投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司与齐鲁制药达成战略合作，围绕心血管与代谢类疾病领域，利用其Pharma.AI平台进行小分子抑制剂研发，协议总金额超过9.31亿港元，包含开发和销售里程碑付款及单位数的后续净销售额分成 [2] - 公司持续达成研发合作，AI制药能力不断被认可，自2021年以来已与多家国内外龙头药企达成合作，包括2022年与赛诺菲达成最高12亿美元+特许权使用费合作，2025年与礼来达成超1亿美元+特许权使用费合作，2026年与施维雅达成总金额高达8.88亿美元的多年期抗肿瘤药物研发合作 [4] - 公司已有多款自研管线对外授权，自2023年以来已完成3笔对外授权，包括2023年对EXELIXIS授权总金额近10亿美元（首付款8000万美元），2023年对Menarini授权总金额超5亿美元（首付款1200万美元），2024年再次对Menarini授权总金额超5.5亿美元（首付款2000万美元），2025年12月授权太景PHD抑制剂ISM4808大中华区权益（交易总额达数千万美元），2026年1月对衡泰生物授权NLRP3抑制剂ISM8969（公司有权获得最高6600万美元的预付款及里程碑付款） [4] - 基于AI平台，公司保持较高研发效率，后续有望持续推出更多自主研发分子并达成对外授权 [4] - 考虑到AI制药行业高景气，预计公司2025/2026/2027年营业收入为0.96、1.37、1.83亿美元，对应归母净利润-0.14、-0.04、0.18亿美元，对应PS为48、34、25倍 [4] 市场与财务数据 - 截至2026年1月30日，公司当前股价为62.90元，52周价格区间为29.98-67.40元，总市值为35,955.02百万，流通市值为35,955.02百万，总股本为57,162.20万股，流通股本为57,162.20万股，日均成交额为98.42百万，近一月换手率为12.66% [4] - 公司近一个月股价表现相对恒生指数大幅领先，英矽智能上涨109.8%，而恒生指数上涨5.9% [4] - 盈利预测显示，公司主营收入预计从2024年的86百万美元增长至2027年的183百万美元，增长率分别为68%（2024A）、12%（2025E）、43%（2026E）、34%（2027E） [5][6] - 归母净利润预计从2024年的-17百万美元改善至2027年的18百万美元，预计在2027年实现扭亏为盈，增长率分别为92%（2024A）、17%（2025E）、75%（2026E）、614%（2027E） [5][6] - 估值方面，预计2025/2026/2027年市销率（P/S）分别为47.88倍、33.56倍、25.08倍，2027年预期市盈率（P/E）为253.58倍 [5][6] - 财务指标显示，公司毛利率稳定在90%，销售净利率预计从2024年的-20%改善至2027年的10% [6] - 资产负债表显示，公司现金及现金等价物预计从2024年的126百万美元增长至2027年的218百万美元 [6]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨超过6%，盘中触及62.9港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿，股价上涨6.11%，报62.5港元，成交额为2637.99万港元 [1] 核心产品研发进展 - 公司用于治疗帕金森病的口服NLRP3抑制剂ISM8969的临床试验新药申请已获得美国FDA批准 [1] - 即将开展的I期临床研究旨在评估ISM8969在健康人群中的安全性、耐受性、药代动力学，并确定临床推荐最佳剂量 [1] - 为加速ISM8969的全球开发，公司已与衡泰生物达成共同开发合作协议，双方各持有该项目50%的全球权益 [1] - 根据合作协议，公司有权获得最高超过5亿港币的预付款和里程碑付款 [1] 人工智能技术平台发展 - 公司日前发布了名为Science MMAI Gym的大语言模型训练框架 [1] - 该框架旨在将具有因果推理能力的大语言模型转化为能处理真实世界药物发现与开发任务的高性能引擎 [1] - 经过该框架训练后，原本在专业任务领域失败率高达75%–95%的大语言模型，在关键药物发现基准测试中可实现最高10倍的性能提升 [1] - 此次发布将进一步推进公司的制药超级智能愿景 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨超过6%，最高触及62.9港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿，股价报62.5港元，成交额达2637.99万港元 [1] 核心药物研发进展 - 公司用于治疗帕金森病的口服NLRP3抑制剂ISM8969，其临床试验新药申请已获得美国FDA批准 [1] - 即将开展的I期临床研究旨在评估ISM8969在健康人群中的安全性、耐受性及药代动力学表现，并确定临床推荐最佳剂量 [1] - 为加速ISM8969的全球开发，公司已与衡泰生物达成共同开发合作协议 [1] - 双方各持有该项目50%的全球权益，同时公司有权获得最高超过5亿港币的预付款和里程碑付款 [1] 人工智能技术平台发展 - 公司发布了大语言模型训练框架Science MMAI Gym，旨在将具有因果推理能力的大语言模型转化为能处理真实世界药物发现与开发任务的高性能引擎 [1] - 经过该框架训练后，原本在专业任务领域失败率高达75%至95%的大语言模型，在关键药物发现基准测试中可实现最高10倍的性能提升 [1] - 此次发布将进一步推进公司的制药超级智能愿景 [1]