行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 供给端政策频出，“好房子”建设需要好建材，为行业带来结构性机会[2] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复[3][6] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年12月12日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.1元/吨，环比上周增长0.3%，较去年同比下降17.9%[4][14] - **水泥库存**：截至2025年12月5日，全国水泥库容比为66.6%，较前一周环比下降1.20个百分点[19] - **玻璃**：截至2025年12月12日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1091.4元/吨，环比上周下降1.0%，较去年同比下降19.5%[4][22] - **玻璃产能与库存**：截至2025年12月12日，全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.5万吨，环比上周增长0.0%；全国浮法玻璃库存为5822.7万重量箱，环比上周下降2.0%，但较去年同比增长20.7%[37][39] - **玻纤**：截至2025年12月12日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550.0元/吨、3650.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平，但较去年同比分别下降4.1%、3.9%、6.8%[42] - **其他建材**： - **沥青（防水卷材相关）**：截至2025年12月7日，华北地区SBS改性沥青价格为3410.0元/吨，环比前一周下降2.0%，较去年同比下降14.8%[43] - **TDI（涂料相关）**：截至2025年12月12日，华北地区TDI国产价格为14210.0元/吨，较上周环比增长3.0%，较去年同比增长11.0%[47] 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周（报告期）上证指数下跌0.34%，深圳综指上涨0.18%，建筑材料（申万）指数下跌1.41%[5][52] - **子行业表现**：细分板块中，仅玻纤制造（+1.11%）和耐火材料（+0.42%）上涨；水泥制造（-1.21%）、玻璃制造（-1.79%）、水泥制品（-2.48%）、其他建材（-3.69%）、管材（-3.79%）均下跌[5][52] - **个股表现**： - **涨幅前五**：再升科技（+61.19%）、中钢洛耐（+21.98%）、四川金顶（+17.15%）、正威新材（+5.31%）、宏和科技（+4.99%）[58][60] - **跌幅前五**：顾地科技（-13.18%）、福建水泥（-11.82%）、垒知集团（-10.62%）、龙泉股份（-10.49%）、聚力文化（-7.38%）[58][60] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线[6]： 1. **行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**：如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] 2. **受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**：如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] 3. **基本面见底的周期建材龙头**：如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 核心观点 - 多省鼓励水泥业兼并重组，供给侧改革加速推进，建材产能周期有望迎来拐点 [2][4][11] - 反内卷政策有望推动PPI转正，建材板块将受益于供给侧出清 [2][4][11] - 利率下行有利于购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复 [2][4][11] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，估值分位低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [4] 政策动态 - 河南省发布行动计划，强化产能管控，重点区域严禁新增水泥熟料产能，鼓励企业兼并重组 [2][11] - 湖北省印发三年行动方案，支持优势企业兼并、整合过剩产能 [2][11] - “十五五”规划提出建设“安全舒适绿色智慧”好房子，推动房屋品质和物业提升 [2][11] - 住建部明确推动房地产高质量发展，在商品房销售端推进现房销售 [2][11] - 广州要求2026年起出让的居住用地100%实施装配式建筑 [2][11] - 湖北放宽公积金贷款期限，支持“代际互助”加装电梯；安阳发布公积金新政，最高可贷88万元 [2][11] 市场数据与高频监测 - 截至2025年11月7日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.4元/吨，环比上周增长0.2%，较去年同比下降18.0% [3][12] - 全国玻璃（5.00mm）出厂价为1157.1元/吨，环比上周下降0.9%，较去年同比下降15.9% [3][19] - 截至2025年10月31日，全国水泥库容比为67.7%，环比增长3.18个百分点 [16] - 截至2025年11月7日，全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.9万吨，环比下降1.4%；库存为6313.6万重量箱，环比下降4.0% [35][37] - 10月北京二手住房网签12087套，同比下降30.4%；新建商品房住宅网签3511套，同比下降28.97% [2][11] 板块市场表现 - 本周建筑材料（申万）指数上涨0.8%，上证指数上涨1.08% [3][49] - 细分子行业表现：水泥制品（+4.88%）、玻璃制造（+4.27%）、其他建材（+2.42%）、水泥制造（+2.08%）、管材（+1.97%）、耐火材料（-0.49%）、玻纤制造（-1.75%） [3][49] - 个股涨幅前五：金晶科技（+24.76%）、四川金顶（+15.33%）、罗普斯金（+13.61%）、晶雪节能（+13.2%）、华新水泥（+12.51%） [55][58] 投资建议与关注主线 - 建议关注3条投资主线 [4] - 主线一：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝 [4] - 主线二：受益于B端信用风险缓释同时长期α属性明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [4] - 主线三：基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团 [4]