小牛电动 20250708 小牛电动二季度国内销量同比下降 35%，但电摩品类销量增长超 300%，短出行品类下降约 40%。618 促销活动显著提升线上渠道渗透 率，销售额同比增长近 100%。 二季度小牛电动平均售价（ASP）较一季度有所提升，但预计全年 ASP 将低于 2024 年。热销车型如 NT、MT 和 NLT 等零售价格均在 4,000 元以上，高端版本甚至达到八九千元。 小牛电动计划自 2025 年 9 月起陆续推出新国标车型，经销商将在七八 月份囤积老车型库存，以应对至 12 月 1 日的销售期。预计三季度销量 占比将因经销商提前备货而提升。 新国标车型在简易款上与现有车型差异不大，豪华款则采用铝合金或镁 合金替代塑件。首批新车以简易款为主，豪华款将稍后推出。预计三季 度增长 45%，四季度增长 18%。 小牛电动在高端两轮电动车市场中，凭借独特设计和科技优势，如长续 航、极速驾驶体验、彩屏仪表、导航投屏等，与其他品牌形成差异化竞 争。 Q&A 小牛电动公司在 2025 年第二季度的销量表现如何？ 小牛电动公司在 2025 年第二季度的整车销量达到约 35 万辆，同比增长 37%。其中，中国 ...

小牛电动系列 车中旭霞 《 小牛电动(NIU.O)-一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转》——20250523 核心观点 一季度收入较快增长，利润亏损幅度收窄 2016-2021年公司收入复合增速59.8%，2021年后碳酸锂涨价，公司主打锂电产品价格持续上涨，导致销量下滑，至 2023年收入下降至26.52亿元。2024年公司首次布局高端铅酸电动两轮车，加强终端渠道开拓及下沉，2024年收入 32.88亿元，同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1%，收入持续恢复。锂电成本增加导致公司2022 年净亏损0.49亿元，2023年公司受欧洲代理商资金短缺、运营停滞拖累，净亏损2.72亿元，随着销量及收入恢复， 2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄。 一季度净利率恢复，费用率下降 公司过往通过涨价等方式传导成本增加，使整体毛利率稳定，2019-2023年毛利率都保持在20%以上，2024年毛利率下 滑部分受到滑板车等加征关税影响，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct，同样受加征关税影响；净利率方 面，2025年一季度净利率-5.7%，同比增长 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][36] 报告的核心观点 - 小牛电动一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转，随着2025年进一步加强产品及渠道布局，有望迎来销量及业绩向上拐点 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2016 - 2021年公司收入复合增速59.8%，2021年后因碳酸锂涨价等因素收入下滑，2023年降至26.52亿元，2024年布局高端铅酸电动两轮车后收入恢复，2024年收入32.88亿元同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元同比增长35.1% [1][9] - 2022年公司净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2024年亏损幅度收窄至1.93亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄 [1][10] 毛利率与净利率情况 - 2019 - 2023年毛利率保持在20%以上，2024年受滑板车等加征关税影响下滑，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [2][16] - 2025年一季度净利率 - 5.7%，同比增长5.2pct，主要因销售规模提升、费用率下降促进净利率恢复 [2][19] 费用率情况 - 2021 - 2023年因收入及销量下滑规模效应下降，管理、销售、研发费用率提升，2024年产品及渠道调整后规模效应释放，2025年一季度销售费用率16.8%同比下降4.1pct，研发费用率4.4%同比下降1.4pct，管理费用率3.0%同比下降3.0pct [21] 销量情况 - 国内电动两轮车销量从2021年的98.8万辆下滑至2023年的60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [22] 海外市场情况 - 2024年电动两轮车出口销售16.5万辆，主要市场为美国、欧洲等，公司将通过迁移生产基地等方式减少海外关税政策变化的影响 [22][24] 产品策略调整情况 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，NT Play售价4799元，MT Play售价4199元，发布后4小时销量破5900台 [28][31] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列产品及NLT电自产品，首发价格4799 - 9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，全网销量破10323台 [31] 渠道策略调整情况 - 2023年终端门店数量2856家，2024年达3735家净增加879家，2025年一季度4119家，较2024年净增加384家 [32][34] - 未来将加强一线及准一线城市渠道密度，在二三线城市及较大省份布局下沉市场 [34] 盈利预测与估值情况 - 预期2025/2026/2027年归母净利润1.38/2.70/4.08亿元，每股收益分别为1.77/3.46/5.24元，对应PE分别为15/8/5倍 [4][36]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][36] 报告的核心观点 - 小牛电动一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转，随着2025年公司进一步加强产品及渠道布局，有望迎来销量及业绩的向上拐点 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2016 - 2021年公司收入复合增速59.8%，2023年收入下降至26.52亿元，2024年收入32.88亿元，同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1% [1][9] - 2022年净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄 [1][10] 毛利率与净利率情况 - 2019 - 2023年毛利率保持在20%以上，2024年毛利率下滑受滑板车等加征关税影响，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [2][16] - 2025年一季度净利率 - 5.7%，同比增长5.2pct，主要因销售规模提升、费用率下降促进净利率恢复 [2][19] 费用率情况 - 2021 - 2023年管理、销售、研发费用率上升，2025年一季度销售费用率16.8%，同比下降4.1pct，研发费用率4.4%，同比下降1.4pct，管理费用率3.0%，同比下降3.0pct [2][21] 销量情况 - 国内电动两轮车销量从2021年98.8万辆下滑至2023年60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [22] 产品策略调整 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，售价下降，配置完善，竞争力强，发布4小时销量破5900台 [28][31] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列产品及NLT电自产品，首发价格4799 - 9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，全网销量破10323台 [31] 渠道策略调整 - 2023年终端门店2856家，2024年达3735家，净增加879家，2025年一季度4119家，较2024年净增加384家 [32][34] - 未来加强一线及准一线城市渠道密度，在二三线城市及较大省份布局下沉市场 [34] 盈利预测与估值 - 预期2025/2026/2027年归母净利润1.38/2.70/4.08亿元，每股收益分别为1.77/3.46/5.24元，对应PE分别为15/8/5倍 [4][36]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收6.82亿元，同比增长35.1% [1] - 全球整车销量20.3万辆，同比增长57.4%，创历史同期新高 [1] - 中国市场整车销量18.3万辆，同比增长66.2% [1] - 国内整车业务收入同比增长39.1% [1] - 国际整车业务收入同比增长22.4%，高单价车型占比提升带动海外单车收入增长14.9% [1] - 单车生产成本同比下降12.5%，运营费用占收入比例从32.7%降至24.2% [1] - 净亏损收窄至3,880万元，亏损率同比下降5.2个百分点，调整后净亏损率降至4.6% [1] - 现金及定期存款规模达7.47亿元 [1] 市场扩张 - 国内门店数量增至4,119家，海外销售网络覆盖53个国家 [1] - 公司预计第二季度营收13.17亿元至14.11亿元，同比增长40%至50% [2] 产品与技术 - 公司发布FX、NXL、NL三大电摩系列及NLT电自产品，首发价覆盖4799-9999元全价位段 [2] - 技术创新推动用户体验升级与成本优化，支撑国内业务增长 [1]

李晓军 "成为凯士比匠士是我的骄傲，未来我会继续钻研技术，为客户提供更优质的服务，同时也要将经验传授给更多新一代匠士。" 这就是KSB匠士李晓军，他用专业与坚守，诠释着凯士比 的品牌承诺。 时光荏苒，凯士比上海迎来了辉煌的三十周年里程碑。在过去的三十年里，凯士比上海不仅在各个领域提供高质量的产品，还通过不断创新 和完善售后服务， 他是KSB卓越服务的第一位匠士，更是行走的凯士比技术名片。 20年来， 的足迹遍布全球。从繁华都市，到偏远山区，只要有客户需要,他就会出现在那里。作为华东服务中心的技术专家，他专注于 CHT、HG、YNK、NLT 等KSB产品的维修服务，以精湛的技艺为客户解决各类技术难题。 "记得有一次去偏远地区处理设备故障，条件非常艰苦。但看到设备最终正常运转，客户露出放心的笑容,一切辛苦都值得了。"李晓军说 道。 凭借出色的技术水准和服务态度，李晓军获得了 凯士比首位服务匠士 的荣誉称号。每年，他都要飞行 几十万公里 ，用实际行动传递着凯 士比的服务理念。 《匠心智造》系列视频深入挖掘这些匠士背后的故事，展现他们的 工匠精神、职业素养和人格魅力。 同时，我们希望通过这个系列专访，激发更多同事的工 ...