港股市场表现 - 1月7日港股三大指数低开低走，恒生指数收跌0.94%，恒生科技指数收跌1.49% [1][11] - 主要科网龙头股普遍回调，阿里巴巴-W股价下跌超过3%，快手-W下跌超过2%，腾讯控股、美团-W、小米集团-W、哔哩哔哩-W均下跌超过1% [1][11] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收跌2.54%，但全天持续宽幅溢价，显示买盘资金逢低积极介入 [1][11] - 该ETF近期持续吸引资金流入，近5日有3.18亿元人民币资金加码，截至1月6日基金份额超过240亿份，续创历史新高 [1][11] 市场趋势与机构观点 - 分析认为，开年前两日科网龙头引领港股强劲上攻，流动性改善与盈利增长协同驱动，港股修复行情已经开启，短期波动或不改长期估值修复趋势 [3][13] - 花旗最新研报首选腾讯控股及阿里巴巴-W作为核心AI概念股，看好腾讯在企业与用户应用方面的AI发展前景，以及阿里巴巴在云端收入增长和效率提升方面的表现 [4][14] - 摩根大通表示，快手在生成式AI关键赛道占据领先地位，称其为“全球最便宜的AI股之一” [5][15] 行业催化因素 - 流动性方面，2026年美联储降息预期升温，美联储理事表示今年应降息超过100个基点，外部流动性压力缓解有望为港股科技股估值修复提供“黄金窗口” [5][15] - AI主线催化显著，快手旗下“可灵AI”因“宠物跳舞”视频在海外市场引爆，开年以来其移动平台日均收入相比2025年12月暴增102% [5][15] 相关金融产品 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W等AI云计算、大模型及应用公司 [4][14] - 该指数前十大权重股合计占比超过78%，龙头优势显著 [4][14] - 指数前三大权重股为腾讯控股（权重15.42%）、阿里巴巴-W（权重14.50%）和小米集团-W（权重13.11%） [7][17] - 作为替代选择，香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股 [7][17]

机构：申万宏源研究 研究员：林起贤/任梦妮 投资要点： 快手可灵AI 于12 月密集更新，其中可灵2.6 版本首次实现音画同出，可灵O1 版本实现全模态指令，有 望拉动用户数和付费率增长。可灵于12 月密集上线新版本：1）上线全球首个统一多模态视频模型可灵 O1；2）上线可灵首个音画同出模型可灵2.6 版本；3）推出可灵数字人2.0；4）推出可灵O1 主体库与对 比模板。我们认为，可灵O1 模型是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，可以更好嵌入工作流提 升效率，可灵2.6 版本支持音画同出能更好的与游戏、广告、短剧、直播等业态相结合，两个版本重要 更新均有望拉动用户数和付费率。根据Similar Web 数据，截止25 年12 月底，可灵AI 网站全球访问量 明显增长，并在12 月底单日访问量超过Minimax 海螺、Runway 与Midjourney 等竞争对手。 可灵2.6 与可灵O1 较Google Veo3.1、Sora2 有明显价格优势。可灵2.6 高品质音画同出版本，黄金/铂金/ 钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88 元/0.78 元/0.73 元/0.44 元。 对比Google V ...

One系列端到端生成式模型持续提振主业 公司One系列模型在营销与电商方面均对主业有拉动：1)在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手 25Q3国内营销收入提升约4%-5%;2)在电商业务场景，快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现 更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5%的效果。 展望2026年，该行预计公司主业维持稳健增长 根据公司自愿性公告，此前遭受网络攻击已经于第一时间启动预案，直播功能已经逐步恢复正常服务， 其他业务未受影响，该行认为公司直播收入过去几年已经从严生态治理，且随着核心业务广告和电商的 增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限。 申万宏源发布研报称，维持快手-W(01024)"买入"评级，旗下可灵AI在12月密集更新，推出全球首个全 模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升视频生成效率与应用场景，带动用户 与收入增长。可灵系列在价格上较Google Veo、Sora等具有优势，其AI技术已有效驱动广告、电商等主 业增长，预计2026年公司主业将保持稳健发展。 申万宏源主要观点如下： 快手可灵AI于12月密集更新，其中可灵2.6版 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持快手-W(01024)"买入"评级，旗下可灵AI在12月密集更 新，推出全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升视频生成效率与 应用场景，带动用户与收入增长。可灵系列在价格上较Google Veo、Sora等具有优势，其AI技术已有效 驱动广告、电商等主业增长，预计2026年公司主业将保持稳健发展。 申万宏源主要观点如下： One系列端到端生成式模型持续提振主业 公司One系列模型在营销与电商方面均对主业有拉动：1)在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手 25Q3国内营销收入提升约4%-5%;2)在电商业务场景，快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现 更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5%的效果。 展望2026年，该行预计公司主业维持稳健增长 根据公司自愿性公告，此前遭受网络攻击已经于第一时间启动预案，直播功能已经逐步恢复正常服务， 其他业务未受影响，该行认为公司直播收入过去几年已经从严生态治理，且随着核心业务广告和电商的 增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限。 风险提示 直播生态治理导致 ...

南下资金流向 - 当日净买入盈富基金68.26亿港元，为最大净买入标的 [1] - 当日净买入快手-W 15.56亿港元、小米集团-W 10.19亿港元、中芯国际3.6亿港元、中国海洋石油3.28亿港元、华虹半导体3.22亿港元 [1] - 当日净卖出腾讯控股9.18亿港元、中国移动4.06亿港元 [1] - 南下资金连续6日净卖出腾讯控股，累计48.6189亿港元 [1] - 南下资金连续5日净买入华虹半导体，累计9.3663亿港元 [1] - 南下资金连续3日净买入中芯国际，累计15.115亿港元 [1] - 南下资金连续3日净买入小米集团-W，累计14.8281亿港元 [1] 个股市场表现与交易数据 - 阿里巴巴-W股价上涨2.6%，成交额55.70亿港元，但遭净卖出2.39亿港元 [2] - 中芯国际股价上涨1.9%，成交额53.49亿港元，获净买入0.03亿港元 [2] - 腾讯控股股价上涨0.2%，成交额52.86亿港元，遭净卖出4.38亿港元 [2] - 快手-W股价大涨11.1%，成交额26.93亿港元，获净买入4.02亿港元 [2] - 中国海洋石油股价下跌3.3%，成交额27.89亿港元，遭净卖出1.05亿港元 [2] - 小米集团-W股价下跌2.3%，成交额21.64亿港元，获净买入6.02亿港元 [2] - 南京熊猫电子股份股价暴涨39.8%，成交额16.35亿港元，获净买入1.05亿港元 [2] - 华虹半导体股价上涨3.3%，成交额14.99亿港元，遭净卖出1.02亿港元 [2] 公司及行业动态 - 快手旗下AI应用“可灵”在韩国图形和设计类应用排名第一，在美国、土耳其、越南等市场位列前十，去年12月下载量达50万次，收入达90万美元 [3] - 国家集成电路产业投资基金（“国家大基金”）于去年12月29日以每股均价74.2元人民币增持中芯国际逾3.57亿股，涉资约265.15亿元人民币，持股比例由4.79%增至9.25% [3] - 地缘政治事件影响油价，布兰特原油价格跌向每桶60美元，WTI原油价格接近每桶57美元 [4] - 阿里巴巴集团将推出一项AI服务，帮助餐厅展示店内环境，以在中国餐饮领域与美团展开竞争 [4]

南下资金流向 - 1月5日南下资金净买入港股187.23亿港元 [1] - 净买入前三位为盈富基金68.26亿港元、快手-W 15.56亿港元、小米集团-W 10.19亿港元 [1] - 净卖出前两位为腾讯控股9.18亿港元、中国移动4.06亿港元 [1] 重点公司资金连续动态 - 南下资金连续6日净卖出腾讯控股 累计48.6189亿港元 [1] - 连续5日净买入华虹半导体 累计9.3663亿港元 [1] - 连续3日净买入中芯国际 累计15.115亿港元 [1] - 连续3日净买入小米集团-W 累计14.8281亿港元 [1] 个股近期动态与事件 - 快手-W旗下可灵AI应用在韩国图形和设计类应用排名第一 在美国、土耳其、越南等市场名列前十 [3] - 快手可灵去年12月下载量达50万次 收入达90万美元 [3] - 国家集成电路产业投资基金于去年12月29日增持中芯国际逾3.57亿股 每股均价74.2元人民币 涉资约265.15亿元人民币 [3] - 增持后国家大基金对中芯国际持股比例由4.79%增至9.25% [3] - 阿里巴巴集团将推出一项AI服务 帮助餐厅展示店内环境 以在中国餐饮领域与美团竞争 [3] 行业与市场环境 - 受地缘政治事件影响 市场担忧委内瑞拉政治动荡可能扰乱石油运输 [3] - 亚洲早盘油价下滑 布兰特原油跌向每桶60美元 WTI接近每桶57美元 [3]

行业竞争格局与趋势 - 中国电商市场形成阿里、京东、拼多多、抖音四强争霸格局，快手电商位列第五且差距拉大 [2] - 线上流量红利消退，互联网用户规模增速下滑，获客成本较五年前大幅上涨 [2] - 头部平台将目光转向线下，美团推出自营折扣超市“快乐猴”，单店SKU超1500个 [2] - 即时零售崛起，2025年10月CPI同比环比双双转正，美团、京东到家等平台GMV增速保持在50%以上 [4] - 消费者对“30分钟达”的需求推动线下门店升级为“前置仓”，线上线下边界模糊 [4] 公司核心业务表现 - 快手电商GMV增速从2021年的78%下滑至2024年的17%，2025年上半年进一步收窄至12% [5] - 2025年9月，市场监管总局对快手子公司成都快购立案调查，直指其电商业务“乱象多发” [5] - 2025年第二季度，快手可灵AI收入仅2.5亿元，占总营收比重不足1%，而同期研发开支高达34亿元 [6] - 2024年快手电商毛利率远低于京东和阿里 [6] - 2024年以来，电商业务板块历经三次架构重组，多位核心高管离职 [8] 线下战略布局分析 - 快手超市采用“店中店”模式入驻浙江本土连锁超市多方优选，不直接运营门店，模式轻资产、低风险 [10] - 多方优选2025年起对标胖东来模式，注重服务与性价比，与快手下沉市场基因高度契合 [10] - 与多方优选合作可短期内弥补供应链短板，借助合作方的区域采购优势 [11] - 长期看，“依赖外部供应链”的模式难以形成壁垒，盈利空间受限 [11] - 快手缺乏自有品牌矩阵和线下门店运营经验，选择合作是对自身能力边界的清醒认知 [8][11] 未来发展机遇与挑战 - 短期挑战包括巨头已形成先发优势，美团“快乐猴”和阿里“超盒算NB”门店数超350家 [13] - 供应链与运营能力不足，商品力薄弱，线下经验缺失可能导致协同效率低下 [13] - 下沉市场仍有蓝海空间，快手可依托本地生活流量优势，构建“区域连锁+快手流量”联盟模式 [14] - 可探索“主播+门店”创新模式，头部主播辛巴已投入15亿自建仓储超市，计划在东北布局 [14] - 长期突破需加速自有品牌建设、构建区域化供应链网络、将线上内容优势与线下场景深度融合 [15]

腾讯集团：AI创新与向善 - 公司坚持价值创造，推动AI从技术转向价值，自研星脉高性能计算网络构建全栈自主体系，混元大模型位列全球第一梯队 [1] - 在消费端提出“元宝无处不在”，将AI与微信、腾讯会议等应用打通，支持“元宝下乡”；在产业端与南航合作打造飞行员视景系统，发布具身智能开放平台Tairos [1] - 公司坚持“智能向善”，通过建立负责任AI治理体系和开源生态，构建人与AI的信任基石 [1] - 公司希望智能未来更加普惠、有温度和负责任，让科技力量更好地服务于人 [2] 哔哩哔哩：AI赋能内容创作 - 平台上有UP主调用5个AI模型，用两周时间生成超过1000条视频，完成一段6分23秒的综艺节目，播放量超过700万 [3] - 另有UP主花费不到100元，利用开源AI模型和3D打印技术制作出可为视觉障碍人士识别盲道和障碍物的AI眼镜，视频反响热烈 [3] - 平台认为优质内容的关键是富有激情的创作者，需大力扶持并推送好内容，头部UP主创作经历几乎都在5年以上 [3] 快手科技：AI深耕与全球化 - 公司推出真实影像级视频生成大模型可灵AI，正从内容创作工具向重塑视频工业生产链条的新引擎进化 [4] - 公司依托国家政策、基础设施、技术积累和人才土壤实现技术突破，以可灵AI为牵引搭建大模型矩阵，坚持创新驱动 [4] - 公司获批设立驻巴西成果转化中心，可灵AI助力全球视频创作者，参与娱乐产业创作流程与产业链重塑，以开放姿态走向世界 [5] - 公司将持续以创新驱动，成为助力实体经济高质量发展的新引擎 [5] 蚂蚁集团：AI普惠金融与医疗 - 公司指出移动互联网带来7.2亿理财用户，但专业服务覆盖率不足10%，约九成用户无法获得专业理财服务 [6] - 在医疗健康领域，基础医疗有保障后，群众对优质医疗的期待不断提升 [6] - 公司在金融和医疗领域打造两大领先模型，AI能基于用户数据持续学习，未来有望为每个人配备“健康管家”和“理财管家” [6] - 在开放互联方面，支付宝在海外服务8亿外国人，过去一年多累计服务外籍来华用户超800万，同比增长77%，并助力中小企业全球贸易 [6] - 公司希望下一个十年是科技十年，让数智科技征服星辰大海、呵护人间烟火 [7] 荣耀终端：AI终端生态战略 - 公司认为终端是链接数字世界与物理世界的桥梁，将成为下一代人机交互的核心阵地 [8] - 公司规划“三步走”战略：打造真正的智慧手机，用AI全面重塑软硬件体验；构筑开放协同的智慧生态，首发系统级MCP架构，接入超过4000个生态MCP智能体；携手共建智慧世界，聚焦人机交互等十二大领域 [9] - 公司将以自进化的AI终端为入口，以智能体生态为引擎，共建未来之桥 [9] 喜马拉雅：AI变革声音交互与创作 - 在AI时代，开口说话成为最自然普遍的交互方式，声音成为智能交互入口，“有事您说话”将成为日常 [11] - AI重塑内容生产，让流量红利转向创造力红利，依托自研有声故事大模型，可一键生成多角色高质量作品，效率提升百倍 [11] - AI可加速知识普惠和文化传承，如帮助出版社转化有声作品、开发方言，未来声音将无缝渗透智能家居等场景，成为智能生活中枢 [11] 行业观点：AI治理与数据合作 - 人工智能已深入医疗、金融等领域，需通过完善法律法规加强数据治理，规范算法应用，使其真正造福人类 [12] - 应平衡技术创新与安全治理风险，秉持包容审慎原则，在个人信息保护法、网络安全法基础上探索构建更广泛AI法规 [12] - 建议营造公平稳定法治环境，构建协同监管体系，实现数据跨境流动，建立多方共治共享框架，期待国际社会合作共建智能未来 [12] 京东集团：AI驱动供应链创新 - 公司20多年的供应链基础设施在服务民生、助力产业降本增效和应急保供中发挥重要作用 [13] - 在京东物流亚洲一号智能产业园，无人仓让自营订单实现24小时到达，让全国消费者享受同等时效服务 [13] - 公司依托供应链优势进入外卖领域，建立“生鲜中央厨房+即时配送网络”，将餐饮制作成本降低15%，配送耗材减少30% [13] - 公司向92万活跃商家和100多个产业带开放京东物流超脑系统和“灵犀”大模型，让中小企业低成本使用世界级供应链技术 [13] - 公司将继续加大研发投入，以开放心态拥抱变革，促进前沿技术应用，助力实体经济高质量发展 [14]

AI在中国品牌建设中的战略地位 - AI成为企业品牌战略重点 渗透业务战略各方面 是中国企业的必选题[1] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 "AI+"接棒"互联网+"预示新时代到来[1] - 品牌竞争从"是否拥有AI"转向战略层面精准锚定AI价值并形成独特表达路径[1] 品牌AI战略差异化实践 - 腾讯通过全自研云技术和混元大模型技术底座 让AI智能体成为14亿用户的"数字好友" 实现AI技术沉淀为千行百业"新质生产力"[2] - 华为重点打造计算底座品牌 驱动全产业全栈赋能 品牌形象从"连接者"向"企业智能化转型赋能者"过渡[2] - 京东聚焦企业级深度应用和生活服务 推出京东大模型升级版JoyAI 将具身智能作为"硬件+软件+服务"一体化核心支点[3] - 阿里推出AI旗舰应用新夸克 品牌Slogan"2亿人的AI全能助手"体现AIToC赛道布局[3] AI战略的显性表达方式 - 联想发布"AI for All"全栈AI核心战略 转换为品牌端算力优势 推出"万有新力"和"首席算力官"概念[4] - 联想在PC端显性突出AIPC战略 新增AIPC战略产品线并打造多个技术IP[4] - 长城发布整车智慧化技术品牌"咖啡智能" 通过"重感知无图"城市NOA100城无图落地等技术体现智能化布局[4] AI战略的隐性赋能实践 - 海尔将2025年定位为"AI应用元年" 提出"全员、全面、全流程拥抱AI" 以AI重构用户体验[5] - 海尔发布"AI之眼"功能和"无人家务"等核心AI概念 突出AI对家生活体验提升 强调AI为更好生活服务的理念[5] AI对内容创造的影响 - 快手在可灵AI视频大模型持续深耕 通过"灵动画布"功能实现自动剪辑、18种语言智能字幕生成和多人协作编辑[6] - AI工具释放创作者创造力 使UGC内容生成更简单高效 促进品牌与用户互动[6] AI在营销决策中的应用 - 伊利运用大模型精细定义消费场景 Space2.0项目运用AIGC技术精准识别19类消费场景需求[7] - YILI-GPT大模型覆盖六大产品维度和十八个细化品类 通过智能分析快速生成产品创新概念[7] - AI实现用户画像精细分析 实时捕捉产品品类需求痛点 大大降低新品上市试错成本[7] AI战略实施的关键原则 - 品牌战略应反映业务战略但不宜僵硬紧扣 需结合业务优势探索AI优化关键点并放大[8] - AI是"赋能工具"而非目的 表达方式需考虑显性强化科技长板与隐性强化人文意义的平衡[8]

市场表现 - 中证人工智能主题指数上涨2.6% 上证科创板人工智能指数上涨1.1% [1] - 人工智能ETF（159819）盘中净申购近2亿份 上周净流入9亿元 规模突破190亿元创历史新高 [1] 产品与技术进展 - DeepSeek-V3.1版本显著提升响应速度与工具使用性能 [1] - 快手可灵AI基于2.1模型的首尾帧功能效果较1.6版本提升235% [1] - 阿里通义Fun-ASR语音识别模型在多个行业场景准确率提升15%以上 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 互联网公司财报验证AI投入产生实质性回报 [1] - 海内外AI共振推动中国AI应用生态进入快速迭代周期 [1] - 中证人工智能主题指数覆盖沪深AI产业链龙头 行业分布均衡 [2] - 上证科创板人工智能指数聚焦科创板AI龙头 侧重基础芯片与AI应用环节 [2]