计|822|1093|1390|215| |归属母公司股东权益|11403|13889|17304|21263| |负债和股东权益|12219|14975|18687|21472| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3639|5870|7968|9220| |营业成本|1524|2391|3187|3663| |营业利润|1413|2580|3594|4168| |利润总额|1413|2580|3594|4168| |净利润|1341|2451|3415|3960| |归属母公司净利润|1412|2451|3415|3960| |EPS（元）|1.25|2.14|2.98|3.46| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1691|1887|3281|4639| |投资活动现金流|-443|31|50|50| |筹资活动现金流|-277|97|0|0| |现金净增加额|1033|2009|3331|4689| [13][14]

文章核心观点 2025年第一季度澜起科技经营业绩大幅增长，多项财务指标创新高，受益于AI产业趋势，DDR5渗透率提升及高性能运力芯片进展积极，在手订单充足，全年业绩有望向好 [2][5][6] 分组1：主要财务数据 - 2025年第一季度公司实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，环比增长14.43%；归母净利润5.25亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长128.83%，环比增长34.22% [2] - 2025年第一季度互连类芯片产品线销售收入11.39亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%；津逮服务器平台产品线销售收入0.80亿元，同比增长107.38% [3] - 2025年第一季度公司多项指标创单季度历史新高，互连类芯片销售收入、归母净利润、扣非归母净利润连续八个季度环比增长 [5] - 2025年第一季度股份支付费用0.90亿元，考虑所得税影响后对归母净利润影响0.76亿元，剔除该费用后归母净利润6.02亿元，同比增长155.42%；扣非归母净利润5.79亿元，同比增长149.77% [5] - 截至2025年4月22日，2025年第二季度交付的互连类芯片在手订单超12.9亿元，公司仍在收新订单，预计全年DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，高性能运力芯片需求成长良好 [6] 分组2：业绩增长原因 - 受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，DDR5渗透率提升，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二、三代RCD芯片出货占比增加，推动销售收入增长 [2] - 三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155% [2] - 随着DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，互连类芯片产品线毛利率为64.50%，同比增加3.57个百分点，环比增加1.08个百分点，推动整体毛利润增长 [2] 分组3：高性能运力芯片进展 - 2025年1月CXL MXC芯片通过CXL 2.0合规性测试，列入首批合规供应商清单，同期入选内存厂商受测产品采用该芯片，公司保持领先并推进CXL技术产业化，正研发CXL 3.x MXC芯片 [3] - 2025年1月推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并送样，采用自主研发PAM4 SerDes IP，具备低传输时延和高链路预算等特点，最高数据传输速率64GT/s，用于多种场景，正研发PCIe 7.0 Retimer芯片，支持速率128GT/s [4] - 2025年1月推出第二子代MRCD/MDB套片并送样，用于第二子代MRDIMM，支持速率提升至12800MT/s，较第一代产品提升45%，公司牵头制定MDB芯片国际标准，保持领先引领创新 [4] 分组4：其他信息 - 2025年第一季度财务报表未经审计 [2] - 报告包含预计2025年第二季度交付的互连类芯片在手订单金额，不代表未来销售收入预测或承诺，存在订单变动风险，具体以2025年半年度报告为准 [8]