可灵AI产品密集更新与竞争优势 - 可灵AI于12月密集上线新版本 包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1 首个音画同出模型可灵2.6版本 可灵数字人2.0以及可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1模型是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型 可更好嵌入工作流提升效率 可灵2.6版本支持音画同出 能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据 截止25年12月底 可灵AI网站全球访问量明显增长 并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] - 可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显价格优势 可灵2.6高品质音画同出版本 黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [1] - 对比Google Veo3.1与Sora 2-pro均有明显价格优势 Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒 快速版定价0.15美元/秒 Sora2-pro定价0.3美元/秒 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 可灵AI业务表现与主业提振 - 根据快手财报 可灵AI在25Q3收入超过3亿元 公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - One系列端到端生成式模型持续提振主业 在营销方面 AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [2] - 在电商业务场景 快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配和用户体验优化 驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [2] 公司主业展望与盈利预测调整 - 展望2026年 预计公司主业维持稳健增长 此前遭受网络攻击已于第一时间启动预案 直播功能已逐步恢复正常服务 其他业务未受影响 直播收入过去几年已经从严生态治理 且随着核心业务广告和电商的增长 毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [2] - 考虑宏观压力、直播生态整治 下调快手2025年-2027年收入预测至1422亿元、1552亿元及1693亿元（原预测1427亿、1565亿及1710亿） [3] - 考虑公司此前亏损带来的所得税抵扣在25Q2基本抵扣完毕 维持2025年202亿预测不变 下修2026年-2027年经调整净利润至223亿、255亿（原预测229亿及267亿） 对应PE估值13x、12x、10x [3]

公司评级与核心观点 - 申万宏源维持快手-W(01024)“买入”评级 [1] - 公司旗下可灵AI在12月密集更新，推出全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升视频生成效率与应用场景，带动用户与收入增长 [1] - 预计2026年公司主业将保持稳健发展 [1] 可灵AI技术更新与市场表现 - 可灵AI于12月密集更新，推出四大功能：全球首个统一多模态视频模型可灵O1、首个音画同出模型可灵2.6版本、可灵数字人2.0、可灵O1主体库与对比模板 [2] - 可灵O1是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，可更好嵌入工作流提升效率 [2] - 可灵2.6版本支持音画同出，能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 [2] - 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [2] - 根据Similar Web数据，截止25年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [2] 可灵AI定价优势与收入情况 - 可灵2.6高品质音画同出版本，黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [2] - 对比Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒，快速版定价0.15美元/秒，以及Sora2-pro定价0.3美元/秒，可灵2.6具有明显价格优势 [2] - 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] - 根据快手财报，可灵AI在25Q3收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] AI大模型对主营业务的提振作用 - 公司One系列模型在营销与电商方面均对主业有拉动 [3] - 在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [3] - 在电商业务场景，公司推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [3] 公司业务展望与近期事件 - 展望2026年，预计公司主业维持稳健增长 [4] - 根据公司自愿性公告，此前遭受的网络攻击已第一时间启动预案，直播功能已逐步恢复正常服务，其他业务未受影响 [4] - 公司直播收入过去几年已经从严生态治理，且随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [4]