**小牛电动2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司业绩表现 (2025年第三季度及前九个月)** * 公司为小牛电动 专注于电动两轮车领域[1] * 2025年前九个月整车销量突破100万台 同比增长46%[2] * 第三季度整车销量46.6万台 同比增长49%[3] * 第三季度总营收16.94亿元 同比增长65%[2][3] * 第三季度净利润8,200万元 净利率7.8%[2][5] * 第三季度调整后净利润8,800万元 调整后净利率5.2%[5] * 第三季度毛利3.7亿元 毛利率21.8% 同比上升8个百分点 环比上升1.7个百分点[2][5] * 毛利率提升归因于成本优化及中国区销售增长带来的规模效应[2][5][8] * 营运费用2.97亿元 费比17.5% 低于去年同期的19.9%[2][5] * 公司持有现金及等价物总额18亿元 本季度经营性现金流入4.33亿元[5] **二、 中国市场表现** * 2025年前九个月中国区销量95万台 同比增长65%[2] * 第三季度中国区销量45.1万台 同比增长74%[3] * 第三季度中国区收入16.17亿元 占总收入96%[3] * 中国区整车收入14.82亿元 同比增长86%[2][3] * 国内整车ASP为3,283元 同比增加6.7%[2][3] * 产品结构优化 MT车型及NLT、NS NST等中高端车型合计占总销量50%左右[2][3] * 新国标电子自行车占整体销量约85%[4][14] * 中国市场门店数量达到4,542家[2][3] * 受新旧国标切换影响 九月份出货量增速相较七八月份有所放缓[6][7] * 中国区业务预计2025年净利率为2%至4% 2026年可能稳定在4%至6%[4][30] **三、 海外市场表现与战略调整** * 2025年前九个月海外销量6.6万台[2] * 第三季度海外销量1.4万台 同比下降73%[3] * 第三季度海外整车收入6,700万元 同比下降48%[2][5] * 海外业务下滑主要由于对滑板车业务进行战略调整 清理旧款库存[2][9] * 高价位电摩和电轻摩产品占比提升 使得海外整车ASP提升至4,648元[2][5] * 海外市场重点转向欧洲电摩业务 业绩表现良好[2][12] * 滑板车业务采取收缩策略 聚焦中高端价位产品 放弃低端市场促销[11] * 针对滑板车业务计提2,100万元存货减值准备[9] **四、 产品与成本** * 铅酸电池占比从2024年的44%-45%提升至2025年的54%-55% 预计2026年进一步提升[4][19] * 新国标实施导致材料变更 塑件换镁合金件使每辆车成本增加约200元[16][21] * 销售模式大致为一半车辆配备电池 一半空车销售[20] * 锂电池车型平均价格高于铅酸 但智能化功能无显著差异[26][27] * 中国区ASP稳定在3,300-3,500元区间 毛利率预计在19%-21%之间[22] **五、 未来展望与战略重点** * 预计2025年第四季度营收在37亿到39亿元之间 有10%的波动空间[4][5] * 未来战略重点包括快速提高电摩比例 重点拓展三四线及以下城市市场[4][14][15] * 海外市场将继续聚焦中高端滑板车以扭亏 并推动欧洲市场复苏[33] * 预计到2027年中国区净利率实现高单位数水平[4][30] * 渠道扩张策略侧重三线以下城市 2025年累计新增800多家店铺 其中一半位于三线以下城市[31] * 暂无计划大规模进入东南亚市场或拓展三轮车等新品类[28]

纪要涉及的公司 小牛电动 纪要提到的核心观点和论据 1. **销量表现** - 2025 年第二季度整车销量约 35 万辆，同比增长 37%，中国区 31.9 万辆，同比增长 54%，海外 3.1 万辆，同比下降 35% [3] - 电摩品类销量 3259 台，同比增长超 300%，短出行品类约 28000 台，同比下降约 40% [3] 2. **618 促销活动影响** - 618 期间销售额增长近 100%，线上渠道渗透率提高，在京东、天猫和抖音平台表现突出 [4] 3. **平均售价（ASP）** - 2025 年第二季度较第一季度有所提升，但预计全年低于 2024 年，产品集中在零售价高于 3500 元的中高端产品 [5] 4. **新国标车型应对规划** - 2025 年 9 月开始陆续推出新国标车型，七八月份工厂将老车型库存卖给经销商，经销商可销售至 12 月 1 日，三季度销量占比或因备货提升 [6] 5. **新国标车型变化** - 简易款与现有车型差异不大，豪华款采用铝合金或镁合金替代塑件，首批以简易款为主，豪华款稍后推出 [7][8] 6. **销售预期** - 2025 年下半年整体增长占全年销售 63%左右，三季度增长从 40%提升到 45%，四季度从 20%下降到 18% [9] 7. **竞争优势** - 在高端两轮电动车市场，设计强调独特美观，科技注重动力系统和智能化体验，与其他品牌形成差异化竞争 [11] 8. **高端市场市占率目标及策略** - 瞄准 3500 元以上价格区间市场，希望将市占率从不到 10%提升至 20% - 30%，拓展铅酸电池产品覆盖更广泛市场 [4][12] 9. **利润率现状及预期** - 2025 年国内毛利率提升至 20%左右，整体毛利率受海外滑板车业务影响，目标将毛利率保持在 20% - 25%之间 [15] 10. **海外市场策略** - 继续扩展电摩业务，调整滑板车业务，停产低价值产品，7 月开始提高售价，关注绝对值边际利润贡献 [16] 11. **电动摩托车属性及续航** - 分为通勤踏板电摩和玩乐属性两类，不同版本续航不同，四度电车型续航达 100 多公里，两度电约五六十公里 [18] 12. **盈利预期** - 2025 年第二季度整体报表预期盈利，但利润可能略低于上一季度，中国区盈利稳定，海外业务处于调整阶段仍亏损 [19][20] 13. **禁摩政策影响** - 国内部分城市禁摩政策放宽有一定影响，但未显著变化，大型摩托车在三四线城市表现良好，逐渐替代部分 125cc 油膜 [20] 14. **锂离子成本下降影响** - 锂离子成本下降使三度左右配置车型价格降低，更具竞争力，推动替代传统燃油车型 [21] 15. **替代大排量燃油摩托车情况** - 高性能大排量燃油车价格低且无充电焦虑，暂时难以被完全取代 [22] 16. **产品品类和区域拓展计划** - 产品品类集中在两轮电动车，过去两年重点扩展铅酸电池市场，区域上通过增加产品深入三线及以下城市市场 [23] 17. **新国标对竞争力影响** - 新国标对电子车性能无显著限制，不影响小牛在设计和智能化上的竞争力 [24] 18. **设计独特性保障** - 设计团队是跨界融合团队，产品经理多为设计出身，在功能性需求上有所取舍以保持设计美感 [25] 19. **供应链管理策略** - 关注自身运营费用，平衡成本控制与给供应商留足利润的关系，维持健康稳定发展 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 小牛电动目标在 3500 元以上价格区间市场，目前市占率不到 10% [4][12] 2. 2025 年二季度新增几百家店，新店将在三季度带来显著增长 [9] 3. 海外电摩业务客单价约 12000 元，上半年接近四倍增长，毛利率接近 30%；滑板车业务客单价 2000 多元，利润较低 [17] 4. 小牛推出的大型摩托车如 NX Pro 和 FX Pro 在三四线城市表现良好，定价约一万元，续航可达 100 多公里 [20] 5. 截至 2025 年第一季度，小牛电动拥有约 4000 家门店，计划到年底新增 1000 - 1500 家门店 [13]