投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司与齐鲁制药达成战略合作，围绕心血管与代谢类疾病领域，利用其Pharma.AI平台进行小分子抑制剂研发，协议总金额超过9.31亿港元，包含开发和销售里程碑付款及单位数的后续净销售额分成 [2] - 公司持续达成研发合作，AI制药能力不断被认可，自2021年以来已与多家国内外龙头药企达成合作，包括2022年与赛诺菲达成最高12亿美元+特许权使用费合作，2025年与礼来达成超1亿美元+特许权使用费合作，2026年与施维雅达成总金额高达8.88亿美元的多年期抗肿瘤药物研发合作 [4] - 公司已有多款自研管线对外授权，自2023年以来已完成3笔对外授权，包括2023年对EXELIXIS授权总金额近10亿美元（首付款8000万美元），2023年对Menarini授权总金额超5亿美元（首付款1200万美元），2024年再次对Menarini授权总金额超5.5亿美元（首付款2000万美元），2025年12月授权太景PHD抑制剂ISM4808大中华区权益（交易总额达数千万美元），2026年1月对衡泰生物授权NLRP3抑制剂ISM8969（公司有权获得最高6600万美元的预付款及里程碑付款） [4] - 基于AI平台，公司保持较高研发效率，后续有望持续推出更多自主研发分子并达成对外授权 [4] - 考虑到AI制药行业高景气，预计公司2025/2026/2027年营业收入为0.96、1.37、1.83亿美元，对应归母净利润-0.14、-0.04、0.18亿美元，对应PS为48、34、25倍 [4] 市场与财务数据 - 截至2026年1月30日，公司当前股价为62.90元，52周价格区间为29.98-67.40元，总市值为35,955.02百万，流通市值为35,955.02百万，总股本为57,162.20万股，流通股本为57,162.20万股，日均成交额为98.42百万，近一月换手率为12.66% [4] - 公司近一个月股价表现相对恒生指数大幅领先，英矽智能上涨109.8%，而恒生指数上涨5.9% [4] - 盈利预测显示，公司主营收入预计从2024年的86百万美元增长至2027年的183百万美元，增长率分别为68%（2024A）、12%（2025E）、43%（2026E）、34%（2027E） [5][6] - 归母净利润预计从2024年的-17百万美元改善至2027年的18百万美元，预计在2027年实现扭亏为盈，增长率分别为92%（2024A）、17%（2025E）、75%（2026E）、614%（2027E） [5][6] - 估值方面，预计2025/2026/2027年市销率（P/S）分别为47.88倍、33.56倍、25.08倍，2027年预期市盈率（P/E）为253.58倍 [5][6] - 财务指标显示，公司毛利率稳定在90%，销售净利率预计从2024年的-20%改善至2027年的10% [6] - 资产负债表显示，公司现金及现金等价物预计从2024年的126百万美元增长至2027年的218百万美元 [6]

合作公告 - 英矽智能与太景医药于2025年12月12日宣布达成独家管线对外授权合作 [1] 合作条款 - 太景医药获得ISM4808在大中华区的独家开发、商业化和分许可权利 [3] - 英矽智能有资格获得首付款、里程碑付款及分级特许权使用费 交易总额达数千万美元 [3] 药物ISM4808详情 - ISM4808是一款具有“同类最佳”潜力的PHD抑制剂候选药物 用于治疗慢性肾病相关贫血 [3] - 该药物靶向HIF-α通路 通过诱导促红细胞生成素和改善铁利用来强化红细胞再生 [3] - 其新颖结构由英矽智能自有AI平台Chemistry42赋能 在12个月内完成设计、合成和测试 [3] - 临床前研究显示ISM4808在体内外实验中具有强大药效 更低的起效剂量在慢性肾病大鼠模型中得到验证 [4] - 该药物表现出良好的口服成药性 包括优良的体外ADME性质、动物模型中的优良药代动力学性质以及更高的安全窗 [4] - 该项目于2023年获得中国国家药品监督管理局药品审评中心临床试验许可 [4] 市场与疾病背景 - 慢性肾病每年导致超过150万例死亡 超过七分之一的肾病患者受贫血困扰 [3] - 中国大陆有超过百万名透析患者 PHD抑制剂药物市场呈现爆发式成长 [4] - 该市场规模在五年间从5千万人民币增长至24.5亿元人民币 口服药物正逐渐取代传统注射型药物 [4] 公司评论与合作展望 - 英矽智能表示其AI平台已高效提名两款用于不同适应症的PHD抑制剂 其中ISM5411已完成两项I期临床试验并显示良好安全性 [4] - 英矽智能相信太景强大的药物研发能力和临床资源将加速ISM4808项目进程 [4] - 太景医药认为此项授权与其创新药物的使命完美契合 公司将致力于推进该项目的临床开发 [4]