公司业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为0.39美元，超出市场预期的0.37美元，较上年同期的0.32美元有所增长 [1][2] - 第四季度总收入为45亿美元，超出市场预期的44亿美元，较上年同期的40亿美元有所增长 [2] - 强劲的季度业绩主要归功于天然气管道业务板块的贡献 [3] 分业务板块表现 - **天然气管道**：第四季度调整后EBDA跃升至16.3亿美元，上年同期为14.3亿美元，创下季度财务记录，主要得益于德克萨斯州内系统、KinderHawk和Outrigger Energy资产的贡献增加，天然气运输量和收集量也高于2024年第四季度 [4] - **产品管道**：第四季度EBDA为3.07亿美元，高于上年同期的2.99亿美元，增长归因于本季度运输费率高于2024年同期 [5] - **终端业务**：第四季度EBDA为2.94亿美元，高于上年同期的2.82亿美元，液体终端业务得到休斯顿船舶航道中心费率及附加费上涨的支持，但液体利用率从上年同期的95.2%降至92.9% [6] - **二氧化碳业务**：第四季度EBDA为1.45亿美元，较上年同期的1.61亿美元大幅下降 [6] 运营与财务亮点 - 运营和维护相关费用总计7.87亿美元，高于上年同期的7.61亿美元，总运营成本、费用及其他支出从28.8亿美元增至31.4亿美元 [7] - 截至第四季度末，项目储备为100亿美元，其中天然气项目约占项目储备的90% [7] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为6300万美元，长期债务为306亿美元 [8] 未来展望 - 公司预计2026年归属于KMI的净利润为31亿美元，调整后每股收益为1.36美元 [9] - 公司预计2026年预算调整后EBITDA为86亿美元，并预计到2026年底净债务与调整后EBITDA之比为3.8倍 [9] - 自业绩发布以来，市场对公司的盈利预估普遍呈下调趋势 [10][12] 市场表现与评分 - 过去一个月公司股价上涨约9.6%，表现优于标普500指数 [1] - 公司目前拥有低于平均水平的增长评分D，动量评分同样为D，价值评分也为D，总体VGM综合评分为D [11]

公司核心业绩摘要 - 2025年第四季度调整后每股收益为70美分，超出市场预期的65美分，但低于上年同期的75美分 [1] - 季度营收为30亿美元，超出市场预期5500万美元，但同比下降16.9% [2] - 可比EBITDA增至30亿加元，高于上年同期的26亿加元 [2] - 董事会宣布季度股息上调3.2%至每股0.8775加元，年化股息率为3.51加元 [2] 各业务板块表现 - **加拿大天然气管道**：可比EBITDA为9.61亿加元，同比增长12.9% 日均输送量达27.2亿立方英尺，同比增长5%，并于2026年1月22日创下33.2亿立方英尺的单日输送新纪录 [3] - **美国天然气管道**：可比EBITDA为13.88亿加元，同比增长15.7% 日均流量达29.6亿立方英尺，同比增长9.5%，并于2026年1月29日创下39.9亿立方英尺的单日输送新纪录 对LNG设施的日均输送量达3.9亿立方英尺，同比增长21%，并于2025年12月4日创下近4.4亿立方英尺的日输送新高 [4] - **墨西哥天然气管道**：可比EBITDA为3.97亿加元，较上年同期的2.34亿加元大幅增长69.7% 季度平均流量为27亿立方英尺，约占墨西哥同期总需求的20% 对发电设施的输送量达12亿立方英尺/日，同比增长11% [5] - **电力与能源解决方案**：可比EBITDA为2.17亿加元，较上年同期的3.41亿加元下降36.4% Bruce Power电厂可用率为85.7%，热电联产电厂机组的可用率为89.5% [6] 财务状况与资本支出 - 截至2025年12月31日，资本投资总额为53亿加元 [7] - 现金及现金等价物为1.68亿加元，长期债务为452亿加元，债务资本化率为60% [7] - 2025年第四季度净资本支出为3.21亿美元 [17] 2026年业绩指引与展望 - 预计2026年全年可比EBITDA在116亿加元至118亿加元之间，每股收益预计将高于2025年水平 [9][10] - 预计2026年净资本支出在55亿加元至60亿加元之间 [11] - 预计年内将有约40亿加元的项目投入运营 [11] - Bruce Power电厂预计全年可用率将在90%低区间，3号机组将按计划恢复运行 [11] - 公司预计到2030年每年都能完全分配其60亿加元的净资本支出目标，并有潜力在2020年代后期超越这一投资水平 [12] 同行业其他公司业绩摘要 - **Valero Energy (VLO)**：2025年第四季度调整后每股收益为3.82美元，超出市场预期的3.22美元，远高于上年同期的0.64美元 业绩超预期主要得益于炼油利润率飙升、乙醇产量增加以及销售总成本下降 [14] 季度末现金及现金等价物为47亿美元，总债务83亿美元，融资租赁债务24亿美元 [15] - **Baker Hughes (BKR)**：2025年第四季度调整后每股收益为0.78美元，超出市场预期的0.67美元，高于上年同期的0.70美元 强劲业绩主要由工业与能源技术业务板块的稳健表现驱动 [16] 季度末现金及现金等价物为37亿美元，长期债务54亿美元，债务资本化率为24.3% [17] - **Halliburton (HAL)**：2025年第四季度调整后每股收益为0.69美元，超出市场预期的0.54美元，但略低于上年同期的0.70美元 业绩超预期主要反映了成功的成本削减措施，但北美地区活动疲软导致利润同比微降 [18] 季度资本支出为3.37亿美元，低于预期 季度末现金及现金等价物约22亿美元，长期债务72亿美元，债务资本化率为40.5% [19]

公司业绩与预期 - TC Energy (TRP) 将于2月13日公布第四季度财报，Zacks一致预期每股收益为0.65美元，营收为29.3亿美元 [1] - 第三季度，公司调整后每股收益为0.56美元，与预期一致，营收为37亿美元，超出Zacks共识预期4900万美元 [2] - 在过去四个季度中，公司业绩两次超出预期，一次符合预期，一次未达预期，平均意外率为2.49% [3] 第四季度业绩影响因素 - 公司收入主要来源于运营和维护横跨北美的天然气和石油管道网络，通过收取运输费用、以及天然气储存、发电和其他能源相关服务获得收入 [4] - 第四季度营收预计将同比增长，Zacks共识预期显示营收将较上年同期增长14.79% [3][5] - 成本方面，公司支出持续上升，预计将拖累第四季度利润，Zacks共识预期显示第四季度每股收益将同比下降13.33% [3][5][7] 模型预测与评级 - 根据模型预测，TC Energy本季度不太可能实现盈利超预期，其盈利ESP为-0.23% [6][8] - 公司目前的Zacks评级为3（持有） [8] 其他可能超预期的公司案例 - IPG Photonics (IPGP) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+15.08%，Zacks评级为1（强力买入），过去四个季度平均盈利意外率为89.09% [9][10] - Applied Materials (AMAT) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+3.06%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度均超出盈利预期，平均意外率为4.17% [11] - Expedia Group (EXPE) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+4.39%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度平均盈利意外率为4.53% [13]

核心观点 - 高盛将Energy Transfer LP的目标价从18.50美元上调至19.00美元 评级维持“中性” 主要基于对2026年第一季度USAC/J-W Power收购的预期以及对天然气凝析液和原油板块合同续签假设的微调 [1] - 文章认为Energy Transfer LP是2026年值得买入的最佳廉价股之一 [1] 财务预测与业绩指引 - 对于2025年第四季度 高盛将EBITDA预测下调1%至41.6亿美元 低于市场普遍预期的42.3亿美元约2% 下调原因是商品价格下跌和天气相关因素导致NGL出口放缓 [4] - 对于2025年全年 高盛预测EBITDA为159.6亿美元 略低于公司先前给出的161亿至165亿美元的指引区间 [4] - 对于2026年 高盛预测EBITDA为175.8亿美元 若按管理层方法剔除J-W Power和Hugh Brinson项目的影响 调整后EBITDA为173.7亿美元 这与公司近期给出的173亿至177亿美元的指引范围基本一致 [4] 业务驱动因素与风险 - 公司预计将从Susser Holdings Corporation的PKI收购、Waha价差捕获以及基础天然气销量增长中获益 [5] - 然而 这些积极影响可能部分被第四季度中游业务利润率的下降所抵消 [5] - 长期预测因对NGL和原油板块合同续签假设的微调而提升了约1% [1] 公司业务概况 - Energy Transfer LP是一家中游能源公司 拥有并运营美国最大的天然气、原油和NGL管道网络之一 [6] - 公司资产包括州际和州内天然气管道、储存设施、分馏厂以及原油码头 [6]

公司业务与现金流 - 公司主要经营四大业务板块：石油管道、天然气管道、受监管的天然气公用事业以及可再生能源 [2] - 所有业务均通过长期合同或受监管性质产生可靠的现金流 公司运营非常稳定 [2] 股息与股东回报 - 公司拥有连续30年以加元计价的年度股息增长记录 当前股息收益率高达5.7% [1][3] - 公司目标是使股息增长率与其可分配现金流增长率保持一致 预计2026年增长3% 此后可达5% [3] - 将约5%的股息增长率与当前约5%的收益率相加 可获得约10%的总回报 这与投资者对标准普尔500指数的长期总回报预期相近 [4] 总回报与增长潜力 - 过去约20年间 若仅考虑股价变化 标准普尔500指数ETF的表现远超公司 [6] - 但若将股息进行再投资以计算总回报 则情况完全不同 公司及其高股息收益率表现突出 [6] - 公司庞大的股息通过长期的复利效应 能够自动积累财富 尤其有助于改变增长型投资者的财务轨迹 [7] - 股息再投资在市场疲弱期最为有效 因为此时能以同样金额购买更多股份 [7] - 在熊市期间 自动股息再投资允许投资者在不做情绪化决策的情况下 顺势而为 从而改善财务轨迹 [8]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为0.39美元，超出市场预期的0.37美元，较去年同期的0.32美元实现增长 [1] - 第四季度总收入为45亿美元，超出市场预期的44亿美元，较去年同期的40亿美元增长 [1] - 公司预计2026年归属于KMI的净利润为31亿美元，调整后每股收益为1.36美元，预算调整后息税折旧摊销前利润为86亿美元 [8] 各业务板块表现分析 - **天然气管道业务**：第四季度调整后EBDA跃升至16.3亿美元，去年同期为14.3亿美元，创下历史最佳季度业绩，主要得益于德州州内管道系统、KinderHawk和Outrigger Energy资产的贡献增加，天然气运输和收集量也高于2024年第四季度 [2][3] - **产品管道业务**：第四季度EBDA为3.07亿美元，高于去年同期的2.99亿美元，增长主要得益于运输费率同比提升 [4] - **终端业务**：第四季度EBDA为2.94亿美元，高于去年同期的2.82亿美元，液体终端业务表现良好，但液体利用率从去年同期的95.2%降至92.9% [5] - **二氧化碳业务**：第四季度EBDA为1.45亿美元，较去年同期的1.61亿美元大幅下降 [5] 运营与财务亮点 - 第四季度运营和维护相关费用为7.87亿美元，高于去年同期的7.61亿美元，总运营成本、费用及其他支出从去年同期的28.8亿美元增至31.4亿美元 [6] - 截至第四季度末，公司项目储备达100亿美元，其中天然气项目约占90% [6] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物6300万美元，长期债务为306亿美元 [7] - 公司预计到2026年底，净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比为3.8倍 [8] 行业相关公司提及 - Cenovus Energy Inc. 是一家加拿大综合能源公司，业务涵盖上游、中游和下游，收购MEG Energy预计将提升其2026年产量水平 [10] - Oceaneering International 为海上油气田全生命周期提供综合技术解决方案，其创新能力有助于维持客户关系和开拓新业务 [11] - W&T Offshore 受益于其在墨西哥湾的高产资产，近期收购的六个浅水油田有望提升其未来产量和收入 [12]

公司战略调整 - 公司于12月18日宣布暂停其位于路易斯安那州的Lake Charles液化天然气出口设施的开发[3] - 暂停开发的主要原因是担忧明年可能出现液化天然气供应过剩[3] - 公司认为其核心身份是管道运营商，而非专注于液化天然气的公司，尤其是在液化天然气利润率因价格走低而受到挤压的情况下[4] 业务重心与资本配置 - 公司将把注意力和资金集中在天然气管道业务上，认为这是更具盈利性的业务[3] - 公司将增加其计划的Transwestern管道扩建项目的运输能力，以满足显著的区域增长需求[4] - 其Desert Southwest项目的主管道直径将从42英寸增至48英寸，运输能力将提升至高达23亿立方英尺/天[4] - 该项目成本因此从53亿美元增加至56亿美元[4] 市场机遇与业务发展 - 公司持续受益于人工智能热潮推动的能源需求增长[5] - 过去几个月，公司已宣布与多家超大规模数据中心运营商达成多项协议，为其数据中心提供天然气[5] - 公司被列为当前值得购买的10支最佳天然气股票之一[1] - 公司是北美最大、最多元化的中游能源公司之一，在美国所有主要产油盆地均拥有战略布局[2]

行业动态与需求前景 - 2025年美国天然气期货价格先涨后跌，年初因数据中心高能耗需求和创纪录的LNG出口推动上涨约10%，但在12月初触及近三年高点后，因预期气温转暖导致供暖需求下降，价格回落超过34% [1] - 美国能源信息署预计，国内天然气消费量将从2024年创纪录的904亿立方英尺/日增至2025年的918亿立方英尺/日 [2] - 美国LNG出口在2025年达到1.11亿公吨，成为全球最大LNG出口国，增长主要由新投产的LNG出口项目推动，且欧洲为替代俄罗斯天然气仍是美国LNG的主要目的地 [2][3] - 预计2026年，随着更多产能（如德克萨斯州年产能1800万公吨的Golden Pass项目）投入使用，美国LNG出口将继续支撑天然气价格 [3] 公司研究：Energy Transfer LP (ET) - 公司为北美最大最多元化的中游能源公司之一，业务遍布美国所有主要产区 [7] - 截至2025年第三季度末，有35家对冲基金持有该公司股份，华尔街分析师截至2026年1月5日给出的潜在上涨空间为33.98% [7] - 公司于12月18日宣布暂停其路易斯安那州Lake Charles LNG出口设施的开发，转而将注意力与资金集中于其认为利润更丰厚的天然气管道业务 [8] - 公司视自身为管道运营商而非LNG公司，并宣布将扩大其计划的Transwestern管道扩建项目的运输能力，主管道直径从42英寸增至48英寸，运输能力将提升至最高23亿立方英尺/日，项目成本因此从53亿美元增至56亿美元 [9] - 公司受益于AI热潮带来的能源需求增长，并在过去几个月宣布了多项与超大规模数据中心运营商达成的供气协议 [10] 公司研究：Cenovus Energy Inc. (CVE) - 公司是一家综合性能源公司，在加拿大和亚太地区从事油气生产，在加拿大和美国从事升级、炼化和营销业务 [11] - 截至2025年第三季度末，有38家对冲基金持有该公司股份，华尔街分析师截至2026年1月5日给出的潜在上涨空间为26.67% [11] - 高盛分析师于1月2日恢复覆盖该股，给予“买入”评级和20美元目标价，预示较当前股价有20%上涨空间，分析师预计公司长期将产生强劲自由现金流，特别是在11月收购MEG能源之后 [12] - 收购MEG能源为公司增加了11万桶/日的长寿命、低成本资产，巩固了其在阿尔伯塔省北部的核心增长区，该收购预计将立即增加资金流，公司预计2026年产量将在94.5万至98.5万桶油当量/日之间，同比增长约4% [12] - 分析师同时强调了公司在9月向Phillips 66出售Wood River和Borger炼油厂50%权益的交易，称其改善了公司基本面，简化了下游业务并更专注于与重油运营相关的资产 [13] - 公司年化股息收益率为3.49% [14]

财务业绩摘要 - 第三季度调整后每股收益为0.29美元，符合市场预期，较去年同期的0.25美元有所增长 [1] - 第三季度总收入为41.5亿美元，超出市场预期的41.3亿美元，并高于去年同期的37亿美元 [1] - 业绩增长主要得益于天然气管道相关的业务活动 [2] 分部门业绩分析 - 天然气管道部门调整后EBDA跃升至14亿美元，高于去年同期的12.7亿美元，主要受运输和收集量增加推动 [3] - 产品管道部门EBDA为2.88亿美元，高于去年同期的2.76亿美元，增长主要源于管道柴油燃料量增加 [4] - 终端部门EBDA为2.74亿美元，高于去年同期的2.67亿美元，液体利用率高达94.6%，与去年基本持平 [4] - CO2部门EBDA为1.36亿美元，较去年同期的1.6亿美元显著下降 [5] 运营与成本 - 运营和维护费用为7.86亿美元，略低于去年同期的7.9亿美元 [6] - 总运营成本、费用及其他支出增至30.8亿美元，高于去年同期的26.8亿美元 [6] - 截至季度末，项目储备为93亿美元，其中天然气项目占比最大 [6] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7100万美元 [7] - 长期债务总额为313亿美元 [7] 未来展望 - 公司预计全年归属于KMI的净收入为28亿美元，调整后每股收益预计为1.27美元 [8] - 预计到2025年底，净债务与调整后EBITDA的比率将为3.8倍 [8]

文章核心观点 - 股息股票是优秀的长期投资标的 其中具备明确增长前景和良好派息记录的公司尤其值得关注 [1][2] - ConocoPhillips和Kinder Morgan两家公司因清晰的增长路径和稳健的派息记录 在未来几年有望实现持续的股息增长 [2][13] ConocoPhillips (COP) 分析 - 公司拥有石油和天然气行业中最深厚、最持久和最多样化的资产组合之一 其资源开采成本低于每桶40美元 能在各种市场环境下产生大量现金流 [4] - 公司正进入主要增长阶段 投资多个长周期资本项目 包括三个将在未来几年投产的液化天然气出口设施 [5] - 投资70亿美元于阿拉斯加的Willow项目 预计2029年启动 并预计通过收购Marathon Oil在明年实现10亿美元的成本节约和利润提升 这些催化剂预计到2029年将带来70亿美元的年度增量自由现金流 [6] - 公司近期签署了两项从正在开发的LNG出口终端购买天然气的协议 作为构建全球采购组合战略的一部分 以多元化和扩展其LNG平台 [7] - 公司稳健且增长的自由现金流有望支持其继续增加股息 当前股息收益率为3.4% 管理层目标是在标普500公司中实现股息增长率排名前25% [7] - 公司股息已连续增长近十年 并计划在未来几年回购大量股票 这将进一步支持其每股股息的增长能力 [8] Kinder Morgan (KMI) 分析 - 公司是美国最大的能源基础设施公司之一 运营着全国最大的天然气、精炼产品和二氧化碳管道系统 近70%的现金流来自可靠的照付不议和对冲合同 其余大部分收益来自稳定的收费协议 [9] - 公司仅将不到一半的稳定现金流用于支付股息 当前股息收益率为4.2% 保留其余部分用于投资扩张项目和维持强大的财务灵活性 [10] - 公司目前有93亿美元的增长资本项目储备 是2023年底储备的三倍多 其中大部分项目价值86亿美元 是为满足LNG和发电厂需求增长而新建的天然气管道 [10] - 预计这些项目将在2030年第二季度前投入运营 为未来增长提供清晰可见性 这将使其有充足能力继续增加已连续八年增长的股息 [11] - 公司拥有众多处于开发阶段的扩张项目以支持预期的天然气需求激增 其强大的资产负债表赋予其抓住机会进行收购的灵活性 [11] - 公司今年早些时候以6.4亿美元收购了北达科他州的一个天然气收集和处理系统 获得更多扩张项目或收购将进一步提升其增加高收益股息的能力 [12]