涉及的行业或公司 * 公司为甲骨文公司 [1] 核心观点和论据 财务目标与增长前景 * 管理层再次上调长期营收目标 预计到2030财年总营收达到2250亿美元 复合年增长率约为30% 是去年设定的2029财年目标的两倍以上 [5] * 云基础设施业务的营收轨迹被上调 到2030财年的复合年增长率约为75% 较一个月前财报电话会议时的增长率提高了约5个百分点 [3] * 管理层指引2030财年每股收益为21美元 复合年增长率为28% 显著高于分析师共识预期的约18.35美元和该机构预期的19.39美元 [1][5] * 公司预计其在大盘软件和标普500指数成分股中拥有最强的3-4年营收和每股收益复合年增长率之一 约为30% [1] 云与人工智能业务势头 * 云需求基础广泛 涵盖人工智能、企业和主权云等领域 并新增披露了650亿美元的剩余履约价值 自9月1日以来以每天超过20亿美元的速度增加 [2] * 人工智能基础设施业务拥有超过700名客户 人工智能数据库业务预计到2030财年将显著增长至200亿美元以上 [1][2] * 在盈利能力方面 公司预计快速扩张的人工智能业务毛利率将达到30%-40% 高于市场30%的预期 并通过将土地和电力成本与客户收入对齐等方式来最小化启动成本 [1][2] 应用软件业务与人工智能整合 * 应用软件产品组合的广度正在扩大 强调行业云方法 人工智能正在帮助解锁更多用例 包括金融服务和医疗保健等领域 [2] * 人工智能应用使用统计数据令人印象深刻 拥有600个AI代理 目前有2400名客户在行业应用中使用人工智能 从试用过渡到生产的时间非常短 [2] 其他重要内容 估值与评级 * 该机构给予公司1年期目标股价415美元 基于约37倍的市盈率乘以其对2028财年非GAAP每股收益11.51美元的预测 认为该溢价是合理的 [10] * 投资评级为"买入" 基于对公司在软件和人工智能基础设施领域具有差异化优势并能获得市场份额的看法 [1] 潜在风险 * 主要下行风险包括高于预期的资本支出 这可能使利润率低于预期水平 [11] * 人工智能基础设施需求减弱或使用量增长慢于预期可能影响增长预期 [12] * 来自其他超大规模云厂商和新兴云提供商竞争加剧可能对营收和收益产生不利影响 [12]

涉及的行业或公司 * 公司为甲骨文公司 (Oracle Corp, ORCL) [1] * 行业涉及云计算基础设施 (IaaS)、平台服务 (PaaS)、软件即服务 (SaaS)、数据库和企业应用软件 [16][25] 核心观点和论据 财务目标与增长前景 * 公司设定FY30总收入目标为2250亿美元，每股收益目标为21美元，对应年复合增长率分别为31%和28% [1][18] * 公司将FY30云基础设施服务收入目标从1440亿美元上调至1660亿美元 [1][18] * 预计每股收益增长将在FY28加速至峰值50%以上，FY29接近30% [1] * 在高增长情景下，若FY30每股收益21美元以30倍市盈率交易，股价可能超过600美元，但需完美执行和溢价估值 [1] 云与人工智能基础设施动力 * 人工智能基础设施合约毛利率为30-40%，优于市场担忧水平 [1] * 本季度至今已签署650亿美元增量总合约价值，来自四个非OpenAI客户（包括Meta），显示需求多元化 [1][17] * OCI的成功归因于其独特架构（裸金属优先、先进网络、高性能存储）和快速扩展能力 [1][16] * OCI细分市场增长和毛利率概况：企业市场增长33%，毛利率65-80%；分布式云增长77%，毛利率40-60%；云原生增长49%，毛利率40-60%；人工智能基础设施增长117%，毛利率30-40% [16] 应用软件与人工智能代理生态 * 公司已部署600多个AI代理，其中400多个在Fusion套件中，200多个在行业垂直领域 [21] * Agent Studio已认证近40,000名开发人员，Agent Marketplace在最近一次黑客松中一天内构建了109个新代理 [21] * 已有2,400名客户使用行业AI代理，实施仅需数天且无需专业服务费用 [21] * 采用全栈（应用、AI数据库、数据平台、OCI）的客户虽仅占2%，但其年度经常性收入是仅使用单一产品客户群的150倍 [21] 风险与执行挑战 * 对公司在FY27之后实现目标的能力持谨慎态度，原因包括数据中心交付时间、GPU周期和定价、能源成本、大客户集中度以及持续高资本支出的不透明性 [1][20] * 公司目前受供应限制而非需求限制，实现目标的能力部分取决于可持续地大规模获取土地、劳动力和电力的能力 [20] * 存在OpenAI集中度风险，以及为履行约5000亿美元合同义务所需资本支出的持续时间和规模存在关键问题 [20][24] * 在向FY30目标迈进的过程中，自由现金流转折点存在不确定性 [20][24] 其他重要内容 交易经济学与多元化 * 一个说明性的60亿美元总合约价值合同，为期六年，毛利率约为35%，成本结构包括土地、数据中心和电力占35%，计算、网络和存储占65% [17] * 收入在企业和人工智能基础设施等细分市场呈现多元化，为增长轨迹的持久性提供了一定保障 [17] 市场地位与竞争格局 * 在基础设施即服务市场仍是遥远的第四名，相对于超大规模云厂商，但在价格性能比方面具有优势 [24][25] * 在数据库市场面临份额流失，但在多云战略下，数据库业务在F1Q26实现了超过1500%的增长 [20][25] * 在SaaS领域，通过NetSuite和Fusion ERP在中小企业和企业市场维持ERP领导地位 [24][25] 财务数据与估值 * 高盛将12个月目标价从310美元上调至320美元，基于贴现现金流、35倍远期市盈率和11倍企业价值/销售额倍数的等权重计算 [32] * 财务预测显示收入增长加速，FY26E为668.478亿美元，FY27E为847.084亿美元，FY28E为1155.83亿美元 [3][31] * 预计自由现金流在FY26E至FY28E期间为负，分别为-11.125亿美元、-20.2388亿美元和-20.1675亿美元 [31]

涉及的行业或公司 * 公司为甲骨文公司及其云基础设施部门[1] * 涉及的行业包括云计算、人工智能基础设施、数据库、社交媒体平台和AI模型开发[26][78] 核心观点和论据 OCI的战略目标与设计理念 * 公司的使命是构建最高性能、最低成本和最安全的基础设施，目标是达到自身想象的绝对最佳水平，而非仅仅超越竞争对手[5][6] * 为实现目标，公司早期做出了关键架构选择，包括优先采用裸机服务器，主要基于安全原因，确保云提供商无法访问客户机器的内存和CPU，同时为虚拟机和可扩展平台提供基础[11][12][13] * 公司确保所有区域提供所有服务，避免出现服务可用性不一的复杂情况，并承诺在所有区域和区域类型中应用统一的性能SLA和一致的定价，简化客户体验[16][17][18] 性能、成本与安全的技术实现 * 在网络方面，公司实现了区域内数据中心间的免费数据传输，并将互联网出口费用优化至比其他提供商低10倍，并与微软和谷歌等合作实现多云互联的零出口费用[19] * 通过KSplice实现零停机内核升级和实时迁移等技术，优化单个虚拟机的可用性和性能，确保硬件维护无需客户重启干预[20] * 计算服务提供高达竞争对手7000倍的配置灵活性，但通过统一的每核心和每GB内存定价保持成本简单透明[21] * 基础设施设计为可上下扩展，运营设计为可横向扩展，这使得公司能够为单个客户提供专用区域，甚至将OCI部署到其他云环境中[22][23] 新一代架构Acceleron的发布 * 公司宣布了Acceleron项目，这是对其OCI基础架构的核心升级，结合了软件和架构，旨在安全地加速所有输入输出[58][59] * Acceleron的关键增强包括：可扩展的专用RDMA网络架构，以满足AI工作负载对集群规模和吞吐量的需求[61]；通过消除中间盒实现网络功能解中介，以降低延迟和成本[62][63][64][66]；与AMD合作开发的新型融合NIC，在单张智能网卡上实现客户与提供商NIC的硬分区，兼具安全性和性能提升，并提供NVMe接口和线路速率加密[67][68][69][70]；零信任数据包路由，将网络架构与安全策略分离，提高安全性和易用性[71][72]；多平面网络，在幕后实现多个网络平面，为主机呈现单一平面，从而提高可用性、降低成本和提升性能，同时保持易用性[75][76][77] AI数据平台与多云战略 * 公司宣布推出AI数据平台，整合了最佳AI模型、AI数据库和新的Gen AI代理平台，旨在安全地将AI模型与客户的私有数据结合[103][104][105][106][109] * AI数据库作为统一平台，可挂载外部目录，通过真实应用安全性实施细粒度访问控制，并维护最新向量索引[107][108] * 推出多云通用积分，允许客户一次签约，即可在任何云中以相同价格和功能部署其数据库服务[111] * 同时宣布专用区域25的正式上市，将专用区域的占地面积从最初的50多个机柜缩小到仅需3个机柜，使其更易于客户部署[112] 客户案例与合作伙伴验证 TikTok / ByteDance * TikTok是全球性平台，拥有超过10亿用户，仅在美国就有超过1.7亿用户，每天生成约2000万个视频，并支持75万家小企业[32][33] * 巨大的规模转化为数百万台服务器、泽字节规模的存储和数百Tbps的网络容量需求，最小的部署也需要数万台服务器[33] * 与OCI的集成深度在网络层，需要数百Tbps的互连流量和数千个高速连接，推动了100G和400G高速连接的发布[39] * 自2021年首次部署以来，月活跃用户增长了60%，基础设施需求随之激增[39][43] * TikTok Shop等新功能带来了独特挑战，例如直播数量在过去三年翻了一番，黑色星期五等购物活动的单日购物者数量甚至翻倍，这要求与OCI团队紧密合作，进行需求规划和灵活的容量调整[44][45] * 双方建立了联合稳定性目标，共享基础设施层的完全透明度，并共同编写操作流程，将稳定性置于首位[51][52][53] OpenAI * OpenAI面临的核心挑战是计算容量约束，需要工业化计算，从电力到硅片优化每一个环节[85] * 公司提供了200兆瓦的容量、智能集群设计以及对安全需求的深刻理解，解决了OpenAI研究人员计算资源不足的紧迫问题[81][82] * 合作范围广泛，包括与AMD和博通等合作伙伴共同设计下一代技术，以在未来两年内实现10倍的增长[86] * OpenAI的运营模式已从大规模预训练转变为需要可灵活调配的集群，以应对如Sora发布等突发需求，这要求基础设施具备多功能性[89][90][91] * 公司在11个月内完成了Abilene数据中心的建设，而类似规模的数据中心通常需要四年规划，其基础设施的可替代性使得OpenAI可以与其他客户使用相同的技术，降低了财务风险[96] * 在全球扩张中，公司成为OpenAI应对不同国家政策环境和安全标准的"一站式商店"，支持其每年10倍的增长[99][100] 其他重要内容 * 公司强调其基础设施的可扩展性不仅支持了TikTok和OpenAI的巨大增长，也从服务这些客户的过程中获得了宝贵的经验和学习机会，推动了自身平台的进步[54][55][83] * 公司承诺持续改进，通过成千上万项细微的改进积累，使云服务日臻完善[113]

公司近期表现与事件 - 甲骨文股票被列为当日焦点股，股价在周五早盘反弹，突破趋势线切入位[1] - 公司股价本周表现活跃，周初因云服务器利润率较低的报道而下跌，但在周四因积极分析师评论反弹3.1%，重回21日移动均线上方[3] - 周五股价最高触及307，但随后因特朗普威胁对中国加征关税而随大盘回落，最终微涨至297.69[3][4] - 公司股价较9月10日创下的历史高点345.72已显著回调，但年内涨幅仍超过75%[11] - 公司综合评级为92分（满分99）[12] 人工智能战略与前景 - 公司将年度客户大会更名为“AI World”，突显人工智能已成为核心驱动力，推动其股价年内上涨近80%[1] - 人工智能需求推动公司未履约合同收入积压增至近5000亿美元[2] - 公司预计到2030财年，仅云基础设施销售额就将达到1440亿美元[5] - 分析师预计公司将在大会上强调人工智能技术如何提升企业生产力，并展示其在整个技术栈中的深度集成[10][11] - 公司与OpenAI的合作是收入积压的重要驱动力，其中包括一份据报价值3000亿美元的云合同[6] 财务预期与分析师观点 - 公司预计到2029财年营收将达到1040亿美元[5] - 有分析师预计公司可能公布高于预期的2030财年营收预测（2000亿美元被视为合理），并确认2025至2030财年每股收益年增长率约为20%[9] - 分析师预期公司将在大会上更新财务目标，特别是关于未履约绩效义务和云基础设施收入目标[7] - 一位分析师将目标价从340美元上调至350美元，并重申“跑赢大盘”评级[8] - 另一位分析师持中性观点，认为公司虽具高质量和增长机会，但估值偏高、资本支出增加且面临激烈竞争[8]

Levi Strauss 业绩与展望 - 公司第三季度调整后每股收益为34美分 营收超过15亿美元 两项指标均超预期 [2][3] - 公司通过提价应对成本压力 消费者对更高价格并未表现出抵触 [3] - 公司上调全年业绩指引 预计全年销售额增长3% 高于此前预测的1%至2% 预计调整后每股收益为1.27至1.32美元 高于此前预测的1.25至1.30美元 [4] - 公司预计第四季度营收将同比下降约3% 但整体业绩指引仍优于预期 [1][2] - 公司股价当日下跌约10.5% 主要由于市场担忧关税对公司造成影响 公司假设美国对华进口关税维持在30% 对其他地区进口关税维持在20% [1][4][5][6] Oracle 分析师观点与催化剂 - 多家券商上调公司目标价 Ever ISI将目标价从340美元上调至350美元 维持跑赢大市评级 Citigroup将目标价大幅上调至415美元 维持买入评级 [6][7] - 分析师认为近期股价回调是买入机会 预计还有两位数上涨空间 提及公司历史性的第一季度业绩 [7] - 公司即将在拉斯维加斯举办人工智能世界活动 该事件被视为股价的潜在催化剂 [9] - 分析师关注公司OCI业务的增长动力 并预期管理层将就AI项目资本开支需求和长期盈利能力提供更清晰说明 [8] Applied Materials 分析师看好 - B Riley券商大幅上调公司目标价至265美元 此前为200美元 维持买入评级 观点更为乐观 [10] - 股价当日上涨超0.5% 年内涨幅已超过30% [11] - 券商看好半导体资本设备领域 认为存在显著的订单增长潜力 预计未来几个月和季度将有更多订单 这将推动该板块及公司股价进一步上涨 [11][12]

涉及的行业与公司 * 公司为甲骨文公司 [1] * 行业为全球软件与云计算行业 特别是基础设施即服务和人工智能训练领域 [3] 核心观点与论据 * 公司正处于第三次重大商业模式转型中 目标是成为最大的人工智能训练供应商 并成为营收第三大的超大规模云服务商 [3] * 公司对Oracle云基础设施业务给出强劲的五年期指引 预计其营收将从2025财年的100亿美元增长至2030财年的1440亿美元 [13][16] * 公司的剩余履约义务在上一季度环比增加了3170亿美元 显示出巨大的未来收入能见度 [13] * 尽管近期有文章质疑AI训练业务毛利率较低且增长过度依赖OpenAI 但报告认为这些担忧被夸大 并指出AI训练业务虽毛利率较低但依然可盈利 且能为公司打开推理和CPU业务的上销售机会 [2][4][25] * 报告预计在即将举行的财务分析师日上 管理层将重点阐述数据中心扩张的资金来源 可能包括客户预付款 债务和供应商融资的组合 [32][36] 其他重要内容 * 报告提供了详细的财务预测 预计公司营收将从2025财年的57399百万美元增长至2027财年的85077百万美元 复合年增长率为21.7% [5] * 报告将公司与微软 Adobe MongoDB等同行进行了估值比较 公司基于下一财年每股收益的市盈率为42.8倍 [9][11] * 报告设定了364美元的目标价 较当前股价有26%的上涨空间 评级为跑赢大盘 [1][6] * 报告引用微软Azure的发展历史作为参考 指出其在早期建设阶段毛利率也为大幅负数 但随着增长放缓和效率提升 毛利率迅速改善至32% 以此类比公司AI业务的毛利率发展路径 [24][30] * 报告指出OpenAI计划到2029年在基础设施和AI开发上投入1150亿美元 但这一数字仍低于公司OCI业务的营收指引 表明OCI的增长存在多个驱动因素 并非仅依赖单一客户 [32]

甲骨文公司长期增长挑战 - 甲骨文2030财年云基础设施业务收入目标为1450亿美元但面临电力供应短缺风险可能成为增长瓶颈[2] - 公司需解决GPU资源分配问题并应对未来可能出现的行业产能平衡化趋势当前其超额GPU容量是竞争优势[7][8] - 电力短缺已成为行业共性问题微软已投资核能其他竞争对手也在电力领域进行类似投资[3] 云业务盈利能力质疑 - 甲骨文云基础设施业务部分训练用例利润率可能为负值需通过向推理和微调业务转移来提升边际收益[8] - 该业务可能成为低个位数利润率业务需关注收入增长质量及伴随的基础设施与能源相关资本支出[5][8] - 公司缺乏清晰的长期电力供应战略尽管表示近期不会受电力问题影响但五年规划需更明确的能源保障方案[4] 行业竞争与投资替代方案 - 微软被分析师视为更高质量的AI投资标的因其在全技术栈（Azure层/数据层/GitHub Copilot/M365 Copilot）实现AI货币化而不仅提供底层硬件[9][10] - MongoDB被推荐为利用非结构化数据开发生成式AI应用的替代投资标的[11] - HubSpot因AI创新路线图及在销售营销领域应用潜力被看好Intuit则有机会通过生成式AI改造税务和记账服务[11][12] 分析师观点与目标调整 - RBC Capital分析师维持甲骨文中性评级但将目标价从195美元上调至310美元认可短期增长但质疑长期执行能力[1][6] - 分析师认为需更多证据证明甲骨文云业务能成为高利润率业务目前仍保持谨慎态度[8]

作者背景 - 作者为33岁投资者 兼具软件工程与金融背景 曾在投资机构担任分析师 后转型为软件工程师 并在对冲基金从事美股交易7年 擅长科技成长股与宏观对冲策略 [1] - 投资方法论聚焦科技领域成长股 筛选标准包括创新性 可扩展性和市场颠覆性 同时运用宏观分析进行指数多空策略 [1] 甲骨文云业务 - 此前分析认为甲骨文云服务市占率仅3% 但存在显著上行潜力 公司有望扩大市场份额 [1] 持仓披露 - 作者通过股票或衍生品持有甲骨文多头仓位 文章观点为个人独立见解 未受第三方资助 [2]

报告行业投资评级 - 重申对甲骨文公司的“中性”评级，将12个月目标价从145美元上调至195美元 [1] 报告的核心观点 - 甲骨文公司在2024年分析师日适度更新了2026财年的财务目标，预计收入达到670亿美元，年每股收益增长超过10%，并制定了2029财年的长期财务目标，收入超过1040亿美元，年每股收益增长超过20% [15] - 尽管看好甲骨文公司实现2026财年收入目标的能力，但对其实现2029财年目标的路径仍需进一步观察 [15] - 甲骨文公司在人工智能训练周期展现出强劲势头，但对资本支出对营收增长的贡献持谨慎态度，未来2 - 3年自由现金流增长可能因资本支出增加而受限 [15] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值5064亿美元，企业价值5970亿美元，3个月平均每日交易量15亿美元，并购排名为3 [2] 预测数据 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |收入（百万美元）新|57399.0|67085.7|80614.4|92835.5| |收入（百万美元）旧|57068.5|65375.8|78180.9|90460.8| |息税折旧摊销前利润（百万美元）|31208.0|36443.2|45063.0|54456.1| |息税前利润（百万美元）|25034.0|27731.4|33508.1|39895.8| |每股收益（美元）新|6.03|6.72|8.22|9.85| |每股收益（美元）旧|5.96|6.51|8.05|9.77| |市盈率（倍）|26.0|26.2|21.5|17.9| |股息收益率（%）|1.1|1.1|1.2|1.4| |净债务/息税折旧摊销前利润（倍）|2.6|2.5|2.2|1.8| [3] 估值与比率 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |市盈率（倍）|26.0|26.2|21.5|17.9| |企业价值/息税折旧摊销前利润（倍）|16.6|16.1|13.3|11.2| |企业价值/销售额（倍）|9.0|8.8|7.4|6.6| |自由现金流收益率（%）|(0.1)|(0.5)|0.1|0.9| |企业价值/调整后现金流（倍）|20.6|18.0|14.3|11.9| |现金投资回报率（%）|26.9|29.5|33.1|35.9| |净资产收益率（%）|NM|NM|NM|NM| |净债务/权益（%）|390.0|254.4|172.8|123.0| |利息覆盖倍数（倍）|7.0|7.4|8.5|9.8| |应收账款周转天数|52.2|49.3|46.2|45.0| |应付账款周转天数|84.7|96.6|90.7|89.4| |增长与利润率（%）| | | | | |总营收增长率|8.4|16.9|20.2|15.2| |息税折旧摊销前利润增长率|6.9|16.8|23.7|20.8| |每股收益增长率|8.4|11.5|22.2|19.8| |每股股息增长率|6.4|18.1|6.3|17.6| |毛利率|72.0|68.5|66.8|66.0| |息税前利润率|43.6|41.3|41.6|43.0| [9] 价格表现 - 截至2025年6月11日收盘，甲骨文公司3个月、6个月和12个月的绝对回报率分别为22.3%、 - 1.2%和42.4%，相对标准普尔500指数的回报率分别为13.2%、 - 0.2%和27.1% [11] 财务报表 损益表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万美元）|57399.0|67085.7|80614.4|92835.5| |销售成本（百万美元）|(16086.0)|(21148.5)|(26757.3)|(31519.6)| |销售、一般和行政费用（百万美元）|(9057.0)|(9975.9)|(11062.3)|(11651.9)| |研发费用（百万美元）|(7222.0)|(8229.9)|(9286.8)|(9768.3)| |息税折旧摊销前利润（百万美元）|31208.0|36443.2|45063.0|54456.1| |折旧与摊销（百万美元）|(6174.0)|(8711.8)|(11555.0)|(14560.3)| |息税前利润（百万美元）|25034.0|27731.4|33508.1|39895.8| |净利息收入/（支出）（百万美元）|(3578.0)|(3762.7)|(3922.7)|(4082.7)| |税前利润（百万美元）|21514.0|23968.6|29585.4|35813.1| |所得税（百万美元）|(4231.0)|(4554.0)|(5621.2)|(6804.5)| |净利润（百万美元）（税前特殊项目前）|17283.0|19414.6|23964.1|29008.6| |净利润（百万美元）（税后特殊项目后）|12443.0|16112.5|21716.2|27153.7| |每股收益（基本，税前特殊项目）（美元）|6.20|6.88|8.41|10.07| |每股收益（摊薄，税前特殊项目）（美元）|6.03|6.72|8.22|9.85| |每股股息（美元）|1.65|1.95|2.08|2.44| |股息支付率（%）|26.7|28.4|24.7|24.3| |加权平均股数（基本）（百万股）|2788.8|2821.3|2849.9|2880.4| |加权平均股数（摊薄）（百万股）|2866.3|2887.3|2915.9|2946.4| [12] 资产负债表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万美元）|10786.0|5955.3|3625.7|4526.0| |应收账款（百万美元）|8558.0|9560.6|10855.8|12029.2| |其他流动资产（百万美元）|5235.0|5768.4|6317.6|6632.7| |流动资产总额（百万美元）|24579.0|21284.4|20799.1|23187.9| |固定资产净值（百万美元）|43522.0|62740.0|80777.0|97796.0| |无形资产净值（百万美元）|66794.0|65155.0|64483.0|63848.0| |其他长期资产（百万美元）|33466.0|41333.5|52436.6|64515.2| |资产总额（百万美元）|168361.0|190512.9|218495.7|249347.1| |应付账款（百万美元）|5113.0|6080.5|7214.4|8225.2| |短期债务（百万美元）|7271.0|7271.0|7271.0|7271.0| |其他流动负债（百万美元）|20259.0|22292.8|24599.7|26619.6| |流动负债总额（百万美元）|32643.0|35644.2|39085.1|42115.9| |长期债务（百万美元）|85297.0|89297.0|93297.0|97297.0| |其他长期负债（百万美元）|29452.0|29953.4|30014.4|28606.3| |负债总额（百万美元）|147392.0|154894.6|162396.5|168019.2| |普通股权益（百万美元）|0.0|0.0| - | - | |负债及权益总额（百万美元）|168361.0|190512.9|218495.7|249347.1| |每股账面价值（美元）|0.00|0.00|0.00|0.00| [13] 现金流量表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万美元）|12443.0|16112.5|21716.2|27153.7| |折旧与摊销加回（百万美元）|6174.0|8711.8|11555.0|14560.3| |营运资本净增加/（减少）（百万美元）|(1500.0)|(5900.9)|(9445.5)|(11944.5)| |其他（百万美元）|3704.0|4779.0|5422.1|5875.6| |经营活动产生的现金流量（百万美元）|20821.0|23702.4|29247.7|35645.2| |资本支出（百万美元）|(21215.0)|(26290.9)|(28919.9)|(30944.3)| |投资活动产生的现金流量（百万美元）|(21711.0)|(26290.9)|(28919.9)|(30944.3)| |股息支付（百万美元）|(4743.0)|(5642.3)|(6057.4)|(7200.5)| |股票发行/（回购）（百万美元）|(847.0)|(600.0)|(600.0)|(600.0)| |债务增加/（减少）（百万美元）|(13952.0)|4000.0|4000.0|4000.0| |其他（百万美元）|1216.0| - | - | - | |融资活动产生的现金流量（百万美元）|1222.0|(2242.3)|(2657.4)|(3800.5)| |总现金流量（百万美元）|332.0|(4830.7)|(2329.6)|900.3| |自由现金流量（百万美元）|(394.0)|(2588.4)|327.7|4700.8| |每股自由现金流量（基本）（美元）|(0.14)|(0.92)|0.11|1.63| [13] 估值与关键风险 - 基于业绩和管理层指引，将12个月目标价从145美元上调至195美元，采用DCF（约3%的永续增长率和7.5%的加权平均资本成本）、25倍Q5 - Q8市盈率和8倍企业价值/销售额倍数的等权重方法计算目标价 [23] - 主要上行风险包括数据库市场份额损失逆转、IaaS业务获得超额份额、Cerner收购带来的激进成本削减、Cerner业务重新加速、自主数据库转换成功以及生成式人工智能工作负载加速等 [24] - 主要下行风险包括数据库市场份额加速流失、Cerner业务整合缓慢、IaaS业务进展有限、资本支出负担高于预期以及股票回购节奏受限等 [25] 估计变化和指引 - 对各业务板块和财务指标的预测进行了修订，如云计算服务和许可证支持、云计算许可证和本地许可证、硬件收入、服务收入等，部分指标有上调或下调 [22] 投资框架分析 - 在投资软件的框架中，甲骨文公司得分喜忧参半，具有较大的潜在市场规模、深厚的技术栈、庞大的安装基础、创新的自主数据库战略和ERP规模，但数据库市场份额持续流失，除ERP外客户有多种替代方案，且对新应用的涉足有限 [16] - 预计甲骨文公司在IaaS市场将持续获得份额，因其与超大规模云计算提供商相比具有价格/性能优势，在SaaS领域将保持ERP市场领先地位 [16]