中国人保2024年度股东会核心内容 - 中国人保A股股价达近年高点 H股及子公司人保财险H股股价创历史新高 中小股东参会人数创新高 [2] - 会议回应了中小股东关于投资、分红险、健康险的热点问题 [3] 投资策略 - 股票投资中OCI类占比30% 计划加大配置 [5] - 债券投资策略：加大长久期债券配置缩短资产负债久期缺口 把握阶段性利率低点获取固收超额收益 严控信用风险 [5] - 权益市场策略：加大长期资金入市 稳定收益分红策略 加强对科创企业研究 [5] - 分红险投资收益稳定策略：资产负债匹配管理 投资风险防控 多元化策略组合 [6] - 计划加大OCI长期稳定分红红利策略资产配置 增加科创成长类股票配置 [7] - 固收投资将寻找穿越周期的稳定收益资产 加大REITs等新型资产配置 [8] 分红险业务发展 - 行业普遍重视分红险转型 预计三季度预定利率下降 [10] - 传统险销售压力临界点为2%预定利率 向分红险转型是必然趋势 [11] - 已制定个险和银保渠道转型方案 现有5款分红险产品 14款产品在准备中 [12] - 计划三季度加大分红险销售力度 上半年业务增长为转型奠定基础 [13] 商业健康险发展 - 基本医保与商业健康险协同将更紧密 发展空间较大 [15] - 基本医保存在三大矛盾：保障局限性与需求无限性 制度统一性与地区差异性 规则稳定性与医疗技术快速发展 [15] - 重点研究如何将院外医疗需求与基本医保互补 优化产品供给 加快医保商保数据打通 [16] - 已构建各类健康保险产品能力 将研发涵盖新药品/新治疗方法/新器械的保险产品 [17] - 推动高端医疗普惠化 健康保障终身化 服务体验精细化发展 [17]

报告行业投资评级 - 行业维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则，执行后将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力，预计新准则执行将进一步推动险资对OCI股票的配置，负债端、资产端均有改善机会，行业低估值、低持仓，攻守兼备 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月12日财政部发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则，确有困难需暂缓执行的保险公司应在6月30日前提交书面材料说明原因，允许非上市险企根据规定简化处理 [4] 新准则执行对非上市险企的影响 - 营收规模大幅下滑，净利润波动加剧，净资产面临下滑压力，以5家提前执行新准则的银行系险企为例，2023年新准则下合计营收规模较旧准则减少76%，净资产减少16%，2024年净利润合计同比增长约12倍，净资产较年初减少33% [4] 险资对OCI股票的配置趋势 - 自2023年以来，上市险企持续增加股票中FVOCI占比，2024年末A股5家上市险企合计FVOCI股票占比31.9%，较年初提升9.4pct，预计2025年这一趋势将延续，非上市险企在新准则切换之前提前调整资产配置，将成为推动保险资金配置红利资产的重要力量 [4] 行业优势 - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解；近期十年期国债收益率稳定在1.65%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解；当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分，2025年6月12日保险板块估值2025E 0.58 - 0.94倍PEV、0.94 - 2.19倍PB，处于历史低位 [4] 5家银行系险企执行新会计准则前后主要指标变动情况 |指标|2023旧准则|2023新准则|变动|2024新准则|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|2737|645|-76%|929|44%| |净利润（亿元）|-153|9|扭亏为盈|121|1192%| |净资产（亿元）|655|551|-16%|369|-33%| [5] 2024年上市险企FVOCI股票投资情况 - 2024年上市险企普遍增加FVOCI股票投资，如中国人寿2024年末FVOCI股票规模602亿元，占比12.0%，较年初提升4.3pct；中国平安2024年末FVOCI股票规模2632亿元，占比60.2%，较年初提升0.3pct等 [7] 上市保险公司估值及盈利预测 - 报告给出中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保等上市保险公司的价格、EV、1YrVNB、EPS、BVPS、P/EV、VNBX、P/E、P/B等指标的2023 - 2026E数据 [8]